投资要点:
　　2026H1公司收入16.9亿元，同比-12.0%，归母净利0.8亿元，同比-81.7%。Q2收入9.4亿元，同比-11.7%，归母净利1.0亿元，同比-68.7%。
　　限电率上升+投资收益下降影响Q2业绩。2026Q2公司归母净利润同比-68.7%，且降幅高于收入降幅：一是风光资源下降以及限电率升高，导致风光业务利润下降。2026H1公司结算电量同比-10.7%，风光业务度电收入同比-1.0分/度（测算值）。二是投资收益-0.3亿元，较2025Q2的-0.05亿元亏损幅度扩大0.25亿元，主要系相关企业受光伏主产业链产能集中释放、阶段性供需失衡影响，经营业绩阶段性亏损。
　　算力业务：伊吾项目提价、获批乌兰察布497MW项目。公司首次披露算力业务收入，2026H1算力业务收入0.33亿元。2026年6月，公司新疆伊吾2000P项目与科大讯飞的全资子公司词元星火签订合作协议（4年期），单年度合同额平均为1.2亿元，较此前与无问芯穹的合约价格提升74%。公司同步推进算电协同项目储备和区域布局，围绕国家算力枢纽节点，加快推进乌兰察布、张家口等项目，持续完善绿色算力项目布局。截至2026年中报发布，乌兰察布496.8MW绿色智算中心项目已取得乌兰察布市发改委审批，项目前期手续、技术方案及供电、融资等配套保障工作有序推进。
　　与蚂蚁数科规划共建算力网络，商业模式优化为token工厂。9月15日，蚂蚁数科公众号发布：其与金开新能围绕算电协同、算力联营及绿色能源数智化升级达成合作，规划共建智能体超级工厂“算力网络”。算电协同方面，双方将探索以绿色能源和算力基础设施为底座，建设面向大模型和智能体应用的Token工厂能力。金开新能计划将机房部署在国家算电协同试点地区新疆哈密，使用绿色电力生产token，形成“绿电供给、算力生产、token分发”的算电协同模式。我们认为此次合作一是明确了金开新能算力业务商业模式从“算力租赁”向“Token工厂升级优化，有望抬升估值中枢；二是绑定蚂蚁数科，有望助力公司项目扩张。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2026-2028年营业收入35.7/41.7/49.6亿元，归母净利润2.0/4.4/5.2亿元，对应PE57/26/21倍。展望后续，随着乌兰察布、新疆项目的建设落地，以及张家口等项目推进，公司算力租赁业绩有望释放。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：用电需求不及预期；算力业务发展低预期；与蚂蚁数科合作进展不及预期；政策风险；减值风险；投资收益大幅下降；电价下降；限电率提升等。

　　事件：公司披露2026年中报。上半年公司实现营收16.92亿元，同比下降11.99%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降81.66%。单二季度公司实现营收9.44亿元，同比下降11.67%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降68.73%。
　　点评
　　公司核准新能源装机8.1GW，并网装机6.3GW
　　截至2026年6月末，公司新能源项目核准装机规模8,074.57MW；并网装机规模6,253.80MW，其中光伏项目并网4,271.30MW，风电项目并网1,855.80MW，储能及生物质126.70MW。上半年，公司累计发电量41.05亿千瓦时，同比减少10.45%。公司通过组合运用中长期、现货、绿电、绿证和跨省跨区交易，拓展消纳渠道，有效对冲电价下行和限电风险。上半年公司实现营收16.92亿元，同比下降11.99%。
　　新能源发电行业面临多重压力，公司业绩有所下滑
　　在新能源发电行业整体面临电量消纳、电价波动和竞争加剧等多重压力的背景下，公司盈利能力有所下滑，上半年毛利率为46.60%，同比下降9.58个百分点。上半年公司财务费用同比下降9.49%至3.65亿元，主要系公司积极推动低利率融资置换及债券发行等方式降低融资成本。上半年公司管理费用同比下降12.01%至1.03亿元，主要系公司降本增效举措落地，人工成本等下降所致。综合来看，上半年公司实现归母净利润0.81亿元，同比下降81.66%。上半年，公司经营活动现金流净额为7.82亿元，同比高增108%，主要系公司国家可再生能源补贴资金回收金额增加。
　　公司加快推进算电协同，培育战略转型动能
　　公司加快算电协同业务推进。新疆伊吾2,000P算力项目投运以来稳定运行，机架出租率100%；2026年6月，公司就该项目与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务合作协议，合同总金额4.82亿元。公司同步推进算电协同项目储备和区域布局，围绕国家算力枢纽节点，加快推进乌兰察布、张家口等项目，持续完善绿色算力项目布局。
　　盈利预测与估值：考虑到公司装机情况、毛利率、行业利用小时变动等，下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.5、3.4、4.3亿元（2026-2027年前值为10.6、11.8亿元），对应PE为48、36、28倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济大幅下行的风险、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险等。

　　事件：金开新能发布2026年中报。上半年公司实现营业收入16.92亿元，同比-11.99%，归母净利润0.81亿元，同比-81.66%，投资收益同比-0.58亿元，期内所得税率38.9%（去年同期为17.4%）；单Q2公司实现营业收入9.44亿元，同比-11.67%，归母净利润1.00亿元，同比-68.73%、环比扭亏，销售毛利率50.57%，同比-10.19pct、环比+9.00pct。结合经营数据我们点评如下：
　　新能源：风光量价下行与投资收益下滑压制业绩释放。电量方面，因期内风光资源偏弱且限电水平上升，上半年公司风、光结算电量分别为19.18、21.26亿度，同比-8.76%、-12.30%；电价方面，以公司各区域上网电价与结算电量测算，上半年公司风电上网电价约0.46元/度，同比-0.02元/度，其中电量占比最高的西北与华东地区上网电价分别同比持平、-0.02元/度；光伏上网电价约0.45元/度，同比-0.01元/度，其中电量占比最高的西北与华北地区上网电价分别同比+0.02、-0.04元/度。量价承压下，公司新能源主业业绩承压，上半年公司销售毛利率46.60%，同比-9.58pct。此外，受光伏主产业链产能集中释放、阶段性供需失衡影响，参股公司英利能源盈利承压，期内其投资损益为-1.02亿元，同比-0.81亿元。
　　算电协同：算电协同加快推进，新疆昌吉2000P项目已落地。公司以“自建固基、合作拓展、投资布局”的思路加快推进算电协同，有望培育公司第二生长曲线。新疆伊吾2000P算力项目与科大讯飞全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务合作协议，合同总金额4.82亿元，服务期限为48个月，服务费按季度预付，每年预计贡献收入约1.2亿元；乌兰察布496.80MW绿色智算中心项目前期手续、技术方案及供电、融资等配套保障工作有序推进。近日，公司亦与蚂蚁数科等围绕算电协同、算力联营及绿色能源数智化升级达成合作。
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。短期业绩承压，关注政策催化下建议关注公司主业修复空间，同时算力业务有望成为公司第二增长曲线，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.66、4.21、5.38亿元，分别同比+63.5%、+154.3%、+27.8%，对应9月24日收盘价PE估值分别为68.6x、27.0x、21.1x。
　　风险提示：政策变动风险，原材料成本大幅上涨风险，资源禀赋波动风险，电价下行超预期风险，宏观经济波动风险。