一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期内公司所属行业发展情况及发生的主要变化情况　　1.热电业务　　（1）行业发展状况　　供热行业是北方地区重要的民生保障行业。以公司所处哈尔滨市为例，供热呈现显著的季节性特征，供热期长达半年，当地政府对此高度重视并实施严格管控。政府不仅制定供热价格与供热温度标准，还对供热服务质量进行监督，保障群众满意度。　　近年来，哈尔滨市政府持续推进分散燃煤锅炉房的撤并工作，城市已基本实现集中供热，且锅炉烟气排放全面执行超低排放标准，冬季空气质量得到极大改善。在能源结构方面，政府因地制宜，构建了以热电联产或大型清洁燃煤集中热源为主，生物质、工业余热、... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所属行业发展情况及发生的主要变化情况
　　1.热电业务
　　（1）行业发展状况
　　供热行业是北方地区重要的民生保障行业。以公司所处哈尔滨市为例，供热呈现显著的季节性特征，供热期长达半年，当地政府对此高度重视并实施严格管控。政府不仅制定供热价格与供热温度标准，还对供热服务质量进行监督，保障群众满意度。
　　近年来，哈尔滨市政府持续推进分散燃煤锅炉房的撤并工作，城市已基本实现集中供热，且锅炉烟气排放全面执行超低排放标准，冬季空气质量得到极大改善。在能源结构方面，政府因地制宜，构建了以热电联产或大型清洁燃煤集中热源为主，生物质、工业余热、电、天然气等清洁能源为补充的供热体系。
　　短期来看，我国能源结构仍以煤炭为主。东北地区作为主要产煤区，冬季供热期较长，若使用天然气作为供热燃料，不仅会大幅推高供热成本，还存在能源供应不稳定甚至断供的风险。因此，目前东北地区大部分供热企业仍以煤炭作为冬季供热的主要燃料。
　　电力行业是国家重要的基础性产业。2026年上半年，全国电力供需总体呈现基本平衡态势，电力消费平稳较快增长，绿色低碳转型持续推进。现阶段，我国已初步建成“统一市场、协同运作”的电力市场架构，形成了覆盖全国范围、衔接省间与省内、包含全类型周期与多品种的市场体系。
　　为落实“双碳”目标并构建新型电力系统，新能源发电逐步成为电力供应的主体，发电装机结构持续向绿色低碳发展。国家大力发展风电、太阳能等可再生能源以及核电、生物质发电，逐步减少并替代传统煤炭能源。近年来，全国火力发电量占总发电量的比重总体呈下降趋势。同时，国家加快推进火电、水电等传统电源的数字化设计建造与智能化升级，推动智能分散控制系统的发展与应用，以支持燃煤机组实现节能降碳改造、灵活性改造、供热改造的联动。
　　行业面临的挑战：截至目前，煤炭价格虽有所下降，但仍处于高位，热电企业的原材料成本压力依然较大。此外，执行环保超低排放标准导致环保运行材料成本及水电成本上升，设备腐蚀加速也推高了维护费用。多重因素叠加，使得供热成本高企，企业经营压力较大，亟需政府给予相关政策支持。
　　（2）行业地位
　　截至2026年6月末，公司直接供热建筑面积为4703万平方米；综合评估管理水平与盈利能力，公司在哈尔滨市同行业中处于中上游水平。
　　公司的供热区域由政府规划批准划定，集中供热行业因热源与热网相对固定而具有自然垄断属性，新增用户主要来自供热管网覆盖区域内及周边地带，因此面临的直接同业竞争压力较小。
　　受国家房地产调控政策与地方经济发展的双重影响，城市建设速度有所放缓，预计公司未来新增供热面积的增速也将相应趋缓。
　　公司秉持热电业务与证券业务双主业协同发展的理念，未来将持续推动热电业务做大做强做优，通过优化供热布局、整合供热资源，不断提升大型高效集中热源的供热保障能力，以进一步提升公司在区域供热市场中的地位。
　　（3）公司热电业务行业经营性分析
　　报告期内公司总装机容量99MW，与上年同期相比未发生变化。
　　公司现有9台发电机组，与上年同期相比未发生变化。
　　公司现有锅炉46台，其中：燃煤蒸汽锅炉10台、燃煤热水锅炉22台、燃气热水锅炉14台。燃煤热水锅炉较上年同期增加1台，主要是分公司哈投热电厂2025年下半年建成1台168MW循环流化床热水锅炉。燃煤蒸汽锅炉和燃气热水锅炉较上年同期未发生变化。
　　公司发电厂用电率为7.53%，较去年同期增加0.28%。
　　产销量情况分析说明：
　　电力生产量较去年同期减少，主要是控股子公司黑岁宝按照以热定电原则，调整运行方式，使发电量减少。电力销售量较去年同期增加，主要是分公司哈投热电厂上网电量增加。
　　供暖售热量较去年同期有所减少，主要是持续推进节能降耗工作，使供热单耗有所降低。
　　蒸汽销售量较去年同期减少，主要是蒸汽用户需求量减少。
　　水泥生产量、销售量较去年同期减少，库存量较去年同期减少，主要是公司控股子公司黑龙江岁宝热电有限公司水泥用户需求量减少。
　　（4）行业政策变化影响
　　哈尔滨市政府自2022-2023供热期起，已连续三个供热期实施供热补贴政策，每平方米供暖使用面积补贴标准分别为3元、3.85元、0.94元。2025-2026供热期，政府未出台新的供热补贴政策，企业获得的供热补贴收入减少，对公司热电业务的经营业绩产生了一定影响。
　　2.证券业务
　　（1）行业发展状况
　　2026年作为“十五五”规划开局之年，“十五五”规划明确提出“坚持稳中求进工作总基调”，资本市场以深化投融资改革为引领，纵深推进“1+N”政策体系落地实施，全面维护市场稳定运行。证券行业持续强化“功能性”定位，对标金融“五篇大文章”要求，推进业务转型，持续增强服务实体经济能力；同时，行业集中度持续提升，兼并重组有序推进，行业竞争从同质化博弈转向差异化、专业化比拼，证券公司对规模化、集约化、数字化、特色化发展需求愈发强烈，差异化发展格局正加速形成。
　　证券行业、证券市场的运行具有周期性特征，其表现受到宏观经济走势、货币供应量、利率水平等关键因素的显著影响。相应地，证券行业的收入水平与市场交易活跃度及指数波动呈现高度正相关，因此也表现出明显的周期性波动。
　　（2）公司证券业务行业地位
　　根据中国证券业协会发布的证券公司2025年度经营数据（未经审计财务报表），2025年末证券行业整体营业收入为5412亿元，总资产14.83万亿元，净资产3.34万亿元，净资本2.44万亿元，净利润2194亿元。江海证券上述指标占行业整体份额分别为：营业收入2.52‰、总资产2.23‰、净资产2.94‰、净资本3.29‰、净利润1.52‰。其中营业收入、净资产、净资本、净利润指标均较上一年度实现增长。
　　（3）证券行业政策变化影响
　　2026年上半年，证券行业政策密集出台，制度体系持续完善。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇管理局制定公布了《金融产品网络营销管理办法》；证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》《私募投资基金信息披露监督管理办法》等制度；上交所修订发布《上海证券交易所交易规则（2026年修订）》、主板和科创板《股票上市规则》《规范运作指引》及配套规则；中国证券业协会修订发布《证券行业执业声誉信息管理办法》《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》等制度。
　　上述政策的出台，进一步统一行业监管标准，完善资本市场交易运营体系，规范私募基金信息披露行为，保护投资者合法权益，促进市场稳定运行，有效规范券商网络营销、衍生品交易等各类业务开展，催生多元业务增量；进一步加强证券行业执业声誉信息建设，健全声誉约束机制，切实发挥行业声誉约束的规范引导与惩治震慑作用，有效降低执业合规风险，为券商稳健经营和规模扩张筑牢基础；引导证券公司结合资源禀赋和业务特色，因地制宜做好金融“五篇大文章”，更好发挥功能性，推动券商自身和行业的高质量发展。
　　（二）主要业务、主要产品及其用途
　　公司主营业务为热电业务和证券业务。经营范围为实业投资，股权投资，投资咨询，电力、热力生产和供应。
　　1.公司热电业务
　　主要业务是电力、热力生产和供应，主要产品是电力、热力和蒸汽。
　　（1）分公司哈投热电厂：为纯热源生产单位，总厂4台130吨蒸汽锅炉配套3台12MW汽轮发电机组采用热电联产模式运行，主要产品为电力与蒸汽。电力一部分满足厂内自用需求，另一部分并入电网销售。夏季不生产电力和蒸汽，冬季生产的蒸汽少量供给蒸汽用户，大部分则通过汽－水换热器转化为高温热水，用于集中供热；总厂4台70MW热水锅炉，一分厂5台116MW循环流化床热水锅炉及3台168MW循环流化床热水锅炉，单纯生产高温热水用于供热。此外，还有4台29MW燃气热水锅炉，作为极寒天气下的调峰供热安全保障设施。
　　（2）分公司哈投供热公司：是面向用户的供热单位。分公司哈投热电厂生产的热力趸售给哈投供热公司，再由哈投供热公司通过供热管网与换热站向热用户提供集中供热服务。现有热用户15.31万户，其规划供热范围为哈尔滨市区东起阿什河、西至马家沟、南起公滨路、北至先锋路的合围区域，涉及南岗区、香坊区、道外区等行政区。
　　（3）控股子公司黑龙江岁宝热电有限公司：有四个热源厂，其中总厂阿热和一分厂金京采用热电联产模式运行，生产电力、热力和工业蒸汽；一分厂城南车间和总厂城北车间为大型热水锅炉，生产热力用于集中供热。设立热力公司，通过供热管网与热力站向热用户提供集中供热服务。现有热用户16.55万户，全部位于阿城区。
　　（4）全资子公司哈尔滨太平供热有限责任公司：建有4台64MW和2台116MW热水锅炉，单纯生产热力用于供热；还建有6台14MW和4台29MW燃气热水锅炉，作为极寒天气下的调峰供热安全保障设施。同时，通过供热管网与换热站向热用户提供集中供热服务，现有热用户7.69万户，规划供热范围大致为东起阿什河、西至宣化街、北起滨北铁路、南至先锋路的合围区域，涉及道外区、南岗区等行政区。
　　（5）全资子公司哈尔滨正业热电有限责任公司：持有占地面积10.97万平方米的土地，与公司分公司哈投热电厂一分厂相邻，现用于哈投热电厂热源改造项目－配套储煤等附属设施项目建设用地。已建成管径DN1400-DN1200的供热管网全长7.64公里，作为分公司哈投热电厂主热源的输出主干管线，满足哈投供热和太平供热的联网运行条件。
　　2.证券业务
　　公司证券业务以全资子公司江海证券为经营主体。江海证券经监管核准，拥有证券经纪、证券承销与保荐、证券投资咨询、证券自营、证券资产管理、融资融券、证券投资基金代销以及代销金融产品等业务资格，根据公司业务发展需求已开拓部分创新业务。同时，江海证券还通过其全资子公司江海证券投资（上海）有限公司从事另类投资业务，通过其全资子公司江海证券创业投资（上海）有限公司从事私募基金业务，通过其参股子公司江海汇鑫期货有限公司从事IB业务。
　　报告期内及报告期末至本报告披露日，江海证券的主营业务未发生重大变化。
　　（三）经营模式
　　1.公司热电业务经营模式
　　公司热电业务采用热电联产和热水锅炉相结合、辅以燃气调峰锅炉的供热模式，对热用户提供冬季集中供热服务。其利润主要来源于供热热费收入、趸售热力收入、电力销售收入、工业蒸汽销售收入。公司热电业务以冬季集中供热为主，在保障热用户供热质量与安全的前提下，遵循“以热定电”原则调整热电联产机组运行方式。
　　2.证券业务经营模式
　　江海证券结合行业发展趋势，坚持“有所为有所不为”的业务发展理念和“担当、诚信、专业、合规”的企业文化，基于自身能力，量体裁衣，在“特色、强项、专长、精品”上下功夫，稳步推进各条线业务健康有序发展。
　　经纪业务方面，坚定推进“强总部、精分支、走线上、专业为王”的战略，以人才优化和AI赋能为核心驱动，重塑总部组织架构，加速转型，促进差异化、特色化发展；自营业务方面，持续增强大类资产配置能力，丰富投资团队、投资品种、投资策略，提高投资专业性与风险控制能力；投行业务方面，坚守服务实体经济核心使命，践行“债券业务全国化、股权业务区域化”战略，以人才引进和业务创新为突破口，加速推进ABS、类REITs等创新产品，积蓄发展动能；资管业务方面，践行“平台化、团队制、多策略”的发展战略，持续拓展产品线，提升产品规模；信用业务方面，聚焦客户多元化需求，以精细化管理与专业化服务为支撑，持续优化业务结构、丰富两融策略交易工具、完善客户服务体系，提升融资融券业务发展质效。同时，江海证券围绕机构化、互联网化、精品化、差异化、特色化，整合内部资源，加强业务协同发展，探索新业务模式，通过金融科技手段，突破地域限制，打造机构客户的资源服务平台，提升综合服务能力，为客户提供个性化、专业化的金融服务。
