公司发布2024Q3业绩
　　2024年前三季度归母净利润6.32亿元，同比减少29.4%；营业收入511.74亿元，同比减少3.18%。基本每股收益0.1132元，同比减少29.43%。业绩下降主要系管道与储运分部业务毛利同比下降；汇兑净损失和科技研发投入同比增加。
　　公司新签合同持续增长，工程建设公司表现优异
　　公司累计新签合同额942.63亿元，同比增长17.62%；已中标未签合同99.71亿元，已签约未生效合同259.16亿元。新签合同额中，按市场区域划分：境内711.66亿元，占新签合同总额的75.50%；境外230.97亿元，占新签合同总额的24.50%；
　　按专业领域划分：油气田地面工程业务新签合同额100.35亿元，占比10.65%；管道与储运工程业务新签合同额354.59亿元，占比37.62%；炼油与化工工程业务新签合同额235.60亿元，占比24.99%；“双碳三新”业务新签合同额175.24亿元，占比18.59%；环境工程及其他业务新签合同额76.85亿元，占比8.15%。
　　中油工程成员企业工程建设公司（CPECC）境外市场表现优异，截至2024年9月底，CPECC海外市场新签合同额同比增长超过74%，高端客户市场新签合同额占比超过40%，创近5年来新高。
　　Q3重点项目有序推进
　　公司三季度顺利完成多项重点工程。7月17日，工程建设公司西南分公司设计的深圳市白石岭区域天然气管线调整工程关键控制性工程——白石岭隧道顺利贯通。8月9日，管道局工程公司（CPP）承建的孟加拉单点系泊及双线管道工程，正式全面移交至业主。8月30日，昆仑工程公司辽锦分公司总承包的甲醇耦合轻烃改质富产低碳烯烃工业试验项目一次性开车成功。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2024-2026年归母净利润预测为8.57/10.21/11.61亿元。对应PE22.87/19.20/16.88倍，维持“买入”评级
　　风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险。

　　公司发布2024H1业绩
　　公司上半年实现营业收入323.48亿元，同比下降6.86%；归属于上市公司股东的净利润5.27亿元，同比下降22.05%。
　　减值造成业绩扰动，公司研发费用增加明显
　　公司2024年中计提资产减值准备25,780.06万元，其中计提应收款项坏账准备11,158.73万元，计提合同资产减值准备14,621.33万元。转回资产减值准备1,194.58万元，核销资产减值准备21,985.16万元，公司2024年上半年利润总额相应减少24,585.48万元。同时2024H1公司加大了科技研发投入，研发费用同比增加1.73亿元；受美元等汇率波动影响，实现汇兑收益0.55亿元，同比减少1.28亿元。
　　国内订单规模大增，公司新签合同创历史记录
　　2024年H1，国内市场实现新签563.48亿元，占公司新签合同总额的74.39%，较上年同期增长75.22%，中国石油塔里木120万吨/年（二期）乙烯、福建中沙石化古雷150万吨/年乙烯及下游深加工联合体等一批重点项目签约落地。在境外，斩获了合同额123.4亿元的沙特国家天然气管网三期增压站扩建项目，是中资企业迄今为止在沙特市场获得的最大油气EPC工程合同。累计新签工程订单3670个，新签合同额757.49亿元，同比增长38.40%，创历史同期最好水平。
　　公司坚持“一切成本皆可降”理念，经营活动现金流状况获改善
　　公司大力实施低成本发展战略，2024H1实现毛利28.67亿元、同比增加0.78亿元，毛利率8.86%、同比增长0.83个百分点，实现经济增加值5.61亿元、同比增加0.69亿元。大力实施应收账款、存货及合同资产“三金”压控攻坚，加快推动项目结算和账款清收，项目整体收入结算率、结算收款率稳步提升。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额同比增加26.45亿元，其中销售商品、提供劳务收到现金同比增加27.33亿元，营业现金比率同比增长，应收账款余额降至近3年同期最低水平。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2024-2026年归母净利润预测为8.57/10.21/11.61亿元。对应PE21.18/17.78/15.63倍，维持“买入”评级
