事件：公司发布2025年三季报，2025年1-9月实现营业收入37.61亿元，较上年同期下降1.56%；归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，较上年同期下降11.59%；基本每股收益0.58元，较上年同期下降11.60%。
　　产品交付有所放缓，经营业绩小幅承压。本报告期，由于交付产品结构和客户需求节奏变化使得主要产品交付有所放缓，导致公司经营业绩小幅承压。其中，公司航空新材料业务1-9月实现营业收入371,354.58万元，较上年同期下降1.55%；航空新材料业务1-9月实现归属于上市公司股东的净利润85,329.95万元，较上年同期下降10.60%。公司装备业务1-9月实现营业收入4,371.43万元，较上年同期下降3.86%。报告期内，公司研发费用为1.50亿元，较上年同期增长50%；综合毛利率水平为38.24%，较上年同期减少0.28个百分点，整体盈利能力基本保持稳定。
　　股份回购彰显信心，看好长期发展前景。公司第十一届董事会2025年第二次会议审议通过《公司关于以集中竞价方式回购公司股份的方案》，公司拟使用自有资金10,000.00万元（含）-20,000.00万元（含），通过上交所交易系统以集中竞价交易方式进行股份回购，回购的股份将全部用于股权激励计划。公司已于7月1日首次实施股份回购。截至2025年9月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司A股股份3,539,700股，占公司总股本的0.2541%，回购最高价格人民币27.61元/股，回购最低价格人民币24.67元/股，使用资金总额人民币91,910,124元（不含交易费用）。我们认为，股份回购彰显了公司管理层对未来发展的信心。作为我国航空复合材料领域的龙头企业，公司在立足军品业务的基础上，积极拓展民用航空和低空经济等市场领域，未来成长空间十分广阔。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为11.72亿元、13.59亿元、15.62亿元，EPS为0.84元、0.98元、1.12元，对应PE为27倍、23倍、20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单增长不及预期；产品销售价格持续下降。

　　事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入37.61亿元，同比去年-1.56%；归母净利润8.06亿元，同比去年-11.59%。
　　投资要点
　　盈利质量整体稳健，利润结构体现主业韧性但短期承压。2025年前三季度公司营收37.61亿元，同比微降1.56%，归母净利润8.06亿元，同比下降11.59%，业绩放缓主要受航空主机厂交付节奏延后及高基数影响，但扣非净利润7.99亿元，降幅与归母净利基本同步，显示利润来源扎实。2025年前三季度销售毛利率38.24%，仅较上年同期回落0.28个百分点，核心盈利能力依旧坚挺；销售净利率21.62%，下降2.5个百分点，主因公司加大研发投入，研发费用增至1.50亿元，同比提升49.97%，同时管理费用同比略增5.02%，而销售费用同比收缩22.32%，费用结构向“重研发、轻销售”倾斜，显示公司正借行业短暂调整期加码技术储备，利润短期承压却为后续高附加值产品放量奠定基础。
　　资产负债结构持续优化，资产质量良好且未来收入能见度较高。2025年三季度末公司资产负债率26.73%，同比下降1.54个百分点，杠杆水平继续保持稳健；有息负债近乎清零，短期借款为零，一年内到期的非流动负债仅0.36亿元，债务压力极轻。截至2025年三季度应收账款34.95亿元，同比下降22.51%，回款力度显著加强，同期信用减值损失计提0.29亿元，同比多提约0.1亿元，减值审慎、风险可控。截至2025年三季度存货13.85亿元，同比增长15.10%，主要为订单备料增加，结合航空制造“以销定产”模式，库存风险有限；合同负债0.59亿元，虽小幅下降7.84%，但仍预示后续收入能见度。
　　经营现金流大幅改善，盈利变现能力显著增强，自由现金流充裕。2025年前三季度经营活动现金流净额10.21亿元，同比大增621.17%，对应当期净利润8.13亿元，盈利变现能力增强；销售商品、提供劳务收到的现金21.68亿元，同比增长46.21%，回款增速远超营收，收入“含现量”显著提升。应收账款与存货的积极变化在间接法现金流量表中同步验证，经营现金流质量扎实。2025年前三季度投资活动现金净流出2.74亿元，主要用于购建固定资产1.61亿元及对外投资1.20亿元，资本开支虽同比扩大，但占经营现金流比例可控，扩张节奏克制。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前对公司2025-2027年归母净利润预测，分别为13.71/16.24/17.93亿元，对应PE分别为23/20/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

