一、报告期内公司从事的业务情况　　（一）主营业务　　公司致力于能源金属资源的开发利用，尤其是新能源电池所需金属品种，同时拓展黄金等贵金属领域。公司重点聚焦于铜、镍、钴、金，主要业务类型为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务及其他。　　（二）经营模式　　矿山资源端：公司子公司卡隆威拥有的铜钴矿山位于刚果（金）卢阿拉巴省，地处世界最大的中非铜矿带西端。矿山为露天开采，矿石品位较高，开采难度低。露天开采模式生产效率高，成本低，安全性好，可以实现矿石的装载、破碎、输送的集中化。根据矿山特点和当地各项配套要素的情况，公司露天开采铜钴原矿后，直接进入冶炼环节，实现采冶一体化，最大化实现矿山资源价值... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主营业务
　　公司致力于能源金属资源的开发利用，尤其是新能源电池所需金属品种，同时拓展黄金等贵金属领域。公司重点聚焦于铜、镍、钴、金，主要业务类型为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务及其他。
　　（二）经营模式
　　矿山资源端：公司子公司卡隆威拥有的铜钴矿山位于刚果（金）卢阿拉巴省，地处世界最大的中非铜矿带西端。矿山为露天开采，矿石品位较高，开采难度低。露天开采模式生产效率高，成本低，安全性好，可以实现矿石的装载、破碎、输送的集中化。根据矿山特点和当地各项配套要素的情况，公司露天开采铜钴原矿后，直接进入冶炼环节，实现采冶一体化，最大化实现矿山资源价值利用。
　　公司在国内的矿山包括华金矿业、大理三鑫、恒源鑫茂、银鑫矿业、埃玛矿业等，覆盖黄金、铜、铅锌等不同品种，按照计划开展建设及生产经营。
　　初级冶炼：CCR、CCM和BMS项目采购铜钴原矿通过电解工艺冶炼加工成阴极铜对外销售，通过湿法工艺冶炼加工成粗制氢氧化钴，进入盐类加工环节生产出四氧化三钴或氧化钴后，进入消费电池、动力电池、陶瓷、磁性材料等领域。
　　友山镍业项目以红土镍矿为原料，通过RKEF工艺加工成镍铁或低冰镍，镍铁供应至不锈钢领域，低冰镍在下游冶炼厂吹炼成高冰镍后进入动力电池领域。
　　中合镍业以硫化镍精矿及低冰镍等为原料，通过侧吹熔炼生产高冰镍，提供给下游的镍精炼和动力电池。
　　公司在国外资源所在地建立冶炼厂，靠近原料产地以保障原矿稳定供应，降低成本。同时，通过技术改进和规模效应进一步扩大公司冶炼优势。
　　盐类加工：贵州项目通过采购硫化镍精矿、镍铁、低冰镍、高冰镍可生产硫酸钴、硫酸镍等盐类产品，科立鑫采购粗制氢氧化钴以生产四氧化三钴及氧化钴产品。公司形成了以印尼镍铁或低冰镍、刚果（金）粗制氢氧化钴、国内中合镍业高冰镍等为原料，与镍盐（贵州项目）和钴盐（科立鑫）形成上下游产业链协同优势，打造公司核心竞争力。
　　前驱体制造：科立鑫采购粗制氢氧化钴等原材料，主要产品为消费电子前驱体（四氧化三钴），供应至消费电池领域。
　　2、基本金属业务：基本金属采选的生产过程主要分为采矿和选矿两个流程。采矿方面，公司根据资源赋存条件确定合理的产能规模、年生产计划、出厂品位和回收率标准。选矿方面，公司运用成熟的选矿技术，金属矿石开采后，一般经过破碎、磨矿、选矿等工艺，成为可以满足冶炼或其他工业加工要求的精矿。基本金属冶炼方面，四川当地水电资源丰富，周边所需生产矿料充足，具备成本优势，公司在四川省雅安市用电解工艺冶炼锌锭，同时生产高纯二氧化锗以及综合回收铟、银等多种稀贵金属。
　　3、金属贸易业务及其他：金属贸易业务主要是为国内外有色金属产业链上下游企业提供金属矿粉、金属锭、矿产品等的购销服务。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　报告期内，新能源汽车行业继续保持高速增长态势，人工智能和风电、光储等新能源的迅速发展带动了世界范围的电力基础设施、通讯网络的新建及更新改造，持续推动铜、镍、钴等能源金属需求结构性增长。根据中国汽车工业协会数据，2025年中国新能源汽车产销分别完成1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%。下游动力电池领域，根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2025年中国动力电池累计装车量769.7GWh，累计同比增长40.4%。2025年全球电网资本支出突破4,700亿美元，同比增长16%，风电、光伏等新能源装机量持续攀升，电动汽车充电桩、AI数据中心等高功耗的设施需求爆发，均刺激了能源金属的需求。
　　1、铜
　　全球铜行业延续“矿端偏紧、冶炼端宽松”的核心格局，资源约束与产能扩张的矛盾进一步凸显。智利铜业委员会公布的2025年铜矿产量约550万金属吨，较2024年550.6万金属吨同比小幅下降；秘鲁能矿部公布2025年产量约277万金属吨，同比2024年的273.6万金属吨小幅增长1.2%。刚果（金）产量预计约295万金属吨，同比增长约1%。2025年全球铜矿总产量约2,313万金属吨，同比增长约0.7%，显著低于冶炼产能约4%的扩张速度。新能源领域成为核心增长极，电力电网、新能源汽车及储能领域用铜量稳步提升；传统地产与制造业需求呈现分化，全球需求增速保持温和增长。
　　铜价方面，受全球铜矿供应约束增强、美国关税政策引发全球铜流“虹吸效应”以及美联储降息周期开启等因素共振，2025年铜价“区间波动、重心上移”。
　　2、钴
　　2025年全球钴矿产量约29万吨，其中刚果（金）产量约22万吨，占比76%。2025年初，受全球钴价跌至九年低点影响，刚果（金）实施了严格的出口配额制度，彻底扭转了市场对钴供应的预期，推动钴价从低位大幅反弹，并在年末维持在高位运行。消费电子回暖与固态电池预热为钴金属价格带来较大支撑。2025年AI手机及高端消费电子的景气度回升，带动了钴酸锂电池需求的刚性增长。同时，固态电池技术的加速落地也为钴的中长期需求打开了想象空间。经历了年初的“U型”反转，价格中枢系统性上移。
　　3、镍
　　2025年全球镍产量约381万吨，供应较为宽松。不锈钢及合金用镍需求较为稳定，对镍消费形成一定支撑。在动力电池领域，高镍化（8系、9系）依然是高端乘用车追求续航的核心方案，新能汽车产量持续增长，带动硫酸镍需求提升。
　　镍价方面，2025年整体震荡下行，核心矛盾围绕“印尼政策预期”与“全球高库存现实”展开博弈。作为全球镍供应核心，印尼政府在2025年末通过“工业经营许可证”（IUI）制度对镍冶炼厂新增投资进行限制，镍价有所回升。
　　4、锌
　　2025年全球精炼锌产量约1383万吨，其中中国精炼锌产量为752.8万吨，占比约54%。2025全年锌精矿加工费呈现先升后降、整体波动较大的走势。在中美贸易摩擦等重大事件的影响下，市场担忧锌消费前景，锌价因而承压下行，国内锌价最低跌至21,620元。
　　整体而言，2025年锌原料紧张问题得以缓解，国内锌锭有所过剩，制约了锌价上涨，使其在所有基本金属中表现较为逊色。
　　5、黄金
　　2025年全球黄金供应量为5002吨，同比增长1%。全球黄金价格在美元信用弱化、地缘政治风险加剧、全球央行持续购金及机构投资者战略配置的共同驱动下强势上行，黄金价格创历史新高。上海期货交易所（SHFE）黄金期货年初开盘价为621.84元/克，年末收盘价攀升至977.56元/克，实现57.20%的年度涨幅。黄金呈现出“长期趋势向上、短期波动加剧、定价逻辑重构、市场结构多元”的新特征。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，全球有色金属行业迎来供需重构与价值重估的全新发展阶段，铜钴镍等能源金属受新能源、AI算力、全球电网升级等领域刚性需求拉动，叠加供给端刚性约束，价格中枢持续上移，黄金等贵金属则在全球地缘冲突、避险需求升温背景下迎来价值风口，新能源电池行业在结构性机遇中实现高质量进阶。面对行业发展新机遇，公司坚守资源导向与国际化战略，深化 “上控资源、下拓材料”全产业链布局，强化 “控成本、抓细节、提质效”经营举措，持续夯实全球资源勘探、建设、运营核心能力，提升冶炼加工与材料制造的产业链延伸价值，在行业价值重构中不断增强经营质量与抗周期波动能力。
