销售规模扩大+欧洲乘用车市场回暖带动公司2025Q3收入利润同环比均提升。公司2025Q3实现营业收入18.6亿元，同比+7.9%，环比+4.3%；实现归母净利润3.2亿元，同比+10.4%，环比+2.0%。我们认为主要系欧洲汽车市场同比回暖及公司销售规模的扩大。从盈利能力看，公司2025Q3毛利率为32.6%，同比+2.8pcts，环比+2.9pcts，我们认为主要受益于订单增长带来的规模效应及海外工厂产能利用率提升。
　　前瞻布局人形机器人相关业务，卓尔博收购落地。公司积极探索第二成长曲线，设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，后续将主要负责公司在机器人相关领域的零部件、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售，开展在工业自动化相关领域的业务发展。同时，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，作为未来技术储备的重要方向，切入汽车轻量化与机器人领域的前沿赛道。此外，公司已于2025年10月完成对卓尔博71%股权的收购，并将在Q4并表，卓尔博业务产品主要覆盖微特电机定转子、机壳等精密部件，我们认为卓尔博的收购落地有望增厚公司业绩并助力公司机器人业务的持续发展。
　　盈利预测和投资评级公司产品从小件拓展到中大件，同时产能在国内外持续拓展释放，业绩有望持续增长。根据公司最新情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入79、94、110亿元，同比增速为17%、19%、17%；实现归母净利润12.40、15.18、17.21亿元，同比增速32%、22%、13%；EPS为1.20、1.47、1.67元，对应PE估值分别为16、13、12倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。

　　Q3业绩表现亮眼，盈利能力同比改善。前三季度公司实现营收53亿元，同比+6.8%，归母净利润9.0亿元，同比+21%，扣非归母净利润8.5亿元，同比+25%；单Q3来看，公司实现营收18.6亿元，同环比+7.9%/4.3%，归母净利润3.2亿元，同环比+10%/+2%，扣非归母净利润3.0亿元，同环比+13%/-6.4%。盈利能力方面，公司Q3实现毛利率/净利率32.6%/18.2%，同比+2.8/+0.9pcts，环比+2.8/-0.1pcts，同比实现改善；从费用端来看，3Q25公司实现销售/管理/研发/财务费用率0.6%/5.6%/4.8%/1.1%，同比-0.6/-1.2/-0.6/+2.9pcts，环比-0.0/-0.9/+0.1/+5.3pcts，财务费用变动预计系季度间汇兑变化所致。
　　产品品类持续扩容，海外布局持续推进。公司近年来持续深耕技术管理，持续突破高压压铸、半固态成型、大型一体化压铸等工艺，产品实现从小件（最小3kg）到大件（30kg）全系列铝/锌合金精密压铸件覆盖，同时每年开发新产品品种数不低于400个，形成寿命期预测销售收入不低于100亿元。海外布局方面，公司墨西哥二期工厂已进入量产爬坡阶段，有效缩短客户交期及降低物流成本，同时规避贸易政策波动风险；马来西亚工厂全面投产，形成铝合金材料“熔炼-压铸-加工”的垂直整合能力，关键原材料自供率提升，同时为拓展RCEP区域客户提供战略支点。
　　卓尔博收购完成，第二成长曲线稳步推进。公司前瞻布局机器人前沿赛道，未来将重点发力人形机器人用零部件、外骨骼机器人等产品研发、生产及销售。9月24日，卓尔博71%的股权已变更至上市公司名下，伴随本次收购完成，公司将实现对微特电机等关键技术掌握；同时，公司进一步拓展镁合金压铸技术，作为未来技术储备重要方向。
　　投资建议：看好公司全球化布局稳步推进，入局机器人开启新一轮成长。预计2025-2027年公司营收76/99/114亿元，同比+13%/+30%/+15%，归母净利润12/15.3/17.1亿元，同比+28%/+27%/+12%，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外业务发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