　　风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险

　　事件：
　　公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业总收入323亿元，同比-6.86%，实现归母净利润5.27亿元，同比-22%。2024Q2单季，公司实现营业总收入176亿元，同比-11%，环比+20%；实现归母净利润2.85亿元，同比-39%，环比+18%。
　　点评：
　　24H1毛利率、现金流明显改善，费用和汇兑收益变动影响净利润
　　2024H1，主要资源国进一步加大投资力度，特别是中东、非洲等油气富集区加速油气上产大力发展炼化一体化业务，为公司主营业务发展带来新的机遇，传统油气工程市场空间依然广阔。与此同时，世界经济体发展的均衡性和同步性下降，全球地缘冲突和政局动荡频发，加剧了发展的不稳定性和不确定性。公司以经营质量改善为目标，创造精益管理新价值，经营质量和资产质量持续改善。
　　24H1公司实现毛利28.67亿元、同比增加0.78亿元，毛利率8.86%、同比增长0.83pct。公司经营活动产生的现金流量净额为-70.52亿元，同比增加26.45亿元，其中销售商品、提供劳务收到现金同比增加27.33亿元，营业现金比率同比增长，应收账款余额降至近3年同期最低水平。2024H1公司计提资产减值损失1.46亿元，同比增加3941万元，研发费用5.28亿元，同比增加1.73亿元，实现汇兑收益0.55亿元，同比减少1.28亿元，资产减值、研发费用和汇兑收益的变动对净利润构成一定影响。
　　市场开拓成果斐然，新签合同额创历史新高
　　2024H1，公司新签合同额757.49亿元，同比增长38.40%，创历史同期最好水平。国内市场实现新签563.48亿元，占公司新签合同总额的74.39%，同比增长75.22%，中国石油塔里木120万吨/年（二期）乙烯、中沙石化古雷150万吨/年乙烯及下游深加工联合体等一批重点项目签约落地。境外市场实现新签194.01亿元，占公司新签合同总额的25.61%，同比下降14.01%，斩获了合同额123.4亿元的沙特国家天然气管网三期增压站扩建项目，是中资企业迄今为止在沙特市场获得的最大油气EPC工程合同。新兴业务实现新签124.77亿元，占公司新签合同总额的16.47%，同比增长47.00%，新签约了中国石油塔里木油田叶城县50万千瓦光伏发电EPC总承包工程、中国大唐新能源股份有限公司多伦15万千瓦风光制氢一体化示范工程等25个合同额亿元以上项目。
　　深入推进提质增效，深化改革成效显著
　　2024H1，公司围绕“一切工作到项目”部署实施了项目管理提升工程，紧盯“成本管理”核心和“过程控制”主线，建立健全工程项目全过程精益管理体系，突出各级法人企业对项目单元的穿透性管控，持续改进在建项目管理方式、盈利模式和运行机制。2024H1，公司纵深推进全面深化改革，加快实施改革深化提升行动，细化百项任务台账并成立工作专班，以清单式管理、项目化推进改革举措，在组织体系优化、三项制度改革、项目管理体制机制变革、科技体制机制改革等方面取得积极进展，业务穿透式管理的界面更加清晰、责任进一步归位，公司生产经营管理效能发生显著变化，发展的活力动力有效激发，从“生产型”向“经营型”转变迈出坚实步伐。
　　国内外市场迎新机遇，“一带一路”背景下公司有望充分受益
　　油气田地面工程方面，全球上游资本开支复苏，2023年同比增长10.6%，中国石油响应“增储上产”号召，2024年预计实现上游资本开支2130亿元，有望支持公司油气田工程业务发展。管道与储运工程方面，政策驱动油气管网建设，管道储运发展空间广阔，预计2022到2035年油气管道里程CAGR为3%，天然气管网建设布局加速。炼化工程方面，国内炼化行业转型加速，中东炼化工程市场带来新机遇，沙特阿美计划在2030年以前将炼化总产能提升400万桶/日，2023年炼化资本开支同比增长10.8%，炼化生产能力逐年提升。中国石油集团深化“一带一路”合作，形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链，公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进。
　　盈利预测、估值与评级