　　2025年度公司全球化资源布局与产业链运营能力实现新突破，海外核心项目提质增效成果显著，兄弟矿业铜冶炼项目（BMS）二期扩建完成后产能大幅提升，年末产能达到12万金属吨，全年产量10.63万金属吨，铜钴业务盈利韧性持续增强；刚果（金）卡隆威采冶一体化项目推进全流程技术改造与工程建设等工作，实现在产品品质把控、生产能耗压降、资源综合利用、成本精细化管控方面全方位的升级；印尼友山镍业在行业波动中保持稳定经营。国内板块多点发力，贵州项目产业链延伸价值进一步释放，华金矿业黄金产量实现稳步提升，大理三鑫铜矿建设进度有序推进。
　　报告期内，实业生产制造营业收入为286.30亿元，占公司整体营收比例为95.42%，同比增加20.58%，继续保持高质量经营。
　　（一）主营业务情况
　　1、能源金属业务：报告期内，公司能源金属业务实现营收203.84亿元，毛利率25.69%，较上年减少2.71个百分点。2025年度，铜产品产量20.74万金属吨，较上年增长17.48%；铜产品实现收入140.71亿元，同比增长34.20%，毛利率28.88%，同比减少6.35个百分点；钴产品产量0.92万金属吨，较上年减少30.58%，实现收入10.11亿元，较上年减少30.64%，毛利率53.76%，较上年增加10.21个百分点；镍产品产量4.94万金属吨，较上年增加50.42%，实现收入42.86亿元，较上年增加13.16%，毛利率0.32%，较上年减少3.25个百分点。
　　（1）铜钴板块
　　①公司积极推进刚果（金）铜钴板块的生产建设及提质增效工作，报告期末，公司在刚果（金）铜的产能合计达到年产23万金属吨。公司铜钴冶炼项目CCR、CCM保持稳定生产运营，同时不断优化工艺流程，使产品合格率持续保持高位；兄弟矿业（BMS）顺利完成二期项目扩建，正式迈入年产铜12万金属吨以上规模企业行列；卡隆威铜钴项目在2025年统筹推进全流程技术改造与工程建设，顺利完成核心技改项目落地实施，在产品品质把控、生产能耗压降、资源综合利用、成本精细化管控等方面实现全方位升级，降本增效成果显著。
　　②大理三鑫积极办理矿山建设相关手续，已取得了项目核准报告等，建设用地及安全环评手续在稳步推进中。
　　③报告期内公司通过在潜力勘探区域开展勘探工作、寻求外延式铜矿资源并购与合作等方式，积极寻求可持续发展的资源保障。
　　（2）印尼镍板块
　　报告期内友山镍业项目实现了稳定生产经营。2025年镍价在供需过剩格局下整体震荡下行，年末因印尼政策扰动出现反弹。通过提升管理水平、优化生产工艺、合理安排生产经营等综合举措，以及与国内相关产业形成产业链协同，增加产业链抗风险能力。公司将继续在镍板块的矿山资源端、冶炼端寻求进一步发展的机会。
　　（3）深加工及材料板块
　　①2025年，在刚果（金）“钴出口禁令”导致行业原料极度紧缺的困境下，科立鑫通过精准把控生产与出货节奏，高效配置有限原料资源，实现价值最大化。
　　②中合镍业优化工艺技术，进一步推进生产现场精细化管理，高镁渣型物料工艺控制取得成效，提高系统对多渠道来源的原料适应性。
　　③，截至2025年12月底，贵州一期项目完成产能爬坡，实现满负荷生产，贵州二期项目建设积极推进。公司开展系统工艺对标，进一步优化系统工艺流程，强化各项工作精细化管控要求，确保生产系统持续稳定运行。
　　2、基本金属业务：
　　（1）报告期内，盛屯锌锗锌冶炼实现满负荷生产并综合回收锗、银、铜、铟、金等有价金属，其中锗产品产量较上年同期增长37.18%，铟金属综合回收产业化取得阶段性成功。熔炼炉控制技术实现突破，渣处理量和有价金属回收率稳步提高，经济效益显著提升。
　　（2）报告期内，公司努力推进国内矿山权证的办理，保证建设有序进行。保山恒源鑫茂2025年9月取得省发改委采矿工程项目核准批复；华金矿业2025年度按照计划开展经营，销售黄金320.75kg，实现营收2.44亿元。
　　3、金属贸易业务及其他：报告期内，金属贸易实现营业收入9.99亿元，较上年同期下降24.46%，占整体营收比重仅为3.33%。目前公司主营业务规模稳定增长，在实业生产制造规模和占比提升的同时，贸易业务规模逐步缩减，在保持高质量持续稳定经营的发展道路上取得良好成果。
　　（二）深化ESG与可持续发展，构建绿色产业价值链
　　报告期内，公司严格遵循《上海证券交易所上市公司自律监管指引第14号—可持续发展报告（试行）》等国内指引，以及全球报告倡议组织（GRI）《可持续发展报告标准》、国际财务报告可持续披露准则（IFRS）、联合国2030年可持续发展目标（SDGs）等国际标准，编制《可持续发展报告》。公司战略核心是构建新能源关键金属可持续价值链，坚守“尽善利用资源、尽美创造生活”的使命，依托在刚果（金）、印尼及中国的多元化布局，优化铜、钴、镍等关键转型金属全产业链布局，实现资源开发与低碳转型深度联动，推动企业从“矿业属性”向“气候属性”演进，将ESG绩效转化为核心竞争优势。气候转型方面，公司已将气候议题纳入治理和风险管理框架，明确2029年碳达峰、2050年碳中和目标，未来将加大可再生能源投入，通过光储一体化、二氧化碳捕集矿化等技术，破解制程排放减排困难的问题。风险治理上，聚焦气候变化等重点风险，通过气候情景建模、加固尾矿坝等措施提升资产韧性。
　　未来，公司将深化价值链ESG管理，推动供应链减排，并严格对标国际国内披露标准，确保合规透明。通过将ESG绩效转化为核心竞争力，盛屯矿业旨在能源转型中为利益相关方创造长期、可持续的商业与社会价值。
　　（三）坚定贯彻“控成本、抓细节、提质效”措施
　　报告期内，受全球大宗商品价格波动及地缘政治因素影响，行业竞争格局依旧严峻。面对这一复杂局势，公司坚定的实施精细化管理、技术创新和成本控制等多项举措，优化提质增效措施：
　　1、CCR和CCM通过不断优化，调整生产工艺参数，规范辅料采购途径和标准，提高铜产品合格率和作业效率。
　　2、卡隆威统筹推进全流程技术改造与工程建设，顺利完成核心技改项目落地实施，充分提升生产质效、降低运营成本、增强产品市场竞争力。
　　3、BMS积极推进技改工作，通过升级萃取工艺，进一步提升了生产环节的作业效率。
　　4、盛屯锌锗、贵州一期项目、科立鑫、华金矿业等国内运营主体以稳定生产为基础，挖潜增效为抓手，聚焦关键经济指标，精准施策，在生产管理、挖潜降库、技术改造等方面稳步向前并取得显著成绩。
　　公司将一如既往紧紧围绕铜、钴、镍等能源金属以及黄金贵金属，努力提高资源端的控制能力，优质高效地完成项目建设分类任务与既定目标，继续与行业内优质企业进行合作，稳步实现高质量发展。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）资源储备和开发能力
　　公司扎根有色金属行业多年，在国内拥有铅锌矿、铜多金属矿及金矿等多个矿山资源，具备良好的资源鉴别能力及资源开发能力。基于对新能源发展趋势的判断、铜钴镍等能源金属的对外高依存度，公司较早地将目光投向海外，厚植资源沃土，到全球重要的能源金属资源地如非洲、东南亚等地区进行资源布局，同时在海外布局优质金矿项目，在助力项目地区经济发展的同时，为国内发展新能源产业及贵金属业务获取资源保障。目前公司在海外的资源储备和开发已经取得了一定成果，金矿及铜钴镍等能源金属的资源储备和开发能力得到了实践检验和提升。公司将资源作为战略支撑之基点，视之为可持续发展的重要基础，资源储备和开发能力是公司关键的核心竞争要素。
　　（二）项目运营能力和管控能力
　　公司项目地域分布较广，金属产品种类多，生产技术和工艺存在差异，对公司的生产和建设效率、质量控制、供应链管理、库存和物流规划、成本管控、渠道和品牌管理、技术研发、组织管理、社会责任、环境保护等诸多方面的运营能力提出较高要求。公司在多年稳定经营的基础上，形成了符合企业特质的较为全面的项目运营和管控能力，该能力不仅能为多地域、多品种、多业态的在产项目提供全方位管理支持，助力项目实现良好经济效益，还能让在建项目保持高效的建设执行能力，大幅缩短建设周期、节约建设成本，为公司对外市场拓展、内部降本增效的落地实施提供坚实支撑。
