事件：公司发布2026年半年度报告。26Q2公司实现营业收入352.9亿元，同比+18.7%；归母净利润3.83亿元，同比+7.5%。半年度业绩与此前业绩快报表现接近，符合预期。
　　造船：高价订单持续兑现，船型升级与产能释放支撑利润继续增长。26H1船舶制造与航运收入同比增长6%，毛利率22.4%，同比提升2.1pct。船舶公司26H1营业利润9.35亿元，同比增长24%。订单端继续强化，截至6月底在手订单105艘、生产任务覆盖至2030年，上半年新签35艘，并新增65K多用途船订单，产品结构由传统优势散货船进一步向支线集装箱船、MR油轮、多用途船等高附加值船型拓展。订单储备充足叠加技改扩产逐步推进，造船利润增长仍具较高可见度。
　　柴发：AIDC需求延续高景气，收入与新签订单稳步增长。26H1电力保障装备收入同比增长20%，其中柴油发电机组新签内贸合同同比增长72%，订单端表现明显强于收入端，为后续业绩释放提供支撑。公司持续围绕数据中心、先进制造、矿产矿业、电力电厂、运营商等核心场景拓展，并由单一设备供应逐步向综合电力解决方案延伸。AI算力基础设施建设持续拉动高可靠备用电源需求，柴发业务有望持续成为公司利润弹性来源。
　　多元业务共同改善，供应链基本盘回升，海外开拓加速。26H1供应链收入同比增长25%，其中大宗商品运营规模同比增长35%、利润总额同比增长19%，国际化和模式升级推动规模与盈利同步改善。纺织服装出口新签订单同比增长29%，户外动力设备业务美国市场新签订单同比增长41%，海外市场持续开拓。
　　重视股东回报，稳定分红增强配置价值。公司已连续4年保持约40%的分红比例。若2026年延续2025年的派息水平，结合当前股价测算，对应股息率约4.2%。
　　公司公告国机财务行政处罚及风险持续评估报告。26年8月17日，公司公告国机财务（苏美达控股股东国机集团体系内的集团财务公司）因个别贷款风险分类不准确被罚40万元。8月27日，公司发布关于对国机财务风险持续评估报告的公告。截至6月末，国机财务主要财务监管指标（资本充足率、流动性比例等）均符合监管要求，同时公司在国机财务的存款未发生延迟付款情况，相关存贷款未影响正常生产经营。我们预计此事件对苏美达资金使用及日常经营影响有限，后续持续关注国机财务监管指标变化及风险评估情况。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司26-28年归母净利润15、17、18亿元，对应PE9、8、8倍。公司业务多元，兼具成长性、经营韧性与可观股息率，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘冲突影响进出口业务，人民币大幅升值，船厂新增产能投放不及预期，蓝科高新整合及经营改善不及预期，国机财务受罚后续风险及关联资金流动性风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营业收入664.22亿元/同比+19.66%，归母净利润6.93亿元/同比+6.62%，扣非归母净利润6.30亿元/同比+6.19%；经营活动现金流净额29.80亿元，上年同期为净流出3.13亿元。
　　26Q2收入延续较快增长，利润稳步释放。26Q2实现营业收入352.87亿元/同比+19.83%，归母净利润3.83亿元/同比+7.47%，扣非归母净利润3.44亿元/同比+7.80%。单季综合毛利率6.46%/同比+0.10pct，期间费用率2.50%/同比+0.46pct；财务费用率受汇兑损益与利息费用影响上行，但规模增长仍支撑利润稳增。
　　供应链业务放量，国际化拓展打开规模空间。26H1供应链运营收入510.66亿元/同比+24.56%，毛利率1.94%/同比+0.03pct；大宗商品运营规模同比+35%、利润总额同比+19%，机电产品贸易签约金额同比+12%。供应链国际化布局深化，是上半年收入增长的主要来源。
