事件描述
　　公司发布2026半年度报告。2026年上半年公司实现营收104.67亿元，同比增长13.09%；实现归母净利润3.46亿元，同比增长14.08%。第二季度公司实现营收60.08亿元，同比增长17.85%，环比增长34.70%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长23.73%，环比增长18.62%。
　　事件点评
　　风电行业景气高企，海外业务高速增长。2026年上半年，公司风电叶片板块实现营收48.06亿元，同比增长22.88%。新签叶片销售订单53.36亿元，同比增长13.75%，其中海外订单5.81亿元，同比增长100%。国内方面，公司持续巩固与国内头部风电整机企业的战略合作关系，对三大主要客户供货份额均稳定在25%以上。海外方面，公司与海外客户Nordex的合作持续深入，新获两款主力机型订单框架合同超20亿元。此外，越南工厂主体框架建设已完成，预计2026年四季度投产，海外本地化交付能力有望提升。
　　新材料领域新签订单同比翻倍，市场拓展成效显著。2026年上半年，公司新材料及其他市场实现营收3.05亿元，同比增长22.00%，新签订单12.95亿元，同比增长102.34%，市场拓展成效显著。PACK封装产品在储能及动力电池领域实现广泛应用，相关产品已规模化供应头部电池厂、新能源整车厂超十家。株洲基地10条PACK结构封装产线满负荷运行，宜宾基地（一期）5条PACK结构封装产线实现稳定量产。光电信息产业建成首条聚酰亚胺浆料中试产线，产品性能达到国内领先。目前相关产品已与国内头部显示面板公司、功率半导体公司开展产品验证测试，部分产品已经通过验证，预计下半年开始批量供货。子公司时代华先电容隔膜产品性能国内领先，对标国际头部厂商，可应用于AIDC领域，获得了国内头部电容客户批量订单。
　　汽车零部件稳健增长，轨道交通、工业工程有序发展。2026上半年，汽车零部件板块实现营收34.79亿元，同比增长2.53%，板块延续稳健发展态势。
　　博戈亚太区实现新签订单34.44亿元，同比大幅增长；新材德国（博尔）多重点平台项目取得重大突破，成功获得大众CSP平台轻量化塑料踏板、NVH减振降等订单合同。轨道交通板块实现营收10.54亿元，同比增长9.91%，国内外协同发力，新签订单超13亿元，再创新高。墨西哥首个本地化产品取得正式供货许可，液体节点、碳纤维杆等新品实现海外客户批量交付。工业与工程板块实现营收8.24亿元，同比增长10.90%，桥梁支座订单金额突破亿元，风电减振传动、联轴器市场份额稳居行业首位，氢能电解槽垫片与隔膜等新产业市场产品也获取行业头部企业千万元级订单。
　　投资建议
　　我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收242.06/264.34/286.76亿元，同比增长12.7%/9.2%/8.5%；实现归母净利润6.76/8.50/10.68亿元，同比增长31.6%/25.8%/25.6%，EPS分别为0.71/0.89/1.12元，对应8月20日收盘价，PE为16.4/13.1/10.4倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险。

　　业绩简评
　　8月19日，公司发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入104.67亿元，同比增长13.09%；归母净利润3.46亿元，同比增长14.08%；扣非净利润3.12亿元，同比增长33.91%。其中Q2单季度实现营业收入60.08亿元，同比增长17.85%，环比增长34.7%；归母净利润1.88亿元，同比增长23.73%，环比增长18.99%。
　　经营分析
　　风电叶片收入48亿元领跑增长，海外订单翻倍。上半年风力发电板块实现收入48.06亿元，同比增长22.88%，占营业收入46.36%，新签叶片销售订单53.36亿元，海外订单同比翻倍至5.81亿元。公司与Nordex合作持续深入，新获两款主力机型订单框架合同超20亿元；越南工厂预计四季度投产，海外本地化交付能力将落地。上半年风电产品原材料平均采购价同比上涨5.22%，毛利率承压，大叶片技术优势、海外订单放量及向下游顺价有望对冲成本压力。
　　新材料订单翻倍增长，光电信息产品通过客户验证。新材料及其他业务实现收入3.05亿元，同比增长22%；新签订单12.95亿元，同比增长102.34%。株洲基地10条PACK结构封装产线满负荷运行，宜宾基地（一期）5条产线实现稳定量产。光电信息板块首条PI浆料中试产线完成试生产，FPI浆料已完成两款产品的客户验证，下半年将分阶段推进批量供货。
