公司发布2024年三季报，2023Q1-Q3，公司实现营收34.39亿元，同比+19.77%；实现归母净利润7.75亿元，同比+8.43%；实现扣非归母净利润7.52亿元，同比+3.25%。毛利率34.11%，同比-4.58pct；净利率22.54%，同比-2.45pct。公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。
　　24Q3公司实现营收13.22亿元，同比+46.92%，环比+16.26%；归母净利润2.93亿元，同比+31.04%，环比+9.93%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+32.85%，环比+13.31%。毛利率34.16%，同比-4.35pct，环比-0.76pct；净利率22.13%，同比-2.8pct，环比-1.33pct。
　　薄膜电容龙头，品类、行业覆盖齐全。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。2024年上半年，公司下游营收中新能源车占比约52%、光伏约24%，风电约4%、工控约15%、家电约3%、照明约2%。
　　薄膜电容壁垒高，高端产品占比逐年增大。未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。
　　新能源车景气度持续，10月多家新能源车企创历史新高。根据乘联会的初步预估，10月全国新能源乘用车厂商批发销量达到140万台，同比增长58%，环比增长14%，继续保持强劲增长态势。10月，比亚迪销售达50.3万辆，其中乘用车销售50.1万辆，同比+66.2%，首次单月销售突破50万辆大关。造车新势力方面，零跑、小鹏、小米，传统车企孵化的新能源品牌，包括极氪、阿维塔、智己、岚图等，都创下历史单月交付新高。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到风电光伏建设进度波动，汽车电子去库存，我们下调公司24-25年净利润分别为11.37/13.90亿元（下调幅度分别为13.6%，14.7%），新增2026年归母净利润预测为16.49亿元，对应2024-2026年PE分别为26X/22X/18X，考虑到公司为薄膜电容龙头，下游市场空间大，业务增长快，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，新能源需求不及预期风险。

　　事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季度报告。
　　2024年前三季度公司实现营业收入34.39亿元，同比增长19.77%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长8.43%；实现扣非归母净利润7.52亿元，同比增长3.25%。单季度来看，24Q3公司实现收入13.22亿元，同比增长46.92%，环比增长16.26%，从Q2以来继续创单季度收入新高，公司各配套领域市场均有增长；实现归母净利润2.93亿元，同比增长31.04%，环比增长9.93%；实现扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.85%，环比增长13.31%。
　　24Q3盈利稳定，费用管控良好
　　盈利能力情况，24年前三季度公司毛利率和净利率分别为34.11%/22.54%，分别环比下降4.57pcts和2.45pcts，主要是收入占比结构影响。单24Q3实现毛利率34.16%，环比下降0.75pct；净利率22.13%，环比下降1.33pct。
　　费用情况，24年前三季度公司期间费用率8.40%，同比增加0.2pct，其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.12%/3.41%/3.55%/1.56%，分别同比+0.83pct/-0.54pct/+0.27pct/+0.19pct。整体费用情况保持稳定。
　　目前新能源车占比已经超过50%
　　根据公司24H1披露，目前公司新能源车占比约52%、光伏约24%，风电约4%、工控约15%、家电约3%、照明约2%。新能源车目前占公司收入已经过半，整体新能源（新能源车+风光）占比80%，是公司业绩增长的主要驱动力。
　　投资建议
　　公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2024-2026年营收分别为48.48、60.81、77.42亿元，对应增速分别为25.0%、25.4%、27.3%；归母净利润分别为11.63、14.43、17.84亿元，对应增速分别为13.6%、24.1%、23.6%，以11月1日收盘价作为基准，对应2024-2026年PE为24x、19x、16x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

