事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入34.43亿元，同比+44.82%；实现归母净利润1.61亿元，同比增加2.90亿元，扭亏为盈；实现扣非后归母净利润0.76亿元，同比增加2.18亿元，扭亏为盈。单Q2来看，公司实现营业收入18.12亿元，环比+11.09%；实现归母净利润1.31亿元，环比增加1.00亿元；实现扣非后归母净利润0.53亿元，环比增加0.30亿元。
　　煤炭同比量价齐升，公司利润扭亏为盈。产销量方面：2026H1公司原煤产量508.7万吨，同比+6.68%；商品煤产/销量为404.7/331.4万吨，同比+14.01%/-1.87%。2026Q2公司原煤产量256.6万吨，环比+1.7%；商品煤产/销量为207.6/179.4万吨，环比+5.3%/+18.1%。售价方面：2026H1公司吨煤售价为775.3元/吨，同比+17.1%；2026Q2公司吨煤售价为802.2元/吨，环比+7.9%。成本方面：2026H1公司吨煤成本为561.7元/吨，同比-1.0%；2026Q2公司吨煤成本为580.8元/吨，环比+7.7%。毛利方面：2026H1公司吨煤毛利213.6元/吨，同比+125.0%，毛利率为27.5%，同比+13.2pct；2026Q2公司吨煤毛利221.4元/吨，环比+8.4%，毛利率为27.6%，环比+0.1pct。2026年上半年，公司原煤、商品煤产量和商品煤销量较同期均有所上升，同时受到煤炭价格上涨的影响，公司上半年同比实现扭亏为盈。
　　电力并表增厚业绩。由于安徽钱营孜第二发电有限公司分立设立后，纳入公司合并报表，2026年上半年，公司发电量、售电量及电力主营业务收入均同比大幅增加，销售毛利扭亏为盈。2026H1累计发电量223794万千瓦时（同比+4413%）、售电量213090万千瓦时（同比+7666%）、电力主营销售收入7.58亿元（同比+8208%）、电力主营销售成本5.73亿元（同比+3514%）、销售毛利18542万（去年同期亏损672万元），其中2026Q2发电量90406万千瓦时（环比-32.2%）、售电量77473万千瓦时（环比-42.9%）、电力主营销售收入3.19亿元（环比-27.2%）、电力主营销售成本2.14亿元（环比-40.5%），销售毛利10582万（环比+32.9%）。
　　投资建议：安徽钱营孜第二发电有限公司分立设立纳入公司合并报表后，公司电力业务将有明显增量。同时考虑到已收购公司宏能煤业旗下花草滩煤矿产能持续释放及煤炭行业转向紧平衡带来的煤价中枢上升趋势，全年公司利润有望维持高增速水平。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.19/6.74/7.06亿元，同比+422.9%/+8.9%/+4.7%；对应EPS为0.52/0.56/0.59元，2026年8月28日股价对应PE为17.5/16.1/15.3倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌，安全生产不合规，电力需求疲软，项目产能释放不及预期，控股子公司环境违法风险。
　　
　　

　　煤电共振推动业绩扭亏，股份回购彰显长期价值，维持“买入”评级
　　公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入34.43亿元，同比+44.82%；归母净利润1.61亿元，同比+224.79%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+153.56%，业绩实现扭亏。考虑钱营孜电厂二期并表贡献电力增量，以及煤炭售价上涨、吨煤成本下降推动煤炭业务盈利修复，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.72/8.08/10.97亿元（原值为4.63/6.02/10.83亿元），同比+450.6%/+20.2%/+35.7%；EPS分别为0.56/0.67/0.91元，对应当前股价PE为15.5/12.9/9.5倍。公司煤电双板块盈利同步改善，维持“买入”评级。
　　煤价上涨叠加成本下降，电力并表增厚业绩
　　煤炭业务：2026H1公司原煤产量508.69万吨，同比+6.68%；商品煤产量404.69万吨，同比+14.01%；商品煤销量331.35万吨，同比-1.87%。煤炭业务实现收入25.69亿元，同比+14.89%；销售成本18.61亿元，同比-2.82%；毛利7.08亿元，同比+120.78%；毛利率27.55%，同比提升13.21个百分点。吨煤售价775.33元，同比+17.09%；吨煤成本561.75元，同比-0.97%，煤价上涨叠加吨煤成本下降推动煤炭业务盈利显著修复。电力业务：受钱营孜电厂二期并表带动，2026H1公司完成发电量22.38亿千瓦时、售电量21.31亿千瓦时；电力业务实现收入7.58亿元，同比+8207.55%；毛利1.85亿元，同比扭亏；毛利率24.46%，电力业务成为公司业绩增长的重要增量。
