事件：
　　长江传媒公告2024年第三季度财报：（1）24Q1-Q3，公司实现收入52.18亿，同比+3.48%，归母净利润6.89亿，同比-18.03%，扣非利润6.64亿，同比-19.18%；（2）单24Q3，公司实现收入16.46亿，同比+10.06%，归母净利润1.57亿，同比-17.80%，扣非利润1.54亿，同比-15.55%。业绩符合预期。
　　投资要点：
　　营收保持稳健增长利润端受所得税影响承压。1）3Q24，公司延续2Q24较高增长收入同比+10%，我们认为湖北省高中段学生呈增长态势，形成教辅教材业务良好支撑。分业务看，6月-9月，公司出版业务营业收入4.43亿，同比+6.02%，发行业务收入12.77亿，同比增长22.44%，物资销售业务收入1.24亿，同比-19.21%，收入结构进一步优化；2）3Q24，公司毛利率31.83%，同比小幅下降3.00个百分点，其中出版业务毛利率下滑1.18pct，发行业务毛利率下滑5.47pct；3）24Q3，公司利润总额2.13亿，同比+11.52%，维持稳健增长，3Q24公司所得税税率26.18%，归母净利润下滑主要系征收所得税影响。
　　现金储备充足，经营性现金流系回款影响，全年有望改善。24Q3，公司类现金资产余额估算约合计77.74亿，其中货币资金12.03亿，交易性金融资产0.70亿（主要为权益工具投资），其他流动资产（根据24H1财报，主要包括保本型理财产品）24.07亿，其他非流动资产（根据24H1财报，主要包括定期存款）40.94亿元，公司无有息负债，现金类资产/市值（10月28日收盘市值为106亿）为73%。24Q1·Q3，公司经营性净现金流-0.95亿元，同比转负，主要由于部分货款收回滞后、本期支付采购款及缴纳企业所得税费用增加所致，是地方教育出版企业普遍情况。24Q3，公司应收账款余额17.89亿，较2023年底增长116.37%，主要系2024年教材教辅款尚未完全收回，其中教材政府采购款4.37亿元，也是今年地方教育出版企业普遍情况。
　　费用控制良好，经营效率提升。24Q3，长江传媒销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46%/12.44%/0.38%/-1.84%，同比-1.81pp/-1.03pp/-0.03pp/+0.02pp，费用率合计下降2.85pp，整体费用控制良好，管理效率提升。
　　维持买入评级。我们维持长江传媒2024-2026年盈利预测不变，预计实现收入72.73亿、78.29亿及84.33亿，同比分别增长7.6%，7.7%及7.7%；预计实现归母净利润7.90亿，8.28亿及8.77亿，同比分别下滑22.2%，增长4.8%以及增长6.0%。对应PE分别为13倍，13倍及12倍。维持买入评级。
　　风险提示：湖北省出生人口持续大幅下滑风险；教材教辅业务监管政策变化的风险

　　主业经营稳健，收入结构小幅优化。24H1，公司主业经营稳健，实现收入35.73亿元，同比增长0.7%。拆分业务看，公司出版业务实现收入10.20亿元，同比增长7.28%；发行业务实现收入26.67亿元，同比增长0.88%；物资销售业务实现收入2.99亿，同比下滑1.73%；印刷业务实现收入1.40亿，同比增长5.55%；其他业务实现收入2.92亿元，同比增长26.44%。公司主营的出版、发行业务稳健增长，低毛利的物资销售业务收缩，业务结构优化。根据公司经营数据公告，24H1，公司出版业务实现销售码洋28.27亿元，同比增长9%，发行业务实现销售码洋34.23亿元，同比增长1%。
　　费用控制良好，信用资产减值损失全年有望收窄。24H1，长江传媒销售/管理/财务费用率分别为8.15%/12.49%/-1.85%，同比-1.26pp/-0.66pp/-0.79pp，费用率合计下降2.71pp，整体费用控制良好，管理效率提升。24H1，公司信用资产减值损失0.25亿，同比略减，我们预计全年维度看信用资产减值损失有望收窄。
　　现金储备充足，经营性现金流系回款影响，全年有望改善。24H1，公司类现金资产余额合计75.18亿，其中货币资金10.55亿，交易性金融资产0.58亿（主要为权益工具投资），其他流动资产中保本型理财产品24.55亿，其他非流动资产中定期存款39.50亿元，公司无有息负债，现金类资产/市值（9月26日收盘市值为105亿）为72%。24H1，公司经营性净现金流-1.36亿元，同比转负，主要由于部分春季教材款收回滞后、上年采购款支付滞后及本期缴纳企业所得税费用增加所致，是地方教育出版企业普遍情况。
　　长江传媒背靠湖北省，湖北省综合经济实力居全国中上，2023年GDP全国排名第7，人口全国排名第10，区位优势明显。根据开卷监测数据，2024年上半年，公司图书实体书店实洋占有率1.98%，排名第8位；综合零售市场实洋占有率1.68%，排名第14位。公司美术类、少儿类图书实洋占有率6.51%和3.32%，分别排在出版集团的第3位和第8位。
　　维持买入评级。考虑公司主业经营稳健，教材教辅出版商业模式稳健，经营壁垒高，我们维持长江传媒2024-2026年盈利预测不变，预计实现收入72.73亿、78.29亿及84.33亿，同比分别增长7.6%，7.7%及7.7%；预计实现归母净利润7.90亿，8.28亿及8.77亿，同比分别下滑22.2%，增长4.8%以及增长6.0%。对应PE分别为13倍，13倍及12倍。维持买入评级。
　　风险提示：湖北省出生人口持续大幅下滑风险；教材教辅业务监管政策变化的风险