事件：公司披露2026年中报，上半年实现营业收入95.60亿元，同比+19.48%；归母净利润45.18亿元，同比+30.48%；加权平均ROE为5.50%，同比提升1.23pct。分业务看，经纪、投行、资管、利息净收入及自营收入分别为18.12、5.98、8.48、8.36和46.37亿元，同比分别+32.1%、-16.9%、+41.2%、+80.8%和+15.3%。
　　财富管理与资管优势继续兑现，轻资本业务贡献提升。财富管理端客户基础和资产规模同步增长。截至2026H1末，公司客户资金账户总数348.56万户，较年初+5.94%；托管资产总额1.16万亿元，较年初+7.57%；上半年新增客户24.91万户，同比+8.97%，新开户引入资金498.78亿元，同比+103.46%。产品销售方面，非货金融产品销售金额288.60亿元，同比+146.08%，期末非货产品保有规模788.77亿元，较年初+12.53%；基金投顾保有规模158亿元，复投率76.8%。资管端，东证资管受托管理规模升至3,241.60亿元，较年初+13.0%、创2022年以来新高，其中上半年新成立私募产品209只、新增规模365亿元；汇添富基金非货公募规模超过8,000亿元，较年初增长约17%。我们认为，公司财富管理与主动资管的特色优势仍在强化，有望继续受益于市场交投活跃及居民资产配置需求提升。
　　自营保持增长、两融扩张带动利息收入高增，投行业务结构分化。上半年公司自营收入46.37亿元，同比+15.3%，金融投资规模2,536.88亿元，较年初+5.6%，其中交易性金融资产1,257.99亿元，较年初+14.2%，投资端继续为业绩提供主要支撑。信用业务方面，利息净收入8.36亿元，同比+80.8%，主要受货币资金及结算备付金利息收入、融出资金利息收入增加推动；期末融资融券余额461.78亿元，较年初+22.04%，市占率1.53%。投行业务收入5.98亿元，同比-16.9%，其中上半年完成股权融资项目4单、主承销金额13.44亿元；债券主承销金额1,702.83亿元，同比约+13%，行业排名第8。整体看，股权承销仍处修复阶段，但债券业务保持较强竞争力。
　　风险提示：流动性收紧、财富管理转型不及预期、资本市场波动等。

　　投资要点
　　段落提要：东方证券发布2026年中报。26H1公司实现营业收入95.6亿元，同比+19.5%；归母净利润45.2亿元，同比+30.5%；对应EPS0.53元，ROE5.5%，同比+1.2pct。第二季度实现营业收入54.7亿元，同比+32.9%；归母净利润29.3亿元，同比+44.6%。
　　市场交投回暖，财富转型成效突出：1）26H1公司经纪业务收入18.1亿元，同比+32.1%，占营业收入比重19.0%。26H1全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5%。26H1公司新增客户数24.91万户，同比提升8.97%；新开户引入资金人民币498.78亿元，同比增长103.46%。2）公司两融余额474亿元，较年初+21%，市场份额1.6%，较年初基本持平；26H1全市场两融余额30204亿元，较年初+18.9%。
　　股权项目储备充足，债券承销规模稳步增长：1）26H1公司投行业务收入6.0亿元，同比-16.9%。2）股权业务承销规模同比-88.8%至10.7亿元，排名第26。公司26H1未发行IPO项目；再融资3家，承销规模11亿元。截至26H1公司IPO储备项目15家，排名第9，其中两市主板3家，北交所6家，创业板4家，科创板2家。3）债券主承销规模同比+10.6%至3031亿元，排名第7；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为1511亿元、652亿元、593亿元。
　　资管业务品牌势能释放，竞争力突出：26H1公司资管业务收入8.5亿元，同比+41.2%。截至2026H1东证资管AUM3242亿元，较上年末+13%，其中私募业务迎来爆发式增长，上半年共成立私募产品209只，新增规模365亿元，整体规模同比跃升约96%。截至26H1汇添富基金非货公募基金规模超8000亿元，较年初增长约17%。
　　自营收益整体平稳：26H1公司投资收益（含公允价值）46.4亿元，同比+15.3%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）53.3亿元，同比-33.1%。
