事件：公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现营收97.48亿元，同比-3.24%，归母净利润达6.37亿元，同比+7.31%；扣非归母净利润为6.33亿元，同比+14.92%。
　　中海油2026Q1产量与资本开支明显增长。中海油Q1净产量达205.1百万桶油当量，同比+8.6%，国内净产量140百万桶油当量，同比+7%。资本支出达330.19亿元，同比大增19.1%，其中生产部分支出60.14亿元，同比+12.8%。桶油作业费用管控良好，2026Q1桶油成本28.41美元/桶油当量，同比微增5%。
　　成本强管控持续，盈利能力进一步提升。2026Q1，公司毛利率15.16%（25Q1毛利率12.9%）、净利率6.78%（25Q1净利率6.14%），盈利能力的抬升或源于强成本管控。公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.58%/3.67%/0.11%，研发费用率2.74%。
　　海油系多个自主项目投产落地。2026年3月，中国海油中长期FOB资源配套LNG运输船一期项目五号船交付，该项目共规划建造12艘17.4万方LNG运输船，分两期建设，每期各6艘。同月海油发展装备技术公司管道公司自主研制的6英寸RTP管（增强热塑性塑料管）顺利完成试生产并正式下线，标志着公司成功具备海上非金属管材自主化研发制造能力。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是中海油旗下能源技术服务公司，是国内唯一拥有海洋石油装备运维一体化解决方案的运营商，在国内近海能源技术服务领域占据主导地位。我们看好能源安全背景下，公司受益油气行业增储上产趋势。我们预计公司2026-2028年归母净利润为43.63、46.92、50.20亿元，对应EPS为0.43、0.46、0.49元，以2026年5月12日收盘价估算，对应公司PE为9.7、9.0、8.4，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：上游油气价格波动风险；市场竞争加剧风险；油气副产品需求不及预期风险；安全事故及保险不足的风险；国内油气增储上产进度不及预期的风险；极端天气影响公司正常作业的风险。

　　投资要点
　　事件：1）2026年3月31日，公司新获得一项发明专利授权，专利名为“一种分注集成式数据采集系统及其远程监控方法”。通过上述方法，公司能够实现多用户、并发式对智能分注井的远程实时监控，同时对于分层配注量远程实时调整、分层试井动态分析、井下工具故障诊断分析、注采方案优化调整提供技术支持。公司始终秉持创新驱动战略，推动深水、超深水油气资源的高效开发生产。2）公司近期发布2025年年报，实现营业总收入503.63亿元（同比-4.1%）；实现归母净利润38.84亿元（同比+6.2%）。其中2025Q4，公司实现营业总收入164.16亿元（同比-12.9%，环比+44.6%）；实现归母净利润10.32亿元（同比+6.6%，环比+0.8%）。公司有序退出部分低效微利业务，推动公司资源更加聚焦投入到优势主业，业绩符合我们预期。
　　三大主业稳步推进：1）能源技术服务：2025年，板块实现营业收入210.58亿元（同比-3.11%）。公司聚力提升产品质量与技术服务能力水平，自主设计制造的PDC钻头成功试用，WellReport系统入选国家级信创典型案例并覆盖“五海一陆”，产能建设稳步推进，全球首座移动式注热平台“热采一号”实现六井同注。2）能源物流服务：2025年，板块实现营业收入217.28亿元（同比-6.39%）。公司持续加强油气副产品销售能力，公司实现油气外输协调量、副产品销售量均创历史新高，经营规模持续保持较高水平。公司全面布局“五海八基地”，增加码头、仓储等核心资源保障能力，依托自有的国内最大吨位“1000桅杆吊”资源优势，承揽南海某海上风电项目，实现了项目装、运、卸全流程作业一体化。3）低碳环保与数字化：2025年，板块实现营业收入102.48亿元（同比+1.87%）。公司立足油气开发与新能源融合发展需求，先后获取南海某油田储能、某终端光伏二期等80余个新能源技术服务项目，深耕QHSE一体化服务领域，持续发挥安全应急和节能环保支撑作用。公司在新材料领域成功开拓5家重要新客户，与6家客户签订大额长协，中标4个贵金属回收器项目，所属贵金属公司通过国家级专精特新“小巨人”企业复审。
　　重视股东回报，高分红政策延续：2025年，公司派发现金红利约14.94亿元，分红比例约38.47%，继续保持高分红比例，注重股东回报。
　　盈利预测与投资评级：基于公司三大产业&建设项目推进情况，我们调整公司2026-2027年归母净利润分别至44、48亿元（此前为46、50亿元），新增2028年归母净利润预测值为52亿元。按2026年4月7日收盘价，对应PE分别10.5、9.6、8.8倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动和油价大幅波动风险；行业竞争加剧；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期。

　　公司发布2025年年报
　　公司2025年实现营收503.6亿元，同比-4.10%；归母净利润38.84亿元，同比+6.24%。其中Q4单季度营收164亿，同比-12.88%；归母净利润10.32亿，同比+6.61%。公司毛利率16.09%，同比+1.47pct；净利率7.91%，同比+0.76pct。2025年派发现金股利约14.94亿元（24年13.72亿），占2025归母净利润38.47%（24年为37.53%）。
　　经营质量持续提升，毛利率持续增长
　　2025年公司加大“双深”“双高”及非常规等重点领域的有效资源投入。自主350℃高温注采一体化技术应用46井次，“海洋石油165”成功投产，首台套1500米级溢油监测装置成功投用。能源技术服务营收同比-3%，毛利率+2.19pct。低碳环保与数字化营收同比+1.87%，毛利率+1.45pct。能源物流营收同比-6.4%，毛利率持平。
　　海外业务有所突破
　　公司25年海外业务收入达到7.4亿，同比+15%；海外毛利率13.13%，同比+1.75pct。公司站稳伊拉克米桑油田市场，实现卡塔尔RUYA项目内检测、阿塞拜疆油套管等新市场突破，新签海外合同23个，合同总金额10.2亿元，同比增长79%，创历史新高。
　　关键产品自主化、智能化初见成效
　　2025年公司布局了智能注采Ⅱ期、集输化学品Ⅲ期、智能钻头、全电式水下采油树、智能涂装等15项公司级科技重大专项。自主研发的海上首套光纤监测解释软件，将油层含水率识别精度提升至98%，累计实施监测与解释9井次；攻克钻头自主化设计、加工制造等核心技术，2只自主化设计钻头在山西完成应用；成功开发新型钴系羰基合成催化体系，开展系统内外企业中试放大研究。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司的甲方生产设施维修（高栏港终端检修）影响，我们下调2026/2027年盈利预测为43.61、47.15亿元（前值为46.59/52.32亿），并新增2028年盈利预测为50.76亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游油气价格波动风险；市场竞争加剧风险；油气副产品需求不及预期风险；安全事故及保险不足的风险；国内油气增储上产进度不及预期的风险；极端天气影响公司正常作业的风险