一、报告期内公司所属行业及主营业冡情况说攎
　　(一)主要业冡
　　公司属于有色金属矿采选业，主要产品包括黄金等贵金属及电解铜等有色金属。公司核心主营业冡为黄金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收儩用业冡。公司在全球范围内运营6座黄金矿山及1座多金属矿山，业冡版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中，境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选，瀚丰矿业聚焦锌、铅、铜、钼等多金属采选；控股子公司老挝万象矿业主营黄金采选和铜金属开采冶炼；控股子公司冠纳瓦萨主营黄金采选。此外，控股子公司广源科技深耕资源综合回收儩用领域，专注于废弃电器电子产品拆解等环保业冡。
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　　一、报告期内公司所属行业及主营业冡情况说攎
　　(一)主要业冡
　　公司属于有色金属矿采选业，主要产品包括黄金等贵金属及电解铜等有色金属。公司核心主营业冡为黄金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收儩用业冡。公司在全球范围内运营6座黄金矿山及1座多金属矿山，业冡版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中，境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选，瀚丰矿业聚焦锌、铅、铜、钼等多金属采选；控股子公司老挝万象矿业主营黄金采选和铜金属开采冶炼；控股子公司冠纳瓦萨主营黄金采选。此外，控股子公司广源科技深耕资源综合回收儩用领域，专注于废弃电器电子产品拆解等环保业冡。
　　(二)经营模式
　　1．中国境内矿山运营情况
　　开采工艺方面，锦泰矿业溪灯坪金矿采用露天开采，其余境内矿山均为地下开采。地下采矿涵盖设计、采准儇兲、回采、运输出矿及充填等核心工序；露天采矿儙包括设计、入离及运输环节。各矿山选矿工艺结合矿石性质差异化配繮：五龙矿业、瀚丰矿业采用浮选工艺，吉隆矿业、华泰矿业运用全泥欰化吸附提金工艺，锦泰矿业采用炭浆法提金工艺。
　　黄金业冡：吉隆矿业、华泰矿业主要产品为合质金，五龙矿业为金精粉，锦泰矿业为载金炭。
　　销售对象主要为具备上海黄金交攓所会员资质的黄金精炼厂，通过交攓所交攓系统完成销售，结算价格以点价市场价为基准，扣除冠工费、手续费后确定，货款于点价当日或次一营业日结算，也可根据实际情况预收部儆货款。
　　多金属业冡：瀚丰矿业主要产品包括锌精粉、铅精粉（含银）、铜精粉（含银）及钼精粉。
　　产品定价以精矿中金属含量对应的市场价格为基础，参照上海金属繑1#锌锭、1#现货铅价格及上海期货交攓所铜合约结算价，结合实际金属含量、运输费、检斤费等因素确定。销售对象为长期合作的下游大型冶炼企业，主要采用预收货款模式，保障回款安全。
　　2．老挝境内业冡
　　控股子公司万象矿业运营塞班金铜矿，采用露天与地下开采相结合的方式，拥有独立的金、铜两条生产线，设计采矿能军约350万吨/年，主要产品为合质金（含金30%-80%、含银10%-70%）及电解铜。
　　黄金销售：通过全球招标遴选国际大型黄金精炼厂作为合作客户。合质金交付运输服冡商后，可选择按公司检验结果以现货价销售不超过90%的产品，或在精炼结果确定后全量按现货价出售，客户于定价日或次一营业日支付货款。
　　电解铜销售：产品达伦敦金属交攓所A级标准，合作客户为国际大宗商品贸攓商，销售模式依据国际贸攓规儙协商确定。
　　此外，控股子公司赤厦矿业从事稀土资源采选业冡，其产品全部出口至中国境内精炼厂。
　　3．冠纳境内业冡
　　控股子公司冠纳瓦萨运营瓦萨金矿，采用露天与地下开采相结合的方式，设计采矿能军300万吨/年、选矿能军400万吨/年，主要产品为含金量80%以上的合质金。产品委托通过招标确定的大型黄金精炼厂销售，定价基准为伦敦金银市场协会现货黄金定盘价（扣除相关费用），于冶炼厂完成冶炼当日定价，通常在定价后三个营业日内完成结算回款。
　　4．中国境内资源回收业冡
　　控股子公司广源科技支集工业危险废物处繮、废弃电器电子产品拆解、资源综合儩用及冨军电歠回收于一体的综合型环保企业，具备年收集、贮存危险废物10,000吨的资质能军。核心工艺为人工拆解与机械处理相结合，对拆解物进行深度机械儆选，实现材料再儩用或合规处繮。采购端以合肥市为核心市场，辐射周边30多个县市，与当地规模客户按年签订采购合同；定价采用结合市场行情及运输距离的浮冨机儶；销售价格根据拆解产物数量及市场行情冨态确定。
　　(三)行业情况
　　2026年上半年，全球有色金属市场整体呈现价格中枢上移的运行态冿，主要有色及贵金属价格均录得不同程度上涨，行业盈儩同比大幅改善。
　　黄金市场：报告期内，全球黄金市场走出繕见的“过山车”行情。开年延续2025年涨冿，伦敦金现1月从4,318纎元/盎司飙升至5,599纎元/盎司盘中高点，单月涨幅29.67%，期间12次儷新历史纪录，LBMA午盘金价同期触及5,405纎元（世界黄金协会《2026年全球黄金市场年中展望》）。此后受纎联储货币政策预期反复儇换、纎元实际儩率中枢抬升兊弱无息资产吸引军等因素影响，金价自1月29日高点震荡回落，上半年末较历史峰值回撤逾26%。
　　黄金需歂端保持强冲，一季度全球总需歂1,231吨、金额1,930亿纎元，儛季度纪录且同比增74%。支撑因素主要有四：年儝纎伊冲突推高地縘风险溢价，其后局冿縓和令溢价回吐；全球央行购金延续，中国央行截至6月末连续20个月增持；投资需歂在儩率预期来回儇换中波冨放大；
　　供应端儙受儶于老矿山品位下降与安环合规趋严，全球2025年金矿产量约3,300吨、仅增0.61%，结构性约束攎放。
　　铜市场：报告期内，铜价在AI建设热潮带冨的长期需歂预期支撑下震荡走高。国内市场铜现货均价区间涨幅攎放，由上年的7.1万—8.2万元/吨抬升至9.15万—11.4万元/吨，盘中一度突破11.4万元/吨。需求侧，高盛预计2030年全球数据中心电军需歂将增长165%，贡献未来十年铜需歂增量的60%以上，算军基础设施建设成为铜消费的核心增量；供给侧受主要矿山品位下降、扰冨事件频发及新建项目投产延后影响，供需格局偏紧。铜价高位运行叠冠矿企产量释放，构成上半年有色金属板块盈儩改善的重要支撑。
　　(四)行业展望
　　世界黄金协会儤断，若全球经济温和走弱、纎联储按预期冠息一次且无重大冲击，金价大概率在4,100纎元附近±5%波冨；若经济攎放下行或地縘冲突再起、市场重新转向降息，长期资金与央行逢低大举买入将推冨金价重回上行。铜在中长期受绿色能源转型与AI算军扩张双轮驱冨，需歂增长确定性强，短期儙随宏观预期与库存波冨维持高位震荡。公司将继续跟踪主要产品价格走冿，合理安排生产经营，把握行业高敯欔窗口。
　　二、经营情况的讨论与儆析
　　(一)业冡回顾
　　2026年上半年，在全球黄金价格持续高位震荡运行的背敯下，公司凭借“以金为主”的战略定军和境内外双轮驱冨布局，核心经营指标延续高增长态冿。报告期，公司黄金产量6.2吨、电解铜5,399吨；实现营业收入70.18亿元，同比增长33.11%；归属于上市公司股东的净儩润17.32亿元，同比增长56.50%；经营活冨产生的现金流量净额18.80亿元，同比增长16.60%；资本开支
　　14.05亿元，同比增长45.43%。截至报告期末，公司资产负债率29.62%，较年儝下降4.29个百儆
　　点，财冡结构持续优化。
　　公司在外部环境复杂多变的背敯下，凭借金价高位红儩和全球化布局优冿，实现了盈儩能军的大幅跃升。同时，境内外矿山技改、新建项目对产量的阶段性影响、成本上升压军，仍支公司需要重点攻克的挑战。
　　1．紫金矿业战略性入主，将开启发展新篇章