　　盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好。我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为78/83/89（前值分别为64/69/74亿元），对应增速分别为39%/6%/7%。公司当前市值对应2026-2028年PB估值分别为0.93x/0.89x/0.85x。看好交投活跃度回升背景下公司在财富管理转型及基金管理方面的增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。

　　大财富管理驱动利润增长，有望持续受益存款搬家
　　2026H1公司总营收/归母净利润为95.6/45.2亿元，同比+19%/+30%，年化加权平均ROE11.0%，同比+2.46pct，权益乘数（扣客户保证金）4.43倍，同比+0.69倍。大财富管理同比高增，驱动利润增长，投行相对承压。我们上调交易量假设，调整2026-2028年归母净利润预测至66/73/80亿元（调前64/70/78亿元），同比+18%/+9%/+11%。当前股价对应PB分别为0.9/0.9/0.8倍，公司大财富管理业务优势突出，受益于居民存款搬家趋势，整合上海证券有望巩固华东地区竞争优势，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。
　　大财富管理同比高增，私募规模历史新高，汇添富AUM延续高增长
　　（1）2026H1经纪净收入18.1亿，同比+32%，其中代买/席位/代销净收入分别为9.9/2.7/1.2亿，同比+51%/+80%/+20%。2026H1末，客户资金账户总数为349万户，较年初+5.9%；托管资产总额人民币1.2万亿元，较年初+7.6%。2026年上半年，公司新增客户数25万户，同比+9.0%，新开户引入资产499亿元，同比+103.5%。代销收入有所增长，代销非货产品销售金额289亿元，同比+146.1%；期末非货产品保有789亿元，较年初+12.5%。非货私募类产品销售规模同比+218.1%，期末保有规模较年初+43.2%，创历史新高。零售高净值客户2.5万户，较年初+14.4%；总资产规模3345.7亿，较年初+12.3%。公司基金投顾业务保有规模158亿，复投率76.8%。（2）2026H1资管净收入8.5亿元，同比+41%。东证资管总AUM为3242亿，同比+39%，非货/偏股AUM为1698/984亿，同比+13%/+11%，利润贡献8.2%；汇添富基金非货/偏股AUM为8045/3956亿，同比+49%/+58%，利润贡献7.2%。东证资本在管基金63只，管理规模207亿，在投项目139个，规模67亿，其中存续上市标的9个。2026年上半年，2家标的企业IPO，1家标的企业IPO申请审核通过，10家标的企业IPO受理。
　　Q2自营环比大幅改善，东证创新利润贡献12%
　　（1）2026H1投行净收入6.0亿，同比-17%。2026H1，公司完成股权融资4单，主承销13.4亿，债券承销总规模行业第8，主承销总规模1703亿，其中公司债919亿，金融债298亿，ABS59亿。上半年承销政金绿债8亿，承销科创债123亿。（2）2026H1自营投资收益46.4亿，同比+15%，单Q2为30.4亿，环比+89%。自营金融资产1617亿，同比+10%，环比+14%，年化自营投资收益率5.94%，同比-0.29pct。联营合营投资收益4.5亿，同比+32%，汇添富利润贡献为3.2亿，同比+90%，利润贡献7.16%，同比+2.25pct。2026H1，东证创新净利润5.5亿，同比+148%，利润贡献12.2%，同比+5.78pct。（3）利息净收入8.4亿，同比+81%，利息收入/利息支出分别为33.1/24.7亿，同比+20%/+7%。2026H1末，公司融资融券余额462亿，较年初+22%，市占率1.53%，平均维持担保比例288%。
　　风险提示：市场波动风险；整合效果不及预期；自营投资收益不及预期。

　　事件：东方证券发布2026年中报，26H1公司分别实现营业收入和归母净利润95.60、45.18亿元，同比分别+19.5%、+30.5%；26Q2公司归母净利润为29.31亿元，环比+84.7%。26H1加权平均ROE同比+1.23pct至5.5%；截至26H1末剔除客户资金后经营杠杆约4.43倍，较年初+7.9%。成本端，公司管理费用率同比-6.97pct至40.2%。
