事件：4月22日，公司发布2024年一季报，公司实现营业收入2637亿元，同比增长5.2%；同期公司实现扣非净利润261亿元，同比增长8.4%。
　　24Q1业绩符合预期，扣非净利环比同比改善。根据公司披露情况，移动业务，24Q1公司健全存量客户运营体系，持续强化场景运营，进一步夯实增长的规模根基和价值基础，手机上网流量同比增长3.3%，手机上网DOU达到14.9GB；家庭市场，构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，推进家庭安防、移动高清、智能组网规模发展，24Q1家庭客户综合ARPU为人民币39.9元，同比增长1.8%。政企市场方面，一体推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，推进政企解决方案标准化、产品化、平台化，深耕行业数智化服务，推动高质量发展，24Q1本公司DICT业务收入保持良好增长。24Q1公司ROE为2.24%，相比23Q4增长0.21pct，相比23Q1增长0.04pct，同时公司24Q1扣非净利润增速相比去年扣非净利增速提升7.88pct，相比23Q4公司扣非净利润增速转正。期间费用率方面，公司24Q1期间费率为11.6%，相比去年同期增长0.2pct，其中管理费率相比下降0.2pct，财务费率下降0.1pct,销售费率相比去年同期增加0.4pct。截至24Q1末，公司应收账款和票据为880.57亿元，同比增长24.2%，其中应收账款为870.70亿元，同比增长24.9%。24Q1公司现金支出“购建固定资产、无形资产和其他长期资产”约344.78亿元，同比下降7.4%，下降趋势快于24年资本开支指引的4.0%的降速。公司全面推进数智化转型、高质量发展，我们认为公司24年收入和利润将同步稳定增长。
　　24年降低资本开支展望下，加大对智算中心投入。2023年公司各项资本开支合计约人民币1803亿元，2024年预计资本开支下降到1730亿元，算力资本开支约475亿元，环比增长21.5%，算力开支在整体Capex下降4%的基础上逆势上涨。4月初，移动发布2024-2025年新型智算中心采购，结合2023-2024年采购，移动共计采购AI服务器10508台，采购规模超过中国联通和中国电信。
　　3月用户运营数据发布，24Q1移动和固网用户环比23Q4增长。虽然前三个月5G用户数据波动，但是整体24Q1相对23Q4数据呈现向上趋势。移动用户规模达到9.96亿户，环比23Q4（+0.5%），其中5G套餐用户7.99亿户，环比23Q4（+0.5%），固网宽带用户达到3.05亿户，环比23Q4（+2.3%），移动ARPU值提升至47.9元/户，环比23Q4（+6.7%），24Q1公司移动业务整体量价延续增长趋势。
　　投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润1406.03/1525.32/1677.28亿元，对应PE为16/15/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：2024年公司资本开支降幅不及预期，公司移动侧用户提升放缓。

　　事件：近日，中国移动发布2024Q1业绩报告，实现营收达2637.07亿元/+5.17%，其中主营业务收入2193亿元/+4.5%；EBITDA为780亿元（同比下降2.3%），归母净利润为296.09亿元/+5.49%。
　　智算中心建设引领作用强，AI赋能产业稳推动，国产算力加速发展。从中国移动总部服务器集采来看，2024年1月，公司采购人工智能服务器1250台，其中风冷训练器106台，液冷训练器1144台。2024年4月发布新型智算中心集采公告，预估采购人工智能服务器7994台及配套产品，及白盒交换机60台。此外，中国移动南京、武汉、宁夏等12个智算中心节点集采建设有序进行，算网新基建持续推进，算力供给有望增强。应用侧赋能来看，2024年4月，在国家网信办公布的已备案大模型清单中，“九天自然语言交互大模型”名列其中，标志着中国移动九天AI大模型成为通过国家“生成式人工智能服务备案”和“境内深度合成服务算法备案”双备案的首个央企研发的大模型，可正式对外提供生成式人工智能服务。总体来说，AI赋能产业焕新持续推进，新一批智能算力中心集群有望加快建设，国产算力供给有望增强。
　　CAPEX结构优化保障“AI+”新动能，智能算力供给侧有望持续增强。公司“连接+算力+能力”新型信息服务体系持续丰富，2023年资本开支为1803亿元，占主营业务收入比为20.9%，同比下降1.9pct。预计2024年资本开支约为1730亿元，计划算力相关投资将达到475亿元，同比预期增长21.5%，算力多元供给持续加强。在算力规模方面，中国移动2024年通用算力和智能算力规模预期将分别达到9EFLOPs和17EFLOPs。在算网应用方面，“天穹”算网大脑全网试商用，支持东数西算、智算超算、数据快递等115种算网业务，在大规模数据灾备存储、影视渲染、天文、医药研发等领域实现应用推广；“百川”算力并网平台，纳管10余家厂商包括通算、智算、超算和量子算力在内的超3.3EFLOPs（FP16）社会算力。公司算力网络持续引领，打造经济社会“算龙头”运营蓄势待发。