　　3季度业绩亮眼，毛利率同环比大幅提升。公司前三季度营业收入53.10亿元，同比增长6.7%；归母净利润8.95亿元，同比增长20.7%；扣非归母净利润8.49亿元，同比增长24.7%。3季度营业收入18.60亿元，同比增长7.9%，环比增长4.3%；归母净利润3.22亿元，同比增长10.4%，环比增长2.0%；扣非归母净利润2.97亿元，同比增长12.8%，环比减少6.4%。公司3季度毛利率32.6%，同环比分别增长3.4/2.8个百分点，在年降背景下实现同环比大幅提升，预计主要系内部降本增效、产品结构调整以及海外市场拓展所致，反映公司管理能力出众。公司三季度财务费用同环比分别增长0.95/0.51亿元，预计主要与汇兑损益波动相关。
　　订单储备充足，海外产能建设加速。公司每年新开发产品超400种，形成全生命周期订单超100亿元，充足的在手订单为公司未来业绩增长打下坚实基础。墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）已于2025年6月投产，后续将根据订单逐步释放产能。墨西哥工厂投产后，公司通过属地化生产可降低物流交付成本，灵活应对宏观环境波动及贸易政策调整，为获取更多订单奠定基础。公司马来西亚基地再生资源生产进入量产准备阶段，铝压铸生产工厂建设同步进行，未来公司还将进一步完善欧洲产能布局。欧洲市场新能源渗透率持续提升，2025年8月单月渗透率超过30%，我们认为公司在客户资源、管理能力、海外布局等领域具备优势，未来有望借助海外新能源车转型持续提升市场份额。
　　零部件+机器人双轮驱动。公司结合自身压铸优势积极拓展机器人业务，相关产品可大致分为三块，一是与汽车轻量化同赛道的机器人用铝合金、镁合金、锌合金精密零件；二是全资子公司瞬动机器人，预计未来将主要负责机器人零部件、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售；三是卓尔博电机业务，卓尔博71%股权收购完成。卓尔博专注于微特电机精密零部件，产品广泛应用于汽车电机领域，我们认为双方在产品、客户、资源、研发、管理等领域具备协同效应，本次收购有望提升公司整体竞争力。另外，卓尔博产品已拓展至无人机、机器人等新兴领域业务，公司有望借此加强机器人领域布局。我们认为公司经营风格稳健，同时布局机器人业务，后续有望协同各项资源拓展机器人零部件产品矩阵。
　　预测2025-2027年归母净利润分别为12.53、14.91、17.42亿元（原为12.59、14.82、17.47亿元，略调整收入、毛利率及费用率等），可比公司2025年PE平均估值25倍，目标价30.5元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人业务进展不及预期。

　　爱柯迪发布三季报：Q3实现营收18.60亿元（yoy+7.86%，qoq+4.28%），归母净利3.22亿元（yoy+10.36%，qoq+2.04%），扣非归母净利2.97亿元（yoy+12.80%，qoq-6.39%）。2025年Q1-Q3实现营收53.10亿元（yoy+6.75%），归母净利8.95亿元（yoy+20.70%），扣非净利8.49亿元（yoy+24.74%）。Q3业绩超过我们预期（业绩前瞻中我们预计Q3归母净利2.50-2.80亿元），主要系毛利率环比+2.85pct，提升幅度较大。展望后续，公司积极开拓机器人作为第二成长曲线，收购卓尔博完成后有望增厚利润并实现业务协同，加速海外产能建设推进全球化布局。维持“买入”。
　　Q3毛利率环比+2.85pct改善明显，或系降本增效显现
　　1）Q3毛利率32.59%，同/环比+2.84/+2.85pct，提升较为明显，我们认为或因为：①毛利率更高的小件营收增速更快，占比提升；②内部成本管控举措效果落地。2）四费率12.10%，同环比+0.50/+4.42pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/5.56%/4.84%/1.08%，环比-0.03/-0.90/+0.07/+5.27pct，其中管理费用金额和费用率环比下降主要系Q2存在部分股份支付，财务费用率环比提升较多系Q2存在较大汇兑收益。非经常损益方面，公允价值变动收益占营收比重为0.76%（环比+2.02pct，对利润为正贡献）。3）Q3归母净利率17.32%，同环比+0.39/-0.38pct，环比下降主要系财务费用率波动。
　　战略注重海外，全球化产能释放驱动成长
　　25H1海外市场收入占比在24年的50.8%基础上稳步提升至51.9%，海外关税波动对公司影响有限，一方面目前北美客户承担关税，另一方面公司较早卡位墨西哥产能布局，凭借海外产能逐步释放的优势，公司有望加速获取北美客户增量订单。此外，公司马来西亚基地24年6月完成厂房交付开启量产，全面投产后将形成铝合金“熔炼-压铸-加工”的垂直整合能力。