　　受研发费用、资产减值、汇兑收益变动等因素影响，24H1公司业绩下滑。公司是中石油下属的油气工程行业综合巨头，随着新签合同逐步落地，海内外项目持续释放业绩，公司净利润有望进一步增长，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元，对应的EPS分别为0.15、0.17、0.19元/股，维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。

　　中国石油集团下属油气工程巨头，业务覆盖全产业链。中油工程是中国石油天然气集团公司控股的大型油气工程综合服务商，公司业务包括油气田地面工程、管道与储运工程、炼化工程、工程服务以及新能源新材料工程、环境工程等新兴业务，服务能力涵盖油气工程建设全产业链。公司位列美国ENR杂志评选的“全球最大250家国际承包商”榜单第31名、中国企业第8名、国际油气工程承包商第4名，业务规模在行业处于领先地位。
　　深化国企改革，目标打造世界一流。党的二十大以来，国资委、政府工作报告等针对国企改革密集发声，新一轮国企改革全面深化。公司立足世界一流目标，聚焦主责主业，为实现公司高质量发展提供强大动力和制度保障。公司全面贯彻高质量发展要求，“两利五率”实现了“两增一稳四提升”，2023年公司ROE为2.89%，同比增加0.02pct；营业现金比率3.79%，同比增加3.96pct；资产负债率75.68%，同比减少0.49pct。
　　国内外市场迎新机遇，公司市场开发空间广阔。（1）油气田地面工程方面，全球上游资本开支复苏，2023年同比增长10.6%，中国石油响应“增储上产”号召，2024年预计实现上游资本开支2130亿元，有望支持公司油气田工程业务发展。（2）管道与储运工程方面，政策驱动油气管网建设，管道储运发展空间广阔，预计2022到2035年油气管道里程CAGR为3%，天然气管网建设布局加速。（3）炼化工程方面，国内炼化行业转型加速，中东炼化工程市场带来新机遇，沙特阿美计划在2030年以前将炼化总产能提升400万桶/日，2023年炼化资本开支同比增长10.8%，炼化生产能力逐年提升。
　　海外市场优势稳固，有望充分受益于“一带一路”合作。中国石油集团深化“一带一路”合作，形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链，公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进。公司在26个国家形成了合同额1亿美元以上的规模市场，2023年，公司海外市场新签合同额占公司总体市场份额的33%，海外收入占比回升至30%。随着公司海外经营恢复常态，新签海外合同订单额逐渐兑现为收入，公司海外收入有望进一步提升，毛利率有望恢复2019年以前的高水平。
　　盈利预测、估值与评级：公司是中石油下属的油气工程行业综合巨头，随着海内外项目持续释放业绩，公司净利润有望进一步增长，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元，对应的EPS分别为0.15、0.17、0.19元/股，维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：油气行业景气度波动风险，项目进度不及预期，海外市场风险。

　　事件1：
　　公司发布2024年一季报，2024Q1，公司实现营业总收入147亿元，同比-1.71%，环比-46%，实现归母净利润2.42亿元，同比+17%，环比增加3.92亿元。
　　事件2：
　　公司发布《关于子公司签订项目合同的公告》，公司与沙特阿美就沙特国家天然气管网扩建Ⅲ期增压站升级改造项目（以下简称MGS-Ⅲ项目）正式签署境内采购和施工交钥匙固定总价合同，合同金额约99.97亿元。
　　点评：
　　24Q1业绩大增，“一利五率”指标持续改善
　　2024Q1，受全球宏观经济复苏、地缘政治错综复杂、全球能源供需错配等因素影响，油气富集区主要产储国进一步加大了传统油气工程投资力度，IOC和NOC等公司重点客户积极推动能源转型升级，公司从事的传统油气工程业务和“双碳三新”等新兴业务均处于战略发展态势。公司在保证工期的前提下，更加注重工程质量和经营质效，强化了项目全过程精益管理，围绕项目关键环节降成本、提效率、增效益，促进了公司整体经营质量和价值创造能力的有效提升，24Q1归母净利润2.42亿元，同比增长17%；毛利率8.08%，同比增加0.39pct。公司持续提升经营质量，“一利五率”指标持续改善，24Q1年化ROE为3.7%，同比增长0.4pct，成本费用利润率为1.7%，同比增长0.3pct，资产负债率为75.0%，同比下降0.2pct。
