事件
　　国药现代发布公告：公司发布2023年1季度报告，实现营业收入34.17亿元，同比增长5.33%；归母净利润1.79亿元，同比增长130.87%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长157.99%。
　　投资要点
　　1季度收入转正，经营效率持续优化
　　1季度营业收入同比增长5.33%，相对于2022年，增速转正，部分重点原料药和制剂品种均有正贡献，其中原料药子公司复工对盈利影响较大。去年因6-APA停工，开工率降低，收入下降叠加成本上市，2022年上半年威奇达亏损1.48亿元，目前6-APA及下游已恢复，而且6-APA价格仍保持稳定，预计上半年威奇达将继续扭亏。提质增效方面，1季度三项费用率同比下降5.45个百分点，带动盈利快速增长。
　　集采影响逐步偏向积极，打通一体化产业链
　　2022年公司共有8个品种参与并中选第7批国家药品集中带量采购，其中包括核心品种硝苯地平控释片，降幅约85%，至此公司核心大单品已基本完成集采。在3月底结束的第8批集采中，公司也有2个品种中标，其中注射用头孢噻肟钠中标价格和与原地方性平均中标价格相比基本持平，正式执行后销量增长将带来盈利增量。未来集采品种增加，公司可能将转向增量，2022年公司实施新产品开发项目共计134个品规，15个品规递交上市申请。仿制药新品种研发，公司还同步原料药开发，实现从原料药到制剂的一体化，奠定长期竞争基础。
　　大股东定增支持，强化化学制药平台
　　公司隶属于国内最大的“中央企业医药健康产业平台”国药集团，定位为国药集团旗下统一的化学药工业平台，具有产业平台优势。根据中国医药健康信息平台——米内网发起主办的“中国医药工业百强系列榜单”，公司位列“2021年度中国化药TOP100排行榜”第12位。为支持公司发展，持续提升公司的产业地位，国药集团通过定增，为公司提供了11.87亿元资金支持，目前募集资金已经到位。
　　盈利预测
　　我们预测公司2023E-2025E年收入分别为136.92、143.21、151.65亿元，归母净利润分别为7.21、8.05、8.87亿元，EPS分别为0.62、0.69、0.76元，当前股价对应PE分别为22.2、19.9、18.1倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　集采的不确定性，原料药价格波动，资产整合不及预期等风险。

　　展望2023不利因素解除，业绩有望重回上升通道：2022年度公司实现营收129.59亿元（-7.07%）、归母净利润6.28亿元（+10.47%）、扣非归母净利润5.53亿元（+11.17%）。
　　分板块来看，公司原料药及中间体板块实现销售51.22亿元（-8.31%），制剂板块实现销售75.33亿元（-5.77%），公司销售下滑主因系2022年海内外物流不畅、原料药市场竞争加剧以及终端药房需求波动，预期2023年终端需求和物流恢复常态，不利因素逐渐解除，业绩有望重回上升通道。
　　品种潜力持续释放，研发投入助力后续成长：公司加强集采招标协同，2022年8个品种成功中标第七批全国药品集中采购；大品种战略持续发力，过亿元产品数量逐年攀升，2022年过亿元产品（系列）增至31个。此外，公司一致性评价加速获批，2022年共计19个品规通过/视同通过一致性评价，过评产品累计增加至47个品规，其中抗抑郁药盐酸米那普仑片、抗肿瘤药注射用阿糖胞苷均为国内首家过评。
　　大股东国药集团参与定增，产业平台优势进一步强化：公司2023年1月以8.27元/股定向增发1.45亿股，公司间接控股股东国药集团认购全部增发股份。公司隶属于国内最大的“中央企业医药健康产业平台”国药集团，定位为国药集团旗下统一的化学药工业平台，具有产业平台优势，增发完成后产业平台优势进一步增强：
　　一方面通过产业链的全面协同，以过硬的产品品质和成本优势打造核心竞争力，致力于成为国内化学药领域内的引领企业；另一方面，积极寻求布局生物制药和大健康领域，实现跨越式发展。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入145.92/163.14/181.41亿元，归母净利润7.22/8.43/9.86亿元。对应PE分别为20.1/17.2/14.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：集采降价风险、原料药海外竞争加剧风险、销售不及预期