　　网络提质增效作用力强，5G渗透率持续提升，政企及云等边际改善。公司持续强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势。政企市场23全年收入达1921亿元/+14.2%，移动云收入达833亿元/+65.6%。整体来说，伴随5G渗透率及ARPU值持续提升，基本盘有望稳重有升，创新云业务有望伴随算力新基建边际改善。
　　投资建议：公司23年派息率为71%，有望在三年内达75%以上。我们看好公司长期业绩增长空间，结合公司最新业绩情况，我们给予公司2024-2026年归母净利润预测值为1405.36亿元、1500.12亿元、1600.94亿元，对应EPS为6.57元、7.01元、7.48元，对应PE为15.94倍、14.93倍、13.99倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：云业务增长不及预期的风险；网络安全不确定性的风险；用户数量下降的风险等。

　　事件：中国移动发布2024年一季报，实现营业收入2637亿元，同比增长5.2%，其中主营业务2193亿元，同比增长4.5%，归母净利润296亿元，同比增长5.5%，扣非归母净利润261亿元，同比增长8.4%。
　　我们的点评如下：
　　全面推进数智化转型、高质量发展，经营发展呈现良好态势
　　个人市场方面，坚持“连接+应用+权益”融合拓展，健全存量客户运营体系，持续强化场景运营，深化融合发展，进一步夯实增长的规模根基和价值基础。截至24年3月31日，公司移动客户总数9.96亿户，其中5G套餐客户数达到7.99亿户，5G网络客户数达到4.88亿户；24Q1手机上网流量同比增长3.3%，手机上网DOU达到14.9GB；移动ARPU为47.9元。
　　家庭市场方面，构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，推进家庭安防、移动高清、智能组网规模发展，升级智家生态，提升HDICT价值贡献。截至24年3月31日，公司有线宽带客户总数达到3.05亿户，季度净增683万户，其中，家庭宽带客户达到2.69亿户，季度净增528万户；24Q1家庭客户综合ARPU为39.9元，同比增长1.8%。
　　政企市场方面，一体推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，推进政企解决方案标准化、产品化、平台化，深耕行业数智化服务，推动高质量发展。24Q1公司DICT业务收入保持良好增长。
　　持续提高分红派息，重视股东回报
　　此前，公司董事会建议2023年全年派息率为71%，为更好地回馈股东、共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，力争为股东创造更大价值。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司CHBN持续良好增长，5G渗透率不断提升，智慧家庭有效拓展，政企业务中云业务高速增长，领先优势不断巩固，看好公司未来发展。预计24-26年归母净利润为1426/1531/1643亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等

　　收入利润保持良好增长，拟三年内进一步提升派息率至75%
　　中国移动公布财务业绩：1Q24公司营收同比增长5.2%至人民币2637.07亿元；归母净利润同比增长5.5%至人民币296.09亿元，延续稳健增长的势头。公司持续提高股东回报，2023年派息率达71%，并计划2024年起三年内将派息率进一步提升至75%。我们看好公司的发展潜力，预计其2024-2026年归母净利润为1400/1478/1556亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A股1.9倍24年PB（全球平均：1.26），对应目标价123.3元；参考过去公司AH股溢价率均值68.7%，给予H股1.12倍2024年PB，对应目标价78.9港元，维持“买入”评级。
　　移动/固网ARPU稳中有升，DICT业务收入保持良好增长
　　个人市场方面，公司坚持“连接+应用+权益”融合拓展，健全存量客户运营体系，进一步夯实增长的规模根基和价值基础，1Q24公司移动业务ARPU为47.9元（1Q23：47.9），5G用户增长至7.99亿，5G渗透率达80%。家庭市场方面，家用宽带客户数量增长至2.69亿，家用宽带综合ARPU同比增长1.8%至人民币39.9元，公司推进家庭安防、移动高清、智能组网规模发展，全面升级智家生态，HDICT价值贡献提升。政企市场方面，公司一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，深耕行业数智化服务，DICT业务收入保持良好增长。