　　（三）专业团队人才优势
　　公司始终重视人才建设，形成了持续引进优秀人才、打造完善人才梯队、保障员工纵向晋升与横向流动畅通的良好机制。公司鼓励各层级员工开展国际化交流，为员工提供良好的福利待遇，通过理论学习和工作实践提高员工专业素养和语言能力，支持公司国际化发展战略。经过多年发展的沉淀与积累，公司重点围绕铜、镍、钴等能源金属主营业务，聚集了一批涵盖地质勘探、矿山开发、冶炼加工、材料制造、运营管理、市场研判、风险控制等领域的专业人才，成为公司高质量、持续、稳定发展的坚实基础。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　公司2025年度实现营业收入300.03亿元，同比增长16.60%，主要原因系报告期内铜矿冶板块产量大幅提升，2025年铜价持续维持较高水平，公司内部持续提质增效、强调精细化管理；实现归属于母公司股东的净利润19.61亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为25.29亿元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、铜
　　供给端增量有限，多年以来矿山资本开支整体下滑，非洲铜资源开发受基建、电力制约等因素的影响，铜产量增长缓慢。需求端，因新能源产业（电动汽车、光伏、风电）、人工智能数据中心、电网升级改造等领域的需求稳步增长，为铜消费提供支撑。预计铜价将维持高位震荡。
　　2、钴
　　刚果（金）作为全球钴资源核心产区，2025年正式实施出口配额管控，供给端受限明显，全球钴市场由前期过剩快速转向实质性紧缺，带动钴价从低位大幅反弹，年末维持高位运行。需求端，三元动力电池稳步增长，钴酸锂需求保持韧性，共同支撑钴需求持续抬升。在供给刚性约束与需求稳健增长的双重驱动下，2026年全球钴供需缺口将进一步扩大，钴价预计维持高位。
　　3、镍
　　印尼镍矿管控与本土化产业政策持续落地，推动全球镍产业链向东南亚集聚；红土镍矿制备硫酸镍工艺愈发成熟，电解镍、镍铁等产品价差进一步收窄。需求端，新能源汽车高景气延续，三元电池高镍化趋势带动硫酸镍需求持续攀升，不锈钢行业需求企稳回暖，补库需求进一步释放。镍资源长期稀缺属性不改，价格触底回升。
　　4、锌
　　展望2026年，中国锌供应持续增长，自给自足能力增强，需求低速增长。宏观层面，中美贸易摩擦及地缘政治风险仍制约消费前景，预计锌价表现弱于其他基本金属。
　　5、金
　　全球地缘冲突持续、主要经济体货币政策调整，叠加市场避险情绪升温，推动黄金避险与配置需求双升，全球央行持续增持成为金价重要支撑。
　　供给端矿产金受矿山品位下降、开采成本上升、环保政策收紧制约，增量有限，再生金供给随金价波动小幅增加，整体供给偏稳。需求端珠宝消费、工业用金随经济复苏稳步恢复，黄金抗通胀、避险属性凸显，价格将维持高位震荡。
　　(二)公司发展战略
　　2026年，公司将继续围绕“控成本、抓细节、提质效”的经营方针，深化国际化布局，强化产业链协同，推动高质量发展。重点部署以下四个方面战略举措：
　　1、持续深化资源战略，筑牢产业安全根基
　　公司2026年资源战略将聚焦"勘探-并购-储备"三位一体，聚焦铜、钴、镍、金等主营金属品种资源，构建"权益矿山+资源整合+战略储备+循环回收"的复合型保障体系，强化上下游协同与客户粘性，实现从"资源开采"向"材料制造 "全链条价值跃升。
　　2、稳步推进产能建设，推动结构优化升级
　　公司2026年产能战略聚焦"区域优化+技术升级+成本控制"，推动从"规模扩张"向"质量提升"转型，实现产能结构"三升三降"（提升高附加值产品产能占比、绿色低碳工艺占比、智能化生产水平，降低单位能耗、碳排放强度、低效产能比重）。持续优化在产矿山运营体系，以技术升级驱动开采效率提升。深化全流程成本精细化管控，推动存量产能向高效益、低耗能方向加速升级。
　　3、深化人才强企根基，提升科技创新动能
　　公司2026年将持续推进人才梯队国际化与专业化建设，通过引进优秀人才、强化内部轮动与海外锻炼、完善福利培训及校企合作，夯实人才储备，为国际化战略提供坚实支撑。技术创新方面，公司聚焦能源金属材料加大研发投入，围绕采矿手段、冶炼回收率、节能降耗及材料型号持续开展工艺改良与产品迭代，以创新驱动降本增效，精准满足不断变化的市场需求。
　　4、拓展互利共赢空间，打造开放合作新局
　　公司坚持互惠共赢战略，以“风险共担、价值共创、标准共建”为原则，围绕铜、钴、镍等能源金属核心领域，携手锂电行业技术领先的头部企业，构建优势互补、分工协作、利益共享的产业链生态圈。通过发挥自身资源、技术与管理优势，深化以原生资源为主、再生资源为辅的垂直整合，打通从资源开发到前驱体制造的全链条，在开放协同中持续拓展互利共赢新空间。
　　5、法治引领合规与气候行动，构建全生命周期ESG与低碳价值体系
　　公司将全面贯彻“预防为主、综合治理”核心原则，推进治理与合规转型，构建法治引领下的全生命周期ESG管理体系，推动合规治理重心从“事后达标”转向“全生命周期预防”。公司将生态保护补偿与碳排放权交易制度深度融入国内矿山闭坑复垦规划，探索“生态修复+资产价值转化”新模式。同时，围绕“2029年运营层面实现碳排放达峰，2050年实现碳中和”气候战略，积极拓宽绿色融资渠道，实现财务绩效与减排目标同向优化，以低碳金属价值溢价为全球投资者创造长期生态溢价的战略回报。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司生产经营目标：实现铜产品产量23万金属吨；钴产品产量1.5万金属吨；镍产品产量6万金属吨；锌产品产量30万金属吨；黄金产品产量380公斤。
　　其他方面，国内矿山包括继续推进大理三鑫铜矿山全面建设投产、保山恒源鑫茂矿业项目按计划开展建设、华金矿业产量提升；贵州项目二期全面投产。
　　鉴于市场环境复杂多变，本经营计划仅作为指导性指标，存在不确定性，不构成对产量实现的承诺。为保障全体股东权益，本公司保留根据市场环境变化、行业政策调整及生产经营实际需要，对本经营计划进行适时修订的权利。敬请投资者充分关注行业特有风险，理性认知预测信息的不确定性，审慎作出投资决策。
　　(四)可能面对的风险
　　1、金属价格波动的风险
　　铜、钴、镍、锌等金属品种的价格波动及供需关系变化将对本公司的盈利能力产生重要影响。为了避免因金属短期大幅度波动造成对公司盈利的影响，公司将通过适当的期货市场套期保值来锁定收益，稳定盈利水平。
　　2、海外经营的风险
　　近年来公司在海外布局的项目逐步落地并持续经营，公司在刚果（金）拥有多个铜钴项目，在印尼维达贝工业园拥有镍冶炼项目。随着海外拓展的步伐不断加快，公司可能面临由于文化差异、法律体系差异、劳资矛盾、沟通障碍以及海外业务管理等因素带来的风险。上述风险均可能对公司海外经营产生不利影响，公司寻求资源来源多样化，加强安全防护体系保障及物流供应链建设，推进海外地区社区共建，不断优化细化海外业务的经营和管理，培养和引进国际化的人才队伍，提高经营管理团队的综合能力，完善管控流程，防范海外经营风险。
　　3、汇兑风险
　　公司的境外业务用外币结算，外汇价格的波动也给公司经营带来一定的不确定风险。公司拥有一支专业的国际业务团队，利用好境内外息差能有效规避汇兑风险，甚至还能带来收益。
　　4、安全环保风险
　　随着国家对企业安全环保标准的不断提高，也将给公司的生产经营带来一定的挑战。公司将一如既往地坚持“安环高标准，事故零容忍”理念，将安全环保放在企业生产经营重中之重的位置。
　　5、ESG相关风险
　　在推进战略的同时，公司也清醒认识到未来可能面临的复合型ESG风险。在气候物理风险方面，极端降水与干旱可能对刚果（金）及印尼等海外基地的尾矿库安全和物流运输造成冲击。在转型风险方面，随着全球碳贸易壁垒及国内生态损害赔偿机制的完善，运营成本面临潜在上升压力。此外，全球化经营中的劳工权益保护、生物多样性干预及供应链尽责仍是管理难点。公司计划通过建立全球统一的ESG绩效考核指标，将风险节点转化为管理锚点，确保在复杂多变的国际环境中，以极强的风险防御能力保障公司稳健前行。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　（一）行业情况
