事件：江苏金租公布2026年中报，营收和归母净利润分别为35.15亿元和17.09亿元，同比+16.9%、+9.3%；租赁业务净利差同比增加2bp至3.73%；总体业绩符合预期。监管指标方面，2026H1末，公司融资租赁资产不良率、拨备覆盖率、拨备率分别为0.89%、397.64%、3.53%，相比去年末分别+0.01pct/-23.58pct/-0.18pct，安全边际较高。
　　点评：
　　2026H1公司计提信用减值较为谨慎。2026H1公司计提的信用减值损失为8.27亿元，同比+42.3%，高于融资租赁余额增速（同比+18.9%）和新增投放增速（同比+21.3%），显示公司减值计提更为谨慎。但即使如此，公司的归母净利润依旧保持了接近两位数的同比增长，体现了良好的业务把控和财务管理能力。
　　2026H1公司租赁业务净利差同比+2bp至3.73%，表现稳健。根据测算，上半年付息债务成本率约为2.01%，同比-24bp，我们认为负债成本的下降或是利差改善的主因。往后看，截至2026年8月20日，1年期SHIBOR利率自年初走低17bp，预计公司下半年负债成本或仍有改善空间。
　　交通运输和清洁能源板块是资产投放主要增长引擎。2026年上半年交通运输和清洁能源两大板块融资租赁收入分别同比+42.19%、+20.07%，我们认为前者主要或由新能源乘用车和重卡商用车业务驱动，后者或主要是家用式光伏和储能业务驱动。我们认为公司的核心能力在于基于设备全生命周期服务形成行业知识积累并进行投放，且能根据业务现金流合理安排还款方式，从而有效管理自身的资产组合。
　　2026年Q4或公布中期分红方案。公司在2025年年度股东会决议公告中披露，《关于提请股东会授权董事会决定2026年中期利润分配事项的议案》已通过，参考去年情况，公司于2025年10月25日公布2025年中期分红情况，我们预计今年亦有望在10月左右公布2026年中期分红。
　　盈利预测与评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.72亿元/39.53亿元/43.65亿元，同比+10.2%/+10.7%/+10.4%，对应PE分别为10.6/9.6/8.7，对应PB分别为1.41/1.33/1.27。当前公司静态股息率为4.59%，假设2026年公司分红比例维持为54%，2026年股息率预期为5.09%，考虑公司业绩增速稳健、股息率较有吸引力且为A股稀缺金融租赁标的，维持江苏金租“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济下行风险；净利差收窄风险；行业竞争加剧风险。

　　规模和收入延续高增，动态股息率5%
　　2026H1营业收入/归母净利润为35.15/17.09亿元，同比+16.9%/+9.3%，整体符合我们预期；2026Q2营业收入/归母净利润为17.16/8.87亿元，同比+17.4%/+12.0%，环比-4.6%/+8.0%。2026H1年化加权平均ROE为13.28%，同比+0.60pct；权益乘数为7.07倍，较2026Q1提升0.28倍。考虑市场竞争，我们小幅下修2026-2028年归母净利润预测至36/39/43（调前36、40、44）亿元，同比+10%、+10%、+10%，当前股价对应PB为1.4/1.3/1.2倍。公司“厂商租赁+区域直销”模式持续支撑规模增长，资产端能力优秀且负债端受益于降息，利差有望维持高位，资产质量总体稳健，经营管理层年轻化带来持续增长动能。公司基本面穿越周期，股息率（2026E）5.0%，维持“买入”评级。
　　规模延续高增，工业装备、现代服务和交通运输增长较快
　　（1）2026Q2末融资租赁资产余额1761.16亿元，同比+18.9%、较年初+17.3%、环比+3.8%，规模保持较快增长。
　　（2）公司“3+N”行业布局进一步深化。2026H1末清洁能源/交通运输/工业装备板块余额分别为461/408/240亿元，较年初+11%/+19%/+29%，合计占融资租赁资产余额的62.8%。工业装备、现代服务增长较快，民生保障板块低基数高增，行业多元布局，助力生息资产整体稳健增长。2026H1交通运输/清洁能源/工业装备板块收入分别为13.5/11.8/6.4亿元，同比+42.2%/+20.1%/+12.2%，三大核心板块继续支撑收入较快增长。
　　利差同比微扩，负债端下降幅度大于资产端
　　公司披露2026H1租赁业务利差为3.73%，同比+0.02pct，较2026Q1下降0.12pct。我们测算2026H1生息资产收益率为5.88%，同比-0.19pct、较2026Q1下降0.22pct；付息债务成本率为1.98%，同比-0.26pct、较2026Q1下降0.02pct；测算净利差为3.90%，同比+0.07pct、较2026Q1下降0.19pct。负债成本持续下降推动利差同比改善，环比较Q1下降主因季节性等原因。
　　不良率保持稳定，拨备充足
　　2026Q2末不良率为0.89%，环比提升0.01pct；关注率为2.03%，环比下降0.02pct。2026H1年化不良生成率为0.60%，同比小幅下降0.01pct；2026Q2单季年化不良生成率为0.43%，环比下降0.29pct。2026Q2末拨备率为3.53%，环比持平；拨备覆盖率为397.64%，环比下降3.42pct，风险抵补能力仍较充足。2026H1信用减值损失8.27亿元，同比+42.3%，主因规模投放高增非资产质量问题；2026Q2信用减值损失3.27亿元，同比+39.7%、环比-34.6%。