　　事件：2025前三季度，公司实现营收37.61亿元，同比-1.56%；归母净利润8.06亿元，同比-11.59%；扣非归母净利润7.99亿元，同比-11.09%。2025Q3，公司实现营收10.14亿元，同比-20.41%，归母净利润2.01亿元，同比-34.74%，扣非归母净利润1.95亿元，同比-35.82%。
　　25Q3受产品结构和客户需求变化影响，公司业绩波动
　　分业务看，2025前三季度，公司航空新材料业务实现营收37.13亿元，同比-1.55%，实现归母净利润8.53亿元，同比-10.6%，主要受研发投入增加、利息收入减少等因素影响；装备业务实现营收0.44亿元，同比-3.86%，主要系本期专用装备交付减少。单季度看，2025Q3公司营收同比下降20.41%，主要受交付产品结构和客户需求节奏变化使得主要产品交付有所放缓影响；归母净利润同比下降34.74%，主要受主要产品结构变化和交付开票结算同比下降影响。
　　持续加码研发投入，公司积极备产备货
　　公司前三季度毛利率38.24%，同比-0.28pct，净利率21.62%，同比-2.5pct；2025Q3，公司毛利率39.47%，同比-1.6pct，净利率19.96%，同比-4.45pct。期间费用端，公司研发/管理/销售费用分别为1.5/2.67/0.16亿元，同比+49.97%/+5.02%/-22.32%，公司持续加码研发投入，盈利能力保持稳定。资产负债端，预付款项0.4亿元，较期初+97.95%，主要系预付材料款增加所致；应付账款20.35亿元，较期初+129.99%，主要系子公司原材料采购增加所致。
　　积极开拓新兴赛道，子公司布局低空经济领域
　　公司积极布局新兴产业，不断加大研发投入，子公司深圳轻快世界在低空经济领域打造以eVTOL为代表的通用航空装备复合材料原材料及结构件的设计、研发、快试、生产及技术服务中心。
　　风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入37.61亿元，同比下降1.56%；实现归母净利润8.06亿元，同比下降11.59%。
　　受交付结构和交付节奏影响，25Q3业绩承压：2025年前三季度公司实现营收37.61亿元，同比下降1.56%；归母净利润8.06亿元，同比下降11.59%。
　　其中25Q3营收10.14亿元（YoY-20.41%，QoQ-24.67%），主因：1）客户需求节奏变化，主要产品交付放缓；2）交付产品结构变化；归母净利2.01亿元（YoY-34.74%，QoQ-18.59%）。
　　全年任务完成承压：公司2025年经营目标为营收58亿元，利润总额13.63亿元。因受Q3拖累，前三季度仅分别完成全年经营工作目标的64.8%和70.2%，我们认为全年目标的完成或将承压。
　　分业务看，航空新材料业务营收37.14亿元（YoY-1.55%），归母净利润8.53亿元（YoY-10.60%），利润降速大于营收降速，主要系研发投入增加叠加利息收入减少。其中Q3航空新材料业务归母净利润同比下降34.74%，主因产品结构变化和交付开票结算同比下降影响。装备业务实现营收0.44亿元（YoY-3.86%），主要系专用装备交付减少。
　　毛利率微降，强化研发能力建设：公司前三季度毛利率38.2%，同比下降-0.28pct。期间费用率11.3%，同比上升2.0pct，主因研发费用率同比上升1.4pct。公司持续强化研发投入力度，为加速科技成果产业化进程提供有力支撑。
　　子公司订单持续交付，应收项受业务周期波动：公司应收票据及账款42.2亿元，较期初增长14.8%，主因子公司航空工业复材营业收入规模增长，款项未到结算期。同期公司存货13.9亿元，较期初增长8.7%，或因产品交付放缓所致。合同负债0.59亿元，较期初减少64.74%，主因复材公司开票结算。
　　股份回购进行时，股权激励可期：公司4月25日公告拟自有资金1-2亿元进行股份回购，用于股权激励计划。截止9月30日，公司累计回购353.97万股，金额9191.01万元，实施进度约50-75%。公司股权激励箭在弦上，实施后有望提升核心骨干员工积极性，促进公司持续增长。
