事件1：
　　公司发布2025年报，2025年公司实现营业总收入807亿元，同比-0.5%，实现归母净利润6.6亿元，同比+4.3%。2025Q4单季，公司实现营业总收入255亿元，同比-2.5%，环比+41.1%，实现归母净利润-1030万元。
　　事件2：
　　公司发布《关于公司拟注册及发行公司债券的公告》，拟向上海证券交易所申请发行金额不超过人民币50亿元（含）的公司债券。
　　点评：
　　25年归母净利润、毛利率稳步增长，经营质量持续提升
　　2025年国际油价震荡下行，全年布油均价为68.19美元/桶，同比-14.6%，中东地区主要产油国持续增产，全球石油工程行业整体维持景气，受益于增储上产政策，国内石油工程行业继续保持稳健发展态势。公司全力拓展市场规模、优化业务结构，海外市场和高附加值业务占比持续提升；持续强化技术创新，关键核心技术攻关加快突破；深度优化人力、装备等核心资源，成本费用逐年下降；不断增强工程技术服务能力，钻井单队进尺稳步增长、施工效率稳中有升。在收入同比减少的情况下，通过强化科技创新、深化内部资源优化等措施持续提升盈利能力。25年公司毛利率为8.1%，同比增长0.3pct；归母净利润为6.6亿元，同比增长4.3%；经营现金流为66.5亿元，同比增加净流入35.5亿元，财务状况稳健向好。
　　新签合同额创历史新高，深化核心技术攻关
　　2025年，公司累计新签合同额956亿元，同比增长4.8%，创历史最好水平。其中，中国石化集团公司市场新签合同额503亿元，同比增长7.0%；国内外部市场新签合同额186亿元，同比下降6.5%；海外市场新签合同额267亿元，同比增长9.9%。公司26年计划新签合同额925亿元，其中中国石化集团公司内部市场485亿元，国内外部市场180亿元，海外市场260亿元，新签合同维持高位，反映公司在市场动荡环境下积极进取的态度，为公司未来发展创收奠定坚实基础。
　　技术研发方面，公司加快关键核心技术攻关突破和产业化发展，2025年研制发布中国石化首套自主研发的科学钻井系统“Idrilling（应龙）科学钻井系统”，累计推广应用526口井，实现经验钻井向科学钻井的全面提升，获2025年中国油气人工智能科技优秀案例。2026年，公司将突出抓好“兵头将尾”深化、资源统筹提升、海外拓市创效“三个工程”和装备电动化、“AI+”两个专项行动，确保“十五五”高点起步、行稳致远。
　　首次发债优化融资渠道，体现集团战略协同效应
　　本次拟申请注册公司债券额度不超过50亿元（含）。本次债券计划分期发行，具体发行规模根据公司资金需求情况和发行时市场情况确定。募集资金拟主要用于满足公司生产经营需要、调整债务结构、偿还有息债务、补充流动资金、股权投资、基金出资、项目投资等法律法规允许的其他用途。公司历史上首次发行债券，融资方式逐渐多元化，后续有望充分发挥中国石化集团与公司的战略协同效应。
　　石油工程行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益
　　展望后市，中东地缘局势波谲云诡，我国能源供应链安全受到挑战，保障我国能源供应自主可控的重要性凸显，石油工程行业有望持续维持景气。得益于“增储上产”政策的持续实施，母公司中国石化上游资本开支维持高位，有望为公司提供工作量和盈利的支撑，公司将持续受益于国内外油服、石油工程市场景气，业绩有望继续增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司26年新签合同额指引低于25年实现值，我们下调公司26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，预计26-28年公司归母净利润分别为8.05（下调27%）、9.11（下调31%）、10.14亿元，对应的EPS分别为0.04、0.05、0.05元/股，公司经营质量持续提升，能源安全战略下长期价值凸显，我们维持对公司A股和H股的“增持”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营业总收入552亿元，同比+0.5%，实现归母净利润6.7亿元，同比-1.0%。2025Q3单季，公司实现营业总收入181亿元，同比+0.3%，环比-5.7%，实现归母净利润1.8亿元，同比-21.2%，环比-35.4%。
　　点评：
　　前三季度营收、毛利率稳步提升，研发费用增长影响Q3业绩