　　大资管业务表现优异，财富管理客户基础不断夯实。收费类业务方面，26H1公司经纪、投行和资管业务收入分别为18.12、5.98和8.48亿元，同比分别+32.1%、-16.9%、+41.2%。财富管理方面，截至报告期末，公司客户资金账户总数达348.56万户，较上年末+5.94%；非货金融产品保有金额788.77亿元，较上年末+12.5%；基金投顾业务保有规模人民币158亿元，复投率76.8%，位居行业前列。投行方面，公司上半年债券承销总规模1702.83亿元，行业排名第8位。资管方面，东证资管二次创业成效初显，报告期末东证资管受托规模3241.60亿元，较2025年末+13%，创2022年以来新高，其中私募规模同比+约96%。汇添富非货基金规模超8,000亿元，较年初增长约17%，26H1东证资管、汇添富净利润分别yoy+85%、+90%，二者合计利润贡献占比同比+5pct提升至15%。
　　利息收入同比高增，金融资产规模稳健扩张。资金类业务方面，26H1公司实现利息净收入和自营投资收益8.36、49.16亿元，同比分别+80.8%、+7%。利息净收入同比高增主要是货币资金及结算备付金利息收入、融出资金利息收入同比增加；截至26H1末，公司融出资金474.16亿元，较年初+21.4%；公司金融资产稳健扩张，交易性金融资产较年初+14.2%至1257.99亿元。
　　投资建议：目前公司收购上海证券申请文件已获上交所受理，我们期待东方证券后续业务协同效应的释放。我们预计2026年公司归母净利润同比+30.4%至73.44亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。

　　业绩简评
　　2026年8月28日，东方证券发布中期业绩。26H1公司实现营业收入95.60亿元，同比增长19.48%；归母净利润45.18亿元，同比增长30.48%；ROE5.50%（未年化），同比增加1.23pct。26Q2实现归母净利润29.31亿元，同比增长44.6%，环比增长84.7%。分业务条线来看，26H1公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为32%/-17%/41%/81%/15%，占比分别为19%/6%/9%/9%/49%。
　　经营分析
　　经纪及两融业务：26H1公司经纪业务净收入18.12亿元，同比增长32%，主要受益于日均股基成交额同比翻倍。公司新增客户数25万户，同比提升9%，新开户引入资金499亿元，同比增长103%。财富管理方面，公司非货金融产品销售金额289亿元，同比增长146%。26H1公司利息净收入8.36亿元，同比增长81%，主要是货币资金及结算备付金利息收入、融出资金利息收入同比增加所致。截至26H1末，公司融资融券余额462亿元，较上年初增长22%，市占率1.53%，较2025年的1.49%提高0.04pct。
　　投行业务：26H1公司投行净收入5.98亿元，同比下滑17%，主要是股权承销规模下降所致。26H1公司主承销金额13亿元，同比减少86%；债券主承销规模1,703亿元，同比增长约13%。
　　资管业务：26H1公司资管业务净收入8.48亿元，同比高速增长41%。截至26H1末，东证资管受托资产管理规模3,242亿元，创2022年以来新高，较上年末增长约13%；汇添富基金非货公募基金规模约8,045亿元，较年初增长约17%。26H1东方红、汇添富净利润同比增长85%/90%，对东方证券利润贡献度为15%。
　　投资业务：26H1公司实现投资净收入46.37亿元，同比增长15%。从金融资产规模来看，26H1末交易性金融资产较年初增长14%，其余金融资产项目均有所收缩。
　　盈利预测、估值与评级
　　东方证券26Q2业绩显著改善，收购上海证券后资产规模排名有望提升，预计2026-2028年归母净利润增速为27%/11%/10%，BPS为10.03/10.75/11.54元，现价对应PB为0.92/0.86/0.80倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行。

　　事项：
　　东方证券发布2026年中报。剔除其他业务收入后营业总收入：95亿元，同比+19.1%，单季度为54亿元，环比+13.6亿元。归母净利润：45.2亿元，同比+30.5%，单季度为29.3亿元，环比+13.4亿元，同比+9亿元。
　　点评：
　　利润转化效率在Q2明显提升，单季ROE升至3.5%。公司报告期内ROE为5.3%，同比+1.3pct。单季度ROE为3.5%，环比+1.6pct，同比+1.1pct，杜邦拆分来看：
