事件：公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入19.17亿元，同比-12.50%；实现归母净利润1.77亿元，同比-17.79%。其中，2026Q2单季营业总收入为9.51亿元，同比-2.60%；归母净利润为0.82亿元，同比-17.70%。
　　大客户占比提升。子公司：2026H1微波炉主体子公司收入同比-27%，净利率同比-4.8pct至4.3%。大客户：2026H1公司向惠而浦集团销售占总收入比重66%（2025H1占比为61%）。
　　大宗原材料价格上涨+汇率波动影响盈利能力。毛利率：2026Q2公司毛利率同比-3.1pct至14.83%。主要系大宗原材料价格上涨。费率端：2026Q2销售/管理/研发/财务费率为1.60%/2.44%/2.90%/3.13%，同比变动-0.32pct/+0.29pct/-0.66pct/+5.02pct。财务费用波动主要受汇率波动影响。净利率：公司2026Q2净利率同比变动-1.58pct至8.64%。2026H1末公司账上美元资产3.49亿美元。（2025年末为3亿美元）
　　现金流：2026Q2公司经营性现金流净额1.51亿元，同比-13.82%。其中，销售商品收到的现金为10.83亿元，同比+3.26%。
　　盈利预测与投资建议。综合考虑原材料高位影响以及公司与大客户的关联交易框架协议，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润5.2/6.04/6.91亿元，同比增长0.1%/16.1%/14.5%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧、大客户集中度高风险。

　　事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入9.66亿元，同比-20.44%；实现归母净利润0.95亿元，同比-17.87%。
　　毛利率同比提升，汇率波动影响费率。毛利率：2026Q1公司毛利率同比+1.11pct至17.39%。费率端：2026Q1销售/管理/研发/财务费率为1.56%/2.18%/3.44%/3.76%，同比增加0.43pct/0.44pct/0.13pct/4.55pct。财务费用变动主要系汇率波动所致。净利率：公司2026Q1净利率同比+0.31pct至9.85%。非经：2026Q1公允价值变动收益0.35亿元（去年同期为0），主要系外汇远期合约增加；所得税率同比-7pct至2%。
　　现金流：2026Q1公司经营性现金流净额0.13亿元，同比-97.14%。其中，销售商品收到的现金为10.36亿元，同比-15.43%。
　　展望2026年：2025年公司基于北美法式大冰箱产品平台，有效满足中高端市场需求，持续稳定的订单带来公司的坚实增长。2026年公司将坚持惠而浦高端品牌定位，持续研发资源投入，驱动创新与品质升级；深耕业务存量经营，同步推进提质增效工作，提升经营质量；聚焦业务增量突破，全力争取新业务增长点和战略性项目。
　　盈利预测与投资建议。综合考虑原材料高位影响以及公司与大客户的关联交易框架协议，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润6.38/7.77/9.32亿元，同比增长22.8%/21.8%/20.0%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年年报。公司2025年实现营业总收入44.97亿元，同比增长23.23%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长157.55%。其中，2025Q4单季营业总收入为12亿元，同比增长6.66%；归母净利润为2.03亿元，同比增长36.46%。
　　分红：2025年分红金额5.14亿元，占归母净利润的98.81%，以wind一致预期26PE计算，2026年股息率为6.42%。
　　冰箱快速放量，各品类均价稳步提升。分品类：2025年洗衣机、冰箱、生活电器收入分别同比+22.93%、+108.38%、-10.02%；量价拆分：洗衣机、冰箱、生活电器的销量分别同比+12.43%、+62.13%、-14.12%；均价分别为1197、4157、681元，同比增加9%、29%、5%。分区域：2025年国内、海外收入分别同比-38.32%、+25.82%。大客户：2025年公司向关联方销售占总收入比重66.84%。
　　盈利能力提升。毛利率：2025Q4公司毛利率同比提升1.51pct至21.36%。费率端：2025Q4销售/管理/研发/财务费率为1.30%/1.96%/-0.31%/1.51%，同比变动+0.49pct/-0.19pct/-3.56pct/+4.89pct。财务费用变动主要系汇率波动的影响。净利率：公司2025Q4净利率同比增加3.69pct至16.91%。
　　现金流：2025Q4公司经营性现金流净额1.29亿元，大幅转正。其中，销售商品收到的现金为9.72亿元，同比+20.26%。
　　盈利预测与投资建议。综合考虑原材料高位影响以及公司与大客户的关联交易框架协议，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润6.38/7.77/9.32亿元，同比增长22.8%/21.8%/20.0%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

