事件
　　三安光电发布2023年三季度报告：2023年前三季度公司实现营业收入101.56亿元，同比增加1.43%；实现归母净利润1.73亿元，同比减少82.51%。其中，2023Q3单季度实现营业收入36.86亿元，同比增加13.43%，环比增加3.49%；实现归母净利润0.03亿元，同比减少95.19%，环比扭亏为盈。
　　投资要点
　　行业缓慢复苏，Q3业绩环比向上
　　随着宏观经济温和复苏，部分LED芯片产品价格自2023Q2触底后已开启缓慢回升。单季度来看，2023Q3单季度公司实现营业收入36.86亿元，同比增加13.43%，环比增加3.49%；实现归母净利润0.03亿元，同比减少95.19%，环比扭亏为盈。单季度净利润环比大幅扭亏主要系：（1）随着市场行情的逐步好转，公司LED芯片售价虽同比大幅下滑，但环比有一定程度回升且销售量较上年同期增加；（2）公司设备稼动率逐步恢复；（3）高端产品占比有所改善。费用方面，2023Q3单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%/5.9%/5.2%/1.8%，同比变动分别为-0.2/-0.1/0.2/-0.8pct。
　　车规级SiC业务加速推进，打开公司长期成长空间
　　作为国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，公司加速扩展车规级SiC业务，截至2023H1公司碳化硅产能15,000片/月，硅基氮化镓产能2,000片/月；同时，公司积极研发新品，6吋碳化硅衬底已通过数家国际大客户验证，并实现批量出货，未来两年产能已基本锁定，8吋衬底已实现小批量试制。公司碳化硅芯片产品已广泛应用于光伏、储能、新能源汽车等可靠性要求高的领域。其中，碳化硅二极管累计出货量持续领跑行业，650V20A可靠性数据已经达6000h，已迭代推出第四代高性能产品，通过车规认证的产品正持续出货。碳化硅MOSFET1200V及1700V系列产品，包含80mΩ/32mΩ/20mΩ/16mΩ/1Ω，产品在比导通电阻特性、击穿电压特性和阈值电压稳定性上的表现行业领先；80mΩ产品已在光伏及车载充电机客户端导入批量订单；车规级1200V16mΩ已在数家战略客户处进行模块验证，预计于2024年正式上车量产。MOSFET代工业务已与龙头新能源汽车及配套企业展开合作。此外，湖南三安与理想合资成立的规划年产240万只碳化硅半桥功率模块苏州斯科半导体，与意法半导体在重庆共同设立合资代工公司以及全资子公司，专注SiC外延、芯片生产。公司立足SiC材料，加强车规级市场布局，有望凭借深厚的技术实力、丰富的生产管理经验和广泛的客户基础开拓公司未来长期成长空间。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为142.01、163.11、187.69亿元，EPS分别为0.06、0.23、0.32元，当前股价对应PE分别为247.0、65.6、46.3倍。考虑到公司受益LED及消费电子行业复苏，以及碳化硅业务有望放量，我们维持“买入”评级。
　　风险提示
　　主要原材料价格波动的风险、主要产品价格波动的风险、业景气度下行风险、产能扩充进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产业政策环境调控风险等。

　　事件：
　　公司发布三季报，2023年前三季度公司实现营业收入101.56亿元，较上年同期同比增长1.43%，2023年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比下降82.51%。
　　2023年单三季度公司实现营业收入36.86亿元，较上年同期同比增长13.43%，2023年单三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元，同比下降95.19%。
　　点评：
　　LED业务价格及利润大幅下滑。今年以来LED行业需求较为疲弱，行业去库存导致市场竞争加剧，公司LED芯片售价同比有所下降，盈利空间受挤压，使得公司LED业务收入及利润均出现明显下滑。
　　公司持续布局车规级SiC业务，为公司提供长期成长潜能。公司2023年半年报显示，湖南三安与理想合资成立的规划年产240万只碳化硅半桥功率模块苏州斯科半导体，已完成动力设备安装、调试，待产线通线后进入试生产。湖南三安与意法半导体在重庆共同设立合资代工公司，湖南三安持股比例为51%，意法半导体持股比例为49%，该合资公司生产碳化硅外延、芯片独家销售给意法半导体或其指定的实体，2025年完成阶段性建设并逐步投产，2028年规划达产后产能为10,000片/周。为保证合资公司未来材料的工艺需求，湖南三安将在重庆设立全资子公司生产8吋碳化硅衬底供应给合资公司，达产后产能为48万片/年。本次合作体现了公司碳化硅业务在国际市场的实力，强化了公司交付产品和服务客户的保障能力；双方充分发挥各自优势，扩大市场产能供给，实行供应封闭运行，将有利于推动电动汽车行业节能的发展，降低产品成本，推进产品市场渗透率提升，提升本公司行业地位及核心竞争力，将有利于扩大公司营收规模，提高公司盈利能力。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到LED行业处于下行期，以及集成电路业务下游需求疲弱，我们下调公司2023-2024年归母净利润为3.09（业绩下修-90.11%，下同）、11.08（-69.74%）亿元，新增2025年归母净利润为16.43亿元，对应PE分别为242x、67x、45x，我们将公司评级下调为“增持”评级。
　　风险提示：LED芯片价格下行，MiniLED应用、化合物半导体产能不及预期等。