Zhongtian Technology reported 1H26 revenue of RMB30,939mn (+31.10% YoY), attributable NP of RMB2,387mn (+52.29% YoY), and recurring net profit of RMB2,212mn (+50.72% YoY), in line with the company's prior profit alert. 2Q26 revenue reached RMB17,797mn (+28.55% YoY, +35.42% QoQ), attributable NP reached RMB1,469mn (+56.21% YoY, +59.81% QoQ), and recurring net profit was RMB1,387mn (+59.31% YoY, +68.19% QoQ). Profit growth significantly outpaced revenue, benefiting from rising optical fiber prices and the delivery of high-value-added products such as 500kV high-voltage submarine cables, which improved the product mix and profitability. Looking into 2H26, the optical communications business may continue benefiting from strong industry conditions, while concentrated deliveries of overseas high-voltage submarine cable projects are likely to accelerate offshore segment revenue while the power grid business maintains steady growth. Maintain BUY.
Continue acquiring downstream digital communication clients
In 1H26, improvement in the optical communications business was driven by tightening supply-demand in optical fiber and cable and rising product prices. The company's integrated preform-fiber-cable advantage released profit upside. 1H26 shipments of AI compute optical fiber G.657.A2 grew more than 2x YoY. The company won a project to supply MPO fiber jumpers and accessories for an internet company's data center, with a contract value exceeding RMB1.5bn. Overseas optical communications sales grew over 80% YoY, with AI compute optical fiber and cable now being supplied in volume to large overseas data centers. We believe near-term optical fiber price increases remain the driver of optical communications profit growth, while in the medium-to-long term, volume growth of high-value AI products and capacity expansion may contribute to sales growth.
Delivery of high-end marine cable improved profit mix
Offshore segment revenue recognition remains affected by the pace of industry construction and project deliveries, while high-end project deliveries improved the earnings mix. In 1H26, 500kV ultra-high-voltage submarine cable revenue accounted for more than 40% of offshore segment revenue. The company delivered the Yangjiang Sanshan Island ±500kV DC submarine cable and 500kV AC submarine cable projects. As of end-July 2026, the company's order backlog in the energy network segment was c. RMB33.0bn, of which offshore products accounted for c. RMB11.3bn. European high-voltage submarine cable projects in Germany and Poland could be delivered in 2H26. As backlog projects progress, offshore segment revenue may accelerate in 2H26.
Earnings forecasts and valuation
Considering the optical communications segment's margin improvement exceeded our previous expectations while offshore segment revenue came in below expectations, we raise our optical communications revenue and gross margin forecasts and lower our offshore segment revenue and gross margin forecasts. We forecast attributable NP of RMB7,355/11,089/13,387mn for 2026/2027/2028 (previous: RMB7,354/9,193/10,787mn, up 0.01/20.62/24.10%). Referencing comparable companies' average 2026E PE, we apply a 21x 2026E PE (previous: 22.75x 2026E PE), deriving a target price of RMB45.25 (previous: RMB49.05). Maintain BUY.
Risks: Weaker-than-expected offshore wind installations, intensifying competition in the fiber and cable industry.