　　风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配产生的流动性风险。

Jiangsu Financial Leasing's(JFL)1H26 revenue was RMB3,515mn(+16.91%YoY),and attributable net profit(NP)was RMB1,709mn(+9.27%YoY).For 2Q26,attributable NP was RMB887mn(+11.98%YoY,+7.97%QoQ).Earnings momentum expanded QoQ in 2Q26 on robust asset expansion and marginally eased credit impairment provisioning.The company's asset quality remains robust,and its advantages in micro/small enterprises(MSEs)and vendor leasing are holding firm.Maintain BUY.
Robust balance sheet expansion,superior asset quality
At end-1H26,the balance of finance lease assets was RMB176.1bn(+17.31%vs end-2025,+3.77%vs end-1Q26).The non-performing finance lease asset ratio edged up by 1bp from end-2025 to 0.89%but remained well-contained.The provision coverage ratio fell by 23.58pp from end-2025 to 397.64%,and the provision ratio fell by 18bp from end-2025 to 3.53%.However,provision buffers remained substantial.The leverage ratio fell by 1.47pp from end-2025 to 13.89%,staying robust.In terms of asset mix,the balances of finance lease assets in segments with smaller single-ticket sizes and more diversified client bases rose.For instance,the industrial equipment,modern services,and public wellbeing segments jumped by 29.14%,26.77%,and 46.42%YoY in 1H26,far outpacing the 18.92%and 11.45%YoY seen in the traditional large-ticket transportation and clean energy segments.JFL is on track to pivot towards retail-/MSE-oriented segments.
Interest spread dropped but impairments narrowed QoQ
For 1H26,net interest income was RMB3,719mn(+22.29%YoY),outpacing topline growth and serving as the core driver of earnings growth.For 1H26,the interest spread was 3.73%(-12bp QoQ,+2bp YoY).In 2Q26,interest expenses rose QoQ,which we attribute mainly to funding costs.Net fee and commission expenses widened to RMB263mn in 1H26 from RMB120mn in 1H25.Credit impairment losses of RMB827mn(+42.34%YoY)weighed on profit.Specifically,2Q26 impairment provisions dropped by 34.60%QoQ to RMB327mn.Administrative expenses were RMB325mn(+13.14%YoY),and the administrative expense ratio fell by 0.30pp YoY to 9.23%on refined cost control.
