公司发布2026年半年报：2026H1公司实现营业收入123.84亿元（YoY+9.42%）；归母净利润10.91亿元（YoY-0.64%）；扣非归母净利润8.80亿元（YoY-8.28%）。26Q2实现营业收入73.89亿元（YoY+18.77%，QoQ+47.95%）；归母净利润6.53亿元（YoY+17.11%，QoQ+48.92%）；扣非归母净利润5.17亿元（YoY+7.06%，QoQ+42.37%），业绩表现符合我们预期。26Q2公司毛利率为14.97%，同比下滑1.36pct，环比提升0.24pct，主要在于项目结构变化及部分新项目前期投入等因素。
　　生产经营稳中向好，二季度工作量稳中向好，环比改善。2026年上半年，公司累计实施规模以上项目64个，其中完工9个；完成30座导管架和13座组块的陆地建造、16座导管架和9座组块的海上安装、241.40公里海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量17.92万吨，同比下降5.40%；安装等海上业务投入1.15万船天，同比增加0.68%。其中26Q2公司完成了5座导管架和7座组块的陆地建造、10座导管架和8座组块的海上安装、201.72公里海底管线铺设。上半年，公司积极推进国内外重点项目建设，开平11-4油田18-1区块项目顺利启动全球第二、亚洲最大的圆筒型FPSO船体首个分段建造；东方1-1CCUS项目首创“低温精馏+膜分离”天然气脱碳耦合技术；渤中29-4油田29-1区块I期开发项目完成国内首个航道泥面以下水下生产系统吊装合拢；海外方面，卡塔尔RUYAEPCI09项目成功完成膨胀弯装船作业，沙特CRPO149项目海上主体作业全部完成，PIC四期开发项目MEG模块项目三层结构总装顺利完成。
　　海外业务新签订单再次取得突破，在手订单充裕保障长期发展。2026年上半年，公司累计实现新签合同额211.85亿元，截至报告期末在手订单总额约733亿元。报告期内，公司新签合同主要包括宁波31-1气田北区开发项目EPCI总承包工程服务项目、西湖区域天然气外输与终端设施能力提升项目、流花29-1气田综合调整项目EPCI总包合同；海外新签合同主要包括中海油北美公司Pad20项目EPC总包服务、沙特阿美CRPO161项目、中石油加拿大公司麦肯河MRCP项目EPC服务等。短期地缘扰动不改长期海工景气度高位趋势，未来在全球油气产量提升背景下，预期公司新签订单仍有提升空间。
　　深水油气资本开支维持高位，为公司业绩提供保障。根据中国海油公告，2026年中国海油资本开支预期1120–1220亿元。《中国海油2060能源展望》指出，深水油气已成为全球油气增储上产的核心领域，其产量占比也将稳步扩大。未来随着中国海油在南海、渤海等海域持续布局，油气开发工程相继启动，预计能源工程建设需求规模可观，为公司中长期发展提供有力保障。
　　投资分析意见：我们维持2026-2028年公司归母净利润预测为22.9/27.5/29.1亿元，对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油气价格波动；上游资本开支不及预期；HSSE风险等。

　　事件：2026年8月17日，海油工程发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司营业收入123.84亿元，同比上涨9.42%；归母净利润10.91亿元，同比下降0.64%；扣非后净利润8.80亿元，同比下降8.28%；经营性净现金流15.61亿元，同比下降30.11%。
　　2026年第二季度，公司单季度营业收入73.89亿元，同比上涨19%，环比上涨48%；单季度归母净利润6.53亿元，同比上涨17%，环比上涨49%；单季度扣非后净利润5.17亿元，同比上涨7%，环比上涨42%。
　　点评：
　　公司收入增长及非主营业务收益对利润形成拉动。公司上半年实现营业收入123.84亿元，同比增长10.66亿元（增幅9.42%），主要得益于收入结构优化及市场化增收能力增强。但营业成本同比增加10.64亿元（增幅11.22%），高于营收增幅，主因业务扩张及人工成本计提规则变更；同时销售费用（+40.56%）、管理费用（+14.19%）、研发费用（+15.82%，主要是深水水下系统等核心技术领域投入增加）及财务费用（+0.26亿元）均同比增加，信用及资产减值损失合计扩大0.25亿元，进一步侵蚀利润。不过，其他收益（+0.87亿元，增幅409.15%）、公允价值变动收益（+0.20亿元，增幅40.84%）及投资收益的增长，有效对冲了成本费用对利润的拖累，最终推动利润总额实现小幅上升。
