事件：
　　公司发布2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营业总收入552亿元，同比+0.5%，实现归母净利润6.7亿元，同比-1.0%。2025Q3单季，公司实现营业总收入181亿元，同比+0.3%，环比-5.7%，实现归母净利润1.8亿元，同比-21.2%，环比-35.4%。
　　点评：
　　前三季度营收、毛利率稳步提升，研发费用增长影响Q3业绩
　　2025年前三季度，国际油价震荡下行，布油均价为69.95美元/桶，同比-14.5%，中东地区主要产油国持续增产，全球石油工程行业整体维持景气，受益于增储上产政策，国内石油工程行业继续保持稳健发展态势。公司持续优化生产运行和市场布局，进一步扩大优质规模市场，提高海外市场高端业务占比，深化人力、装备等资源优化，深挖降本潜力，扎实推进科技创新，前三季度营收同比增长0.5%，毛利率为8.42%，同比增长0.50pct，盈利质量持续提升。前三季度公司实现经营活动现金流净额31亿元，同比增长47亿元，现金流大幅增长；截至9月底的资产负债率为87.8%，同比下降0.29pct，资本结构有所改善。2025Q3单季，公司研发费用为4.60亿元，同比增长2.49亿元，阶段性费用计提对公司单季度业绩产生一定影响。
　　新签合同额持续提升，加速开拓海外市场
　　公司大力提升工程技术服务能力，加强与石油公司合作共赢，全力开拓国内外优质市场，前三季度累计新签合同额为822亿元，同比增长9.5%。其中，中国石化集团公司市场新签合同额为422亿元，同比增长5.9%，国内外部市场新签合同额137亿元，同比下降27.8%；海外市场新签合同额为263亿元，同比增长62.0%。公司海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓。在沙特市场，积极组织参与竞标沙特阿美公司非常规压裂增产服务项目；在科威特市场，签约科威特国家石油公司（KOC）南部钻井大包项目、钻修井人力资源招聘项目，顺利通过KOC测井、射孔、海洋钻机服务资审，成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商；签约厄瓜多尔国家石油公司西部、北部区块钻完井总包项目；成功中标阿尔及利亚4部钻机项目并顺利开钻；乌干达、墨西哥等长周期地面业务项目及物探业务项目进展情况良好。9月25日，公司公告称签署道达尔3.59亿美元EPSCC合同，彰显公司在石油工程建设领域的专业技术水平和施工管理能力，有助于深化公司和国际能源巨头的合作，是公司在海外市场开拓的重大突破。
　　公司预计2025年新签合同额实现950亿元以上，其中中国石化集团公司内部市场500亿元，国内外部市场180亿元，海外市场270亿元，新签合同维持高位为公司未来发展创收奠定坚实基础。
　　石油工程行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益
　　国际市场方面，全球主要石油生产国持续增产，IEA预计25年全球原油供给增长300万桶/日，其中OPEC+增产140万桶/日，非OPEC+增产160万桶/日，原油增产带来的钻井项目和油气田地面工程建设需求有望使全球石油工程市场维持景气。国内市场方面，得益于“增储上产”政策的持续实施，母公司中国石化上游资本开支维持高位，有望为公司提供工作量和盈利的支撑，公司将持续受益于国内外油服、石油工程市场景气，业绩有望继续增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　前三季度公司盈利质量显著改善，新签合同持续高增，我们维持公司25-27年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元，对应的EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。
　　股本为189.84亿股，2024年公司总股本为189.79亿股，2025年起公司总股本为189.57亿股

　　公司是国内一体化全产业链油服领先企业。公司拥有丰富的项目执行和经营经验。公司主营地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块，涵盖了从勘探、钻井、完井、油气生产、油气集输到弃井的全产业链过程。公司致力成为世界级的综合型国际石油工程技术服务提供商，先后在中国20多个省开展了油气工程作业，海外30多个国家执行油田技术服务项目，已成为沙特、科威特和厄瓜多尔国家石油公司市场重要的石油工程技术服务承包商。
　　借助集团资源，公司积极开拓海外市场业务。中国石化集团与“一带一路”沿线国家在油气资源投资、炼化仓储投资、石油工程技术服务、炼化工程技术服务、油气化工品及设备材料贸易等领域开展合作，形成了利长远、惠民众、可持续的合作模式。2025年H1，公司海外营业收入92.8亿元，同比+4%；公司海外新签合同196.2亿元，同比+72%。近两年，随着“一带一路”倡议持续推进，叠加海外油服市场景气回暖，公司借助中国石化集团与海外国家良好的合作关系，积极开拓海外市场业务，海外营业收入及海外新签合同金额较往年均有显著增长。
