事件：2025年10月29日，天地科技发布三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入204.71亿元，同比下降6.90%，实现归母净利润23.40亿元，同比上涨7.55%；扣非后净利润12.64亿元，同比下降39.51%。
　　三季度来看，Q3实现营业收入63.52亿元，同比下降10.51%；实现归母净利润2.60亿元，同比下降59.57%；扣非后净利润2.13亿元，同比下降65.45%。
　　点评：
　　受煤炭和装备制造板块影响，公司业绩短期承压。2025年前三季度，反映公司核心经营情况的扣非归母净利润同比下降39.51%至12.64亿元。一方面，受下游客户严控资本开支和市场竞争加剧的影响，公司装备制造业务效益有所下滑。另一方面，受煤价下行及生产计划调整影响，公司煤炭业务效益出现下降。前三季度，公司归母净利润实现同比增长7.55%，主要得益于上半年完成沁南能源51%股权的挂牌转让事项后投资收益有所增加。
　　随着煤价企稳回升和合同负债降幅收窄，公司业绩有望稳健增长。今年以来，秦皇岛港5500大卡动力煤价格呈现“V”字走势，Q1/Q2/Q3/Q4（截至10月30日）均价分别为723、633、669、740元/吨。订单方面，截至2025年9月末公司合同负债为23.80亿元，较二季度末的24.79亿元小幅下降，较年初的31.97亿元下降26%。随着三季度煤炭价格企稳回升，公司合同负债规模降幅收窄。此外，我们预计公司煤炭板块生产计划调整完毕后有望逐步恢复，量价双升将带动公司业绩进一步向好，公司盈利能力有望迎来修复。
　　高净现金&高分红&低估值，公司估值修复空间广阔。截至2025年9月末，公司净现金水平约为176亿元（以货币资金及债权投资合计数扣除带息债务测算），且随着四季度客户回款，公司净现金水平有望进一步增加，充裕的资金储备为公司抵御行业周期波动和持续回报股东提供了坚实基础。分红方面，在央企市值考核背景下公司分红率呈现稳步提升态势，若以50%分红率测算，公司股息率回报达5.5%（截至10月30日收盘价）。估值方面，公司市盈率TTM仅8.8倍，市净率仅0.96倍，公司估值水平仍处低位。随着公司生产经营持续稳健运行，我们预计公司净现金水平和分红率或将稳中有升，未来公司估值修复空间广阔。
　　盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为28.37/30.43/32.76亿元；EPS为0.69/0.74/0.79元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。
　　风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。

　　事件：天地科技发布半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入141.19亿元，同比下降5.18%，实现归母净利润20.80亿元，同比上涨35.74%；
　　扣非后净利润10.51亿元，同比下降28.68%；经营活动现金流量净额-38.03亿元；基本每股收益0.503元/股，同比上涨35.95%。
　　分季度来看，二季度公司实现营业收入73.5亿元，同比下降2.33%；实现归母净利润6.43亿元，同比下降23.42%。
　　点评：
　　主营业务短期承压，资产出售增厚利润。2025年上半年，受煤炭市场价格中枢下移影响，下游煤炭生产企业盈利能力减弱，资本开支趋于谨慎，对煤机设备采购及更新需求造成一定冲击，公司核心主业短期经营压力显现，公司扣非净利润呈下滑态势。公司归母净利润同比大幅增长，主要得益于2025上半年完成孙公司沁南能源51%股权的挂牌转让。截至2025年6月末，公司合同负债为24.79亿元，较年初的31.97亿元有所下滑。分业务板块来看：
　　煤机制造板块：
　　2025上半年实现收入61.7亿元，同比下降2.5%；成本为42.7亿元，同比下降0.3%；毛利率为30.8%。安全装备板块：2025上半年实现收入30.5亿元，同比增长7.8%；成本为22.1亿元，同比增长14.2%；毛利率为27.7%。技术项目板块：
　　2025上半年实现收入21.4亿元，同比下降4.7%；成本为15.1亿元，同比下降5.2%；毛利率为29.6%。工程项目板块：2025上半年实现收入20.7亿元，同比增长49.6%；成本为17.3亿元，同比增长58.5%；毛利率为16.8%。煤炭生产板块：2025上半年实现收入7.6亿元，同比下降63.7%；成本为8.1亿元，同比下降33.4%；毛利率为-7.0%，出现亏损。其他业务板块：2025上半年实现收入1.7亿元，同比增长21.8%；成本为0.8亿元，同比下降3.1%；毛利率为54.2%。
　　环保产品板块：2025上半年实现收入1.7亿元，同比增长8.8%；成本为1.3亿元，同比增长23.6%；毛利率为24.3%。
　　智能化升级趋势明确，新版《煤矿安全规程》或驱动行业资本开支。尽管煤炭行业面临短期周期性波动，但煤矿向安全、绿色、智能化方向发展的长期趋势并未改变，新版《煤矿安全规程》或推动煤矿智能化改造和设备更新需求。公司作为煤机设备龙头，深度参与并引领行业智能化进程，主导或参与了全国60%以上的智能化工作面建设，品牌与技术优势显著。公司坚持创新驱动，上半年研发费用投入达8.97亿元，同比增长4.28%。公司围绕行业、市场、客户需求，聚焦智能化煤矿建设、煤机智能制造、煤炭清洁高效低碳利用等领域持续攻坚，突破了透明矿井、钻锚一体化快掘、煤焦油制取高价值新材料等40余项关键核心技术，显著提升了行业科技贡献率。
　　现金储备充裕，高分红策略有望延续，央企市值管理驱动下估值有望逐步修复。公司财务状况稳健，现金储备丰厚。截至2025年6月末，公司净现金水平（以类现金资产扣除带息债务测算）约为174亿元，为公司抵御风险和持续回报股东提供了坚实基础。公司将“积极回报股东”深度融入公司高质量发展战略，在持续夯实经营基本面、提升核心竞争力的同时，切实与全体股东共享发展成果。
　　2025上半年完成了2024年年度权益分派，合计派发现金红利13.12亿元（含税），占2024年归母净利润的50.04%，派现总额较上年增长13%。此次出售沁南能源股权回笼大量现金，进一步增厚了公司的现金储备，为未来延续高比例分红政策提供了有力保障，股东回报值得期待。近年来，央企市值管理新规密集落地，行业内多家央企已发布或制定市值管理制度，推动资本市场对央企价值的重新认识。公司为中国煤炭科工集团控股的中央企业，随着央企市值管理考核常态化，以及公司自身业绩和分红能力的持续提升，我们认为公司估值有望逐步修复，迎来价值重估的窗口期。
　　盈利预测及评级：公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下，我们预计公司经营业绩有望保持稳健，叠加公司较高的净现金规模和分红水平，我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为31.23/27.29/30.49亿元；EPS为0.75/0.66/0.74元/股。考虑公司当前较高的净现金水平，我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持公司“买入”评级。
　　风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济复苏不及预期；煤矿智能化政策推进不及预期。