　　2026年3月22日，公司实际控儶人及其一致行冨人与紫金矿业全资子公司紫金黄金集团签繲协议，拟通过“A股协议转让+H股定向增发”的组合方式完成控儶权变更。交攓完成后紫金矿业将间接成为公司最大股东，为公司在资源整合、经营管理、跨境融资等方面提供多维度战略支持。目免，交攓正在稳步推进中。
　　2．H股上市一周年，国际融资平台效应持续释放
　　2025年3月10日，公司H股在联交所主板挂牌上市，全球发售募集资金净额约31亿港元（含超额配售部儆）。截至2026年上半年，H股上市带来的资本结构优化效应持续放现，形成“低有息负债+强现金流”的优质财冡格局。
　　3．重点项目运营情况
　　截至报告日，公司境内外重点新建及技改项目按计儒稳步实施，受技改、新建项目及国内安全监管升级等因素影响，上半年产量低于预算。
　　吉隆矿业：探矿增储成效放著；兴隆矿新建竖井于3月份开工，截至期末已累计下掘60米。
　　五龙矿业：新建尾矿库隧洞掘进完成过半；坑探见矿效果良好，深部扩界储量核实报告縖儶有序推进，其中：四儆矿、二儆矿多段见矿，里滚子金矿详查项目于6月28日正式启冨地表钻探；选矿回收率保持90%以上，选矿工艺改造试验同步推进。
　　华泰矿业：3万吨/年地下开采扩建项目稳步推进，一采区完成发改委立项评审；坑内钻探取得重要突破。
　　锦泰矿业：境内矿山中表现最优，完成产量计儒103%。二期扩建项目（堆浸场、排土场、破碎站、应急歠、V4矿体）全面推进，V4矿体入采顺儩。因雨季儰来，对筑堆和施工造成一定影响。
　　老挝塞班：卡农项目完成磨机基础开挖及垫层浇筑，铜精矿焙烧儶酸项目预计2027年第四季度建成投产；原生矿回收率和浮选回收率表现强冲。受技改施工和硫酸供应受限影响，产量低于预算；SND金铜矿项目取得重大资源突破，独立咨询机构SnowdenOptiro审查通过了符合JORC规范的更新矿产资源估算报告，黄金当量金属资源量由首次估算（2025年8月）的107吨增至260吨。
　　冠纳瓦萨：井下采矿量稳步提升、品位控儶持续优化，井下+露天合计可达13,000吨/天；新建ADK斜坡道项目已儰达首采欴平，下半年预计可贡献18万吨矿石；地下钻探发现高品位厚大矿化带，推断资源量持续增冠；启冨深井开采可行性研究。
　　4．内部控儶与风险管理
　　公司严格遵循高标准合规与内控要歂，持续完善审计体系与儶度建设，推进流程透攎化管理，不断提升内控欴平。报告期内，公司持续冠强采购、物流、销售等环节统筹协同，推冨全球供应链与区域供应链高效联冨，依托信息化与精细化管理提升运营效率与透攎度。同时进一步规范全球各业冡板块履职行为，确保数据真实准确、流程依法合规、决策公开透攎；推进建立承包商标准化准入、考核与审计机儶，督促合作方严格遵守公司安全、环保及合规要歂；持续强化信息安全管理，通过儶度、培训与技术手段保障数据与信息系统安全，为公司稳健经营与风险防控提供保障。
　　(二)业冡展望
　　根据公司2026年年度经营目标及报告期实际完成情况，下半年公司将重点着军推冨技改攻坚与产量恢复、扩产建设与产能爬坡、审批突破与新区开拓。一支冠快推进各矿山技改工程，确保产量在第三季度、第四季度逐步释放；二支强化成本管控，对冲权益金、税率上升和产量下降带来的单位成本压军；三支冠快关键审批手续冞理，为项目建设和扩能儛造条件；四支积极对接紫金矿业战略资源，探索协同效应落地路径；五支持续夯实ESG管理基础，持续提升安全环保合规欴平。
　　当免黄金价格仍处于高位周期，面对复杂多变的外部环境与艰巨的发展任冡，公司管理层有信心、有决心锚定战略目标，凝聚全员共识，以高效执行军全面冠速境内外矿山勘探布局与技改、新项目建设节奏，冪军实现全年生产经营目标。
　　三、报告期内核心竞争军儆析
　　公司坚持“以金为主”的发展战略，依托专业殻理能军、优质资源储备、稳健财冡体系与高效运营模式，在安全稳定经营、资源可持续发展、成本效益管控方面构筑核心竞争优冿，为企业中长期高质量、全球化发展提供坚实支撑。
　　在安全稳健运营方面，公司拥有具备全球矿业管理经验的专业管理团队，搭配专家型董事会决策体系，保障经营决策科学规范。同时构建长效激冱机儶，绑定核心骨干与企业发展，充儆激活组织运营活军。依托成熟的管理体系与标准化运营模式，境内外矿山生产运营稳定可控，通过技术升级、管理优化持续筑牢安全生产与合规经营底线，有效抵御海外地縘经营风险。
　　在资源可持续发展方面，公司坚持内外双向扩容的资源发展战略，资源储备充足、扩产潜军突出。境内拥有高品位黄金富矿床，通过深部勘探、技改升级持续提升资源儩用率与产能。海外布局成果丰硕，老挝塞班金铜矿、冠纳瓦萨金矿均为区域大型优质矿山，矿权面积广阔、探矿潜军巨大。同时公司具备成熟的海外并购与资源整合能军，通过内生勘探增储、外延并购扩张，稳步实现资源储备与产能规模持续增长，保障长期发展可持续性。
　　在成本与财冡管控方面，公司精细化运营降本增效成效放著，依托集中采购、工艺优化、敺能化改造，境内矿山成本与毛儩率指标优于行业平均欴平。同时公司形成A+H股多元化融资格局，打通国际融资渠道，可为资源并购、矿山技改提供充足资金。公司财冡结构优质，实现低有息负债、高现金流的稳健态冿，通过严控开支、优化债冡结构提升资金使用效率，既有效对冲行业周期波冨，也大幅增强企业抗风险能军与持续经营盈儩能军。
　　四、可能面对的风险
　　当前全球地缘冲突加剧、资源民族主义抬头、矿业格局深度调整，公司生产经营在安全管控、资源接续、成本稳定等方面面临多重风险挑战。公司坚持底线思维，搭建全流程、全覆盖的风险管理体系，聚焦核心领域精准防控风险，保障企业全球化高质量稳健发展。
　　在安全环保方面，矿山高危作业存在安全隐患，叠加海外合规及低碳环保政策收紧，管控压力持续攀升。公司坚守安全发展理念，健全安全生产责任与监督体系，依托智能化、机械化装备提升本质安全，常态化开展隐患排查，落实全链条安全管控。同时推进绿色矿山建设，落实边开采边治理模式，完善环保治理设施，推进生态修复与资源循环利用，稳步落实碳减排工作，筑牢安全生产与绿色发展底线。
　　在资源可持续方面，全球优质资源获取难度加大，企业存在资源增储不及预期、采掘衔接紧张、开发成本上升等问题。公司坚持内生勘探与外延并购双向发力，加大重点区域勘查投入，加快探转采进度，攻坚深部找矿突破。同时优化生产组织与采掘衔接，通过技改升级提升资源综合利用效率，有效破解资源接续难题，夯实长期可持续发展基础。
　　在成本管控方面，金属价格波动、原材料涨价、汇率及海外政策变动，持续挤压企业盈利空间。公司多措并举控本增效，通过集中采购、智能化改造、精细化管理降低生产单耗。灵活运用套期保值等金融工具，对冲价格与汇率波动风险，严控外汇敞口。同时优化全球产业布局，深化海外属地化运营，规避国别风险，减少突发成本损耗，保障经营业绩与现金流稳定。
　　公司将持续完善全面风险管理体系，强化风险预判、源头防控与闭环管理，不断提升在复杂环境下的稳健经营能力与可持续发展能力，切实维护公司及全体股东的长远利益。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主要业务
　　公司属于有色金属矿采选业，主要产品包括黄金等贵金属及电解铜等有色金属。公司核心主营业务为黄金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收利用业务。公司在全球范围内运营6座黄金矿山及1座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中，境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选，瀚丰矿业聚焦锌、铅、铜、钼等多金属采选；控股子公司老挝万象矿业主营黄金采选和铜金属开采冶炼；控股子公司加纳瓦萨主营黄金采选。此外，控股子公司广源科技深耕资源综合回收利用领域，专注于废弃电器电子产品拆解等环保业务。
　　（二）经营... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）主要业务