　　“双碳”目标下，新能源产业、数字基础设施建设、全球工业化的发展使得铜、钴、镍等能源金属的价格在报告期内保持了较强的韧性，同时国际宏观政策的变动，加大了金属价格的波动。此外，精炼锌加工费在报告期内有所回暖，贵金属黄金走出了一波价格行情。
　　1、铜
　　报告期内，铜价经历了宽幅波动，在高位震荡运行。总体上，铜矿的紧缺与铜金属需求端的韧性并存。一方面，南美和非洲主要产铜国均有不同程度的扰动事件，铜精矿零单加工费长期处于负值，表明了矿山新增产能的有限与冶炼产能扩张之间的矛盾持续存在。另一方面，实体需求韧性支撑铜价格中枢。主要体... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　（一）行业情况
　　“双碳”目标下，新能源产业、数字基础设施建设、全球工业化的发展使得铜、钴、镍等能源金属的价格在报告期内保持了较强的韧性，同时国际宏观政策的变动，加大了金属价格的波动。此外，精炼锌加工费在报告期内有所回暖，贵金属黄金走出了一波价格行情。
　　1、铜
　　报告期内，铜价经历了宽幅波动，在高位震荡运行。总体上，铜矿的紧缺与铜金属需求端的韧性并存。一方面，南美和非洲主要产铜国均有不同程度的扰动事件，铜精矿零单加工费长期处于负值，表明了矿山新增产能的有限与冶炼产能扩张之间的矛盾持续存在。另一方面，实体需求韧性支撑铜价格中枢。主要体现在中国电网投资、新能源车、光伏装机、数字基础设施建设等，叠加国际上印度和东南亚基建投资、发达国家电网更新需求等，支撑铜价稳中有升。报告期内，地缘政策引起全球铜市场库存的结构性分化，冲击着全球供应链。年初至3月上旬，LME铜价稳步攀升，突破10,000美元/吨，4月初因美国关税政策大跌至8,105美元/吨触底，随后快速反弹修复。关税预期带来的市场溢价使得非美地区铜库存大幅去化，加剧供应紧张。
　　2、钴
　　报告期内，钴金属价格从2024年末约16万元/吨反弹至6月底约25万元/吨，主要原因是供给端在刚果（金）政府的出口限制政策下，迎来向上反转。需求端受新能源汽车、风光发电配套储能、“国补”政策拉动3C电子消费，以及低空经济和智能机器人市场规模逐步增大等影响，支撑钴的消费韧性。
　　3、镍
　　报告期内，镍价呈现“先扬后抑”走势。受印尼镍矿配额政策调整（税率从10%升至14%-19%）以及菲律宾雨季影响，一季度镍价一度冲高至13.6万元/吨，后续有所回落，6月份价格反弹至约12万元/吨。整体上，镍产品供过于求的局面未得到较大改变。
　　4、锌
　　报告期内，锌价整体震荡下跌后企稳。截至2025年6月30日，SHFE主力合约报收22,495元/吨，较2024年底下跌11.6%。锌精矿供应紧张的格局得到缓解，镀锌需求受地产、基建、光伏等行业影响，需求较为低迷，且受美国关税政策影响，锌价整体震荡区间下移。国内锌精矿进口量大幅增长，带动加工费回温，冶炼企业利润得到一定恢复，加工费由年初约1,950元/金属吨回升至3,600元/金属吨-3,800元/金属吨。
　　5、黄金
　　报告期内，黄金价格上涨较为强劲，呈现阶梯式攀升态势，尤其在4月份创下3,450美元/盎司的历史新高，回调后在6月份进入3,200美元/盎司-3,400美元/盎司的宽幅震荡区间，根据世界黄金协会统计，2025年上半年以美元计价上涨26%。黄金价格的驱动因素来自黄金ETF的投资需求、避险需求，以及新兴市场央行的外汇储备多元化需求。黄金供给保持稳定，根据MetalFocus报告，2025年全年，预计世界黄金供应增长量仅为1%。
　　（二）行业趋势
　　1、铜
　　2025年下半年，铜矿偏紧格局仍将延续，供应约束较好地支撑着铜价波动中枢的上移。无论是国内还是国外，新能源汽车、光伏装机、包括数字基础设施建设以及电网在内的泛电气化投资等下游行业均维持较高的景气度，较好地带动了铜的消费需求，有望促进铜价继续上涨。
　　2、钴
　　在刚果（金）政府继续延长钴出口禁令的影响下，钴的供给端影响预计持续到2025年底。基于刚果（金）在全球钴供应量的核心地位，印尼、澳大利亚的钴矿开发尚需时间，预计下半年钴价将维持高位。
　　3、镍
　　预计2025年下半年，受新兴经济体基础设施建设推进以及绿色建筑带动高性能不锈钢需求上升，镍的需求存在中期回暖的预期。目前较为低迷的镍价，制约高成本的硫化镍矿开采，但低成本的红土镍矿供应没有受到大的影响，印尼镍矿RKAB审核进入常态化，镍矿供应预计有所增加。总体上，镍价可能会维持震荡行情。
　　4、锌
　　国内锌精矿产量预计稳中有升，叠加进口锌精矿补充，预计矿端供应仍维持偏松环境。国内精炼锌产量预计维持高位，仍面临过剩局面，锌锭终端消费增速有限，锌价也因此一定程度上承压。
　　5、黄金
　　根据世界黄金协会的分析，2025年上半年支持黄金价格上涨的因素，如投资和避险需求、美元利率变动预期、地缘政治风险影响等，有部分将持续到下半年，同时贸易局势、通胀动态和货币政策等，都将影响黄金价格。如果宏观条件保持不变，黄金价格在2025年下半年保持相对稳定，同时具备温和的上涨潜力。
　　（三）主营业务情况说明：
　　1、主营业务
　　公司致力于能源金属资源的开发利用，尤其是新能源电池所需金属品种，重点聚焦于铜、镍、钴，主要业务类型为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务及其他。
　　2、经营模式
　　（1）能源金属业务
　　矿山资源端：公司拥有的铜钴矿山卡隆威矿山位于刚果（金）卢阿拉巴省，地处世界最大的中非铜矿带西端。矿山为露天开采，矿石品位较高，开采难度低。露天开采模式生产效率高，成本低，安全性好，可以实现矿石的装载、破碎、输送的集中化。根据矿山特点和当地各项配套要素的情况，公司露天开采铜钴原矿后，直接进入冶炼环节，实现采冶一体化，最大化实现矿山资源价值利用。
　　初级冶炼：CCR、CCM和BMS项目采购铜钴原矿通过电解工艺冶炼加工成阴极铜对外销售，通过湿法工艺冶炼加工成粗制氢氧化钴，进入盐类加工环节生产出四氧化三钴或硫酸钴后，分别进入消费电池和动力电池领域。友山镍业项目采购红土镍矿通过RKEF工艺加工成镍铁或低冰镍，镍铁供应至不锈钢领域，低冰镍供应至下游，吹炼成高冰镍后进入动力电池领域。公司在国外资源所在地建立冶炼厂，有利于进一步控制上游矿产资源，保障原矿稳定供应，降低成本。公司还通过技术改进和规模效应进一步扩大公司冶炼优势。中合镍业以硫化镍精矿及低冰镍等为原料，通过侧吹熔炼生产高冰镍，提供给下游的镍精炼和动力电池。
　　盐类加工：贵州项目通过采购硫化镍精矿、镍铁、低冰镍、高冰镍可生产硫酸钴、硫酸镍等盐类产品，科立鑫可生产硫酸钴产品。贵州项目与海外原料端匹配，进一步形成竞争优势。前驱体制造：
　　a）消费电子前驱体，目前科立鑫采购粗制氢氧化钴等原材料，生产主要产品为消费电子前驱体（四氧化三钴），供应至消费电池领域；
　　b）三元前驱体，公司与厦门厦钨新能材料股份有限公司达成合作，在贵州省福泉市合资投建首期年产4万吨新能源电池前驱体生产线。公司贵州新材料项目产出硫酸钴、硫酸镍盐类产品为下游三元前驱体制造提供原料。
　　（2）基本金属业务：基本金属采选的生产过程主要分为采矿和选矿两个流程，采矿方面，公司根据资源赋存条件确定合理的产能规模、年生产计划、出厂品位和回收率标准。选矿方面，公司运用成熟的选矿技术，金属矿石开采出来后，一般经过破碎、磨矿、选矿等工艺，成为可以满足冶炼或其他工业加工要求的精矿。基本金属冶炼方面，四川当地水电资源丰富，周边所需生产矿料充足，具备成本优势，公司在四川省雅安市用电解工艺冶炼锌，并同时生产高纯二氧化锗以及综合回收铟、银等多种稀贵金属。华金矿业于2024年末至今经历复工复产、产能爬坡的过程，目前已实现稳定批量生产及销售。
　　（3）金属贸易及其他业务：金属贸易业务主要是为国内外有色金属产业链上下游企业提供金属矿粉、金属锭、矿产品等的购销服务。


　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，公司坚持稳中求进的工作总基调，统筹发展与安全，积极应对市场变化，持续优化治理体系，稳健推进公司战略发展，扎实做好国内外资源勘探、开发与运营，稳步提升冶炼加工及材料制造能力，深入落实"控成本、抓细节、提质效"的管理要求，推动企业实现更高质量、更可持续的发展。
