事件：3月19日公司发布2025年年报
　　1）25年公司实现营业收入16.35亿元，同比增加3.06%；归母净利润1.62亿元，同比增加57.67%；扣非后归母净利润1.17亿元，同比增加35.41%。
　　2）25Q4公司实现营业收入4.54亿元，同比减少2.95%；归母净利润0.6亿元，同比增加179.55%；扣非后归母净利润0.19亿元，同比增加24.37%。
　　电力能源业务：全产业链布局突破，打造能源装备核心竞争力
　　2025年公司在电力设备领域实现营收8.73亿元，同比增加1.15%,占总营收占比53.39%;毛利率12.71%，同比+1.61pcts。
　　1）高端电力装备：252kV单断口环保型真空断路器及真空灭弧室完成验收挂网，成为国际少数掌握该核心技术的企业；550kV双断口产品完成样机交付并进入验证阶段。同时，公司拟募集资金3.7亿元用于高压真空灭弧室扩能项目建设，将进一步释放高端产品产能。
　　2）新能源部件：欧洲BorWin6海上风电柔直工程、沙特柔直工程配套旁路开关实现批量交付；海上风电小型化弹簧机构真空断路器、舰船领域快速机械开关等新产品完成交付。
　　3）聚变能源部件：拟募集资金3.3亿元推进核心产品研发及产业化，打开长期成长空间。
　　军工军品业务：软硬一体化布局，国防配套能力持续强化
　　2025年公司在军工领域实现营收3.94亿元，同比增加7.32%,占总营收占比24.10%;毛利率37.05%，同比+3.80pcts。
　　1）航空航天精密结构件：新增3家跨领域优质供应商客户的同时，通过添置中高端数控设备提升加工能力与精度，大零件产品核心客户销售收入同比增长70%。
　　2）智能嵌入式计算机：承接无人水下装备、无人机主控系统等重点型号项目，民用领域AI智算产品在高速公路、智能数据中心等场景实现批量应用，人形机器人控制器进入样机测试，深低温变送器在核聚变等大科学装置领域批量出货。
　　电子材料业务：氮化铝技术突破，助力高端散热国产化替代
　　2025年公司电子材料业务实现营收0.92亿元，同比增加25.54%,占总营收占比5.63%;毛利率22.12%，同比+1.36pcts。公司正加速向高端散热解决方案提供商转型，大颗粒氮化铝原料粉项目取得关键突破，高速光模块HTCC管壳、AI芯片封装氮化铝连接器进入客户验证阶段；超高热导基板、高抗弯基板实现多领域批量供货。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧。

　　传统优势稳固放大，高压电力装备打开增量空间。公司电力设备业务主要包括真空灭弧室、固封极柱、大功率激光器射频电子管、新型电力及新能源成套设备，2025年该板块实现销售收入87344.73万元，同比增长1.15%，其中真空灭弧室产量规模达127万只、创历史新高，并承接多项柔直工程和海上风电项目订单。当前，公司126kV真空灭弧室已进入示范工程配套应用，145kV完成全套型式试验，252kV单断口环保型真空断路器及灭弧室一次性通过全部型式试验，同时启动总投资不超过3.55亿元的高压真空灭弧室产业化一期项目。公司明确将持续巩固高压环保电力装备领先优势，并围绕高压真空开关升级、可控核聚变、智能快检三大方向构建长期增长引擎。电力设备业务有望继续受益于高压化、环保化和新能源化趋势。
　　军工软硬件协同深化，国产化智能化拓宽成长边界。公司军工业务依托原有基础持续拓展产品线，已形成覆盖“弹、机、舰”领域的软硬一体化布局，主要产品包括导弹引爆装置器件、舰船变频装置、航空航天飞行器精密零部件及智能嵌入式计算机系统，客户覆盖国内各大军工集团下属企业和科研院所。2025年军工业务实现销售收入39413.99万元，同比增长7.32%。公司正以“国产化+智能化+高端化”为方向推进军品业务，其中航空航天飞行器精密结构件实现科研及批产订单双增长，并新开拓3家跨领域客户，大零件业务产值同比增长150%。展望未来，公司围绕航空、航天、智能装备和电子信息等方向推进新产品和技术协同，军工业务有望沿精密制造升级与自主可控替代双主线扩张。
　　氮化铝全链条放量提速，国产替代驱动材料业务上行。公司电子材料业务依托氧化铝陶瓷金属化技术积累，已拓展形成涵盖氮化铝粉体、基板、结构件等产品线，并成为中国首家具备全产业链商用氮化铝粉体—基板—结构件—HTCC量产能力的企业。2025年电子材料业务实现销售收入9167.12万元，同比增长25.54%，是三大板块中增速最高的业务。目前公司已实现氮化铝粉体年化产能500吨，成功开发230W/m·k及以上超高热导基板，并成为国内率先实现批量供货的企业。抗弯强度550MPa以上的高抗弯基板已在半导体功率模块、车规级IGBT基板领域获得小批量订单，且已与超过400家客户建立批量供货合作。公司正推进氮化铝制品产能释放及在半导体核心零部件领域的国产化替代，后续有望继续受益于半导体、新能源汽车和高端装备需求增长。
　　投资建议：综合预计2026-2028年公司归母净利润2.05/2.94/4.10亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：技术进步不及预期、订单不及预期、项目进度不及预期