Deepening vendor leasing and regional direct-sales models
On the vendor front,JFL has established deep strategic partnerships with domestic and overseas equipment manufacturers and dealers,building afully integrated system covering sales,risk management,and resale.On the regional front,it set up localized teams around MSE clusters and dealer-dense areas,using new machinery financing to serve MSMEs'new equipment purchase needs and inventory financing to serve dealers'short-term equipment turnover capital needs.In the rural revitalization sector,for example,the company entered new partnerships with eight agricultural and animal husbandry manufacturers through the vendor-leasing model.This benefited over 5,000 rural households during the year,providing aspecific case of using vendor channels to serve MSEs.Penetrating into lower-tier customer segments did not erode asset quality.At end-1H26,the non-performing finance lease ratio/provision coverage ratio remained robust at 0.89/397.64%,reflecting that the company maintained effective risk diversification while expanding its customer coverage.
Earnings forecasts and valuation
Factoring in robust operating performance and balance sheet expansion,we maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB3,490/3,739/3,989mn(+7.69/+7.14/+6.68%YoY),implying 2026E BVPS of RMB4.76.To reflect its distinctive MSE service model,robust asset quality,and rapid balance sheet expansion,we value the stock at 1.7x 2026E PB,above its peers'average of 0.83x on Wind consensus.Our target price is unchanged at RMB8.09.Maintain BUY.
Risks:market interest rate fluctuations or rising liability costs,regulatory policy changes,intensified competition.

　　投资要点
　　【事件】江苏金租发布2026年中期业绩：1）上半年实现营业收入35.1亿元，同比+16.9%；归母净利润17.1亿元，同比+9.3%；对应EPS0.3元，ROE6.6%。2）年中归母净资产257.7亿元，较年初+2.8%，较Q1末-0.4%。3）Q2单季实现营业收入17.2亿元，同比+17.4%。归母净利润8.9亿元，同比+12.0%。
　　主营业务收入快速增长，核心板块收入明显向好。1）上半年公司保持“零售+科技”双领先发展战略定力，营收规模同比+16.9%，其中利息净收入37.2亿元，同比+22.3%。2）核心主营的融资租赁业务收入同比+17.7%，其中前三大板块为交通运输/清洁能源/工业装备板块，分别同比+42.2%、+20.1%、+12.2%，增速亦相对领先其他板块。
