事件：公司发布2026年半年度报告，2026年1-6月实现营业收入23.64亿元，较上年同期下降13.97%；归属于上市公司股东的净利润4.39亿元，较上年同期下降27.44%；基本每股收益0.32元，较上年同期下降25.58%。
　　经营目标完成过半，产能建设有序推进。报告期内，公司实现营业收入236,379.28万元，完成全年经营工作目标的55.42%。其中，航空工业复材实现营业收入223,306万元，同比下降15.00%；优材百慕实现营业收入10,719万元，同比增长19.03%。报告期内，公司多个产能提升项目取得积极进展。先进航空预浸料生产能力提升项目建设已基本完成，并进入试运营阶段；树脂及构件生产能力提升项目已完成竣工验收，进一步满足蜂窝产品、复合材料结构件等多种产品的研制需求；民用航空复合材料构件能力提升项目基础施工已完成50%，启动钢结构安装；航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目建设工程已全面竣工，已具备全面投产运营条件。此外，公司正有序推进投资事项，为民机业务的持续拓展及低空经济快速发展提供强有力的产能保障。
　　坚持创新驱动发展，技术能力持续提升。公司坚持科技驱动发展战略，上半年研发投入0.71亿元，新增受理专利12项，授权专利13项，累计有效专利348项。其中，航空工业复材依托在复合材料领域的技术积淀，积极布局新兴赛道，强化研发投入，以创新驱动产品和产业升级。报告期内，公司成功自主研发复合材料密度测试专用试样，实现填补国内同类能力验证样品空白，有力保障检测数据精准可比；推动耐高温玻璃布蜂窝及降噪蜂窝等新产品研发取得重要进展，持续提升相关技术能力。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为10.63亿元、11.77亿元、13.47亿元，EPS为0.76元、0.85元、0.97元，对应PE为24倍、21倍、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单增长不及预期；产品销售价格持续下降。

　　投资要点:
　　2025年营收规模略有下降，经营现金流大幅回升
　　2025年，公司实现营业收入50.08亿元，同比-1.27%；实现归母净利润10.31亿元，同比-10.57%；实现扣非归母净利润10.22亿元，同比-10.07%。公司加权平均净资产收益率为13.94%，同比-3.27pct；销售毛利率37.60%，同比-1.23pct；销售净利率20.63%，同比-2.43pct；经营活动现金流净额为11.95亿元，同比+140.92%，系子公司航空工业复材商业承兑票据到期兑付。2026年，公司目标实现营收42.65亿元，利润总额8.80亿元，其中，航空新材料业务目标实现营收42.60亿元，利润总额9.25亿元。
　　分子公司看，航空工业复材实现营收46.96亿元，同比-1.45%，实现净利润10.65亿元，同比-10.13%；优材百慕实现营收2.14亿元，同比+4.93%，实现净利润0.37亿元，同比+7.54%；深圳轻快世界实现营收0.25亿元，实现净利润-0.14亿元；万通航空实现营收253.19万元，同比+1468.71%，实现净利润5.99万元，同比+22.24%；航智装备实现营收0.76亿元，同比-18.12%，实现利润总额10.12万元，同比减亏1207.80万元。
　　2025Q4归母净利润环比提升，期间费用率同环比下降
　　2025年Q4单季度，公司实现营业收入12.46亿元，同比-0.38%，环比+22.91%；实现归母净利润2.25亿元，同比-6.72%，环比11.57%；销售毛利率为35.65%，同比-4.12pct，环比-3.82pct；销售净利率17.64%，同比-2.17pct，环比-2.32pct。
　　期间费用方面，2025年Q4公司销售费用率0.52%，同比-0.10pct，环比+0.13pct；管理费用率9.81%，同比+0.44pct，环比-0.64pct；研发费用率4.93%，同比-2.87pct，环比-0.43pct；财务费用率-0.45%，同比-0.58pct，环比-0.26pct。
　　航空工业复材产能建设稳步推进，航空预浸料项目通过联合验收
　　民用航空复合材料构件能力提升建设项目计划总投资9.18亿元，2025年完成投资额229.77万元，已完成规划初审与方案设计招标工作，完成部分重要设备的技术评审及开评标工作；先进航空预浸料生产能力提升项目计划总投资4.32亿元，2025年完成投资额0.55亿元，累计完成投资额4.09亿元，已完成项目工程建设并通过联合验收；树脂及构件生产能力提升建设项目计划总投资0.67亿元，2025年完成投资额0.36亿元，累计完成投资额0.36亿元，完成厂房改造工作；航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目计划总投资2.85亿元，2025年投资额0.86亿元，累计投资额1.06亿元，已完成建安工程及设备合同签订，主要设备到货并进行安装调试，公司正推进产品测试和认证工作。