　　中天科技发布中报，2026年上半年实现营收309.39亿元（yoy+31.10%），归母净利23.87亿元（yoy+52.29%），扣非净利22.12亿元（yoy+50.72%），符合此前业绩预告。其中2Q26实现营收177.97亿元（yoy+28.55%、qoq+35.42%），归母净利14.69亿元（yoy+56.21%、qoq+59.81%），扣非净利13.87亿元（yoy+59.31%、qoq+68.19%）。公司利润增速显著高于收入，主要受益于光纤价格上涨以及500kV高压海缆等高附加值产品交付，带动产品结构和盈利能力改善。展望下半年，光通信业务有望持续受益于行业高景气，海外高压海缆项目集中交付则有望推动海洋业务收入提速，电网业务保持稳健增长。维持“买入”评级。
　　光通信涨价驱动利润高增，持续开拓下游数通客户
　　上半年光通信业务改善主要受益于光纤光缆供需趋紧和产品价格上涨，公司棒纤缆一体化优势带动利润弹性释放，1H26AI算力光纤G.657.A2出货量同比增长2倍以上，公司中标互联网企业数据中心用MPO光纤跳线及配件项目，金额超过15亿元；海外光通信销售额同比增长80%以上，AI算力光纤光缆已批量供应海外大型数据中心。我们认为，短期光纤价格上涨仍是光通信利润增长的主要驱动力，中长期AI高价值产品放量与产能提升有望进一步贡献销量增长。
　　海洋板块收入确认受行业节奏影响，高端海缆交付改善盈利结构
　　海洋板块收入确认仍受行业建设和项目交付节奏影响，高端项目交付改善盈利结构。上半年500kV超高电压等级海缆收入占海洋板块收入40%以上，公司顺利交付阳江三山岛±500kV直流海缆及500kV交流海缆项目。截至2026年7月末，公司能源网络领域在手订单约330亿元，其中海洋系列约113亿元；德国、波兰等欧洲高压海缆项目预计于下半年集中交付。随着在手订单项目的推进，海洋板块收入有望在下半年加速确认。
　　盈利能力实现提升，看好利润率逐季改善
　　1H26公司综合毛利率为16.48%，同比提升1.41pct；2Q26毛利率进一步升至17.14%，同比提升1.74pct，主要受益于光纤涨价和高端海缆交付带来的产品结构改善。1H26归母净利率为7.72%，同比提升1.07pct；2Q26归母净利率为8.25%，同比、环比分别提升1.46/1.26pct。费用方面，1H26销售/管理/研发费用率分别同比下降0.56/0.14/0.38pct，规模效应持续显现，整体期间费用率同比小幅下降0.10pct至7.53%。展望下半年，光通信业务盈利改善有望延续，支撑利润持续释放。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司光通信板块利润率提升超过此前预期、海洋板块收入低于此前预期，我们上调光通信板块业务营收、毛利率预期，下调海洋板块业务营收、毛利率预期，我们预计公司26-28年归母净利73.55/110.89/133.87亿元（前值：73.54/91.93/107.87亿元，调整幅度+0.01%/+20.62%/+24.10%），参考可比公司26年PE均值，我们给予公司26年21xPE估值（前值：26年22.75x），对应目标价45.25元/股（前值：49.05元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：海上风电装机量不及预期；光纤光缆行业市场竞争加剧。

Zhongtian Technology reported 2025 revenue of RMB52.5bn(+9.24%YoY;2024 results were restated),attributable NP of RMB2.9bn(+2.25%YoY),and ex-nonrecurring net profit of RMB2.7bn(+6.37%YoY).4Q25 revenue reached RMB14.5bn(+5.70%YoY,+1.05%QoQ)and attributable NP reached RMB564mn(+6.90%YoY,-26.84%QoQ).1Q26 revenue was RMB13.1bn(+34.71%YoY,-9.52%QoQ),attributable NP reached RMB919mn(+46.42%YoY,+62.97%QoQ),and ex-nonrecurring net profit was RMB825mn(+38.20%YoY).We are optimistic on rapid business growth based on:1)The optical communications business benefiting from improving sector supply-demand,with strong revenue and profit growth in 1Q26;2)Revenue recognition in the offshore segment accelerating,with overseas orders and 500kV projects supporting growth momentum.Maintain BUY.
Optical fiber at aturning point;offshore growth to sustain
By segment in 2025,business growth diverged across categories:1)Power-related business was the main growth driver,with grid construction revenue of RMB22.3bn(+12.53%YoY)and offshore products revenue of RMB6.3bn(+74.25%YoY).As of 2025,the company's offshore business order backlog reached RMB12.1bn,with 500kV projects continuing to be delivered.2)The communications business declined,with optical communications and networks revenue of RMB7.4bn(-8.94%YoY),mainly because optical fiber and cable prices had not yet recovered in 1-3Q25.By region,the company's overseas revenue share in 2025 rose 2.06pp YoY to 17.31%.Since 2026,the core optical communications business has seen both volume and price gains driven by improving fiber and cable industry conditions.Against the backdrop of continued demand growth across AI compute,drones and telecom,the company is expanding capacity,which we expect to support rapid revenue and profit growth in optical communications.
Expect margins to expand sequentially
The company has delivered YoY increases in profit margins for two consecutive quarters in 4Q25 and 1Q26.4Q25 gross margin reached 11.95%,up by 1.16pp YoY,and 1Q26 gross margin reached 15.58%,up by 0.98pp YoY,mainly due to ahigher share of high-margin products such as optical communications and offshore products.Provided fiber and cable ASPs continue to rise and production costs remain stable,we expect gross margin will continue to expand quarter by quarter.4Q25 attributable net margin reached 3.88%,up by 0.05pp YoY,and 1Q26 attributable net margin reached 6.99%,up by 0.56pp YoY.Expenses are well controlled,with the 2025/1Q26 expense ratio down by 0.44pp/0.43pp YoY.