　　保持3+X多元协同的行业布局。上半年公司资产投放较快增长，年中融资租赁资产余额达1761亿元，较年初+17.3%，较Q1末+3.8%。其中前三大板块为清洁能源/交通运输/工业装备板块，分别较年初+11.5%、+18.9%、+29.1%，此外现代服务板块也较年初+26.8%。
　　净利差略有扩大，不良率维持较优水平。1）上半年公司租赁业务净利差为3.73%，同比提升2bps，我们判断仍受资金端成本降低带动。不良率为0.89%，较Q1微升1bps，资产质量保持优良。2）2026上半年金租行业监管细则持续落地，强调行业经营回归本源、服务实体，我们看好公司在“融物”相关业务方面的经验积累，以及在多个赛道的先发优势，预计长期盈利能力和资产质量均保持良好态势。
　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.6/38.9/42.5亿元，当前市值对应2026EPB1.4x。我们继续看好公司在零售+融物策略下的长期业绩增长与资产质量表现，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。

　　事件：2026年8月18日，江苏金租发布2026年中报，公司2026H1实现营收35.15亿元，同比+16.91%；归母净利润17.09亿元，同比+9.27%。从盈利能力来看，2026H1公司年化ROE为13.45%，同比+0.49pct。
　　业绩维持高增，利润增速明显提升。从单季度来看，2026Q2公司营业收入同比+17.38%，营收增速较2026Q1进一步提升。营收维持高增长主要系公司利息净收入表现优异，2026Q2公司利息净收入同比+24.02%，2026Q1对应增速为20.65%，利息净收入维持高增核心在于公司扩表速度维持高位。2026Q2公司归母净利润同比+11.98%，整体利润增速明显高于2026Q1。归母净利润增速低于营收端增速核心在于审慎经营下公司信用减值损失仍有一定增长，2026Q2公司确认减值损失3.27亿元，同比+39.73%，审慎确认减值推动公司2026H1信用成本率达到1.01%，同比+17bp，较2026Q1-24bp。
　　利差依旧处于高位，规模维持高速增长为核心支撑。从量来看，截至2026H1末，公司租赁资产余额为1761.16亿元，同比+18.91%，扩表速度维持高位。2026H1租赁资产净增加259.92亿元，2025H1同期净增加额为203亿元。其中2026Q2公司租赁资产单季度净增加63.93亿元，同比+18.75%。从投向来看，2026H1公司资产主要投交通运输、工业装备、清洁能源板块，2026H1净增加额分别达到64.89、54.08、47.32亿元，其中工业装备、交通运输2026H1净新增额分别同比多增34.11、18.39亿元，为公司扩表的主要支撑。此外，公司工程装备、民生保障板块2026H1净增加额也较2025H1明显增加，二者净增加额分别同比多增17.21、16.71亿元。从价来看，2026H1公司租赁净利差为3.73%，同比+2bp，较2026Q1-12bp。净利差边际收窄，我们预计核心原因在于资产端收益水平依旧承压，2026H1资产平均收益率、负债平均成本率分别为6.31%、2.01%，较2026Q1分别-12bp、+1bp。整体来看，当前公司净利差依旧处于高位，同时规模增长表现强劲，后续公司业绩有望维持稳健增长。
　　资产质量稳健，股息率仍旧具备吸引力。截至2026Q2末，公司不良率、关注率分别为0.89%、2.03%，较2026Q1末分别+1bp、-1bp，整体资产质量稳定在优异水平。其中2026Q2末公司不良租赁款余额为15.65亿元，同比+16.48%，增速小幅高于2026Q1末但慢于租赁资产整体增速。拨备方面，2026Q2末公司拨备覆盖率为397.64%，较2026Q1末-3.42pct。整体来看，公司拨备充足，资产质量夯实。分红方面，近三年以来公司分红水平维持高位，分红比例基本维持在50%以上，以2026年8月18日收盘价计算，公司当前股息率TTM达到4.52%，股息率依旧具备明显优势。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为70/78/87亿元，同比分别+14.46%/+11.89%/+10.56%，3年CAGR为12.29%；归母净利润分别为35/39/43亿元，同比增速分别为+9.52%/+10.78%/+10.28%,3年CAGR为10.19%。2026年8月18日收盘价对应PB分别为1.43x/1.32x/1.21x，鉴于公司风控优势显著且股息率较高，维持“推荐”评级。
　　风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