　　2025年上半年，公司重点推进海外铜钴项目的扩产扩建工作。兄弟矿业(BMS)持续推进产能扩建及技改项目，于2024年下半年开始推进的二期一阶段3万吨铜产能扩建项目于2025年3月已开始试生产；二期二阶段铜产能扩建项目正在推进建设。通过加强整体能源保障，在扩建及技改建设完成后，兄弟矿业铜合计产能将提升至12万金属吨/年。在国内，公司持续深化在产项目提质增效工作，通过技术创新、精细管理和资源优化等多措并举，推动生产运营效率全面提升。华金矿业自2024年末复工复产以来，生产水平逐渐上升，2025年上半年已实现稳定生产和销售；贵州项目一期基本具备设计产能要求，满负荷生产的情况下，生产成本可以达到行业中上游水平；公司全力推进贵州项目二期工程建设，预计2025年下半年竣工；盛屯锌锗聚焦稀散金属综合回收，进一步优化工艺参数，显著提升副产品综合收益。
　　报告期内，公司实业制造板块营收保持稳定，实现营业收入130.36亿元，占公司整体营收比例为94.44%，占公司总体营收比例同比增加2.23个百分点，继续保持高质量经营。
　　（一）主营业务情况
　　1、能源金属业务：报告期内，公司能源金属业务实现营收91.87亿元，毛利率27.17%。2025年上半年度，铜产品产量10.26万金属吨，钴产品产量0.55万金属吨，镍产品产量2.45万金属吨。
　　（1）刚果（金）铜钴板块
　　报告期内，公司刚果（金）铜钴板块实现稳定产出，铜产量达到10.18万吨。铜钴冶炼项目CCR、CCM保持稳定运营；卡隆威铜钴采冶一体化项目受刚果（金）雨季降水量不足影响电力供应，上半年矿产铜产量2.33万金属吨；兄弟矿业加强能源保障，同时按计划推进铜产能扩建项目，上半年已实现铜产量4.66万金属吨。公司仍积极在卡隆威项目矿区以及FTB潜力勘探区域开展勘探工作，努力为公司持续发展提供资源保障。
　　（2）印尼镍板块
　　报告期内，在镍金属价格依然处于低谷区间的压力下，友山镍业仍实现营收14.17亿元，展现出较强的经营韧性。面对行业挑战，友山镍业通过优化生产工艺、提升资源综合利用效率、加强成本管控等措施，有效缓解了市场不利因素的影响。
　　（3）深加工及材料板块
　　①报告期内，科立鑫在受到刚果（金）钴出口禁令的影响下，钴类产品销量较去年同期下降27.8%。公司在产能不饱和情况下加大了研发投入，进行了包括锂电池高效提取回收钴制备四氧化三钴工艺技术的研究与应用、超声强化低温合成四氧化三钴超细粉体技术的研究、废热循环利用的低温合成制备超细四氧化三钴的工艺的研究与应用等课题在内的12个项目课题研究，保障产品品质、优化生产成本、提高生产效率。
　　②报告期内，中合镍业进一步优化提升了工艺技术，强化经营管理，进一步拓宽上下游渠道，努力推进降本增效。
　　③报告期内，公司进一步加强对贵州项目的管理，重点进行各类生产工艺优化和人员技能提升，助力一期项目达产达效，目前生产运营日趋稳定；同时积极推进二期项目建设进程，力争实现早日投产。
　　2、基本金属业务：报告期内，基本金属业务实现销售收入38.49亿元，毛利率3.89%。
　　①报告期内，盛屯锌锗聚焦稀散金属综合回收，技术攻关成效卓著，延伸产业链实现产品多元化。锗回收率同比增长13.14%，优化锗中和渣二次资源利用，高纯二氧化锗实现金属量产出8,326.82kg，同比增长约20%；锌合金项目顺利投产，丰富了产品种类，实现了产业链的进一步延伸。
　　②报告期内，华金矿业自复工复产以来，生产水平逐渐上升，2025年上半年生产黄金110.23kg。
　　3、金属贸易业务及其他：报告期内，金属贸易实现营业收入5.95亿元。公司持续优化业务结构，稳步提升实体产业规模，生产制造板块营收占比提高。目前，公司已形成以实业制造为主导、贸易业务为补充的良性业务格局，为未来持续稳健发展奠定了坚实基础。
　　（二）深化ESG与可持续发展，构建绿色产业价值链
　　报告期内，盛屯矿业遵循全球报告倡议组织（GRI）《可持续发展报告标准》、联合国2030年可持续发展目标（SDGs）、联合国全球契约十项原则、ISO系列标准以及气候相关财务信息披露工作组（TCFD）建议等一系列，并采用以上标准编制ESG报告。2025年上半年，公司积极发挥ESG委员会相关职能，全面识别ESG重要议题，将商业道德、环境与生态、应对气候改变、职业健康与安全人权、员工、社区、负责任供应链、生物多样性等ESG绩效提升作为优先事项，坚持共同发展理念，推动企业价值、员工及利益相关方价值、社区及社会价值共同提升。在海内外各子公司广泛开展ESG实践，遵守国际人权标准，建设包容的多元化、本土化全球员工团队，积极履行社会责任、参与社区建设、投身公益事业，依据ISO14064和ISO14067标准在各关键生产子公司开展温室气体核查，推动光伏发电、余热回收等绿色技术，深化落实“低碳绿色可持续”的转型战略，推进低碳生产、绿色制造，加强ESG实践，构建绿色供应链，增强公司可持续价值创造能力；加强碳足迹管理，加大节能降耗、降碳减碳的力度。
　　未来，盛屯矿业将继续深化ESG实践，进一步优化碳管理路径，扩大绿色能源应用，强化供应链可持续性，提升气候风险应对能力，并加强与国际标准的对标，推动资源开发与生态保护的平衡发展，为全球可持续发展贡献更多力量。
　　（三）持续贯彻“控成本、抓细节、提质效”措施
　　报告期内，面对多变的市场环境，公司坚定不移地贯彻"控成本、抓细节、提质效"的管理方针，通过全方位优化运营体系，持续提升经营效能。在成本管控方面，深化精细化管理，强化预算约束，推动全流程降本增效；在细节把控上，完善标准化作业规范，严格质量管控，确保各环节精益求精；在质量效益提升方面，加快技术创新步伐，优化生产工艺流程，促进资源高效利用。公司将持续聚焦铜、镍、钴等战略金属资源领域，通过深化资源布局、强化项目管控、深化战略合作等举措，全面提升资源保障能力。公司将以高标准、严要求推进重点项目建设，确保按期优质完成各项工程节点；同时积极携手产业链优质合作伙伴，构建互利共赢的发展生态，共同推动企业实现更高质量、更可持续的发展。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）资源储备和开发能力
　　公司扎根有色金属行业多年，在国内外拥有铅锌矿、铜多金属矿等多个矿山资源，并具备了良好的资源鉴别能力及资源开发能力。目前公司在海外的资源储备和开发已经取得了一定成果，进行资源储备和开发的能力得到了实践检验和提升。
　　（二）项目运营和管控能力
　　公司在多年稳定经营的基础上，形成了符合企业特质的较为全面的项目运营和管控能力，促使在产项目取得更好的经济效益，在建项目具备高效的建设执行能力，支撑着企业对外拓展和内部降本增效的落地。
　　（三）专业团队人才
　　公司重点围绕铜、镍、钴等能源金属主营业务，聚集了一批涵盖地质勘探、矿山开发、冶炼加工、材料制造、运营管理、市场研判、风险控制等领域的专业人才，成为公司高质量、持续、稳定发展的坚实基础。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年，新能源行业在规模扩张与技术迭代中迈向高质量发展，行业机遇与挑战并存。报告期内，公司一如既往积极应对、尽心治理、用心经营，坚持资源导向，坚持国际化，夯实国内外资源勘探、建设、运营能力，强化以冶炼加工、材料制造为延伸，贯彻“控成本、抓细节、提质效”措施，在高质量发展的道路上不断前行。　　2024年度公司国际化战略取得良好成果，海外运营管控能力进一步提升，实现了兄弟矿业铜冶炼项目（BMS）的满产，并通过改扩建进一步提升铜产能；刚果（金）卡隆威采冶一体化项目降本增效成果显著。在国内，公司全面推进在建项目的实施以及矿山复工复产进度。贵州项目一期建成投产，其中2万... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，新能源行业在规模扩张与技术迭代中迈向高质量发展，行业机遇与挑战并存。报告期内，公司一如既往积极应对、尽心治理、用心经营，坚持资源导向，坚持国际化，夯实国内外资源勘探、建设、运营能力，强化以冶炼加工、材料制造为延伸，贯彻“控成本、抓细节、提质效”措施，在高质量发展的道路上不断前行。
