事件：公司发布2025年三季报，2025前三季度公司实现营业收入11.81亿元，同比增长5.57%，归母净利润为1.01亿元，同比增长25.04%；单季度来看，Q3实现营业收入为3.96亿元，同比增长17.37%，归母净利润为0.37亿元，同比增长51.39%，环比增长10.51%，扣非净利润为0.37亿元，同比增长74.64%，环比增长13.96%。
　　公司三大业务生产业务饱满，业绩稳健增长。公司Q3收入同比增长17.37%，主要因为公司三大业务电力设备业务、军工业务、电子材料业务生产任务饱满，产能利用率维持在较高水平。随着公司新产品不断拓展，公司未来营收也将保持稳定增长态势。
　　公司盈利能力稳步提高。公司前三季度毛利率24.12%，同比提升1.94pct，公司单季度Q3毛利率为26.14%，同比增长5.50pct，环比增长3.62pct，同环比均保持提升。主要得益于新产品销售增加、产品结构变化以及降本增效。费用方面，Q3销售、管理、研发费率分别为3.06%、5.56%、4.45%，分别同比+0.39pct、-0.44pct、-0.23pct。
　　公司传统业务稳定发力，三大新兴赛道共绘增长蓝图，铸就未来增长动力。在公司传统三大业务生产饱满、巩固传统优势的同时，公司多维拓展新增量，发展三大新兴赛道，高压真空开关、可控核聚变、智能快检三大方向；在高压真空开关方向上，126kV真空灭弧室获得多个示范性工程订单；在可控核聚变方面，公司与国内多个核聚变项目建立了紧密技术协同，兆瓦级电子管在托卡马克装置稳定应用，获得国内外多个重大核聚变项目订单；在智能快检方面，紧跟“交通强国”战略，响应高速公路绿色通道快检需求，依托技术优势与现有业务联动效应，稳步推进大功率X射线管等新品开发及拓展交通领域多场景应用。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.51、2.09和2.92亿元，对应当前股价（2025年11月3日收盘价）PE为92.6、66.9和47.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；新产品开发不及预期；下游需求不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收11.81亿元，同比增长5.57%；归母净利润1.01亿元，同比增长25.04%。
　　三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提高
　　2025年前三季度，公司实现营收11.81亿元（+5.57%），归母净利润1.01亿元（25.04%），扣非归母净利润0.97亿元（+37.81%）。单季度来看，25Q3公司产品稳定交付，实现营收3.96亿元，同/环比+17.37%/-10.21%；归母净利润为0.37亿元，同/环比+51.39%/+10.51%。我们认为，公司产能充足，订单饱满，全年可期。
　　从盈利能力看，2025年前三季度公司的销售毛利率为24.12%（+1.94pct），销售净利率为8.10%（+1.81pct），实现了较快提升。从费用端看，2025年前三季度公司的期间费用率为12.55%（+0.05pct），其中，销售费用率为2.29%（+0.28pct）；管理费用率为5.11%（-0.22pct）；研发费用率为4.30%（-0.18pct）。
　　电力设备、军工、电子材料三大赛道齐发力，为未来业绩增长奠定基础
　　1、电力设备业务：公司设立以来主要聚焦电真空器件的经营和拓展，现公司主要产品包括真空灭弧室、固封极柱、大功率激光器射频电子管、新型电力及新能源成套设备等。1）真空灭弧室：又名真空开关管，是电力开关设备的核心器件。公司已形成完整的真空开关管及固封极柱产业链，成为国内品种最全、生产量最大的陶瓷真空灭弧室制造基地之一，具备年产超120万只真空灭弧室的能力。2）大功率激光器射频电子管：公司电子管产品体系丰富，主要应用于激光加工设备、广播电视、医疗、可控核聚变、光刻机等半导体加工设备领域。公司系统参与可控核聚变科技工程，已加速布局直线型场反位形装置及Z箍缩装置电源系统快控开关产品线，定向开发真空触发管、伪火花放电管等脉冲功率器件。
　　2、军工业务：公司依托原有军工业务基础，现已构建起涵盖"弹、机、舰"领域的软硬一体化产品布局。目前，公司在军工领域有丰富的客户积累，拥有国内各大军工集团下属的企业和科研院所等客户;主要产品包括：导弹引爆装置器件、舰船变频装置、航空航天飞行器精密零部件及智能嵌入式计算机系统等。
　　3、电子材料业务：公司专业从事陶瓷电真空器件，用于电真空器件的陶瓷的设计、研发、生产是公司最重要的部分，其中陶瓷金属化是公司核心的技术之一。公司已经实现氮化铝粉体年化产能500吨，成功开发出230W/m·k及以上的超高热导基板，成为国内率先实现批量供货的企业，产品性能达到国际先进水平；开发抗弯强度达550MPa以上的高抗弯基板已在半导体功率模块、车规级IGBT基板领域陆续获得小批量订单。
　　盈利预测：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.54、2.22、3.06亿元，对应EPS分别为0.19、0.27、0.37元，对应PE为91.17、63.31、45.97倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内需求不及预期风险、项目推进风险、原材料价格波动风险