　　报告期末，江海证券拥有59家分支机构，包括21家分公司和38家营业部，其中27家营业部布局在黑龙江省内，形成了“龙江地市全覆盖、沿海地区宽辐射、省会城市广延伸”的经营网点布局。
　　（四）主要业绩驱动因素
　　1.公司热电业务
　　煤炭是供热行业的主要原材料，政府制定的煤热价格联动机制因地方宏观经济承压而长期未实施，现行供热定价与成本倒挂，导致行业普遍处于亏损或微利状态。
　　作为国有控股上市公司，公司需同时兼顾民生保障责任与股东利益回报。通过以下路径驱动业绩增长：
　　（1）开源增收：积极拓展供热规模，同时通过提升服务质量提高热费收缴率。
　　（2）成本优化：实施精细化管理，降低生产单耗指标与运营成本；通过统筹联网运行与余热回收技术降低供热成本。
　　（3）财务增效：发挥公司融资优势，优化融资结构，从而节约财务费用。
　　（4）政策纾困：依托政府老旧管网改造补贴，缓解经营压力。
　　行业定位说明：公司热电业务的盈利状况与行业整体趋势保持一致，是共性经营挑战下的常态化表现。
　　2.证券业务
　　（1）竞争优劣势。公司坚定践行“五要五不”中国特色金融文化，持续完善法人治理结构，能够得到股东的坚定支持，战略清晰且契合行业发展趋势，运行高效，合规风控意识较强，人才梯队建设提档升级，综合服务能力较强，专业化能力不断提升。但目前公司各项业务发展尚不平衡，差异化、特色化还不足，干部队伍与行业高质量发展的要求仍有差距，需进一步强化干部队伍建设，提升核心竞争力。
　　（2）业绩驱动因素。公司围绕资本市场改革方向，坚持党建引领，以“干部人才队伍”建设为核心，以AI赋能为重要手段，以“分类评价”、金融“五篇大文章”及“数字化成熟度指引”为纲领，顺应证券行业发展趋势，结合自身主营业务实际情况，致力于严守合规、夯实专业，通过文化建设形成公司发展的“软实力”，以数智化转型为业务发展注入新动力，全面升级公司“四位一体”内控机制为业务发展提供坚实保障，聚焦主业，融入AI，继续推动经纪业务、投行业务、自营业务、资管业务和信用业务攻坚突破，优化业务结构。公司适时推进新业务资格申请，丰富公司业务线，优化公司的收入结构和盈利模式，成本精准有效投入，锻造差异化竞争硬实力。
　　报告期内，公司证券业务盈利状况与行业整体趋势一致。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年，在董事会的领导下，公司上下严格落实党和国家各项政策举措，积极履行社会责任，围绕年初确定的经营目标，不断优化产业布局，全面提升公司经营管理水平和公司治理能力，各项工作稳步有序开展。
　　报告期内，公司实现营业总收入157,272.99万元，同比增长6.62%；利润总额52,718.93万元，同比增长12.96%；归属股东净利润40,409.31万元，同比增长6.33%。截至2026年6月30日，公司总资产4,393,928.60万元，归属于上市公司股东的所有者权益1,324,728.24万元。
　　1.热电业务经营情况
　　2026年上半年，煤炭价格整体呈下降趋势但仍处于高位，政府供热价格未调整，成本压力持续存在。公司坚持精细化管理，持续推进煤、水、电、热节能降耗，压降供热成本；同时加大热费收缴力度，常态化开展应收账款清收，加快资金回流。
　　报告期内，公司完成发电量17,964万千瓦时，较同期减少1,813万千瓦时，减幅9.17%；完成售电量11,489万千瓦时，较同期增加465万千瓦时，增幅4.22%，完成年度计划的60.47%；总供热量1,107万吉焦，较同期减少28万吉焦，降幅2.47%，完成年度计划的58.26%。
　　报告期内，供热企业热电业务实现营业总收入96,025.82万元，较同期98,305.84万元减少2,280.02万元，下降2.32%；营业成本78,263.60万元，较同期78,680.56万元减少416.97万元，下降0.53%；实现利润总额11,104.67万元，较同期10,933.32万元增加171.35万元，增长1.57%。
　　2026年下半年重点工作：（1）做好冬煤夏储，降低煤炭采购成本；（2）优化热费收缴管理，加大热费收缴力度；（3）统筹做好供热安全生产管理，保障热源和管网供热安全。
　　2.证券业务经营情况
　　2026年上半年，公司紧扣“严合规、提专业、拥AI、促发展”经营主旨，锚定多元化业务协同发展主线，持续锻造专业核心竞争力，经营业绩实现稳健增长。报告期内按照证券行业类别合并口径，江海证券实现营业总收入9.78亿元，同比增长34.61%；实现营业支出5.58亿元，同比增长54.30%；实现利润总额4.18亿元，同比增长15.08%；实现净利润及归属于母公司股东的净利润3.28亿元，同比增长13.95%。
　　从证券业务分类情况看，经纪业务方面，坚定推进“强总部、精分支、走线上、专业为王”的战略，以人才优化和AI赋能为核心驱动，重塑总部组织架构，加速转型促进差异化、特色化发展。一是通过打造内生服务闭环与深化外部机构合作，双轮驱动的互联网新业态客户开发与服务体系效能稳步提升，客户基础加速夯实。二是优化金融产品供给、深化投顾服务模式，协同推动专业收入占比稳步提高。三是数智化底座不断夯实，驱动组织架构与岗位职责重塑。通过集约整合后台职能，推动队伍加速向线上化、专业化跃迁，人员结构持续优化。报告期经纪业务实现营业收入3.07亿元，同比增长46.78%。
　　自营业务方面，大类资产配置能力持续增强，投资团队、投资品种、投资策略不断丰富，投资专业性与风险控制能力稳步提升。一是权益自营业务健全“委外+主观投资+量化策略”投资体系，持续完善多策略组合，多元创收格局持续显现；二是固收自营业务秉持专业化、精细化发展导向，通过引进新团队和新品种、丰富投资策略等措施，适应低利率环境的能力增强，业务核心竞争力持续夯实，持续巩固并拓展了良好的发展态势。报告期自营业务实现营业收入5.35亿元，同比增长31.84%。
　　投行业务方面，坚守服务实体经济核心使命，践行“债券业务全国化、股权业务区域化”战略，以人才引进和业务创新为突破口，加速推进ABS、类REITs等创新产品，积蓄发展动能。一是强化内外协同、深化资源整合和项目攻坚，发挥专业优势，服务龙江实体经济；二是通过优化组织架构、加大人才引育，实现业务落地与创新齐头并进，夯实业务长远发展基础。报告期投行业务实现营业收入0.23亿元，同比降低23.17%。
　　资管业务方面，践行“平台化、团队制、多策略”的发展战略，持续拓展产品线，产品规模持续提升。产品数量较年初增长12.7%，总管理规模较年初增长6.6%。报告期资管业务实现营业收入0.22亿元，同比增长129.32%。
　　信用业务方面，丰富两融策略交易工具和服务，发挥功能属性，推动两融客户数量增长。报告期末，剔除风险项目减值后，股票质押业务自有资金出资规模1.72亿元。报告期信用业务实现营业收入0.81亿元，同比增长105.95%。
　　3.投资活动情况
　　2026年上半年，公司继续通过全资子公司哈投嘉信重点布局产业基金合作、碳资产管理及金融股权优化三大领域。深化与深圳国资合作，运营深哈私募基金投资战略性新兴产业；探索实施碳排放权交易与碳金融业务，研究优化资产增值方案；加强民生银行、方正证券等股权管理，创新利用闲置资金开展新股申购、货币基金及国债逆回购等短期投资理财业务。多元化投资业务（本部及哈投嘉信）实现利润总额-132.91万元。该板块核心目标为在严控风险前提下，提升投资价值创造力，支撑公司高质量低碳发展。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1.公司热电业务核心竞争力
　　（1）国有资本与政策支持优势。公司控股股东哈尔滨投资集团有限责任公司隶属于哈尔滨市人民政府国有资产监督管理委员会，是哈尔滨市重要的国有出资企业，在全市国有企业集团中具有较大影响力。公司作为国有控股企业，在开展经营活动、积极履行社会责任方面，能够获得控股股东哈投集团与地方政府的大力支持。
　　（2）区域专营与规模壁垒。公司通过五家供热主体（哈投热电厂、哈投供热、太平供热、黑岁宝及正业热电）承担哈尔滨市南岗区、香坊区、道外区、阿城区规划区域内的集中供热任务，在哈尔滨市主城区供热面积中占据较大比例。在政府规划的供热区域内，公司热用户稳定且供热面积逐年小幅增长。
　　（3）资源整合与协同增效。公司持续优化供热布局，加大供热资源整合力度，以推动长远发展。2021年9月，公司收购太平供热100%股权，依托与之供热区域毗邻的优势，谋划热源与热网的联网运行；同时，借助公司热电厂大型热源的优势，降低供热运行综合成本，提升热源及管网的供热安全保障能力。2023年4月，公司收购正业热电100%股权，利用其土地及管网资产，建设哈投热电厂热源改造项目——配套储煤等附属设施项目和实施联网运行，以降低供热成本、提升供热安全性。
　　（4）技术积累与数字化转型。公司热电业务经过多年的运营与发展，持续积累经验、储备专业技术人才，供热管理能力在行业内处于较为突出的水平。2022年起，在哈投集团的统筹部署下，公司实施智慧供热项目建设，通过搭建智慧供热平台，构建智能化管理系统与能效系统，进一步提升了数据采集及自动控制能力，有效推动了公司供热业务的数字化转型进程。
　　2.证券业务核心竞争力
　　（1）江海证券坚持党建引领，夯实专班机制、优化组织架构、完善绩效体系、推动内控提升，构建适应行业高质量发展新格局的公司治理体系。充分发挥党的领导与现代公司治理双重优势。秉承“党建为经营之基”的治理理念，持续优化“三重一大”机制体系，明确职责边界、权利范围，深入贯彻重大事项党委会前置讨论机制，将党的领导落实到决策、执行、监督各环节，充分发挥公司党委把方向、管大局、保落实的关键作用，深入实践党建引领与经营发展的深度融合。按照现代企业制度的要求，江海证券建立了由股东、董事会、董事会审计委员会和经理层组成的治理结构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的相互协调和相互制衡的机制，保证了公司独立和持续稳定地发展。公司形成了科学的经营决策体系，严格按照规定的审核流程执行。按照“健全、合理、制衡、独立”的原则，公司持续完善内部控制机制，能够有效保证公司规范经营、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，不断提高公司经营效率和效果，促进公司发展战略的顺利实施。
　　（2）实施清晰的业务战略，践行灵活的经营机制，始终坚持“提升投研、聚焦长板、巩固基础、协同带动”的业务发展战略，强化数智赋能和内控赋能，紧跟市场形势，推动各项业务协同有序、稳步健康发展。
　　（3）综合服务能力不断增强，专业化能力不断提升。江海证券整合了经纪业务、投资银行、资产管理、自营等多方面专业力量，加快公司业务协同转型发展步伐，公司内生发展能力得到提高。积极探索“以服务客户为中心、以业务及投研能力为平台、以专业产品为驱动”的综合服务模式。在此基础上，持续深耕细作，不断提升各项业务的专业化水准，在满足广大客户一般性服务需求的同时，深度挖掘个性化、差异化需求，全力打造全方位、多层次的优质服务体系，切实增强客户黏性。
　　（4）实施人才强司战略，通过外引内育，实现人才梯队提档升级。加快推进以高管团队为核心的干部队伍建设，严格执行绩效退出机制、干部轮岗制。加强员工培养，通过内部培训、外部交流等方式，进一步提高员工综合素养。深入开展“干部队伍能力提升专项行动”，以“干部领学、全员共进”为导向，全面提升干部履职能力，中层干部队伍大局意识、全局观念显著增强。在原有管理序列基础上，融入行业内成熟先进的员工职级体系，打通员工的晋升通道，引导员工对自身的职业发展进行更明晰的规划，差异化、特色化发展格局的人才支撑体系更加坚实。

　　四、可能面对的风险
　　1.公司热电业务风险
　　（1）政策变动风险
　　北方地区集中供热作为民生保障重点工程，具有较强公益属性。供热温度标准、供热时间、供热价格均由政府制定。政府定价政策需综合考量供热成本、供热企业生存发展需求及人民群众承受能力。针对供热成本倒挂、企业亏损问题，自2022—2023供热期起，地方政府连续三个供热期实施供热补贴政策，在一定程度上缓解了企业的经营压力。2025-2026供热期，政府未再给予供热补贴。若供热价格等政策出现调整，或供热补贴支持政策无法延续，将对企业经营状况产生较大影响。
　　（2）原材料价格上涨风险
　　此前煤炭价格持续上涨，2026年上半年煤价整体下降且呈波动走势，但仍处于高位区间。如未来煤炭等原材料价格仍维持高位或继续上涨，公司热电业务仍将面临较大经营压力。