　　紧抓人力、资产两大痛点持续推进降本增效，大力发展新质生产力。公司在《关于2024年度“提质增效重回报”行动方案的评估报告》指出，公司将聚焦生产要素创新性配置，大力优化人力资源；加快资产运营公司建设，精准做好资产统筹配置，提升公司资产使用效率和净资产收益率，提升资产运营创收创效能力。2024年，公司全年压减各类机构271个，压减队伍124支，节约机构运行费用1.5亿元；全年调剂钻机160台套，处置闲置资产4万余项，直接创效和优化降本达2.3亿元。2016年以来，公司员工人数持续下降，人均创收持续攀升，2016年-2024年，公司员工总人数从81340人降至60162人，下降26%，且近四年保持年均近3000人的下降规模；人均创收从52.77万元增长至134.8万元，增长155%。此外，公司将持续加大科研投入和攻关力度，提升科技创新质效，锻造核心技术利器，2024全年研发投入强度稳定在2.5%-3%，奋力打造技术先导型油服公司，以新质生产力的培育、运用，推动公司高质量发展，引领产业转型升级。
　　投资建议：公司是国内一体化全产业链油服领先企业，持续推进海外业务拓展，发展新质生产力，致力于提升投资者回报，我们持续看好公司未来发展。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元，对应的EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。
　　风险分析：原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风险。

　　事件：公司发布《关于子公司签订项目合同的公告》，全资子公司中国石化集团国际石油工程有限公司与道达尔能源拉塔维项目公司就伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目（NWP项目）正式签署设计、采购、供应、施工、试运交钥匙（EPSCC）固定总价合同，合同金额3.59亿美元，约合人民币25.53亿元。
　　点评：
　　中标金额占公司24年营收的3.15%，与国际能源巨头合作进一步深化。公司本次签约的NWP项目为EPSCC合同，工期41个月，涉及5座新生产及回注井场、11座老井场改造升级、44条集输管线约140公里。中标金额为3.59亿美元，约占公司中国会计准则下2024年营业收入的3.15%，项目预计2029年3月31日实现机械完工。项目合作方道达尔能源拉塔维项目公司是道达尔为开发伊拉克拉塔维油田而专门成立的项目公司，本次项目中标彰显公司在石油工程建设领域的专业技术水平和施工管理能力，有助于深化公司和国际能源巨头的合作，是公司在海外市场开拓的重大突破。
　　新签合同额稳步增长，持续拓展海外市场。公司大力提升工程技术服务能力，全力开拓海外优质市场，25H1海外市场新签合同额为196亿元，同比增长71.8%。公司海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓。在沙特市场，积极组织参与竞标沙特阿美公司非常规压裂增产服务项目；在科威特市场，签约科威特国家石油公司（KOC）南部钻井大包项目、钻修井人力资源招聘项目，顺利通过KOC测井、射孔、海洋钻机服务资审，成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商。
　　国内外油服行业景气维持高位，公司有望持续受益。海外市场方面，RaytadEnergy预测2025年全球上游勘探开发支出预计在6000亿美元左右，同比-4%，其中深水领域投资同比-6%。国内市场方面，“三桶油”坚持增储上产，25年“三桶油”资本开支计划值合计较2024年实现值下降约6%。整体来看全球上游资本开支仍维持高位，油服行业景气有望持续，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。
　　盈利预测、估值与评级：油服行业景气度持续高企，公司在海内外市场积极开拓优质客户，有望实现高质量发展。我们维持公司25-27年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元，对应的EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，项目进度不及预期，成本波动风险。

　　事件：2025年8月18日，石化油服发布2025年半年度报告，公司实现营业收入370.5亿元，同比增长0.6%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.24亿元，同比增长68.8%；实现经营活动产生的现金流量净额21.5亿元，去年同期为-1.9亿元。
　　2025年8月18日，公司发布使用公积金弥补亏损的公告，公司拟使用母公司盈余公积及资本公积共计18.2亿元，将公司2024年年末未分配利润由负数弥补至零。
　　2025年7月30日，公司发布工程中标公告，全资子公司中石化石油工程建设有限公司中标国家石油天然气管网集团有限公司长春-石家庄天然气管道工程（长岭-张家口段）施工总承包第二、四、五标段项目，中标金额为人民币35.97亿元。
　　公司新签合同额创9年来同期最高水平，现金流创10年来同期新高。上半年，公司累计新签合同636.7亿元，同比增长3.2%。其中，中石化市场新签合同343.7亿元，同比增长3.0%；国内外部市场新签合同96.8亿元，同比下降42.7%；海外市场新签合同196.2亿元，同比增长71.8%，海外新签合同额占比由去年同期的14%提升至37%。上半年，公司经营活动产生的现金流量达到21.51亿元，为10年来同期最高水平。