　　汽车零部件稳健增长，全球布局优化持续推进。汽车板块实现收入34.79亿元，同比增长2.53%；博戈亚太区新签订单34.44亿元，同比大幅增长。空气悬架业务获得多家国内外知名客户批量订单；塞尔维亚基地按时间节点推进，墨西哥二期预计下半年投产。
　　轨交与工业工程稳健增长，新签订单再创新高。轨道交通板块收入10.54亿元，同比增长9.91%，新签订单超13亿元再创新高。工业与工程板块收入8.24亿元，同比增长10.90%。氢能电解槽垫片与隔膜已获取行业头部企业千万元级订单。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司风电叶片领先地位和新材料业务成长潜力，预计26-28年公司归母净利润分别为6.41/8.12/9.75亿元，当前股价对应PE分别为18.76倍、14.80倍、12.33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动、原材料价格波动、新业务市场拓展不及预期。

　　事件描述
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收214.71亿元，同比增长7.06%；实现归母净利润5.14亿元，同比增长15.46%。第四季度公司实现营收65.21亿元，同比降低6.70%，环比增长14.54%；实现归母净利润0.85亿元，同比降低39.03%，环比降低31.57%。2026年第一季度，公司实现营收44.60亿元，同比降低7.25%，环比降低31.61%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长4.41%，环比增长85.11%。
　　事件点评
　　风电行业景气高企，叶片业务销量、收入齐升。2025年公司风电叶片板块销售28GW，同比增长32%，实现收入102.69亿元，同比增长25.42%。对应单GW价格3.67亿元，同比降低5.09%。2026年第一季度，公司风电叶片维持增长趋势，实现收入18.24亿元，同比增长6.21%。公司持续优化客户结构，国内头部客户市场份额保持领先，完成对国内所有头部主机厂的全覆盖；
　　海外业务实现跨越式增长，与核心客户Nordex合作持续深化。此外，公司积极发展叶片运维服务，目前稳居国内外部市场首位，服务网络成功拓展至越南等海外市场，打造第二增长曲线。2026年，风电行业新增装机预计为120GW，持续维持高位，进一步驱动公司国内叶片销量增长；公司加快国际化布局，上半年越南工厂投产，对Vestas、Nordex等海外客户开拓力度持续加大，海外市场也有望为公司提供业绩增量。
　　新材料产品研发、市场开拓进展顺利，成为重要增长极。2025年公司新材料及其他板块实现收入5.17亿元，同比增长7.82%，全年新签订单超9亿元，新材料已成为公司重点增长领域。2025年，公司核心产品HP-RTM电池盖板已批量供应行业头部电池企业，并成功应用一模双出技术，生产效率大幅提升，全年交付超20万件；先进有机硅材料制品性能获得知名头部客户高度认可，形成批量供货；高端聚氨酯叶片防护产品作为进口替代产品，实现了国内行业头部客户全覆盖，全年批量交付近10万米。产能布局方面，公司现有株洲、宜宾两大基地。其中，株洲基地实现稳定量产，产品质量稳定可控，宜宾基地（一期）正式启用，首批产品顺利下线，2026年上半年将实现批量交付，逐步形成与头部客户本地化配套的规模效益。
　　汽车零部件领域业绩维稳，轨道交通、工业工程领域盈利能力持续提升。
　　2025年，汽车零部件板块实现营收68.62亿元，同比减少3.37%，新材德国（博戈）连续两年保持盈利状态，进入稳定与蓄势发展的阶段。轨道交通板块实现营收20.85亿元，同比减少11.48%，主要由于新产能建设及搬迁的影响所致，但新签订单超28亿元，再创历史新高；对应毛利率达到35.32%，同比增加1.93个百分点。工业与工程板块实现营收17.38亿元，受产业结构调整及优化等因素影响，收入同比减少9.46%，但新产业的孵化与开拓力度持续强化。对应毛利率28.53%，同比增加0.23个百分点。
　　投资建议
　　我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收236.26/256.09/275.92亿元，同比增长10.0%/8.4%/7.7%；实现归母净利润6.76/8.48/10.47亿元，同比增长31.7%/25.4%/23.4%，对应EPS分别为0.73/0.91/1.12元，PE为17.4/13.9/11.3倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险。

　　业绩简评
　　2026年3月28日，公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入214.71亿元，同比+7.06%；归母净利润5.14亿元，同比+15.45%。25Q4单季度实现营业收入65.21亿元，同比-6.70%；归母净利润0.85亿元，同比-39.03%。公司收入和利润均创历史新高，但四季度利润环比下降。
