投资要点
　　事件：国网英大发布2025年中报。2025年上半年公司实现营业收入53.06亿元，同比+6.4%；归母净利润11.47亿元，同比+25.2%；对应EPS0.201元，ROE5.21%，同比+0.73pct。其中2025Q2单季度实现归母净利润5.43亿元，同比+8.5%，ROE为2.44%，同比+0.03pct。
　　金融板块：信托及证券业务利润均实现高增。2025H1国网英大利息收入/手续费及佣金收入分别同比-19.7%、-0.5%至2.4、16.2亿元。1）信托业务：2025H1英大信托实现营业总收入14.8亿元，同比下降3.6%；实现净利润13.6亿元，同比增长24.4%。英大信托2025H1营业收入、净利润分别位列行业第2名、第3名，较2024年分别提升1名。公司信托总资产规模达到1.17万亿元，同比增长28.3%。2）证券期货业务：2025H1英大证券实现营业总收入3.9亿元，同比下降3.7%；实现净利润1.1亿元，同比增长36.8%，主要系业务管理费大幅下滑（25H1英大证券业务及管理费同比-12%至2.4亿元）。
　　实业板块：电力装备业务稳中微增。2025H1国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）34.4亿元，同比+12.6%。置信电气全力推动科技创新与产业创新深度融合，核心竞争力稳健增强。2025H1置信电气实现营业收入34.3亿元，同比增长12.5%；净利润0.65亿元，同比增长1.9%。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2025H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.71/21.77/22.86亿元（前值分别为17.07/18.05/19.05亿元），对应增速分别为+31.52%/+5.16%/+4.98%。公司当前市值对应2025-2027年PE估值分别为16.79/15.97/15.21倍。国网英大金融业务呈现稳健发展态势，碳资产业务潜能有待释放，电力装备制造业务延续高增长，看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）信托行业监管趋严；2）碳资产业务发展不及预期。

　　事件：公司发布2024年报、2025年一季报，2024年，公司实现营收、归母净利润分别为112.88亿元、15.74亿元，分别同比增长3.60%、15.39%；2025年Q1，公司实现营收、归母净利润分别为22.18亿元、6.04亿元，分别同比增长8.65%、45.22%。
　　营收、净利润稳健增长，24年经营业绩创新高。根据公司2024年报，2024年，公司实现营收、归母净利润分别为112.88亿元、15.74亿元，分别同比增长3.60%、15.39%；根据公司2025年一季报，2025年Q1，公司实现营收、归母净利润分别为22.18亿元、6.04亿元，分别同比增长8.65%、45.22%。
　　金融板块：信托业务行业地位逐步夯实，证券期货业务经营发展质效进一步提升。根据公司2024年报，1）信托业务：2024年，英大信托实现营业总收入29.9亿元，同比增长7.29%；实现净利润17.76亿元，同比增长10.63%。报告期末，信托资产规模10,928.80亿元，同比增长32.79%。根据银行间市场及上市信托公司公布的财务数据，英大信托2024年营业收入、净利润分别位列行业第3名、第4名，较上年提升8名、2名；2）证券期货业务：2024年，英大证券实现营业总收入8.60亿元，同比下降25.64%，主要受债权投资利息收入下降、期货基差贸易业务暂停所致；实现净利润1.76亿元，同比增长64.43%，主要系自营业务投资收益提升。
　　碳资产板块：碳金融业务品牌日益凸显。根据公司2024年报，英大碳资产实现营业收入7,001.6万元，同比增长13.39%；实现净利润1,040.49万元，同比增长14.51%。报告期内，新签合同额同比增长约24%，服务客户数量显著增长。持续推动“碳评+金融”服务模式创新，联合金融机构发布“电碳惠企贷”、“绿电贷”电碳金融产品，协助能源电力企业、电力产业链上下游企业获取降碳绿色融资，规模同比增长近2倍。全年累计落地25万吨碳配额撮合业务、10.5万张绿证撮合业务。
　　电力装备板块：持续巩固电工装备领先优势，经营发展取得良好成效。根据公司2024年报，2024年，置信电气实现营业收入73.75亿元，同比增长6.86%；净利润1.49亿元，同比增长45.18%。报告期内，攻克大容量非晶变压器研制关键技术，油浸式配电变压器多功能在线状态监测装置、交直流混合配电台区、电力气象监测装置、机载零值绝缘子检测装置等新产品实现应用。直流干式电容器纳入国家能源局首台（套）重大技术装备名单，首套高压互感器全自动化检定系统投运。在国家电网公司中标额稳定增长，非晶配电变压器、复合绝缘子、电力专用车等中标额保持行业领先，智慧配电网技术装备、防雷接地等中标份额增长显著。非晶立体卷新能源箱式变电站实现在发电行业业绩突破。在波多黎各、巴西等多个国家市场接连斩获复合绝缘子采购项目。配电变压器产品在巴拉圭中标数量和合同金额均创新高。牵头获批国家自然科学基金1项，参与国家电网公司原创技术策源地3项，授权发明专利56项，海外专利2项，重大科技成果奖励18项（其中国际发明金奖2项）。
　　投资建议：公司依托股东资源禀赋，服务电网和能源产业链能力强，围绕“金融+碳资产+电力装备”三大业务板块，产业金融相互赋能，资源协同和市场发展能力强。我们预计2025-2027年公司实现营业收入117.41亿元、121.03亿元、124.39亿元，实现归母净利润16.80亿元、17.78亿元、18.59亿元，分别同比增长6.75%、5.84%、4.55%。对应EPS分别为0.29元、0.31元、0.33元，当前股价对应的PE倍数分别为17X、16X、15X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧的风险、信托行业严监管的风险、主要原材料价格变动的风险。