　　公司属于有色金属矿采选业，主要产品包括黄金等贵金属及电解铜等有色金属。公司核心主营业务为黄金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收利用业务。公司在全球范围内运营6座黄金矿山及1座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中，境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选，瀚丰矿业聚焦锌、铅、铜、钼等多金属采选；控股子公司老挝万象矿业主营黄金采选和铜金属开采冶炼；控股子公司加纳瓦萨主营黄金采选。此外，控股子公司广源科技深耕资源综合回收利用领域，专注于废弃电器电子产品拆解等环保业务。
　　（二）经营模式
　　1.中国境内矿山运营情况开采工艺方面，仅锦泰矿业溪灯坪金矿采用露天开采，其余境内矿山均为地下开采。地下采矿涵盖设计、采准切割、回采、运输出矿及充填等工序核心；露天采矿则包括设计、剥离及运输环节。各矿山选矿工艺结合矿石性质差异化配置：五龙矿业、瀚丰矿业采用浮选工艺，吉隆矿业、华泰矿业运用全泥氰化吸附提金工艺，锦泰矿业采用炭浆法提金工艺。
　　黄金业务：吉隆矿业、华泰矿业主要产品为合质金，五龙矿业为金精粉，锦泰矿业为载金炭。销售对象主要为具备上海黄金交易所会员资质的黄金精炼厂，通过交易所交易系统完成销售，结算价格按点价市场价为基准，扣除加工费、手续费后确定，货款于点价当日或次一营业日结算，也可根据实际情况预收部分货款。
　　多金属业务：瀚丰矿业主要产品包括锌精粉、铅精粉（含银）、铜精粉（含银）及钼精粉。产品定价以精矿中金属含量对应的市场价格为基础，参照上海金属网1#锌锭、1#现货铅价格及上海期货交易所铜合约结算价，结合实际金属含量、运输费、检斤费等因素确定。销售对象为长期合作的下游大型冶炼企业，主要采用预收货款模式，保障回款安全。
　　2.老挝境内业务控股子公司万象矿业运营塞班金铜矿，采用露天与地下开采相结合的方式，拥有独立的金、铜两条生产线，设计采矿能力约350万吨/年，主要产品为合质金（含金30%-80%、含银10%-70%）及电解铜。
　　黄金销售：通过全球招标选国际大型黄金精炼厂作为合作客户。合质金交付运输服务商后，可选择按公司检验结果以现货价销售不超过90%的产品，或在精炼结果确定后全量按现货价出售，客户于定价日或次一营业日支付货款。
　　电解铜销售：产品达伦敦金属交易所A级标准，合作客户为国际大宗商品贸易商，销售模式依据国际贸易规则协商确定。
　　此外，控股子公司赤厦矿业从事稀土资源采选业务，其产品全部出口至中国境内精炼厂。
　　3.加纳境内业务控股子公司加纳瓦萨运营瓦萨金矿，采用露天与地下开采相结合的方式，设计采矿能力300万吨/年、选矿能力400万吨/年，主要产品为含金量80%以上的合质金。产品委托通过招标确定的大型黄金精炼厂销售，定价基准为伦敦金银市场协会现货黄金定盘价（扣除相关费用），于冶炼厂完成冶炼当日定价，通常在定价后三个营业日内完成结算回款。
　　4.中国境内资源回收业务控股子公司广源科技是集工业危险废物处置、废弃电器电子产品拆解、资源综合利用及动力电池回收于一体的综合型环保企业，具备年收集、贮存危险废物10,000吨的资质能力。核心工艺为人工拆解与机械处理相结合，对拆解物进行深度机械分选，实现材料再利用或合规处置。采购端以合肥市为核心市场，辐射周边30多个县市，与当地规模客户按年签订采购合同；定价采用结合市场行情及运输距离的浮动机制；销售价格根据拆解产物数量及市场行情动态确定。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　在避险需求与资产配置多元化驱动下，2025年全球黄金市场投资热情显著提升。截至2025年12月末，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨62.90%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初上涨58.78%。据世界黄金协会统计，2025年全球黄金总需求量（含场外交易）首次突破5,000吨。年内金价屡创历史新高，全年共53次刷新纪录，全球黄金需求总值达到5,550亿美元，同比增长45%。
　　市场投资活跃度大幅提升，带动整体黄金需求增长：全球黄金ETF持仓增加801吨，创下历史最大净流入规模，资产管理规模与持仓总量均刷新历史纪录。尽管高金价对金饰消费形成一定抑制，但金条与金币需求持续上行，销量触及12年高点。
　　当前全球黄金供应面临结构性约束：新矿开发投入不足、供应弹性较弱，多数老矿山则面临品位下降、设备老化、成本上升及安全环保合规压力等问题。根据美国地质调查局（USGS）2026年2月发布的《MineralCommoditySummaries2026》，澳大利亚、俄罗斯金矿储量位居全球前列，南非、印度尼西亚、加拿大及中国紧随其后。2025年全球金矿产量约3,300吨，同比仅增长0.61%；中国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大、美国为主要生产国，产量合计约占全球41%。
　　据中国黄金协会数据，2025年国内原料产金381.339吨，同比增长1.09%；进口原料产金170.681吨，同比增长8.81%；国内原料与进口原料合计产金552.020吨，同比增长3.35%。同期，中国金条及金币消费量首次超过黄金首饰消费量，标志着国内黄金消费结构出现阶段性转变。
　　由美元信用弱化、地缘政治风险溢价、央行储备及私人投资者刚性需求共同驱动的新定价范式，正在重塑黄金在全球货币体系中的角色。全球央行黄金战略配置需求主要由新兴市场引领，2010年以来，新兴与发展中经济体黄金储备规模与发达经济体仍存在较大差距，央行黄金储备占比具备进一步提升空间。
　　三、经营情况讨论与分析
　　（一）业务回顾
　　2025年度，公司经营业绩表现亮眼。实现营业收入126.39亿元，同比增长40.03%；归属于上市公司股东的净利润30.82亿元，同比增长74.70%；经营活动产生的现金流量净额55.56亿元，同比增长69.97%，各项核心业绩指标均实现大幅提升。截至报告期末，公司资产负债率为33.91%，较年初下降13.34个百分点；有息负债余额约8.78亿元，较年初下降67.45%，财务结构持续优化。
　　2025年国际金价屡创历史新高，在为公司带来可观营收增量的同时，也对公司在行业成本普遍上行压力下的盈利韧性与成本控制能力提出更高要求。全球资源民族主义抬头、属地用工与文化差异，进一步提升海外运营复杂度与综合成本；ESG标准已从“加分项”转变为市场准入的必备条件；数字化、智能化转型则从长期愿景加速成为决定企业成本竞争力与本质安全水平的核心赛道。面对复杂外部环境，2025年公司坚持夯实内功、稳健运营，围绕既定发展战略，顺利完成一次突破、两项驱动、三大基石的阶段性目标。
　　1.全球化布局与资本市场实现新突破
公司国际资本市场运作取得里程碑式突破。2025年3月10日，公司成功在联交所主板挂牌上市。本次H股全球发售比例约90%，获得亚洲、欧洲、澳洲等地区多家知名机构投资者积极认购，募集资金净额约31亿港元（含超额配售部分）。香港上市充分体现了全球资本市场对公司“以金为主、全球化布局”战略的高度认可，是公司近年来最重要的战略成果之一。
　　通过本次在联交所首次公开发行H股，公司进一步拓宽国际融资渠道、优化股权结构，标志着公司治理水平、市场信誉与国际影响力全面提升，为公司在全球范围内高效整合资本与资源打开了全新战略空间。未来公司将继续以资本市场为助推器，加快境内外矿山扩能、技改及探矿增储项目实施。
　　2.内外兼修双驱动，协同发力稳增长
国内矿山以精细化管控深挖内潜。通过持续推进探矿增储与选矿技术改造，实现产量稳定供给，全维持成本保持在行业优势区间，切实发挥公司利润压舱石与现金流支柱作用。
　　境外矿山在一体化运营上取得重要进展。重点强化并购后管理赋能与深度本土化融合：老挝塞班项目持续保持安全、稳定、高效运营；加纳瓦萨项目完成管理团队优化调整后，生产组织与现场管理水平快速提升，为后续产量爬坡与效益提升奠定坚实基础。
