事件描述
　　近日，公司发布多则公告，披露公司2023年实现营业收入290.07亿元，同比增长4.63%，归母净利润18.86亿元，同比增长39.62%。
　　航空工业的发展为机载系统提供了广阔的市场空间
　　当前和今后一段时期，是我国发展的重要战略机遇期，也是航空强国建设的关键期。
　　在国家政策方面，航空强国建设进入关键时期，我国从国家层面对航空制造业的发展提出了新要求。党中央明确了中国特色社会主义进入了新时代，对建设社会主义现代化国家进行了全面的战略部署。围绕推进新型工业化和加快建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国和农业强国等战略任务，科学布局、科技创新、产业创新。其中航空强国是现代化强国的战略支撑和重要标志。
　　在经济形势方面，新时代以来，党中央作出一系列重大决策部署，推动高质量发展成为全党全社会的共识和自觉行动，成为经济社会发展的主旋律。发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点，航空制造业作为现代工业的典范，是我国在“十四五”规划中明文确定的战略性新兴产业，其重要性更为凸显。在民用航空领域，国内民机产业的蓬勃发展带来新的市场机遇。2017年C919大型客机成功首飞，2022年9月29日获得中国民航局颁发的型号合格证，2023年5月进行商业首飞，2023年6月开启常态化商业运行。
　　在技术发展方面，前沿新兴技术的不断突破与交叉融合持续引领航电技术创新发展。随着新一轮科技革命的兴起，传统学科持续发展，学科交叉融合加速，新型学科不断涌现，前沿领域不断延伸，推动机载技术进入敏捷性创新、群体性突破、颠覆性变革的重大机遇期。量子科学、纳米科学、人工智能等前沿科技领域已经实现了重大突破，对机载系统的计算、通信、探测、显示等技术发展方向将产生深远影响。同时信息技术、生物技术、新材料技术、新能源技术广泛渗透，使技术的跨域融合呈现常态化趋势，机载系统产品与技术的边界也正日趋模糊，为新形态机载系统的出现提供了可能。
　　在市场需求方面，航空装备更新换代需求饱满，提供广阔市场空间。机载系统是航空装备升级换代的核心重点领域。在内部发展方面，航空工业机载持续推动事业部专业化体系化发展，子公司中各业务相关单位迎来协同发展的新契机。
　　公司作为国内航空机载系统的主要供应商有望受益于行业
　　中航机载主要产品包括各类飞行器配套的机载航空电子系统、飞行控制系统、机电系统及设备的研发、生产、销售、服务及投资与管理；各类发动机配套的电子设备、机电设备及传感器的研发、生产、销售、服务及投资与管理；航天、船舶、电子信息相关的电子产品、机电产品的研发、生产、销售和服务；汽车部件及系统、工业自动化与控制设备、智能系统及设备、机械制造设备的研制、生产、销售和服务；电子设备及系统、机电设备及系统、制冷系统的研制、生产、销售；软件信息化产品研发、生产及服务；信息系统及产品、软件产品、安全与服务系统产品的研发、生产、销售及服务等。
　　航空工业是国家的战略性高技术产业，是国家综合国力的重要组成部分，是国防现代化建设的重要保障。中航机载作为国内航空机载系统的主要供应商，在航空装备制造领域具有多年的优势与积累，在行业内享有较高美誉度。为此，公司将主动求变，抓住机遇，在航空装备信息化、智能化发展进程中扮演越来越重要的角色。同时，随着新一轮科技革命的兴起，传统学科持续发展，学科交叉融合加速，新型学科不断涌现，前沿领域不断延伸，推动航空机载技术进入敏捷性创新、群体性突破、颠覆性变革的重大机遇期。中航机载要积极巩固并利用现有的航空技术优势，大力拓展技术与产业延展空间，抢抓发展机遇，研判竞争态势，创新市场策略，加快产业发展步伐。
　　公司重视研发，核心竞争力突出
　　根据公司2023年年报披露，公司研发投入总额占营业收入比例达到12.03%，凸显公司对于研发的重视。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.40、23.51、27.33亿元，同比增速为8.1%、15.3%、16.2%。对应PE分别为27.12、23.52、20.24倍。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，项目进展不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报。2023年实现营收290.07亿元，同比增长4.63%，实现归母净利润18.86亿元，同比增长39.62%。
　　投资要点
