业绩：2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.89/0.78/0.75亿元（同比-30.92%/-79.23%/-79.13%），（营收+Δ合同负债）同比-21.69%。
　　回购：公司拟发起股份回购（回购股份占比0.33%~0.66%，金额1~2亿元，回购价不超91元/股），用于员工持股计划或股权激励。
　　24Q3产品结构趋势延续，中档占比提升。24Q3公司中高档酒/普通酒实现收入8.97/1.53亿元（同比-35.66%/-14.96%），降幅扩大，普通酒收入占比同比变动+3.14个百分点，主因：公司基于动销偏弱没有压货，其中中高档酒品味舍得仍以控货为主。
　　省外收入增速放缓，平均经销商规模承压。24Q3省内/省外销售收入分别3.47/7.03亿元（同比-21.59%/-37.87%），省内收入占比同比提升4.93个百分点至33.02%。另外，24Q3单个经销商规模同比-40.45%。
　　产品结构下移影响毛利率，费用投放相对谨慎。
　　①盈利端：24Q3公司毛利率/净利率分别同比-10.97/-15.59个百分点至63.66%/6.34%，利润率下降主因结构下行；24Q3公司销售费用率/管理费用率（包含研发费用）同比+3.38/-0.46个百分点至24.84%/12.31%；税金及附加率同比+4.24个百分点。
　　②现金流：24Q3公司经营性现金流为-1.24亿元（亏损同比扩大108.78%）；
　　③预收端：24Q3公司合同负债+其他流动负债同比/环比分别变动-1.38/-0.48亿元至2.35亿元；
　　投资建议：24Q4公司预计仍以调整为主，为25年轻装上阵做准备，预计25年公司业绩有望实现环比改善。我们预计24-26年收入56/59/64亿元（同比-20%/+4%/+9%），归母净利润10/10/12亿元（同比-46%/+9%/16%），对应PE分别为25X/23X/20X，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费疲软；行业政策变动；行业竞争加剧；中高档产品动销不及预期。

Expecting business demand recovery to drive up earnings, BUY
Shede has focused on long-term development. We think its mid-range to high-end baijiu brands, eg Shede Classic, may be under pressure given the macro climate and consumption recovery pace at present, and a sales ramp-up in budget baijiu could dent its GPM. We thus cut our earnings estimates, with 2024/2025/2026 EPS at RMB3.14/3.48/3.96 (previous: RMB4.59/5.00/5.50). Our target price is RMB73.08 (previous: RMB64.26). Maintain BUY.

　　事件：2024年10月28日，公司发布2024年三季报，24年前三季度公司总营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为44.60/6.69/6.54亿元，分别同比-15.0%/-48.4%/-48.0%。经测算，24Q3公司总营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为11.89/0.78/0.75亿元，分别同比-30.9%/-79.2%/-79.1%。24Q3公司销售收现11.47亿元，同比-21.4%，合同负债1.74亿元，环比+0.12亿元，营收+Δ合同负债同比-21.7%。截至24Q3末，经销商数量合计2763家，较2023年末增加108家。同日，公司发布拟回购公告，计划以1-2亿元回购公司股份用于员工持股或股权激励，回购价格不超过91元/股，回购股份占总股本比例0.33~0.66%。