　　从利润率看，公司上半年毛利率为14.87%，同比下滑1.38个百分点；净利率为8.99%，同比下滑0.94个百分点。毛利率下滑主要受成本增速高于收入增速影响；而净利率的下滑，则进一步受到青岛子公司业绩影响，其上半年净利润仅0.33亿元，同比下降81.35%（上年同期1.77亿元），主因部分项目变更商务谈判尚未完成，对应收益未能在本期确认。
　　此外，沙特子公司上半年实现净利润0.2亿元，较上年同期（-1.37亿元）增长115.32%，成功扭亏为盈，主要得益于公司持续加强精细化管理、优化工期。
　　二季度业绩明显改善。对于2026Q2，公司营业收入与归母净利润分别实现了同环比增长，同时毛利率实现了环比改善（Q2为14.97%，Q1为14.73%），我们认为主要是公司工作量增加以及业务结构优化（海外订单逐步贡献业绩以及海上安装工作量明显提升）带来的，同时充裕的在手订单以及公司在水下系统等方面的研发投入也为后续收入增长提供了有力支撑。
　　公司Q2海上安装工作量明显提升。上半年公司钢材加工量17.92万吨，同比-5.44%，投入船天1.15万天，同比+0.88%。其中，公司Q2完成钢材加工量9.36万吨，同比+17.29%，环比+9.35%；投入0.69万船天，同比+25.45%，环比+50%。海外方面，卡塔尔RUYAEPCI09项目成功完成膨胀弯装船作业，卡塔尔NFPSCOMP5项目顺利开工，沙特CRPO149项目海上主体作业全部完成，PIC四期开发项目MEG模块项目三层结构总装顺利完成。
　　在手订单维持高水平。公司上半年实现市场承揽额211.85亿元，同比增长75.5%，在手订单总额达733亿元，同比增长80.1%。主要贡献来自卡塔尔能源液化天然气公司NFPSCOMP5项目（与Saipem公司联合中标，总合同金额约40亿美元，公司份额逾8亿美元，2026年5月底正式签订）。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为23.09、26.07和28.10亿元，同比增速分别为10.8%、12.9%、7.8%，EPS（摊薄）分别为0.52、0.59和0.64元/股，按照2026年8月18日收盘价对应的PE分别为11.53、10.21和9.47倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和海外市场扩展，2026-2028年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

　　公司发布2025年年报及2026年一季报：2025全年公司实现营业收入271.63亿元（yoy-9.32%）；归母净利润20.84亿元（yoy-3.56%）；扣非归母净利润18.45亿元（yoy+2.00%）。26Q1实现营业收入49.94亿元（yoy-2.00%，qoq-47.44%）；归母净利润4.38亿元（yoy-18.94%，qoq-8.57%）；扣非归母净利润3.63亿元（yoy-23.82%，qoq-17.56%），业绩表现基本符合我们预期。费用方面，2025全年公司期间费用率为5.42%，（yoy+0.50pct）。26Q1公司毛利率为14.73%，同比下滑1.42pct，主要在于项目结构变化及季节性因素影响。
　　受两期计划衔接因素影响，工作量有所下滑。2025年公司累计实施规模以上工程74个，其中年内完工31个；全年完成钢材加工量33.60万吨，同比下降25.96%；全年投入2.42万船天，同比下降15.46%，其中自有船舶营运船天与上年基本持平；全年陆地建造完成导管架26座、组块16座，海上安装完成导管架30座、组块21座，铺设海底管线385公里、海底电缆239公里。26Q1公司完成了25座导管架和6座组块的陆地建造、6座导管架和1座组块的海上安装、39.68公里海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量8.56万吨，较上年同期降低21.94%；安装业务投入0.46万船天，较上年同期降低22.33%。其中，国内业务由于油气上一轮增速行动计划收官，新一轮行动计划处于立项、办证等前期审批流程，海外业务则由中东地区部分项目暂停影响，整体工作量有所下滑。