　　新签合同额持续增长，签署中沙古雷乙烯项目总承包合同
　　2024Q1公司累计新签合同额277.52亿元，同比增长34.48%；已中标未签合同191.10亿元，已签约未生效合同192.62亿元。新签合同额中，按市场区域划分：国内226.24亿元，占新签合同总额的81.52%；境外51.28亿元，占新签合同总额的18.48%；按专业领域划分：油气田地面工程业务新签合同额50.01亿元，占比18.02%；管道与储运工程业务新签合同额43.63亿元，占比15.72%；炼油与化工工程业务新签合同额115.05亿元，占比41.46%；“双碳三新”业务新签合同额63.89亿元，占比23.02%；环境工程及其他业务新签合同额4.94亿元，占比1.78%。
　　2024年3月27日，公司公告称全资子公司中国寰球工程有限公司与福建中沙石化就福建古雷150万吨/年乙烯及下游深加工联合体项目乙烯及附属装置正式签署EPC总承包合同，合同金额73.11亿元人民币。福建中沙石化由沙特工业投资公司（SABIC）与古雷石化共同出资设立，该公司将在漳州古雷石化基地建设150万吨乙烯/年及下游深加工装置。中沙古雷乙烯项目是福建省迄今为止一次性投资最大的中外合资项目，也是全国首个省属企业与世界领先石化巨头直接合资合作的重大项目。项目完工后将对中油工程的营收和利润产生积极影响，同时对福建省石化产业高质量发展起到重要作用。
　　再获沙特大额合同，“一带一路”背景下公司有望充分受益
　　MGS-Ⅲ项目位于沙特阿拉伯王国，本项目主要是对沙特国家天然气管网现有的1号、3号、5号三个增压站升级改造，预计2027年12月31日实现机械完工。公司所属工程建设公司具有丰富的油田地面工程建设经验，现有的技术、资源能够满足该项目实施。在项目实施过程中工程建设公司将持续强化风险管控工作，保障项项目顺利完成。该项目是公司在中东市场加强市场开拓的重要成果，对公司深化“一带一路”合作和中东市场布局、提升公司在海外市场的竞争力具有重要意义。
　　2023年是“一带一路”十周年，在“一带一路”背景下，中国与中东、非洲、东南亚等地区产油国在石油化工领域的合作有望进一步深化。2023年公司境外项目实现营业收入236亿元，同比增长9.55%，占公司总营收的30%。公司具有完整的海外市场开发网络和较强的全球资源整合能力，已成为埃克森·美孚、BP、壳牌、道达尔、埃尼等国际石油公司的合格承包商，在阿联酋、沙特、哈萨克斯坦、马来西亚等24个国家形成了合同额1亿美元以上的规模市场，随着“一带一路”和国际能源合作进一步推进，公司有望持续受益。
　　24年油气炼化工程景气度持续回升，公司大力推进重点工程建设
　　2024年，中东、非洲、中亚等资源富集区加快发展炼化业务和国际能源合作，带动油气领域投资景气度回升；国内主要油气公司大力推进油气增储上产、炼化转型升级和战新产业布局，一批重大产能工程和炼化转型，升级项目加速落地。公司目标新签合同额1050亿元、营业收入820亿元，较2023年实现值分别同比-3.9%、+2.1%。公司将着力发挥战略支持作用，高水平完成重点工程建设任务。坚持“客户至上”，增强履约意识，强化“六大控制”和“六化”建设，加强资源整合，优化工序衔接，提高建设效率，全力打好保障炼化转型升级、油气增储上产和国家基础设施互联互通项目建设。积极践行“一带一路”倡议，加强伊拉克哈法亚GPP、尼日尔二期一体化生产准备，确保安全绿色一次投产成功；加快推进阿联酋巴布和布哈萨P5站外设施、巴斯夫湛江乙烯、东非原油管道、阿尔及利亚聚丙烯等重点项目建设，确保优质高效履约。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司24Q1业绩大增，随着海外项目持续释放业绩，公司净利润有望进一步增长，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.53、9.66、10.83亿元，对应的EPS分别为0.15、0.17、0.19元/股，维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。