　　2024Q3业绩同环比双增，维持“买入”评级
　　公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收34.39亿元，同比+19.77%；归母净利润7.75亿元，同比+8.43%；扣非归母净利润7.52亿元，同比+3.25%；销售毛利率34.11%，同比-4.57pcts；销售净利率22.54%，同比-2.45pcts，研发费用1.22亿元，同比+11.28%，研发费用率3.55%。2024Q3公司实现营收13.22亿元，同比+46.92%，环比+16.26%；归母净利润2.93亿元，同比+31.04%，环比+9.93%；扣非归母净利润2.91元，同比+32.85%，环比+13.31%；销售毛利率34.16%，同比-4.34pcts，环比-0.75pcts；销售净利率22.13%，同比-2.80pcts，环比-1.33pcts。2024年第三季度营收增长的主要原因为公司产品各配套领域市场需求均有增长。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.69/13.72/16.60亿元，当前股价对应PE为21.8/18.6/15.4倍。我们持续看好公司在薄膜电容行业的竞争优势，维持“买入”评级。
　　公司为全球领先的薄膜电容器制造商，产品品类齐全且技术壁垒高筑
　　公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。同时，公司积极研发投入，加速产品更新迭代，2024Q3研发费用为0.47亿元，同比+3.18%，环比+24.06%。公司目前实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，并且通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。
　　公司拟在匈牙利投资设立全资子公司，实现海外重要布局
　　公司于2024年8月23日发布关于海外投资项目的公告，拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司。此次投资是公司基于海外发展战略的重要布局，有利于促进公司与海外市场的交流和合作，提升公司综合实力。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

　　2024Q2业绩及盈利能力环比修复，维持“买入”评级
　　公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收21.17亿元，同比+7.38%；归母净利润4.82亿元，同比-1.86%；扣非归母净利润4.60亿元，同比-9.51%；销售毛利率34.08%，同比-4.69pcts；销售净利率22.79%，同比-2.22pcts。2024Q2公司实现营收11.37亿元，同比+9.07%，环比+15.99%；归母净利润2.66亿元，同比+2.49%，环比+23.58%；扣非归母净利润2.57亿元，同比-7.75%，环比+26.54%；销售毛利率34.92%，同比-4.85pcts，环比+1.80pcts。2024年上半年营收增长的主要原因为：（1）2024H1新能源应用及家电市场稳步增长，叠加公司积极拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户；（2）公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得综合竞争能力进一步提升。考虑到电容目前处于底部，我们小幅下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为11.69/13.72/16.60亿元（前值为12.45/14.73/17.60亿元），当前股价对应PE为15.1/12.8/10.6倍。我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。
　　公司为全球领先的薄膜电容器制造商，产品品类齐全且技术壁垒高筑
　　公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。此外，公司实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。
　　公司拟在匈牙利投资设立全资子公司，实现海外重要布局
　　公司于2024年8月23日发布关于海外投资项目的公告，拟以自有资金不超过1亿元人民币在匈牙利投资设立全资子公司。此次投资是公司基于海外发展战略的重要布局，有利于促进公司与海外市场的交流和合作，提升公司综合实力。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

