事件：公司发布2025年三季报。公司前三季度营业收入507.98亿元，同比减少4.33%；归属于母公司所有者的净利润6.59亿元，上年同期净亏损3.07亿元，扭亏为盈；基本每股收益0.26元，上年同期基本每股收益-0.12元。
　　季度盈利显著好转，销售毛利率逐步改善。公司2025Q3实现归母净利2.92亿元，同比增加180.63%，环比增加171.35%，实现扣非归母净利2.84亿元，同比增加175.08%，环比增加175.74%；
　　前三季度中钢协CSPI钢材价格指数均值为93.76，同比下降9.19%，1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元，去年同期利润总额为-169.7亿元，公司前三季度业绩与行业盈利同步改善。公司2024Q4-2025Q3逐季销售毛利率分别为4.31%、6.56%、4.9%、7.12%，逐季销售净利率分别为-0.34%、2.71%、1.32%、3.89%，随着行业供给端反内卷政策不断加码，叠加消费驱动的需求改善趋势、公司双基地协同推动资源高效配置以及高端化转型有序推进，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。
　　钢材产销量大幅增长，高端重点产品占比提升。2025年前三季度公司完成钢材产量993.94万吨，同比增长18.17%；完成销量988.08万吨，同比增长17.47%。产品结构方面，上半年新开发桥梁结构钢、镀锌双相钢等高附加值新产品10个，品种钢占比45.7%，品种钢创效20050万元。
　　柳钢股份“高速线材的设计和制造”获国际权威认证，广西钢铁3800mm宽厚板通过中国船级社等认证，产品进入汽车、家电头部企业供应链。公司上半年完成固定资产投资20.61亿元，推进设备技改与产线更新，推进2800mm中厚板及6号板坯连铸机升级改造，提升本部中板线品种钢率；
　　加快推进广西钢铁3800mm宽厚板表面预处理生产线，进一步开拓船板客户群体，后续公司高端重点产品占比有望持续提升。
　　投资建议。公司为华南区域钢企龙头，在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产量增长与产品结构优化进入关键兑现期，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望在新产能投产后持续修复，参考近五年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，公司近五年估值高位水平在0.56倍左右，对应市值为266亿元左右，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

　　事件：公司发布2025年半年报。公司上半年实现营业收入346.75亿元，同比减少8.32%；归属于母公司所有者的净利润3.68亿元，同比增长579.54%；基本每股收益0.14元，同比增长600.0%。
　　季度业绩同比高增，销售毛利率已逐步改善。公司2025Q2实现归母净利1.07亿元，同比增加545.47%，环比减少58.75%，实现扣非归母净利1.03亿元，同比增加1165.16%，环比减少57.80%；据中钢协统计，2025年上半年重点统计钢铁企业利润总额592亿元，同比增长63.26%，统计局数据显示上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润总额462.8亿元，同比增长1,369.2%，公司业绩与行业盈利同步显著改善。公司2024Q3-2025Q2逐季销售毛利率分别为-0.24%、4.31%、6.56%、4.90%，逐季销售净利率分别为-3.97%、-0.34%、2.71%、1.32%，随着行业供给端反内卷政策不断加码，叠加消费驱动的需求改善趋势、公司双基地协同推动资源高效配置以及高端化转型有序推进，后续行业盈利及公司销售毛利有望持续好转。
　　钢材产销量大幅增长，高端重点产品占比提升。2025年上半年公司完成钢材产量668.19万吨，同比增长14.15%；完成销量670.75万吨，同比增长15.23%。产品结构方面，上半年新开发桥梁结构钢、镀锌双相钢等高附加值新产品10个，品种钢占比45.7%，品种钢创效20050万元。柳钢股份“高速线材的设计和制造”获国际权威认证，广西钢铁3800mm宽厚板通过中国船级社等认证，产品进入汽车、家电头部企业供应链。公司上半年完成固定资产投资20.61亿元，推进设备技改与产线更新，推进2800mm中厚板及6号板坯连铸机升级改造，提升本部中板线品种钢率；加快推进广西钢铁3800mm宽厚板表面预处理生产线，进一步开拓船板客户群体，后续公司高端重点产品占比有望持续提升。
　　投资建议。公司为华南区域钢企龙头，在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产量增长与产品结构优化进入关键兑现期，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望在新产能投产后持续修复，参考近五年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，公司近五年估值高位水平在0.56倍左右，对应市值为266亿元左右，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。

　　核心看点：公司作为华南区域龙头，历史盈利弹性明显，同时成本控制能力突出，2020年起子公司广西钢铁防钢基地逐步投产，公司板材占比已显著提升，在产能增量空间及产品结构加速优化的背景下，盈利有望加速增长。当前公司市值与重置成本的比值处于低估值状态，具备较强战略投资价值。
　　公司产量增长空间较大，产品结构加速优化：国内钢材消费结构持续优化。投资用钢比重进一步下降，制造业用钢比重不断上升。结构转型的过程伴随着企业竞争能力的变迁，在此期间制造业导向与出口导向的钢种具有更强的竞争力。公司产品结构自2020年起逐步优化，2024年板带材占比达到54.3%，符合行业未来发展趋势。随着防钢基地2024年完成全部产能建设，公司与控股股东柳钢集团同业竞争有望逐步解决，一方面产能潜在增量高达27.8%，另一方面在行业盈利修复背景下，公司外售钢坯比例或将进一步收缩，轧材占比提高有望持续增强公司盈利能力。
　　公司估值处于低估阶段，产品高端化增强盈利能力。公司在人均产钢、人均薪酬、吨钢费用折旧等方面具备显著竞争优势，吨钢利润等数据显示公司盈利弹性较大；防钢基地建成后，公司后续开支有望回落，未来具备显著降费与分红抬升空间。从可比公司市值与固定资产原值的比率来看，股份近五年估值高位水平在0.56倍左右，截至2025年8月8日仅为0.33倍，后续行业景气度回升、盈利修复趋势有望带动估值持续向上修复。
　　投资建议。公司为华南区域钢企龙头，在行业盈利与板块估值向好的背景下，权益产量增长与产品结构优化进入关键兑现期，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望在新产能投产后持续修复，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近五年估值高位水平在0.56倍左右，对应市值为266亿左右，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求及产出规模测算可能存在偏差，新业务发展存在不确定性。