　　市场仍处调整期，品味舍得控量稳价，大众价位顺势补充。24Q3公司酒类营收同比-33.30%至10.50亿元，收入降幅环比扩大。结构端表现延续此前趋势，中高档酒营收同比-35.66%至8.97亿元，占比下降3.14pct，普通酒营收同比-14.96%至1.53亿元，主因下游需求场景分化持续，次高端酒饮消费整体承压，公司大单品品味舍得仍处于去库存阶段，公司主动采取“控量稳价”策略，目前产品批价在同档次价格带内表现相对较为稳定；大众价位舍之道、高线光瓶酒T68则保持较好态势。分地区看，省内营收同比-21.59%至3.47亿元，省外营收同比-37.87%至7.03亿元，省内聚焦优势深耕大本营，抗风险能力相对更优。
　　结构下移叠加费率提升，利润短期承压。24Q3公司毛利率同比-10.95pct至63.66%，预计主要系中高档酒结构弱化。费用端，24Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比+3.44/+0.18/-0.61pct，综上，主要受毛利率拖累影响，24Q3公司扣非归母净利率同比-14.52pct至6.29%。
　　坚持长期主义，谋求高质发展。面对阶段性行业调整期，公司主动选择控货稳价为渠道释压，同时积极协助经销商全力提升动销，体现出公司坚持长期主义的战略定力。未来公司将持续聚集舍得与沱牌双品牌老酒战略，坚持做大品味舍得核心产品，同时打造高线光瓶大单品沱牌T68；区域端公司将全国化布局与区域深耕并举，并强化板块化聚焦思路；组织侧则通过持续壮大销售团队规模细化渠道管理，长期增长动能充足。
　　投资建议：我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为57.64/61.85/68.34亿元，分别同比增-18.6%/+7.3%/+10.5%；归母净利润分别为9.94/10.77/12.14亿元，分别同比增-43.9%/+8.3%/+12.8%，当前股价对应PE分别为22/20/18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：商务等消费需求恢复不及预期；行业竞争加剧，费用投放持续加大；核心单品库存增加导致价格剧烈波动等。

　　公司发布24年三季度业绩：24Q1-3收入/归母净利44.6/6.7亿，同比-15%/-48.4%，对应24Q3收入/归母净利11.9/0.8亿，同比-30.9%/-79.2%；同时，公司宣布计划以1-2亿元回购公司股份，回购价不超过91元/股，旨在用于员工持股计划或股权激励，显示出对未来发展的信心。产品端，前三季度消费整体弱复苏背景下，公司整体策略以稳为主，高端价位产品着眼长期主义，中低端价位产品放量补充；渠道端，双节旺季聚焦消费者端开展多维营销，促进终端动销，维护渠道健康运营；市场端，公司持续深耕基地市场，首府战役稳步推进。展望看，公司坚守老酒战略和平台化布局，在巩固品味舍得大单品系列的同时，持续培育舍之道、藏品10年等单品，加大消费者培育与宴席市场推广力度。维持“买入”。
　　大众价位支撑销售表现，持续深耕基地市场
　　分档次，24Q1-3中高档酒/普通酒营收35.0/5.4亿（同比-15.7%/-22.5%），对应24Q3营收9.0/1.5亿（同比-35.7%/-15.0%），品味舍得为战略重点，但受商务需求偏弱影响而短期增长承压，藏品十年继续以平台公司新模式运营；舍之道和沱牌T68分别定位200元/百元以下价位，顺势放量以支撑销售表现。分区域，24Q1-3省内/省外营收12.6/27.8亿（同比-8.6%/-19.9%），深耕省内市场。至24Q3末，公司经销商2763家（较23年末增加108家），未来公司将针对重点城市和核心渠道资源布局，实现高质量增长。
　　产品结构下行致24Q3毛利率同比-11.0pct，盈利能力承压
　　受产品结构下行影响，24Q1-3毛利率同比-7.4pct至67.9%（24Q3同比-11.0pct至63.7%）。费用端公司保持营销投入，24Q1-3销售费用率同比+2.6pct至21.4%（24Q3同比+3.4pct至24.8%）；24Q1-3管理费用率同比+0.5pct至9.8%（24Q3同比+0.1pct至11.0%）。整体来看受毛利率影响，24Q1-3归母净利率同比-9.7pct至15.0%（24Q3同比-15.3pct至6.6%）。此外，至24Q3末公司合同负债1.7亿（同比减少1.5亿/环比增加0.1亿），公司经营活动现金流量净额-1.2亿（23Q3为-0.6亿）。
　　蓄力长期，期待商务需求稳步恢复带动业绩改善，维持“买入”评级
