公司发布25年及26Q1业绩公告
　　26Q1公司实现营收3.3亿，同比+8%，归母净利0.2亿，同比+85%，扣非归母净利0.2亿，同比+74%；
　　25年公司实现收入14亿，同比+12%，归母净利0.9亿，同比+278%，扣非实现盈亏平衡，同比+106%；
　　25年/26Q1公司毛利率分别48.2%/45.6%，同比+3.4/+0.6pct；综合费用率45.2%/37.2%，分别-3/-4pct，盈利能力显著提升。
　　公司业绩增长主要系扩大业务规模，通过全力推进入口打法、教学质量、人才建设、校区运营、智能化和科技赋能等业务举措持续提升经营和管理效率，并严格执行预算计划、严控各项成本费用，提升内部协同运营效率，使得经营业绩大幅改善。
　　同时公司因出售不动产及股权所产生的处置收益，也对业绩提升产生影响。
　　25年公司经营净现金流2.3亿，同比+31.1%，主要系公司预收学费增加所致。
　　聚焦双曲线战略，优化业务布局
　　分业务板块，25年青少儿素质教育/高中/职业及成人/国际教育分别实现营收7.4/4.2/0.7/1.2亿，分别同比+24%/+9%/-23%/-12%，毛利率分别为49.2%/45.5%/47.9%/52%，分别同比+2.4/+5.1/+2.1/+4.4pct。
　　素养教育业务驱动增长。公司深耕“非学科业务”主战场，全面实施入口班与四季切齐打法，借助“用户成长旅程进化模型”提升教学质量和产品力。
　　同时，推行校区分类分级管理，强化运营效能，激发业务潜力。为进一步整合资源、提升协同效率，公司将国际教育、全国ToB业务统一归口至K12事业群，实现管理集约化与决策高效化，推动业务规模与盈利水平双提升。
　　稳步拓展银发业务为第二曲线。公司推进职业教育与基础教育板块的重组与架构优化。明确银发经济为公司重要增长储备，围绕银发群体的兴趣与精神文化需求，孵化“快乐公社”品牌，在上海地区开设5家门店，并收购上海乐游，打造“教育+文旅+康养”一站式服务，进一步丰富银发业务的服务内容与产品矩阵。
　　加强科技赋能，驱动业务创新与效率提升
　　公司高度重视人工智能对教育行业的深远影响，组建智能化建设工作领导小组，统筹AI战略规划，推动“AI+教育”系统方案落地。智能化建设工作领导小组下设AI+产品教学工作组、AI+运营管理工作组两大专项组，分别聚焦教学场景智能化升级与内部管理效率提升，双线协同，共同推动AI赋能产品教学升级与运营降本增效。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　我们预计后续公司伴随业务规模扩张和经营效率提升盈利能力将逐步释放；基于历史业绩表现、新开店爬坡等因素，我们调整26年并新增27-28年盈利预测，预计26-28年收入分别为16/18/20亿（26年前值为22亿），归母净利分别为1.2/1.4/1.7亿（26年前值为2.2亿），对应PE分别为25/20/17x。
　　风险提示：教培行业复苏不及预期，收购整合效果不达预期，市场竞争加剧冲击市占率等

　　事件：25年公司实现营业收入13.73亿元，同比增长11.63%；归母净利润0.87亿元，同比增长278.18%；扣非归母净利润0.04亿元，同比增长106.20%；EPS为0.31元/股，同比增长272.22%。26年Q1公司实现营业收入3.34亿元，同比增长8.15%；归母净利润0.25亿元，同比增长84.71%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长73.83%；EPS为0.09元/股，同比增长84.58%。
　　教育业务持续增长，费用控制成效显著。25年公司实现营业收入13.73亿元，同比增长11.63%；其中四季度单季实现营业收入2.91亿元，同比增长10.16%。同时，公司费用控制成效显著。25年公司销售费用、管理费用分别为2.73亿元、3.22亿元，分别同比变动-0.49%、+15.77%；公司期间费用率45.16%，同比下降2.57pct。26年Q1期间费用率37.13%，同比下降4.62pct。