　　（3）热源及管网设施老化风险
　　随着时间推移，公司各热源及管网设备设施因运行年限增加而老化腐蚀问题日益严重，故障发生率逐年上升，给生产运行带来安全隐患，正常供热生产面临较大风险。近年来，政府在老旧管网改造方面给予补贴资金，支持企业改善管网状况。同时，公司加大管网巡查力度，加强设备隐患排查以消除安全风险；推进供热管网改造，加快换热站信息化、自动化升级改造，实现热网平衡调节与换热站无人值守，提升系统运行管理水平。
　　2.证券业务风险
　　（1）政策性风险
　　政策性风险，是指国家政策和监管法规进行调整时，对公司业务发展和经营产生的不利影响。一方面，因宏观经济政策调整，会对市场及各参与主体带来直接或间接影响，从而引发市场波动或导致参与主体经营发展出现变化。另一方面，作为特许经营行业，公司经营发展受监管政策变动直接影响。宽松的监管会减少行业发展的外部约束，公司业务边界和空间会被打开，有利于行业规模及收入的增加，但同样也会因业务急剧扩张而引发潜在的风险。监管政策趋严会使公司面临较高的违规成本以及严厉的监管处罚，内在发展动力和业务机会均会受到影响。如因违规遭受处罚，将对公司经营发展造成不利影响。公司在业务开展上，坚持以合规为前提和底线，坚持预防第一的风险管理理念，积极关注监管部门与国家政策调整的动向，根据政策法规变化，及时调整业务结构、业务规模和准入标准，及时规避因政策变化使公司经营发展面临的风险。
　　（2）信用风险
　　信用风险，是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。适用于公司以自有资金出资业务的信用风险管理，不限于融资类业务、场外衍生品业务、债券投资交易、非标准化债权资产投资等。公司信用风险主要集中在债券交易业务、融资融券业务和衍生品业务等。公司建立健全了全流程信用风险管理机制，事前由业务部门及风险控制部门对投资标的及交易对手进行内部评级和信用风险评估，根据信用风险程度区分风险等级，纳入不同等级标的库或交易对手库；事中设置专人对负面舆情进行逐日监测，经判断可能形成潜在风险的，及时进行内部评级级别调整或出库处理；事后定期和不定期跟踪交易对手及投资标的信用风险变化，依具体情况采取相应风控措施。并且，公司通过采取收取保证金、合格抵质押物以及净额结算等方式进行信用风险缓释。
　　（3）流动性风险
　　流动性风险，是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司资金统一管理和运作，建立了完善的自有资金管理体系及净资本测算、预警及补充机制，能够有效地防范和化解流动性风险。公司建立了流动性风险评估和监测制度，严格控制流动性风险；通过实施有效的压力测试和敏感性分析机制，及时对公司流动性风险进行评估，并将结果报告公司经营管理层。公司制定有效的流动性突发事件应急预案，确保公司可以应对紧急情况下的流动性需求，并定期对应急计划进行演练和评估，并适时进行修订。同时，强化同业拆借、正回购、逆回购等业务风险评估与监测机制，将资金支付及划拨纳入统一流程管理，并加强对交易对手的信用跟踪，筛选信用评级良好的机构合作，审慎、合理确定业务期限配置，规避同业拆借、正回购、逆回购等资金业务带来的流动性风险，确保公司的流动性需求能够及时以合理成本得到满足。报告期内，公司到期负债均及时清偿，流动性风险控制指标持续达标，未出现流动性风险事件。
　　（4）市场风险
　　市场风险，是指因市场价格、价差变化或其他市场因子变化对公司资产、负债或收入可能产生的不利影响或损失。市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致损失的风险。市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。目前公司面临的市场风险主要是权益价格风险、利率风险和商品价格风险，承担权益价格风险的业务主要是权益类证券自营业务和做市业务，承担利率风险的业务主要是债券投资业务和利率衍生品业务，承担商品价格风险的业务主要是大宗商品衍生品投资业务。公司坚持持续稳健的原则，实行市场风险限额管理，风险限额是在公司风险偏好和容忍度指导下，综合考虑各类业务投资特点、风险特性及对公司整体风险规模的影响进行设置，确保风险水平在公司设定的风险偏好之内。公司通过逐日盯市，以风险价值、基点价值等市场风险量化指标体系对业务规模、风险敞口等进行管理，并通过压力测试等方法评估投资组合对于极端市场波动的承受能力。
　　（5）操作风险
　　操作风险，是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。公司的操作风险管理遵循“全程全员、协同管理、审慎应对、防范预见”原则，持续夯实管理基础、优化管控机制。公司建立了操作风险识别、评估、监控、缓释、应对和报告的全流程管理机制，搭建了操作风险管理系统，对操作风险进行有效识别与管控。公司搭建的三大操作风险管理工具持续有效运行，通过流程梳理，完善内控体系，防范操作风险；通过关键风险指标常态化监控，及时预警并深度分析日常运营中的风险变化趋势；通过对内部风险事件全面收集，深入剖析问题并组织整改落实；通过定期评估与触发式评估相结合的方式，系统识别各业务流程中的固有风险与控制措施有效性。
　　（6）声誉风险
　　声誉风险，是指由于公司行为或外部事件及公司工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。公司的声誉风险管理遵循全程全员、预防第一、审慎管理、快速响应原则。建立以声誉风险管理办法为核心的制度体系，构建覆盖识别、评估、控制、监测、应对及报告的声誉风险管理机制。通过搭建舆情监测系统，实现对重要舆情的常态化监测；设置声誉与舆情报告流程，对相关事件进行分级评估；建立媒体信息发布管理机制，严格规范工作人员以公司名义公开发布信息、接受采访等行为审批及内容审核；建立声誉事件应急处置机制，采取分级响应与专班处置相结合的方式，妥善应对各类声誉事件；持续强化声誉风险培训与应急演练，提升员工风险防范意识及应急处置能力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司主营业务是热电业务和证券业务。经营范围为实业投资，股权投资，投资咨询，电力、热力生产和供应。
　　1.公司热电业务
　　（1）主要业务、产品及用途
　　主要业务是电力、热力生产和供应，主要产品是电力、热力、蒸汽。
　　①分公司哈投热电厂：为纯热源生产单位，总厂4台130吨蒸汽锅炉配套3台12MW汽轮发电机组，采用热电联产模式运行，主要产品为电力与蒸汽。电力一部分满足厂内自用需求，另一部分并入电网销售。夏季不生产电力和蒸汽；冬季生产的蒸汽少量供给蒸汽用户，大部分则通过汽-水换热器转化为高温热水，用于集中供热。总厂4台70MW热水锅炉，一分厂5台116M... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司主营业务是热电业务和证券业务。经营范围为实业投资，股权投资，投资咨询，电力、热力生产和供应。
　　1.公司热电业务
　　（1）主要业务、产品及用途
　　主要业务是电力、热力生产和供应，主要产品是电力、热力、蒸汽。
　　①分公司哈投热电厂：为纯热源生产单位，总厂4台130吨蒸汽锅炉配套3台12MW汽轮发电机组，采用热电联产模式运行，主要产品为电力与蒸汽。电力一部分满足厂内自用需求，另一部分并入电网销售。夏季不生产电力和蒸汽；冬季生产的蒸汽少量供给蒸汽用户，大部分则通过汽-水换热器转化为高温热水，用于集中供热。总厂4台70MW热水锅炉，一分厂5台116MW及3台168MW循环流化床热水锅炉，单纯生产高温热水用于供热。此外，还有4台29MW燃气热水锅炉，作为极寒天气下的调峰供热安全保障设施。
　　②分公司哈投供热公司：是面向用户的供热单位。热电厂生产的热力趸售给供热公司，再由供热公司通过供热管网与换热站向热用户提供集中供热服务。现有热用户15.31万户，其规划供热范围为哈尔滨市区东起阿什河、西至马家沟、南起公滨路、北至先锋路的合围区域，涉及南岗区、香坊区、道外区等行政区。
　　③控股子公司黑龙江岁宝热电有限公司：有四个热源厂，其中总厂阿热与一分厂金京采用热电联产模式运行，生产电力、热力及工业蒸汽；一分厂城南车间和总厂城北车间为大型热水锅炉，生产热力用于集中供热。黑岁宝公司设立热力公司，通过供热管网与热力站向热用户提供集中供热服务。现有热用户16.56万户，全部位于阿城区。
　　④全资子公司哈尔滨太平供热有限责任公司：建有4台64MW和2台116MW热水锅炉，单纯生产热力用于供热；还建有6台14MW和4台29MW燃气热水锅炉，用于极寒天气时调峰供热安全保障。同时通过供热管网和换热站向热用户提供集中供热服务。现有热用户7.69万户，规划供热范围大致为哈尔滨市区东起阿什河、西至宣化街，北起滨北铁路、南至先锋路所围合的区域，涉及道外区、南岗区等行政区。
　　⑤全资子公司哈尔滨正业热电有限责任公司：持有占地面积10.97万平方米的土地，已建成管径DN1400-DN1200的供热管网全长7.64公里。其土地与公司分公司哈投热电厂一分厂相邻，现用于哈投热电厂热源改造项目-配套储煤等附属设施项目建设用地。建成管网作为公司分公司哈投热电厂主热源的输出主干管线，满足哈投供热和太平供热的联网运行条件。
　　（2）经营模式
　　公司热电业务采用热电联产与热水锅炉相结合、辅以燃气调峰锅炉的供热模式，为热用户提供冬季集中供热服务。其利润主要来源于供热热费收入、趸售热力收入、电力销售收入及工业蒸汽销售收入。
　　公司热电业务以冬季集中供热为核心，在保障热用户供热质量与安全的前提下，遵循“以热定电”原则调整热电联产机组运行方式。在无供热负荷时，机组一般不单独发电上网，旨在实现公司经济效益最大化。
　　（3）公司产品市场地位
　　截至2025年年末，公司直接供热建筑面积达4692万平方米；综合评估管理水平与盈利能力，公司在哈尔滨市同行业中处于中上游水平。
　　公司的供热区域由政府规划批准划定，集中供热行业因热源与热网相对固定而具有自然垄断属性，新增用户主要来自供热管网覆盖区域内及周边地带，因此面临的直接同业竞争压力较小。
　　受国家房地产调控政策与地方经济发展的双重影响，城市建设速度有所放缓，预计公司未来新增供热面积的增速也将相应趋缓。
　　公司秉持热电业务与证券业务双主业协同发展的理念，未来将持续推动热电业务做大、做强、做优，通过优化供热布局、整合供热资源，不断提升大型高效集中热源的供热保障能力。
　　（4）竞争优劣势
　　在竞争优势方面，一是公司作为国有控股企业，国有控股股东及市国资委在履行监管职责的同时，能够为公司经营发展提供有力支持。二是公司采用热电联产与大型热水锅炉相结合的供热模式，相较于单纯的热水锅炉供热模式，具备一定的经济效益优势。三是公司充分发挥地域与规模优势，通过优化联网运行，提升大型高效热源的效能，最大限度减少低效燃煤锅炉和燃气锅炉的运行时间，进而有效降低整体供热成本。
　　竞争劣势方面，作为国有控股上市公司，公司需承担保障民生供热质量、供热安全的重要社会责任。在供热温度、供热服务、用户满意度等方面，公司面临更高要求，需投入更多人力、物力等成本。
　　同时，公司在企业管理、用人机制及考核体系等方面灵活性不足，企业发展的内生动力未能得到充分激发。
　　（5）主要业绩驱动因素
　　煤炭是供热行业的主要原材料，其价格自2018年起持续上涨并维持高位，大幅挤压了企业的利润空间。政府制定的煤热价格联动机制因地方宏观经济承压而长期未实施，现行供热定价与成本倒挂，导致行业普遍处于亏损或微利状态。
　　作为国有控股上市公司，公司需兼顾民生保障责任与股东利益回报，通过以下路径驱动业绩：①开源增收：积极拓展供热覆盖面积，通过提升服务质量提高热费收缴率。
　　②成本优化：实施精细化管理，降低生产单耗指标与运营成本；通过统筹联网运行与余热回收技术降低供热成本。
　　③财务增效：发挥公司融资优势，优化融资结构，从而节约财务费用。
　　④政策纾困：依托政府老旧管网改造补贴及供热期专项补贴，缓解经营压力。
　　公司热电业务的盈利状况与行业整体趋势保持一致，是共性经营挑战下的常态化表现。
　　2.公司证券业务
　　公司证券业务主要依托全资子公司江海证券开展。
　　（1）主要业务
　　江海证券经行业主管部门核准，拥有证券经纪、证券承销与保荐、证券投资咨询、证券自营、证券资产管理、融资融券、证券投资基金代销以及代销金融产品等业务资格，并根据公司业务发展需求开拓部分创新业务。同时，江海证券还通过其全资子公司江海证券投资（上海）有限公司从事另类投资业务，通过其全资子公司江海证券创业投资（上海）有限公司从事私募基金业务，通过其参股子公司江海汇鑫期货有限公司从事IB业务。
