公司发布2026年半年报：2026年上半年公司实现营业收入2426.6亿元，同比+16.9%；归母净利润858.2亿元，同比+23.4%；扣非归母净利润857.3亿元，同比+23.6%。其中Q2公司实现营业收入1265.8亿元，环比+9%；归母净利润466.7亿元，环比+19.2%；扣非归母净利润466.9亿元，环比+19.6%。在油价提升背景下，Q2公司毛利率达到55.6%，环比+4.4pct。
　　26H1油气产量整体提升，但Q2油气产量环比有所下滑。26H1公司油气净产量达到398.7百万桶油当量，同比+3.7%，其中石油液体产量达到310.3百万桶，同比+4.8%；天然气产量达到517.3十亿立方英尺，同比+0.2%。但Q2公司油气产量环比-5.6%，其中石油液体产量环比-4.2%，天然气产量环比-10.2%，我们认为可能由于部分装置检修导致。公司2026年规划油气产量目标达到780-800百万桶油当量，我们预期伴随国内增储上产和海外业务的稳定放量，公司油气产量或仍将维持平稳增长。
　　汇率变化导致桶油成本有所提升，油价弹性较为显著。26H1公司桶油成本达到29.7美元/桶油当量，同比+10.2%，其中作业费用达到7.23美元/桶油当量，同比+7%，我们认为公司桶油成本上升主要由于人民币汇率上升所致。在海外地缘因素影响下，26H1公司油气产品销售价格均有提升，26H1公司实现油价达到85.49美元/桶，同比增长23.6%，相比布伦特原油期货结算价折价2.1美元/桶；实现气价达到8美元/千立方英尺，同比提升1.3%。在海外地缘因素影响下，我们预期油价短期将继续维持高位震荡，有望带动公司业绩维持较好水平。
　　资本开支按计划推动，分红维持较好水平。26H1公司资本开支达到619.9亿元，同比+7.6%，其中勘探投资达到96.3亿元，同比+5.9%；开发投资达到390.9亿元，同比+7.8%；生产资本化达到128.4亿元，同比+10.4%，整体完成情况良好。分红方面，公司拟派发中期股息每股0.94港元（含税），分红比例达到45.2%。我们预计未来公司在资本开支相对稳定下，分红率仍将维持较好水平。
　　盈利预测与评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为1637/1622/1688亿元，当前股价对应的PE分别为9.8/9.9/9.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。油价大幅波动，油气产量增长不及预期，汇率波动风险等

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026年H1，公司实现营业收入2426.60亿元，同比+16.9%；实现归母净利润858.18亿元，同比+23.4%；其中2026Q2，实现归母净利润约467亿元，同比+41.5%、环比+19.5%。
　　新项目顺利投产，油气产量再创历史新高：2026H1，公司实现净产量398.7百万桶油当量（同比+3.7%），其中石油液体产量310.3百万桶（同比+4.8%），天然气产量517.3十亿立方英尺（同比+0.2%）。公司维持全年780-800百万桶油当量产量目标，上半年完成计划产量约50%-51%。
　　油价上涨成为利润增长核心驱动：2026H1，公司石油液体实现价格85.49美元/桶（同比+23.6%），天然气实现价格8.00美元/千立方英尺（同比+1.3%），上半年布伦特原油均价87.6美元/桶。其中，实现价格上涨贡献约274亿元，销量增长贡献约69亿元。
　　资本支出稳步推进，保障后续增储上产：2026H1，公司资本支出620亿元（同比+7.6%），其中勘探、开发及生产资本化支出分别为96、391、128亿元。公司全年资本支出预算维持1120-1220亿元，上半年完成预算约51%-55%，资本开支保持较高强度。
　　成本小幅上升：2026H1，公司桶油主要成本为29.70美元/桶油当量（同比+10.2%），作业费用为7.23美元/桶油当量（同比+7.0%）。
　　股东回报再创新高：公司2026年中期股息为0.94港元/股（含税），同比增长28.8%，对应派息率45.2%，派息额约388亿元，中期股息创历史新高。根据我们预测，公司2026年归母净利润约1663亿元，若全年分红比例维持45%，预计全年派息约748亿元。按2026年8月26日收盘价测算，中海油A股股息率约4.7%；中海油H股税前股息率约7.3%，按10%扣税后约6.6%，按28%扣税后约5.3%。