　　分红回购同步推进，持续强化股东回报
　　2026H1公司完成2025年度权益分派，每10股派发现金红利2.5元，现金分红总额2.98亿元；同时启动2.00-2.50亿元股份回购计划，回购股份拟用于公司发行的可转换公司债券转股。截至2026H1末，公司累计回购1367.49万股，占总股本的1.14%，累计支付1.00亿元。
　　风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；电价下行及电厂利用小时不及预期。

　　事件：2026年8月20日，公司发布2026年半年报。26H1，公司实现营业收入34.43亿元，同比+44.82%；归母净利润1.61亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润0.76亿元，扭亏为盈。其中，非经常性收益为0.85亿元，主要包含压覆矿产资源补偿带来的营业外收入0.82亿元、非流动性资产处置收益0.21亿元。
　　26Q2归母净利润环比增长，得益于主业效益提升和营业外收入。26Q2，公司实现营业收入18.12亿元，同比增长51.19%，环比增长11.09%/+1.81亿元；归母净利润1.31亿元，同比扭亏为盈、环比增长328.28%/+1.00亿元；扣非归母净利润0.53亿元，同比扭亏为盈、环比增长130.34%/+0.30亿元。从各项财务指标来看，26Q2公司毛利润环比+0.90亿元、其中煤炭、电力业务毛利环比+0.87、+0.26亿元，税金及附加环比+0.36亿元、税率环比+1.61pct，期间费用环比+0.42亿元、费用率环比+0.21pct，营业外收入环比+0.91亿元。
　　煤炭量价环比提升，26Q3焦煤长协价进一步提高。26Q2，公司实现原煤产量257万吨，同比+6.81%/+16万吨，环比+1.75%/+4万吨；商品煤产量208万吨，同比+15.57%/+28万吨，环比+5.31%/+10万吨；商品煤销量179万吨，同比+0.98%/+2万吨，环比+18.05%/+27万吨；吨煤售价802元，同比+26.23%/+167元，环比+7.88%/+59元；吨煤成本581元，同比+1.44%/+8元，环比+7.70%/+42元；吨煤毛利221元/吨，同比+251.74%/+158元，环比+8.35%/+17元。据iFind数据，26Q2安徽省焦精煤长协均价为1773元、环比+65元，7月长协价提价至2060元、环比26Q2均价+287元，从而26Q3公司煤炭业绩有望进一步释放。
　　发电量环比下滑，电价高增推动电力板块毛利上升。26Q2，公司发/售电量9.04/7.75亿千瓦时，同比大增，环比-32.22%/-42.87%；度电收入0.41元/千瓦时，环比+27.41%；度电成本0.28元/千瓦时，环比+4.07%；度电毛利0.14元/千瓦时，环比+132.72%。
　　集团跨省竞拍成功，煤炭量增可期。2026年3月17日，公司控股股东皖北煤电集团通过旗下控股子公司山西岚县昌恒煤焦有限公司，以51.94亿元竞得山西省岚县社科区块煤炭探矿权，其查明资源量1.31亿吨、可采储量约9200万吨，计算吨资源量价款约39.6元。集团昌恒矿核定产能150万吨/年，持股比例51%，煤种为1/3焦煤，此宗探矿权作为昌恒矿接续资源，与其紧密相连，可实现资源无缝衔接和有效扩容，后续或有资产注入可能。
　　投资建议：考虑2026年焦煤价格中枢有望同比上移，公司煤炭业务具备增量、成本管控较好，钱电二期增厚业绩，我们预计2026-2028年公司归母净利为5.18/7.17/8.18亿元，EPS分别为0.43/0.60/0.68元/股，对应2026年8月20日收盘价的PE分别为20/15/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；新项目盈利不及预期。

　　2026年Q1煤电共振盈利拐点确立，电力并表+煤矿增量，维持"买入"评级
　　公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司实现营业收入16.31亿元，同比增长38.35%；利润总额0.89亿元，同比增长141.64%；归母净利润0.31亿元，同比增长12.29%；扣非归母净利润0.23亿元，同比增长72.54%。考虑到2026年钱营孜电厂二期并表带来的电力增量、花草滩煤矿投产贡献及行业转向紧平衡带来的煤价反弹趋势，我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润为4.63/6.02/10.83亿元，同比+341.2%/+30.2%/+79.7%；EPS分别为0.39/0.50/0.90元；对应当前股价PE为21.5/16.5/9.2倍。公司2025年煤价触底后2026Q1盈利已现明确拐点，煤电双板块毛利率同步回升，高分红价值凸显，维持“买入”评级。
　　煤电协同打造共同增长极，两业务2026年Q1毛利率大幅改善