Earnings forecast and valuation
We are optimistic on investment opportunities in the optical fiber and cable sector.On the demand side,AI data center build-out and drone applications are driving rapid fiber consumption growth.On the supply side,preform capacity is constrained by an 18-24 month expansion cycle and already high utilization,so the supply deficit continues to widen and the industry is moving from recovery to full-blown upcycle.The company has integrated preform-fiber-cable production capability and aleading share in preform capacity,positioning it to benefit from earnings expansion as industry prices rise.Given the marked improvement in fiber and cable industry conditions since 2026,we revise our 2026/2027/2028E forecast with attributable NP of RMB7.4bn/RMB9.2bn/RMB10.8bn(vs.our prior 2026/2027 forecast of:RMB4.9bn/RMB5.8bn,+50.57%/+59.87%).Referencing its peers’average 2026E P/E of 22.75x on Wind consensus,we apply 22.75x 2026E P/E,rendering atarget price of RMB49.05(previous:RMB18.42).Maintain BUY.

　　中天科技2025年公司实现营收525.00亿元（yoy+9.24%），归母净利29.02亿元（yoy+2.25%），扣非净利27.07亿元（yoy+6.37%），其中Q4实现营收145.25亿元（yoy+5.70%，qoq+1.05%），归母净利5.64亿元（yoy+6.90%，qoq-26.84%）。2026年Q1实现营收131.42亿元（yoy+34.71%、qoq-9.52%），归母净利9.19亿元（yoy+46.42%、qoq+62.97%），扣非净利8.25亿元（yoy+38.20%）。我们看好公司业务快速增长：1）光通信业务受益于板块供需关系改善，1Q收入与利润实现快速增长；2）海洋板块收入确认提速，海外订单与500KV项目支撑增长动能。维持“买入”评级。
　　光通信板块迎景气拐点，海洋、电力业务持续增长
　　2025年分板块来看，公司业务增速有所分化：1）能源板块是主要增长驱动，电网建设板块收入222.64亿元（yoy:+12.53%），海洋系列板块收入63.49亿元（yoy:+74.25%），截至2025年公司海洋系列在手订单121亿元，500KV项目持续交付；2）通信业务有所下滑，光通信及网络板块收入73.70亿元（yoy:-8.94%），主要系25年前三季度光纤光缆价格尚未恢复。分地区来看，公司25年海外收入占比同比提升2.06pct至17.31%。2026年以来，公司光通信主业在光纤光缆景气度驱动下实现量价齐升。在AI算力、无人机与电信三大领域需求持续增长背景下，公司积极推动产能扩充，有望实现光通信业务收入与利润的快速增长。
　　盈利能力持续提升，看好利润率逐季改善
　　公司4Q25与1Q26连续两个季度实现盈利能力同比提升。4Q25毛利率为11.95%，同比提升1.16pct，1Q26毛利率为15.58%，同比提升0.98pct，主因光通信、海洋等高毛利产品占比提升；随着光纤光缆交付均价的提升，公司生产成本稳定，公司毛利润率有望逐季改善。4Q25归母净利润率为3.88%，同比提升0.05pct，1Q26归母净利润率为6.99%，同比提升0.56pct。费用端管控良好，2025/1Q26期间费用率同比-0.44/-0.43pct。
　　盈利预测与估值
