事件概述：
　　公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入9.32亿元，同比-3.3%，实现归母净利润2.02亿元，同比-16.53%，实现扣非归母净利润1.39亿元，同比-13.95%；单Q3公司实现营业收入3.42亿元，同比-14.17%，实现归母净利润1.20亿元，同比+143%，实现扣非归母净利润0.46亿元，同比-10.74%。
　　分析判断:
　　Q3收入小幅下滑，公允价值变动推动利润增长
　　根据公司半年报及三季报，2024Q3公司共举办展会5场、赛事5场，分别同比增加0场、3场，公司运营的世博展馆举办展会、活动共22场，同比减少9场。公司Q3收入3.42亿元，同比下降14.17%。收入下滑原因除世博展馆举办赛事有所减少之外，我们认为与会展及赛事收入确认节奏有关：截止2024年9月30日，公司合同负债2.98亿元，同比增加15%，为Q4收入增长提供良好基础。
　　2024年Q3公司毛利率32.58%，同比提升5.3pct，公司净利率36.90%，同比提升23.4pct，主要由于Q3公司确认公允价值变动收益0.92亿元，同比增加0.99亿元。
　　成立子公司，重点打造世界人工智能大会项目
　　根据公司2024年三季度报告，为使世界人工智能大会（WAIC）项目能够进一步实现跨越式发展，公司同意出资5,000万元成立上海东浩兰生威客引力有限公司（暂定名），打造具有全球影响力、以人工智能大会为核心的生态服务商。为进一步推进公司全球战略，加快拓展海外市场，提升专业性及竞争力，积极打造“世界知名，国内首选”的会展服务品牌。综合考虑融资成本、税收成本、法律风险和区域优势等因素，同意出资1,000万美元，在香港设立全资子公司，东浩兰生会展集团（香港）有限公司（暂定名），搭建境外业务平台及投融资平台。
　　发布半年度分红预案，分红比例超过50%
　　2024年8月28日，公司召开第十一届董事会第三次会议，审议通过了《2024年度中期利润分配方案》的议案，以公司总股本735,533,549股扣减公司回购专用证券账户股份11,349,981股，即以724,183,568股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），合计发放现金股利4345万元，现金分红约占2024年上半年度归属于上市公司所有者的净利润的52.86%。
　　上马成为中国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事，赛事板块迎发展契机
　　根据上海体育公众号报道，10月9日上海马拉松作为中国国内首个荣膺世界田联白金标荣誉的马拉松赛事，正式成为中国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事。根据公司10月31日投资者关系记录表，上马成为大满贯赛事后上马的收入结构也会更加优化，由单一的赛事赞助收入转变为赛事赞助收入、电视转播版权收入、赛事周边产品销售收入。此外，公司赛事板块由上马、上艇、上帆构成，上艇和上帆还在培育期。今年5月承办巴黎奥运会的资格赛，10月承办的2024年世界泳联游泳世界杯（上海站）都为公司未来承办大型国际化体育赛事项目积累经验。
　　投资建议
　　我们维持之前的盈利预测。我们预计公司24-26实现收入分别为16.7、19.0、21.0亿元，归母净利润分别为3.0、3.2、3.4亿，EPS分别为0.40、0.43、0.46元（原预测为0.56、0.60、0.63元，为转增股本所致）。参考2024年11月14日收盘价9.21元/股，对应最新PE分别为23x/21x/20x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）公司核心会展IP影响力衰退；（2）公司新IP培育不及预期；（3）外延并购不及预期。

　　事件：2024年前三季度公司实现收入9.32亿元/同比-3.3%，实现归母净利2.02亿元/同比-16.5%，实现扣非净1.39亿元/通比-14.0%。其中，Q3公司实现营业收入3.42亿元/同比-14.2%，实现归母净利1.20亿元/同比+143%，实现扣非净0.46亿元/同比-10.7%。
　　前三季度收入下降预计受世博馆举办赛事减少影响，但Q3合同负债环比改善有望为Q4奠定增长基础。2024年1-9月公司举办了多场大型会议活动，其中，主、承办17场展会/同比去年+2场，总规模超101万平方米/同比-4%；举办9场赛事活动/同比+3场，总参与人数超3.3万人/同比-13%；公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动/同比-4场，总租馆面积超800万平方米/同比+6.5%。从预收展费的合同负债情况看，Q3公司合同负债规模为2.98亿元/同比+15%，环比Q2+69%，预计Q4有望贡献增量业绩。
　　Q3毛利率同比改善，净利率受益公允价值变动增长。3Q24公司毛利率32.58%/同比+5.3pct，预计受益高毛利率的赛事活动增长，净利率36.9%/同比+23.4pct，主要因Q3公司确认公允价值变动收益0.92亿元。
　　公司持续推进外延式发展战略。公司已公告拟出资5000万元成立上海东浩兰生威客引力有限公司（暂定名），打造具有全球影响力、以人工智能大会为核心的生态服务商。同时，为进一步加快拓展海外市场，提升专业性及竞争力，积极打造“世界知名，国内首选”的会展服务品牌，公司出资1000万美元，在香港设立全资子公司，东浩兰生会展集团（香港）有限公司（暂定名），搭建境外业务平台及投融资平台。
　　投资建议：预计公司2024-26年归母净利2.6、2.9、3.3亿元，对应PE各为27X、23X、20X。考虑公司作为国资会展龙头，一方面持续推进内生+外延双轮驱动的增长战略，同时对股东回报高度重视，维持“推荐”评级。
　　风险提示：异地会展项目扩张低于预期的风险；持有的金融资产公允价值波动的风险。

