业绩简评
　　2024年10月29日，唐山港发布2024年第三季度报告。2024Q1-Q3公司营业收入为42.8亿元，同比下降3.8%；归母净利润为15.8亿元，同比下降2.0%。其中Q3公司实现营业收入13.05亿元，同比下降14.4%；实现归母净利润4.77亿元，同比下降18.3%。
　　经营分析
　　港口吞吐量同比下降，公司营收同比下降。3Q2024公司营收同比下滑14.4，主要由于货物吞吐量下滑。2024Q1-Q3公司实现吞吐量1.74亿吨，同比下滑1%。其中3Q2024实现吞吐量0.55亿吨，同比下滑6%，主要货种方面：1）Q3矿石完成2884万吨，同比增长2%，主要系进口铁矿石需求增长。2）煤炭完成1540.6万吨，同比下降11%，主要系今年水电发电量较好，电力用煤需求较弱。3）钢材完成393.2万吨，同比下滑18%，主要或由于Q3钢厂开工率下滑。
　　毛利率同比减少，费用率同比减少。3Q2024公司毛利率为50.53%，同比下降1.3pct，主要或由于公司毛利率较高的货种吞吐量同比下滑更多。公司费用率同比减少1.27pct，其中公司销售费用率为0.01%，同比减少0.01pct；管理费用率为5.05%，同比减少2.38pct，主要由于拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围；研发费用率为1.85%，同比增加0.64pct；财务费用率为-0.48%，同比增加0.48pct。3Q2024公司实现投资收益0.86亿元，同比下滑33%。由于公司毛利率的同比下降以及投资收益下滑，公司归母净利率为36.6%，同比下降1.74pct。
　　泊位建设持续推进，设计吞吐量2560万吨。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号、52号散货泊位工程的议案》，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施，年设计通过能力为2560万吨，拟利用港口岸线826米。估算总投资不超过54亿元，资金来源为企业自筹占比25%，其余银行贷款。项目建设期为30个月。2024年7月，公司收到河北省发改委对于项目的批复，核准公司建设泊位。
　　盈利预测、估值与评级
　　维持公司2024-2025年归母净利预测21.61亿元、23.24亿元、26.05亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　人工成本上涨风险、港口费率管制风险、环保政策趋严风险、对外贸易量下滑风险。

　　业绩简评
　　2024年8月29日，唐山港发布2024年半年度报告。1H2024公司营业收入为29.78亿元，同比增长1.8%；归母净利润为11.03亿元，同比增长7.2%。其中Q2公司实现营业收入14.94亿元，同比增长1.9%；实现归母净利润5.62亿元，同比增长9.68%。
　　经营分析
　　港口吞吐量同比增长，公司营收同比提升。1H2024公司营收同比增长2%，主要得益于货物吞吐量提升。公司上半年货物吞吐量1.19亿吨，同比增长1.8%。主要货种方面：1）矿石完成6623万吨，同比增长26%，主要系钢材需求旺盛，进口铁矿石需求持续增长。2）煤炭完成2725.8万吨，同比下降25.5%，主要系煤炭需求较弱。3）钢材完成972.7万吨，同比增长6.7%，其中外贸钢材完成1078.1万吨，同比增长129.9%，主要系钢材出口旺盛。
　　毛利率同比改善，费用率同比减少。1H2024公司毛利率为50.02%，同比提升6.31pct，主要系主要系拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少，及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少，导致公司1H2024营业成本同比减少3.9%。公司费用率同比减少5.33pct，其中公司销售费用率为0.02%，同比减少3.90pct；管理费用率为7.82%，同比减少1.26pct，主要由于拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围；研发费用率为0.91%，同比减少20.89oct；财务费用率为-1.40%，同比减少5.30pct。由于公司毛利率的同比改善，公司归母净利率为37.06%，同比提升1.87%。
　　泊位建设持续推进，设计吞吐量2560万吨。2024年3月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号、52号散货泊位工程的议案》，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施，年设计通过能力为2560万吨，拟利用港口岸线826米。估算总投资不超过54亿元，资金来源为企业自筹占比25%，其余银行贷款。项目建设期为30个月。2024年7月，公司收到河北省发改委对于项目的批复，核准公司建设泊位。
　　盈利预测、估值与评级
　　维持公司2024-2025年归母净利预测21.61亿元、23.24亿元、26.05亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　人工成本上涨风险、港口费率管制风险、环保政策趋严风险、对外贸易量下滑风险。

　　事件
　　近期，唐山港披露2024年三季报。从年初到本报告期末，实现营业总收入42.83亿，同比减-3.75%；归母净利15.81亿，同比减-2.01%；扣非后的归母净利15.47亿，同比减-3.7%；基本每股收益0.27元，加权平均净资产收益率7.81%；经营活动产生的现金流量净额为19.91亿元，同比增+3.83%。
　　点评
　　公司主要从事港口综合运输业务，具体经营模式主要为客户签订港口作业合同、货物运输协议、供应协议等，为客户提供港口装卸作业及相关服务，收取港口作业包干费、库场使用费、船舶供应服务费、理货服务费等。公司主要经营区域在唐山港京唐港区，是主导京唐港区建设及经营的大型国有上市企业。货品种类形成，以矿石、煤炭、钢材、砂石料、水渣等散杂货为主，粮食、化肥、液化品和机械设备等货种为辅的多元化货种格局。
　　前三季度，公司成本下降-7.14%，小于营收下降幅度，原因是，子公司拖轮公司自2024年5月不再纳入公司合并报表范围营业成本减少，以及煤炭贸易分公司自2023年5月注销贸易成本减少所致。而公司营收在Q3季度明显下滑，主要原因是货物吞吐量的变化；2024年前三季度累计实现1.74亿吨，同比下滑-0.7%；拆分24年前三个季度，货量同比增速分别为+2.1%、+1.6%、-5.8%。
　　投资评级
　　展望未来，随着经济的调整触底，公司的港口货物吞吐量有望随之呈现稳健模式。中长期看，当京唐港区51号、52号散货泊位工程在30个月后建成投产后，有望给公司带来新增业绩贡献。我们继续推荐，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　经济周期和外贸风险；生产原料价格波动风险；环保政策趋严风险。

