事件。8月23日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入111.17亿元，同比下降19.73%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长32.31%；实现扣非后归母净利润2.82亿元，同比增长31.59%。
　　积极调整产品结构，盈利能力不断提升。2025年上半年公司应用于新型数据中心/新一代带宽网络的服务器、多模光纤、FTTR等产品销售规模和占比明显提升，公司25H1营业收入111.17亿元，虽然同比略有下滑，但公司收入结构得到优化。公司上半年在多模光纤、数据产品销售等毛利较好的算力领域实现规模增长，带动整体毛利率水平稳中有升；同时，公司信息化、智能化降本见到成效，运营效率得到提升，公司实现归母净利润2.87亿元，同比增加32%，毛利率为22.22%，同比增长0.89pct。公司积极拓展海外市场，海外业务营业收入同比增长13%，占总营业收入比例超过34%。
　　夯实光通信领域，不断进行产品技术突破。公司基于自身在光通信、通信技术等方面的深耕，持续进行技术研发及产品升级迭代，稳存拓新。公司针对国内运营商市场巩固存量市场份额，加快新产品布局，2025年上半年光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目；服务器中标中国铁塔、联通数科等项目；FTTR出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点。同时，公司在光通信领域加速产品升级迭代，自主研发出四管双嵌套式空芯光纤，在1550nm核心通信波段实现衰减≤0.2dB/km，不仅突破传统光纤传输极限，满足现网应用条件，更凭借近真空光速与超低损耗特性，为超高速、长距离通信开辟新路径，显著降低骨干网与海底光缆的传输能耗。我们认为，伴随AI算力等对数据中心互联要求日益提升，空芯光纤或将在加密通信、6G网络等方面助力行业格局变革，公司基于自身研发实力，或将受益于行业发展带来的业绩稳健提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为9.24/10.48/11.49亿元，对应EPS分别为0.73/0.82/0.90元，当前股价对应PE分别为39/34/31倍。我们认为，公司作为行业内领军企业，不断在光纤通信领域加大研发，推陈出新；同时持续优化产品收入结构。因此我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；新产品技术开发不及预期风险；全球化经营管理风险；应收账款坏账风险。

　　事件：公司发布《关于以集中竞价方式回购股份的预案》。公司计划使用自有资金或自筹资金，以不低于人民币7,500万元（含）、不超过人民币15,000万元（含）的总金额，通过集中竞价交易方式回购部分公司股份。
　　回购股份彰显信心，促进投资者对公司价值认可
　　基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司股票价值的合理判断，为维护广大投资者利益，促进投资者对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，结合公司经营情况、财务状况以及未来发展前景，公司拟用自有资金或自筹资金，以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份，本次回购的股份将全部予以注销，以减少注册资本。根据公司公告，若按回购资金总额下限7500万元及回购价格上限40.53元/股测算，预计可回购股份约1850482股，约占公司目前总股本的0.146%；若按回购资金总额上限15000万元及回购价格上限40.53元/股测算，预计可回购股份约3700962股，约占目前总股本的0.291%。
　　多模光纤领航1.6T算力时代互连新标准
　　公司作为当前行业多模光纤核心供应商，可提供覆盖OM1至OM5的全系列多模光纤解决方案。其中核心产品OM4PRO系列能有效补偿光模块因波长漂移导致的信号衰减，显著提升光纤的带宽性能与信号承载能力，确保单通道200G在50米短距场景下的可靠传输，完美契合未来1.6T算力中心对高速、稳定互连的核心需求。过去三年，公司以超过50%的复合增长率持续扩大产能，交付保障能力不断强化。目前，公司正积极布局多模光纤高端智能制造，计划于2026实现400万芯公里年产能目标。
　　空芯光纤工程化瓶颈获新突破
　　公司在空芯光纤工程化上取得新进展。公司自主研发的四管双嵌套式空芯光纤，通过优化嵌套结构设计，兼顾高机械强度与抗弯曲特性，可适应复杂部署环境。该光纤在1550nm核心通信波段实现衰减≤0.2dB/km，不仅突破传统光纤传输极限，满足现网应用条件，更凭借近真空光速与超低损耗特性，为超高速、长距离通信开辟新路径，显著降低骨干网与海底光缆的传输能耗。为加速技术落地，烽火通信提出“三步走”规划：一方面持续优化光纤拉制、成缆及熔接工艺，向衰减<0.1dB/km的目标发起冲击，推动技术迭代；另一方面联合产业链完善分布式监测系统，建立全生命周期运维标准，实现生态协同；同时从数据中心短距互联向骨干网、海底光缆长距场景拓展，并探索光纤与加密通信等融合创新，以延伸应用场景。
　　长江计算携CM384超节点集群赋能产业数智升级
　　公司控股子公司长江计算近日成为首批具备提供CloudMatrix384超节点集群（简称“CM384超节点集群”）完整解决方案能力的华为合作伙伴。这一里程碑标志着长江计算在国产AI基础设施领域的技术领先性，也将为千行百业的智能化转型提供澎湃算力引擎。CM384超节点集群是面向超大规模AI计算与高性能计算场景打造的尖端解决方案，实现了计算密度、能效和可靠性的全面提升。该集群具备高吞吐、低延迟、线性扩展等特性，能够为千亿级参数的大语言模型及多模态大模型训练与推理场景提供强大算力支撑。长期以来，长江计算作为华为在计算领域的核心合作伙伴，始终保持在技术研发、场景落地等多维度的深度协作，共同助力计算产业创新升级。此次在CM384超节点集群项目上的深度合作与协同创新，标志着双方合作迈入更加紧密、更加深入的新阶段。
　　盈利预测与投资建议：公司服务器、多模、海缆等业务已成为新增长点，归母净利润连续4个季度快速增长；未来传输网、宽带网络升级也有望带动公司OTN、50GPON业务。预计公司25-27年归母净利润为9.45/11.79/14.22亿元，对应PE为38/30/25x，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业投资波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险、回购预案的不确定性风险等