　　公司发布2024年三季报。24Q3公司实现营收3.42亿元，同比-14.17%；归母净利润1.20亿元，同比+142.97%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-10.74%。Q3归母净利润增长幅度较大，主要是由于金融资产的公允价值变动收益同比增加较多。存量业务稳健发展，对外拓展稳步推进，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　营收小幅下滑，公允价值变动推升Q3利润。24Q1-3公司实现营收9.32亿元，同比-3.29%；归母净利润2.02亿元，同比-16.53%；扣非归母净利润1.39亿元，同比-13.95%。其中24Q3实现营收3.42亿元，同比-14.17%；归母净利润1.20亿元，同比+142.97%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-10.74%。Q3归母净利润增长幅度较大，主要是由于公司的金融资产的公允价值变动收益同比增加较多。
　　深耕主业内生发展，积极推进对外投资。存量业务方面，2024年前三季度公司共主办、承办17场展会，总规模超101万平方米；举办9场赛事活动，总参与人数超3.3万人次；公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动，总租馆面积超800万平方米。对外拓展方面，为使WAIC项目实现进一步发展，7月公司同意出资5000万元成立上海东浩兰生威客引力有限公司，打造具有全球影响力、以人工智能大会为核心的生态服务商，积极布局人工智能赛道。此外，为进一步推进全球化战略，加快拓展海外市场，同意出资1000万美元，在香港设立全资子公司，搭建境外业务平台及投融资平台，有望加快出海步伐。
　　提高分红频率，注重股东回报。据公告，公司进行2024年度中期利润分红，以扣减回购专用证券账户股份的股本724,183,568股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税），合计发放现金股利4345万元，约占24年上半年度归母净利润的52.86%。
　　估值
　　公司的会展、赛事等各项存量业务增长稳健；通过内生培育、外延收购持续贡献业绩增量。考虑到短期业绩承压，且金融资产价值波动较大，我们调整24-26年公司的归母净利润为2.59/2.92/3.21亿元，对应P/E为20.5/18.1/16.5倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。

　　兰生股份作为国内会展龙头企业，背靠上海国资委，资源禀赋优越，业务生态完备，存量业务增速稳健；同时公司通过外生内延持续贡献业绩增量，提升数字化能力提升效能。首次覆盖，给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　兰生股份：背靠上海国资委，重组聚焦会展业务。公司自20年完成资产重组之后，正式转型为以会展为主业的上市公司。背靠上海国资委，股东资源雄厚，助力公司构建会展全产业链。重组后公司的展览组织业务迅速发展，业务结构不断优化。23年公司的会展赛馆业务齐发力，各项业务迎来全面复苏，实现归母净利润1.99亿元，已赶超疫前19年的业绩。
　　会展行业：市场颇具增长潜力，疫后资源向头部集中。国内会展需求旺盛，展馆展能位居世界第一，政府机构占据行业主导地位，疫后行业加速出清，头部企业有望受益。当前各级政府对于会展行业支持力度较高，同时跨境便利度提升有望加速海内外的经贸往来，带动企业办展参展。
　　公司优势：业务生态完备，存量资源优越。1）掌握全产业链资源。公司的主业涵盖展览组织、展馆运营、会议活动赛事和会展服务，各业务环节相互赋能。旗下优质IP众多，4个展会经UFI认证，“上马”为国内首个世界田联白金马拉松赛事，国际影响力高。2）依托上海的资源与区位优势。借助大股东资源，公司获得了稀缺展馆资源上海世博展览馆的运营权，出租率名列前茅；以上海为大本营，也充分享受了会展经济高地优势。
　　未来看点：“会展中国”拓市场，“数字会展”提效能。1）存量展会异地扩张。工博会、广印展等成熟展会已实现异地扩张，同时也在采取国际合作的模式拓展海外市场。2）兼并收购持续推进。公司先后收购了CMM电子制造自动化&资源展与TOPS它博会，布局电子和新型消费行业。目前公司在手资金充沛，世博馆与会展基金可助力前期项目考察与孵化，后续外延扩张有望加速。3）升级数字化能力。公司从多维度构建“数字会展”管理体系，从展馆运营、数字营销等多项服务全方位赋能主业。
　　估值
　　公司坐拥会展行业全产业链资源，国资背景下资源禀赋突出，存量业务增长稳健；通过内生培育、外延收购持续贡献业绩增量，持续提升数字化能力有望提升效能。我们预计24-26年公司的归母净利润为3.03/3.40/3.86亿元，对应P/E为14.3/12.8/11.2倍。首次覆盖，给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。