　　事件：唐山港（601000.SH）发布2024年第三季度报告。
　　货物吞吐量：2024年前三季度实现1.74亿吨，同比下滑0.71%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.60、0.59、0.55亿吨，同比增速分别为2.11%、1.57%、-5.82%。
　　营收：2024年前三季度实现42.83亿元，同比下滑3.75%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现14.84、14.94、13.05亿元，同比增速分别为1.77%、1.86%、-14.42%。
　　归母净利润：2024年前三季度实现15.81亿元，同比下滑2.01%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现5.41、5.62、4.77亿元，同比增速分别为4.81%、9.68%、-18.30%。
　　资产负债率：2024年第三季度末为9.30%，同比收窄1.25个百分点。
　　点评：
　　钢铁工业：环比二季度有所回落。
　　公司矿石吞吐量：2024年前三季度实现0.95亿吨，同比增长17.50%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.34、0.32、0.29亿吨，同比增速分别为25.56%、26.53%、1.70%。
　　公司钢材吞吐量：2024年前三季度实现0.14亿吨，同比下滑1.70%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.05、0.04、0.04亿吨，同比增速分别为19.05%、-5.64%、-17.70%。
　　北煤南运：西部煤炭减产导致承压，关注四季度用电旺季表现。2024年第三季度，山西、陕西、内蒙古合计原煤产量实现24.56亿吨，同比下滑0.83%，导致环渤海港口北煤南运相关吞吐量承压。公司煤炭吞吐量2024年前三季度实现0.43亿吨，同比下滑20.70%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.13、0.14、0.15亿吨，同比增速分别为-25.22%、-25.74%、-10.54%。
　　盈利预测与投资评级：唐山港业绩稳健，预计公司2024～2026年实现营业收入57.39、57.71、57.91亿元，同比增速分别为-1.81%、0.56%、0.35%，实现归母净利润19.27、19.50、20.00亿元，同比增速分别为0.09%、1.19%、2.58%，对应EPS为0.33、0.33、0.34元，2024年11月1日收盘价对应PE为13.47、13.31、12.98倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；现金支出压力超预期。

　　事件：唐山港（601000.SH）发布2024年半年度报告。
　　货物吞吐量：2024年上半年实现1.19亿吨，同比增长1.84%；2024年第一季度、第二季度分别实现0.60、0.59亿吨，同比增速分别为2.11%、1.57%。
　　营收：2024年上半年实现29.78亿元，同比增长1.81%；2024年第一季度、第二季度分别实现14.84、14.94亿元，同比增速分别为1.77%、1.86%。
　　归母净利润：2024年上半年实现11.04亿元，同比增长7.24%；2024年第一季度、第二季度分别实现5.41、5.62亿元，同比增速分别为4.81%、9.68%。
　　资产负债率：2024年末为9.63%，同比收窄0.96个百分点。
　　点评：
　　钢铁工业：钢材出口热度带动相关吞吐量高增。2024年上半年，全国钢材出口量实现0.53亿吨，同比增长24.0%。
　　公司矿石吞吐量：
　　2024年上半年实现0.66亿吨，同比增长11.37%；
　　2024年第一季度、第二季度分别实现0.34、0.32亿吨，同比增速分别为25.56%、26.53%。
　　公司钢材吞吐量：
　　2024年上半年实现0.10亿吨，同比增长11.37%；
　　2024年第一季度、第二季度分别实现0.05、0.04亿吨，同比增速分别为19.05%、-5.64%。
　　北煤南运：西部煤炭减产导致承压，关注下半年用电旺季表现。2024年上半年，山西、陕西、内蒙古合计原煤产量实现15.97亿吨，同比下滑3.66%，导致环渤海港口北煤南运相关吞吐量承压。公司煤炭吞吐量2024年上半年实现0.27亿吨，同比下滑25.49%；2024年第一季度、第二季度分别实现0.13、0.14亿吨，同比增速分别为-25.22%、-25.74%。
　　计划建设泊位以匹配需求，我们预计相关现金压力有限。公司公告拟建设京唐港区51号、52号散货泊位，以匹配国家“公转铁”、唐山市钢铁产能向沿海地区转移战略的实施，以及京唐港区环境质量提升和功能调整的需要。
　　2024年7月18日，公司公告相关泊位获河北省发改委核准。
　　公司计划使用自筹资金不超13.5亿元。计划总投资不超54亿元，资金来源25%为自筹资金，75%为银行贷款。
　　公司现金充裕。
　　截至2024年上半年末，公司货币资金规模达42.05亿元，考虑到项目建设期为30个月，我们预计泊位建设计划相关的现金压力有限。
　　盈利预测与投资评级：唐山港业绩增长稳健，预计公司2024～2026年实现营业收入59.71、62.22、63.87亿元，同比增长2.16%、4.20%、2.65%，实现归母净利润20.20、21.05、22.05亿元，同比增4.92%、4.23%、4.77%，对应EPS为0.34、0.36、0.37元，2024年8月29日收盘价对应PE为14.20、13.62、13.00倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：钢铁工业相关货物吞吐量不及预期；北煤南运相关货物吞吐量不及预期；现金支出压力超预期。