　　公司主要的5个板块毛利率普遍提升，其中工程建设板块营业收入增长最为明显。公司毛利率由去年同期的8.03%提升至8.44%，并且公司主要的5个板块毛利率均有小幅提升。公司工程建设板块的营业收入同比提升19.3%，在多板块中增速最快，并且该板块在7月中标约36亿人民币管道项目。
　　公司使用公积金弥补亏损，将有助于公司达到利润分配条件，提升投资者回报能力，为后续分红提供基础。
　　投资建议：公司净利润连续3年增长，新签合同额及现金流创多年来新高，并且公司将未分配利润由负数弥补至零，为后续投资者回报提供基础。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.05/0.05/0.06元，给予增持评级。
　　风险提示：1、全球宏观经济环境大幅变化；2、地缘形势变化等不可抗力风险；3、国际油气价格大幅下行；4、项目建设进度不及预期等。

　　事件1：
　　公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营业总收入370.5亿元，同比+0.6%，实现归母净利润4.9亿元，同比+9.0%。2025Q2单季，公司实现营业总收入192亿元，同比+4.99%，环比+7.56%，实现归母净利润2.74亿元，同比-0.16%，环比+25.44%。
　　事件2：
　　公司发布《关于使用公积金弥补亏损的公告》，拟使用盈余公积2亿元、资本公积16亿元弥补累计亏损，本次使用公积金弥补亏损方案实施完成后，母公司报表口径累计未分配利润为0元。
　　点评：
　　油服工程行业稳健发展，公司经营业绩显著改善
　　2025H1，国际油价震荡下行，布油均价为70.81美元/桶，同比-15.1%，Q2受贸易冲突和OPEC+增产影响，国际油价快速下跌，Q2布油均价为66.71美元/桶，同比-21.5%，环比-11.0%。受益于增储上产政策，国内油田服务行业继续保持稳健发展态势。公司持续优化生产运行和市场布局，进一步扩大优质规模市场，提高海外市场高端业务占比，深化人力、装备等资源优化，深挖降本潜力，扎实推进科技创新。25H1归母净利润同比增长9.0%，扣非归母净利润同比增长68.8%，业绩显著改善。公司盈利能力持续提升，2025H1毛利率为8.44%，同比增长0.41pct，年化ROE为10.97%，同比增长0.18pct，期间费用率为6.05%，同比下降0.61pct。
　　新签合同额创“十三五”以来新高，海外高端化多元化市场加速开拓
　　公司大力提升工程技术服务能力，全力开拓国内外优质市场，2025H1累计新签合同额为637亿元，同比增长3.2%，创“十三五”以来新高。其中，中国石化集团公司市场新签合同额为344亿元，同比增长3.0%，国内外部市场新签合同额97亿元，同比下降42.7%；海外市场新签合同额为196亿元，同比增长71.8%。公司海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓。在沙特市场，积极组织参与竞标沙特阿美公司非常规压裂增产服务项目；在科威特市场，签约科威特国家石油公司（KOC）南部钻井大包项目、钻修井人力资源招聘项目，顺利通过KOC测井、射孔、海洋钻机服务资审，成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商；签约厄瓜多尔国家石油公司西部、北部区块钻完井总包项目；成功中标阿尔及利亚4部钻机项目并顺利开钻；乌干达、墨西哥等长周期地面业务项目及物探业务项目进展情况良好。
　　公司上调2025年新签合同目标，预计2025年新签合同额实现950亿元以上，其中中国石化集团公司内部市场500亿元，国内外部市场180亿元，海外市场270亿元，新签合同维持高位为公司未来发展创收奠定坚实基础。
　　拟使用公积金弥补累计亏损，体现公司分红和提升投资者回报决心
　　截至2024年12月31日，公司母公司报表口径累计未分配利润为-18亿元，主要是历史原因形成的亏损累计所致，近年来，公司持续开拓市场、降本增效，盈利能力持续上升，具备现金分红能力和长效分红基础。公司实施本次使用公积金弥补亏损方案，体现了公司分红和提升投资者回报决心，有助于推动公司达到相关法律法规和《公司章程》规定的利润分配条件，提升投资者回报能力和水平，实现公司的高质量发展。
　　油服行业景气叠加母公司维持较高上游资本开支，公司有望持续受益
　　国内市场方面，2025年中国将正式施行能源法、新矿产资源法，制定油气中长期增储上产行动计划，势必引领油气高质量勘探开发，同时正大力发展绿色低碳、新能源、CCUS等业务，新业务发展迎来难得机遇。国际方面，根据S&PGlobal统计，2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计25年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　25H1公司盈利能力显著改善，新签合同持续高增，我们上调公司25-27年盈利预测，预计25-27年公司归母净利润分别为9.09（上调12%）、10.99（上调10%）、13.15（上调7%）亿元，对应的EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股，维持对公司A股和H股的“增持”评级。
　　风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。