　　经营分析
　　风电叶片收入首破百亿，盈利承压、需求有望上行。2025年公司风电板块实现收入102.69亿元，同比+25.24%，首次突破百亿大关，稳居国内前二。叶片毛利率同比减少0.86个百分点至8.94%，主要系运营成本上升及部分订单销售价格下降。25Q4公司签订33.2亿元叶片大额订单，预计2026年起逐步履行。结合风电行业高景气，公司26年国内外风电装机量将仍有大幅增长，越南工厂计划2026年4月投产，有望进一步打开海外市场。
　　新材料产业订单饱满，打造第二增长曲线。25年新材料及其他收入5.17亿元，同比+7.82%，聚氨酯、HP-RTM等产品已进入头部客户供应链，实现国产化替代。全年新签订单超9亿元。随着株洲、宜宾两大基地产能释放，该业务有望26年进入放量阶段。
　　汽车零部件连续两年盈利，全球资源整合深化。25年汽车板块收入68.62亿元，同比-3.37%。连续两年保持盈利，进入稳定蓄势阶段。塞尔维亚子公司预计2026年下半年投产，墨西哥二期项目稳步推进，全球产能布局优化将进一步提升盈利能力和区域竞争力。
　　轨交与工业工程短期承压，盈利能力改善。受新产能建设及搬迁影响，25年轨交和工业与工程板块收入同比分别-11.48%和-9.46%。毛利率同比分别提升1.93和0.23个百分点，主要受益于原材料价格下降及内部降本增效。轨交新签订单超28亿元，创历史新高，未来增长动力充足。公司积极开拓“三新”产业，氢能电解槽垫片与隔膜已获取行业头部企业订单，低空飞行器动力叶片获超亿元订单，为长期发展注入新动能。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司风电叶片领先地位和新材料业务成长潜力，预计26-28年公司归母净利润分别为6.27/7.41/8.42亿元，当前股价对应PE分别为19.18倍、16.22倍、14.27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动、原材料价格波动、新业务市场拓展不及预期。

　　公司公布2026年半年报，营收和扣非净利双增。2026H1公司实现营收104.67亿元，同比+13.09%；归母净利润3.46亿元，同比+14.08%；扣非归母净利润3.12亿元，同比+33.91%。上半年毛利率15.30%，同比-0.82个百分点，上半年净利率3.76%，同比+0.14个百分点。费用率方面，2026H1费用率11.12%，同比-1.77个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.23%、3.66%、4.58%、0.66%，同比-0.58/-0.05/-0.57/-0.57个百分点。现金流方面，2026H1经营性现金流净额-10.88亿元，同比减少18.32亿元，同比-246.21%。现金流的大幅度转负主要是受到风电叶片客户项目执行进度及回款延迟拖累，导致存货及应收账款管控压力上升。资产方面，2026H1存货50.64亿元，同比+37.36%；合同负债2.10亿元，同比+6.73%；固定资产40.81亿元，同比增加4.60亿元，同比+12.70%。
　　Q2业绩同环比均有改善。2026Q2营收60.08亿元，同比+17.85%，环比+34.70%；归母净利润1.88亿元，同比+23.73%，环比+18.62%；扣非归母净利润1.86亿元，同比+32.10%，环比+47.27%。Q2毛利率15.08%，同比-1.49个百分点、环比-0.50个百分点；Q2净利率3.57%，同比+0.25个百分点、环比-0.44个百分点。
　　各业务上半年均实现营收正增长，且Q2明显发力。分业务来看，2026年上半年汽车零部件/轨道交通零部件/工业与工程零部件/风电叶片分别实现营收34.79/10.54/8.24/48.06亿元，同比增长2.51%/9.92%/10.85%/23.99%。其中Q2汽车零部件/轨道交通零部件/工业与工程零部件/风电叶片分别实现营收17.52/6.16/5.02/29.82亿元，环比增长1.51%/40.45%/55.68%/63.43%。