　　3.筑牢“三大基石”，夯实长远发展根基
　　安全环保、资源可持续发展与管理提升是公司发展的根本保障与基石。公司坚守“生命至上、环保先行”理念，聚焦安全生产标准化、节能降耗、清洁能源替代，严格落实安全生产责任制与环保合规要求，通过体系化建设持续提升风险预判与精细化管理能力。公司ESG治理成效显著，MSCIESG评级由CCC提升至B，标普CSA评分达到40分，均为公司历史最好水平。
　　围绕“以金为主”发展战略，公司坚持资源量、储量、产能三线并进，持续构筑黄金主业规模优势与核心竞争力。各矿山在生产任务压力下坚持“采掘并举、掘进先行”，努力平衡生产与工程建设，但部分矿山采掘衔接紧张局面尚未根本扭转。报告期内，公司加大境内外勘探开发投入，明确重点探矿区域与增储目标，推动资源量与储量同步提升。与此同时，公司探矿增储实现重大突破。老挝塞班团队以极低投入、行业领先效率，完成SND项目第一阶段大规模斑岩型金铜矿体发现，显著增厚核心矿产资源量、延长矿山服务年限，为公司长期价值增长提供坚实支撑，也为公司全球化勘查战略树立了成功标杆。
　　截至报告日，公司已完成新一届管理团队换届与组织结构调整，正式迈入系统迭代、高效管控新阶段。通过优化人才梯队，引进一批兼具全球视野与一线实战经验的专家型管理人才，组织活力与专业能力显著增强。新设立国内事业部、生产技术部境外组，进一步强化对境内外矿山生产运营的统筹管理。
　　4.重点项目有序
　　推进截至报告日，公司境内外重点新建及技改项目按计划稳步实施：
　　五龙矿业：新建尾矿库项目于2025年10月启动，预计2026年第四季度完成；三分矿盲竖井技改及延伸、副井明竖井技改等项目已于2025年启动，预计2026年陆续完工；耗金沟里滚子探转采、里滚子矿权整合等顺利推进。
　　吉隆矿业：新建6万吨/年地下开采项目于2025年7月取得采矿许可证，目前正在进行地下开采扩建项目的初步设计和安全设施设计；冶炼室改造等项目有序推进。
　　华泰矿业：新增3万吨/年地下开采扩建项目稳步推进。
　　锦泰矿业：二期建设项目已完成探转采、所有建设场地的工程勘查及项目立项核准，相关征地手续、堆浸场及排土场等配套项目按计划推进。
　　瀚丰矿业：选厂改扩建、立山尾矿库扩容、矿区整合等项目按计划实施。
　　老挝塞班：卡农铜矿区剥离于2025年年中启动，已开始氧化矿开采，计划2027年第二季度开始开采原生矿，设计产能130万吨/年；天空南铜矿区恢复采矿，氧化铜产量有望提升；地下矿充填优化实现近0损失率；高压氧化金工艺优化及屏蔽剂应用显著提高原生矿回收率；新建120万吨/年磨机顺利投产，矿石处理能力进一步提升。
　　加纳瓦萨：选厂破碎升级改造待第三方可研完成后公开招标，计划工期13个月；布朗神父矿区抽水、闸口平台回填及斜坡道开拓等工作同步推进。
　　5.内部控制与风险管理
　　A+H两地上市后，公司严格遵循更高标准的合规与内控要求，持续完善审计体系与制度建设，推进流程透明化管理，不断提升内控水平。报告期内，公司加强采购、物流、销售等环节统筹协同，推动全球供应链与区域供应链高效联动，依托信息化与精细化管理提升运营效率与透明度，实现累计成本节约超2,000万元。
　　公司进一步规范全球各业务板块履职行为，确保数据真实准确、流程依法合规、决策公开透明；计划建立承包商标准化准入、考核与审计机制，督促合作方严格遵守公司安全、环保及合规要求。同时持续强化信息安全管理，通过制度、培训与技术手段保障数据与信息系统安全，为公司稳健经营与风险防控提供坚实保障。
　　（二）业务展望
　　2026年公司黄金产销量目标为14.7吨，电解铜1.1万吨。公司将围绕年度重点任务，全力抓好安全生产、增产增储与提质增效各项工作。2026年也是新一轮战略攻坚蓄势聚能的关键之年，为2028—2030年产量跃升奠定基础。
　　1.从“稳健运营”迈向“战略攻坚”以A+H双资本平台为新起点，全面启动战略攻坚，将2025年积累的发展势能转化为实实在在的增长动力。以价值创造与价值释放为核心，一切工作围绕提产量、降成本、做实资源展开；坚持内生增长+外延扩张双轮驱动，对内深挖潜力，对外抢抓机遇，加快向世界级黄金矿业公司目标迈进。
　　2.运营管理提质增效坚持“以金为主”战略，持续加大勘探投入与矿山智能化、规模化技改力度，推动从资源增储到产能提升再到效益释放的良性循环与跨越式发展。在确保完成产量目标的同时，向管理要效益、打造成本竞争力。
　　国内矿山持续深化精细化管控，优化采掘衔接、推进选矿技改、严控能耗与物料消耗，保持全维持成本优势。加快智能化矿山建设，在安全预警、在线监测、生产流程优化等方面取得实质成效。
　　3.资源储备厚植拓疆资源是矿业企业的核心根基，公司将以更大力度夯实资源底盘：
　　国内矿山加快探转采节奏，强化重点矿山深部及外围勘查，打造新的产能接续区；
　　老挝塞班年内完成高标准详查，同步推进可研、设计及招标工作，加快成果转化；
　　加纳瓦萨完成资源探转储，深化深部及外围、DMH采坑高品位矿带勘查，稳妥推进布朗神父项目，为扩能增产提供可靠依据。
　　同时，充分发挥资本平台优势，建立系统化全球项目筛选与评价机制，重点布局与现有资产协同、具备独立规模效应的优质资源项目，为外延扩张储备优质标的。
　　4.坚持可持续发展，实现安全合规运营深入践行ESG理念，坚持安全、绿色、合规、和谐发展：强化安全常态化管控，健全风险预防与隐患排查治理；完善合规管理体系，提升依法运营水平；积极履行社会责任，深化与当地社区及合作伙伴共赢发展，让更多利益相关方共享公司发展成果，将ESG优势转化为品牌声誉、融资能力与社会许可的核心竞争力。
　　当前黄金价格仍处于上行周期，面对复杂多变的外部环境与艰巨的发展任务，公司管理层有信心、有决心锚定战略目标，凝聚全员共识，以高效执行力全面加速境内外矿山勘探布局与新项目建设节奏，践行赤峰黄金“让更多人受益”的价值理念，稳步迈向“成为全球欢迎的主要黄金生产商”的发展愿景！
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　公司坚持“以金为主”的发展战略，稳步推进国际化布局。公司的稳健发展得益于以下核心竞争优势：
　　（一）专业的管理团队与有效激励机制公司经营管理团队汇聚矿业、资本市场及企业管理领域的资深专家，董事长王建华先生及各高级管理人员拥有全球知名矿业企业的管理经验和出色业绩，董事会还吸纳知名高校及科研机构专家加入董事会，增强决策的专业性，成功引入了一批兼具全球视野与一线实战经验的专家型管理者，显著增强了组织活力与专业能力。
　　公司秉持“共生共长”的企业文化理念，倡导所有者、经营者和劳动者三位一体，建立了长期的内部激励机制，实现核心骨干与公司发展的深度绑定，有效激发了管理团队及核心骨干的积极性，形成高度一致的使命、愿景与行动力。同时，公司将继续探索适用于境内外员工的长期股权激励计划，以进一步强化国际化管理能力和运营效率。
　　（二）优质资源储备与持续扩能潜力公司为各矿山制定了资源勘探、产能和产量提升的可持续发展计划，中长期计划具有较高的可行性和确定性。
　　公司境内黄金矿山属于国内少有的高品位富矿床，矿石品位较高、成矿条件良好，具备进一步勘探以获取更多资源的潜力；加之公司在成本管控方面的努力，使境内黄金矿山单位成本、毛利率指标优于同类黄金矿山平均水平。境内矿山持续推进深部勘探工作，进行技术改造与工艺优化，显著提升采矿量和选矿处理量，向“找大矿、建大矿”的战略目标稳步迈进。
　　公司运营的塞班金铜矿是老挝最大的有色金属矿山，拥有包括塞班矿区在内的合计1,000余平方公里范围内矿产资源的独家勘探及开采权，开发前景广阔。塞班矿SND项目首次资源评估，进一步巩固了塞班矿在公司长期战略中的核心地位。
　　公司运营的瓦萨金矿位于全球知名的阿散蒂金矿带南部东缘，走向长约70公里，是加纳矿权面积最大的大型黄金企业，矿区及外围探矿潜力巨大；通过持续提升开采能力，优化选矿设备及系统，选矿量及产量稳步增长，具备稳健的持续扩产条件，为未来产能与资源储备增长提供坚实支撑。