　　2025年前三季度，国际油价震荡下行，布油均价为69.95美元/桶，同比-14.5%，中东地区主要产油国持续增产，全球石油工程行业整体维持景气，受益于增储上产政策，国内石油工程行业继续保持稳健发展态势。公司持续优化生产运行和市场布局，进一步扩大优质规模市场，提高海外市场高端业务占比，深化人力、装备等资源优化，深挖降本潜力，扎实推进科技创新，前三季度营收同比增长0.5%，毛利率为8.42%，同比增长0.50pct，盈利质量持续提升。前三季度公司实现经营活动现金流净额31亿元，同比增长47亿元，现金流大幅增长；截至9月底的资产负债率为87.8%，同比下降0.29pct，资本结构有所改善。2025Q3单季，公司研发费用为4.60亿元，同比增长2.49亿元，阶段性费用计提对公司单季度业绩产生一定影响。
　　新签合同额持续提升，加速开拓海外市场
　　公司大力提升工程技术服务能力，加强与石油公司合作共赢，全力开拓国内外优质市场，前三季度累计新签合同额为822亿元，同比增长9.5%。其中，中国石化集团公司市场新签合同额为422亿元，同比增长5.9%，国内外部市场新签合同额137亿元，同比下降27.8%；海外市场新签合同额为263亿元，同比增长62.0%。公司海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓。在沙特市场，积极组织参与竞标沙特阿美公司非常规压裂增产服务项目；在科威特市场，签约科威特国家石油公司（KOC）南部钻井大包项目、钻修井人力资源招聘项目，顺利通过KOC测井、射孔、海洋钻机服务资审，成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商；签约厄瓜多尔国家石油公司西部、北部区块钻完井总包项目；成功中标阿尔及利亚4部钻机项目并顺利开钻；乌干达、墨西哥等长周期地面业务项目及物探业务项目进展情况良好。9月25日，公司公告称签署道达尔3.59亿美元EPSCC合同，彰显公司在石油工程建设领域的专业技术水平和施工管理能力，有助于深化公司和国际能源巨头的合作，是公司在海外市场开拓的重大突破。
　　公司预计2025年新签合同额实现950亿元以上，其中中国石化集团公司内部市场500亿元，国内外部市场180亿元，海外市场270亿元，新签合同维持高位为公司未来发展创收奠定坚实基础。
　　石油工程行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益
　　国际市场方面，全球主要石油生产国持续增产，IEA预计25年全球原油供给增长300万桶/日，其中OPEC+增产140万桶/日，非OPEC+增产160万桶/日，原油增产带来的钻井项目和油气田地面工程建设需求有望使全球石油工程市场维持景气。国内市场方面，得益于“增储上产”政策的持续实施，母公司中国石化上游资本开支维持高位，有望为公司提供工作量和盈利的支撑，公司将持续受益于国内外油服、石油工程市场景气，业绩有望继续增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　前三季度公司盈利质量显著改善，新签合同持续高增，我们维持公司25-27年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元，对应的EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。
　　股本为189.84亿股，2024年公司总股本为189.79亿股，2025年起公司总股本为189.57亿股

　　公司是国内一体化全产业链油服领先企业。公司拥有丰富的项目执行和经营经验。公司主营地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块，涵盖了从勘探、钻井、完井、油气生产、油气集输到弃井的全产业链过程。公司致力成为世界级的综合型国际石油工程技术服务提供商，先后在中国20多个省开展了油气工程作业，海外30多个国家执行油田技术服务项目，已成为沙特、科威特和厄瓜多尔国家石油公司市场重要的石油工程技术服务承包商。
　　借助集团资源，公司积极开拓海外市场业务。中国石化集团与“一带一路”沿线国家在油气资源投资、炼化仓储投资、石油工程技术服务、炼化工程技术服务、油气化工品及设备材料贸易等领域开展合作，形成了利长远、惠民众、可持续的合作模式。2025年H1，公司海外营业收入92.8亿元，同比+4%；公司海外新签合同196.2亿元，同比+72%。近两年，随着“一带一路”倡议持续推进，叠加海外油服市场景气回暖，公司借助中国石化集团与海外国家良好的合作关系，积极开拓海外市场业务，海外营业收入及海外新签合同金额较往年均有显著增长。
