事件
　　公司披露2024年半年报，实现营收21.73亿元，同比下降8.02%；归母净利润4.89亿元，同比增长8.66%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长13.06%；单Q2实现营收9.45亿元，同比下降7.08%；归母净利润2.22亿元，同比增长7.11%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长9.41%。业绩符合预期。
　　非处方稳定增长，处方药和大健康产品短期承压
　　2024H1公司非处方药类产品实现收入17.25亿元，同比增长2.64%，毛利率75.05%，同比增加2.20pp；处方药类产品实现收入2.36亿元，同比下滑27.79%，毛利率49.62%，同比下降22.03pp，主要由于部分产品集采未中标引起产品结构变化、整体收入规模下降，导致毛利率下降；大健康产品及其他实现收入1.94亿元，同比下滑41.74%，毛利率40.94%，同比增加7.02pp，主要由于部分产品业务拓展进度较去年同期放缓，且产品结构变化，导致收入规模下降、毛利率上涨。
　　盈利能力持续提升，实现中期分红
　　2024H1公司毛利率69.04%(yoy+1.05pp，下同)，销售费用率35.94%（-3.47pp），管理费用率3.98%（-0.03pp），研发费用率2.99%（+1.00pp），财务费用率-1.88%（-0.73pp），净利率24.14%（+3.50pp）；单Q2毛利率69.39%（+1.40pp），销售费用率34.87%（-3.24pp）,管理费用率4.94%（+0.63pp）,研发费用率3.86%（+1.91pp）,净利率25.38%（+3.35pp），公司销售费用管控较好，盈利能力持续提升。同时，公司实现中期分红，每10股分配现金红利5元（含税），预计派发3.15亿元，占2024H1归母净利润的64.36%。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为44.74/51.41/58.88亿元，同比增速分别为1.92%/14.90%/14.52%，归母净利润分别为7.83/9.00/10.31亿元，同比增速分别为10.56%/14.98%/14.52%，EPS分别为1.24/1.43/1.64元/股，3年CAGR为13.34%。鉴于公司为消化类中药龙头，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、原材料价格及供应风险、与集采相关的系列风险等。

　　事件
　　公司发布年报，2023年实现营收43.90亿元，同比+13.00%；实现归母净利润7.08亿元，同比+18.40%，扣非归母净利润7.04亿元，同比+38.97%。
　　事件点评
　　利润端表现强势，进一步加强费用控制
　　业绩增长迅猛，盈利能力持续提升。单季度来看，2023Q4公司实现营收12.50亿，同比+23.67%，收入端势头强劲；实现归母净利润1.19亿，同比+30.39%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比+156.01%，利润端的快速增长主要得益于降本增效等工作的持续推进。
　　落实新发展理念，控费成效显著。2023年公司推进生产线的改造升级，提升产能利用效率，优化生产工艺，压缩采购成本，2023年主营业务毛利率为65.28%，同比+0.35pct。期间费用率为43.56%，同比-2.41pct。其中销售费用率37.09%，同比-1.77pct；管理费用率4.80%，同比-0.5pct；财务费用率-1.37%，同比-0.73pct。经营性现金流10.36亿元，与上年基本持平。整体而言，公司成功地控制了各项开支，在成本管理方面取得进步。
　　现金分红方面，根据公司2023年度利润分配预案，2023年末公司共计派发4.41亿元，每10股派发7元（含税），占归母净利润的62.20%；同时，公司于2023年11月完成2023年前三季度利润分派，分派金额共计3.78亿元；故2023年年度现金红利总额合计为8.18亿元，占2023年度归母净利润的115.52%。
　　投资建议
　　根据公司最新披露23年年度报告数据显示，公司2023年业绩基本符合预期，江中药业主营业绩稳步增长，降本增效渐入佳境，我们预计公司2024-2026年收入分别为50.69/59.08/68.82亿元，分别同比增长15.5%/16.6%/16.5%，归母净利润分别为8.32/9.73/11.32亿元，分别同比增长17.5%/16.9%/16.3%，对应估值为18X/16X/13X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　药品降价的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧风险；产品推广不及预期风险。