　　产业链质效提升，船舶与电力保障装备高景气。26H1产业链收入152.88亿元/同比+6.22%，毛利率20.09%/同比+0.95pct；其中船舶制造与航运收入44.12亿元/同比+6.13%、毛利率同比+2.07pct，电力保障装备收入15.62亿元/同比+19.66%、毛利率同比+1.93pct。上半年船舶新签订单35艘、期末在手订单105艘，交付排期覆盖至2030年；柴油发电机组新签内贸合同同比+72%，中期订单可见度增强。
　　更新盈利预测，维持“买入”评级。公司“产业链+供应链”双轮驱动格局持续强化，供应链国际化放量提供规模支撑，船舶、电力保障装备等高毛利产业链业务提升利润弹性，充足在手订单增强中期业绩可见度。预计2026-2028年归母净利润14.71/16.32/18.06亿元，同比+8.5%/+10.9%/+10.7%，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球需求及贸易环境波动；大宗商品价格波动；船舶订单交付和业务拓展不及预期；汇率及财务费用波动。

　　事件：公司发布2026年半年度业绩快报。公司26H1实现营业收入664.22亿元，同比+19.7%，归母净利润6.93亿元，同比+6.6%，对应26Q2归母净利润3.83亿元，同比+8.4%。符合预期。
　　造船：高附加值船型持续开拓，产能扩张打开远期成长空间。26H1公司船舶制造与航运业务利润总额同比增长24%。新大洋造船持续迭代皇冠63、皇冠82优势船型，并积极拓展支线集装箱船、MR油轮及多用途船，形成散货船、集装箱船、油轮多元产品矩阵。截至6月底在手订单105艘，生产任务覆盖至2030年。根据克拉克森数据，公司26-28年排产同比增长0%、12%、16%；26年交付订单主要对应船价上行阶段签订订单，按交付前约1.5年倒推钢材采购时点，对应钢价同比下降约13%，收入与成本双向改善。2号船台恢复工程持续推进，预计27年开始贡献新增产能及业绩增量。
　　柴发：AIDC建设维持高景气，柴发机组成长逻辑不断强化。AI数据中心建设带动高可靠备用电源需求持续增长，公司FIRMAN机组已连续交付日本数据中心项目，客户覆盖移动、腾讯、京东、微软等大型企业。公司业务模式持续由单机销售向系统集成、安装调试及后期维保等高附加值环节延伸，持续贡献利润弹性。
　　多元产业稳健向上，蓝科高新并表拓宽成长边界。26H1公司供应链板块利润总额同比增长13%，钢材新签出口额同比增长73%，煤炭、木材新签进口额分别同比增长125%、94%，业务结构及进出口规模持续优化。公司上半年完成蓝科高新股权收购并实现控股，进一步拓展石化工程、能源装备及新型储能等业务。蓝科高新26H1预计归母净利润约0.53亿元，同比增长150%以上，为公司整体业绩贡献增量。
　　重视股东回报，稳定分红增强配置价值。公司已连续4年保持约40%的分红比例。若2026年延续2025年的派息水平，结合当前股价测算，对应股息率约4.4%。造船、柴油发电机组提供成长弹性，多元业务贡献稳定现金流，较高股息率进一步增强公司防御属性。
　　业绩符合预期，维持“买入”评级。维持公司26-28年归母净利润15、17、18亿元的盈利预测，对应PE9、8、7倍。造船业务受益于高价订单交付、船型升级、钢价下降及产能增长，柴油发电机组受益AIDC建设提速，供应链及蓝科高新等多元业务稳健增长。公司整体兼具成长性、经营韧性与较高股息率，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘冲突影响进出口业务，自主品牌发展不及预期，钢材等原材料价格大幅上涨，人民币大幅升值，船厂新增产能投放不及预期。

　　出口高增长，利润有望加速增长
　　2025年苏美达的境外业务毛利润占比75%左右，2017-25年利润增速明显受出口增速影响。2026年中国出口加速增长，1-5月累计同比增长15.5%，5月单月同比增长19.4%。2026年初以来，欧美日韩PMI共振向上，中美PPI上行有望带动库存周期上行，欧美零售增速上升有望带动补库存，中国出口有望继续高增长。苏美达的境外业务收入和利润有望随之高增长。
