事件：
　　公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入343.16亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润23.11亿元，同比下滑13.12%，实现扣非净利润21.30亿元，同比下滑3.21%。
　　季度利润拐点显现
　　公司单Q3实现营业收入129亿元，同比增长2.32%，实现归母净利润8.51亿元，同比增长20.67%，季度利润拐点显现。公司收入稳健增长，同时费用管控成效显著，期间费用率对比去年同期合计下降1.49pct，单季度净利率6.55%，对比去年同期提升0.75pct，我们期待公司盈利能力持续稳中有升，利润持续快速增长。
　　合同负债高增，订单充沛赋能未来加速增长
　　合同负债方面，公司三季报合同负债27.81亿元，对比去年同期增长85%，业务需求饱满。同时公司在手订单充沛，截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元。公司在手订单充沛注入后续持续增长动能。
　　近期海风进展不断
　　近期广东海风1400MW项目招标风机（江门川岛一、三山岛五、红海湾三），帆石一海缆招标落地，同时10月30日，上海市人民政府办公厅印发《美丽上海建设三年行动计划（2024—2026年）》提出启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目等，整体海上风电行业不断迎来进展，我们认为，海上风电行业持续景气向上趋势值得期待。
　　展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期
　　展望未来，公司各业务持续完善布局，竞争实力突出：
　　①海上风电：公司23年新增订单充足，同时公司在产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞的局面，在区位业务上发展为以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的良好形势，同时积极拓展海外市场。公司先后承制了我国首个三芯110kV、220kV、330kV和单芯500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆工程，产品能力行业领军。
　　②新能源：公司十年深耕，如东项目带来明显光伏业务增量，储能领域在手订单持续增厚，竞争实力突出，有望持续高增长。随着后续硅料、碳酸锂等上游原材料价格的下降，以及双碳战略的持续推进，我们认为公司新能源业务有望迎来高速发展机遇。
　　③光通信：光通信有望保持平稳，公司竞争力强。公司光纤光缆市场份额领先。光模块领域，公司完成400GQSFP-DD封装DR4+硅光模块和400GFR4光模块研发试产，且已开始逐步向关键客户批量发货，800G硅光模块研发工作有序推进，同时下一代NPO、CPO和液冷光模块等技术领域研发工作也已经开展。
　　盈利预测与投资建议：由于前三季度经营情况有所承压，但展望未来公司在手订单充沛。我们调整公司24-26年归母净利润33/44/55亿元（前值为36/50/63亿元），对应当前估值为16/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海风行业开工进展低于预期，光通信行业景气度低于预期，原材料价格波动的风险，行业竞争影响盈利能力等

　　事件：
　　近日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入343.16亿元，同比增长4.78%；实现归母净利润23.11亿元，同比下降13.12%，实现扣非归母净利润21.30亿元，同比下降3.21%。
　　2024Q3利润同比回暖，合同负债同比高增
　　2024Q3单季度，公司实现营业收入129.0亿元，同比提升2.32%，环比下降2.08%；实现归母净利润8.51亿元，同比提升20.67%，环比提升3.33%；实现扣非净利润8.02亿元，同比提升8.95%，环比下降3.51%。下游需求高景气，截至2024Q3，公司合同负债达27.8亿元，同比提升85%。
　　江苏/广东海风建设加速，海洋板块回暖可期
　　随着江苏、广东等地重点海风项目有望陆续开工，我们预计2025年国内海上风电有望进入加速建设期，助推海缆需求起量，公司作为国内海缆头部企业之一，技术与产品力领先,且在江苏、广东等地均有产能布局，或核心受益。截至2024年8月27日，公司海洋系列在手订单达123亿元。
　　维持“买入”评级
　　考虑到今年国内部分海风项目开工节奏滞后，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为518.83/569.49/633.56亿元，同比分别+15.13%/9.77%/11.25%；归母净利润分别为32.9/43.08/50.18亿元，同比增速分别为5.56%/30.95%/16.47%。EPS分别为1.0/1.3/1.5元/股。考虑到公司是国内海缆头部企业之一，海洋板块在手订单充足，有望受益于海风需求起量，维持“买入”评级。
　　风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动。