　　经营效率持续提高，锚定“世界一流信息服务科技创新公司”发展定位
　　1Q24公司毛利率/净利率分别为26.17%/11.24%，分别同比提升1.71/0.04pct，经营效率持续提高。从成本端来看，网络运营成本同比增长2.3%至人民币745.94亿元，主因东数西算及双千兆网络建设持续推进；雇员薪酬及相关成本同比上升7.6%至人民币360.80亿元，主因公司全面推进数智化转型，锚定“世界一流信息服务科技创新公司”发展定位，加大创新人才引进力度；折旧摊销成本同比下降7.9%人民币481.42亿元，主因公司为更加客观、公允的反映固定资产使用年限及资产实际使用情况，自24年1月1日起将5G无线及相关传输设备的折旧年限由7年调整至10年。
　　盈利有望持续增长，维持“买入”
　　我们看好公司的发展潜力，预计其24-26年归母净利润为1400/1478/1556亿元，预计其24-26年BPS为64.87/67.07/69.30元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A股1.9倍24年PB（全球平均：1.26），对应目标价123.3元；参考过去公司AH股溢价率均值68.7%，给予H股1.12倍2024年PB，对应目标价78.9港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收10093.1亿元，同比增长7.7%，归母净利润为1317.7亿元，同比增长5.0%；分季度来看，2023Q4实现营收2337.5亿元，同比增长9.3%，归母净利润为262.6亿元，同比下降2.5%。
　　点评：
　　个人市场融合运营，家庭市场智慧升级。（1）公司深化“连接+应用+权益”融合拓展，个人市场的“压舱石”作用有效发挥。个人市场2023年收入为4902亿元，同比增长0.3%；权益收入达到224亿元，同比增长37.1%；移动客户为9.91亿户，净增1599万户；5G新通话高清视频使用客户达到1.33亿户，净增4132万户，其中AI应用订购客户数超307万。移动ARPU为49.3元，同比增长0.6%。截至2023年12月底，公司5G网络客户达到4.65亿户，渗透率提升至46.9%，行业领先；5G网络客户ARPU、DOU分别为78.2元和25.0GB，带动整体移动ARPU保持稳健增长。（2）公司培育智能家居消费增长点，家庭市场保持良好增长。家庭市场2023年收入达到1319亿元，同比增长13.1%；家庭宽带客户达到2.64亿户，净增2012万户，净增规模连续多年领跑行业。千兆家庭宽带客户渗透率为30.0%，同比提升14.3pct。智慧家庭增值业务收入达到336亿元，同比增长13.1%；家庭客户综合ARPU为43.1元,同比增长2.4%。公司丰富AI增值功能，通过像素、算力提升丰富终端品类，拓展看家护院、乡村综治等场景。组网、大屏、安防等重点场景智慧家庭业务快速上规模，健康养老、全屋智能等HDICT新场景拓展加速。
　　政企市场成为增收引擎，新兴市场贡献提升。（1）公司强化“网+云+DICT”一体化拓展，政企市场保持快速增长。政企市场2023年收入达到1921亿元，同比增长14.2%。行业数字化方面，DICT收入达到1070亿元，同比增长23.8%。移动云稳居国内云服务商第一阵营，收入达到833亿元，同比增长65.6%，IaaS+PaaS收入份额排名进入业界前五。ToV车联网市场规模能力双提升，与全国销量前十新能源品牌均达成合作，市场份额运营商行业第一；ToG数字政府市场影响力持续扩大，全年落地政务信息化解决方案项目超2000个。政企市场作为公司增收主力军的地位持续巩固。（2）新兴市场增收拉动作用凸显。新兴市场2023年收入达到493亿元，同比增长28.2%。国际业务收入达到207亿元，同比增长24.2%。公司加强优质产品能力和5G解决方案出海，推进海外数字基础设施升级。数字内容收入达到280亿元，同比增长31.6%，积极拓展VR/AR、云游戏、元宇宙等新领域。
　　盈利预测及投资建议：
　　公司推动“5G+”向“AI+”延伸拓展，加快数字化转型发展，不断提升CHBN业务经营水平，数字化转型业务作为全新的价值增长曲线，为公司未来增长注入新动力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1398.85亿元、1481.94亿元、1562.54亿元，对应PE分别为16.09X、15.19X、14.41X，维持“买入”评级。
　　风险提示：数字化转型业务发展不及预期；分红比例不及预期；行业竞争加剧。