　　（2）经营模式
　　江海证券结合行业发展趋势，坚持“有所为有所不为”的业务发展理念和“担当、诚信、专业、合规”的企业文化，基于自身能力，量体裁衣，在“特色、强项、专长、精品”上下功夫，稳步推进各条线业务健康有序发展。
　　经纪业务方面，夯实客户资源，提升专业收入比重，打造客户开发和服务新业态，推进财富管理转型和数字化赋能；自营业务方面，坚持大类资产配置，丰富和发展投资策略，提高自营业务收入的可预见性和稳定性；投行业务方面，以服务实体经济为中心，坚持“股权业务区域化、债券业务全国化”策略，团队整合优化，加强合规诚信文化建设，推动投行业务转型；资管业务方面，研究探索适合公司特质的资管主动管理模式，持续推进向主动管理转型；信用业务方面，聚焦客户多元化需求，以精细化管理与专业化服务为支撑，持续优化业务结构、完善客户服务体系，提升融资融券业务发展质效。同时，江海证券围绕机构化、互联网化、精品化、差异化、特色化，整合内部资源，加强业务协同发展，探索新业务模式。通过金融科技手段，突破地域限制，打造机构客户的资源服务平台，提升综合服务能力，为客户提供个性化、专业化的金融服务。
　　报告期末，江海证券拥有60家分支机构，包括21家分公司和39家营业部，其中28家营业部布局于黑龙江省内。
　　（3）公司产品市场地位
　　（4）竞争优势与劣势
　　公司坚定践行“五要五不”中国特色金融文化，持续完善法人治理结构，得到股东的坚定支持，战略清晰且契合行业发展趋势，运行高效，合规风控意识较高，人才梯队建设提档升级，综合服务能力较强，专业化能力不断提升。但目前公司业务发展尚不平衡，差异化、特色化还不足，需进一步提升核心竞争力。
　　（5）主要业绩驱动因素
　　公司围绕资本市场改革方向，坚持党建引领，顺应证券行业发展趋势，结合自身主营业务实际情况，致力于夯实专业，通过文化建设形成公司发展的“软实力”，以数智化转型为业务发展注入新动力，全面升级公司“四位一体”内控机制为业务发展提供坚实保障，聚焦主业，融入AI，促进经纪业务、投行业务、自营业务、资管业务和信用业务转型升级。公司适时推进新业务资格申请，丰富公司业务线，优化公司的收入结构和盈利模式，成本精准有效投入，锻造差异化竞争硬实力。
　　（6）业绩变化
　　中国证券业协会公布2025年度全行业证券公司未经审计经营数据，证券行业实现营业收入同比上升19.95%，证券行业全年累计实现净利润同比上升31.14%，江海证券本年度营业收入和净利润均同比提升，公司经营业绩保持良好发展状况。
　　3.多元投资活动情况
　　上述主营业务以外，公司还开展了多元投资业务。该项业务以公司本部及全资子公司哈投嘉信为主体，围绕战略推进多元布局，依托深哈基金投资战略性新兴产业；布局碳交易与碳金融，培育绿色增长点；强化金融股权的精细化管理，完成处置低效资产；同时利用闲置资金开展低风险投资，增加收益。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1.公司热电业务
　　（1）行业发展状况
　　供热行业是北方地区重要的民生保障行业。以公司所处哈尔滨市为例，供热呈现显著的季节性特征，供热期长达半年，当地政府对此高度重视并实施严格管控。政府不仅制定供热价格与供热温度标准，还对服务质量进行监督，以保障群众满意度。
　　近年来，哈尔滨市政府持续推进分散燃煤锅炉房的撤并工作，城市已基本实现集中供热，且锅炉烟气排放全面执行超低排放标准，冬季空气质量得到极大改善。在能源结构方面，政府因地制宜，构建了以热电联产或大型清洁燃煤集中热源为主，生物质、工业余热、电、天然气等清洁能源为补充的供热体系。
　　短期来看，中国能源结构仍以煤炭为主，东北地区作为主要产煤区，且冬季供热期长，若使用天然气作为燃料，不仅供热成本高昂，还存在能源供应不稳定甚至断供的风险。因此，目前东北地区大部分供热企业仍以煤炭作为冬季供热的主要燃料。
　　电力行业是国家重要的基础性产业。2025年，全国电力供需总体呈现基本平衡态势，电力消费平稳较快增长，绿色低碳转型持续推进。现阶段，我国已初步建成“统一市场、协同运作”的电力市场架构，形成了覆盖全国范围、衔接省间与省内、包含全类型周期与多品种的市场体系。
　　为落实“双碳”目标并构建新型电力系统，新能源发电逐步成为电力供应的主体，发电装机结构持续向绿色低碳发展。国家大力发展风电、太阳能等可再生能源以及核电、生物质发电，逐步减少并替代传统煤炭能源。近年来，全国火力发电量占总发电量的比重总体呈下降趋势。同时，国家加快推进火电、水电等传统电源的数字化设计建造与智能化升级，推动智能分散控制系统的发展与应用，以支持燃煤机组实现节能降碳改造、灵活性改造、供热改造的联动。
　　截至目前，煤炭价格仍处于高位，热电企业的原材料成本压力依然较大。此外，执行环保超低排放标准导致环保运行材料成本（如为减少氮氧化物排放而大幅增加的尿素消耗）及水电成本上升，设备腐蚀加速也推高了维护费用。多重因素叠加，使得供热成本持续高企，企业经营压力较大，亟需政府调整相关政策并给予扶持。
　　（2）行业政策变化
　　哈尔滨市政府于2023-2024年度和2024-2025年度两个冬季供热期对供热企业进行了供热补贴，其中2023-2024年度供热期，每平方米供暖使用面积补贴供热企业3.85元，2024-2025年度供热期，供暖补贴标准调整为每平方米0.94元，较上一供热期减少2.91元/平方米使用面积。2025-2026年度供热期，政府未出台对供热企业的供热补贴政策，对公司热电业务经营业绩产生一定影响。
　　2.公司证券业务
　　（1）行业发展情况
　　2025年，我国宏观经济保持平稳运行、稳中有进的良好态势，资本市场整体运行稳健有序，为宏观经济高质量发展提供了坚实支撑。行业整体呈现出从规模扩张向高质量发展转型的态势。同时，证券市场受宏观经济走势、货币供应量、利率水平等因素影响呈现出周期性变化，证券行业收入与证券市场交易量、价格波动等方面具有较高的相关性，进而表现出周期性变化。根据中国证券业协会公布的未经审计的2025年度证券公司经营数据，2025年，证券行业证券公司合计实现营业收入5,412亿元，实现净利润2,194亿元。截至2025年末，证券行业总资产为14.83万亿元，净资产为3.34万亿元，净资本为2.44万亿元，分别较上年末增长14.69%、6.71%、5.63%。
　　（2）公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响。
　　2025年，证券行业政策密集出台，制度体系持续完善。中国证监会印发《证券市场程序化交易管理规定（试行）》《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》《推动公募基金高质量发展行动方案》《上市公司重大资产重组管理办法》《证券公司分类评价规定》等制度；中国证券业协会出台《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法（试行）》《证券公司履行社会责任专项评价办法》《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》《证券公司市场风险管理指引》等自律规则；此外，《私募投资基金监督管理条例》《金融数据出境安全评估操作指引（试行）》等制度相继落地。
　　这些政策为证券公司经营发展带来多方面机遇。中长期资金入市、公募基金高质量发展、并购重组等政策，拓宽了券商资金来源，为市场注入稳定力量，为券商创造业务增长机遇；分类评价规定突出“扶优限劣”导向，支持中小券商差异化发展、特色化经营；做好金融“五篇大文章”专项评价、履行社会责任等自律规则，引导券商践行责任、服务实体经济，提升品牌形象，在合规与责任并重中开拓高质量发展路径；风险管理规范与指引助力券商构建全面风险管理体系，既强化风险管控能力，也为业务稳健扩张筑牢基础。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，公司紧扣“热电保民生、金融创效益、投资促转型”主线，围绕年度经营目标，以改革创新激活发展动能，以精细管理提升质量效益，积极履行社会责任，推动创新突破与产业布局优化，全面提升经营管理水平。报告期内,实现营业总收入272,619.14万元，利润总额38,525.66万元，同比增长16.37%，归属股东净利润34,773.32万元，同比增长1.53%。截至2025年12月31日，公司总资产4,050,972.62万元，归属上市公司股东的所有者权益1,297,806.56万元。
　　1.热电业务经营情况
　　2025年，煤炭价格同比小幅回落但仍处于高位，政府供热价格未调整，而供热期补贴同比大幅削减，成本压力持续存在。为推动热电板块实现高质量发展，公司多措并举：一是扩建热源供热能力，实施区域联网运行，提升供热板块综合运行效率。2025年，公司继续推进3×168MW循环流化床热水锅炉项目建设，太平供热公司完成联网工程建设，实现与哈投热电厂高效热源的互联互通，最大限度缩短低效燃煤锅炉运行时长，减少燃气锅炉使用，提升公司供热板块总体运行效率，有效降低供热成本。二是进一步降低生产单耗指标，有效管控供热成本。通过技术改造、借助智慧供热系统提高生产管控水平，实现锅炉综合效率平均上升，热源综合产热煤耗指标及热网单耗指标均有不同程度下降。三是完善公司服务体系建设，优化服务流程，提高服务人员技能，在市住建局组织的供热企业服务质量考核中，公司三家权属企业均进入红榜，赢得用户的认可。四是加强热费收缴及应收账款清收，加快资金回流。
　　报告期内，公司完成发电量36744万千瓦时，较同期增加539万千瓦时，增幅1.49%。完成售电量20491万千瓦时，较同期增加791万千瓦时，增幅4.02%，完成年度计划的111.36%。总供热量1925万吉焦，较同期增加14万吉焦，增幅0.73%，完成年度计划的97.72%。
　　报告期内，热电业务实现营业总收入162,031.91万元，较同期173,214.44万元减少11,182.53万元，下降6.46%；营业成本148,174.81万元，较同期155,043.19万元减少6,868.39万元，下降4.43%；实现利润总额-6,075.51万元，较同期-2,923.62万元减少3,151.90万元，下降107.81%。实现归属于股东净利润-1,473.06万元，较同期1,972.53万元，减少3,445.58万元，下降174.68%。
　　2.证券业务经营情况
　　2025年，公司证券业务聚焦多元化业务体系建设主线，精耕核心能力建设，经营业绩实现稳健增长。江海证券报告期内按照证券行业类别合并口径，江海证券实现营业总收入13.64亿元，同比增长9.53%；实现营业支出9.50亿元，同比增长4.96%；实现利润总额4.15亿元，同比增长24.95%；实现净利润及归属于母公司股东的净利润3.33亿元，同比增长8.10%。
　　从证券业务分类情况看，经纪业务方面，以数智化转型为驱动、以客户为中心，持续优化客户开发与服务体系，财富管理转型在获客模式和专业服务能力方面取得突破。一是特色化转型路径实现关键突破，新业态客户开发体系成效明显。二是践行“强总部、精分支”战略，优化业务结构，推动分支机构差异化发展；三是优化金融产品结构、强化投顾专业赋能，双轮驱动提升专业收入占比。报告期经纪业务实现营业收入5.15亿元，同比增长27.55%。
　　自营业务方面，大类资产配置能力逐步提升，投资体系不断健全，规模效应、收益质量与风险管控同步改善，“核心业绩引擎”作用进一步发挥。一是权益自营业务健全“委外+主观投资+量化策略”投资体系，实现收益结构多元均衡，权益类资产投资运作效能得到有效提升；二是固收自营业务秉持专业化、精细化发展导向，通过引进新团队和新品种、丰富投资策略等措施，业务核心竞争力持续夯实，持续巩固并拓展了良好的发展态势。报告期自营业务实现营业收入6.14亿元，同比增长1.77%。投行业务方面，坚守服务实体经济核心使命，落实“债券业务全国化、股权业务区域化”战略，有序推进业务整合与协同联动。一是拓展全国债券业务版图，释放协同动能，强化跨区域资源整合与项目攻坚；二是深化省内企业常态化对接，健全“精准触达+定制服务”的区域服务体系。报告期投行业务实现营业收入0.64亿元，同比降低24.97%。
　　资管业务方面，在打造平台化、一体化、多策略业务模式的探索路径上稳步推进，在机制建设与模式创新上取得初步进展。产品线布局持续优化，产品数量较年初增长71.74%，总管理规模较年初增长42.28%。报告期资管业务实现营业收入0.29亿元，同比增长25.53%。