　　2024年度公司国际化战略取得良好成果，海外运营管控能力进一步提升，实现了兄弟矿业铜冶炼项目（BMS）的满产，并通过改扩建进一步提升铜产能；刚果（金）卡隆威采冶一体化项目降本增效成果显著。在国内，公司全面推进在建项目的实施以及矿山复工复产进度。贵州项目一期建成投产，其中2万金属吨高冰镍产线完成试产调试，华金矿业、埃玛矿业陆续复产复工，大理三鑫铜矿加快建设进度。总体上，2024年公司海外扩张蹄疾步稳、内生性支撑坚实有力，经营业绩勇创新高。
　　报告期内，公司实业生产制造规模和占比扎实推进，发展基础进一步夯实。实业生产制造营业收入为237.43亿元，占公司整体营收比例为92.27%，同比增加22.14个百分点，继续保持高质量经营。
　　（一）主营业务情况
　　1、能源金属业务：报告期内，公司能源金属业务实现营收156.91亿元，毛利率28.40%，较上年增加5.42个百分点。2024年度，铜产品产量17.65万金属吨，较上年增长72.70%；铜产品实现收入104.85亿元，同比增长86.80%，毛利率35.23%，同比增加1.63个百分点；钴产品产量1.33万金属吨，较上年增长7.17%，实现收入14.58亿元，较上年增长22.40%，毛利率43.55%，较上年增加33.19个百分点；镍产品产量3.29万金属吨，较上年减少21.06%，实现收入37.88亿元，较上年下降10.05%，毛利率3.57%，较上年减少9.52个百分点。
　　（1）铜钴板块
　　①公司积极推进刚果（金）铜钴板块的生产建设及提质增效工作，2024年度，公司在刚果（金）铜产量合计达到年产17.55万金属吨。公司铜钴冶炼项目CCR、CCM保持稳定生产运营；兄弟矿业（BMS）5万金属吨铜冶炼项目产能稳步提升，实现满产达产，同时积极开展指标优化和技术改造，加大项目建设，筹备产能提升计划，在2024年下半年推进3万吨铜产能扩产建设，于2025年3月开始试生产，另有2万吨铜钴产能改扩建项目已于2025年一季度立项，正在推进建设；卡隆威铜钴采冶一体化项目新建浮选厂工作推进顺利，充分利用自有矿山采出的铜矿，增加了冶炼厂对不同种类铜矿的处理能力，提质增效，自产铜已实现年产量5.65万金属吨。
　　②大理三鑫取得采矿证后，全面开展矿山建设工作。
　　③报告期内公司通过在潜力勘探区域开展勘探工作等方式，积极寻求可持续发展的资源保障。
　　（2）印尼镍板块
　　公司于报告期内将友山镍业持股比例提升至65%，顺利完成股权的变更及交接。在2024年度全球的镍铁生产受到原料供应、生产成本、市场需求等多种因素波动的影响下，友山镍业项目通过提高生产效率，减少能源消耗，合理安排生产计划等举措实现盈利，同时与国内以镍为核心的多元产品生产项目形成协同效应，增加原料自给能力。友山镍业全年实现营收30.30亿元，净利润1.53亿元。公司将继续在镍板块矿山资源端、冶炼端寻求进一步发展的机会。
　　（3）深加工及材料板块
　　①2024年度科立鑫实现了销量和技术改进的突破，钴类产品销量约4,863金属吨，较去年同期销量增长超33%。同时，科立鑫进行了包括分段式制核及生长形成多峰无粉尘球形四氧化三钴的研究、间隙式制核制备内核显蜂窝状球形四氧化三钴的研究等13个项目课题研究，保障产品品质、优化生产成本、提高生产效率。
　　②中合镍业实现了产销量同比双增长，进一步优化工艺技术，上下游渠道进一步拓宽，降本增效已显成果。
　　③公司积极推进贵州项目的建设进程，截至2024年12月底，项目一期10万金属吨/年锌焙烧制酸、余热发电系统、15万吨硫酸镍产线、2万金属吨高冰镍产线全部试产调试，逐步优化系统、提升产品质量及产能爬坡。
　　2、基本金属业务：报告期内，基本金属业务实现销售收入80.52亿元，毛利率4.13%，较上年增加3.18个百分点。
　　（1）报告期内，盛屯锌锗锌冶炼实现满负荷生产并综合回收锗、银、铜、铟、金等有价金属，其中锗产品产量11.09金属吨。开展系统工艺对标，进一步优化系统工艺流程，强化各项工作精细化管控要求，确保生产系统持续稳定运行。多渠道拓展原料结构，搭配处理部分效益型物料。对侧吹炉及烟化炉系统工艺控制攻关，进一步提高渣处理量和有价金属回收率，经济效益显著提升。
　　（2）报告期内，公司努力推进国内矿山采矿权证的办理及矿山建设的有序进行。报告期内取得了保山恒源鑫茂李家寨铅锌矿采矿权许可证，将根据采选方案积极推进建设；华金矿业于年底复产复工后顺利产出第一批金精矿，并于2025年初开始销售；埃玛矿业和银鑫矿业的复工复产都按照计划进行；2024年11月已完成风驰矿业采矿证延期手续办理。
　　3、金属贸易业务及其他：报告期内，金属贸易实现营业收入13.23亿元，较上年同期下降80.26%；毛利率0.79%，较上年增加0.36个百分点。目前公司主营业务规模保持稳定、提升实业生产制造规模和占比、缩减贸易业务规模成效显著，在保持高质量持续稳定经营的发展道路上取得良好成果。
　　（二）深化ESG与可持续发展，构建绿色产业价值链
　　报告期内，公司遵循全球报告倡议组织（GRI）《可持续发展报告标准》、联合国2030年可持续发展目标（SDGs）、联合国全球契约十项原则、ISO系列标准以及气候相关财务信息披露工作组（TCFD）建议等一系列标准，并采用以上标准编制ESG报告。2024年，公司积极发挥ESG委员会相关职能，全面识别ESG重要议题，将商业道德、环境与生态、应对气候改变、职业健康与安全、人权、员工、社区、负责任供应链、生物多样性等ESG绩效提升作为优先事项，坚持共同发展理念，推动企业价值、员工及利益相关方价值、社区及社会价值共同提升。在海内外各子公司广泛开展ESG实践，遵守国际人权标准，建设包容的多元化、本土化全球员工团队，积极履行社会责任、参与社区建设、投身公益事业，依据ISO14064和ISO14067标准在各关键生产子公司开展温室气体核查和产品碳足迹核查，推动光伏发电、余热回收等绿色技术，深化落实“低碳绿色可持续”的转型战略，推进低碳生产、绿色制造，加强ESG实践，构建绿色供应链，增强公司可持续价值创造能力；加强碳足迹管理，加大节能降耗、降碳减碳的力度。
　　未来，盛屯矿业将继续深化ESG实践，进一步优化碳管理路径，扩大绿色能源应用，强化供应链可持续性，提升气候风险应对能力，并加强与国际标准的对标，推动资源开发与生态保护的平衡发展，为全球可持续发展贡献更多力量。
　　（三）坚定贯彻“控成本、抓细节、提质效”措施
　　报告期内，受全球大宗商品价格波动及地缘政治因素影响，行业竞争格局进一步加剧。面对严峻的市场环境，公司积极应对挑战，通过实施精细化管理、技术创新和成本控制等多项举措，进一步优化提质增效措施。特别是在海外生产项目方面，公司进行了系统性规划和全方位改进提升；在国内生产项目上优化生产组织模式，通过流程再造和工艺改进实施精益生产管理。
　　1、CCR和CCM冶炼项目优化采购计划及原料投放。科学管理库存及在途物资，做到及时出入库，优化和减少备品备件库存量；通过混合使用不同品位的矿料，达到综合生产成本的降低。
　　2、卡隆威采冶一体化项目攻关生产细节，优化相关生产节点，通过系统水平衡控制、降低大宗物料如硫酸和石灰石等的消耗，以达到技术提升、成本费用进一步下降。
　　3、BMS积极开展指标优化和技术改造，升级改造萃取工艺工序，提高生产效率。
　　4、盛屯锌锗以稳定生产、优化生产工艺、攻关重要经济指标为主线，推行精细化管理，实现电解交流电耗、辅材单耗、煤耗等指标同比大幅下降，降本增效工作成效显著。
　　5、科立鑫通过萃取工艺优化、废水回收利用、设备自动化改造等措施，综合节能降耗成效突出。
　　公司将一如既往紧紧围绕铜、镍、钴等能源金属，努力提高铜、镍、钴资源端的控制能力，优质高效地完成项目建设分类任务与既定目标；与行业内优质企业进行合作共赢，稳步实现高质量发展。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　报告期内，新能源汽车行业保持高速增长，推动铜、镍等能源金属需求。根据中国汽车工业协会数据，2024年中国新能源汽车产销分别完成1,280万辆以上，同比增长超30%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，2024年中国动力电池累计装车量548.4GWh，累计同比增长41.5%。铜、钴和镍等能源金属显著受到新能源汽车行业的需求影响，叠加印尼镍矿出口限制、刚果（金）钴供应放量及市场投机行为，铜价震荡上行，镍价呈现宽幅波动。