　　事项：
　　江苏金租发布2026年半年度报告。1H26公司实现营业总收入51.84亿元（yoy+16.71%），营业净收入35.15亿元（yoy+16.91%）；实现归母净利润17.09亿元（yoy+9.27%）；年化加权平均ROE达6.64%（yoy+0.30pct）。截至2026年6月末，公司资产总额达1855.16亿元（较年初+15.30%），包含经营性租赁在内的租赁资产规模达1770.10亿元（较年初+17.18%，yoy+18.73%）。
　　评论：
　　核心驱动：主动负债成效彰显，净利差逆势稳步走扩。1）息差逆势上行：1H26公司实现利息净收入37.19亿元（yoy+22.29%），增速持续快于营收与资产规模。1H26公司披露的租赁业务净利差为3.73%（yoy+2bp），较2025年全年+7bp，在宏观利率下行与行业利差收窄的背景下持续展现卓越的息差管控韧性。2）负债成本持续优化：利息支出端，1H26利息支出14.06亿元（yoy+6.87%），增速显著低于生息资产规模扩张速度。公司通过灵活组合拆入资金、优化借款结构、发行低利率金融债及中长期借款，负债端的主动管理能力持续对冲资产定价随行就市的压力，驱动息差中枢稳步上行。
　　业务增量：零售转型纵深推进，设备出海与法巴金租全面提速。1）资产端高景气扩张：截至2026H1，融资租赁资产余额达1761亿元（较年初+17.31%），其中清洁能源（460.78亿元，较年初+11.45%）、交通运输（407.83亿元，较年初+18.92%）、工业装备（239.7亿元，较年初+29.14%）等核心优势板块稳健扩容。2）“设备出海”势能强劲：1H26公司实现境外融资租赁收入2.67亿元（yoy+46.40%），期末境外融资租赁资产余额达87.48亿元（较年初+27.22%），SPV项目公司布局持续深化，跨境船舶与设备租赁业务构建出全新的第二增长曲线。3）专业子公司加速展业：合资专业子公司江苏法巴金租展业全面提速，1H26实现营业收入1.97亿元，实现净利润5659.07万元（1H25仅221.94万元），深耕农业与科技细分领域的专业化协同效应快速兑现。
　　资产质量：不良率稳居低位，拨备安全垫依然厚实。1）资产质量稳健扎实：截至2026年6月末，公司不良融资租赁资产率仅为0.89%，较2025年末+1bp，较1H25末-2bp，资产分散度与“租赁物+承租人+厂商”三位一体风控模型有效抵御宏观周期波动。2）审慎计提厚植安全垫：1H26公司计提信用减值损失8.27亿元（yoy+42.34%），主要系应对业务规模较快增长以及前瞻性审慎拨备所致。期末拨备覆盖率达397.64%，拨备率3.53%，风险抵御与安全垫依然充裕。
　　科技赋能与红利价值：AI全链增效，“高ROE+高确定性红利”稀缺标的。1）AI与数智化运营提效：公司持续迭代“零售+科技”双领先战略，深化AI与智慧风控、智能审批及租中监测的融合，支撑十万级订单的高效秒级流转。2）红利回报标杆：公司具备高ROE（年化6.64%）、充沛现金流与稳健的分红机制，2025年度现金分红率达53.62%（全年派息0.30元/股），持续践行“提质增效重回报”，股息率与确定性安全边际在当前低利率资产荒环境下具备显著吸引力。
　　投资建议：江苏金租作为国内唯一上市金租标的，兼具“顺周期资产扩张弹性”与“逆周期主动负债管控能力”。公司在保持高ROE与稳健资产质量的同时，出海布局与零售子公司贡献新成长动能，叠加高分红与高股息特征，投资价值进一步凸显。我们预计江苏金租2026/2027/2028年EPS为0.64/0.74/0.88元（26/27前值为0.63/0.68元），BPS分别为4.66/5.03/5.46元，当前股价对应PB分别为1.41/1.31/1.21倍，加权平均ROE分别为13.8%/14.6%/16.1%。参考可比公司估值，我们给予2027年业绩1.7倍PB估值预期，目标价8.55元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：风险偏好下降；实体经济复苏不及预期；期限错配产生流动性风险。

　　江苏金租发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入35.15亿元，同比+16.91%；归母净利润17.09亿元，同比+9.27%。加权平均ROE同比+0.3pct至6.64%。其中，26Q2公司单季度营收17.16亿元，同比+17.38%；归母净利润8.87亿元，同比+11.98%。