　　公司注重长期主义，但考虑到当前外部环境影响及消费复苏节奏，以品味舍得为代表的中高端产品增长或承压，而低端产品的补充放量或影响公司的毛利率表现，故我们下调盈利预测，预计24-26年EPS3.14/3.48/3.96元（前值为4.59/5.00/5.50元），参考可比公司25年平均PE21x（Wind一致预期），给予其25年21xPE，目标价73.08元（前值为64.26元），“买入”。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。

　　业绩不及预期，销售回款承压
　　业绩不及预期，利润受损明显。2024Q1-3总营收44.60亿元（同减14.97%），归母净利润6.69亿元（同减48.35%），扣非净利润6.54亿元（同减47.97%）。2024Q3总营收11.89亿元（同减30.72%），归母净利润0.78亿元（同减79.22%），扣非净利润0.75亿元（同减79.11%）。产品结构调整叠加收入基数下降，毛利率同比下降。2024Q1-3毛利率/净利率分别为67.90%/14.96%，分别同比-7.38/-9.78pcts；2024Q3分别为63.66%/6.34%，分别同比-10.97/-15.59pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为21.38%/9.82%，分别同比+2.57/+0.48pcts；2024Q3销售/管理费用率为24.84%/11.01%，分别同比+3.38/+0.15pcts。现金流表现略承压，销售回款同比下降较多。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为-1.44/-1.24亿元，去年同期分别为5.80/-0.59亿元；2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为45.85/11.47亿元，分别同比-16.23%/-21.40%。截至2024Q3末，合同负债1.74亿元（环比增加0.12亿元）。
　　省内营收占比提升，电商渠道稳定增长
　　分产品看，2024Q1-3酒类收入40.35亿元（同减-16.68%）：其中，2024Q1-3中高档酒/普通酒营收分别为34.98/5.37亿元，分别同比-15.70%/-22.53%；2024Q3营收分别为8.97/1.53亿元，分别同比-35.66%/-14.96%，普通酒价位带相对更稳定，营收同比降幅较中高档酒更小。分区域看，2024Q1-3省内/省外营收分别为12.56/27.79亿元，分别同比-8.61%/-19.88%，分别占营收31.13%/68.87%，省内营收占比持续提升。2024Q3省内/省外营收分别为3.47/7.03亿元，分别同比-21.59%/-37.87%。分渠道看，2024Q1-3批发代理/电商销售营收分别为37.13/3.22亿元，分别同比-18.30%/+7.92%；2024Q3营收分别为9.84/0.66亿元，分别同比-35.56%/+39.10%，电商营收实现两位数增长。截至2024Q3末，总经销商2763家，较年初增加108家。
　　发布回购方案，体现公司信心
　　根据回购公告，公司拟回购股份109.89-219.78万股，占总股本比例0.33%-0.66%，预计用于员工持股计划或股权激励；回购价格上限为91.00元/股，预计回购金额为1.00-2.00亿元，在董事会审议通过后6个月内实施回购方案。
　　盈利预测
　　目前公司大众和中端价位产品获较好增长，未来扩容空间较大，在沱牌复兴战略下保障收入增长。短期白酒消费疲软致公司业绩承压，长期看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升。根据三季报，我们调整公司2024-2026年EPS为2.83/3.83/4.83（前值为3.67/4.60/5.47）元，当前股价对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险，舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。

　　事件：公司发布2024年三季报，24Q1-3营业收入44.60亿元，同比下降15.03%，归母净利润6.69亿元，同比下降48.35%；24Q3营业收入11.89亿元，同比下降30.92%，归母净利润0.78亿元，同比下降79.23%。