　　事件：公司公布2024年三季报。24Q1-Q3公司实现营业收入343.2亿元，同比增长4.78%；归母净利润23.1亿元，同比下降13.12%；扣非归母净利润21.3亿元，同比下降3.21%。
　　业绩符合预期，Q3利润增速亮眼。单Q3公司实现营业收入129.0亿元，同比增长2.32%，环比下降2.08%；实现归母净利润8.5亿元，同比增长20.67%，环比增长3.33%，符合我们前瞻中的预期（8.5亿元）；实现扣非归母净利润8.0亿元，同比增长8.95%，环比下降3.51%。单Q3公司毛利率14.43%，同比下降2.43pct，环比下降1.41pct，预计主要受原材料价格波动及单季度收入结构变化影响。
　　海上风电复苏，海缆有望迎来集中中标/建设期。“十四五”海上风电建设即将步入收尾阶段。进入24年后，各地外部性影响逐渐消退，江苏、广东等多地进展密集，行业整体呈明显改善趋势。我们认为，伴随大多数项目先前问题解决、进入施工建设阶段，25年海缆招/中标及敷设/确收将有集中进展。价格层面，供需紧平衡+500kV等高规格产品占比提升推动海缆维持抗通缩属性。此外海工供需关系改善后，营收、毛利预计显著改善。
　　复苏趋势下，中天科技订单充沛，势能充足。公司海缆+海工技术积累深厚，市场份额+技术能力持续领先，于江苏、广东、山东等海风大省已建立项目承揽+产能布局多维优势，护城河深厚。公司在手订单充盈，据公司公告，截止24年8月底公司海洋在手订单达123亿，相比23年8月底增幅达43.02%，伴随海上风电项目侧积极变化，24/25年大量在手订单预计强力支撑业绩。此外公司24Q3合同负债27.8亿元，同比增长85.04%，体现下游需求恢复。
　　建议持续关注：1）国内海风层面，江苏2.65GW项目推进+二期项目竞配增量，以及山东、广东等地多个项目500kV海缆招投标进展；2）出海方面，欧洲等地海风+电力互联+储能等订单转化节奏；3）电网方面，特高压需求释放带动收入增长。
　　维持“买入”评级。公司以光纤为基，延展至电网、海洋、新能源，多元强势布局；伴随行业景气度提升，公司海洋板块业务有望复苏并贡献重要营收/利润增量。考虑到海洋板块产品实际交付节奏或有变动，我们调整公司24-26年盈利预测，预计24-26年公司归母净利润为33.85/43.53/49.46亿元（原预测24-26年归母净利润为38.43/42.79/47.25亿元），对应PE为16/12/11倍（可比公司PE为24/17/14倍），维持“买入”评级。
　　风险提示：海上风电建设推进不及预期；海缆市场竞争加剧。

　　事件。近期公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入343.16亿元，同比+4.78%；实现归母净利润23.11亿元，同比-13.12%；实现扣非净利润21.30亿元，同比-3.21%。24Q3公司实现营业收入129.00亿元，同比+2.32%；实现归母净利润8.51亿元，同比+20.67%；实现扣非净利润8.02亿元，同比+8.95%。
　　24Q3公司归母净利环比同比正增长，费用管控与现金流回流改善：24Q3公司归母净利润同比+20.67%，环比+3.3%，主要系三季度海洋项目改善，电力电缆业务增速加快。24Q3毛利率14.43%，环比减少1.41pct，同比减少2.43pct，主要系电缆产品整体业务占比提升影响，预计随着海缆出货提升，毛利率将回升。同期期间费率为7.2%，环比减少1.3pct，同比减少1.5pct，公司费用管控效率提升。公司当季投资受益0.39亿元，相比24H1以及去年同期大幅下降，相关收益对于公司整体业绩贡献占比大幅降低。24Q3公司经营性现金流11.4亿元，同比环比转正，截至三季度末，公司应收账款与票据184.44亿元，同比+6.79%，低于营收增速，经营性现金流大幅改善。
　　Q4江苏/广东海风大省项目开工预计大幅带动公司24Q4/25年业绩上行：近期江苏/广东等多地海风项目招标，江苏国信大丰850MW海上风电项目重新招标公告，其中海上升压站等开工日期为2024年11月15日，为江苏国信大丰850MW项目开工日期提供指引，预计中天中标国信850MW与三峡大丰800MW（送出+阵列海缆）24Q4-2025年初将逐步开工。此外，广东帆石二近期EPC招标公布项目开工日期2024年11月30日，江苏/广东作为公司重要市场，预计24Q4大型海风项目开工带动海缆交付与后续海风订单增长，同时公司欧洲等海外大额订单25年批量出货，我们认为公司业绩将进入上行期。
　　中长期持续受益于海外海风建设的出海需求以及国内深远海发展趋势：在近期的CWP2024（北京风能展会），中天科技集团海洋工程有限公司展出了海上风电施工船——5000吨浮式起重船“中天39”、1600T自升式平台“中天31”及“中天5”海缆敷设船，其中“中天39”是国内海上风电综合能力超强的大型起重船，可以实现海上风电基础施工、大型模块吊装，“中天31”具备深远海25MW+风电机组吊装能力，“中天5”海缆敷设船具备国内外超高压、大截面、长距离的深远海、浅海海缆敷设作业要求。作为国内海缆龙头，公司在深远海海上风电完整施工能力上确保公司提升竞争优势。
　　投资建议：预计公司2024/2025/2026年实现归母净利36.1/45.8/54.5亿元，对应PE15/12/10x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：2024年第四季度江苏海风装机不及预期，海风设备出口欧洲受制约。