　　资产规模稳健增长，加大核心领域资产投放力度。截至2026年6月底公司总资产1855.16亿元，较上年末+15.30%；其中融资租赁资产余额1761.16亿元，较上年末+17.31%。从细分领域看，公司在工业装备、现代服务、交通运输等方向上投放力度有所加大，资产余额分别达239.68/143.09/407.83亿元，较上年末分别+29.14%/+26.77%/+18.92%。其中，个人汽车租赁资产规模124.85亿元，较上年末+18.74%。从区域看，公司在四川省、安徽省、浙江省资产规模达到59.74/97.37/107.28亿元，环比上年末+32.84%/+32.45%/+26.90%；值得关注的是，公司境外地区资产规模达到87.48亿元，环比上年末+27.22%，制造业出海等新兴业务场景，为江苏金租资产规模的持续扩张打开差异化发展新空间。
　　负债成本控制优秀，公司净利差同比走阔。2026年上半年公司租赁业务净利差为3.73%，较上年同期增长0.02pcts。公司通过发行长期低利率金融债、引入保险资金等方式持续优化负债结构，以利息支出/平均付息债务总额测算，公司2026年上半年年化负债成本约为1.98%，较2025年进一步压降。以融资租赁业务收入/平均融资租赁资产规模测算，2026年上半年年化平均生息资产收益率约为6.19%，在行业竞争加剧背景下，公司通过提升高收益零售业务比例、深耕细分赛道等方式保证资产端收益韧性。
　　资产质量总体稳健，拨备计提审慎。2026年上半年公司不良率为0.89%，较年初微增0.01pcts；关注类资产比例2.03%，较年初-0.09pcts。公司拨备计提审慎，上半年计提信用减值损失8.27亿元，同比+42.34%，2026年6月底拨备覆盖率达397.64%，较上年末-23.58pcts。
　　江苏金租凭借稳健的经营策略实现业绩的良性增长，持续革新保证竞争力，通过努力强化行业拓展、渠道建设、运营管理、风险防控、人才培养、科技支撑等能力建设，巩固核心竞争力。看好公司“厂商租赁+区域直销”双线展业模式，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润35.44/38.53/41.92亿元，同比分别+9.4%/+8.7%/+8.8%。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、资产端收益率大幅下行风险

　　业绩概述：江苏金租2026年上半年实现营收/归母净利润分别为35.15/17.09亿元，yoy+16.91%/+9.27%，加权平均ROE为6.64%，同比+0.3pct。其中2026Q2实现营收/归母净利润分别为17.16/8.87亿元，yoy+17.38%/+11.98%，qoq-4.57%/+7.97%。
　　生息资产规模稳步增长，交运板块驱动收入提升。截至2026上半年，公司应收租赁款净额达1707亿元，较2025年末增长17.6%，租赁业务板块收入合计50.68亿元，同比增长17.7%。其中，交通运输板块资产余额较年初增加64.9亿元，年化收益率约7.21%，绝对增量和收益率均为各板块最高。规模扩张叠加高收益率推动板块收入同比增长42.2%，贡献租赁业务收入增量的52.8%；以利息收入/融资租赁资产规模测算，公司平均生息资产收益率2026年上半年为6.22%，同比-0.04pct。
　　负债成本持续降低，净利差总体稳健。公司把握低利率融资环境，持续优化负债结构，2026年上半年，拆入资金、应付债券规模分别达到10.61、1.53亿元，同比增长9.46%、7.00%，借款规模为1.92亿元，同比下降5.56%，负债端融资结构进一步向低成本资金倾斜。以利息支出/平均付息债务总额测算，公司2026年上半年平均负债成本率为1.98%，同比-0.26pct。整体来看公司净利差保持稳健，2026上半年租赁业务净利差3.73%，同比提升2BP。
　　资产质量保持稳健，风险抵补能力充足。公司2026年上半年不良率为0.89%，较上年末+0.01pct，拨备率和拨备覆盖率分别为3.53%、397.64%，较上年末-0.18pct、-23.58pct，整体充裕，风险抵抗能力充足。
　　投资建议：我们看好江苏金租依托“厂商租赁”模式及细分行业深耕形成的差异化竞争优势。资产规模扩张叠加负债成本下行，有望支撑净利差及业绩持续稳健增长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.64、39.79、42.72亿元，同比增长10.0%、11.7%、7.4%，维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。

　　江苏金租发布2025年年报，2025年公司营收61.09亿元，同比+15.75%；归母净利润32.41亿元，同比+10.12%。加权平均ROE同比-1.61pct至13.11%。2026年一季度公司实现营业收入17.98亿元，同比+16.46%；归母净利润8.22亿元，同比+6.49%。