　　负债率下降显著，现金流有待改善。截至25年末，公司总资产、总负债分别为15.75亿元、12.72亿元，分别同比下降7.00%、18.70%；资产负债率为80.77%，同比下降11.62pct；剔除合同负债的资产负债率为43.05%，同比下降12.62pct，负债率下降显著。26年Q1资产负债率和剔除合同负债的资产负债率分别为77.19%和44.14%。公司现金流亦有待改善。25年公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为101.87%，同比下降6.47pct；经营性净现金流2.28亿元，同比增长31.06%。26年Q1经营性净现金流-0.80亿元，同比增长4.46%。
　　盈利能力明显提升，合同负债助力成长。25年公司毛利率48.18%，同比提高3.45cpt；净利率6.43%，同比提高9.42pct。26年Q1公司毛利率和净利率分别为45.60%和8.30%。截至25年末和26年Q1末，公司合同负债分别为5.94亿元和4.91亿元，分别同比下降4.54%和9.10%。虽然合同负债有所下降，但随着公司持续深化业务结构，未来收入有望持续增长。公司拟使用盈余公积和资本公积弥补累计亏损3.32亿元；完成后，公司25年末累计未分配利润将增加至0元，基本面改善。此外，公司24年员工持股计划行权达标，圆满达成首期解锁条件，核心团队与公司利益深度绑定，为后续业绩持续释放奠定坚实基础。
　　投资建议：考虑到公司业绩释放，盈利能力提升。我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为15.37亿元、17.68亿元和19.98亿元，EPS分别为0.46元、0.59元和0.66元，对应当前股价动态PE分别为22倍、17倍和15倍。公司加速战略调整转型，聚焦非学科培训，发力素质教育，打造“家门口的昂立”，收入增长较快，业绩加速释放。未来公司将聚焦高质量发展，以利润持续增长为目标。看好公司未来成长性和业绩持续释放，维持“推荐”评级。
　　风险提示：校外培训政策变动、业绩不及预期、退费、外延收购失败等风险。

　　事件：2026年1月30日公司发布2025年度业绩预盈公告，预计全年实现营业收入13.80亿元，同比增长12.23%；归属于上市公司股东的净利润约为0.80亿元，扭亏为盈；EPS约为0.28元/股。
　　沪上教培龙头发力，业绩超预期增长。公司是沪上教培龙头，拥有完善的教学网点，打造“家门口的昂立”，随着教培行业复苏，公司营业收入持续增长。2023-2025年公司营业收入分别为9.66亿元、12.30亿元和13.80亿元，分别同比增长27.00%、27.32%和12.23%；归母净利润分别为-1.88亿元、-0.49亿元和0.80亿元，2025年公司实现了扭亏为盈，且业绩释放超出我们之前预期。公司全力推进入口打法、提升产品力和教学质量、提升组织力和加强人才队伍建设、强化校区运营管理、加强智能化建设和科技赋能，增强公司竞争力，助力未来业绩释放。
　　股份支付费用相对较高，非经常性损益相对较大。根据业绩预告，2025年公司需要承担2022年员工持股计划及2024年员工持股计划合计约3140万元的股份支付费用摊销，该部分费用计入经常性损益，约占当年营业收入的2.28%，对公司经营性盈利影响较大。2026年公司股权支付费用预计将大幅下降，目前公司2022年员工持股计划已终止，2024年员工持股计划预计2026年将产生约1829万元股权支付费用。同时，2025年公司非经常性损益较大。公司出售了不动产及子公司股权，合计产生6400万元非经常性损益，对当期业绩影响较大。
　　拟现金收购上海乐游，积极布局银发经济。2025年10月公司拟现金收购上海乐游，上海乐游成立于2002年7月，拥有国内和国际旅行社牌照，积累了多年市场化运营经验与资源，主要从事旅游连锁平台、自营和定制等业务，大力拓展休闲旅游度假高端旅游业态。公司是沪上教培龙头，拥有较为完善的业务网点，积极布局银发经济，旗下快乐公社就是专注银发经济的品牌，面向40岁以上人群提供兴趣课程与文旅服务，定位为“教育+陪伴”的模式，旨在通过兴趣活动（如舞蹈、音乐、健康课程）服务老年用户，并整合旅游服务实现商业化。公司收购上海乐游，能够实现业务联动发展，银发经济有望成为公司增长的第二曲线。