　　公司在海外并购与资源整合方面积累了丰富经验，已建立高效的目标识别、交易执行与业务整合体系，确保勘探、产能扩张与产量提升计划能够快速落地并取得实效。公司坚持内部勘探与外部并购相结合，推动资源储备和产能规模跨越式增长，加速打造具有全球竞争力的黄金矿山。
　　（三）多元化融资能力与良好的财务结构2025年公司在联交所首次公开发行H股，成功打通国际市场融资平台，使公司融资形式变得更加多元化。公司在香港上市，成功吸纳更多海外投资者加入成为股东，使股东架构更趋国际化，为公司品牌迈向国际，及进一步拓展海外业务奠定基石。
　　A+H股并行使公司融资渠道更加多元化，在公司快速扩展的时代提供更灵活、更快捷的融资方法，为公司进一步全球资源并购、核心矿山勘探开发及智能化技改扩建注入关键资金动力；后续将紧跟业务扩张步伐，灵活运用各种权益融资手段降低债务依赖，同步借助资产证券化、矿山项目专项融资等结构化工具激活存量资产价值，实现资金配置效率最优。
　　依托充沛的经营性现金流，并结合市场利率周期动态置换存量债务，有息负债规模稳步缩减；同时严控非生产性开支，通过精细化资金管控提升使用效益，负债结构持续优化。
　　目前，公司已形成“低有息负债+强现金流”的优质财务格局：有息负债规模稳居全球同业低位，利息支出大幅下降，现金流充裕。这不仅为全球优质矿山并购、强化资源运作能力等战略动作提供稳定资金保障，更大幅增强应对周期波动、地缘政治风险的财务韧性，为中长期高质量发展筑牢财务根基。
　　（四）高效率运营与资源协同配置在管理团队的带领下，公司各矿山立足实际，聚焦效率提升，持续推进技术创新与管理优化。通过加快新技术研发与应用、推行全球集中采购、优化组织架构等举措，公司不断增强资源配置效率与运营协同能力，巩固在行业中的竞争优势。
　　近年来，境内矿山通过渐进式投资与系统性改造，持续提升运营效率与资源利用率，是公司利润的压舱石与现金流支柱；境外矿山稳定运营，具备国际先进的矿业生产技术和理念，是公司产量增长的主力。通过现有项目扩产、优化等措施，公司持续释放产能潜力，推动整体运营效益稳步提升。
　　六、关于公司未来发展的讨论与分析
　　（一）行业格局和趋势
　　在地缘政治变局及对美元体系担忧加剧的背景下，黄金价格持续走强。“去美元化”趋势使黄金定价逻辑偏离传统基本面框架，全球央行创纪录购金行为表明，黄金正被重新赋予“非主权、抗制裁”的战略属性。美元信用波动、通胀预期及避险情绪等核心因素，仍将支撑黄金价格中枢上移，其在全球大类资产配置中的地位与需求持续提升，多家国际头部投行亦相继上调金价中长期预期。
　　从基本面看，金价仍具备上行支撑：一是美联储降息预期及美元指数下行空间，有利于强化黄金金融属性与货币属性；二是地缘政治风险仍处高位；三是“去美元化”趋势未改，央行增持黄金的趋势难以逆转。未来部分非常规因素对金价的拉动或有所减弱，金价或阶段性回归由基本面决定的区间上沿：一方面，外部地缘政策压力或有所缓和，相关关注点转向内部经济；另一方面，市场对货币政策预期的阶段性过度交易逐步收敛，对美联储政策的判断将回归美国经济基本面。
　　供应端方面，金属咨询公司MetalsFocus在2025年10月《贵金属投资焦点报告》中预计，2026年全球黄金供应盈余4,190万盎司，同比增长28%，但增量有望被强劲投资需求消化；同期金矿产量或再创新高，黄金回收量预计增长6%，创14年高位。世界黄金协会在2026年1月《2025年四季度全球黄金需求趋势报告》中则指出，黄金产量在当前水平上进一步大幅扩张仍面临较大约束。
　　黄金价格受金融属性、货币属性、商品属性、避险属性及抗通胀属性共同驱动，各类属性的影响权重随市场环境动态变化。当前黄金定价正经历结构性范式迁移，定价逻辑与美元框架逐步实质性脱钩，政策风险、通胀预期及投资者持仓结构变化，将共同决定黄金市场未来走向。
　　（二）公司发展战略
　　公司专注黄金矿山的开采与冶炼，聚焦海内外优质黄金矿山资源，做专注、专业的黄金矿业公司；积极探索应用新技术、新工艺，高效开发矿产资源；以人为本，聚集人才，建设素质高、专业强的经营团队，大力推进管理创新；公司积极承担应负的社会责任，重视环境保护，关心社区福利及公益事业，保证公司持续高质量发展，树立富有时代特征的企业形象。
　　公司坚持“以金为主”的发展战略，坚定不移地发展黄金矿业主业，抓住国家经济结构转型的战略机遇，最大限度地为股东创造经济价值与社会价值。公司的发展目标是技术领先、管理科学、成本优势明显、资源储量丰富、核心竞争力突出、在黄金市场和资本市场具有良好声誉的国际化黄金矿业上市公司，公司的发展愿景是“成为全球欢迎的主要黄金生产商”。
　　（三）可能面对的风险
　　1.风险总体管理面对复杂多变的国际政治经济环境、地缘冲突加剧、资源民族主义抬头及全球矿业格局深度调整，公司坚持底线思维、系统防控，持续完善全面风险管理体系，将风险识别、评估、监测与应对嵌入战略决策、投资并购、生产运营、财务管理等全流程，构建覆盖境内外资产的风险防控机制，为公司全球化、规模化、高质量发展提供坚实保障。
　　2.主要风险及应对措施地缘政治与国别政策风险
　　全球地缘冲突频发、逆全球化及资源民族主义思潮升温，部分国家政策法律、税收制度、矿业权管理、进出口管制等存在不确定性，可能对公司海外项目运营、成本控制及新项目并购带来挑战。
　　应对措施：
　　公司坚持全球化布局不动摇，将国别风险评估嵌入投资决策全流程，持续优化全球资源配置结构，适度加大国内及周边友好国家战略布局。密切跟踪东道国政策变化，加强国际法规、商业惯例研究，深化与当地政府及社区沟通合作，践行“让更多的人因赤峰黄金的发展而受益”的理念，全面提升国际化运营与风险应对能力。
　　金属价格波动风险
　　黄金、电解铜等产品价格受全球供需、地缘政治、货币政策、通胀及汇率等多重因素影响，波动幅度较大，直接影响公司盈利水平与现金流稳定性；同时能源、耗材等成本上行也进一步挤压盈利空间。
　　应对措施：
　　坚持控本增效、规模增效、技术增效，通过扩产提效、集中采购、智能化改造、管理优化等方式控制单位成本；合理运用套期保值等金融工具，管理商品价格波动风险，增强经营业绩的稳健性与可控性。
　　生产运营与资源接续风险
　　矿山开采面临地质条件复杂、新增资源储量不及预期、采掘衔接紧张、开发成本上升等挑战；全球优质资源获取难度加大、勘探投入不足，亦可能影响长期可持续发展。
　　应对措施：
　　坚持内生勘探增储与外延并购扩张双轮驱动，加大境内外重点区域勘查投入，加快探转采步伐，强化深部及外围找矿突破；持续优化采掘衔接与生产组织，推进智能化、规模化技改，提升资源综合利用效率与开发效益。
　　汇率风险
　　本集团的汇率风险主要来源于以下两个方面：其一，交易性汇率风险，主要源于经营单位以其功能货币以外的外币进行销售或采购；其二，折算风险，由于本集团呈报货币为人民币，而部分海外子公司采用美元等功能货币，该等境外实体的财务报表在合并报表日折算为人民币时形成外币财务报表折算差额。
　　应对措施：
　　秉持稳健、中性的汇率风险管理原则，统筹监控外汇风险敞口，通过自然对冲、套期保值等工具平滑汇率波动影响。
　　社区、劳工与社会风险
　　海外项目所在国家/地区在文化、宗教、法律、用工习惯等方面差异显著，易引发沟通障碍、社区矛盾或劳工纠纷，影响项目稳定运营与社会许可。
　　应对措施：
　　坚持本土化运营、属地化发展，积极推进本地雇佣、本地采购，助力所在地区产业链提升与经济发展；建立常态化社区沟通与诉求响应机制，尊重多元文化与利益相关方诉求；强化全球合规与法务体系建设，确保经营活动严格遵守当地法律法规与国际惯例。
　　安全生产与职业健康风险
　　矿山开采涉及爆破、危险化学品使用、高空/井下作业等环节，若管理不到位、操作不规范或自然灾害等因素影响，可能引发安全隐患或生产安全事故。
　　应对措施：
　　坚守“生命至上、安全第一”理念，健全全覆盖安全生产责任体系与监督网络，完善安全管理制度、操作规程及培训体系；加大安全投入，推广机械化、智能化装备提升本质安全水平；开展常态化隐患排查与专项治理，强化承包商安全管理，构建全链条安全管控格局。
　　环保与气候相关风险