　　盈利预测和投资评级
　　公司未来将完善民机复材大部件装配、通用航空装备复合材料等产能，支撑民机拓展及低空经济发展，同时航空发动机用树脂基复材产品测试和认证工作不断推进，预计公司2026-2028年营业收入分别为50.88、56.94、62.57亿元，归母净利润分别为10.84、12.03、13.49亿元，对应的PE分别为27、24和22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；行业竞争风险；国际市场开拓风险；产品定价风险；采购与供应链管理风险。

　　公司发布2026年半年报：实现营业收入23.64亿元，同比减少13.97%；实现归母净利润4.39亿元，同比减少27.44%；实现扣非后归母净利润4.38亿元，同比减少27.44%；基本每股收益0.32元，同比减少25.58%。2026Q2，实现营业收入12.83亿元，同比减少4.72%，环比增长18.62%；实现归母净利润1.88亿元，同比减少23.92%，环比减少25.04%；实现扣非后归母净利润1.92亿元，同比减少23.78%，环比减少22.30%。
　　持续推进国产碳纤维预浸料及民航结构件交付。2026年上半年，公司航空新材料业务实现营业收入23.22亿元，同比减少14.56%；实现归母净利润4.86亿元，同比减少24.58%；归母净利率为20.91%，同比下降2.78pct，主要系本期预浸料交付减少及产品结构调整所致。公司持续保障国产碳纤维预浸料批产供应，并推进民机复合材料构件及长江系列发动机复材构件产品交付，按期完成AG600复合材料零部件挂签交付。
　　航空工业复材业绩承压，优材百慕业绩稳健增长。2026年上半年，航空工业复材实现营业收入22.33亿元，同比减少15.00%，实现净利润4.69亿元，同比减少25.61%；优材百慕实现营业收入1.07亿元，同比增长19.03%，实现净利润1845.86万元，同比增长25.85%。
　　毛利率、净利率同比下降。2026年上半年，公司毛利率为35.49%，同比减少2.30pct；归母净利率为18.57%，同比减少3.45pct；加权平均净资产收益率为5.47%，同比减少2.92pct。2026Q2，公司毛利率为31.24%，同比减少3.00pct，环比减少9.30pct；归母净利率为14.67%，同比减少3.70pct，环比减少8.54pct。
　　期间费用率同比增加。2026年上半年，公司期间费用总额2.57亿元，同比减少1.77%，占营业收入的10.89%，同比增加1.35pct。其中，销售费用0.15亿元，同比增长24.90%；管理费用1.80亿元，同比增长11.30%；财务费用-684.63万元，去年同期为-692.61万元；研发费用0.70亿元，同比减少26.90%。
　　经营性现金流显著增长。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为13.72亿元，同比增长53.43%。
　　存货较年初增长。截至2026年上半年末，公司存货15.66亿元，较年初增长20.89%，同比增长22.46%。
　　我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.31/9.19/10.16亿元，EPS分别为0.60/0.66/0.73元，对应9月24日收盘价PE为30.0/27.1/24.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求节奏不及预期；产品降价压力超出预期。

　　事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入23.64亿元，同比下降13.97%；归母净利润4.39亿元，同比下降27.44%；扣非归母净利润4.38亿元，同比下降27.44%；经营活动现金流净额13.72亿元，同比增长53.43%。2026年Q2实现营业收入12.83亿元，同比下降4.72%；归母净利润1.88亿元，同比下降23.92%。
　　投资要点
　　航空新材料收入下滑，毛利率与费用率共同压制盈利：公司航空新材料业务2026年上半年实现收入23.22亿元，同比下降14.56%，主要系预浸料交付减少及产品结构调整；同期综合毛利率35.49%，同比下降2.30个百分点，管理费用率上升1.73个百分点至7.60%，利润降幅高于收入。