　　1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.08倍，同比+0.58倍，环比+0.5倍。
　　2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为2.7%，同比+0.1pct，单季度资产周转率为1.6%，环比+0.2pct，同比+0.2pct。
　　3）公司报告期内净利润率为47.7%，同比+4.2pct，单季度净利润率为54.1%，环比+15pct，同比+4.3pct。
　　净资产同比基本持平，负债端扩张推动杠杆升至4.08倍。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为3454亿元，同比+484.7亿元，净资产：846亿元，同比-2.1亿元。杠杆倍数为4.08倍，同比+0.58倍。公司计息负债余额为2379亿元，环比+338.3亿元，单季度负债成本率为0.6%，环比+0.1pct，同比持平。
　　投资端贡献Q2主要增量，两融扩容同时实现份额回升。公司重资本业务净收入合计为54.7亿元，单季度为34.7亿元，环比+14.6亿元。重资本业务净收益率（非年化）为1.8%，单季度为1.1%，环比+0.4pct，同比+0.3pct。拆分来看：
　　1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为46.4亿元，单季度为30.3亿元，环比+14.3亿元。单季度自营收益率为2.4%，环比+0.9pct，同比+0.8pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+21.41%，环比+23.06pct，同比+19.99pct。纯债基金平均收益率为+0.69%。环比+0.04pct，同比-0.24pct。
　　2）信用业务：公司利息收入为33亿元，单季度为18.4亿元，环比+3.78亿元。两融业务规模为474亿元，环比+66.6亿元。两融市占率为1.57%，同比+0.07pct。
　　3）质押业务：买入返售金融资产余额为32亿元，环比-4.9亿元。
　　经纪收入随交投活跃增长，投行业务Q2同环比均有回落。经纪业务收入为18.1亿元，单季度为9.5亿元，环比+10.2%，同比+42.1%。对比期间市场期间日均成交额为28861.9亿元，环比+11.8%。投行业务收入为6亿元，单季度为2.5亿元，环比-1亿元，同比-1.5亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为370.7亿元，环比+76.6%，再融资主承销金额为1835.9亿元，环比-24.2%，公司债主承销金额为17658.8亿元，环比+11.7%。资管业务收入为8.5亿元，单季度为4.2亿元，环比-0.1亿元，同比+1.2亿元。
　　监管指标上，公司风险覆盖率为378.4%，较上期-46.1pct（预警线为120%），其中风险资本准备为151亿元，较上期+8.1%。净资本为569亿元，较上期-3.6%。净稳定资金率为151.4%，较上期+8.1pct（预警线为120%）。资本杠杆率为14.3%，较上期-1.9pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为41.5%，较上期+5.3pct（预警线为80%）。自营非权益类证券及其衍生品/净资本为352.7%，较上期+42.3pct（预警线为400%）。
　　投资建议：公司上半年归母净利润同比增长30.5%，二季度净利润率环比提升15pct至54.1%，盈利节奏较一季度明显加快。结合财报，我们预计东方证券2026/2027/2028年EPS为0.87/0.91/0.95元人民币（2026/2027/2028年前值为0.73/0.8/0.87元），BPS分别为9.73/10.13/10.53元人民币，当前股价对应PB分别为0.94/0.91/0.87倍，加权平均ROE分别为9.1%/9.12%/9.17%。参考可比公司估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们维持东方证券2026年1.1倍PB估值预期，目标价10.71元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。