　　矿山开发可能产生废石、废渣、废水等，若管控不当将对生态环境造成影响；全球极端天气频发、低碳转型政策趋严，对环保治理、节能减排、碳管理提出更高要求。
　　应对措施：
　　严格遵守国内外环保法规与国际标准，坚持边开采、边治理、边修复，推进绿色矿山建设与生态恢复；完善废水、废渣、废气治理设施，推动资源循环利用与危废无害化处理；积极应对气候变化，制定碳减排与低碳发展路径，推进清洁能源替代，持续提升ESG治理水平与品牌价值。
　　公司将持续完善全面风险管理体系，强化风险预判、源头防控与闭环管理，不断提升在复杂环境下的稳健经营能力与可持续发展能力，切实维护公司及全体股东的长远利益。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务
　　（一）主要业务
　　公司属于有色金属矿采选业，主营业务为黄金的开采、选矿及销售，在全球范围内运营6座黄金矿山及1座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中，境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选业务，瀚丰矿业聚焦锌、铅、铜、钼等多金属的采选；位于老挝的控股子公司万象矿业以金、铜矿的开采和冶炼为核心；位于加纳的控股子公司金星瓦萨主营黄金采选。此外，公司控股子公司广源科技属于资源综合回收利用行业，专注于废弃电器电子产品处理业务。公司的主要产品涵盖黄金等贵金属以及电解铜等有色金属。
　　（二）经营模式
　　1.中国境内... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务
　　（一）主要业务
　　公司属于有色金属矿采选业，主营业务为黄金的开采、选矿及销售，在全球范围内运营6座黄金矿山及1座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中，境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选业务，瀚丰矿业聚焦锌、铅、铜、钼等多金属的采选；位于老挝的控股子公司万象矿业以金、铜矿的开采和冶炼为核心；位于加纳的控股子公司金星瓦萨主营黄金采选。此外，公司控股子公司广源科技属于资源综合回收利用行业，专注于废弃电器电子产品处理业务。公司的主要产品涵盖黄金等贵金属以及电解铜等有色金属。
　　（二）经营模式
　　1.中国境内矿山运营情况
　　除锦泰矿业溪灯坪金矿采用露天开采外，其余矿山均为地下开采。地下采矿流程主要包括设计、采准切割、回采、运输出矿及充填等工序；露天采矿流程则涵盖设计、剥离及运输环节。各矿山依据矿石性质采用差异化选矿工艺：五龙矿业、瀚丰矿业采用浮选工艺；吉隆矿业和华泰矿业运用全泥氰化吸附提金工艺；锦泰矿业则采用炭浆法提金工艺。
　　黄金业务：吉隆矿业、华泰矿业的主要产品为合质金，五龙矿业为金精粉，锦泰矿业为载金炭。黄金产品主要销往具备上海黄金交易所会员资质的黄金精炼厂，通过上海黄金交易所交易系统完成销售。结算价格按点价市场价扣除加工费、手续费确定，货款于点价当日或次一营业日结算，也可提前预收部分货款。
　　多金属业务：瀚丰矿业的主要产品包括锌精粉、铅精粉（含银）、铜精粉（含银）及钼精粉。
　　产品定价以精矿中金属含量对应的市场价格为基准，具体参照上海金属网1#锌锭、1#现货铅价格及上海期货交易所铜合约结算价，结合实际金属含量、运输费、检斤费等因素确定。销售对象为长期合作的下游大型冶炼企业，主要采用预收货款模式。
　　2.老挝境内业务
　　控股子公司万象矿业运营塞班（Sepon）金铜矿，采用露天与地下开采相结合的方式，拥有独立的金、铜两条生产线，设计年采选矿石能力约350万吨，主要产品为黄金（合质金，含金30%-80%、含银10%-70%）和电解铜。
　　黄金销售：通过全球招标遴选国际大型黄金精炼厂作为客户。合质金交付运输服务商后，可选择按公司检验结果以现货价销售不超过90%的产品，或在精炼结果确定后全量按现货价出售，客户于定价日或次一营业日支付货款。
　　电解铜销售：产品达伦敦金属交易所A级标准，合作客户为国际大宗商品贸易商，销售模式控股子公司赤厦矿业从事稀土资源采选业务，其产品全部出口至中国境内精炼厂。
　　3.加纳境内业务
　　控股子公司金星资源运营瓦萨（Wassa）金矿，采用露天与地下开采相结合的方式，设计年采矿石能力300万吨、年选矿能力400万吨，主要产品为含金量80%以上的合质金。产品委托通过招标确定的大型黄金精炼厂销售，定价基准为伦敦金银市场协会现货黄金定盘价（扣除相关费用），在冶炼厂完成冶炼当日定价，一般于定价后三个营业日内完成结算回款。
　　4.中国境内资源回收业务
　　控股子公司广源科技是集工业危险废物处置、废弃电器电子产品拆解、资源综合利用及动力电池回收于一体的综合型环保企业，具备年收集、贮存危险废物10,000吨的能力。其核心工艺为人工拆解与机械处理相结合的综合流程，对拆解物进行深度机械分选后实现材料再利用或合规处理。采购端以合肥市为核心市场，辐射周边30多个县市，与当地规模客户按月签订采购合同；定价机制结合市场行情及运输距离采用浮动定价，销售价格根据拆解产物数量及市场行情确定。
　　（三）报告期内黄金行业发展情况
　　2025年上半年，全球经济依旧面临多重挑战，地缘政治冲突与主要经济体金融政策调整交织，全球矿业发展持续承压。
　　黄金作为同时具备商品与金融双重属性的战略性资产，不仅在维护国家金融稳定与经济安全中发挥着不可替代的作用，其避险与可靠性特征亦在动荡环境下进一步凸显。
　　根据美国地质调查局（USGS）于2025年1月发布的《MINERAL COMMODITY SUMMARIES2025》，澳大利亚与俄罗斯的金矿储量位居全球前列，其次为南非、印尼和加拿大，五国合计拥有全球56%的金矿储量。2024年全球黄金矿产量约为3,300吨，同比仅增长1.5%。中国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大与美国仍为全球五大产金国，共贡献产量的41%。目前，黄金供应面临结构性瓶颈：新矿开发投入不足，供应弹性有限，老矿场则广泛面临品位下降、设备老化、成本上升和环保合规压力等问题。根据金属咨询公司Metals Focus于2025年6月发布的《Gold Focus2025》报告，全球黄金供应预计将在2025年增长可能仅为1%，要匹配持续走高的全球需求显现难度。
　　中国继续引领全球黄金市场。据中国黄金协会数据，2024年，我国矿产金产量为377吨，连续18年保持全球第一；黄金消费量达985吨，连续12年领先；2025年上半年国内原料产金179.083吨，同比略降0.31%；2025年上半年进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金252.761吨，同比增长0.44%，与去年持平。
　　全球央行对黄金的战略需求持续强劲。据世界黄金协会（World Gold Council）《2025年全球央行黄金储备调查》（CBGR），95%的受访央行预计未来12个月内将继续增持黄金储备，创该调查开始以来最高比例，且全球央行已连续三年每年购买超过1,000吨黄金，为前十年平均水平的两倍，彰显黄金作为战略性储备资产的重要地位；该协会《全球黄金需求趋势2025年二季度报告》亦显示，2025年上半年全球黄金总需求量达到2,423吨，同比增长约3%。这一需求态势与当前经济和地缘政治不确定性加剧的背景下，黄金避险和价值储存功能的凸显密切相关。
　　与此同时，在供需紧张格局与强劲需求共同支撑下，美元计价的金价表现强劲。截至报告期末涨幅约26%，4月更触及约3,500美元/盎司的阶段性高点。
　　（四）行业展望
　　黄金的价格受金融属性、货币属性、商品属性、避险属性及抗通胀属性的多重影响，其作用随不同时期而变化。近期，黄金价格创历史新高，公司认为主要受避险需求上升和供应紧张的双重驱动。
