投资要点：
　　利润翻倍以上增长，H1利润超过23全年
　　H1业绩：公司24H1实现营业收入59.6亿，同比下降7.5%；归母净利润7.2亿，同比增长108.3%；实现扣非归母净利润6.8亿，同比增长112.1%。
　　Q2单季度业绩：公司24Q2实现营业收入28.4亿，同比下降6.3%；归母净利润3.9亿，同比增长133.7%；实现扣非归母净利润3.6亿，同比增长135.9%
　　原料药表现强势，制剂板块集采背景下有所承压
　　原料药及中间体板块：24H1实现销售收入26.9亿元，同比增长7.4%，占本期营业收入的45.1%。青霉素系列上游中间体6-APA优先投入生产下游高附加值产品对外销售，氨苄西林酸、阿莫西林、克拉维酸系列产品销量同比分别增长805.8%、93.8%、34.0%，销量大幅上升带动收入明显增长。医药中间体及原料药业务板块毛利率为32.3%，与上年同期相比上升了11个百分点。毛利率上升原因主要系:1）部分高毛利产品销售规模大幅上升；2）通过战略部署，原材料采购价格降低；3）部分重点原料药产品持续推进工艺优化提升，带动成本同比下降。
　　制剂板块：24H1实现销售收入31.1亿元，同比下降14.9%，短期承压主要系集采联动降价和“四同”药品价格联动影响板块。毛利率同比下降6.4个百分点，整体销售费用率同比下降7.4个百分点，承压环境下经营水平逆势提升。分板块来看：1）抗感染：收入规模下降5.5%，重点产品销量同比持续增长；2）神经系统：收入同比小幅增长，其中注射用盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼注射液销量分别同比增长13.8%、76.1%；3）呼吸系统：收入规模同比增长5.5%。
　　国药并购元年，账面货币资金充足，外延投资并购有支撑。
　　截止2024年6月末，公司总资产199.7亿元，总负债48.8亿元；公司资产负债率从2018年的48.72%逐渐下降至2024H1的24.4%。2023年公司账面货币资金64.5亿元，充足的在手现金为公司外延投资并购提供支撑。预期公司将积极拓展产业链、完善业务布局，加大外延式产业布局。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为124.41/132.25/141.56亿元，增速为3%/6%/7%。2024/2025/2026年公司净利润分别为11.54/13.44/15.35亿元，增速为67%/17%/14%，维持前序预测不变。考虑公司作为国药集团旗下统一的化药工业平台，具有国药集团内工医协同优势，且国改降本增效预期持续改善公司业绩，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　抗生素原料药与中间体价格下降，国改降本增效不及预期。

　　事件
　　国药现代股份发布公告：2024H1公司实现营业收入59.60亿元，同比下降7.52%；实现归属于上市公司股东的净利润7.18亿元，同比增长108.29%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.83亿元，较上年同期增长112.13%。
　　经营效率持续提升，Q2净利高增长
　　2023年至今公司收入端持续受到制剂集采降价压力，2024年H1收入同比下降7.52%，但公司经营效率提升，尤其是原料药业务提质增效，2024Q1归母净利同比增长84.83%，2024归母净利同比增长133.66%，实现盈利持续高增长。
　　原料药及医药中间体板块盈利高弹性
　　国药威奇达是公司旗下主要的原料药平台，2024年上半年实现收入25.90万元，同比增长5.54%，依靠内部效率提升优化和产品结构调整，净利润提升至4.3亿元，而2023年上半年为0.26亿元。威奇达的产品结构优化调整体现在青霉素产业链向下游延伸，上半年高毛利的氨苄西林酸、阿莫西林、克拉维酸系列产品销量同比分别增长805.78%、93.78%、33.95%。原料药品种景气度方面，阿奇霉素量价齐升，收入规模同比翻番；6-APA价格比较2023年略有下滑但整体稳定；7-ACA等头部产业链价格相对低迷，公司减量生产。原料药和中间体板块综合毛利率为32.29%，与上年同期相比上升了10.97个百分点。