　　投资建议：作为目前中国航空工业领域唯一专业从事复合材料研发工程化的单位，公司涉足关键型号的研制和交付，核心卡位优势明显。同时，公司积极发展新质生产力，深度参与引领通航/低空飞行器复合材料发展，第二增长曲线逐步成型。公司生产资源储备充足，当前有多项在建扩产项目。预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.02/14.04/16.52亿元，EPS分别为0.86/1.01/1.19元，对应PE分别为27/23/19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

　　事件：10月24日，公司发布2025年三季报，1~3Q25营收37.61亿元，YOY-1.56%；归母净利润8.06亿元，YOY-11.59%。业绩表现符合预期。前三季度营收、利润总额分别完成全年经营目标65%、70%。我们点评如下：
　　3Q25需求节奏变化影响营收；产品结构变化影响利润。1）单季度：3Q25，公司营收10.14亿元，YOY-20.41%，主要原因是交付产品结构和客户需求节奏变化，主要产品交付放缓；归母净利润2.01亿元，YOY-34.74%，主要系主要产品结构变化和交付开票结算同比下降影响。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比下滑0.28ppt至38.24%；净利率同比下滑2.50ppt至21.62%。其中，3Q25毛利率同比下滑1.60ppt至39.47%；净利率同比下滑4.45ppt至19.96%。
　　航空新材料完成年度目标64%；针对未来产业战略布局。1~3Q25，营收方面：1）航空新材料业务：实现营收37.14亿元，YOY-1.55%；完成全年营收目标的64%。2）装备业务：实现营收4371.43万元，YOY-3.86%，主要系专用装备交付减少所致。归母净利润方面，航空新材料实现归母净利润8.53亿元，YOY-10.60%，主要受研发投入增加、利息收入减少等因素影响。除传统业务外，公司积极承接国家未来产业战略布局，抢先布局人形机器人赛道，已系统调研业内标杆企业，重点聚焦复合材料在人形机器人领域的创新应用路径，旨在以复合材料技术革新赋能人形机器人产业升级。公司已在大湾区进行业务布局，设立深圳轻快世界，拓展复合材料在低空经济、3C、人形机器人、新能源等多领域的应用场景，实现产业化发展。
　　期间费用率保持在较低水平；经营净现金流改善明显。1~3Q25，公司期间费用率同比增加1.97ppt至11.28%：1）销售费用率同比减少0.11ppt至0.41%；2）管理费用率同比增加0.44ppt至7.11%；3）财务费用率为-0.24%，去年同期为-0.50%；4）研发费用率同比增加1.37ppt至4.00%；研发费用1.50亿元，YOY+49.97%。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据42.21亿元，较年初增加14.84%；2）预付款项0.40亿元，较年初增加97.95%；3）存货13.85亿元，较年初增加8.65%；4）合同负债0.59亿元，较年初减少64.74%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为10.21亿元，去年同期为1.42亿元。
　　投资建议：公司是我国航空碳纤维复材龙头企业，处于产业链枢纽位置。先进航空装备的复材使用比例不断提高。同时公司受益于以C919为代表的国产民机商业化进程加快和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是25x/21x/18x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。

　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入37.61亿元，同比减少1.56%，完成全年经营计划的64.85%，同比减少11.57pct；实现利润总额9.57亿元，同比减少10.88%，完成全年经营计划的70.25%，同比减少13.55pct；归母净利润8.06亿元，同比减少11.59%；扣非归母净利润7.99亿元，同比减少11.09%；基本每股收益0.58元，同比减少11.60%。
　　毛利率、净利率同比减少。2025年前三季度，公司毛利率38.24%，同比减少0.28pct；归母净利率21.44%，同比减少2.43pct。2025Q3，公司毛利率39.47%，同比减少1.60pct，环比增加5.23pct；归母净利率19.85%，同比减少4.36pct，环比增加1.48pct。