　　信用业务方面，丰富两融策略交易工具和服务，发挥功能属性，推动两融客户数量增长。报告期末，剔除风险项目减值后，股票质押业务自有资金出资规模4.16亿元。报告期信用业务实现营业收入1.09亿元，同比增长123.76%。
　　3.多元投资活动情况
　　2025年，公司及全资子公司哈投嘉信，紧扣整体发展战略推进多元化投资布局，持续提升投资板块的价值创造与盈利贡献。一方面，依托东北振兴、龙粤合作等国家战略契机，深化与深圳国资平台的基金业务合作，做实哈深私募基金管理公司运营，依托深哈基金重点投向战略性新兴产业，实现投资规模稳步扩容。另一方面，积极布局碳排放权交易与碳金融相关业务，研究构建碳资产管理体系，以绿色金融赋能公司低碳转型，培育新的价值增长点。此外，持续强化对民生银行、方正证券等金融类股权的精细化管理，在稳健开展业务创新的同时，合理运用闲置资金参与新股申购、货币基金、国债逆回购等低风险短期投资，在确保资金安全的基础上有效提升资产收益水平。报告期投资业务实现利润总额3,124.00万元，归属股东净利润3,035.32万元。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1.热电业务核心竞争力
　　(1)国有资本与政策支持优势。公司控股股东哈尔滨投资集团有限责任公司隶属于哈尔滨市人民政府国有资产监督管理委员会，是哈尔滨市重要的国有出资企业，在全市国有企业集团中具有较大影响力。公司作为国有控股企业，在开展经营活动、积极履行社会责任方面，能够获得控股股东哈投集团与地方政府的大力支持。
　　(2)区域专营与规模壁垒。公司通过五家供热主体（分公司热电厂、供热公司；全资子公司太平供热、正业热电；控股子公司黑岁宝）承担哈尔滨市南岗区、香坊区、道外区、阿城区规划区域内的集中供热任务，总供热面积在哈尔滨市主城区中占据较大比例。在政府规划的供热区域内，公司热用户稳定且供热面积逐年小幅增长，形成显著的区域专营优势。
　　(3)资源整合与协同增效。公司持续优化供热布局，加大供热资源整合力度，以推动长远发展。2021年9月，公司收购太平供热100%股权，依托与之供热区域毗邻的优势，谋划热源与热网的联网运行；同时，借助公司热电厂大型热源的优势，降低供热运行综合成本，提升热源及管网的供热安全保障能力。2023年4月，公司收购哈尔滨正业热电有限责任公司100%股权，利用其土地及管网资产，建设哈投热电厂热源改造项目-配套储煤等附属设施项目和实施联网运行，以降低供热成本、提升供热安全性。
　　(4)技术积累与数字化转型。公司热电业务经过多年的运营与发展，持续积累经验、储备专业技术人才，供热管理能力在行业内处于较为突出的水平。2022年起，在哈投集团的统筹部署下，公司实施智慧供热项目建设，通过搭建智慧供热平台，构建智能化管理系统与能效系统，进一步提升了数据采集及自动控制能力，有效推动了公司供热业务的数字化转型进程。
　　2.证券业务核心竞争力
　　（1）江海证券坚持党建引领，夯实专班机制、优化组织架构、完善绩效体系、推动内控提升，构建适应行业高质量发展新格局的公司治理体系。充分发挥党的领导与现代公司治理双重优势。秉承“党建为经营之基”的治理理念，持续优化“三重一大”机制体系，明确职责边界、权利范围，深入贯彻重大事项党委会前置讨论机制，将党的领导落实到决策、执行、监督各环节，充分发挥公司党委把方向、管大局、保落实的关键作用，深入实践党建引领与经营发展的深度融合。按照现代企业制度的要求，江海证券建立了由股东、董事会、董事会审计委员会和经理层组成的治理结构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的相互协调和相互制衡的机制，保证了公司独立和持续稳定的发展。公司形成了科学的经营决策体系，严格按照规定的审核流程执行。按照“健全、合理、制衡、独立”的原则，公司持续完善内部控制机制，能够有效保证公司规范经营、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，不断提高公司经营效率和效果，促进公司发展战略的顺利实施。
　　（2）实施清晰的业务战略，践行灵活的经营机制，始终坚持“提升投研、聚焦长板、巩固基础、协同带动”的业务发展战略，强化数字赋能和内控赋能，紧跟市场形势，推动各项业务协同有序、稳步健康发展。
　　（3）综合服务能力不断增强，专业化能力不断提升。江海证券整合了经纪业务、投资银行、资产管理、自营等多方面专业力量，加快公司业务协同转型发展步伐，公司内生发展能力得到提高。积极探索“以服务客户为中心、以业务及投研能力为平台、以专业产品为驱动”的综合服务模式。在此基础上，持续深耕细作，不断提升各项业务的专业化水准，在满足广大客户一般性服务需求的同时，深度挖掘个性化、差异化需求，全力打造全方位、多层次的优质服务体系，切实增强客户黏性。
　　（4）实施人才强司战略，通过外引内育，实现人才梯队提档升级。加快推进以高管团队为核心的干部队伍建设，严格执行绩效退出机制、干部轮岗制。加强员工培养，通过内部培训、外部交流等方式，进一步提高员工综合素养。深入开展“干部队伍能力提升专项行动”，以“干部领学、全员共进”为导向，全面提升干部履职能力，中层干部队伍大局意识、全局观念显著增强。在原有管理序列基础上，融入行业内成熟先进的员工职级体系，打通员工的晋升通道，引导员工对自身的职业发展进行更明晰的规划，差异化、特色化发展格局的人才支撑体系更加坚实。
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1.热电行业
　　报告期，热电行业整体格局和趋势未有大的变化。国家一系列政策的推出，推动了我国热电联产行业的结构性优化与升级。在供热领域，政策支持建筑领域地热能、生物质能、太阳能供热应用，开展火电、工业、核电等余热利用，朝着更加节能化、环保化的方向发展，清洁供热将成为未来的发展趋势。与此同时，分散区域的小型燃煤锅炉逐步淘汰，大型集中供热、生物质能源供热和核能供热将成为未来的发展方向。供热热源呈现出大型化、集中化及清洁化的发展态势，而供热系统也在朝着智能化和数字化的管理模式演进。
　　供热企业的发展，一方面取决于供热规模的大小，受供热行业特点影响，供热区域主要由政府规划和批准，热源和热网相对固定，新增供热面积基本在原有供热区域内或周边。另一方面在于其内部管理水平的高低，导致供热成本差异化，直接影响企业的盈利能力。近些年，受国家房地产政策管控和地方经济发展影响，城市建设增速放缓，城市新增供热面积趋于减少。北方地区经济发展水平相对落后，人才引进政策和激励机制不够灵活，使新技术的应用和企业发展较为缓慢，供热行业的民生保障功能重于企业自身发展。
　　当前，我国正加快建设全国统一电力市场，以实现电力资源在更大范围内的共享、互济和优化配置。为践行“双碳”目标并构建新型电力系统，新能源发电正逐步成为电力行业的主要供应方，在能源生产侧推动清洁替代，以清洁化、电气化、数字化和标准化为指引方向，逐步构建深度低碳的电力系统。
　　2.证券行业
　　2025年是我国经济实现质的有效提升和量的合理增长、迈向更高发展水平的关键一年。全球发展格局深度调整，经济复苏进程分化加剧，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。中国经济基础扎实、韧性强、潜能大，长期向好的基本趋势没有改变也不会改变，并有基础有条件、有信心有能力保持经济平稳健康可持续发展，为证券行业高质量发展筑牢宏观根基。从行业发展趋势来看，新“国九条”等纲领性文件出台以来，多项配套政策、业务规则和指引密集发布，推动资本市场和证券行业健康有序发展。叠加证券行业监管体系不断完善，《证券公司分类评价规定》等新规落地实施，进一步强化“扶优限劣”导向，推动行业加速回归主责主业、提升专业服务能力。证券行业高质量发展转型攻坚推进，集中度持续提升、兼并重组有序推进，并购整合、科技赋能、财富管理转型构成行业发展主线，行业竞争从同质化博弈转向差异化、专业化比拼。
　　在此宏观经济与行业变革交织的背景下，公司发展既面临多重挑战，也迎来难得的发展机遇。挑战方面，一是外部环境复杂，全球金融风险外溢与国内重点领域风险交织，不确定性显著增加；二是监管全面强化，对合规管理、风险防控和治理能力提出更高要求；三是行业竞争加剧，集中度持续提升，兼并重组、减量提质成为趋势，中小券商生存压力凸显；四是自身发展承压，公司同质化经营模式尚未根本改变，人力资源水平相较于行业发展需求有较大差距。
　　机遇方面，行业变革与政策红利同步释放，为公司突破发展提供了有力支撑：一是政策层面，金融“五篇大文章”系统推进，金融机构体系布局持续优化，为中小券商转型升级提供明确政策指引与广阔发展空间；二是市场层面，资本市场融资功能强化、中长期资金入市机制完善，财富管理转型加速，助力中小券商拓宽服务边界；三是区域层面，区域性股权市场扩容升级，为中小券商深耕地方经济、构建属地化生态链提供重要支点；四是科技层面，金融科技深度应用，推动运营提效与客户精准画像能力提升，为业务创新注入新动能。
　　公司将密切关注行业动态，精准把握市场机遇和数字化转型浪潮，快速推进数智化转型，依托专业团队与前沿技术，持续优化业务布局，强化合规风险管理，持续差异化、特色化、专业化道路，不断探索求新、寻求突破，向着实现高质量发展的目标稳步迈进。
　　(二)公司发展战略
　　公司的长期战略目标是基于重大资产重组后形成的热电与金融双主业经营模式。公司将继续做大做强热电业务，同时通过充实资本金等形式支持江海证券发展壮大，努力创造条件并在具备条件时进入保险、投资、信托等其他金融服务领域，积极关注其他具有发展潜力行业的介入机会。通过内生式和外延式的发展，增强公司盈利能力，形成热电业务、金融业务、其他潜力行业三大业务板块。目前工作的重点是围绕发展战略，以热电、证券、多元化投资三项业务为主导，形成“三马齐驱”协同联动创新型发展。
　　1.公司热电业务
　　积极扩大供热覆盖范围，提升热源供应能力，抢占供热市场先机。持续优化供热布局，大力推进智慧供热建设，加快传统热电业务转型升级，降低运营成本，增强热电业务盈利能力。切实保障民生供热服务质量，始终履行好社会责任。同时，积极谋划未来供热资源整合与运营优化等相关工作。
　　2.公司证券业务
　　公司将夯实经营基础，基于自身优势和特点开展经营工作，抓牢政策带来的业务机会，加快融入、抢占先机，加强协同，加快业务转型升级，贯彻落实公司夯实专业、融入AI、拥抱变革、蜕变发展的经营思想，强化数字赋能和内控赋能，AI驱动集约式发展，在做强做大现有创收业务的同时，持续做好控风险、提效率、降成本等管理工作，全力打造成本相对优势和竞争力，提高整体专业性，加快促成公司差异化、特色化发展之路。
　　(三)经营计划
　　1.公司热电业务
　　（1）2025年经营计划完成情况
　　报告期内，完成售电量20491万千瓦时，完成年计划的111.36%；完成总供热量1925万吉焦，完成年计划的97.72%。
　　（2）2026年经营计划
　　2026年计划完成售电量19000万千瓦时，总供热量1900万吉焦。
　　2026年，公司维持当前业务，实施新项目建设、基础设施更新改造等固定资产投资所需的资金预计为4亿元，资金来源为企业自筹、银行贷款以及政策资金。
　　2026年，公司热电业务将重点做好以下工作：一是优化运营管理，实施联网运行，实现源网统筹，按“主热源+调峰热源”协同供热模式，助力热电业务降本增效。二是依托新建成投产的3台168MW热水锅炉生产系统，建设余热回收项目。三是继续实施供热老旧管网改造项目，保障供热管网安全运行。四是谋划哈投热电厂超期服役机组更新改造项目。五是做好煤炭存储工作，保障供热用煤安全。
　　2.公司证券业务
　　2026年，公司将深入贯彻国家“十五五”规划关于“优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展”的核心部署，推动公司差异化、特色化发展稳步向高阶迈进。
　　在业务层面，聚焦主业精准发力，锻长板育特色，推动业务发展专业化、差异化、特色化并行进阶。经纪业务方面，加速新业态转型进程，深化AI全域赋能，以智能化客户开发运营闭环体系为支撑，推动差异化财富管理转型实现提档升级；投行业务方面，构建一体化协同生态，以专业投行服务精准赋能实体经济；自营业务方面，坚持专业立司，聚力锻造具有鲜明辨识度与核心壁垒的“江海自营”品牌竞争力，为公司整体价值提升注入强劲动能；资管业务方面，加快破解规模瓶颈，全力构建“规模稳步扩张、产品多元布局、特色持续凸显、治理日趋完善”的发展格局；信用业务方面，强化业务精细化管理能力，提升客户服务质量及风险控制能力，稳健推动融资融券业务发展。