　　造船业务有望量价齐升
　　数量方面，2021-2025年，苏美达造船业务的交船数量呈快速上升趋势；根据Clarkson披露的交付计划，我们预计2026年交船数量略有回落，但是交船载重吨运力仍有望增长；2027-28年交船数量有望增长8%、11%。价格方面，2026年交付的船舶，主要在2023H2和2024H1下订单，新造船价格同比小幅上涨，有望带动造船业务收入增长、毛利率上升；2027年计划交付的船舶主要在2024年下订单，新造船价格仍然同比小幅上涨，意味着造船收入有望继续增长、毛利率继续上升。
　　柴发业务有望成为新增长点
　　柴油发电机组业务抢抓国内算力中心、数据中心建设热潮，聚焦数据中心、运营商、工业企业等备用电源核心需求，提供专业、可靠、高效的综合电力解决方案，2025年主营业务收入17亿，同比增长42%。据中国内燃机工业协会预测，未来数年市场保持稳健增长，头部企业市场份额持续扩大，行业整合趋势显现。国内优质企业在技术研发、产能规模及海外渠道方面加速突破。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　考虑出口高增长带动境外业务增长、造船业务量价齐升，上调2026-27年的预测归母净利润分别至14.3、15.5亿元（原预测13.6、14.9亿元），引入2028年预测归母净利润为16.6亿元。预计2026年PE为10倍，若分红40%则股息率4%，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场波动风险、项目落地不及预期、造船行业景气回落、原材料价格波动。

　　事件：苏美达发布2026一季报。公司26Q1归母净利润3.1亿元，同比增长6%，扣非后归母净利润2.9亿元，同比增长4%，业绩符合预期。
　　造船：产品谱系拓宽至油轮与集装箱船，二号船台恢复贡献产能增量。收入端：据克拉克森，新大洋造船厂2026-2028年分别排产45、52、58万CGT，同比-3%、+16%、+11%。成本端：公司散货船订单占比高，对钢价敏感，按订单交付前1.5年采购钢材倒推，2026年交付订单对应钢价预计同比下降13%。订单结构变化：当前公司手持订单已覆盖油轮、集装箱等高附加值船型，有望抬升板块利润率空间。二号船台重启：当前公司已启动技术改造工程，计划恢复启用2号船台，该船台将聚焦以化学品船和油轮为主的高附加值船生产线，预计远期贡献额外产能及业绩增量。
　　柴油发电机组：聚焦产业链高附加值部分，量价齐升逻辑明确。AIDC建设提速带动高功率机组需求提升，短中期行业供给仍偏紧，供需缺口支撑机组价格维持高位。公司柴发业务聚焦集成、安装调试、后期维保环节，相较中端制造附加值更高。公司业务现已深度切入运营商、互联网平台及算力中心项目，订单量持续增长。伴随行业高景气度持续与自身产能利用率提升，柴发业务有望持续贡献业绩弹性。
　　多元产业构筑业绩基本盘，稳健与成长兼备。造船、柴发为公司业绩贡献向上弹性，纺服、园林机械、新能源环保、石化装备及大宗供应链业务则提供更稳定的收入与现金流。相比单一制造企业或贸易商，公司业务组合更均衡，叠加成熟的全球化经营网络，既能分享景气行业上行红利，也能在周期波动中平滑业绩，兼具稳健性与成长性。
　　重视股东回报，派息率稳定。公司近年派息率相对稳定，若2026年维持2025年派息率（40%），结合盈利预测，对应股息率3-4%。
　　业绩符合预期，维持“买入”评级。结合克拉克森最新造船排产数据，调整公司26-27年造船及航运收入预测至84，102亿元，对应26-27年归母净利润14.81、16.55亿元（原预测为14.78、16.09亿元），新增28年预测18.18亿元，对应26-28年PE为12、11、10倍。造船与柴发业务贡献利润弹性，其余业务构筑业绩基石，股息率可观，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘冲突干扰进出口业务，自主品牌发展不达预期，钢价等原材料大幅上涨，人民币大幅升值，船厂新增产能建造进度低于预期。

