投资要点：
　　事件：2026H1公司实现营业收入230.79亿元，同比增长2.14%，实现归属于上市股东的净利润18.68亿元，同比增长2.11%，归母扣除非经常性损益后的净利润17.4亿元，同比减少5.1%。Q2单季度看，公司实现营业收入133.31亿元，同比增长6.46%，实现归属于上市股东的净利润12.31亿元，同比减少0.39%，归母扣除非经常性损益后的净利润11.07亿元，同比减少13.7%。
　　公司持续推动“技术+装备/产品+服务”一体化发展，能源技术服务业务实现增长。2026H1分板块看：能源技术服务收入83.16亿，同比+4.05%；低碳环保与数字化收入40.45亿，同比+4.53%；能源物流收入116.08亿，同比-0.28%。从子公司看，中海油能源发展装备技术有限公司实现营业收入31.06亿元，同比增长4.01%，营业利润3.62亿元，同比增长20.87%。中海油能源物流有限公司实现营业收入40.22亿元，同比下降6.4%，主要系海供柴油销量减少及销售均价上涨综合影响，但营业利润保持平稳，同比微增0.39%至2.98亿元。
　　毛利率微升，研发费用率增长明显。公司实现毛利率15.56%，同比提升0.23个百分点，实现净利率8.3%，同比下降0.01个百分点。公司期间费用率为6.67%，同比上升0.94个百分点。财务费用率为0.15%，同比上升0.15个百分点；管理费用率为3.18%，同比下降0.08个百分点；销售费用率为0.57%，同比上升0.02个百分点。研发投入显著加大，研发费用同比增长47.75%至6.38亿元，研发费用率同比提升0.85个百分点至2.77%。研发费用上升主要原因系公司聚焦重大专项、海洋能源新质生产力、战新产业等重点方向加大研发资源投入
　　保险理赔款到账带动营业外收入提升。营业外收入1.06亿元，同比增加0.97亿元，因确认保险理赔款1亿元。营业外支出0.35亿元，同比减少0.85亿元，因发生捐赠支出0.23亿元，去年存在资产修复支出1.16亿元。
　　维持“买入”评级。我们维持公司2026-2028年归母净利润为43.63、46.92、50.20亿元，对应EPS为0.43、0.46、0.49元，以2026年8月25日收盘价估算，对应公司PE为9.3、8.7、8.1，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游油气价格波动风险；市场竞争加剧风险；油气副产品需求不及预期风险；安全事故及保险不足的风险；国内油气增储上产进度不及预期的风险；极端天气影响公司正常作业的风险

　　事件：公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现营收97.48亿元，同比-3.24%，归母净利润达6.37亿元，同比+7.31%；扣非归母净利润为6.33亿元，同比+14.92%。
　　中海油2026Q1产量与资本开支明显增长。中海油Q1净产量达205.1百万桶油当量，同比+8.6%，国内净产量140百万桶油当量，同比+7%。资本支出达330.19亿元，同比大增19.1%，其中生产部分支出60.14亿元，同比+12.8%。桶油作业费用管控良好，2026Q1桶油成本28.41美元/桶油当量，同比微增5%。
　　成本强管控持续，盈利能力进一步提升。2026Q1，公司毛利率15.16%（25Q1毛利率12.9%）、净利率6.78%（25Q1净利率6.14%），盈利能力的抬升或源于强成本管控。公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.58%/3.67%/0.11%，研发费用率2.74%。
　　海油系多个自主项目投产落地。2026年3月，中国海油中长期FOB资源配套LNG运输船一期项目五号船交付，该项目共规划建造12艘17.4万方LNG运输船，分两期建设，每期各6艘。同月海油发展装备技术公司管道公司自主研制的6英寸RTP管（增强热塑性塑料管）顺利完成试生产并正式下线，标志着公司成功具备海上非金属管材自主化研发制造能力。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是中海油旗下能源技术服务公司，是国内唯一拥有海洋石油装备运维一体化解决方案的运营商，在国内近海能源技术服务领域占据主导地位。我们看好能源安全背景下，公司受益油气行业增储上产趋势。我们预计公司2026-2028年归母净利润为43.63、46.92、50.20亿元，对应EPS为0.43、0.46、0.49元，以2026年5月12日收盘价估算，对应公司PE为9.7、9.0、8.4，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：上游油气价格波动风险；市场竞争加剧风险；油气副产品需求不及预期风险；安全事故及保险不足的风险；国内油气增储上产进度不及预期的风险；极端天气影响公司正常作业的风险。