　　后续重点关注公司风电叶片的爆发和新材料业务的产能释放。1）风电叶片。报告期内，公司新签叶片销售订单53.36亿元，同比增长13.75%，其中海外订单5.81亿元，同比增长100%。公司持续巩固与国内头部风电整机企业的战略合作关系，对三大主要客户供货份额均稳定在25%以上。此外，公司高质高效完成金风科技叶片订单交付，获得客户高度认可，对应市场占有率同比提升9.5个百分点，夯实双方长期战略合作基础。海外市场方面，公司与海外客户Nordex的合作持续深入，新签订单5.81亿元，新获两款主力机型订单框架合同超20亿元。公司新设风电叶片海外事业部，统筹经营天津、射阳（二期）、越南三个工厂的叶片出海业务，实现海外市场的独立运营与财务核算；完成越南工厂主体框架建设，预计四季度投产。2）新材料。报告期内，公司新材料及其他市场实现销售收入3.05亿元，同比增长22.00%，新签订单12.95亿元，同比增长102.34%。在新材料市场，公司新签订单超10亿元，同比大幅增长，市场拓展成效显著。株洲基地10条PACK结构封装产线满负荷运行，PACK功能封装、高端聚氨酯产线产能利用率快速提升；宜宾基地（一期）5条PACK结构封装产线实现稳定量产。
　　投资建议与评级。预计公司2026-2028年营收235/255/282亿元，归母净利润6.43/7.83/9.33亿元，EPS为0.68/0.82/0.98元，对应PE为17.27/14.18/11.90倍。给予公司2026年15-20倍PE，对应目标价格区间10.2-13.6元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，下游市场需求不及预期，海外市场拓展不及预期，新业务发展不及预期。

　　投资要点：
　　公司公布2025年年报，业绩小幅增长。2025年公司实现营收214.71亿元，同比+7.06%；归母净利润5.14亿元，同比+15.45%；扣非归母净利润4.11亿元，同比+0.06%。盈利能力小幅改善。毛利率14.64%，同比-0.96个百分点，净利率2.69%，同比+0.53个百分点。费用管控良好，费用率小幅下降。2025年费用率12.31%，同比-0.35个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.83%、4.40%、5.15%、0.94%，同比-0.20/-0.86/+0.12/+0.60个百分点。现金流改善明显。2025年经营性现金流净额21.82亿元，同比增加10.40亿元，同比+91.02%。存货和合同负债大幅增长。2025年存货36.98亿元，同比+73.21%；合同负债1.56亿元，同比+68.96%。2025Q4业绩同环比下滑。2025Q4营收65.21亿元，同比-6.70%，环比+14.54%；归母净利润0.85亿元，同比-39.03%，环比-31.57%；扣非归母净利润0.41亿元，同比-70.12%，环比-69.95%。Q4毛利率13.02%，同比-1.49个百分点、环比-1.10个百分点；Q4净利率1.69%，同比-0.05个百分点、环比-0.64个百分点。
　　分业务来看，风电叶片作为主业增收不增利是影响业绩的主要原因。1）风电主业增收不增利。公司的风电业务营收首次突破百亿至102.69亿元（同比+25.24%），是营收增长的核心驱动力。但毛利率同比下降0.86个百分点至8.94%，拖累了公司的整体盈利能力。2）汽车产品收入略有下滑。2025年公司汽车产品收入68.62亿元（同比-3.37%），略有下滑。但子公司新材德国（博戈）连续两年实现盈利，进入稳定蓄势阶段。3）轨道交通&工业工程业务短期承压。受新基地搬迁及产业结构调整影响，公司轨道交通和工业工程业务的收入分别为20.85和17.38亿元，同比分别下滑11.48%和9.46%。轨交业务毛利率受益于原材料降价和降本增效有所提升，且新签订单超28亿元创历史新高，为后续恢复增长提供动力。4）新材料及其他稳健增长。2025年新材料及其他业务收入5.17亿元（同比+7.82%），且全年新签订单超9亿元。随着株洲、宜宾基地产能释放，有望在2026年进入放量阶段。
　　2026Q1业绩大幅增长。2026Q1公司实现营收44.60亿元，同比+7.25%；归母净利润1.58亿元，同比+4.41%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+36.66%。毛利率15.58%，同比+0.03个百分点，净利率4.02%，同比+0.02个百分点。2026Q1费用率11.62%，同比-1.05个百分点。2026Q1存货48.16亿元，同比+74.52%；合同负债1.85亿元，同比+16.44%。整体来看，Q1扣非净利润增速远超营收增速，表明公司业绩已经出现积极的边际变化，结合行业情况分析，我们认为可能是风电主业的盈利能力修复所致。
　　投资建议与评级。预计公司2026-2028年营收235/255/282亿元，归母净利润7.26/8.76/9.69亿元，EPS为0.78/0.94/1.04元，对应PE为15.77/13.07/11.82倍。给予公司2026年15-20倍PE，对应目标价格区间11.70-15.60元，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，下游市场需求不及预期，海外市场拓展不及预期，新业务发展不及预期。