　　投资要点
　　业绩简评：2026H1营业收入664.2亿元，同比+19.7%（调整后，下同）；归母净利润6.93亿元，同比+6.6%；扣非归母净利润6.30亿元，同比+6.2%。单Q2营业收入352.9亿元，同比+18.7%；归母净利润3.83亿元，同比+7.5%；扣非归母净利润3.44亿元，同比+8.2%。利润增速慢于收入，主要受财务费用增加及有效税率上升影响。业绩与2026年7月15日业绩快报一致，符合预期；上年同期已按蓝科高新同一控制下合并追溯调整。
　　毛利率与费用率平稳，财务费用与有效税率影响利润增速。①2026Q2毛利率6.46%、同比-0.09pct，销售/管理费用率分别为1.11%/0.82%，同比+0.06pct/-0.14pct。②2026Q2财务费用0.78亿元（上年同期为-0.36亿元），同比多支出1.14亿元；据半年报，财务费用同比增长主要是汇兑损益变动及利息费用增加。③2026Q2有效税率25.2%、同比+6.4pct，将净利润增速压至+4.4%。
　　分板块来看（均为“十五五”新口径同口径对比）：2026H1供应链运营收入510.7亿元，同比+24.6%，毛利率1.94%、同比+0.03pct，大宗商品运营板块运营规模同比+35%、利润总额同比+19%；产业链收入152.9亿元，同比+6.2%、占营业收入23.0%，毛利率20.09%、同比+0.95pct，贡献毛利30.7亿元、占总毛利75.1%。
　　造船在手订单排期至2030年，船舶业务量利齐升。2026H1船舶制造与航运收入44.12亿元，同比+6.1%，毛利率22.40%、同比+2.07pct；据业绩快报，该业务利润总额同比+24%。截至2026年6月底在手订单105艘，交付排期覆盖至2030年。
　　电力保障装备受益算力扩容，收入与毛利率同升。2026H1电力保障装备收入15.62亿元，同比+19.7%，毛利率16.16%、同比+1.93pct；柴油发电机组内贸新签合同额同比+72%，汽油发电机在美国市场主营业务收入同比+93%，主要受益于AI算力驱动数据中心备用电源需求激增。
　　纺织服装内外销订单齐升。2026H1纺织服装收入52.0亿元，同比+9.2%，其中家纺同比+19.3%；纺织服装出口新签订单同比+29%，家纺内贸新签订单同比+108%。
　　盈利预测与投资评级：公司兼具产业链制造与供应链运营，造船与电力保障装备景气向上、在手订单充裕。考虑2026H1有效税率与财务费用高于此前假设、船舶与电力保障装备毛利率改善，我们将2026-2028年归母净利润预期由14.85/16.58/18.19亿元微调至14.82/16.50/17.96亿元，对应同比+9%/+11%/+9%，当前股价对应PE为9/8/8倍（截至2026年9月1日），维持“增持”评级。
　　风险提示：人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付不及预期风险。

　　投资要点
　　业绩简评：2026Q1公司实现营业收入311.4亿元，同比+20.8%；归母净利润3.11亿元，同比+5.6%；扣非净利润2.86亿元，同比+3.9%。收入高增但利润增速慢于收入，主要受毛利率下降、财务费用增加及所得税率偏高拖累。
　　毛利率小幅回落，三费管控良好。2026Q1毛利率5.81%，同比-0.35pct；销售净利率为2.44%，同比-0.42pct。销售/管理/研发费用率分别为1.20%/0.83%/0.33%，同比分别-0.43/-0.07/-0.02pct，三项费用率合计优化0.52pct，费用管控效果显著。