　　投资建议：受公司非经常性损益增加影响，2025年公司业绩超预期。预计2025-2027年公司营收分别为13.80亿元、16.97亿元和20.02亿元，EPS分别为0.28元、0.35元和0.42元，对应当前股价动态PE分别为38倍、31倍和25倍。公司是沪上教培龙头，在读人数持续增长，业绩释放明显提速。同时，公司积极发展银发经济，打造快乐公社品牌，拟收购上海乐游，银发经济有望成为公司第二增长曲线。看好公司未来成长性，上调至“推荐”评级。
　　风险提示：校外培训政策变动、业绩不及预期、收购进展不及预期、退费、商誉减值等风险。

　　事件：2025年1-9月公司实现营业收入10.81亿元，同比增长12.03%；
　　归母净利润0.46亿元，同比增长141.11%；扣非归母净利润0.39亿元，同比增长578.42%；EPS为0.17元/股，同比增长133.29%。
　　教育业务持续增长，费用控制成效显著。2025年1-9月公司实现营业收入10.81亿元，同比增长12.03%；其中三季度单季实现营业收入4.49亿元，同比增长12.31%，环比增长38.93%。同时，公司费用控制成效显著。2025年1-9月公司销售费用、管理费用分别为2.05亿元、2.16亿元，分别同比增长2.64%、14.53%；公司期间费用率40.87%，同比下降1.76pct，环比下降6.91pct。受此影响，2025年1-9月公司归母净利润0.46亿元，同比增长141.11%。
　　员工持股行权条件较高，全年业绩值得期待。根据公司员工持股计划，2025年公司员工持股行权条件是增长系数【（1+复合增长率）*（1+净利率）】不低于1.29。2024-2025年1-9月年公司营收增速分别为27.32%、12.03%，目前复合增长率约20%左右，这意味着净利率要提高至7.5%左右才能达到行权条件。
　　2025年1-9月公司净利率4.58%，较行权条件还有差距，若能达到员工持股行权条件，预计四季度业绩需将保持较快增长，带动全年业绩释放。
　　负债率下降显著，现金流有待改善。截止2025年9月末，公司总资产、总负债分别为15.51亿元、13.35亿元，分别同比下降5.68%、9.64%；资产负债率为86.05%，较年初下降6.34pct；剔除预收款的资产负债率为49.90%，较年初下降5.76pct，负债率下降显著。同时，公司现金流有待改善。2025年1-9月公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为98.53%，同比下降12.67pct，环比下降9.81pct；经营性净现金流1.01亿元，同比下降21.49%。
　　盈利能力明显提升，合同负债助力成长。2025年1-9月公司销售毛利率46.10%，同比提高1.98cpt，环比提高1.37pct；销售净利率4.58%，同比提高2.15pct。公司合同负债下降较多，截止2025年9月末，公司合同负债5.61亿元，同比下降13.01%。虽然合同负债有所下降，但合同负债的余额对四季度收入增长具有积极意义，有利于全年业绩的实现，助力公司未来成长。
　　投资建议：考虑到公司收入增长和盈利能力变化情况，我们调整公司盈利预测。预计2025-2027年公司营业收入分别为14.14亿元、16.97亿元和20.02亿元，EPS分别为0.24元、0.34元和0.42元，对应当前股价动态PE分别为43倍、30倍和24倍。公司加速战略调整转型，聚焦非学科培训，发力素质教育，打造“家门口的昂立”，收入增长较快，业绩加速释放。未来几年，公司将聚焦高质量发展，以利润持续增长为目标。看好公司未来成长性和业绩持续释放，维持公司“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：校外培训政策变动、业绩不及预期、退费、外延收购失败等风险。