　　事件:
　　江中药业3月22日发布2023年年报：2023年公司实现营收43.9亿元，同比增长13%；归母净利润7.08亿元，同比增长18.4%；扣非归母净利润7.04亿元，同比增长38.97%。
　　公司2023年Q4单季度实现营收12.5亿元，同比增长23.67%；归母净利润1.19亿元，同比增长27.34%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长156.01%。
　　投资要点:
　　2023年公司大健康品类维持较高增速，且毛利率明显提升。2023年公司OTC板块营收30.5亿元，同比增长16.46%，毛利率71.7%，同比提升1.63个百分点。其中核心产品健胃消食片收入重回11亿元，乳酸菌素片及贝飞达收入均突破5亿元。大健康及其他营收6.5亿元，同比增长49.96%，毛利率37.28%，同比提升9.1个百分点。参灵草、初元、益生菌系列、肝纯片等产品均实现快速增长，有望成为公司增长新引擎。处方药营收6.64亿元，同比下滑16.31%，毛利率63.21%，同比下降2.51个百分点。
　　公司盈利能力增强，费用结构优化。2023年公司整体毛利率65.31%，同比上升0.94个百分点。销售费用率37.09%，同比下降1.72个百分点。管理费用率4.8%，同比下降0.5个百分点。研发费用率3.04%，同比提高0.46个百分点。财务费用获益5980万元，同比获益增长3221万元。
　　公司2023年现金流平稳，经营稳健。其中经营现金流入47.91亿元，同比增长11.22%。经营现金流出37.55亿元，同比增长14.28%。经营净现金流10.36亿元，同比增长1.39%。
　　公司维持了高分红比例，股息率创新高。公司2023年合计现金分红8.18亿元，占2023年归母净利润的115.52%。股息率再创2019年以来新高，达5.77%（对应3月22日收盘价）。
　　盈利预测和投资评级。基于2023年收入与利润，我们预计2024/2025/2026公司收入分别为49.87、61.52、72.51亿元，同比增长14%/23%/18%；对应归母净利润分别为7.98、9.45、10.86亿元，同比增长13%/19%/15%；对应PE估值17.77X/15X/13.06X。江中药业作为华润系的中成药企业，在消化类中成药领域拥有很强的品牌力，凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地，看好公司长期发展。维持“买入”评级。
　　风险提示。重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。

　　事件：
　　公司披露2023年年报，实现营收43.90亿元，同比增长13%；归母净利润7.08亿元，同比增长18%；扣非归母净利润7.04亿元，同比增长39%；单Q4实现营收12.50亿元，同比增长24%；归母净利润1.19亿元，同比增长27%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增长156%。业绩符合预期。
　　非处方药业务深化产品梯队建设
　　公司非处方药业务主要围绕“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大核心品类，实现收入30.50亿元，同比增长16.46%，毛利率71.70%，同比增加1.63pct。其中脾胃品类核心大单品健胃消食片收入规模重回11亿元，肠道品类乳酸菌素片和双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）两大拳头产品收入规模均突破5亿元，共同构建肠道健康“治养”组合。咽喉咳喘品类初步形成“1+1+N”的产品矩阵，核心产品复方草珊瑚含片及复方鲜竹沥液合计收入突破3亿元，其中复方草珊瑚含片收入增速超20%，复方鲜竹沥液收入规模创新高，成为新的过亿单品，公司同步延伸咽喉咳喘特色单品，构建咽喉咳喘品类集群。
　　大健康业务成为新增长引擎
　　公司大健康业务围绕中医药、药食同源、西方膳食维矿营养等主线，2023年收入6.50亿元，同比增长49.96%，毛利率37.28%，同比增加9.10pct。其中参灵草系列产品收入规模过亿，延续稳定增长趋势；初元系列产品收入实现约40%的增长；胃肠健康的益生菌系列产品及肝健康的肝纯片两大品类均实现突破性增长，有望成为新的过亿业务。公司处方药主要包括江中牌蚓激酶肠溶胶囊（博洛克）及桑海制药、济生制药、海斯制药的处方药产品，覆盖心脑血管、呼吸、妇科、泌尿、胃肠等领域，2023年收入6.64亿元，同比下降16.31%，毛利率63.21%，同比减少2.51pct。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.65/60.50/70.56亿元，同比增速分别为17.64%/17.14%/16.63%，归母净利润分别为8.31/9.66/11.20亿元，同比增速分别为17.38%/16.22%/15.92%，EPS分别为1.32/1.54/1.78元/股，3年CAGR为16.51%。鉴于公司为消化类中药龙头，参照可比公司估值，我们给予公司2024年20倍PE，目标价26.42元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、利润下滑风险、原材料价格上涨及供应风险等。