　　1.事件：公司2023年营业收入达到10,093亿元，同比提升7.7%；归母净利润1,318亿元，同比增长5.0%；EBITDA达到3,415亿元，同比增长3.7%。
　　2.收入端：营收利润均创历史新高，收入结构进一步优化
　　（1）个人市场业绩稳健，客户结构由“哑铃型”转向“橄榄型”。个人市场2023年实现业绩4,901.99亿元，同比增长0.3%，占主营收56.8%。2023年移动客户9.91亿户，净增1,599万户。ARPU为49.3元，同比增长0.6%。
　　（2）家庭市场宽带客户净增规模行业领先，家庭客户价值稳健增长。家庭市场2023年实现业绩1,318.59亿元，同比增长13.1%，占主营收15.3%。2023年家庭宽带客户达到2.64亿户，净增2,012万户。家庭客户综合ARPU达到43.1元，同比增长2.4%。
　　（3）政企市场快速增长，5G产业数字化赋能领跑业界。家庭市场2023年实现业绩1,921.20亿元，同比增长14.2%，占主营收22.2%。2023年政企客户数达到2,837万家，净增517万家。
　　（4）新兴市场实现规模运营，营收贡献进一步提升。新兴市场2023年实现业绩493.36亿元，同比增长28.2%，占主营收5.7%。其中，国际业务与数字内容业务成果显著。
　　3.成本费用端：加快推进科创体系布局优化
　　公司成本费用控制成效显著，2023年销售毛利率28.2%，同比增加0.4pct，主要系职工薪酬增速放缓；销售净利率13.1%，同比下降0.3pct。
　　积极控费，研发投入持续提升。销售费用率下降主要系加大渠道运营支撑服务和中小企业拓展力度，预计其他相应销售费用规模有所缩减。管理费用率下降我们预计主要系职工薪酬增速放缓以及行政物业费用和维护支撑相关成本减少。
　　4.资产端：无线设备折旧年限延长，释放利润空间
　　5G通信设备折旧年限估计有变更，公司预计对2024年影响约减少180亿元折旧额。股东回报持续增强，除今年分红合计每股4.83港元外，未来三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上。
　　5.2024年资本开支结构有所调整，持续加速智算布局
　　2023年资本开支1,803亿元，预计2024约1,730亿元，同比下降4.0%，资本开支占收比预计降至20%以下。
　　其中算力资本支出475亿元，同比提升21.5%。2023年，通算规模达到8.0EFLOPS，智能算力规模达到10.1EFLOPS，同比大幅增长206%。2024年计划通算规模达到9EFLOPS，智算规模超过17EFLOPS，持续加大智算规模投入。
　　6.投资建议：
　　我们认为，伴随5G和千兆用户转换，传统业务稳健发展；新质生产力发展有望持续推动企业数字化转型业务持续增长，考虑无线设备折旧年限延长对折旧摊销影响，调整盈利预测，预计2024-2026年营收分别由10798/11583/N/A亿元调整为10785/11509/12267亿元，每股收益分别由6.62/7.02/N/A元调整为6.53/6.91/7.32元，对应2024年3月21日102.68元/股收盘价，PE分别为15.72/14.85/14.03倍，维持“增持”评级。
　　7.风险提示：
　　市场竞争加剧风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期；系统性风险。

　　事件：
　　1月24日国务院国资委表示，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。我们认为中国移动作为电信运营商行业龙头地位的中央企业，有望提升市值表现。
　　此外公司推动高分红率，承诺2023年起分红率提升至70%以上，对应当前股价和我们的盈利预测，预计公司今年股息率达到5%，给予“买进”评级。
　　国资委进一步推动市值管理相关要求，公司作为运营商央企龙头或将受益：2024年1月24日，国新办召开发布会：国务院国资委将重点提高上市公司质量，表示进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。我们认为公司作为运营商央企龙头，或将在未来的重塑央企估值体系过程中显著受益。
　　并且公司承诺2023年起分红率提升至70%以上，相关股息率处于较高位置，对应当前股价预计今年股息率有望超5%，公司市值表现值得关注。
　　前三季稳健增长，政企业务增速强劲：公司发布2023年前三季度实现营业收入7756亿元，YOY+7.2%，归母净利润1055亿元，YOY+7.1%（扣非后净利润970亿元，YOY+5.3%），折合EPS为4.62元。单看第三季度，2023Q3公司实现营业收入2449亿元同比增8.1%，其中主营业务收入2124亿元同比增9.6%，归母净利润293亿元同比增3.8%。业绩符合预期。分业务来看：个人业务方面，5G套餐客户数达7.50亿户，同比增长34.65%，带动了ARPU值同比提升1%至51.2元；家庭市场方面，中家庭宽带客户数达2.62亿户，前三季度净增1,786万户，家庭客户ARPU同比提升2.4%至42.1元；政企市场增长较快，前三季度相关业务收入为人民币866亿元，同比增长26.4%。