　　多项复材技术取得进展，产业链布局持续完善：公司突破国产高性能T1100级碳纤维预浸料关键技术，国产T800级碳纤维预浸料在国产民机主结构完成验证，多种规格蜂窝材料应用于国产大涵道比发动机短舱系统，并推进国产大飞机前机身上壁板等项目。产业链方面，公司参股长盛科技，推动高端碳纤维复合材料研发；子公司航空工业复材与中国航发商发共同组建上发复材，布局商用发动机复合材料零组件供应能力。专用装备及工装模具业务则向市场化、专业化方向延伸，有望进一步增强复材产业链配套能力。
　　复材行业短期需求具备支撑，长期受益于轻量化趋势与政策推动：公司业务涵盖航空新材料、商用发动机关键零组件、通航装备复材及制品、民用航空复材及构件。1）短期看，国防装备投入稳定增长，无人机等低成本、智能化航空产品发展，有望拉动高性能复材需求；全球供应链区域化及C919批产交付能力提升，有望推动民航复材自主发展与需求释放。2）长期看，轻量化趋势巩固高性能复材在飞机设计中的核心地位，并拓展其在卫星、火箭领域的应用；“十五五”期间战略性新兴产业发展及新材料技术攻关、产能优化和标准建设，有望改善行业环境，为公司航空复材业务提供中长期支撑。
　　盈利预测与投资评级：公司航空复材技术与产业化能力持续提升，新增产能逐步落地，民机及商用发动机复材需求拓展有望推动收入修复与产品结构优化。考虑到上半年预浸料交付减少及产品结构调整使收入和毛利率承压，我们将2026—2027年归母净利润预测由16.2/17.9亿元下调至9.3/10.2亿元，新增2028年归母净利润预测为11.4亿元，对应PE分别约为27/24/22倍，由“买入”下调至“增持”评级。
　　风险提示：航空复材客户需求及预浸料交付不及预期；民机与商用发动机复材项目投产不及预期；原材料价格波动风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年实现营收50.08亿元，同比减少1.27%；归母净利润10.31亿元，同比减少10.57%；扣非后归母净利润10.22亿元，同比减少10.07%；基本每股收益0.74元，同比减少10.84%。2026Q1，公司实现营业收入10.81亿元，同比减少22.85%；归母净利润为2.51亿元，同比减少29.87%；扣非后归母净利润2.47亿元，同比减少30.05%。
　　2025年毛利率同比减少，期间费用率同比增加。2025年，公司整体毛利率为37.60%，同比减少1.23pct；归母净利率为20.58%，同比减少2.14pct；加权平均ROE为13.94%，同比减少3.27pct。2025年，公司期间费用总额6.09亿元，同比增长5.02%，期间费用占营收比重12.16%，同比增加0.73pct。
　　T800级及以上产品销量实现突破性增长。2025年航空新材料业务实现营收49.38亿元，同比减少0.63%，归母净利润10.88亿元，同比减少10.81%。其中：航空工业复材实现营收46.96亿元，同比减少1.45%；净利润10.65亿元，同比减少10.13%，航空工业复材实现新一代T800级及以上碳纤维预浸料及预浸丝束产品产量的突破性增长。优材百慕实现营收2.14亿元，同比增长4.93%，实现净利润3695.89万元，同比增长7.54%。深圳轻快世界全年实现营业收入2528.91万元，实现净利润-1448.35万元。2026Q1，航空新材料业务实现营业收入10.74亿元，同比减少22.76%；归母净利润2.67亿元，同比减少29.01%。
　　民用航空布局持续推进。2025年，公司民用航空复合材料构件能力提升建设项目已完成规划初审与方案设计招标工作，完成部分重要设备的技术评审及开评标工作；航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目已完成建安工程及设备合同签订，主要设备到货并进行安装调试，公司正推进产品测试和认证工作。
　　全年经营工作目标同比下降。公司2026年全年经营工作目标营业收入42.65亿元，较2025年实际收入减少14.84%；利润总额8.80亿元，较2025年实际利润总额减少27.39%。其中航空新材料业务力争实现营业收入42.60亿元，较2025年实际收入减少13.73%，利润总额9.25亿元，较2025年实际利润总额减少27.11%。
　　实施回购拟全部用于股权激励计划。截至2026年3月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份379.36万股，占公司总股本的0.27%，回购均价为25.81元/股，回购资金总额9790.41万元。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.31/9.19/10.16亿元，EPS分别0.60/0.66/0.73元，对应5月8日收盘价PE为35.6/32.2/29.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品降价压力超出预期；产业链竞争加剧。