　　交付项目增多，2023年度营收同比增长4.63%：2023年度营收为290.07亿元，同比增长4.63%，原因为中航机载各子公司圆满完成防务产品生产任务，持续保障产品订货供给；实现归母净利润18.86亿元，同比增长39.62%，原因是公司吸收合并了中航机电，合并后归母净利润大幅增加。2023年度公司飞机制造业务毛利率达到30.37%，增长了0.18个百分点，汽车制造业务毛利率达到18.32%，增长了1.82个百分点，主要原因是公司持续开展生产条件建设，不断提升产品交付质量和进度。
　　吸收合并中航机电，科技创新不断取得突破：2023年4月14日公司公告增发486.24亿元，收购中航机电100%股权，中航机电是航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台。中航电子作为存续公司将整合吸收合并双方资源,优化航空工业机载板块的产业布局，有效提升存续公司核心竞争力，并于同年7月27日与8月15日分别召开了董事会会议临时股东大会，同意将公司证券简称由“中航电子”变更为“中航机载”。同时，公司多家子公司成立技术中心、专业实验室，多项航空电子关键技术研究取得突破性成果，有力支撑产品研制和生产交付。
　　产业战略布局稳步推进，有望受益于航空装备放量：中航电子产品谱系全面，应用领域广泛，拥有较为完整的航空电子、机电产业链，是航空电子系统、航空机电系统产品领先企业。公司聚焦于飞行控制系统、雷达系统、光电探测系统等机载系统，为国内外众多航空主机厂所及其他军工产品平台提供配套系统级产品。具备国内领先的航空电子产品研发生产制造能力。“十四五”期间，新一代航空装备的放量是公司的重大发展机遇。同时，公司合并吸收了中航机电，供应链管理能力持续增强，巩固了市场优势地位。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空机载业务的核心地位，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.48（-8.48）/25.00（-9.94）/28.34亿元；对应PE分别为27/23/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游主机厂型号列装交付进程不及预期；2）公司项目投产进度和订单获取不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年全年实现营收290.07亿元（+4.63%），实现归母净利润18.86亿元（+39.62%）。单季度看，23Q4实现营收82.76亿元（+9.07%），归母净利润2.36亿元（+25.94%）。
　　重述后业绩同比+40%，盈利能力有所改善，研发投入加大。公司2023年实现营收290.07亿元（+4.63%），防务航空产业发展成绩显著，民用航空产业战略布局稳步推进。2023年实现归母净利润18.86亿元（+39.62%），主要由于吸收合并完成后，按同一控制企业合并政策对上年同期报表进行了重述。2023年公司净利率同比上升0.95pct到7.41%，其中毛利率上升至29.73%（+0.95pct），期间费用率上升至21.76%（+1.77pct），主要由于公司加大研发投入，研发费用率提升2.13pct至12.03%。
　　2024年公司持续推进高质量发展，预计关联交易有所增长。24年公司预计实现营收285.22亿元（-1.67%），防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期不足等影响有所下降，其他业务收入保持增长态势；公司坚持高质量发展理念，24年预计实现利润总额24.37亿元（+8.0%）。此外，24年公司预计关联销售220亿元，较23年预计金额增加2.33%，较23年实际发生额增加23.94%。
　　吸并专项工作圆满完成，航空机载龙头进入发展新阶段。2023年4月13日，换股吸并中航机电项目顺利完成。2023年6月26日，50亿元募集配套资金到账，用于航空引气子系统等机载产品产能提升、液压作动系统产能提升建设、航空电力系统生产能力提升等项目建设。通过核心军工资产及业务的专业化整合，更好的协调合并双方的技术、人员、供应链、客户等资源，发挥协同效应，实现优势互补。未来公司作为国内航空机载龙头，将致力于全面提升机载系统装备的研制能力，打造世界一流的航空机载系统供应商，在军民业务协同下有望迎来快速发展。
　　盈利预测与投资建议
　　由于23年公司完成吸并工作，调整24、25年归母净利润为20.79、23.53亿元（前值为11.79、13.62亿元），新增26年归母净利润为26.75亿元，参考可比公司24年27倍PE，给予目标价11.61元，维持增持评级。
　　风险提示
　　军工订单和收入确认进度不及预期；科研院所改制进度等不及预期