事件：公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入311.8亿元，同比减少49.94%；归属于上市公司股东的净利润-5.79亿元，上年同期净利润4.76亿元，由盈转亏；基本每股收益-0.184元，上年同期基本每股收益0.151元。
　　季度利润回落，毛利率环比下行。公司2024年第三季度实现归母净利-5.03亿元，同比下降377.57%，环比下降724.12%，扣非归母净利-7.99亿元，同比下降1068.71%，环比下降352.40%；2024年前三季度钢价走弱，1-9月行业利润同比下降256%，公司前三季度归母净利与行业盈利变动趋势基本一致。公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为1.51%、0.23%、0.98%、-2.87%，逐季销售净利率分别为0.44%、-1.36%、0.82%、-5.11%，2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均下行。
　　聚焦钢铁主业，产销规模小幅下滑。根据公司公告，上半年公司营业收入下降52.21%，主要系聚焦打造精品硅钢和高品质厚板全球双一流示范企业的主业发展目标，已基本停止贸易业务，2024年前三季度营收降幅与上半年基本相当。2024年前三季度冷轧及热轧钢材完成产量741.63万吨，同比下降9.6%；完成销量738.47万吨，同比下降6.8%。
　　电工钢项目持续推进，股东增持彰显信心。公司坚持精品战略，不断优化调整品种结构，拥有硅钢薄板、厚板特钢、金属制品三大精品钢材生产体系，目前公司四期与五期高性能、高牌号电工钢项目仍在推进中，旨在优化产业结构，提升高性能、高牌号产品占比至60%以上，同时总产能向210万吨进军，产品结构有望持续改善；根据公司公告，公司控股股东新余钢铁集团有限公司计划通过上海证券交易所增持公司A股股份，增持金额不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元，增持比例不超过公司总股本的2%，增持期间为2024年8月23日起12个月内。
　　投资建议。公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复，我们预计公司2024年-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元，近五年估值中枢水平对应市值为219亿左右，近三年估值中枢水平对应市值为202亿左右，目前公司处于价值偏低区域，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，我们认为公司估值未来存在修复的机会，中长期角度维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

　　核心看点：公司作为板材区域龙头，在中厚板、电工钢等产品领域销量领先，2022年并入宝武集团，公司历史盈利能力较强，同时成本控制能力突出，在产品结构优化以及行业周期触底反弹的背景下，盈利改善值得期待。当前公司市值与重置成本的比值处于显著低估值状态，具备较强战略投资价值。
　　产能优势及盈利能力突出，管理效率有望持续改善：国内钢材消费结构持续优化。
　　投资用钢比重进一步下降，制造业用钢比重不断上升。结构转型的过程伴随着企业竞争能力的变迁，在此期间制造业导向与出口导向的钢种具有更强的竞争力。
　　新钢股份产品结构大部分以板材等制造业用钢为主，其中板带材占比在67%左右，符合行业未来发展趋势。在吨钢费用折旧、资产负债率、吨钢盈利等方面位居行业前列，通过与宝武集团成员公司的协同，未来公司仍具备降费空间，盈利能力有望持续增强。
　　公司估值处于低估阶段，产品高端化增强盈利能力。从可比公司市值与固定资产原值的比率来看，新钢股份近三年估值中枢水平在0.89倍左右，当前仅为0.49倍，后市行业景气度回升有望带动估值持续向上修复；公司在高端产品保持市场与技术领先地位，通过电工钢持续扩产，特别是高牌号产品占比提升，后续产品结构有望持续高端化，长周期盈利能力将进一步提升。
　　投资建议。公司为区域板材龙头，并入宝武集团后管理能力和业务结构均持续优化，在外部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复，我们预计公司2024年-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近五年估值中枢水平对应市值为219亿左右，近三年估值中枢水平对应市值为202亿左右，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求及产出规模测算可能存在偏差，新业务发展存在不确定性。