国资铸基四十余载，软硬一体化驱动成长新阶段。宝信软件由中国宝武实际控制、宝钢股份持股49.34%，是国家级重点软件企业与企业技术中心。公司前身可追溯至1978年宝钢自动化部，深耕工业数智化四十余年，已发展为以工业软件为核心、具备软硬件一体化能力的综合解决方案提供商。2019-2024年营业收入自68.49亿元增长至136.44亿元，CAGR为14.78%；归母净利润自8.79亿元增长至22.65亿元，CAGR为20.8%。2025年受行业需求节奏放缓影响，营收109.72亿元，归母净利润13.05亿元；2026年上半年营收56.32亿元，同比增长19.45%，归母净利润同比降幅收窄至0.81%，经营底部逐步探明。
　　工业软件：全栈自主可控，构筑核心壁垒。公司依托宝联登工业互联网平台（xInPlat），实现底层PLC控制、中层MES执行与上层平台赋能的三层协同。MES产品以9.3%市占率居2024年国内制造业MES首位，已完成国产芯片、操作系统及数据库全栈适配。2024年9月，宝信软件发布天行系列全栈自主可控PLC，涵盖T3、T4型号，实现从底层操作系统到编程开发工具的全面自主化；截至2026年1月，公司天行T4系列PLC已全面应用于梅钢1422热轧加热炉升级改造系统，入选国务院国资委科技创新成果推荐目录。宝联登平台连续六年入选国家级“双跨”平台，排名升至全国第七，连接工业设备超665万台，服务企业用户94万家。
　　AIDC：成本护城河深厚，智算打开新空间。公司以“宝之云”为核心品牌，形成覆盖长三角、辐射全国算力布局。宝之云华北基地总投资37.1亿元，规划5000个12kW机柜。2025年服务外包业务营收37.65亿元，毛利率42.96%，合作伙伴涵盖阿里巴巴等龙头企业。2026年6月联合阶跃星辰、天数智芯打通“算力芯片-大模型-智算运营”全产业链闭环，标志业务向高附加值AI算力运营转型。
　　机器人：全链条布局，具身智能前瞻卡位。公司以控股子公司图灵机器人为核心，构建覆盖本体设计、核心零部件、整机制造到云平台运营的全链条能力，拥有1kg至500kg全系列自主研发本体产品，累计超42,000台稳定运行，已获评国家级专精特新“小巨人”。2025年发布41自由度人形机器人，2026年与宇树科技成立具身智能联合实验室。创新性推出BOO与RaaS商业模式，已深耕钢铁、有色、3C电子等十余个行业。
　　投资建议：公司是中国宝武旗下工业软件与数智化核心平台，工业软件业务受益于自主可控和集团订单支撑，宝之云IDC/AIDC具备成本与客户资源优势，机器人业务有望打开智能制造第二增长曲线。结合公司业务进展与可比公司情况，我们预计2026-2028年归母净利润分别为13.44、17.43、20.50亿元，对应EPS分别为0.47、0.61、0.72元。估值方面，采用分部估值法，给予公司27年目标市值633亿元，对应目标价22.14元。首次覆盖，给予“强推”评级。
　　风险提示：客户集中及下游周期波动、AI算力业务转型与客户拓展不及预期、新业务研发与商业化落地风险。

　　事件：宝信软件发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业总收入109.72亿元，同比下降19.59%，实现归母净利润13.05亿元，同比下滑42.40%，扣非归母净利润12.12亿元，同比下滑44.84%。2026年第一季度，公司实现营业收入26.44亿元，同比上升4.17%，实现归母净利润3.81亿元，同比下降14.25%。
　　受钢铁行业周期性影响，全年业绩有所承压。其中，软件开发及工程服务营业收入为71.64亿元，同比下降27.71%；服务外包（含IDC）营业收入为37.65亿元，同比增长2.98%；系统集成营业收入0.28亿元，同比下降56.80%。公司IDC业务保持稳健，软件开发及工程服务业务受钢铁行业长周期减量调结构影响，行业信息化需求有所放缓；公司积极拓展应对，包括从服务头部用户转向覆盖差异化用户，拓展流程工业赛道和海外市场。
　　宝之云华北项目首期交付，IDC业务未来可期。公司IDC业务已在全国十余地布局，2025年宝之云华北基地数据中心首批项目顺利交付，打造全国一体化算力网络的精品示范项目，为后续进一步拓展算力基础设施领域市场奠定坚实基础。公司推进重点存量客户续约、盘活零星库存，积极探索研究算力服务等新业态。完成宝之云统一运营管理平台一阶段功能建设，覆盖罗泾、武汉、马鞍山三大基地，推动运维管理标准化、高效化。
　　深入推进“工业软件+AI”，持续赋能工业智能。公司基于宝之云技术底座完成MaaS平台建设，打造国内钢铁行业规模最大、技术最先进的AI算力中心；加快智能体组件研发及应用试点，已创建智能体1000多个并广泛应用于生产管理、设备维护、质量监控等场景，推进人工智能示范应用建设，已完成100多个AI应用场景上线。
　　投资建议：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以PLC及工业机器人等为核心的高阶智能制造建设，宝信以钢铁业为代表的信息化、自动化业务依旧可期；IDC业务凭借在资源获取、客户基础及专业运营等维度的竞争优势有望保持成长。预计宝信软件2026-2028年营业收入分别为121.69亿元、134.05亿元及147.81亿元，归母净利润分别为16.67亿元、19.93亿元、24.10亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：IDC建设及上架进度不及预期风险；钢铁信息化需求不及预期风险；PLC及工业机器人拓展不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年报，公司实现营收109.72亿元，同比下降19.59%；实现归母净利润13.05亿元，同比下降42.40%。
　　Q4收入增速转正，服务外包稳定增长。Q4单季实现营收39.19亿元，同比增长0.80%，扭转前三季度下滑趋势。2025年分业务板块来看，公司软件开发及工程服务实现营收71.64亿元，同比下降27.71%；服务外包业务实现营收37.65亿元，同比增长2.98%，系统集成业务实现营收0.28亿元，同比下降56.80%。
　　毛利率短期承压，前瞻指标全面好转。公司2025年实现销售毛利率31.69%，同比下降3.07pcts。实现销售期间费用率18.13%，同比增长2.88pcts。公司2025年经营性净现金流21.47亿元，同比增长28.48%，合同负债32.30亿元，同比增长20.17%，存货40.80亿元，同比增长49.81%。
　　做大做优基本盘，全面布局工业智能。2026年公司力争推动经营业绩较上年实现大幅增长。一方面做大做优钢铁基本盘，加速突破非钢增量盘，积极布局海外变量盘。另一方面，公司以AI重新定义制造，发力智算、机器人、PLC及SaaS服务，打造新的增长引擎。公司成长值得期待。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2026-2028年归母净利润为17.47/21.07/25.28亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游客户预算回款不及预期；AI应用推进节奏不及预期；同业竞争加剧。