　　盈利预测与投资评级：由于汇率变化，我们微调2026-2028年公司归母净利润分别为1663、1520、1461亿元（此前预期为1667、1519、1455亿元）。按2026年8月26日收盘价，对应A股PE分别为9.5、10.4、10.9倍，对应H股PE分别为6.2、6.7、7.0倍。公司油气产量保持增长，高股息进一步强化配置价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；油价波动；油气产量不及预期。

　　公司公告：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入2426.60亿元（YoY+16.88%），归母净利润858.18亿元（YoY+23.42%），扣非归母净利润857.33亿元（YoY+23.60%）。其中26Q2实现营业收入1265.81亿元（YoY+25.63%，QoQ+9.05%），归母净利润466.74亿元（YoY+41.57%，QoQ+19.24%），扣非归母净利润466.95亿元（YoY+44.45%，QoQ+19.61%）。26Q2公司实现毛利率55.56%（YoY+3.34pct，QoQ+4.39pct）。报告期内公司持续增储上产、提质增效，叠加油价大幅上行，盈利创历史同期新高，业绩表现符合我们预期。
　　油气产量再创同期新高，实现油价折价环比显著收窄。2026H1公司实现油气净产量3.99亿桶油当量（YoY+3.7%），其中石油产量达到3.10亿桶（YoY+4.8%）；天然气产量达到5173亿立方英尺（同比基本持平），主要得益于垦利10-2、流花11-1等油气田产量贡献以及圭亚那Yellowtail、巴西Buzios7项目带来的增长；其中26Q2实现净产量1.94亿桶油当量。勘探方面，公司H1在中国海域共获得旅大16-1、渤中34-2北、秦皇岛30-3、恩平11-1共4个新发现，并成功评价16个含油气构造；海外获得巴西桑托斯盆地盐下Ametista作业者区块及印尼Bintuni、Drawa两个区块，全球勘探版图进一步拓宽。新项目方面，惠州25-8油田综合调整项目、旅大10-1油田10-4区块调整项目、蓬莱19-3油田二次调整项目、涠洲10-3油田西区开发项目及巴西Buzios8项目已成功投产。实现价格方面，26H1公司平均实现油价85.49美元/桶（YoY+23.6%），与布伦特原油均价（87.6美元/桶）折价约2.1美元/桶；我们测算26Q2实现油价约95.86美元/桶，与布伦特折价约0.9美元/桶，折价环比显著收窄；26H1实现气价8.00美元/千立方英尺（YoY+1.3%），其中Q2实现气价为8.36美元/千立方英尺（YoY+4.3%）。未来在国内增储上产、海外南美区块逐步放量下，公司油气产量有望不断提升，推动业绩稳健增长。
　　成本管控保持良好，费用率同比显著下行。2026H1公司桶油主要成本为29.7美元/桶油当量，保持良好的成本竞争优势；我们按产量加权测算26Q2桶油主要成本约31.07美元/桶油当量，环比上升2.66美元/桶油当量。费用方面，2026H1公司四项期间费用合计44.75亿元，同比-17.0%；期间费用率1.84%，同比下降0.75pct。其中26Q2四项期间费用合计24.52亿元，期间费用率1.94%（YoY-0.38pct，QoQ+0.19pct），仍处近年低位。
　　资本开支稳步推进，中期股息创上市以来新高。资本开支方面，26H1公司资本支出达到619.93亿元（YoY+7.6%），其中勘探/开发/生产资本化资本开支分别为96/391/128亿元，同比分别+5.9%/+7.8%/+10.4%；其中26Q2资本支出约290亿元（YoY-3.1%）。2026年公司预计资本支出为1120-1220亿元，上半年完成进度良好，为增储上产提供充分保障。分红方面，董事会决定派发2026年中期股息每股0.94港元（含税），创上市以来新高，派息率约45.2%。
　　盈利预测与估值：我们维持公司2026-2028年盈利预测至1600、1651、1700亿元。对应PE估值分别为9.9、9.6X、9.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油气价格波动；油气产量不达预期风险；HSSE风险等。

　　事件：2026年8月26日，公司发布2026年半年度报告。26H1，公司实现营业收入2426.6亿元，同比+16.9%；实现归母净利润858.18亿元，同比+23.4%；实现扣非归母净利润857.3亿元，同比+23.6%。