　　航空新材料业务受交付产品结构和客户需求节奏影响。2025年前三季度，公司航空新材料业务实现营业收入37.14亿元，同比下降1.55%，完成全年经营计划的65.04%，同比减少11.76pct；实现归母净利润8.53亿元，同比下降10.60%。2025Q3，公司航空新材料业务实现营业收入9.96亿元，同比减少20.52%，环比减少24.95%，实现归母净利润2.09亿元，同比减少34.90%，环比减少21.69%。2025年前三季度，装备业务实现营业收入4371.43万元，同比减少3.86%，完成全年经营计划的43.71%。
　　研发费用大幅增长，期间费用率增加。2025年前三季度，公司期间费用合计4.24亿元，同比增长19.31%，期间费用率11.28%，同比增加1.97pct。其中研发费用1.50亿元，同比增长49.97%，占营业收入的4.00%，同比增加1.37pct。
　　经营性现金流同比大幅增长。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额10.21亿元，同比增长621.17%。
　　应收账款大幅增长。截至2025年三季度末，公司应收账款34.95亿元，较年初增长59.16%，同比减少22.51%；应收票据7.26亿元，较年初减少50.94%，同比增长66.14%；存货13.85亿元，较年初增长8.65%，同比增长15.10%。
　　在建工程较年初大幅增长。截至2025年三季度末，公司在建工程1.80亿元，较年初增长69.49%，主要系本期资产投资增加所致。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.55/12.47/13.35亿元，EPS分别为0.83/0.90/0.96元，对应10月31日收盘价PE为27.1/25.1/23.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务需求不及预期；产品降价压力超出预期。

　　投资要点：
　　公司发布2025年半年报：2025年上半年实现营收27.47亿元，同比增长7.87%，完成全年经营工作目标的47.37%，同比减少3.57pct；实现利润总额7.26亿元，同比增长3.06%，完成全年经营工作目标的53.27%，同比减少1.68pct；实现归母净利润6.05亿元，同比增长0.24%；扣非后归母净利润6.04亿元，同比增长1.55%；基本每股收益0.43元，同比持平。
　　毛利率同比增加。2025年上半年，公司毛利率为37.79%，同比增加0.54pct；归母净利率为22.02%，同比减少1.68pct；加权平均净资产收益率为8.39%，同比减少1.07pct。
　　航空新材料业务稳健增长。2025年上半年，公司航空新材料分部实现营业收入27.17亿元，同比增长7.89%，完成全年经营工作目标的47.58%，同比减少3.68pct；实现利润总额7.59亿元，同比增长4.26%，完成全年经营工作目标的53.00%，同比减少0.14pct；实现归母净利润6.44亿元，同比增长1.75%。
　　研发费用大幅增长，期间费用率增加。2025年上半年，公司期间费用总额2.62亿元，同比增加20.27%，期间费用占营收比重9.54%，同比增加0.98pct；其中研发费用0.96亿元，同比增加52.60%，占营业收入的3.50%，同比增加1.02pct。
　　经营活动现金流量净额大幅增长。2025年上半年，公司经营活动现金流量净额8.94亿元，同比增加160.85%。
　　应收账款大幅增长。截至2025年上半年末，公司应收账款39.17亿元，较2024年末增长78.38%，同比增长5.42%。
　　存货原材料、在产品增长。截至2025年上半年末，公司存货12.79亿元，较2024年末增加0.29%，同比增加17.34%。其中，原材料3.54亿元，较2024年末增加17.14%，同比减少9.07%；在产品3.35亿元，较2024年末增加13.19%，同比增加69.66%；库存商品5.89亿元，较2024年末减少12.89%，同比增加17.24%。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.80/13.15/14.66亿元，EPS分别为0.85/0.94/1.05元，对应9月12日收盘价PE为28.0/25.2/22.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务需求不及预期；产品降价压力超出预期。

　　事件描述
　　中航高科公司发布了2025年中报。
　　2025年上半年公司营业收入为27.47亿元，同比增长7.87%；归母净利润为6.05亿元，同比上升0.24%；扣非后归母净利润为6.04亿元，同比上升1.55%；负债合计26.65亿元，同比增长1.73%；货币资金19.36亿元，同比增长10.57%；应收账款39.17亿元，同比增加5.42%；存货12.79亿元，同比增长17.34%。
　　事件点评