　　事件
　　近日，公司发布2024年半年报。2024H1，法拉电子实现营业收入21.17亿元，同比+7.38%；实现归母净利润4.82亿元，同比-1.86%；扣非净利润4.60亿元，同比-9.51%。其中，2024Q2公司实现营收11.37亿元，同比增长9.07%，环比+15.99%；实现归母净利润2.66亿元，同比+2.49%，环比提升23.58%；扣非净利润2.57亿元，同比-7.75%，环比+26.54%。
　　点评
　　光储需求回暖，二季度利润同比迎拐点。2024Q2收入创新高，归母净利润同比转正，主要系光储需求回暖，新能源汽车需求稳定增长。国家能源局数据显示，2024Q2国内光伏新增装机102.48GW，同比增长30.7%，环比+124.0%；二季度，逆变器（主要用于光储）出口23.91亿美元，环比一季度增长48.2%（海关统计数据平台）；中汽协数据显示，二季度国内新能源汽车销量285万俩，环比一季度增长36.6%，同比增长32.2%。2024Q2公司毛利率34.92%，环比一季度提升1.8个百分点，主要系光储占比提升，部分原材料价格回落。
　　存货周转天数创2017年以来新低，现金流表现良好。2024H1，公司存货周转天数为87.37天，是自2017年年报85.48天以来新低；经营性现金净流量6.63亿元，高于归母净利润的4.82亿元；购建固定资产、无形资产等的现金1.7亿，同比2023H1的3.22亿有所下降，短期资本支出有所回落；在建工程2.00亿，同环比略增。
　　全球领先的薄膜电容器制造商，新能源需求提供成长动力。在新能源汽车、光储需求的拉动下，薄膜电容器市场规模持续扩大。行业竞争格局以中国大陆（法拉电子、江海股份、鹰峰等）、日本（Panasonic、Nichicon、TDK-Epcos等）、欧美（Vishay等）为主。法拉电子自上世纪60年代开始从事薄膜电容器的研发制造，目前已成长为全球薄膜电容器龙头。连续多年保持高利润率、高ROE，同时拥有良好的自由现金流是公司在行业内具备强大竞争优势的最有力佐证。快速响应能力、成本优势、工艺、质量和客户优势是公司保持行业领先地位的关键。新能源需求的增长为公司提供了持续快速成长的动力。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为11.13/13.40/16.07亿元；EPS为4.94/5.95/7.14元；对应公司2024年8月24日收盘价73.30元，2024-2026年PE分别为14.8/12.3/10.3。我们认为，公司在行业内竞争优势明显，短期业绩已经迎来拐点，中长期具备较大的成长空间，估值处于历史低位。首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　风险提示：
　　主要原材料价格波动风险。公司主要原材料聚丙烯膜、聚酯膜和有色金属占公司生产成本的比重较大，原材料价格的波动将对毛利率水平带来影响。如果原材料价格短期内出现大幅波动，可能对公司的经营造成影响。
　　出口市场面临的风险。公司产品出口占有一定比例，地缘政治局面的变化，产品销往的国家和地区的政治、经济环境及贸易保护政策等的变化，都可能使公司面临出口业务波动的风险。
　　汇率变动风险。人民币汇率的变动区间逐步扩大，汇率的短期波动过大将会对经营业绩产生不确定影响。
　　技术研发风险。公司所处的相关行业要求公司不断增强自主研发创新能力，敏捷地响应市场的需求变化。如果公司未来在技术研发方面不能跟上新技术、新应用的崛起速度，可能削弱公司产品的竞争优势，进而影响到公司业绩增长。

　　投资要点：
　　公司盈利能力显著提升。公司前三季度实现营收34.39亿元，同比增长19.77%；归母净利润7.75亿元，同比增长8.43%；扣非归母净利润7.52亿元，同比增长3.25%。其中，公司第三季度实现营收13.22亿元，同比增长46.92%，环比增长16.26%；归母净利润2.93亿元，同比增长31.04%，环比增长9.93%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长32.85%，环比增长13.31%。公司整体盈利能力显著提升，或主要因为1）23年同期低基数影响；2）新能源汽车领域维持高景气度，前三季度国内新能源汽车销量同比增长32.5%；3）以旧换新政策带动传统下游应用需求回暖。
　　第三季度公司毛利率有所下滑。公司前三季度毛利率为34.11%，同比-4.58pcts。其中，公司单三季度毛利率为34.16%，同比-4.35pcts，环比-0.76pcts，公司第三季度毛利率略有下滑，低于之前逐季度改善的预期，或主要因为受新能源汽车市场带动，推测毛利率相对较低的车用电容业务的增速相对较快，对整体毛利率带来结构性影响。