　　紧抓人力、资产两大痛点持续推进降本增效，大力发展新质生产力。公司在《关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的评估报告》指出，公司将聚焦生产要素创新性配置，大力优化人力资源；加快资产运营公司建设，精准做好资产统筹配置，提升公司资产使用效率和净资产收益率，提升资产运营创收创效能力。2024年，公司全年压减各类机构271个，压减队伍124支，节约机构运行费用1.5亿元；全年调剂钻机160台套，处置闲置资产4万余项，直接创效和优化降本达2.3亿元。2016年以来，公司员工人数持续下降，人均创收持续攀升，2016年-2024年，公司员工总人数从81340人降至60162人，下降26%，且近四年保持年均近3000人的下降规模；人均创收从52.77万元增长至134.8万元，增长155%。此外，公司将持续加大科研投入和攻关力度，提升科技创新质效，锻造核心技术利器，2024全年研发投入强度稳定在2.5%-3%，奋力打造技术先导型油服公司，以新质生产力的培育、运用，推动公司高质量发展，引领产业转型升级。
　　投资建议：公司是国内一体化全产业链油服领先企业，持续推进海外业务拓展，发展新质生产力，致力于提升投资者回报，我们持续看好公司未来发展。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元，对应的EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。
　　风险分析：原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风险。

　　事件：公司发布《关于子公司签订项目合同的公告》，全资子公司中国石化集团国际石油工程有限公司与道达尔能源拉塔维项目公司就伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目（NWP项目）正式签署设计、采购、供应、施工、试运交钥匙（EPSCC）固定总价合同，合同金额3.59亿美元，约合人民币25.53亿元。
　　点评：
　　中标金额占公司24年营收的3.15%，与国际能源巨头合作进一步深化。公司本次签约的NWP项目为EPSCC合同，工期41个月，涉及5座新生产及回注井场、11座老井场改造升级、44条集输管线约140公里。中标金额为3.59亿美元，约占公司中国会计准则下2024年营业收入的3.15%，项目预计2029年3月31日实现机械完工。项目合作方道达尔能源拉塔维项目公司是道达尔为开发伊拉克拉塔维油田而专门成立的项目公司，本次项目中标彰显公司在石油工程建设领域的专业技术水平和施工管理能力，有助于深化公司和国际能源巨头的合作，是公司在海外市场开拓的重大突破。
　　新签合同额稳步增长，持续拓展海外市场。公司大力提升工程技术服务能力，全力开拓海外优质市场，25H1海外市场新签合同额为196亿元，同比增长71.8%。公司海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓。在沙特市场，积极组织参与竞标沙特阿美公司非常规压裂增产服务项目；在科威特市场，签约科威特国家石油公司（KOC）南部钻井大包项目、钻修井人力资源招聘项目，顺利通过KOC测井、射孔、海洋钻机服务资审，成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商。
　　国内外油服行业景气维持高位，公司有望持续受益。海外市场方面，RaytadEnergy预测2025年全球上游勘探开发支出预计在6000亿美元左右，同比-4%，其中深水领域投资同比-6%。国内市场方面，“三桶油”坚持增储上产，25年“三桶油”资本开支计划值合计较2024年实现值下降约6%。整体来看全球上游资本开支仍维持高位，油服行业景气有望持续，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。
　　盈利预测、估值与评级：油服行业景气度持续高企，公司在海内外市场积极开拓优质客户，有望实现高质量发展。我们维持公司25-27年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元，对应的EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，项目进度不及预期，成本波动风险。