　　航空新材料业务持续稳健增长，持续强化研发投入力度。受益于预浸料产品交付的增长，航空新材料业务2025年上半年实现营收27.17亿元，同比增长7.89%，实现净利润6.44亿元，同比增长1.75%。受益于航空零部件及专用装备业务增长，航空先进制造技术产业化业务2025年上半年实现营收2885.29万元，同比增长83.37%，实现净利润-681.31万元，同比减亏483.30万元。2025年上半年公司毛利率同比提升0.54个百分点达到37.79%。公司持续加大研发投入，2024年研发费用同比增长52.60%。
　　持续受益于复合材料市场的蓬勃发展。军用航空市场对复合材料的需求保持稳定，民用航空市场对复合材料的需求面临新的机遇，低空经济有望成为复合材料下一个增长点，新能源等其他行业复合材料市场也将迎来新发展，未来5-10年复合材料市场规模持续扩大。公司作为我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，在复合材料研发和成果转化方面居于国内领先地位，未来公司将在巩固军品业务龙头的基础上，积极开拓民用航空和低空经济产业，未来有望持续受益于复合材料市场的蓬勃发展。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.96\1.12\1.32，对应公司8月22日收盘价25.95元，2025-2027年PE分别为27.1\23.2\19.7，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　新装备列装不及预期；C919投产不及预期；产品交付不及预期。

　　中航高科发布半年报，2025H1实现营收27.47亿元（yoy+7.87%），归母净利6.05亿元（yoy+0.24%），扣非净利6.04亿元（yoy+1.55%）。其中Q2实现营收13.46亿元（yoy+9.47%，qoq-3.95%），归母净利2.47亿元（yoy-2.12%，qoq-30.91%）。考虑到公司航空产品跟随下游军机需求稳定放量，同时民品领域打开新增长极，维持“增持”。
　　利润端完成过半目标，持续加大研发投入保障远期发展
　　25H1公司实现营业收入27.47亿元，同比增长7.87%，完成全年经营工作目标的47.37%；实现利润总额7.26亿元，同比增长3.06%，完成全年经营工作目标的53.27%，利润端实现“时间过半，任务过半”。根据公司半年报，25H1净利润增长主要得益于航空新材料业务交付增长及航空先进制造技术产业化业务减亏。25H1公司整体毛利率为37.79%，同比+0.54pcts，净利率为22.24%，同比-1.74pcts，毛利率维持稳定，净利率下滑主要系公司加大研发投入，25H1研发费用同比增长52.60%至0.96亿元。
　　航空复材营收增长，先进制造业务减亏并推进转型
　　分板块来看，1）航空复材：基本完成先进航空预浸料生产能力提升项目建设并试运营，推动生产组织模式数智化转型。25H1航空新材料业务实现营收27.17亿元，同比+7.89%，实现归母净利润6.44亿元，同比+1.75%，主要系预浸料产品交付增长。其中中航工业复材实现营收26.27亿元，同比+9.41%；实现利润总额7.46亿元，同比+4.76%；实现净利润6.31亿元，同比+1.99%；2）航空先进制造：25H1实现营收0.29亿元，同比+83.37%，主要系航空零部件及专用装备业务同比增长；实现净利润-681.31万元，同比减亏483.30万元，主要系冗余人员减少人工成本下降。公司将持续推进业务转型升级与深化改革。
　　布局无人机、低空经济等新兴赛道，优材百慕民航产品完成多项认证
　　公司积极进行战略布局，谋求长远发展。在新兴领域，围绕无人机、eVTOL等新赛道抢抓低空经济发展机遇，旗下深圳轻快世界面向低空经济通用航空装备领域，打造相关设计、研发及生产服务中心。优材百慕25H1实现营收9005.38万元，同比-23.09%；实现利润总额1495.17万元，同比-4.18%；实现净利润1,466.77万元，同比+1.13%。优材百慕持续推进刹车盘副国产化替代进程，深化高速列车刹车组件应用推广。在民航制动领域，完成了波音747-400/400F飞机用碳刹车盘副及国产ARJ21-700飞机用碳刹车盘副的取证工作。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为12.28/14.25/16.39亿元，对应EPS为0.88/1.02/1.18元。可比公司25年Wind一致预期PE均值37倍，给予公司25年37倍PE，上调目标价为32.56元（前值30.80元，对应35倍25年PE）。
　　风险提示：行业竞争风险、产品定价风险、产品质量与安全生产风险。