　　控量调整持续，短期业绩仍承压。1）分产品：24Q3中高档酒/普通酒营收分别为8.97/1.53亿元，同比-35.66%/-14.96%，中高档酒营收同比下滑较明显，主要由于今年白酒商务及宴席需求较为疲软，次高端产品普遍受到较大影响，公司对大单品品味舍得持续控量去库存。2）分区域：24Q3省内/省外营收分别为3.47/7.03亿元，同比-21.59%/-37.87%。24Q3末经销商合计2763家，较23年末增加108家，其中新增经销商280家，退出经销商172家。
　　盈利水平同比表现回落。24Q3毛利率63.66%，同比-10.97pct，预计主要由于品味舍得控货，中高档酒同比下降较多，产品结构整体有所下移。销售/管理/研发/财务费用率分别为24.84%/11.01%/1.30%/-0.37%，同比+3.38/+0.15/-0.61/-0.09pct。销售费用率同比提升较明显，预计主要由于三季度营收下降叠加部分费用相对刚性所致。归母净利率6.56%，同比-15.31pct，盈利水平同比表现回落。现金流方面，24Q3销售收现11.47亿元，同比-21.06%；24Q3末合同负债1.74亿元，同比-46.61%，环比+7.29%。
　　主动降速提质，压力持续释放。面对行业深度调整期，公司加强终端消费群体的营销投入，以及主动进行控量稳价，渠道库存压力正在逐步释放，在本轮调整期过后业绩有望迎来向上弹性。中长期看，公司重视各价位段产品均衡布局，聚焦品味舍得大单品，舍之道、沱牌T68有望延续较快增长；坚持聚焦川冀鲁豫及东北，突破华东华南，提升西北市场的总体战略，稳步推进全国化布局。此外，公司董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，预计回购金额1-2亿元，回购价格不超过人民币91元/股，回购股份拟用于公司员工持股计划或股权激励，彰显公司自身对未来发展的信心。
　　投资建议：根据2024年前三季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为8.7亿元、9.6亿元、10.8亿元，同比分别-51.0%、10.7%、12.5%，当前股价对应PE分别为31、28、25倍。维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。

　　事件：舍得酒业发布2024年三季报，24Q1-Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润44.60/6.69/6.54亿元，同比-15.03%/-48.35%/-47.96%；其中24Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润11.89/0.78/0.75亿元，同比-30.92%/-79.23%/-79.13%。
　　Q3延续调整，舍之道、T68仍保持增长
　　分品牌来看，24Q3中高档/普通酒营收分别为8.97/1.53亿元，同比-35.60%/-14.94%，三季度公司持续清理包袱，品味舍得延续控量稳价策略，促进终端动销、积极去化库存,大众价位舍之道仍延续较好增长，沱牌T68低基数下亦有快速增长。
　　分地区来看，24Q3省内/省外营收分别为3.47/7.03亿元，同比-21.59%/-37.79%，省内下滑幅度依旧好于省外，公司将长期坚持首府战役，巩固四川、东北、山东等优势区域，并持续发力周边市场。
　　毛销差持续承压，Q3盈利能力明显承压
　　24Q3净利率同比-15.53pct至6.34%，主要系毛销差持续承压所致。具体来看，24Q3毛利率同比-11.04pct至63.66%，主要系品味舍得控货、大众价位增速更快带来产品结构下移所致；三季度销售费用、管理费用分别同比-19.82%、-29.76%，费用有所优化，但收入承压背景下费用率被动抬升，24Q3销售费用率同比+3.44pct至24.84%，管理费用率同比+0.18pct至11.01%。此外24Q3末合同负债1.74亿元，环增0.12亿元/同减1.52亿元，24Q3销售回款11.47亿元，同比-21.40%，合同负债环比相对稳定，回款表现受公司主动调整影响有所承压。
　　回购有望增强信心，完善员工激励机制
　　同日公司公告回购预案，拟使用自有资金和/或自筹资金1-2亿元，以不超过91.00元/股的价格回购109.89万股-219.78万股，回购股份约占总股本的0.33%-0.66%；本次回购股份拟用于实施员工持股计划或股权激励，有望增强市场信心，并加强公司与核心骨干的利益绑定。
