盛和资源发布三季报：Q3实现营收42.77亿元（yoy+52.59%，qoq+34.22%），归母净利4.11亿元（yoy+154.48%，qoq+96.91%）。2025年Q1-Q3实现营收104.56亿元（yoy+26.87%），归母净利7.88亿元（yoy+748.07%），扣非净利7.74亿元（yoy+825.82%）。三季度业绩环比增加主要因稀土价格环比上行。公司是国内稀土行业独具特色的混合所有制上市公司，在稀土整个产业链扮演着不可或缺的角色；我们预期25-26年稀土中枢有望持续上行，公司业绩有望持续改善，且稀土战略资源地位明确，维持“买入”评级。
　　稀土行业景气上行，公司业绩显著改善
　　25年前三季度经营业绩同比显著改善；营业收入同比增长26.87%，主要得益于稀土主要产品市场需求整体向好，产品价格同比上涨。公司紧抓市场机遇，优化产品生产及市场营销，加强管理赋能及成本管控，推动经营业绩大幅增长。25年前三季度归母净利润同比增748.07%，核心驱动力为毛利率提升与成本管控优化；25Q1-3销售毛利率从年初的7.98%上升至10.09%（yoy+6.4pct）。25Q1-3公司期间费用率为2.54%，同比24年同期下降0.08pct。
　　公司完成Peak公司收购，增强稀土供给保障；钛锆产线如期投产
　　公司在9月完成对PeakRareEarthsLimited（匹克公司）100%股权的收购，最终交易对价为1.95亿澳元。匹克公司核心资产是位于坦桑尼亚的Ngualla稀土矿，该矿为储量丰富、品位高的世界级项目，有望显著增强公司上游资源的保障能力。此外，公司位于坦桑尼亚的Fungoni锆钛项目一号生产线已于2024年底投产，预计到2025年9月将形成10万吨重矿物/年的选矿能力。
　　盈利预测与估值
　　基于更为乐观的稀土价格假设，我们上调公司25-27年归母净利润（27.38%/23.53%/21.19%）至10.24/13.31/14.81亿元（三年复合增速为92.65%），对应EPS为0.58/0.76/0.85元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为41.1X，给予公司2026年41.1XPE，下调目标价为31.23元（前值31.43元，对应68.3倍25年PE）。
　　风险提示：国内稀土供给增加；重点领域需求减弱；价格上行之后下游成本无法有效传导等。

　　报告要点：
　　稀土产品价格上涨，带动业绩高增
　　2025年前三季度，公司实现营业收入104.56亿元，同比增长26.87%；公司实现归母净利润7.88亿元，同比增长748.07%。2025年Q3，公司实现营业收入42.77亿元，同比增长52.59%；公司实现归母净利润4.11亿元，同比增加154.48%。2025年前三季度业绩显著提升主要因本年主要稀土产品价格大幅度上涨，公司紧抓市场机遇，优化产品生产及市场营销，主要稀土产品销量较上年同期有所增长。截至2025年11月6日，氧化镨钕价格为54.10万元/吨，比较年初上涨35.93%。
　　资源布局全球化，提高上游资源保障
　　稀土业务，公司于2025年9月30日完成对匹克公司100%股权收购，其核心资产-坦桑尼亚Ngualla稀土矿项目，预计2026年投产，年产1.8万吨稀土精矿（含约4000吨氧化镨钕）。公司同时参股国内冕里稀土、中稀（山东）及海外MP、ETM、Peak、重要金属公司，已成为主要股东或重要股东，全球稀土资源掌控力进一步提升。锆钛业务，公司对坦桑尼亚Fungoni项目进行技改，计划生产能力提升至15万吨重矿物年产能，预计今年年底完成产能建设目标。公司Tajiri项目资源量达2.68亿吨，年底有望投产；马达加斯加重砂矿前期推进顺利。锆产品广泛应用于军工与高端制造领域，钛资源具战略价值，整体业务正形成稀土与锆钛双线协同发展的格局。
　　投资建议与盈利预测
　　公司具备完整的稀土产业链，将海外优质资源和国内优质产业相结合，全球资源布局与长期供给保障,随着产量提升及稀土价格企稳回升，公司业绩有望持续增长。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为：8.40、8.93、9.65亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.48、0.51和0.55元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为46.30、43.54和40.30倍，给予公司“增持”的投资评级。
　　风险提示
　　稀土政策变动风险、市场供需格局改变引起价格波动的风险、宏观经济风险、下游需求不及预期的风险。