　　1、铜
　　矿冶矛盾突出，冶炼产能快速增加而铜矿资源增长复苏缓慢，新增产能释放有限，且存量产能恢复阻碍也较多，总体导致铜矿短缺矛盾依然存在。铜矿主产国情况来看，第一的智利2024年铜矿产量540万吨左右，年度同比增长有限，秘鲁年产量275万吨左右，年度环比负增长，使得刚果（金）在持续高增长后以超过280万吨的年产量超过秘鲁成为全球第二大铜矿主产国。矿端产量增长落后于冶炼产能扩展幅度，不仅导致低加工费格局贯穿全年，也成为铜价上扬的重要驱动。
　　报告期内铜价整体呈现先扬后抑的走势。年初至5月，受海外降息预期前移和铜矿停产导致国内冶炼厂减产消息的发酵，宏观面和供需面共同推动铜价强势上攻，创出历史新高。5月后铜价因美元强势、关税威胁和欧美经济衰退预期升温而回落。四季度因国内宏观转暖和美国经济表现好于预期等内外宏观共振，叠加铜低库存情况，铜价得到支撑后小幅反弹。
　　2、钴
　　2024年，全球钴市场整体呈现供需双增态势，但资源分布高度集中的特征依然显著。钴资源主要集中于刚果（金）（占比45.8%）、澳大利亚、印尼等国家，而中国作为贫钴国，钴资源储量仅13.6万吨，对外依存度较高。下游需求方面，动力电池（占比40%）和消费电池（占比30%）仍是核心驱动力，叠加储能产业扩张，全球锂电池出货量持续增长，支撑钴长期需求。
　　3、镍
　　全球镍矿资源主要分为硫化镍矿和红土镍矿。硫化镍矿集中于加拿大、俄罗斯、中国和澳大利亚，而红土镍矿主要分布在印尼和菲律宾。印尼凭借丰富的红土镍矿资源和快速扩张的产业链，已成为全球镍供应主导国。2024年，印尼镍产量占全球的49%，稳居首位。
　　镍铁和硫酸镍是镍产业链的核心中间产品，广泛应用于不锈钢和三元锂电池等领域。2024年，印尼镍铁和镍中间品产能持续释放，推动全球镍铁供应量达245万镍吨，同比增长12%；镍中间品产量达95万镍吨，同比增长16%。中国精炼镍产量预计为27万吨，增幅有限，但从印尼进口的镍铁和镍中间品逐年增加，导致国内供应过剩。
　　镍价在报告期内先扬后抑。年初受印尼政策调整、新能源需求旺盛等因素推动，镍价攀升至年内高点，但随着供应过剩显现和经济复苏放缓，镍价逐步回落。2024年，SMM#1电解镍现货均价约为138,000元/吨，LME伦镍现货均价约为21,800美元/吨。
　　4、锌
　　2024年锌价表现较为抢眼，年初在基本面供需双弱的背景下，锌价经历短暂的盘整，随后于二季度开始发力上行，LME三月合约价格一度跃至3,000美元以上，SHFE主力合约亦突破25,000元，振幅达40%，在基本金属中涨幅靠前。此后，锌价虽有几度出现较深幅度回调，但已明显攀升至高位建立了新的宽幅震荡区间，运行重心呈现不断抬升，并于四季度再次走出年内新高3,284美元及26,315元。而与之相对的锌精矿加工费因加工产能较大出现下行，尤其是进口加工费在今年出现负数，并于三季度大幅走低至-50美元以下水平。激烈的矿端与加工产能的供需矛盾制约了全球精炼锌的产量，同时也是支持2024年锌价走强的主要基本面因素。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主营业务
　　公司致力于能源金属资源的开发利用，尤其是新能源电池所需金属品种，重点聚焦于铜、镍、钴，主要业务类型为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务及其他。
　　（二）经营模式
　　1、能源金属业务
　　矿山资源端：公司拥有的铜钴矿山卡隆威矿山位于刚果（金）卢阿拉巴省，地处世界最大的中非铜矿带西端。矿山为露天开采，矿石品位较高，开采难度低。露天开采模式生产效率高，成本低，安全性好，可以实现矿石的装载、破碎、输送的集中化。根据矿山特点和当地各项配套要素的情况，公司露天开采铜钴原矿后，直接进入冶炼环节，实现采冶一体化，最大化实现矿山资源价值利用。
　　初级冶炼：CCR、CCM和BMS项目采购铜钴原矿通过电解工艺冶炼加工成阴极铜对外销售，通过湿法工艺冶炼加工成粗制氢氧化钴，进入盐类加工环节生产出四氧化三钴或硫酸钴后，分别进入消费电池和动力电池领域。友山镍业项目采购红土镍矿通过RKEF工艺加工成镍铁或低冰镍，镍铁供应至不锈钢领域，低冰镍供应至下游，吹炼成高冰镍后进入动力电池领域。公司在国外资源所在地建立冶炼厂，有利于进一步控制上游矿产资源，保障原矿稳定供应，降低成本。公司还通过技术改进和规模效应进一步扩大公司冶炼优势。中合镍业以硫化镍精矿及低冰镍等为原料，通过侧吹熔炼生产高冰镍，提供给下游的镍精炼和动力电池。
　　盐类加工：贵州项目通过采购硫化镍精矿、镍铁、低冰镍、高冰镍可生产硫酸钴、硫酸镍等盐类产品，科立鑫可生产硫酸钴产品。贵州项目与海外原料端匹配，进一步形成竞争优势。
　　前驱体制造：（1）消费电子前驱体，目前科立鑫采购粗制氢氧化钴等原材料，生产主要产品为消费电子前驱体（四氧化三钴），供应至消费电池领域；（2）三元前驱体，公司与厦门厦钨新能材料股份有限公司达成合作，在贵州省福泉市合资投建首期年产4万吨新能源电池前驱体生产线。公司贵州项目产出硫酸钴、硫酸镍等盐类产品为下游三元前驱体制造提供原料。
　　2、基本金属业务：基本金属采选的生产过程主要分为采矿和选矿两个流程，采矿方面，公司根据资源赋存条件确定合理的产能规模、年生产计划、出厂品位和回收率标准。选矿方面，公司运用成熟的选矿技术，金属矿石开采出来后，一般经过破碎、磨矿、选矿等工艺，成为可以满足冶炼或其他工业加工要求的精矿。基本金属冶炼方面，四川当地水电资源丰富，周边所需生产矿料充足，具备成本优势，公司在四川省雅安市用电解工艺冶炼锌，并同时生产高纯二氧化锗以及综合回收铟、银等多种稀贵金属。
　　3、金属贸易业务及其他：金属贸易业务主要是为国内外有色金属产业链上下游企业提供金属矿粉、金属锭、矿产品等的购销服务。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）资源储备和开发能力
　　公司扎根有色金属行业多年，在国内拥有铅锌矿、铜多金属矿等多个矿山资源，并具备了良好的资源鉴别能力及资源开发能力。基于对新能源发展趋势的判断、铜钴镍等能源金属的对外高依存度，公司较早地将目光投向海外，厚植资源沃土，到全球重要的能源金属资源地，如非洲、东南亚等地区进行资源布局，在助力项目地区经济发展的同时，为国内发展新能源产业获取资源保障。目前公司在海外的资源储备和开发已经取得了一定成果，进行资源储备和开发的能力得到了实践检验和提升。公司将资源作为战略支撑之基点，视之为可持续发展的重要基础，资源储备和开发能力是公司关键的核心竞争要素。
　　（二）项目运营和管控能力
　　公司项目地域分布较广，金属产品种类多，生产技术和工艺存在差异，对公司的生产和建设效率、质量控制、供应链管理、库存和物流规划、成本管控、渠道和品牌管理、技术研发、组织管理、社会责任、环境保护等诸多方面的运营能力提出较高要求。公司在多年稳定经营的基础上，形成了符合企业特质的较为全面的项目运营和管控能力，促使在产项目取得更好的经济效益，在建项目具备高效的建设执行能力，支撑着企业对外拓展和内部降本增效的落地。
　　（三）专业团队人才
　　公司有着持续引进优秀人才、打造人才梯队、实现纵向人才晋升和横向人才流动畅通的传统。公司鼓励各层级员工的国际化交流，为员工提供良好的福利待遇，通过理论学习和工作实践提高员工专业素养和语言能力，支持公司国际化发展战略。经过多年发展的沉淀与积累，公司重点围绕铜、镍、钴等能源金属主营业务，聚集了一批涵盖地质勘探、矿山开发、冶炼加工、材料制造、运营管理、市场研判、风险控制等领域的专业人才，成为公司高质量、持续、稳定发展的坚实基础。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　公司2024年度实现营业收入257.30亿元，同比增长5.21%，主要原因系报告期内铜矿冶板块产量大幅提升，2024年铜价持续维持较高水平，公司内部持续提质增效、强调精细化管理；实现归属于母公司股东的净利润20.05亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为18.25亿元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、铜