Maintain BUY
Given the actual delivery pace of the company’s offshore projects this year, we lower our revenue growth estimate for the company, and project 2024/2025/2026 attributable NP at RMB3,533/4,255/5,020mn (previous: RMB3,609/4,338/5,036mn). We value the stock at 14.82x 2025E PE, in line with its peers’ average on Wind consensus. Our target price is RMB18.48. Maintain BUY.

　　投资要点
　　事件：公司发布24三季报，24年前三季度实现营收343.16亿元（同比+4.78%），归母净利润23.11亿元（同比-13.12%），单Q3实现营收129.00亿元（同比+2.32%，环比-2.08%），归母净利润8.51亿元（同比+20.67%，环比+3.33%）。
　　点评：24Q3业绩同比高速增长，海洋业务在手订单充裕。2024年以来，中天科技海缆国际市场开拓取得新进展，相继中标中东电力总承包项目、中东和亚洲中压油气大长度供货项目、多个欧洲地区高压和中压电力互联项目等，新增中标相比去年同期大幅增长。目前公司海洋和新能源业务在手订单充足，海外业务开拓顺利，奠定业绩基础。具体来看，截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元。
　　展望未来，海风施工逐步加速，公司作为海缆龙头有望核心受益。国内方面，24年以来，广东、江苏等多地的海风项目均取得实质性进展，国内海风项目逐步启动，行业有望重拾高增长势头。例如，7月，上海29.3GW深远海风电规划获得国家批复，广西6500MW深远海风电项目启动竞配，各地海上风电建设稳步推进。
　　海外方面，欧洲海上风电市场拓展迅速，海缆需求增长空间充足。根据WindEurope的预测，2024年欧洲海上风电新增装机量预计为5GW，同比增长32%。从2026年开始，欧洲海风装机将迎来爆发式增长，年均新增装机容量有望达到8GW以上。2023年至2030年间，欧洲海风装机的年均复合增长率预计将达到35%。公司的海洋产业进一步完善海外销售渠道、不断提升投标和项目管理等能力，国际市场开拓顺利。
　　盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润32.99、41.38和47.67亿元，对应11月18日收盘价PE约16.8、13.4和11.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，订单不及预期，政策调整风险。

　　事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入343.16亿元，同比+4.78%；归母净利润23.11亿元，同比-13.12%；归母扣非净利润21.30亿元，同比-3.21%。
　　2024Q3，公司实现营业收入129.0亿元，同比+2.32%；归母净利润8.5亿元，同比+20.67%；归母扣非经净利润8.0亿元，同比增长8.95%。
　　公司在手订单充足。截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元。公司紧抓海洋产业发展机遇，海外订单同比大幅增长，需求提升未来发展预期；深度布局光储氢领域，加速新能源产业高质量发展，能源网络领域订单有望持续高速增长。
　　回购事宜顺利进行。2024年3月1日，公司董事会会议上调回购金额，将回购资金总额由“0.5亿-1亿元”调整为“1亿-2亿元”。截至2024年9月30日，公司实施第四期以集中竞价交易方式回购公司股份方案，已累计回购股份938.82万股，占公司当前总股本的比例为0.2751%，已支付的总金额为1.15亿元。
　　国内政策扎实推进，海上风电持续迈向“深蓝”。海上风电作为我国“双碳”目标主要抓手之一，通过规模化开发与技术进步，中国海上风电已经进入全面平价的关键发展时期。根据国内各省份海风规划，随着相关问题的逐步解决，国内海风建设将进入更加规范化发展阶段，未来5-10年国内海风进入新一轮建设高峰期。自2024年起，浙江、广东、海南等省市均发布相关政策并提供资金支持，加快开展深远海风电规划，推动深远海风电技术创新和示范应用，积极推进深远海风电降本增效，开展深远海风电平价示范。预计到2025年后，国内百万千瓦级、千万千瓦级海上风电项目将主要位于深远海，深远海风电项目的经济性有望增强。
　　盈利预测、估值与评级：光纤光缆行业景气度攀升、海缆业务快速放量。公司为国内光纤通信、电力线缆龙头企业，不断拓展公司业务，向通信加新能源巨头转型。考虑到海风规划装机量较少、海工确认或推迟，我们下调2024-2025年归母净利润预测为33.17/39.88亿元（下调幅度为26.1%、23.8%），新增2026年归母净利润预测为44.98亿元，当前股价对应24-26年PE分别为16x、14x、12x，维持中天科技“增持”评级。
　　风险提示：光纤价格景气周期回落，毛利率下滑，海缆景气度下滑。