　　在管理层面，补齐短板固本强基，强党建提效能，促进管理运行规范化、精细化、长效化协同共进。深化党建引领与经营文化融合，健全“强党建、融经营、塑文化”一体化运行机制，以高质量党建引领发展方向，推动党建工作与战略实施、业务拓展、风险防控深度融合、同频共振；强化合规风控与分类评价统筹，以监管导向为根本遵循，全面加强组织统筹与动态管理，充分发挥“指挥棒”牵引作用；持续完善“四位一体”内控体系，构建全方位风险防控格局，筑牢合规经营与风险防控双重底线；强化人才队伍建设支撑，统筹推进人才强企战略，健全人才引育用留全链条机制，深化专业能力提升工程，打造专业化、复合型人才梯队，为公司高质量发展提供坚实智力支撑；加速推进AI赋能，聚焦金融科技核心赛道，加快AI应用场景落地见效，推动数字化转型向纵深发展，为公司特色化、差异化发展注入强劲科技动能。
　　(四)可能面对的风险
　　1.公司热电业务
　　（1）政策变动风险
　　北方地区集中供热作为民生保障重点工程，具有较强公益属性。供热温度标准、供热时间、供热价格均由政府制定。政府定价政策需综合考量供热成本、供热企业生存发展需求及人民群众承受能力。针对供热成本倒挂、企业亏损问题，自2022-2023供热期起，地方政府连续三个供热期实施供热补贴政策，在一定程度上缓解了企业的经营压力。2025-2026供热期，政府未再给予供热补贴。若供热价格等政策出现调整，或供热补贴支持政策无法延续，将对企业经营状况产生较大影响。
　　（2）原材料价格上涨风险
　　近年来，煤炭价格持续上涨，2025年煤价整体呈下降趋势且波动运行，但仍处于高位。天然气价格、环保材料价格、购电价格等也有不同程度的上涨，企业经营成本压力依然较大。如未来煤炭等原材料价格仍维持高位或继续上涨，公司热电业务仍将面临较大经营压力。
　　（3）热源及管网设施老化风险
　　随着时间推移，公司各热源及管网设备设施因运行年限增加而老化腐蚀问题日益严重，故障发生率逐年上升，给生产运行带来安全隐患，正常供热生产面临较大风险。近年来，政府在老旧管网改造方面给予补贴资金，支持企业改善管网状况。同时，公司加大管网巡查力度，加强设备隐患排查以消除安全风险；推进供热管网改造，加快换热站信息化、自动化升级改造，实现热网平衡调节与换热站无人值守，提升系统运行管理水平。
　　2.公司证券业务
　　1.政策性风险
　　政策性风险，是指国家政策和监管法规进行调整时，对公司业务发展和经营产生的不利影响。一方面，因宏观经济政策调整，会对市场及各参与主体带来直接或间接影响，从而引发市场波动或导致参与主体经营发展出现变化。另一方面，作为特许经营行业，公司经营发展受监管政策变动直接影响。宽松的监管会减少行业发展的外部约束，公司业务边际和空间会被打开，有利于行业规模及收入的增加，但同样也会因业务急剧扩张而引发潜在的风险。严厉的监管政策，会使公司面临较高的违规成本以及严厉的监管处罚，内在发展动力和业务机会均会受到影响。如因违规遭受处罚，将对公司经营发展造成不利影响。
　　公司在业务开展上，坚持以合规为前提和底线，坚持预防第一的风险管理理念，积极关注监管部门与国家政策调整的动向，根据政策法规变化，及时调整业务结构、业务规模和准入标准，及时规避因政策变化使公司经营发展面临的风险。
　　2.信用风险
　　信用风险，是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。适用于公司以自有资金出资业务的信用风险管理，不限于融资类业务、场外衍生品业务、债券投资交易、非标准化债权资产投资等。
　　公司信用风险主要集中在债券交易业务、融资融券业务和衍生品业务等。公司建立健全了全流程信用风险管理机制，事前由业务部门及风险控制部门对投资标的及交易对手进行内部评级和信用风险评估，根据信用风险程度区分风险等级，纳入不同等级标的库或交易对手库；事中设置专人对负面舆情进行逐日监测，经判断可能形成潜在风险的，及时进行内部评级级别调整或出库处理；事后定期和不定期跟踪交易对手及投资标的信用风险变化，依具体情况采取相应风控措施。并且，公司通过采取收取保证金、合格抵质押物以及净额结算等方式进行信用风险缓释。
　　3.流动性风险
　　流动性风险，是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。
　　公司资金统一管理和运作，建立了完善的自有资金管理体系及净资本测算、预警及补充机制，能够有效地防范和化解流动性风险。公司建立了流动性风险评估和监测制度，严格控制流动性风险；通过实施有效的压力测试和敏感性分析机制，及时对公司流动性风险进行评测，并将结果报告公司经营管理层。公司制定有效的流动性突发事件应急预案，确保公司可以应对紧急情况下的流动性需求，并定期对应急计划进行演练和评估，并适时进行修订。同时，强化同业拆借、正回购、逆回购等业务风险评估与监测机制，将资金支付及划拨纳入统一流程管理，并加强对交易对手的信用跟踪，筛选信用评级良好的机构合作，审慎、合理确定业务期限配置，规避同业拆借、正回购、逆回购等资金业务带来的流动性风险，确保公司的流动性需求能够及时以合理成本得到满足。报告期内，公司到期负债均及时清偿，流动性风险控制指标持续达标，未出现流动性风险事件。
　　4.市场风险
　　市场风险，是指因市场价格、价差变化或其他市场因子变化对公司资产、负债或收入可能产生的不利影响或损失。
　　市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致损失的风险。市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。目前公司面临的市场风险主要是权益价格风险、利率风险和商品价格风险，承担权益价格风险的业务主要是权益类证券自营业务和做市业务，承担利率风险的业务主要是债券投资业务和利率衍生品业务，承担商品价格风险的业务主要是大宗商品衍生品投资业务。
　　公司遵循持续稳健的原则，对市场风险实施限额管理，风险限额是在公司风险偏好和容忍度指导下，综合考虑各类业务投资特点、风险特性及对公司整体风险规模的影响进行设置，确保风险水平在公司设定的风险偏好之内。公司通过逐日盯市，以风险价值、基点价值等市场风险量化指标体系对业务规模、风险敞口等进行管理，并通过压力测试等方法评估投资组合对于极端市场波动的承受能力。
　　5.操作风险
　　操作风险，是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　公司的操作风险管理遵循“全程全员、协同管理、审慎应对、防范预见”原则，持续夯实管理基础、优化管控机制。公司建立了操作风险识别、评估、监控、缓释、应对和报告的全流程管理机制，搭建了操作风险管理系统，对操作风险进行有效识别与管控。公司搭建的三大操作风险管理工具持续有效运行，通过流程梳理，完善内控体系，防范操作风险；通过关键风险指标常态化监控，及时预警并深度分析日常运营中的风险变化趋势；通过对内部风险事件全面收集，深入剖析问题并组织整改落实；通过定期评估与触发式评估相结合的方式，系统识别各业务流程中的固有风险与控制措施有效性。
　　6.声誉风险
　　声誉风险，是指由于公司行为或外部事件及公司工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　公司的声誉风险管理遵循全程全员、预防第一、审慎管理、快速响应原则。建立以声誉风险管理办法为核心的制度体系，构建覆盖识别、评估、控制、监测、应对及报告的声誉风险管理机制。通过搭建舆情监测系统，实现对重要舆情的常态化监测；设置声誉与舆情报告流程，对相关事件进行分级评估；建立媒体信息发布管理机制，严格规范工作人员以公司名义公开发布信息、接受采访等行为审批及内容审核；建立声誉事件应急处置机制，采取分级响应与专班处置相结合的方式，妥善应对各类声誉事件；持续强化声誉风险培训与应急演练，提升员工风险防范意识及应急处置能力。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期内公司所属行业发展情况及发生的主要变化情况　　1.热电业务　　（1）行业发展状况　　供热行业是北方地区重要的民生保障行业。以公司所处哈尔滨市为例，供热呈现显著的季节性特征，供热期长达半年，当地政府对此高度重视并实施严格管控。政府不仅制定供热价格与供热温度标准，还对服务质量进行监督，以保障群众满意度。　　近年来，哈尔滨市政府持续推进分散燃煤锅炉房的撤并工作，城市已基本实现集中供热，且锅炉烟气排放全面执行超低排放标准，冬季空气质量得到极大改善。在能源结构方面，政府因地制宜，构建了以热电联产或大型清洁燃煤集中热源为主，生物质、工业余热、电... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所属行业发展情况及发生的主要变化情况
　　1.热电业务
　　（1）行业发展状况
　　供热行业是北方地区重要的民生保障行业。以公司所处哈尔滨市为例，供热呈现显著的季节性特征，供热期长达半年，当地政府对此高度重视并实施严格管控。政府不仅制定供热价格与供热温度标准，还对服务质量进行监督，以保障群众满意度。
　　近年来，哈尔滨市政府持续推进分散燃煤锅炉房的撤并工作，城市已基本实现集中供热，且锅炉烟气排放全面执行超低排放标准，冬季空气质量得到极大改善。在能源结构方面，政府因地制宜，构建了以热电联产或大型清洁燃煤集中热源为主，生物质、工业余热、电、天然气等清洁能源为补充的供热体系。
　　短期来看，中国能源结构仍以煤炭为主，东北地区作为主要产煤区，且冬季供热期长，若使用天然气作为燃料，不仅供热成本高昂，还存在能源供应不稳定甚至断供的风险。因此，目前东北地区大部分供热企业仍以煤炭作为冬季供热的主要燃料。
　　电力行业是国家重要的基础性产业。2025年上半年，全国电力供需总体呈现基本平衡态势，电力消费平稳较快增长，绿色低碳转型持续推进。现阶段，我国已初步建成“统一市场、协同运作”的电力市场架构，形成了覆盖全国范围、衔接省间与省内、包含全类型周期与多品种的市场体系。
　　为落实“双碳”目标并构建新型电力系统，新能源发电逐步成为电力供应的主体，发电装机结构持续向绿色低碳发展。国家大力发展风电、太阳能等可再生能源以及核电、生物质发电，逐步减少并替代传统煤炭能源。近年来，全国火力发电量占总发电量的比重总体呈下降趋势。同时，国家加快推进火电、水电等传统电源的数字化设计建造与智能化升级，推动智能分散控制系统的发展与应用，以支持燃煤机组实现节能降碳改造、灵活性改造、供热改造的联动。
　　行业面临的挑战：截至目前，煤炭价格仍处于高位，热电企业的原材料成本压力依然较大。此外，执行环保超低排放标准导致环保运行材料成本（如为减少氮氧化物排放而大幅增加的尿素消耗）及水电成本上升，设备腐蚀加速也推高了维护费用。多重因素叠加，使得供热成本持续高企，企业经营压力较大，亟需政府调整相关政策并给予扶持。
　　（2）行业地位
　　截至2025年6月末，公司直接供热建筑面积为4652万平方米，综合管理水平和盈利能力衡量，公司在哈尔滨市同行业中处于中上游水平。
　　公司的供热区域由政府规划批准划定，集中供热行业具有热源和热网相对固定的自然垄断属性，新增用户主要来自供热管网覆盖区域内或周边地带，因此面临直接同业竞争压力较小。
　　受国家房地产调控政策及地方经济发展制约，城市建设速度放缓，预计公司未来新增供热面积的增速也将相应趋缓。
　　公司坚持热电业务和证券业务双主业发展理念，未来将继续做大做强做优热电业务，通过优化供热布局，整合供热资源，持续提升大型高效集中热源的供热保障能力。目前，公司正积极推进哈投热电厂热源改造项目——3×168MW循环流化床热水锅炉工程，该项目已纳入政府城市供热规划。项目的实施有助于公司抢占市场先机、拓展发展空间，并有望进一步提升公司在区域供热市场中的地位。
　　（3）公司热电业务行业经营性分析
　　公司总装机容量99MW,与上年同期相比未发生变化。
　　公司现有9台发电机组，与上年同期相比未发生变化。
　　公司现有锅炉45台，其中：燃煤蒸汽锅炉10台、燃煤热水锅炉21台、燃气热水锅炉14台。燃煤热水锅炉本期较上年同期增加2台，主要是分公司热电厂2024年下半年、2025年上半年陆续建成投产2台168MW热水锅炉。燃煤蒸汽锅炉和燃气热水锅炉本期较上年同期未发生变化。