　　我们看好光纤光缆板块投资机遇：需求侧，AI数据中心建设与无人机等场景带来光纤消耗快速增加，而供给端受制于光棒产能18-24个月的扩产周期及高稼动率约束，供需缺口持续扩大，行业正从复苏走向全面景气。公司具备棒纤缆全链条生产能力，光棒产能份额处于领先地位，有望在行业涨价背景下迎来盈利增厚机遇。考虑到光纤光缆行业景气度2026年以来有显著改善，我们预计公司26-28年归母净利73.54/91.93/107.87亿元（26-27年前值：48.84/57.50亿元，调整幅度+50.57%/+59.87%），参考可比公司26年PE均值，我们给予公司26年22.75xPE估值，对应目标价49.05元/股（前值：18.42元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：海上风电装机量不及预期；光纤光缆行业市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收525.00亿元，同比+9.25%；实现归母净利润29.02亿元，同比+2.27%。2026Q1公司实现营收131.42亿元，同比+34.71%，环比-9.52%；实现归母净利润9.19亿元，同比+46.42%，环比+62.97%。
　　光纤价格高涨，公司有望受益于光纤全产业链布局优势。2025年，公司光通信板块实现营收73.70亿元，同比-8.94%；毛利率22.58%，同比-2.56pct。在全球光纤需求增长与上游预制棒供应趋紧的双重作用下，光纤价格明显上行，行业景气度持续提升，央视财经调研数据显示，AI算力专用G.657.A2特种光纤，价格从2025年的32元/芯公里提升至近期240元/芯公里，同比+650%。公司充分发挥“棒-纤-缆”全产业链优势，多项AI算力光纤光缆产品取得突破性进展：空芯光纤核心性能指标达到国际一流水平，已实现规模化生产，并顺利交付多个商用试点项目；多芯光纤实现稳定量产，单纤容量提升7倍；G.654.E光纤在特高压、骨干网场景渗透率稳步提升；G.657.A2弯曲不敏感光纤精准适配低空经济与数据中心高密度布线需求，市场应用规模快速扩大。
　　海缆优势进一步夯实，在手订单充沛。2025年，公司海洋板块实现营收63.49亿元，同比+74.25%；毛利率23.83%，同比-0.62pct。2025年公司先后中标南方电网阳江三山岛±500kV直流输电工程、浙江海风±500kV柔直工程、中广核阳江帆石二500kV交流海缆等五大标志性项目。截至2026年3月31日，公司能源网络领域在手订单约308亿元，其中海洋系列约121亿元。
　　投资建议：考虑到光纤价格涨幅显著，我们上调公司业绩预测。预计26-28年公司分别实现归母净利润63.80/70.45/75.54亿元，同比+119.8%/+10.4%/+7.2%，EPS分别为1.87/2.06/2.21元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料价格上涨风险、客户开拓不及预期

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营业收入309.39亿元，同比+31.10%；实现归母净利润23.87亿元，同比+52.29%；毛利率16.48%，同比+1.41pct。分季度看，2026Q2公司实现营业收入177.97亿元，同比+28.55%、环比+35.42%；实现归母净利润14.69亿元，同比+56.21%、环比+59.81%；毛利率17.14%，同比+1.74pct、环比+1.56pct。
　　评论：
　　通信、电力业务放量叠加海外拓展提速，产品结构优化释放盈利弹性。公司26H1营业收入增长主要系通信、电力产品收入实现大幅增长，同时全球化布局持续推进，海外收入56.69亿元，同比+40.63%，其中电力海外业务同比增长28%。26H1公司持续深耕核心客户市场、优化产品结构，海洋业务顺利交付多个超高压典型项目，产品结构优化带动板块综合毛利率提升，26H1公司毛利率同比+1.41pct。
　　AI驱动光通信景气上行，国内、海外高速光互联加速放量。公司把握AI算力及算网融合需求增长机遇，持续完善“光-电-算”全产业链布局。26H1公司AI算力光纤G.657.A2出货量同比增长2倍以上，AI算力光纤光缆已批量供应海外大型数据中心，通信海外市场销售额同比增长80%以上。公司持续迭代空芯光纤、多芯光纤及G.654.E等高端产品，并中标中国移动重庆公司及香港运营商空芯光缆试点项目；面向Scale-Out场景已量产高速光模块、MPO高密度预连接组件，中标互联网企业数据中心用MPO光纤跳线及配件项目，金额超15亿元，同时推出17280芯超大芯数高密度光缆，高密度光连接产品矩阵进一步完善。AI算力需求正持续向公司出货、订单及海外销售端传导。