　　海外业务新签订单再次取得突破，“十五五”期间海外业务量有保障。2025年，公司累计实现公司实现市场承揽额488.49亿元，同比增长61.51%，其中海外市场承揽额308.43亿元，双创历史新高。2026年一季度，公司实现市场承揽额171.67亿元，同比增长381.81%。截至报告期末，在手订单约738亿元。2026年一季度公司和Saipem公司组成的非注册型联合体中标卡塔尔能源液化天然气公司NFPSCOMP5项目，总合同金额40亿美元，其中公司份额逾8亿美元，多个重点项目中标为公司稳定经营和提供有力支撑。短期地缘扰动不改长期海工景气度高位趋势，全球海上油气投资额仍在持续上行，未来在全球油气产量提升背景下，预期公司新签订单仍有提升空间。
　　深水油气资本开支维持高位，为公司业绩提供保障。根据中国海油公告，2025年中国海油资本开支预期1120–1220亿元。《中国海油2060能源展望》指出，深水油气已成为全球油气增储上产的核心领域，其产量占比也将稳步扩大。未来随着中国海油在南海、渤海等海域持续布局，油气开发工程相继启动，预计能源工程建设需求规模可观，为公司中长期发展提供有力保障。
　　投资分析意见：由于受到两期计划衔接因素影响，公司工作量有所下滑，我们下调2026-2027年公司归母净利润预测至22.9/27.5亿元（调整前分别为27.1/29.9亿元）新增2028年归母净利润预测为29.1亿元，对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油气价格波动；上游资本开支不及预期；HSSE风险等。

　　事件：2026年4月24日，海油工程发布2026年一季度报告。2026年第一季度，公司单季度营业收入49.94亿元，同比下降2.00%，环比下降47.44%；单季度归母净利润4.38亿元，同比下降18.94%，环比下降8.57%；单季度扣非后净利润3.63亿元，同比下降23.82%，环比下降17.56%。
　　点评：
　　公司Q1利润率同比下滑。26Q1，公司收入和净利润同比均出现下滑，且毛利率同比下降1.42pct至14.73%，净利率同比下降1.54pct至9.22%，我们推测主要受一季度中东部分项目施工暂停影响以及公司工作量周期性下降的影响。
　　公司Q1工作量同比下降。公司Q1完成钢材加工量8.56万吨，同比下降21.94%；投入0.46万船天，同比下降22.33%。公司工作量下降，我们认为主要受中海油七年行动计划收官以及下一阶段计划尚未实施的过渡期影响，以及部分中东项目因美伊冲突暂停的影响。
　　新签订单同比增长显著。公司Q1实现市场承揽额171.67亿元，同比增长381.81%，期末在手订单总额达738亿元，为“十五五”目标奠定坚实基础。公司境内项目主要承揽如开平11-4区块开发、东方1-1CCUS等项目，海外承揽如卡塔尔NFPSCOMP5项目、K1B、Buzios11吸力锚建造项目等。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为23.08、25.17和27.95亿元，同比增速分别为10.7%、9.1%、11.0%，EPS（摊薄）分别为0.52、0.57和0.63元/股，按照2026年4月24日收盘价对应的PE分别为13.16、12.07和10.87倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和海外市场扩展，2026-2028年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

　　投资要点
　　事件：1）2026年3月底，海工珠海收购完成福陆国际持有的中海福陆全部49%股权，股权已全部完成交割，海工珠海所持中海福陆股权比例由变更为100%。珠海场地未来将作为公司在南海的增储上产保障基地和高端装备制造基地，重点强化浮体、水下、新能源领域的装备建造和保障能力。2）近期公司公布2025年年度报告，实现营业总收入271.63亿元（同比-9.32%）；实现归母净利润20.84亿元（同比-3.56%），扣非归母净利润18.45亿元（同比+2.00%）；海洋工程、非海洋工程毛利率分别为13.46%（同比+1.52pct）和22.04%（同比+6.45pct）；截至2025年底，公司总资产为491.92亿元，归属于上市公司股东的净资产265.78亿元，资产负债率41.83%。受工作量影响，营收短期承压，但公司加强工程全周期管理，推动毛利率上行。公司资本结构保持稳健，业绩符合我们预期。