　　事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年，公司实现总营业收入112.88亿元，同比增长3.6%；利润总额达到28.80亿元，同比增长24.98%；实现归母净利润15.74亿元，同比增长15.39%，盈利能力持续优化。2025年一季度，公司实现总营业收入22.18亿元，同比增长8.65%；利润总额达到10.60亿元，同比增长44.33%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长45.22%，取得开门红。
　　电力装备制造与金融业务协同发展。信托业务：2024年国网英大实现营业总收入29.9亿元，同比增长7.29%，净利润17.76亿元，同比增长10.63%。信托总资产规模达到1.09万亿元，同比增长32.8%。收入增长主要得益于信托业务转型的多点突破和资产质量的提升。证券期货业务：英大证券实现营业总收入8.60亿元，同比下降25.64%，净利润1.76亿元，同比增长64.43%。收入下降主要受债权投资利息收入下降和期货基差贸易业务暂停影响，但净利润增长得益于自营业务投资收益提升。碳资产业务：2024年实现营业收入7001.6万元，同比增长13.39%，净利润1040.5万元，同比增长14.51%。收入增长主要得益于业务矩阵的逐渐筑牢，服务能力的提升。电力装备业务实现营业收入73.75亿元，同比增长6.86%，净利润1.49亿元，同比增长45.18%。收入增长主要得益于电力装备业务的高增长态势和核心竞争力的提升。
　　绿色金融与智能制造双轮驱动，创新产品和服务模式。公司在绿色金融领域取得了重要进展，通过“碳评+金融”服务模式，协助能源电力企业获取降碳绿色融资，规模同比增长近2倍。此外，公司还推出了“电碳惠企贷”、“绿电贷”等电碳金融产品，创新服务模式，满足客户多样化需求，提升市场竞争力。
　　投资建议:考虑到公司金融业务在能源领域特殊突出，碳资产领域先发优势明显以及电力装备领域技术储备丰富，我们预计公司25/26/27年归母净利分别为17.33/18.45/19.96亿元，EPS分别为0.30/0.32/0.34，PE分别为16.36/15.37/14.40倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：信托行业转型不及预期；电力投资增速放缓；碳市场政策波动。

　　投资要点
　　事件：国网英大发布2024年年报。公司2024年实现营业总收入112.88亿元，同比+3.60%；归母净利润15.74亿元，同比+15.39%；对应EPS0.275元，ROE7.55%，同比+0.52pct。
　　金融板块：信托业务保持稳健，证券期货业务利润大幅提升。2024年国网英大利息收入/手续费及佣金收入分别同比-25.5%、+6.8%至5.6、32.8亿元。1）信托业务：2024年英大信托实现营业总收入29.9亿元，同比增长7.29%；实现净利润17.76亿元，同比增长10.63%。英大信托2024年营业收入、净利润分别位列行业第3名、第4名，较上年提升8名、2名。公司信托总资产规模达到1.09万亿元，同比增长32.8%。2）证券期货业务：2024年英大证券实现营业总收入8.60亿元，同比下降25.64%，主要受债权投资利息收入下降、期货基差贸易业务暂停所致；实现净利润1.76亿元，同比增长64.43%，主要系自营业务投资收益提升。
　　实业板块：电力装备业务延续高增长态势。2024年国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）74.45亿元，同比+5.29%。置信电气强基固本、转型提质，持续巩固电工装备领先优势，稳步提升核心竞争力，经营发展取得良好成效。2024年置信电气实现营业收入73.75亿元，同比增长6.86%；净利润1.49亿元，同比增长45.18%。
　　盈利预测与投资评级：结合公司2024年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2025-2026年公司归母净利润分别为17.07亿元、18.05亿元（前值分别为17.68亿元、18.19亿元），对应增速分别为+8.45%、+5.73%。预计2027年公司归母净利润为19.05亿元，对应增速为+5.56%。公司当前市值对应2025-2027年PE估值分别为16.28/15.40/14.59倍。国网英大金融业务呈现稳健发展态势，碳资产业务潜能有待释放，电力装备制造业务延续高增长，看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）信托行业监管趋严；2）碳资产业务发展不及预期。