　　持续加大研发投入。公司前三季度研发费用达到1.22亿元，同比增长11.28%，公司第三季度研发费用为0.47亿元，同比增长3.18%。公司重视研发投入，技术壁垒铸造公司核心竞争优势。
　　新能源汽车高景气度延续。依据中汽协数据，2024年9月份，新能源汽车产销分别为130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%，环比分别增长19.7%和17.0%。2024年前三季度，新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.7%和32.5%。预计未来新能源汽车领域的高速发展将继续带动薄膜电容器需求显著提升。
　　盈利预测和估值：公司是全球薄膜电容器领域的领军企业，随着新能源汽车的持续高景气，公司业绩有望持续增长。未来国内高端基膜市场逐渐放量后存在一定降价空间，这将有助于公司保持稳定的毛利率。我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元，同比增长21.76%/19.41%/18.23%，实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元，同比增长10.43%/17.19%/16.18%，对应EPS为5.03/5.89/6.84元，对应当前价格的PE为22.56/19.25/16.57倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期风险；基膜产能释放不及预期。

　　投资要点：
　　公司盈利能力逐季度改善。24H1公司实现营收21.17亿元，同比增长7.38%；归母净利润4.82亿元，同比下降1.86%；扣非归母净利润4.60亿元，同比下降9.51%。其中二季度实现营收11.37亿元，同比增长9.07%，环比增长15.99%；归母净利润2.66亿元，同比增长2.49%，环比增长23.58%；扣非归母净利润2.57亿元，同比下降7.75%，环比增长26.54%。公司二季度盈利能力明显改善，或主要因为1）24H1新能源汽车市场稳步增长，较高毛利率的光伏市场库存逐渐消化，市场整体有所回暖；2）公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得综合竞争能力进一步提升。
　　二季度公司毛利率有所回升。24H1公司毛利率为34.08%，同比-4.69pcts，原因主要系公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧所致。其中公司24Q2毛利率为34.92%，同比-4.85pcts，环比+1.80pcts，主要得益于公司技术进步推动成本下降。目前，新能源车市场降价的边际影响已经充分体现，未来随着技术降本持续推进，以及较高毛利的光伏市场逐渐复苏，预计公司毛利率有望呈现逐季度小幅改善的趋势。
　　新能源汽车和光伏领域是公司未来业绩的主要增长点。24H1新能源汽车市场保持强劲增长态势，上半年销量达494.4万辆，同比增长32.0%。得益于行业扩张、新项目放量以及出口的增加，公司汽车板块业务取得亮眼表现。在光伏领域，随着国内相关企业去库存接近尾声，公司二季度光伏电容器收入有所提升。未来随着新能源汽车和光伏市场的持续增长，公司有望在这两个领域实现显著业绩增长。
　　国际市场竞争优势明显，技术升级重点关注耐压能力。公司研发费用呈现逐年增长的态势，24H1公司研发投入7511.53万元，同比增长17.01%，研发投入的持续增加推动了技术的持续进步，凸显了公司的国际竞争优势。薄膜电容器的升级迭代将重点关注耐电压能力的提高，未来的薄膜电容器将朝着能够承受更高电压、具有更大能量密度，同时体积更为紧凑的方向发展。这将有助于技术领先的公司推出创新产品，进一步扩大市场份额，并保持毛利率的稳定。
　　海外产能持续扩张。公司于8月23日宣布计划在匈牙利设立子公司，预计投资不超过人民币1亿元，主要服务于欧洲新能源汽车客户，用于加强国际化战略布局，提高公司综合竞争力。这将有利于公司进一步拓展国际大客户，提升全球新能源车用薄膜市场的份额。
　　盈利预测和估值：我们预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元，同比增长21.76%/19.41%/18.23%，实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元，同比增长10.43%/17.19%/16.18%，对应EPS为5.03/5.89/6.84元，对应当前价格的PE为21.04/17.95/15.45倍。未来，随着新能源汽车市场的迅猛发展以及光伏市场的回暖，作为全球薄膜电容器领域的领军企业，公司有望实现显著的业绩提升，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率风险；产能释放不及预期