　　中天科技光纤光缆行业地位增强。2014年至今，国内光纤光缆行业头部厂商格局相对稳定，主要有长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信等领军公司。值得关注的是，2019-2023年行业进入平稳增长期，中天科技在光纤光缆市场实现份额领先，2019-2023年公司光纤光缆板块收入年复合增长率达到6.7%，2023年在四家公司中实现收入规模排名第一，行业地位得到增强。
　　中天科技光纤预制棒产量在国内位居前三，为争夺市场份额奠定基础。在光纤光缆领域，中天科技公司看到行业竞争的关键在于上游光纤预制棒的稳定及时供应，并持续投入产品研发及产能拓展。2013年公司光纤预制棒产能达到400吨；2020年，中天科技的光纤预制棒产量已经提升至约1800吨，预制棒产量与公司实际光纤光缆产量基本保持匹配，2020年自给率达到100%。
　　进入运营商及中国铁塔集采份额前列。电信运营商以及中国铁塔是国内光纤光缆行业的主要下游客户。（1）2022年，中天科技馈线产品在中国铁塔第二次馈线产品集中采购排名第一；2023年，中天科技光缆在中国铁塔光缆采购项目集采中标排名第一；漏缆、天线产品在中国铁塔集采投标中跻身前二。（2）2022年，中天科技光缆产品在中国电信集采中投标排名第一；2023年，光缆在中国电信干线光缆及配套采购项目集采中标排名第一，馈线产品在中国电信馈线及配件集采项目排名第一。（3）公司在中国移动普通电缆集采的中标份额从2020年的2.20%增长到了2023年的13.55%，呈上升趋势，驱动公司光纤光缆市场份额提升。
　　在国内光纤光缆市场平稳增长趋势下，公司完善产业链布局，产品扩展至四大集群，为产业下一轮扩张奠定基础。在智能承载网板块，中天科技覆盖特种预制棒、光纤、光缆、ODN、高速率光模块等产品；在无线通信领域，覆盖特种漏缆、绿色天线、光电混合缆等产品；在基础设施领域，覆盖数据中心、智慧能源、5G物联网等产品，在基础材料领域，覆盖石英套管、线缆材料及高纯四氯化硅等产品。拓展产品品类是公司近几年在光纤光缆市场稳定增长的原因之一。除了普缆产品，ODN、光模块、特种漏缆、绿色天线、光电混合缆等产品均为公司光通信板块收入贡献。
　　中天科技将受益于国内400G骨干网建设。三大运营商积极推进400G全光省际骨干网建设。2024年3月，中国移动全球首条400G全光省际骨干网正式商用，连接北京、河北、内蒙古三地网络，标志400G商用正式落地。此外中国电信和中国联通同样积极跟进骨干网400G的规模部署。中天科技成为国内运营商G.654.E光纤集采主要供应商之一。2023-2024年中国移动G.654.E光纤集采中，中天科技实现突破，占据23%订单份额。
　　公司盈利预测及投资评级：公司当前积极巩固电力、通信、海洋产业的领先地位，培育壮大新能源产业。通信板块是公司起家业务之一，公司持续投入新一代技术研发，推进产品创新和系统解决方案迭代，提高市场竞争力。通信板块稳中有进为公司发展大局奠定良好基础。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为501.44、561.78、634.53亿元，归母净利润分别为32.33、37.41、46.01亿元，对应PE分别为14X、12X、10X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：通信网络行业竞争加剧；海风建设进度不及预期；海外光纤光缆建设不及预期。