　　资产规模稳步扩张，零售特征进一步凸显。资产端，截至2025年底公司总资产1608.94亿元，同比+17.22%；其中融资租赁资产规模1501.24亿元，同比+17.46%。全年新增投放合同数突破10万笔，中小微客户数量占比超99%，单笔合同金额降至95万元。融物属性进一步增强，全年直租业务投放占比超48%，年末存量租赁资产中直租占比53%。分行业看，资产前三大行业清洁能源/交通运输/工业装备资产余额分别达413.46/342.94/185.60亿元，同比分别+26.68%/+43.01%/+3.99%。按照国民经济行业分类，个人汽车租赁余额105.14亿元，同比+62.05%，延续高增长。截至2026年3月底，公司总资产达1787.17亿元，较年初增长11.08%；其中应收租赁款规模1645.79亿元，较年初增长13.41%。
　　继续通过负债成本压降保证净利差水平。2025年公司租赁业务净利差为3.66%，较2024年增长0.04pct。2025年公司成功引入9年期保险资金、发行长期低利率金融债，融资成本创历史新低，以利息支出/平均付息债务总额测算，公司2025年负债成本约为2.13%，较2024年（约2.79%）有显著压降。以融资租赁业务收入/平均融资租赁资产规模测算，2025年平均生息资产收益率约为6.15%（2024年约6.53%），在行业收益下行背景下保持韧性。公司2026Q1净利差3.85%，同比-6bps。测算年化负债成本约为2.00%（25Q1为2.31%），平均生息资产收益率约为6.40%（25Q1为6.52%）。
　　资产质量保持稳健。2025年公司不良率为0.88%，较上年末下降0.03个百分点，创近五年新低。26Q1公司不良率维持在0.88%，与年初持平。2025年底拨备覆盖率达421.22%，资产质量保持稳健。
　　江苏金租凭借稳健的经营策略实现业绩的良性增长，持续革新保证竞争力，构筑起“精专行业、厂融互促、区域深耕、精品服务、科技引领”五大核心能力矩阵。看好公司优质资产质量表现及“做小做专做深做透”的差异化发展道路。预计公司2026-2028年分别实现归母净利润35.98/40.19/43.44亿元，同比分别+11.0%/+11.7%/+8.1%。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、资产端收益率大幅下行风险

　　业绩概述：江苏金租2025年实现营收/归母净利润分别为61.09/32.41亿元，yoy+15.75%/+10.12%，加权平均ROE为13.11%，同比-1.61pct；2025年Q4实现归母净利润7.95亿元，qoq-9.85%，yoy+10.95%。2026年Q1实现营收/归母净利润分别为17.98/8.22亿元，yoy+16.46%/+6.49%，qoq+22.23%/+3.2%，2026年Q1的ROE为3.23%，同比+0.08pct，年化平均ROE为12.92%。
　　生息资产规模扩张，收益率略有下降。截至2025年末，公司应收融资租赁款较2024年末增长17.5%至1451亿元；2026年Q1继续扩张，较2025年末增长13%至1646亿元；分板块来看，清洁能源、交通运输规模高增。以利息收入/融资租赁资产规模测算，公司平均生息资产收益率2025年/2026年Q1分别为6.18%/6.44%，同比分别-0.36pct/-0.10pct。
　　负债成本持续降低，净利差保持稳健。公司利用当下低利率融资环境，加大长期借款比例，2025年末公司付息负债中拆入资金/应付债券/长期借款规模占比较上年末分别-2.04pct/-0.41pct/+2.47pct。以利息支出/平均付息债务总额测算，公司平均负债成本率2025年/2026年Q1分别为2.13%/2.00%，同比分别-0.65pct/-0.31pct。整体来看公司净利差保持稳健，2025年/2026年Q1净利差为3.66%/3.85%，同比分别+0.04pct/-0.06pct。
　　资产质量稳中向好，分红比例持续提升。公司2025年及2026年Q1不良率均为0.88%，拨备覆盖率分别为421%/401%，拨备覆盖率略有下滑但整体充裕；公司分红比例由2024年53.15%进一步提升至2025年53.62%。
　　投资建议：我们看好江苏金租的“厂商租赁”模式构建的护城河，资产稳健增长叠加利差扩大。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.64、39.79、43.42亿元，同比增长10.0%、11.7%、9.1%，维持“增持”评级。
　　风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。