　　制剂板块承压，麻药稳定增长
　　上半年受集采联动降价和“四同”药品价格联动影响，制剂板块营收规模持续承压，实现销售收入31.13亿元，比上年同期下降14.88%，板块毛利率同比下降6.40个百分点。面对行业政策、招标采购的趋势影响，公司持续推动营销模式调整转型，整体销售费用率同比下降7.41个百分点。公司麻药平台国药工业增长稳定，上半年实现收入3.39亿元，同比增长20.48%，其中注射用盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼注射液、盐酸米那普仑片销量分别同比增长13.78%、76.06%、45.64%。
　　盈利预测
　　公司作为国药集团旗下化学药工业发展的核心平台，通过内部研发和外部合作持续丰富化学制药的产品线。2024年是公司内部经营管理优化，效益提升的一年，预测公司2024-2026年收入分别为112.85、117.35、122.62亿元，归母净利润分别为11.61、13.76、15.50亿元，EPS分别为0.87、1.03、1.16元，当前股价对应PE分别为13.6、11.5、10.2倍，继续看好公司经营效率提升的潜力，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原料药及中间体价格下降风险，政策变动风险及产品降价封风险等。

　　公司H1与Q2业绩强超预期，利润翻番，H1利润几乎超过23全年H1业绩预告：公司24H1预计实现归母净利润6.9~7.5亿，同比增长99.4%~116.8%；预计实现扣非归母净利润6.6~7.2亿，同比增长103.4%~122.1%。
　　Q2单季度业绩预告：公司Q2预计实现归母净利润3.6~4.2亿,同比增长115~151%；预计实现扣非归母净利润3.3~3.9亿，同比增长116%~156%。
　　产品结构优化，降本增效增厚利润产品结构优化叠加降本增效，带来业绩质变式提升。我们认为公司业绩的强势表现主要归因于：
　　结构优化：积极把握市场机遇，持续调整产品结构，部分高毛利产品销量上升。公司23年原料药板块毛利率由22年的12.94%大幅提升至23.84%，目前抗生素产业链景气度高，原料药与中间体处于高位，公司积极调整产品结构，部分高毛利产品销售规模同比增加。我们预期抗生素产业链保持高景气，公司原料药板块毛利率仍将继续提升。
　　提质增效：作为国药系化药平台，深入开展提质增效，通过改进工艺技术、强化一体化管理、规模化生产，生产成本同比有所下降。
　　降本控费：公司持续推进降本控费，提振管理效益，期间费用同比下降明显，公司经营效率提升空间巨大。公司销售费用率从从2019年的29.59%逐渐下滑至2023年的17.84%，2024Q1进一步下降至14.52%。主要是公司降本增效项目制的推动成效以及公司过亿制剂产品大多纳入集采挤压销售费用所致。我们预期降本增效有望持续推进，公司各项费用率仍有改善空间。
　　国药并购元年，账面货币资金充足，外延投资并购有支撑。
　　截止2023年年报，公司总资产193.52亿元，总负债50.14亿元；公司资产负债率从2018年的48.72%逐渐下降至2023年的25.91%。2023年公司账面货币资金59.73亿元，充足的在手现金为公司外延投资并购提供支撑。预期公司将积极拓展产业链、完善业务布局，加大外延式产业布局。
　　盈利预测与投资建议
　　公司业绩持续超预期，在国药系改革持续兑现的背景下强势业绩表现有望持续，因此，我们将公司2024-2026年收入增速由-5%/0%/0%调整至3%/6%/7%，将2024-2026年公司净利润增速由37%/17%/13%调整至67%/17%/14%（不考虑未来整合并购预期），EPS分别为0.86/1/1.14。考虑公司作为国药集团旗下统一的化药工业平台，具有国药集团内工医协同优势，且国改降本增效预期持续改善公司业绩，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　抗生素原料药与中间体价格下降，国改降本增效不及预期。