　　公司发电厂用电率为7.25%，较去年同期增加1.27%。
　　产销量情况分析说明：
　　电力生产量较去年同期减少，主要原因是分公司热电厂发电机组超期服役批准延续运行，为保证供热负荷及保障机组安全运行，降低发电负荷。电力销售量较去年同期增加，主要是上网电量增加。
　　供暖售热量较去年同期有所减少，主要原因是持续推进节能降耗工作，使供热单耗有所降低。
　　蒸汽销售量较去年同期减少，主要原因是蒸汽用户减少。
　　水泥生产量、销售量较去年同期减少，库存量较去年同期增加，主要原因是公司控股子公司黑龙江岁宝热电有限公司水泥用户需求量减少。
　　（4）行业政策变化影响
　　2023年12月29日，根据哈住建函﹝2023﹞1479号《关于拨付供热企业供暖基础补贴资金有关事宜的函》,哈尔滨市2023至2024年供热期冬季，每平方米供暖使用面积补贴供热企业3.85元。
　　2024-2025年度供热期，哈尔滨市政府对供热企业冬季供暖补贴标准调整为每平方米使用面积0.94元，较上一供热期减少2.91元/平方米使用面积，供热企业供热补贴收入减少。
　　2.证券业务
　　（1）行业发展状况
　　2025年上半年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，资本市场保持稳健运行，为宏观经济发展提供了有力支撑。证券行业整体正处于从规模扩张向高质量发展转型的关键阶段，发展环境变革与机遇并存。
　　证券市场的运行具有周期性特征，其表现受到宏观经济走势、货币供应量、利率水平等关键因素的显著影响。相应地，证券行业的收入水平与市场交易活跃度及指数波动呈现高度正相关，因此也表现出明显的周期性波动。
　　（2）公司证券业务行业地位
　　根据中国证券业协会发布的证券公司2024年度经营数据（未经审计财务报表），2024年末证券行业整体营业收入为4512亿元，总资产12.93万亿元，净资产3.13万亿元，净资本2.31万亿元，净利润1673亿元。江海证券上述各项指标均较上一年度实现增长，其占行业整体份额分别为：营业收入2.76‰、总资产2.77‰、净资产3.06‰、净资本3.36‰、净利润1.84‰。其中，江海证券的营业收入、总资产和净利润三项指标的行业份额较上一年度有所提升。
　　（3）证券行业政策变化影响
　　2025年上半年，证券行业政策密集出台，制度体系持续完善。监管层围绕市场建设、机构治理、风险防控等重点领域推出一系列重要法规。
　　市场建设与机构发展：证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》《推动公募基金高质量发展行动方案》《上市公司重大资产重组管理办法》等制度，国务院修订了《证券公司监督管理条例》。
　　风险管理与合规：中国证券业协会发布《证券公司全面风险管理规范（修订稿）》《证券公司市场风险管理指引》《证券公司履行社会责任专项评价办法》，配套支持相关法规实施。
　　行业生态完善：《私募投资基金监督管理条例》《金融数据出境安全评估操作指引（试行）》等制度也相继落地。
　　政策机遇：上述政策为证券公司经营发展带来多维机遇。在拓展业务空间与资金来源方面，《中长期资金入市方案》、《公募基金高质量发展行动方案》及《重组管理办法》等，有助于拓宽券商资金来源（尤其是机构端），为市场引入长期稳定资金，并创造资产管理、并购重组等业务增量。筑牢风险管理与合规基础方面，风险管理相关《规范》与《指引》的发布，驱动券商构建更完善的全面风险管理体系，在强化风险识别、计量、监控与应对能力的同时，为业务稳健发展与规模扩张奠定了坚实的合规基础。在引导高质量发展路径方面，《社会责任评价办法》等政策引导券商积极践行ESG理念，提升品牌价值与社会声誉，推动公司在合规经营与社会责任履行并重中构建差异化竞争优势，开拓可持续的高质量发展路径。
　　（二）主要业务、主要产品及其用途
　　公司主营业务为热电业务和证券业务。经营范围为实业投资，股权投资，投资咨询，电力、热力生产和供应。
　　1.热电业务
　　主要业务是电力、热力生产供应，主要产品是电力、热力和蒸汽。
　　分公司哈投热电厂：是纯热源生产单位，总厂4台130吨蒸汽锅炉配套3台12MW汽轮发电机组热电联产运行，主要产品为电力和蒸汽。电力一部分满足厂用需要，一部分并入电网销售。夏季不生产电力和蒸汽，冬季生产的少量蒸汽供给蒸汽用户，大部分通过汽-水换热器转化为高温热水用于集中供热；总厂4台70MW热水锅炉和一分厂5台116MW热水锅炉、2台168MW热水锅炉，生产高温热水用于供热；4台29MW燃气热水锅炉，用于极寒天气时调峰供热安全保障。
　　分公司哈投供热公司：是面向用户的供热单位。热电厂生产热力趸售给供热公司，由供热公司通过供热管网和换热站向热用户提供集中供热服务。供热公司现有供热用户15.17万户，规划供热范围东起阿什河，西至马家沟，南起公滨路，北至先锋路的供热合围区域，涉及南岗区、香坊区、道外区等行政区。
　　控股子公司黑龙江岁宝热电有限公司：有四个热源厂，其中总厂阿热和一分厂金京为热电联产方式运行，生产电力、热力和工业蒸汽。一分厂城南车间和总厂城北车间是大型热水锅炉，生产热力用于集中供热。黑岁宝公司设立热力公司，通过供热管网和热力站，向热用户提供集中供热服务。现有供热用户16.30万户，全部位于阿城区。
　　全资子公司哈尔滨太平供热有限责任公司：建有4台64MW和2台116MW热水锅炉，单纯生产热力用于供热；还建有6台14MW和4台29MW燃气热水锅炉，用于极寒天气时调峰供热安全保障。同时，通过供热管网和换热站向热用户提供集中供热服务，现有供热用户7.68万户，规划供热范围大致为东起阿什河，西至宣化街，北起滨北铁路，南至先锋路所围合的区域，涉及道外区、南岗区等行政区。
　　全资子公司哈尔滨正业热电有限责任公司：正业热电持有占地面积10.97万平方米的土地，已建成管径DN1400-DN1200的供热管网全长7.64公里。其土地与公司分公司热电厂一分厂相邻，现用于哈投热电厂热源改造项目——配套储煤等附属设施项目建设用地。正业热电建成管网拟作为公司分公司哈投热电厂主热源的输出主干管线，满足哈投供热和太平供热的联网运行条件。
　　2.证券业务
　　公司证券业务以全资子公司江海证券为经营主体。江海证券经监管核准，拥有证券经纪、证券承销与保荐、证券投资咨询、证券自营、证券资产管理、融资融券、证券投资基金代销以及代销金融产品等业务资格，根据公司业务发展需求已开拓部分创新业务。同时，江海证券还通过其全资子公司江海证券投资（上海）有限公司从事另类投资业务，通过其全资子公司江海证券创业投资（上海）有限公司从事私募基金业务，通过其参股子公司江海汇鑫期货有限公司从事IB业务。
　　报告期内及报告期末至本报告披露日，江海证券的主营业务未发生重大变化。
　　（三）经营模式
　　1.热电业务经营模式
　　公司热电业务是以热电联产和热水锅炉相结合，辅以燃气调峰锅炉的供热模式，对热用户进行冬季集中供热服务。热电业务利润来源主要是供热热费收入、趸售热力收入、电力销售收入、工业蒸汽销售收入。公司热电业务以冬季集中供热为主，保障热用户供热质量和供热安全，按“以热定电”原则调整热电联产机组运行方式，在没有供热负荷情况下一般不单独发电上网，力求公司经济效益最大化。
　　2.证券业务经营模式
　　江海证券结合行业发展趋势，坚持“有所为有所不为”的业务发展理念和“担当、诚信、专业、合规”的企业文化，基于自身能力，量体裁衣，在“特色、强项、专长、精品”上下功夫，稳步推进各条线业务健康有序发展。
　　经纪业务方面，夯实客户资源，提升专业收入比重，打造客户开发和服务新业态，推进财富管理转型和数智化赋能；投行业务方面，以服务实体经济为中心，坚持“股权业务区域化、债券业务全国化”策略，加强合规诚信文化建设，推动投行业务转型；自营业务方面，坚持大类资产配置，丰富和发展投资策略，提高自营业务收入的可预见性和稳定性；资管业务方面，研究探索打造平台化、一体化、多策略业务模式，持续推进向主动管理转型；信用业务方面，紧抓市场机遇，加强融资融券业务推广力度。同时，江海证券围绕“机构化”“互联网化”“精品化”“差异化”“特色化”，整合内部资源，加强业务协同发展，探索新业务模式，通过金融科技手段，突破地域限制，打造机构客户的资源服务平台，提升综合服务能力，为客户提供个性化、专业化的金融服务。
　　报告期末，江海证券拥有59家分支机构，包括20家分公司和39家营业部，其中28家营业部布局在黑龙江省内，形成了“龙江地市全覆盖、沿海地区宽辐射、省会城市广延伸”的经营网点布局。
　　（四）主要业务驱动因素
　　1.热电业务
　　煤炭为供热行业主要原材料，其价格自2018年持续上涨并维持高位，显著挤压企业利润空间。政府制定的煤热价格联动机制因地方宏观经济承压长期未实施，现行供热定价与成本严重倒挂，导致行业普遍处于亏损或微利状态。
　　作为国有控股上市公司，公司需兼顾民生保障责任与股东利益回报，通过以下路径驱动业绩：①开源增收：积极拓展供热面积，提升服务质量以提高热费收缴率；
　　②成本优化：通过供热管网联网运行与余热回收技术降低产热成本；推行精细化管理，降低生产单耗指标及运营成本；
　　③财务增效：发挥公司融资优势，优化融资结构以节约财务费用；
　　④政策纾困：依托政府老旧管网改造补贴及供热期专项补贴，缓解经营压力。
　　行业定位说明：公司热电业务盈利状况与行业整体趋势一致，属共性经营挑战下的常态化表现。
　　2.证券业务
　　（1）竞争优劣势。公司竞争优势在于坚定践行中国特色金融文化，持续完善法人治理结构，并得到股东的坚定支持。公司发展战略清晰且契合行业发展趋势，运行高效，合规风控意识较高，连续两年获A类评级，人才梯队建设提档升级，综合服务能力较强，专业化能力不断提升。待提升领域是，目前公司各项业务发展尚不平衡，差异化、特色化还不足，需进一步提升核心竞争力。
　　（2）业绩驱动因素。公司立足资本市场改革方向，坚持党建引领，顺应证券行业发展趋势，结合自身主营业务实际情况，致力于夯实专业，通过文化建设形成公司发展的“软实力”，以数智化转型为业务发展注入新动力，全面升级公司内控机制为业务发展提供坚实保障，聚焦主业，融入AI，促进经纪业务、投行业务、自营业务、资管业务和信用业务转型升级。公司适时推进新业务资格申请，丰富公司业务线，优化公司的收入结构和盈利模式，成本精准有效投入，锻造差异化竞争硬实力。
　　报告期内，公司证券业务盈利状况与行业整体趋势一致。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，在董事会领导下，公司全面落实国家政策，积极履行社会责任，围绕年度经营目标推进创新突破与产业布局优化，全面提升经营管理水平。报告期内实现营业总收入147,511.82万元，利润总额46,670.57万元，归属股东净利润38,002.07万元。截至2025年6月30日，公司总资产4,347,953.84万元，归属上市公司股东的所有者权益1,318,807.69万元。
　　分业务看：
　　热电业务（含热电厂、供热公司、太平供热、黑岁宝及正业热电）贡献利润总额10,933.32万元，归属股东净利润12,338.53万元；
　　证券业务（江海证券）实现利润总额36,246.93万元，归属股东净利润28,761.01万元；
　　多元化投资（本部及哈投嘉信）利润总额-509.68万元，归属股东净利润-3,097.47万元。
　　1.热电业务经营情况
　　2025年上半年煤炭价格同比小幅回落但仍维持高位，政府供热价格未调整且本供热期补贴同比大幅削减，成本压力持续存在。
　　为推动热电板块实现高质量发展，公司多措并举，积极推进哈投热电厂3×168MW循环流化床热水锅炉及配套储煤等附属设施项目建设。加强热费收缴及应收账款清收，加速资金回流。坚持精细化管理，持续开展煤、水、电、热节能降耗工作，降低供热成本。
　　报告期内，公司完成发电量19,777万千瓦时，较同期减少513万千瓦时，减幅2.53%；完成售电量11,024万千瓦时，较同期增加378万千瓦时，增幅3.55%，完成年度计划的59.91%；总供热量1,135万吉焦，较同期减少53万吉焦，降幅4.46%，完成年度计划的57.61%。
　　报告期内，供热企业热电业务实现营业收入98,305.84万元，较同期103,779.87万元减少5,474.03万元，下降5.27%；营业成本78,680.56万元，较同期84,541.85万元减少5,861.29万元，下降6.93%；实现利润总额10,933.32万元，较同期11,249.04万元减少315.72万元，下降2.81%。