　　打造汽车+机器人双擎，已完成对于卓尔博收购
　　公司积极构建"汽车产业+机器人产业"双轮驱动格局：①24年12月成立瞬动机器人子公司，研发机器人零部件和外骨骼机器人，25H1公司还新收购中能智能机器人有限公司；②25年4月公布卓尔博收购草案，并签订盈利预测补偿协议（25-27年净利润不低于1.42/1.57/1.74亿）。卓尔博主营微特电机并延展至机器人/无人机等领域（24年营收10.5亿/净利1.5亿），2025年10月公司已经完成对卓尔博收购，后续有望显著增厚上市公司营收和利润表现，产品品类进一步丰富，并对机器人业务发展产生协同作用。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司盈利预测不变，预计公司25-27年营收为79.12/108.26/129.89亿元，25-27年归母净利11.99/14.97/18.00亿元。可比公司25年iFind一致预期PE均值为29.0倍，给予公司25年29.0倍PE（前值26.4倍），目标价33.77元（前值32.15元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车需求不及预期；出口业务风险；原材料价格波动风险。

　　事件概述。公司披露2025年第三季度报告，公司2025年前三季度实现营收53.1亿元，同比+6.7%；归母净利9.0亿元，同比+20.7%；单季度看，公司2025Q3营收为18.6亿元，同比+7.9%，环比+4.3%；归母净利3.2亿元，同比+10.4%，环比+2.1%。
　　2025Q3业绩符合预期毛利率持续回暖。1）营收端：公司2025Q3实现营业收入18.6亿元，同比+7.9%，环比+4.3%，同环比增长主要原因为乘用车市场季节性回暖及新订单逐步释放。2）利润端：公司2025Q3毛利率为32.6%，同比+2.8pcts，环比+2.8pcts，同环比提升原因为规模效应及海外工厂产利用率提升。公司2025Q3归母净利3.2亿元，同比+10.4%，环比+2.1%，主要原因为毛利率回暖+汇兑收益增厚业绩。3）费用端：公司2025Q3销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/5.6%/4.8%/1.1%，同比-0.6/-1.2/-0.6/+2.9pcts，环比+0.0/-0.9/+0.1/+5.3pcts。根据《第六期限制性股票激励计划》，公司2025年营收目标不低于71亿元，2025Q3营收达成率为74.8%。
　　前瞻布局机器人业务内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相关业务；外延层面：公司拟通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元，其中计划发行4,193万股（占发行后爱柯迪总股本比例4.27%）支付6.2亿元，同时计划向不超过35名特定投资者募资不超过5.2亿元支付剩余款项。通过并购，公司有望发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。卓尔博2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润为1.5亿元，净利率为14.6%。公司与卓尔博签订《盈利预测补偿协议》，2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。
　　推出股权激励方案保障公司长远发展。根据公司《第六期限制性股票激励计划》：拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股；首次授予对象857人。公司层面业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元）。公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。
　　投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利12.0/14.9/17.9亿元，EPS为1.16/1.45/1.74元。对应2025年10月30日21.86元/股收盘价，PE分别19/15/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。