　　能源网络受益于深海科技，高端产品占比提升增强盈利能力、充沛订单支撑后续增长。公司持续向高电压等级、深远海等高附加值海缆领域延伸，持续优化产品结构，带动海洋业务综合毛利率提升。项目交付方面，26H1公司顺利交付阳江三山岛±500kV直流海缆、500kV交流海缆等多个超高压典型项目，500kV超高电压等级海缆收入占海洋板块收入40%以上；同时，1000m水深500kV三芯光纤复合海缆等高参数产品取得技术突破，深远海竞争优势持续巩固。订单储备方面，截至2026年7月31日，公司能源网络领域在手订单约330亿元，其中海洋系列约113亿元；德国、波兰等欧洲高压海缆项目将于26H2集中交付，叠加浙江500kV交流海缆、国网±200kV直流海缆、越南海缆总包及中东油气海缆等项目，订单储备较为充沛。公司同步推进沙特海缆工厂建设，并完善中东、菲律宾等区域运维网络，全球生产、交付及属地化服务能力持续增强。
　　投资建议：AI算力驱动光通信景气上行，能源网络受益于深远海技术突破，预计下半年海缆订单交付加速业绩释放，维持“推荐”评级。公司作为线缆行业引领者，光通信业务受益于AI驱动的量价齐升周期，盈利弹性充分释放；海洋业务凭借高压、深远海技术优势和充沛订单，有望实现高速增长，下半年海缆订单集中交付将加速业绩释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.12/72.97/82.16亿元，结合行业平均水平，给予26年25xPE估值，对应目标价44.77元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、光纤价格波动、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期等风险。

　　事项：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年全年营收525.00亿元，同比增长9.24%，归母净利润29.02亿元，同比增长2.25%；2026年Q1营收131.42亿元，同比增长34.71%，归母净利润9.19亿元，同比增长46.42%。
　　评论：
　　电网及海洋板块贡献收入增长，海外市场拓展成效显著。分业务看，2025年公司光通信及网络、电网建设、海洋系列、新能源、铜产品业务收入分别为73.70/222.64/63.49/56.97/95.21亿元，同比分别-8.94%/+12.53%/+74.25%/-18.65%/+13.61%，海洋系列及电网建设贡献主要收入增长。分区域看，2025年公司境内及境外收入分别为429.80/90.85亿元，同比分别+6.78%/+23.97%，海外市场拓展成果显著，光缆产品连续中标欧洲、拉美地区多国大型运营商项目，光电复合缆成功进入大洋洲运营商供应链，大芯数柔性带状光缆切入北美算力领域；顺利交付丹麦、越南、巴西等跨国电力互联项目，欧洲海上风电工程有序推进；电力海外业务同比增长30%以上；蝉联BloombergNEF全球储能“一级厂商”认证，中标柬埔寨国家电网Ⅰ期62.5MW/125MWh储能EPC项目、布基纳法索25MW/28MWh储能项目，在保加利亚等东欧高端市场实现工商业储能破冰。公司积极推进沙特、欧洲、中东海外工厂建设及运维业务落地，稳步构建全球总包交付能力。
　　AI算力驱光通信动量价齐升，空芯光纤等AI高端光纤进展领先。AI算力基建浪潮下，光纤行业供需格局持续优化，光纤市场量价齐升。25年公司多项AI算力光纤光缆产品已取得突破性进展：空芯光纤核心性能指标达到国际一流水平，已实现规模化生产，并顺利交付多个商用试点项目；多芯光纤实现稳定量产，单纤容量提升7倍；G.654.E光纤在特高压、骨干网场景渗透率稳步提升；G.657.A2弯曲不敏感光纤精准适配低空经济与数据中心高密度布线需求，市场应用规模快速扩大。公司充分发挥“棒-纤-缆”全产业链优势，积极优化产品结构，主动调整客户结构，将更多产能覆盖至数据中心及海外市场，通信网络业务有望深度受益于AI需求爆发。
　　能源网络海陆并进订单充沛，以超高压交直流海缆巩固优势地位。截至2026年3月31日，公司能源网络领域在手订单约308亿元，其中海洋系列约121亿元，电网建设约162亿元，新能源约25亿元，为未来业绩增长奠定坚实基础。25年公司先后中标南方电网阳江三山岛±500kV直流输电工程、浙江海风±500kV柔直工程、中广核阳江帆石二500kV交流海缆等五大标志性项目，26Q1公司成功交付500kV柔性直流海缆，高技术壁垒、高附加值产品提升整体盈利能力。
　　投资建议：公司作为线缆行业引领者，光通信业务受益于AI驱动的量价齐升周期，盈利弹性充分释放；海洋业务凭借高压、深远海技术优势和充沛订单，有望实现高速增长。同时26Q1光纤、海缆等产品已呈现利润提升趋势，后续盈利能力有望进一步增强。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为61.12/72.97/82.16亿元，结合行业平均水平，给予26年30xPE估值，对应目标价53.72元/股，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、光纤价格波动、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期等风险。