　　坚定去库存、强动销，期待销售节奏恢复向好
　　目前白酒行业处于调整期，公司当前以“稳价格、控库存、强动销”作为核心原则，强化C端置顶，次高端承压之下挖掘舍之道、T68等增长点，同时持续精耕优势市场，当前在川鲁冀豫东北等核心市场已形成多年持续动销基础，叠加首府攻坚持续推进，逆势之下仍保持战略定力。
　　盈利预测：当前白酒行业处于调整期，控量稳价、产品结构变化之下公司业绩有所承压，但公司积极主动调整、全力提升动销、减轻库存包袱，期待销售节奏恢复向好。根据最新公告调整盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为57.14/51.40/55.64亿元，归母净利润分别为8.25/7.35/8.26亿元，EPS分别为2.48/2.21/2.48元，以2024/10/29收盘价计算，PE分别为26.3/29.5/26.2X，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期、次高端升级不及预期、省外拓展竞争加剧。

　　主动调整释放压力，盈利能力仍有承压，维持“增持”评级
　　舍得酒业前三季度营收44.6亿元，同比-15.0%；归母净利6.7亿元，同比-48.4%。Q3营收11.9亿元，同比-30.9%；归母净利0.8亿元，同比-79.2%。考虑公司主动释放渠道库存压力，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024年-2026年归母净利润分别为12.2（-0.7）亿元、11.9（-0.7）亿元、11.8（-1.7）亿元，同比分别-31.3%、-2.4%、-1.1%，EPS分别为3.65（-0.23）元、3.57（-0.22）元、3.53（-0.52）元，当前股价对应PE分别为17.8、18.2、18.4倍。后续随着市场库存出清，需求回暖，公司收入、利润增长有望逐步稳定，维持“增持”评级。
　　中高档酒环比下滑幅度加大，省内承压，省外下滑幅度更大
　　Q3中高档/普通酒分别实现营收9.0/1.5亿元，同比分别-35.7%/-15.0%，中高档酒下滑主要原因是商务需求较弱，对次高端影响较大，公司考虑长期发展，主动控货去库存。市场也反馈次高端竞争更加激烈，公司下半年以来市场动作较为保守，对份额有一定影响。Q3省内/省外/电商分别实现营收3.5/7.0/0.7亿元，同比-21.6%/-37.9%/+39.1%，Q3末经销商数量为2763家。
　　预收款表现符合公司回款节奏
　　Q3末合同负债余额环比+0.1亿元，营收+△合同负债后同比-21.7%；Q3销售收现11.5亿元，同比-21.1%，与营收表现差距不大，利润表较好反应了真实情况。
　　毛利率下降、费用率上升，净利率仍处于下降通道
　　产品结构下移影响明显，Q3毛利率同比-11.0pct，竞争激烈环境下市场投入效率下降，销售费用率+3.4pct，归母净利率同比-15.3pct至6.6%。次高端酒企在行业景气度上行过程中，收入扩张速度较快，规模化效应下利润弹性尽显，相对应的，在底部周期，净利率面临下降压力也较大，预计2024年全年净利率约为20%。后续随着收入稳定，费用投入结构调整，后续净利率下降速度会放缓。
　　风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

　　事项：
　　舍得酒业发布2024年3季报，1-3Q24实现营收44.6亿元，同比下滑15.0%，归母净利6.7亿元，同比下滑48.3%；3Q24实现营收11.9亿元，同比下滑30.9%，归母净利0.78亿元，同比下滑79.2%。
　　平安观点：
　　品味舍得控货调整，收入短期承压。3Q24中高档酒收入9.0亿元，同比下滑35.6%，公司秉持长期发展理念，对品味舍得控量挺价，减轻渠道压力，短期中高档酒收入承压；普通酒收入1.5亿元，同比下滑14.9%。
　　分渠道看，3Q24批发代理收入9.8亿元，同比下滑35.5%，电商销售收入0.7亿元，同比增长39.1%。分市场看，3Q24公司省内收入3.5亿元，同比下滑21.6%，省外收入7.0亿元，同比下滑37.8%。
　　毛利率同比下滑，盈利能力承压。3Q24公司毛利率63.7%，同比-10.8pct，我们认为或受产品结构影响。3Q24公司税金及附加占营业收入的比例为17.7%，同比+4.3pct，我们认为主要跟投产节奏有关。