　　供给端增量有限，因为此前数年矿山低资本开支等因素的影响，导致除非洲铜资源有明显增长外，南美等传统主要产区增量有限，需求侧随着传统需求的稳定和新能源需求的持续增长，以及各热点地区地缘冲突的加剧，铜作为重要的新能源金属以及战略矿产，其需求持续攀升。在供给增量受限的情况下，铜低库存的紧平衡情况几乎贯穿全年，在这一矛盾未见缓解的情况下铜价仍有继续推升的强大驱动潜力。
　　2、钴
　　报告期内，钴价呈现“先扬后抑”走势：上半年因刚果（金）部分矿区原料出口受阻及国际物流不畅，钴价处于高位；下半年物流恢复后，供过于求导致价格持续回调至低位，国内外钴价联动性显著。尽管短期价格波动，但新能源产业链的持续扩容为钴需求提供韧性。2025年2月以来刚果（金）出台的暂停钴产品出口的短期措施及后续的政策走向，对钴价走势造成不确定性影响。
　　3、镍
　　随着全球经济逐步复苏和新能源汽车等新兴产业快速发展，镍需求有望逐步回升。特别是随着新能源汽车产量的不断增加和电池技术的不断进步，硫酸镍等镍中间品的需求有望持续增长。另一方面，全球镍市场供应过剩情况虽有望得到改善，但仍需时间消化。特别是印尼政府对镍矿的管控政策将继续对全球镍市场产生重要影响。此外，全球经济复苏进程、新能源汽车产业发展趋势以及市场情绪等因素也将对镍价产生重要影响。
　　4、锌
　　受矿山投资减少及放缓影响，全球锌精矿产量提升缓慢，但冶炼产能——尤其是国内锌冶炼厂的扩产步伐仍没有停止，锌精矿“粥少僧多”的难题成为近年来锌行业的关注重点。2025年在火烧云以及Kipushi、OZ等国内外大型锌精矿山投产的助益下，这一局面预计将有所缓和。但考虑到全球冶炼产能利用率尚有较大的提升潜力，预计这场“原料争夺战”在2025年内还难以谢幕，尤其在上半年，国内外冶炼厂在原料采购方面的竞争仍会十分激烈。消费方面，国内房地产及基建方面对于锌需求的负面影响短期难以逆转，消费的提升主要来自海外市场在美元降息周期的持续复苏，以及对国内锌制品出口的带动上。
　　(二)公司发展战略
　　2025年，公司将继续坚持国际化发展战略，力争实现国外资源和冶炼产能扩张落地，在公司各方面经营管理中，严格贯彻落实“控成本、抓细节、提质效”的指导方针，重点做好以下工作：
　　（一）聚焦资源战略，强化产业链优势
　　矿产资源禀赋作为企业的天然护城河，系公司战略之基点。2025年公司将围绕镍、铜、钴等主营金属，继续锁定矿产资源丰富的非洲和东南亚地区，厚植资源沃土，通过勘探建设、产业并购、合作开发等方式，进一步增加上游资源的储备，持续提升中长期竞争优势。同时，公司将加快现有矿山的开发，立足“控成本、抓细节、提质效”的指导方针，细化并实现年度生产经营目标。
　　（二）积极推进产能落地，力争产业上游
　　2025年公司将有条不紊地加快国内外产能的技改、扩建，保持项目平稳实施，预计主营产品铜、钴、镍的产能都将较2024年度有不同程度增长。在建项目将加快建设进度，争取早日投产；拟新建项目充分做好市场调研、先进工艺调研、最优建造成本调研等准备工作。
　　在更多产能落地的同时，公司将加强与大客户的交流合作，提前做好销售规划和沟通，携手共建优势互补、分工协作、利益共享的能源金属产业链生态圈。
　　（三）实施人才强企、科技创新战略
　　公司在国际化的过程中，深刻认识到人才梯队建设和工艺创新的重要性。2025年公司将在稳定发展基础上，继续保持优秀人才引进和内部人才的轮动交流，鼓励国内员工前往海外生产基地进行挂职锻炼，为员工提供良好的福利待遇，为员工专业素养和语言能力的提高提供更多的培训机会，人才国际化程度的提高对公司实施国际化策略至关重要。
　　公司秉承创新技术理念，在矿产开采手段、矿石冶炼回收率、能耗和辅料的节约、有色金属材料型号等方面做更多创新性研究，加大研发投入，不断改良、优化传统工艺和技术，实现降本增效，对外满足日益变化的市场环境和更多的客户需求。
　　（四）践行社会责任，持续提升ESG体系建设。　　公司坚持“尽善利用资源、尽美创造生活”的使命，以人为本、善待员工、环境友好、关爱社会。2025年公司将进一步完善ESG顶层设计，推动建设更加完善的ESG体系，努力实现全生命周期的环境管理、全过程保障员工权益、全面加强和完善公司治理水平，为公司可持续发展保驾护航。2025年公司信息化系统将得到较大改造提升，更好地实现国际运营管理，提高公司治理能力；主动对接欧盟碳边境调节机制（CBAM)及企业可持续发展指令（CSRD）等国际经贸规则，将更多的子公司和产品纳入碳盘查和碳核查，制定公司碳中和路径及战略；在ESG相关制度方面，2025年公司也将继续对标国际财务报告准则（IFRS）、全球报告倡议组织（GRI）等准则，结合行业和企业特征，进行更新完善，更好地与国际接轨；加强社区关系，为海外项目创造更多的本地就业岗位。
　　2025年，公司将继续致力于加强可持续发展建设和提升治理水平，围绕公司的发展战略，扎实做好董事会日常工作，提升公司规范运作水平，为全面实现年度生产经营目标提供有力的决策支持和保障，切实维护股东和广大投资者的权益。
　　(三)经营计划
　　2025年，公司生产经营目标：实现铜产量20万金属吨，其中矿产铜不低于5万金属吨；钴产品产量1.5万金属吨（含材料）；镍产品产量6万金属吨（含材料）；锌产品32万吨。其他方面，重点推进海外铜钴项目的扩产扩建工作，将BMS铜产能提升至10万金属吨/年；国内矿山包括推进大理三鑫铜矿山全面建设投产、保山恒源鑫茂矿业项目建设、华金矿业矿权整合及产量提升、埃玛矿业按生产计划落实；继续推进贵州项目的建设进程。
　　鉴于市场环境复杂多变，本经营计划仅作为指导性指标，存在不确定性，不构成对产量实现的承诺。为保障全体股东权益，本公司保留根据市场环境变化、行业政策调整及生产经营实际需要，对本经营计划进行适时修订的权利。敬请投资者充分关注行业特有风险，理性认知预测信息的不确定性，审慎作出投资决策。
　　(四)可能面对的风险
　　1、金属价格波动的风险
　　镍、钴、铜、锌等金属品种的价格波动及供需关系变化将对本公司的盈利能力产生重要影响。为了避免因金属短期大幅度波动造成对公司盈利的影响，公司将通过适当的期货市场套期保值来锁定收益，稳定盈利水平。
　　2、海外经营的风险
　　近年来公司在海外布局的项目逐步落地并持续经营，公司在刚果（金）拥有多个铜钴项目，在印尼维达贝工业园拥有镍冶炼项目。随着海外拓展的步伐不断加快，公司可能面临由于文化差异、法律体系差异、劳资矛盾、沟通障碍以及海外业务管理等因素带来的风险。上述风险均可能对公司海外经营产生不利影响，公司寻求资源来源多样化，加强安全防护体系保障及物流供应链建设，推进海外地区社区共建，不断优化细化海外业务的经营和管理，培养和引进国际化的人才队伍，提高经营管理团队的综合能力，完善管控流程，防范海外经营风险。
　　3、汇兑风险
　　公司的境外业务用外币结算，外汇价格的波动也给公司经营带来一定的不确定风险。公司拥有一支专业的国际业务团队，利用好境内外息差能有效规避汇兑风险，甚至还能带来收益。
　　4、安全环保风险
　　随着国家对企业安全环保标准的不断提高，也将给公司的生产经营带来一定的挑战。公司将一如既往地坚持“安环高标准，事故零容忍”理念，将安全环保放在企业生产经营重中之重的位置。
　　5、ESG相关风险
　　随着国际化进程的推进，公司持续的经营发展中将面临环境、社会及公司治理（ESG）各方面的问题。公司在组织及制度上，成立了董事会ESG专门委员会并认真执行相关制度。大方向上，积极参与国家产业结构转型和能源结构调整，为国家“双碳战略”顺利实现、为世界新能源可持续发展作贡献。具体落实到各子公司处，各子公司根据实际情况细化制定并落实相关制度。 收起▲