　　事件：公司发布半年报，25H1实现营业收入111.17亿元，同比减少20%，归母净利润2.87亿元，同比增长32%。Q2单季实现营业收入70.68亿元，同比减少20%，归母净利润2.31亿元，同比增长32%。
　　我们的点评如下：
　　服务器业务不断突围，多模光纤产能持续扩产，烽火星空减亏
　　分业务看：2025H1,1）通信系统设备收入87亿元，同比减少21%，毛利率21%，同比提升0.3个百分点，收入下滑主要是国内运营商投资决策谨慎导致，但服务器业务中标中国铁塔、联通数科等项目，入围南网信息化框架集采，延续国有银行突破态势，中标多个重大信创项目。2）光纤线缆收入20亿元，同比减少13%，毛利率25.48%，同比提升3.6个百分点，多模光纤方面，公司计划明年实现400万芯公里年产能目标。3）数据网络产品收入2.2亿元，同比减少10%，子公司烽火星空上半年同比减亏1.75亿元，实现提质增效。
　　各领域进展不断，保持技术核心竞争力
　　业务进展方面：1）光接入领域，联合发布行业首个50GPON三代时分共存技术方案，推动向万兆光网演进。2）棒纤缆领域，空芯光纤突破关键衰减指标的研制工艺，自主研发四管双嵌套式空芯光纤，显著提升网络传输效率与容量，使用场景从数据中心短距互联向骨干网、海底光缆长距拓展；并持续扩大多模光纤产能。3）海洋通信领域，公司是全球唯一自主打通芯片器件、岸基与水下设备、光棒海纤海缆、海洋工程装备四大核心技术领域的高新技术企业。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司服务器、多模、海缆等业务已成为新增长点，归母净利润连续4个季度快速增长；未来传输网、宽带网络升级也有望带动公司OTN、50GPON业务。预计公司25-27年归母净利润为9.45/11.79/14.22亿元，对应PE为33/26/22x，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业投资波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险、核心技术泄密的风险等

　　科技+产业，布局光通信与算力服务
　　公司是全球唯一集“光通信系统、光纤光缆、光电子器件”光通信三大战略技术于一体的科研与产业实体，主要产品包含通信系统设备、光纤及线缆和数据网络产品等，下游客户主要为海内外电信运营商以及行业/企业客户。公司主要根据下游客户对不同规格和技术参数等指标的要求，通过自主研发，生产满足客户需求的产品，并向下游客户销售产品或提供服务，是国内光通信产业链条最完整的公司之一。
　　在光通信：行业领军者，时代的弄潮儿
　　在特种光纤领域，新型光纤产品与技术应用在航空航天、海洋、核电等领域，细分市场份额领先。烽火通信持续专注于多芯光纤技术研究，突破性研发出基于G.654.E纤芯结构的4芯光纤产品，实现5.29Pbit/s的传输容量，刷新国内纪录；在空芯光纤领域持续创新，于2024年研制出单桥结构空芯光纤，突破传统石英光纤理论极限（0.14dB/km），单次拉丝长度达30公里，为量产奠定基础。在海洋光通信产业发展方面，公司已建成海光缆生产基地，并具备海缆、海洋光通信设备、工程设计及施工的全业务能力，为客户提供EPC总包服务。在光通信主业领域，公司拥有从光纤、光缆、芯片到系统设备的较为完整产业链，掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，具有稳固的行业地位；在芯片领域，自研800G相干光收发集成器件、Tbit/s级别光传输芯片等，掌握核心器件的先进工艺设计能力。
　　算力服务：受益AI与大数据的浪潮，新的增长引擎
　　人工智能的蓬勃发展使全球数据量需求急剧增加，带来服务器需求的持续上升。此外，随着国家东数西算战略的稳步推进，全国算力网络布局不断完善，中国服务器市场增速有望出现加速增长的趋势。根据IDC数据，我国2023年度服务器市场规模为2,186.80亿元，同比增加13.0%，自2018年以来的CAGR复合年增长率为12.08%。公司紧跟“东数西算”、“算力网建设”、“新基建”等产业需求，广泛联合业界最先进供应商，领先发布X86、ARM等多样性算力产品和技术；推出系列化自研服务器产品，完成高端液冷服务器全链条的技术突破。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司深耕通信系统设备领域多年，伴随AI加速向泛行业纵深发展，通信传输设备性能升级或在即，未来连接与计算需求有望实现持续增长，旗下子公司长江计算服务器业务有望持续受益。受益于国内政企数字化转型趋势，全资子公司烽火星空业绩有望扭亏为盈。公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，同时持续布局海洋通信等领域，多元化产品矩阵持续完善，未来毛利率有望持续提升。预计公司25-27年归母净利润为9.45/11.79/14.22亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游行业投资波动风险、市场竞争加剧风险、全球政治经济环境不确定性风险、技术创新风险、核心技术泄密的风险、股价波动风险