　　汇兑拖累财务费用率：2026Q1公司财务费用率为0.43%，同比大幅增加0.57pct。从绝对金额上看2026Q1财务费用为1.35亿元，而2025Q1为净收入0.35亿元，同比增加约1.70亿元。我们认为财务费用大幅增加主要受人民币升值导致的汇兑损失影响——2026Q1人民币对美元中间价从年初7.06升至季末6.90，升值约2.3%，幅度大于2025年同期。
　　所得税率偏高，主要系税收会计差异。2026Q1所得税费用2.35亿元，有效税率约23.7%，较2025Q1的18.5%提升约5.2pct。我们认为或系税收会计差异所致。
　　低估值+高分红，船舶+柴发业务具备较高景气度。船舶制造与航运板块2025年收入78.50亿元同比+8.22%，利润总额14.18亿元同比+81.93%，全年交船27艘，在手订单85艘排至2029年上半年；柴油发电机组延续高景气，2025年收入16.77亿元同比+41.56%，利润总额同比+74.55%，受益于算力中心、数据中心建设拉动备用电源需求。
　　盈利预测与投资评级：考虑汇兑影响，我们将公司2026-2028年归母净利润预期由15.1/16.7/18.3亿元，微调至14.9/16.6/18.2亿元，对应同比+9.5%/+11.7%/+9.7%，4月27日收盘价对应PE为11/10/9倍。公司2025年拟派发每股0.415元现金红利，分红率达40%，估值偏低且具备高股息吸引力，维持“增持”评级。
　　风险提示：人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付不及预期风险。

　　事件
　　近期，苏美达发布2025年报。报告期内，实现营收1178亿，同比+0.54%；归母净利润为13.56亿，同比+18.05%；扣非后的归母净利为12.42亿，经营活动现金流-7亿，加权ROE为17.03%。
　　分红政策，公司25年派发现金股息约5.42亿人民币，约占当年度净利润比例的40%；全年分红1次，每股约0.415元（含税）;若以年报披露日A股的股价计算，分红对应股息率约为3.27%。
　　2026第一季度报告披露，营收311.35亿，同比+21.37%；扣非后的归母净利润2.86亿，同比+4.32%。
　　点评
　　公司主营业务包括产业链、供应链两大类。产业链主要产品或服务包括：船舶制造与航运、柴油发电机组、户外动力设备（OPE）、清洁能源（含光伏产品、工程、服务）、生态环保（含垃圾处理、土壤修复、餐厨垃圾处理、可降解塑料工业工程等）、纺织服装（服装、家用纺织品、品牌校服）等。供应链即供应链集成服务，指大宗商品运营与机电设备进出口。根据2025年披露的收入结构拆分：
　　>>产业链，营收359亿，营收占比30.5%；毛利金额64.8亿，毛利占比81.0%。
　　>>供应链，营收816.6亿，营收占比69.3%；毛利金额14.7亿，毛利占比18.4%。
　　投资评级
　　公司以创新驱动为引领，锚定“五个确定性”精准发力，着力培育新质生产力，筑牢长期可持续发展的核心竞争力。我们继续推荐，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　贸易保护主义与壁垒升级风险；宏观经济波动及汇率风险；

　　投资要点
　　业绩简评：2025年，公司实现收入1178.11亿元，同比+0.54%；归母净利润为13.56亿元，同比+18.05%；扣非净利润为12.42亿元，同比+19.23%。对应2025Q4，公司实现收入303.88亿元，同比+0.62%；归母净利润2.52亿元，同比+73.42%。公司业绩符合业绩快报。公司2025年拟派发每股0.415元现金红利，全年分红率达40%。
　　供应链业务收入小幅承压：公司供应链板块主营大宗商品运营和机电设备进出口。2025年供应链业务收入为816.55亿元，同比-2.22%；毛利率为1.80%，同比-0.09pct；利润总额为10.51亿元。受全球经贸格局深度调整、大宗商品价格宽幅波动等因素影响收入小幅下滑，但大宗商品运营量超6100万吨/立方米，同比+25%市场份额提升，机电设备出口签约超8.2亿美元同比+61%，运营规模与出口业务均保持较强增长势头。