　　持续加大研发投入，积极推进5G、6G等新一代通信技术发展，加速推动AI产业布局：过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。我们认为移动作为国内龙头运营商，有望借助运营商优势深入布局算力产业链并切入AI服务业务，为未来数字化转型提供新的增长空间。
　　盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润分别为1358亿、1507、1677亿元，YOY分别为+8.23%、+10.97%、11.31%；EPS分别为6.35元、7.04、7.84元，当前股价对应A股2023-2025年P/E为14/13/11倍，对应2023年股息率达5%，维持“买进”建议。
　　风险提示：1、5G应用不及预期；2、运营商内部继续降费提速竞争。

　　事件：
　　工信部发布数据显示：1—10月份，电信业务收入累计完成14168亿元，同比增长6.9%，增速较前三季度提升0.1个百分点。其中新兴业务收入保持快速增长，1—10月份共完成业务收入3012亿元，同比增长20.5%，在电信业务收入中占比21.3%，拉动电信业务收入增长3.9个百分点，公司作为行业龙头有望受益于新兴业务的高速增长。
　　此外公司推动高分红率，承诺2023年起分红率提升至70%以上，对应当前股价和我们的盈利预测，预计公司2023年股息率达到5%，给予“买进”评级。
　　电信行业新兴业务收入持续高升，关注云计算、大数据、物联网等进展：据工信部统计，1—10月份，电信业务收入累计完成14168亿元，同比增长6.9%。
　　分业务看：固定互联网宽带业务收入平稳增长，1—10月份业务收入2190亿元，同比增长9.3%；移动数据流量业务收入低速增长，1—10月份业务收入5429亿元，同比增长0.5%；语音业务收入持续回落，1—10月份固定语音和移动语音业务收入159.2亿元和938.7亿元，同比分别下降7.6%和3%；新兴业务收入保持快速增长，三大运营商积极发展IPTV（网络电视）、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，1—10月份共完成业务收入3012亿元，同比增长20.5%，在电信业务收入中占比21.3%，拉动电信业务收入增长3.9个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达41.5%和41.4%，物联网业务收入同比增长21.2%。公司作为运营商龙头，有望持续受益于新兴业务增长。
　　前三季稳健增长，政企业务增速强劲：公司发布2023年前三季度实现营业收入7756亿元，YOY+7.2%，归母净利润1055亿元，YOY+7.1%（扣非后净利润970亿元，YOY+5.3%），折合EPS为4.62元。单看第三季度，2023Q3公司实现营业收入2449亿元同比增8.1%，其中主营业务收入2124亿元同比增9.6%，归母净利润293亿元同比增3.8%。业绩符合预期。分业务来看：个人业务方面，5G套餐客户数达7.50亿户，同比增长34.65%，带动了ARPU值同比提升1%至51.2元；家庭市场方面，中家庭宽带客户数达2.62亿户，前三季度净增1,786万户，家庭客户ARPU同比提升2.4%至42.1元；政企市场增长较快，前三季度相关业务收入为人民币866亿元，同比增长26.4%。
　　持续加大研发投入，积极推进5G、6G等新一代通信技术发展，加速推动AI产业布局：过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。过去几年，中国移动创新能力有了很大提升，担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等一批国家级载体。聚力承担国家重大科技专项，持续引领5G、6G等新一代通信技术发展。开创性提出的算力网络从概念原型进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次，原始创新能力不断加强，创新价值有序释放。我们认为移动作为国内龙头运营商，有望借助运营商优势深入布局算力产业链并切入AI服务业务，为未来数字化转型提供新的增长空间。
　　盈利预期：我们预计公司2023-2025年净利润分别为1358亿、1507、1677亿元，YOY分别为+8.23%、+10.97%、11.31%；EPS分别为6.35元、7.04、7.84元，当前股价对应A股2023-2025年P/E为14/13/11倍，对应2023年股息率达5%，维持“买进”建议。
　　风险提示：1、5G应用不及预期；2、运营商内部继续降费提速竞争。