　　1、煤炭业务量增本降盈利修复：2026Q1原煤产量252.14万吨（同比+6.56%），商品煤产量197.11万吨（同比+12.41%），商品煤销量151.96万吨（同比-5.04%）。煤炭主营销售收入11.30亿元（同比+2.07%），销售成本8.19亿元（同比-8.78%），销售毛利3.11亿元（同比+48.78%）。2026Q1吨煤综合售价448.16元/吨（同比-4.21%），吨煤成本415.74元/吨（同比-18.85%），吨毛利204.34元/吨（同比+56.68%）。
　　2、电力业务钱电二期并表大幅扭亏：2026Q1发电量13.34亿千瓦时（同比+3784.86%），售电量13.56亿千瓦时（同比+4854.67%），电力主营销售收入4.39亿元（同比+6868.62%），销售毛利0.80亿元。度电收入0.32元/千瓦时（同比+40.65%），度电成本0.27元/千瓦时（同比+4.33%），销售毛利转亏为盈，毛利率18.14%。电力业务扭亏，主要受钱电二期并网发电并表所致。
　　3、公司产量目标：公司计划2026年生产原煤1110万吨，销售商品煤829.60万吨，较2025年实际产量分别提升10.98%和7.47%。
　　公司实现资源量增，有望收益于煤炭行业景气度回升
　　1、煤炭产能扩充，提供核心增长：2025年11月，公司耗资4.4亿元收购陕西黑猫所持宏能煤业、昌盛能源全部股权，核心资产花草滩煤矿核定产能180万吨/年、可采储量6808万吨，预计2026年带动公司煤炭产量明显提升。2026年3月，皖北煤电集团旗下子公司斥资51.94亿元，竞得山西岚县社科区块煤炭探矿权。区块查明资源量1.31亿吨，可采储量约9200万吨；矿区与昌恒矿区位相邻、作为接续资源，可实现产能无缝衔接扩容。
　　2、煤市紧平衡，公司盈利能力回升：2026年我国煤炭行业将呈供给刚性收缩、需求温和增长、价格中枢上移且波动加剧态势，供需由宽松转向紧平衡。焦煤价格触底，公司煤炭盈利能力有望明显恢复。
　　风险提示：煤价超预期下跌；煤炭产量不及预期；新增产能进度落后。

　　事件：2026年4月23日，公司发布2026年一季报。26Q1，公司实现营业收入16.31亿元，同比增长38.3%；归母净利润0.31亿元，同比增长12.3%；扣非归母净利润0.23亿元，同比增长72.5%。
　　煤价上涨、钱电二期并表致收入、盈利提升，现金流大幅改善。公司持股50%的钱营孜电厂1×1000MW二期项目已于2025年2月25日并网，26Q1煤价上涨、钱电二期并表共同导致公司收入、盈利同比提升。26Q1，公司所得税率高达52.7%，主因递延所得税资产减少，从而影响当期利润，同期经营现金流量净额达到7.57亿元，同比增长3.35倍。
　　煤炭产量同比增长，煤价上涨叠加成本压降，毛利率提升明显。26Q1，公司实现原煤产量252.1万吨，同比+6.6%；商品煤产量197.1万吨，同比+12.4%；商品煤销量152.0万吨，同比-5.0%；吨煤售价743.6元/吨，同比+7.5%；吨煤销售成本539.3元/吨，同比-3.9%；吨煤毛利204.3元/吨，同比+56.7%；毛利率为27.5%，同比+8.6pct。
　　钱电二期并表，发售电量同比高增，电力业务大幅扭亏。26Q1，公司实现发售电量13.3/13.6亿千瓦时，同比高增38/49倍，原因系钱电二期并表；度电收入0.3236元/千瓦时，同比+40.6%；度电成本0.2649元/千瓦时，同比-18.2%；度电毛利0.0587元/千瓦时，同比扭亏为盈；毛利率为18.1%，同比+58.9pct、大幅扭亏，我们预计全年电力业务有望贡献可观业绩增量。
　　收购资产+集团跨省竞拍成功，煤炭量增可期。2025年11月，公司公告以4.4亿元的股权交易价款收购陕西黑猫所持有的宏能煤业、昌盛能源100%股权，同时承接债权11.37亿元，其核心资产分别为花草滩煤矿和一座300万吨选煤厂。花草滩煤矿位于甘肃张掖，核定产能180万吨/年，煤种为1/3焦煤，截至2025年末拥有可采储量6804万吨，2026年或将显著提升公司产量。2026年3月17日，公司控股股东皖北煤电集团通过旗下控股子公司山西岚县昌恒煤焦有限公司，以51.94亿元竞得山西省岚县社科区块煤炭探矿权，其查明资源量1.31亿吨、可采储量约9200万吨，计算吨资源量价款约39.6元。集团昌恒矿核定产能150万吨/年，持股比例51%，煤种为1/3焦煤，此宗探矿权作为昌恒矿接续资源，与其紧密相连，可实现资源无缝衔接和有效扩容，后续或有资产注入可能。
　　投资建议：考虑2026年焦煤价格中枢有望同比上移，公司煤炭业务具备增量、成本管控较好，钱电二期增厚业绩，我们预计2026-2028年公司归母净利为4.42/6.97/9.03亿元，EPS分别为0.37/0.58/0.75元/股，对应2026年4月23日收盘价的PE分别为21/13/10倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；新投产项目盈利不及预期。