　　26Q2利润同环比增长。26Q2，公司实现营业收入1265.8亿元，同环比+25.6%/+9.0%；实现归母净利润466.7亿元，同环比+41.6%/+19.2%；实现扣非归母净利润467.0亿元，同环比+44.5%/+19.6%。
　　26H1石油产量增长，天然气产量基本持平。1）产量：26H1，公司实现油气净产量398.7百万桶油当量，同比+3.7%。分区域看，国内实现油气净产量275.2百万桶油当量，同比+3.3%；海外油气净产量123.6百万桶油当量，同比+4.7%。分产品看，石油产量310.3百万桶油当量，同比+4.8%；天然气产量5173亿立方英尺，同比+0.2%。2026年，公司规划油气产量7.8~8.0亿桶油当量，相比2025年产量+0.3%~+2.9%。2）价格：26H1，布伦特原油期货收盘均价为87.62美元/桶，同比+23.7%；东北亚LNG到岸均价为15.82美元/百万英热，同比+20.1%；国内LNG出厂价为5070元/吨，同比13.1%。同期，公司实现油价为85.49美元/桶，同比+23.6%；实现气价为8.00美元/千立方英尺，同比+1.3%。3）成本：26H1，公司桶油主要成本为29.70美元/桶，同比+10.2%；其中，桶油作业费用7.23美元/桶，同比+7.0%。
　　26Q2油气产量环比下降。26Q2，公司油气产量193.6百万桶油当量，同环比-1.1%/-5.6%。1）分区域：国内油气净产量135.2百万桶油当量，同环比-0.4%/-3.4%；海外58.5百万桶油当量，同环比-2.8%/-10.1%。2）分产品：石油产量151.8百万桶油当量，同环比+0.8%/-4.2%；天然气产量2448亿立方英尺，同环比-7.0%/-10.2%。
　　中期分红比例46%，A/H股半年度股息率为2.5%/5.0%。公司拟派发2026年中期股息每股0.94港元（含税），中期分红比例为45.8%，以2026年8月26日收盘价测算，A/H股股息率为2.5%/5.0%（按26H1平均汇率1港元=0.881人民币折算）。
　　投资建议：公司储产空间高，成本管控能力和分红意愿强，油价中枢维持高位的背景下具备高股息特点，且随着国资委将上市公司价值实现和市值管理分别纳入到公司绩效评价体系和央企负责人考核中，央企被低估的估值有望实现理性回归。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别为1635.63/1577.69/1614.20亿元，EPS分别为3.44/3.32/3.40元/股，对应2026年8月26日的PE均为10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，宏观经济增长不及预期，能源政策变动风险。

　　投资要点：
　　2026H1公司收入2427亿元，同比+16.9%；归母净利润858亿元，同比+23.4%；其中Q2收入1266亿元，同比+26%，归母净利润467亿元，同比+42%；分红中期股息每股0.94港元（含税），同比+28.8%，派息率为45.2%。
　　受地缘等扰动因素影响，Q2产量同比下滑：Q2油气当量达194mmboe，同比-1.1%，其中国内油气当量同比-0.4%，海外油气当量同比-2.7%（可能与中东战争影响有关）；
　　原油产量同比+0.8%，天然气产量同比-7%；2026年产量计划780-800mmboe仍旧保持不变，同比平均增速为+1.6%。
　　Q2实现油价折价扩大：实现油价95.48美金，同比+45.2%，相较Brent现货折价从Q1的5.5美金/桶拉大到8.9美金/桶，可能与区域产量结构变化有关；实现气价8.35美金/千方英尺，同比+4.1%。
　　桶油成本受油价上升等影响有所抬升：桶油成本31.07美金，同比+15.7%（提升4.2美金/桶），其中作业费用7.83美金/桶，同比+14.7%（提升1美金/桶）。
　　资本开支及现金流：2026H1资本开支为620亿元，其中勘探开发生产分别为96/391/128亿元，同比+5.5%/+7.7%/+10.3%；2026年维持capex为1120-1220亿，2026H1经营现金净流入1416亿元，自由现金流883亿元。
　　盈利预测：假设2026-2028年brent油价为85/75/70美金，归母净利润为1613/1404/1314亿元，对应A股pe为10/11.4/12.2倍，H股为6.9/7.9/8.5倍，2026年若按照45%分红比例，A/H股息率分别为4.5%/6.5%。
　　风险提示：油价大幅下跌的风险；项目投产不及预期的风险；产量增速不及预期的风险。