　　公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营收19.17亿元，同比-12.50%；归母净利润1.77亿元，同比-17.79%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-52.65%；毛利率16.12%，同比-0.90pct；归母净利率9.25%，同比-0.60pct；扣非归母净利率5.06%，同比-4.29pct。2026Q2公司实现营收9.51亿元，同比-2.60%；归母净利润0.82亿元，同比-17.70%；扣非归母净利润0.43亿元，同比-53.69%；毛利率14.83%，同比-3.10pct；归母净利率8.64%，同比-1.58pct；扣非归母净利率4.55%，同比-5.02pct。
　　26Q2营收降幅环比收窄，北美客户去库压力边际缓解。公司业绩与北美大客户惠而浦美国经营高度绑定，2025年公司向惠而浦美国销售占总收入比重64.4%，为公司第一大核心客户。进入二季度，北美大客户去库节奏放缓，带动公司营收端迎来边际改善，26Q2营收同比降幅由26Q1的-20.44%大幅收窄至-2.60%。惠而浦美国在北美市场落地多轮产品提价，行业价格竞争压力缓和，后期订单具备修复基础。分品类看，面向北美市场的法式大冰箱完成功能与结构升级，适配当地中高端消费需求，有望夯实长期竞争力；公司洗衣机业务以外销为主，受北美终端需求疲软、客户补库意愿偏弱影响，根据产业在线，26Q2洗衣机内外销合计销量同比下滑43.45%。此外，公司已于2026年4月完成对控股股东格兰仕旗下洗衣机资产的收购，解决同业竞争问题，后续将作为格兰仕集团内洗衣机品类的唯一生产和出口平台。
　　成本汇兑拖累表观利润，剔除扰动后盈利韧性凸显。受原材料价格上涨影响，公司26Q2毛利率同比-3.10pct。费用端看，26Q2销售/管理/研发/财务费率同比-0.32/+0.29/-0.66/+5.02pct至1.60%/2.44%/2.90%/3.13%，大额汇兑损失进一步拖累公司表观利润，若剔除汇兑影响，公司盈利仍展现较强韧性。整体看，公司与核心海外大客户合作框架长期稳固，26Q2已看到去库压力缓解带来的营收修复，但短期仍受汇率波动、原材料、关税等外部因素扰动。
　　盈利预测与评级：公司坚定高端品牌定位，持续研发资源投入，依托优质产品夯实海外市场竞争力，在行业竞争加剧、关税政策等外部扰动下，稳步推进海外业务高质量增长。随着格兰仕入主后在供应链整合等方面的持续赋能，叠加与惠而浦集团的深度绑定，公司产品高端化迭代趋势明确，海外配套订单具备稳健性，中长期优势显著。预计2026-2028年EPS为0.58/0.68/0.79元，8月26日收盘价对应动态PE分别为13.3x/11.4x/9.8x，维持“增持”评级。
　　风险提示：惠而浦美国订单不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧

　　公司发布2026年一季报。26Q1公司实现营收9.66亿元，同比-20.44%；归母净利润0.95亿元，同比-17.87%，扣非归母净利润0.54亿元，同比-51.79%；毛利率17.39%，同比+1.11pct；归母净利率9.85%，同比+0.31pct；扣非归母净利率5.56%，同比-3.62pct。
　　大客户惠而浦美国去库，26Q1收入同比显著下滑。公司业绩与北美大客户惠而浦美国经营高度绑定，2025年公司向惠而浦美国销售占总收入比重64.4%，其为公司第一大核心客户。26Q1受北美需求疲软、成本高企以及地缘政治不确定性多重冲击，惠而浦美国经营整体承压，主动开启去库周期，直接压制公司出货节奏，造成公司当期营收同比显著下滑。伴随惠而浦美国启动新一轮产品提价，预计北美市场价格竞争缓和，公司订单有望边际改善。分品类看，北美法式大冰箱有效满足当地中高端市场需求，持续稳定的海外订单为公司中长期经营提供坚实基础。根据产业在线，当前公司洗衣机营收全部源于外销渠道，26Q1洗衣机外销销量同比+7.1%。
　　26Q1盈利同比提升，盈利韧性凸显。公司坚定高端品牌定位，持续研发资源投入，驱动创新与品质升级，26Q1毛利率同比稳步提升。费用端看，26Q1销售/管理/研发/财务费率同比+0.43/+0.44/+0.13/+4.55pct至1.56%/2.18%/3.44%/3.76%，财务费用率变动主要系汇率波动所致。公司持续聚焦主业、推进降本提效，内部经营质量稳步改善，剔除汇兑扰动后，26Q1利润率同比提升幅度更为显著，盈利水平持续向好。整体看，公司与惠而浦美国深度绑定、合作长期稳健，关联交易规模稳步扩容，中长期有望进入收入与利润稳步增长通道，短期业绩波动仅为大客户阶段性去库导致的阶段性调整。
　　盈利预测与评级：公司坚定高端品牌定位，持续研发资源投入，依托优质产品夯实海外市场竞争力，在行业竞争加剧、美国关税政策等外部扰动下，稳步实现海外业务高质量增长。综合考虑短期大客户去库调整压制出货、原材料高位运行等因素影响，同时看好公司产品高端化迭代、海外配套订单稳健的中长期优势，预计2026-2028年EPS为0.80/1.01/1.27元，6月12日收盘价对应动态PE分别为10.9x/8.6x/6.8x，给予“增持”评级。
　　风险提示：惠而浦美国订单不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