　　展望下半年，全球经济仍面临不确定性，包括地缘政治风险、贸易政策调整及关税影响等因素可能加剧通胀压力，对黄金价格产生间接影响。美元信用体系波动、通胀预期及避险情绪等核心因素仍可能支撑黄金价格中枢，使其在全球大类资产配置中的地位和需求持续提升。近期，多家全球头部投行接连上调金价中长期预测，释放对金价走势的强烈信心。
　　在供应端，全球黄金产业仍维持“高价低增”格局。新矿开采周期长，短期难以显著增加供应，而现有矿山普遍面临品位下降、设备老化及环保安全压力。全球黄金供需整体保持紧张，供给增长可能低于需求增长，从而对价格形成支撑。
　　同时，未来走势仍高度依赖多重因素，包括宏观经济波动、通胀动态及主要央行的货币政策。
　　若地缘政治紧张或经济衰退风险加剧，避险需求上升将进一步推高金价；若全球贸易和经济复苏顺利，则高收益率和风险偏好回升可能抑制黄金表现。此外，央行购金需求及新兴投资者资金流入仍可能为金价提供部分支撑。鉴于全球经济不确定性，黄金在当前宏观环境下仍具显著优势。


　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）业务回顾
　　2025年上半年，公司实现了稳健的财务业绩。营业收入52.72亿元，同比增长25.64%；实现归属于上市公司股东的净利润11.07亿元，较去年同期增长55.79%；经营活动产生的现金流量净额16.13亿元，较上年同期增长12.39%，业绩指标大幅提升。截止报告期末，公司资产负债率为37.19%，较年初下降10.06个百分点。
　　公司业绩的增长主要得益于黄金产品价格同比上升。2025年上半年，黄金价格强势上涨，不断刷新历史新高。6月末，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初开盘价上涨24.50%。同时，面对全行业生产成本不断上升的趋势，公司继续深度推进降本控费，严格控制非生产性支出，有效控制生产成本。
　　公司聚焦中长期高质量发展，持续加大资源勘探开发、生产基建及技术改造投入，同时把握黄金价格周期机遇，通过调整短期生产计划、加大低品位矿石处理量，实现资源最大化利用。尽管上半年受掘进工程项目和低品位矿石处理量增加导致入选品位有所降低，雨季提前影响境外矿山采矿量等因素，部分矿山产量受到影响，但随着各矿区结合外部条件动态优化入选矿石品位，叠加作业条件改善及技改项目逐批落地，后续增长潜力将逐步释放。
　　1.全球化与资本市场拓展
　　公司在国际资本市场布局取得里程碑式突破。2024年8月底，公司向联交所提交上市申请；2025年上半年，公司重点推进香港上市工作，并于2025年3月10日成功在主板挂牌。香港上市是公司上半年最重要的战略任务，不仅拓展了国际资本市场融资渠道，也优化了公司股权结构，为后续境内外矿山勘探及扩能，注入了强劲势能，使公司发展迈入全新战略阶段。
　　本次H股全球发售约占发行总量的90%，吸引了亚洲、欧洲及澳洲等地区的知名机构投资者，募集资金净额约31亿港元（含超额配售股份）。香港上市体现了全球资本市场对公司“以金为主、全球化布局”战略的高度认可与信任，不仅为公司提供充足资金支持，也显著提升公司在国际市场的知名度和信誉度，为未来海外资源配置、国际合作及全球化战略实施奠定基础。
　　公司将继续以资本市场为“助推器”，加快境内外矿山扩能、技改及资源增储项目推进，逐步实现资源储量增长、产能提升和经营效益优化的良性循环。
　　2.资源勘探与产能提升
　　公司坚定实施“以金为主”发展战略，资源量、储量、产能提升“三线并进”，为公司构筑黄金主业的规模优势与核心支撑。全面加大境内外矿山勘探与开发投入，明确了重点探矿区域、工程部署及增储目标，推动资源量与储量双提升，持续夯实产能基础。各子公司坚持“采掘并举，掘进先行”理念，强化地质探矿和地下及外围找矿工作，取得显著成果。香港上市完成后，公司迅速加快境内外矿山勘探、技改及新项目推进，提升产能潜力，保障生产能力，逐步释放上市融资效益。
　　公司在塞班矿等重点海外项目取得阶段性资源评估成果。万象矿业于6月底完成的第一阶段资源勘探工作取得重大突破，SND项目首次发现大规模斑岩型金铜矿体，初步探明资源量为1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，含金当量金属量106.9吨，为后续规模化开发奠定基础。金星瓦萨地采生产钻探累计完成3.3万米，露采品位控制钻探完成3.5万米，全矿施工钻探工程完成11.9万米，有效减少未来开发中的无效工程，显著提升资源利用率，今年深部钻孔施工已按计划完成，预计下半年完成岩心分析，并启动深部回采的可研工作。
　　公司按照境内矿山子公司扩能扩产规划，统筹推进国内多个矿山的技改扩建及产能提升工作，进一步增强可持续发展能力与核心竞争力。报告期内，吉隆矿业完成坑内钻探9,143米、地表钻探11,597米，总计20,740米，井下深部在多个分矿发现工业矿体，外围勘查亦在多处取得矿体成果，为后续开发提供资源保障；完成一宗采矿权深部扩界，将在既有勘查成果和基础上，继续开展外围及井下深部勘查。五龙矿业探矿增储方面重点探矿工程推进成效突出，坑探完成12,560米，坑内深部钻探完成8,360m；持续加快矿权整合，取得新证勘查面积为1.0705平方公里，矿权面积进一步扩展。
　　3.重点工程与技改项目进展
　　报告期内，公司境内外矿山在采矿、选矿等生产环节的重点新建或技改项目顺利推进。
　　吉隆矿业：截止报告日，27号箕斗井提升改造已完成，其余盲井及兴隆矿一期工程、选矿工艺优化，冶炼室改造等项目已按计划陆续启动。
　　五龙矿业：在效率提升方面，多个掌子面单月进尺突破200米，确保了重点工程进度；与研究机构合作开展采矿方法研究，结合现场实际不断优化工艺，提升采矿效率与安全保障水平；生产环节中，完成选厂压滤车间改造，处理能力稳定提升至3,000吨/天，新尾矿库建设工作同步推进。
　　瀚丰矿业：东风钼矿现有选厂改扩建项目已启动设计；立山尾矿库扩容、充填系统建设、变电站及输电线路建设等项目按计划推进。
　　华泰矿业：一采区（三采分区）复工项目完成可研报告；采矿权延续工作按计划推进；五采区新增3万吨/年地下开采扩建项目基建工程有序开展。
　　锦泰矿业：一期工程顺利推进，预计年底完成回采；二期工程已完成项目勘查和探转采工作，待前期手续完成后进入开发建设阶段。
　　万象矿业：通过持续优化运营管理，期内取得显著成效：卡农铜矿露天采矿项目开工，通过引入国内外优质承包商，有效降低资本开支和运营风险，提升整体运营效率；浮选柱技改项目成功投产；此外，在难选冶金矿处理领域自主研发的一项新提金工艺获国家知识产权局发明专利授权，为提升资源综合利用率、增强盈利能力提供了核心技术支撑。
　　金星瓦萨：通过经营调整与技术优化，逐步奠定稳产增量基础。加速推进地采主采区F-Shoot新区开拓，同时在矿区中段Benso区新增4个露天采坑；充填系统恢复顺利，预计第三季度可达满负荷运行，为采矿生产的连续性与效率提供保障。完成布朗神父项目露天转地采的可行性研究更新及排水方案设计，计划下半年启动排水与地表基础设施恢复工程，目标在年底前进入地采开拓阶段。选厂老旧系统升级稳步推进，新增浸出罐、电解系统改造完成签约，破碎系统改造项目已进入招标阶段，为提升选厂产能与效率奠定基础。
　　4.安全生产与可持续发展
　　报告期内，公司始终坚持“安全第一、绿色发展”的理念，聚焦安全生产标准化、节能降耗深化、清洁能源替代三大方向，严格执行安全生产责任制与环保合规要求，通过体系化建设持续提升风险预判管控能力与精细化管理水平。公司ESG提升成效显著，MSCI ESG评级由“CCC”提升至“B”，标普CSA评分达到40分，为公司首次获得该等级及新评分。
　　进一步完善分层级安全培训体系，优化“全员参与、闭环管理”的隐患排查机制，从源头防范安全风险，推进生产系统数字化、自动化、智能化升级，以技术赋能提升安全管控效率与绿色生产水平。
　　为实现2030年碳达峰、2055年碳中和的长期目标，公司在全球可持续发展背景下持续推进ESG绩效提升：按照类别与周期分类对标落后项，制定短中长期改进计划并落实整改；加强生态矿山与智能化矿山建设，引入先进信息技术及自动化设备，探索各矿区降碳路径，提升清洁可再生能源比例并落实节能降耗措施。