　　受益于柴发、造船等业务的高增，产业链板块利润贡献度进一步攀升：2025年公司产业链板块实现收入359.01亿元，同比+7.28%；毛利率为18.04%，同比-0.97pct。实现利润总额34.00亿元，同比+17.51%，占公司利润总额比重提升至76%。
　　产业链分业务看，2025年：①船舶制造与航运表现亮眼，收入78.50亿元同比+8.22%，利润总额14.18亿元同比+81.93%，全年交船27艘，在手订单85艘排至2029年上半年，利润率提升显著；②柴油发电机组延续高景气，收入16.77亿元同比+41.56%，利润总额同比+74.55%，受益于国内算力中心、数据中心建设热潮拉动备用电源需求；③清洁能源收入45.45亿元同比+34.57%，毛利率同比-4.96pct；④OPE户外动力设备收入30.64亿元同比-18.67%，毛利率同比-5.58pct，受行业景气度下行及市场需求调整影响承压明显；⑤服装收入88.26亿元同比+12.95%，利润总额7.62亿元同比+6.42%，对美出口逆势增长23%表现突出；⑥家纺收入31.85亿元同比-10.08%，但毛利率同比+1.02pct有所改善；⑦品牌校服收入8.90亿元同比-21.77%。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司造船、柴发业务表现出色，在手订单充足，我们将公司2026-27年归母净利润预期从13.6/14.6亿元上调至15.1/16.7亿元，新增2028年归母净利润为18.3亿元，2026-28年预计同比+11%/11%/10%，对应4月16日收盘价为11/10/9倍P/E。维持“增持”评级。
　　风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期，地缘和海外经营风险等。

　　苏美达发布2025年业绩快报。秉持“坚定信心、聚力创新、提质增量”的十二字工作方针，通过持续的产品、渠道结构的优化，公司实现营业收入1178.03亿元，同比增长0.54%；实现归属于上市公司股东的净利润13.55亿元，同比增长18.01%。
　　船舶周期高景气，2025年船舶制造与航运板块利润总额同比增长82%。公司通过积极挖掘行业需求，不断优化产品结构，正式进入MR成品油轮市场，实现油轮、散货船、集装箱船三款主流船型的全覆盖。其中，自主研发的皇冠633.0版本散货船在ULTRAMAX船型中市场占有率位居全球前列，“皇冠”品牌效应和市场美誉度持续提升。截至2025年三季度末，公司在手订单达79艘，产能排期已锁定至2028年末，为未来三年业绩确定性提供坚实支撑。
　　柴发数据中心领域需求旺盛，年初在手订单已达35亿。紧扣全球数据中心及算力中心建设浪潮，公司柴油发电机组业务高增。年初在手订单即突破35亿元，产品远销全球40余个国家，广泛服务于腾讯、阿里、微软、京东等全球顶尖科技企业及通信运营商。作为目前中国规模最大的柴油发电机组企业之一，公司订单饱满，排产已至2026年中旬，充分彰显了在高端电力保障领域的核心竞争优势。
　　苏美达独具特色的骨干员工动态持股机制，不断吸引和黏合大批优秀人才。公司自1998年起在子公司层面推行骨干员工持股及动态管理机制，确立“能上能下、优胜劣汰”的用人导向。通过深化高绩效文化，构建了企业与员工的“利益、事业、命运”共同体，将核心人才转化为企业难以复制的竞争壁垒。该机制有效激发了组织内生动力，驱动持续创新，实现了国家、企业与员工的三方共赢。
　　盈利预测与估值：考虑到船舶周期高景气，柴发亦因其可靠性在数据中心备电领域需求旺盛，我们预计苏美达2025-2027年分别实现归母净利润13.56/14.00/14.89亿元，对应PE分别为12.3/11.9/11.2x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：AIDC硬件需求不及预期、订单不及预期、地缘政治扰动