　　2025年境内业务深耕细作，海外业务实现整体性跃升：截至2025年底，公司积极推进国内外油气工程建设，共运行规模以上项目74个，全年完成钢材加工量33.60万吨，同比-25.96%；投入2.42万船天，同比-15.46%，其中自有船舶营运船天与上年基本持平；陆地建造完成导管架26座、组块16座，海上安装完成导管架30座、组块21座，铺设海底管线385公里、海底电缆239公里。1）国内方面：深海一号二期工程全球首套千米级深水发球管汇成功应用，深水水下产品自研能力取得重大突破；116FPSO全面复产，实现高风险作业全链条作业能力。2）国外方面：首个与壳牌合作的EPC总包项目尼日利亚HI项目导管架顺利完工，将助力当地天然气产能提升35%；卡塔尔NOCRUYAEPCI09等多个项目高质量推进与交付，打破海外日铺管新纪录；PIC四期开发项目水下设施开工建造，标志着国内企业海外千米级深水总包项目实现“零突破”；加拿大等多个项目及乌干达Kingfisher项目均在有序推进。
　　市场承揽额创历史新高，公司成长可期：截至2025年底，公司实现市场承揽额488.49亿元，同比+61.51%，其中海外市场承揽额308.43亿元，创历史新高。公司在手订单约616亿元，推动公司实现由工程分包商、向国际工程总包商、再向“一揽子”国际工程总包商的历史性转变。
　　保持高分红比例回馈股东：2025年，公司现金分红8.67亿元，分红比例为41.57%，公司已连续三年分红比例超40%，彰显投资者回报价值。
　　盈利预测与投资评级：基于公司工作量变化以及市场承揽额情况，我们调整公司盈利预测，2026-2027年归母净利润分别为26.5、27.8亿元（此前为27.5、30亿元），新增2028年归母净利润预测值为29.6亿元。按2026年4月2日收盘价，对应PE分别11.5、11、10.3倍。考虑地缘冲突推高油价，油服工程行业持续高景气，且公司加大海外拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险；国际油价剧烈波动风险；海外市场经营稳定性风险。

　　投资要点：
　　业绩超预期：2026H1收入123.8亿，同比+9.4%，归母10.9亿，同比-0.64%；其中Q2收入74亿（同比+18.77%），归母6.5亿（同比+17.11%）。需要注意上半年的报表对人工成本的计提方式出现改变，去年同期人工成本按发放计提，本报告期按时间进度平均计提。
　　2026H1新签订单212亿，同比+75.5%，海外订单主要是中海油北美公司Pad20项目EPC总包服务、沙特阿美CRPO161项目、中石油加拿大公司麦肯河MRCP项目EPC服务等，在手订单733亿元。
　　分结构：海工总承包项目收入同比+11.8%，海工非总承包收入同比+24.4%，其中设计收入同比-42%，陆地建造收入同比+67%，维修同比+24.48%，海上安装同比-20.5%，与后续工作量变化趋势匹配。
　　2026H1陆地建造工作量高增速，主要系在手订单非常饱满：钢材加工量17.92万吨，同比-5%；投入1.15万船天，同比+0.68%；陆地建造完成导管架30座（同比+100%）、组块13座（同比+63%），海上安装导管架16座（同比-16%）、组块9座（同比-10%），铺设海底管线241.4公里（同比+23%）、海底电缆31.6公里（同比-76%）。
　　深海领域技术不断攻关突破，深圳子公司净利润达到2.94亿，同比+37%；公司已形成500-1500米全水深水下生产系统自主研发、制造与总包能力，实现水下管汇、控制系统、连接器及脐带缆等核心装备国产化，成功打造“擎海”水下品牌。
　　盈利预测：2026-2028年预计归母净利润为23/26/29亿元，对应PE为11.8/10.5/9.4倍。
　　风险提示：中海油资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。