　　2025年下半年重点工作：①开展冬煤夏储降低采购成本；②统筹安全生产保障热源管网稳定；③优化热费收缴策略提升回款效率；④确保热源改造项目按期投产。
　　2.证券业务经营情况
　　2025年上半年，公司聚焦多元化业务体系构建，持续锻造专业核心竞争力，深度耕耘金融“五篇大文章”，取得了较好的经营业绩。报告期内按照证券行业类别合并口径，江海证券实现营业总收入7.26亿元，同比增长81.17%；实现营业支出3.62亿元，同比降低6.80%；实现利润总额3.63亿元，同比增长2859.98%；实现净利润及归属于母公司股东的净利润2.88亿元，同比增长1311.60%。
　　经纪业务方面，持续深化AI赋能，走专业化、集约化发展道路，推动新业态客户开发质量显著提升，客户资产配置能力持续增强。一是，新业态客户开发在差异化发展战略引领下成果显著；二是客户服务与资产配置专业化能力实现持续跃升。报告期经纪业务实现营业收入2.09亿元，同比增长21.11%。
　　投行业务方面，以服务实体经济为中心，落实“股权业务区域化、债券业务全国化”策略。充分发挥“功能”作用，以服务龙江企业为重点，紧跟国家和地方政府战略部署，通过走访企业、开展专项培训等方式，为企业提供综合性金融服务。报告期内，累计走访对接省内企业108家次。报告期投行业务实现营业收入0.30亿元，同比降低16.53%。
　　自营业务方面，大类资产配置能力得到提升，投资策略得到丰富和发展，整体投资的可预见性、稳定性增强，业务基础更加夯实。一是权益类投资坚持量化委外策略，有效规避了市场大幅波动风险，委外能力和投资能力得到显著提高，取得了近年较好的业绩表现；二是固定收益业务逐渐形成债券投资和多资产投资并重的自营业务发展格局，持续巩固并拓展了良好的发展态势。报告期自营业务实现营业收入4.06亿元，同比增长211.77%。
　　资管业务方面，在打造平台化、一体化、多策略业务模式的探索路径上稳步推进，相关进展已逐步显现。产品数量较年初增长26%；构建业务驱动型人才结构，带动产品开发能力及财富管理能力得到提升。报告期资管业务实现营业收入0.10亿元，同比增长6.49%。
　　信用业务方面，紧抓市场机遇，加强融资融券业务推广力度。报告期末，剔除风险项目减值后，股票质押业务自有资金出资规模4.92亿元。报告期信用业务实现营业收入0.39亿元，同比增长112.59%。
　　3.投资活动情况
　　2025年上半年，公司通过全资子公司哈投嘉信重点布局三大方向：
　　产业基金合作：深化与深圳国资合作，运营深哈私募基金投资战略性新兴产业；
　　碳资产管理：探索碳排放权交易与碳金融业务，制定资产增值方案；
　　金融股权优化：加强民生银行、方正证券等股权管理，创新利用闲置资金开展新股申购、货币基金及国债逆回购等短期投资理财业务。
　　核心目标为提升投资价值创造力，支撑公司高质量低碳发展。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1.热电业务核心竞争力
　　(1)国有资本与政策支持优势
　　公司控股股东哈尔滨投资集团有限责任公司（隶属哈尔滨市国资委）系全市核心国有出资企业，具有重要战略地位。作为国有控股上市公司，公司积极履行社会责任，持续获得哈投集团及地方政府在政策、资源方面的大力支持。
　　(2)区域专营与规模壁垒
　　公司通过五家供热主体（分公司热电厂、供热公司；全资子公司太平供热、正业热电；控股子公司黑龙江岁宝热电）承担哈尔滨市南岗区、香坊区、道外区及阿城区的集中供热任务，在主城区供热面积占比居主导地位。在政府规划区域内，公司热用户稳定且供热面积逐年小幅增长，形成显著的区域专营优势。
　　(3)资源整合与协同增效
　　2021年9月：收购太平供热100%股权，依托毗邻供热区域实施热源-热网联网运行，利用热电厂大型热源降低综合成本并提升供热安全；
　　2023年4月：收购正业热电100%股权，整合其土地与管网资产。土地用于建设哈投热电厂改造项目的储煤等附属设施；管网规划为未来联网运行主干线，进一步降本提效。
　　(4)技术积累与数字化转型
　　多年运营积累丰富经验及专业技术人才储备，行业竞争力突出。2022年起在哈投集团统筹下推进智慧供热战略，搭建智慧供热平台与生产调度指挥中心，构建智能化管理及能效系统，实现数据采集与自控能力升级，全面推动供热业务数字化转型。
　　2.证券业务核心竞争力
　　（1）江海证券坚持党建引领，夯实专班机制、优化组织架构、完善绩效体系、推动内控提升，构建适应行业高质量发展新格局的公司治理体系。充分发挥党的领导与现代公司治理双重优势。秉承“党建为经营之基”的治理理念，持续优化“三重一大”机制体系，明确职责边界、权利范围，深入贯彻重大事项党委会前置讨论机制，将党的领导落实到决策、执行、监督各环节，充分发挥公司党委把方向、管大局、保落实的关键作用，深入实践党建引领与经营发展的深度融合。
　　按照现代企业制度的要求，江海证券建立了由股东、董事会和经营层组成的治理结构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的相互协调和相互制衡的机制，保证了公司独立和持续稳定的发展。公司形成了科学的经营决策体系，严格按照规定的审核流程执行。按照“健全、合理、制衡、独立”的原则，公司持续完善内部控制机制，能够有效保证公司规范经营、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，不断提高公司经营效率和效果，促进公司发展战略的顺利实施。
　　（2）实施清晰的业务战略，践行灵活的经营机制，始终坚持“提升投研、聚焦长板、巩固基础、协同带动”的业务发展战略，强化数智赋能和内控赋能，紧跟市场形势，推动各项业务协同有序、稳步健康发展。
　　（3）综合服务能力不断增强，专业化能力不断提升。江海证券整合了经纪业务、投资银行、资产管理、自营等多方面专业力量，加快公司业务协同转型发展步伐，公司内生发展能力得到提高。积极探索“以服务客户为中心、以业务及投研能力为平台、以专业产品为驱动”的综合服务模式。在此基础上，持续深耕细作，不断提升各项业务的专业化水准，在满足广大客户一般性服务需求的同时，深度挖掘个性化、差异化需求，全力打造全方位、多层次的优质服务体系，切实增强客户黏性。
　　（4）实施人才强司战略，通过外引内育，实现人才梯队提档升级。加快推进以高管团队为核心的干部队伍建设，严格执行干部轮岗机制。加强员工培养，通过内部培训、外部交流等方式，进一步提高员工综合素养，培养一批业务能手和骨干员工。在原有管理序列基础上，融入行业内成熟先进的员工职级体系，打通员工的晋升通道，引导员工对自身的职业发展进行更明晰的规划。

　　四、可能面对的风险
　　1.热电业务风险
　　（1）政策变动风险
　　北方地区集中供热作为民生保障重点工程，具有较强公益性质。供热温度标准、供热时间、供热价格都是由政府制定。政府定价政策需要综合考虑供热成本，维持供热企业生存发展和人民群众承受能力。针对目前供热成本倒挂、供热企业亏损的情况，近三个供热期，地方政府给予供热补贴政策支持，一定程度缓解了企业压力。供热价格等政策发生变化，或供热补贴支持政策不能延续，对企业经营情况有较大影响。
　　（2）原材料价格上涨风险
　　近年来，煤炭价格持续上涨，2025年上半年煤价整体呈下降趋势且波动运行，但仍处于高位。天然气价格、环保材料价格、购电价格等也有不同程度的上涨，公司经营成本压力依然较大。如未来煤炭等原材料价格仍维持高位或继续上涨，公司热电业务仍将面临较大经营压力。
　　（3）热源及管网设施老化风险
　　随着时间推移，运行年限增加，公司各热源及管网设备设施的老化腐蚀日益严重，引发故障几率逐年加大，给生产运行带来安全隐患，正常供热生产面临较大风险。近年来政府在老旧管网改造方面给予补贴资金，支持企业改善管网状况。同时，公司加大管网巡查力度，加强设备隐患排查，排除安全隐患；推进供热管网改造，加快换热站信息化、自动化升级改造，实现热网平衡调节和换热站无人值守，提升系统运行管理水平。
　　2.证券业务风险
　　（1）信用风险
　　信用风险，是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。适用于公司以自有资金出资业务的信用风险管理，不限于融资类业务、场外衍生品业务、债券投资交易、非标准化债权资产投资等。
　　公司信用风险主要集中在债券交易业务、融资融券业务和衍生品业务等。公司建立健全了全流程信用风险管理机制，事前由业务部门及风险控制部对投资标的及交易对手进行内部评级和信用风险评估，根据信用风险程度区分风险等级，纳入不同等级标的库或交易对手库；事中设置专人对负面舆情进行逐日监测，经判断可能形成潜在风险的，及时进行内部评级级别调整或出库处理；事后定期和不定期跟踪交易对手及投资标的信用风险变化，依具体情况采取相应风控措施。此外，公司采用收取保证金、抵质押物以及净额结算等方式进行信用风险缓释。
　　（2）流动性风险
　　流动性风险，是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。
　　公司资金统一管理和运作，建立了完善的自有资金管理体系及净资本测算、预警及补充机制，能够有效地防范和化解流动性风险。公司通过建立流动性风险评估和监测制度，严格控制流动性风险。通过建立有效的压力测试和敏感性分析机制，及时对公司流动性风险进行测评，并将结果报告公司经营管理层。公司制定有效的流动性突发事件应急预案，确保公司可以应对紧急情况下的流动性需求，定期对应急计划进行演练和评估，并适时进行调整。公司强化拆借、回购等业务风险评估与监测机制，将资金支付及划拨纳入统一流程管理，并加强对交易对手的信用跟踪，筛选信用评级良好的机构合作，审慎、合理确定业务期限配置，规避拆借、回购等资金业务带来的流动性风险,确保公司的流动性需求能够及时以合理成本得到满足。2025年，公司成功发行了公司债、短期融资券，有效地补充了公司的流动性。报告期内，公司到期负债均及时清偿，未出现流动性风险事件。
　　（3）市场风险
　　市场风险，是指因市场价格、价差变化或其它市场因子变化对公司资产、负债或收入可能产生的不利影响或损失。
　　市场风险的类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。目前公司面临的市场风险主要是权益价格风险和利率风险，承担权益价格风险的业务主要是权益类证券自营业务和做市业务，承担利率风险的业务主要是债券投资业务和利率衍生品业务。
　　公司遵循持续稳健的原则，对市场风险实施限额管理，风险限额是在公司风险偏好和容忍度指导下，综合考虑各类业务投资特点、风险特性及对公司整体风险规模的影响进行设置，确保风险水平在公司设定的风险偏好之内。公司通过逐日盯市、以风险价值为主的市场风险量化指标体系对业务规模、风险敞口等进行管理，并通过压力测试等方法评估投资组合对于极端市场波动的承受能力。
　　（4）操作风险
　　操作风险，是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　公司的操作风险管理遵循全程全员、协同管理、审慎应对、防范预见原则。公司已建立的操作风险管理工具持续有效运行，通过新产品新业务评估与回顾流程，识别、评估、缓释风险；通过流程梳理、系统功能优化等手段完善内控流程、防范风险；通过关键风险指标监控，及时对日常运营中的风险变化趋势进行监测、预警与分析；通过对标同业机构风险事件进行自查，及时发现和缓释风险；依托内部控制自我评价，对风险点进行全面识别，对内控流程设计完备性、执行有效性进行定期评估。通过开展培训，提升员工操作风险防范意识与能力，并通过内控一体化管理与信息共享机制，对信息技术风险、员工行为、突发事件应急处理等专项风险领域进行协同管理。
　　（5）声誉风险
　　声誉风险，是指由于公司行为或外部事件及公司工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　公司的声誉风险管理遵循全程全员、预防第一、审慎管理、快速响应原则。公司制定声誉风险管理办法，建立声誉风险的识别、评估、控制、监测、应对和报告机制；制定舆情管理办法，搭建舆情监测系统，满足日常监测需要，有效预防、及时控制、妥善处理舆情；建立统一管理的媒体沟通机制，规范向媒体发布信息的授权、审核、发布流程，及时对外发布和沟通公司观点和立场，澄清虚假、不实或不完整信息，营造客观、良好的舆论环境；建立声誉风险应急预案，明确应急处置组织架构、职责分工、应急管理流程。公司通过上述机制，提高声誉风险管理能力，防范工作人员道德风险，维护和提升公司的声誉和形象。 收起▲