　　3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.8%/11.0%/1.3%/-0.4%，同比分别+3.4/+0.2/-0.6/-0.1pct，期间费用率为36.8%，同比+2.9pct。
　　3Q24公司归母净利率6.6%，同比-15.3pct。截至3Q24，公司合同负债1.7亿元，同比/环比-1.5/+0.1亿元。
　　双节加强动销，回购彰显信心。国庆期间公司推出定制金条、旅游大奖、现金红包等一系列政策让利消费者，助力市场动销，持续出清库存压力。10月28日晚，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，拟以自有资金或自筹资金集中竞价回购股票1~2亿元（占公司总股本0.33%~0.66%）用于员工持股计划或股权激励，彰显长期信心。
　　长期战略明确，维持“推荐”。考虑宏观消费压力，我们调整2024-26年归母净利预测至9.3/9.8/10.9亿元（原值：15.2/16.7/18.2亿元）。虽然绩短期承压，但公司将持续聚焦品味舍得核心大单品，舍之道、沱牌T68较快发展，藏品舍得10年向上拔高产品高度，长期空间可期，依然维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

　　事件：公司发布24Q3财报，前三季度实现营收、归母净利44.6、6.7亿元，同比-15.0%、-48.3%；单三季度实现营收、归母净利11.9、0.8亿元，同比-30.9%、-79.2%。Q3公司延续次高端主力产品控量稳价策略，收入阶段性承压，同时产品结构及负规模效应拖累利润表现。
　　Q3收入降速符合预期，舍之道帮助承接过渡。24Q3公司酒类收入同比下滑33.2%，收入体量环比Q2基本一致，同比增速较Q2进一步回落，主因旺季舍得仍延续严格的控货稳价节奏。1）分产品看：Q3公司中高档/普通酒收入分别同比下滑35.6%、14.9%，其中，正贡献主要有：舍之道同比保持约20%增长，沱牌光瓶T68等产品小体量实现快速增长；
　　负拖累体现为：品味舍得及更高价位产品明显下滑，沱牌定制产品有所收缩。2）分区域看：24Q3省内/省外收入分别为3.5/7.0亿元，同比分别下滑21.6%、37.8%，省内年初以来下滑幅度仍好于省外，其中成都及遂宁大本营经过控货调控，目前批价整治亦显现成效。3）24Q3公司经销商队伍基本保持稳定，期末经销商数量2763家，环比减少46家。
　　毛销差持续承压，费用端管控加强。1）收现端：Q3季末公司合同负债1.7亿元，同比回落1.5亿元，环比略增0.1亿元，单季收现比为0.96，现金流保持稳定。2）利润端：Q3公司净利率同比大幅下降15.5pct至6.3%，主系毛销差表现恶化。①Q3毛利率同比-10.9pct至63.7%，主因品味控货拉低产品结构。Q4考虑开门红舍得打款适度兑现，结构或较Q3有所改善。
　　②Q3公司销售、管理费用（含研发）分别同比下降20.0%、33.9%，费率分别同比变化+3.4pct、-0.6pct。收入承压背景下公司优化渠道费用投放，加强总部减支力度，强抓管理效益。
　　回购彰显信心，期待蝶变跃升。公司公告拟以自有资金1~2亿元回购公司股份用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限为91元/股。按价格上限测算，本次回购股份数量约占总股本比例的0.33~0.66%。公司新总裁自2023年底上任，目前已全面统管销售工作，有望积极发挥此前在消费品领域的现代化管理经验，补强公司战略规划及顶层认知。
　　24Q3公司立足长期，一方面，坚定去库稳价，品味控货同时加强价格梳理，主动化解渠道风险；另一方面，规划通过数字化手段加强宴席市场份额抢占，并推动舍得渠道下沉“百县千镇”，积极开拓增量需求。未来伴随动销去库效果显现，预期2025年有望走出业绩低谷。
　　盈利预测与投资评级：公司舍得、沱牌双轮交替驱动，舍得年内坚决去库调整，来年轻装上阵更显从容；沱牌因地制宜做强当地消费氛围，有序推动全国化扩张。由于收入、毛利承压，我们下调2024-26年归母净利润至9.2、10.3、11.9亿元（前值为11.5、12.5、14.4亿元），当前市值对应2024-26年PE为24.7、22.0、19.1X，维持“增持”评级。
　　风险提示：经济向好不确定性，成本及费用支出超预期，低档酒增长不及预期。