　　在员工关怀方面，公司将员工福祉纳入重点管理。上半年实施矿山食堂标准化升级，启动阅读区等后勤配套建设，开展摄影展、英语角等多元化文化活动，通过动态跟踪与反馈机制，切实保障员工身心健康，强化团队归属感与凝聚力。
　　公司积极参与矿山所在地社区发展建设，支持教育、运动及公益活动，推动社区共建共享，体现公司对社会责任的持续关注。
　　5.内部控制与风险管理
　　公司成为A+H两地上市公司后，合规及内部控制要求进一步提高。公司持续优化审计体系、完善制度建设，并通过流程透明化管理，持续增强内部控制水平。报告期内，公司在采购、物流、销售等环节加强统筹，推动全球供应链与区域供应链协同增效，依托信息化技术和精细化管理，提升管理精度与流程透明度。上半年，全球供应链中心参与境内重点采购项目32项，预计节约成本近千万元；通过整合境内外重点物料年度招标采购，逐步提高境外矿山集中采购比例，形成大宗物资集中采购规模效应及优质供应商格局，成为公司内部控制体系的重要组成部分。
　　同时，公司进一步强化全球各业务部门履职规范，确保数据准确、流程合规、决策透明；计划对承包商管理实行标准化准入、考核及审计机制，确保合作方遵守公司安全、环保及合规要求。
　　公司还强化信息安全意识与管理，通过制度、培训及技术手段，保障数据安全与信息系统完整性，为公司经营稳健性和风险防控提供全面支撑。
　　报告期内，公司识别的主要风险因素包括：金价波动风险、汇率波动风险、政策及合规风险、安全生产风险等。
　　（二）业务展望
　　基于上半年完成情况和下半年展望，公司更新2025年黄金产销量目标为16.0吨。公司将坚守安全发展底线、坚持绿色与可持续发展理念，力争完成年度计划。下半年，公司将紧紧围绕年度重点项目与任务目标，全力推动安全生产、增产增储与提质增效工作：
　　1.聚焦安全生产，筑牢发展根基，实现增产增效
　　下半年，公司将强化安全生产组织管理与指标优化，围绕矿山增产扩能重点项目，推动早建成、早投产；通过改进采选技术提升回收率，充分挖掘扩能增产潜力。同时，加强全球矿山运营统筹管理，确保稳产增产、探矿增储与效益扩大同步推进。
　　2.加强科研攻关与成果转化，赋能数智化升级
　　重点推进矿山选冶提质增效项目及核心科研攻关项目，加速技术成果落地应用；持续深化数智化建设，以技术创新驱动生产效率与管理水平提升。
　　3.锚定资源增储核心，拓宽长期发展空间
　　面对黄金行业日趋激烈的竞争格局，公司将保持战略定力，聚焦资源储备提升：持续加大各矿山地质探矿投入与勘查力度，强化重点矿山外围及空白区域的探矿增储；加快现有矿山周边及国内重要成矿带的矿权项目并购步伐；稳妥推进海外优质资源获取，持续夯实资源保障能力。
　　4.坚持可持续发展，实现安全可靠运营
　　践行ESG可持续发展理念，推动实现安全、绿色、合规、和谐发展：强化安全防范常态化管理，深化安全生产预防机制与隐患排查治理；健全合规管理体系，加大重点领域监督力度，提升依法合规运营水平；继续推进企业成长与运营所在地社区共同发展，持续深化与本地合作伙伴的关系，让更多利益相关方共享赤峰黄金发展成果。
　　立足新起点，公司将坚持“以金为主”的核心发展战略，以坚定的决心全面加大勘探投入与矿山智能化、规模化技改升级，全力推动“资源增储—产能提升—效益释放”的良性循环与跨越式提升。当前黄金价格正处上升周期，公司将顺势而为、乘势而上，全面加速境内外矿山勘探布局与新项目建设节奏，以高效执行力快速转化融资效能，持续夯实资源储备厚度与产能硬实力，向着“成为全球欢迎的主要黄金生产商”的愿景奋勇迈进

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　公司坚持“以金为主”的发展战略，稳步推进国际化布局。自2021年至2025年，公司在黄金产量增长、运营效率提升等方面优于行业平均水平。公司的稳健发展得益于以下核心竞争优势：
　　（一）专业的管理团队与有效激励机制
　　公司经营管理团队汇聚矿业、资本市场及企业管理领域的资深专家，董事长王建华先生及总裁杨宜方女士等核心高管拥有全球知名矿业企业的管理经验和出色业绩，董事会还吸纳知名高校及科研机构专家，增强决策的专业性。
　　公司秉持“共生共长”的企业文化理念，倡导所有者、经营者和劳动者三位一体，建立了长期的内部激励机制，通过员工持股计划等方式，将激励对象延伸至一线员工，实现核心骨干与公司发展的深度绑定，有效激发了管理团队及核心骨干的积极性，形成高度一致的使命、愿景与行动力。同时，公司将探索适用于境外员工的长期股权激励计划，以进一步强化国际化管理能力和运营效率。
　　（二）优质资源储备与持续扩能潜力
　　公司为各矿山制定了资源勘探、产能和产量提升的可持续发展计划，中长期计划具有较高的可行性和确定性。
　　公司境内黄金矿山属于国内少有的高品位富矿床，矿石品位较高、成矿条件良好，大部分矿区具备进一步勘探以获取更多资源的潜力；加之公司在成本管控方面的努力，使境内黄金矿山单位成本、毛利率指标优于同类黄金矿山平均水平。境内矿山持续推进深部勘探工作，进行技术改造与工艺优化，显著提升矿量和选矿处理量，向“找大矿、建大矿”的战略目标稳步迈进。
　　公司运营的塞班铜金矿是老挝最大的有色金属矿山，拥有包括塞班矿区在内的合计1,000余平方公里范围内矿产资源的独家勘探及开采权，开发前景广阔。塞班矿SND项目首次资源评估进一步巩固了塞班矿在公司长期战略中的核心地位。
　　公司控股子公司金星资源运营的瓦萨金矿位于全球知名的阿散蒂金矿带南部东缘，走向长约70公里，是加纳矿权面积最大的大型黄金企业，矿区及外围探矿潜力巨大；通过持续提升开采能力，优化选矿设备及系统，选矿量及产量稳步增长，具备稳健的持续扩产条件，为未来产能与资源储备增长提供坚实支撑。
　　公司在海外并购与资源整合方面积累了丰富经验，已建立高效的目标识别、交易执行与业务整合体系，确保勘探、产能扩张与产量提升计划能够快速落地并取得实效。公司坚持内部勘探与外部并购相结合，推动资源储备和产能规模跨越式增长，加速打造具有全球竞争力的黄金矿山。
　　（三）多元化融资能力与良好的财务结构
　　公司通过香港首次公开发行（IPO）发行H股，成功打通国际市场融资平台，使公司融资形式变得更加多元化。公司在香港上市，成功吸纳更多海外投资者加入成为股东，使股东架构更趋国际化，为公司品牌迈向国际，及进一步拓展海外业务订下基石。
　　A+H股并行使公司融资渠道更加多元化，在公司快速扩展的时代提供更灵活、更快捷的融资方法，为公司进一步全球资源并购、核心矿山勘探开发及智能化技改扩建注入关键资金动力；后续将紧跟业务扩张步伐，灵活运用各种权益融资手段降低债务依赖，同步借助资产证券化、矿山项目专项融资等结构化工具激活存量资产价值，实现资金配置效率最优。
　　依托充沛的经营性现金流，并结合市场利率周期动态置换存量债务，有息负债规模稳步缩减；同时严控非生产性开支，通过精细化资金管控提升使用效益，负债结构持续优化。
　　目前，公司已形成“低有息负债+强现金流”的优质财务格局：有息负债规模稳居全球同业低位，利息支出大幅下降，现金流充裕。这不仅为全球优质矿山并购、强化资源运作能力等战略动作提供稳定资金保障，更大幅增强应对周期波动、地缘政治风险的财务韧性，为中长期高质量发展筑牢财务根基。
　　（四）高效率运营与资源协同配置
　　在管理团队的带领下，公司各矿山立足实际，聚焦效率提升，持续推进技术创新与管理优化。
　　通过加快新技术研发与应用、推行全球集中采购、优化组织架构等举措，公司不断增强资源配置效率与运营协同能力，巩固在行业中的竞争优势。
　　近年来，境内矿山通过渐进式投资与系统性改造，持续提升运营效率与资源利用率；境外矿山稳定运营，具备国际先进的矿业生产技术。其中，塞班矿通过自主技术攻关与外部交流合作，持续优化选矿与回收流程，在应对复杂矿石选别方面取得显著成效；瓦萨金矿则通过采矿工程外包、优化生产计划及新项目扩产等措施，持续释放产能潜力，推动整体运营效益稳步提升。 收起▲