事件：公司发布2026年半年报，上半年实现收入78.86亿元，同比增长13.84%，实现归母净利润7.82亿元，同比增长1.72%，实现扣非后归母净利润8.53亿元，同比增长23.39%。
　　纵深推进营销赋能，巩固国内市场基本盘。根据中国农业机械工业协会数据，2026年1-6月，行业大中拖产品销量为17.78万台，同比增长5.5%，其中大拖销量同比增长5.7%，中拖销量同比增长5.4%。2026年上半年公司纵深推进营销赋能，巩固国内市场基本盘，1-6月公司拖拉机产品销量为 5.01万台，同比增长17.05%，高于行业增幅11.55个百分点，市场占有率同比提升2.77个百分点。
　　坚持国际化发展战略，看好公司出口持续发力。公司坚持国际化发展战略，深耕五大重点区域，重点布局南美、中亚等地区。公司推动境外现有组装厂本地化升级，强化重点市场组装厂布局，针对不同区域市场差异化需求，加快产品迭代优化工作，推出满足咖啡、林果、烟草等特色种植场景的专用机型产品，海外综合服务保障能力持续增强，品牌海外知名度和市场认可度进一步提升。2026年1-6月，公司拖拉机出口销量8006台，同比增长47%，美洲区、亚洲区市场增长显著，部分新兴市场逐步实现突破。
　　毛利率有所提升，公允价值变动影响利润增速。2026H1公司毛利率为16.61%，同比+0.58pct；净利率为9.92%，同比-1.18pct。费用率方面，2026H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.98%、1.83%、2.76%、0.02%，分别同比-0.08pct、-0.35pct、-0.31pct、+0.04pct，费用率整体有所下降。2026H1公司实现归母净利润7.82亿元，同比增长1.72%，实现扣非后归母净利润8.53亿元，同比增长23.39%，扣非后归母净利润同比增速高于归母净利润同比增速，主要系报告期内公司公允价值变动损益，较上年同期减少1.51亿元。
　　盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为121.43亿元、133.49亿元和145.20亿元，归母净利润分别为9.08亿元、10.65亿元和12.38亿元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：国内市场需求不及预期、海外市场拓展不及预期等。
　　
　　

　　国内份额跑赢行业，收入稳健扩张，扣非利润释放更扎实
　　2026年上半年，农机行业大中拖销量约17.78万台、同比约增5.5%，整体仍以更新替代与结构升级为主。一拖股份在此环境下实现收入与份额双提升：营业收入78.86亿元，同比增长13.84%；归属于上市公司股东的净利润7.82亿元，同比增长1.72%；扣除非经常性损益后的净利润8.53亿元，同比增长23.39%。利润总额同比回落约5.86%，主要对应其他收益减少以及交易性金融资产公允价值由升转降等非经常性因素，经营层面以销量扩张与毛利率改善体现得更清晰。综合毛利率16.61%，同比提升0.57个百分点；经营活动产生的现金流量净额10.61亿元，同比大幅增长167.26%，销售回款与经营现金创造能力同步增强。销量侧验证“份额取胜”逻辑。2026年上半年公司拖拉机产品销量5.01万台，同比增长17.05%，高于行业增幅约11.55个百分点，市场占有率同比提升2.77个百分点。动力机械方面，柴油机销量11.26万台，外销6.55万台，外销占比提升5.1个百分点，中小功率非道路机配套能力增强。分业务看，农业机械收入约69.46亿元，仍是绝对主盘；动力机械收入约9.40亿元，贡献第二增长极。公司通过大客户专属服务、渠道整改、金融协同与“主机+农具”成套组合，把国内基本盘做厚。
　　国际业务加速放量，本地化与差异化机型打开第二曲线
　　上半年农机产品出口增速继续跑赢国内：全国拖拉机出口约10.45万台、同比增约16%，而一拖海外表现更为突出。公司深耕南美、中亚等重点区域，推动境外组装厂本地化升级，并针对咖啡、林果、烟草等特色场景推出专用机型，海外服务保障与品牌认知同步提升。2026年1—6月，公司拖拉机出口销量8,006台，同比增长47%，美洲区、亚洲区增长显著，部分新兴市场实现突破。按地区收入口径，国外销售约8.87亿元，国内销售约69.99亿元，出口已从“补充订单”升级为份额扩张的重要引擎；子公司国贸公司上半年营业收入约8.28亿元、净利润约0.48亿元，印证国际销售平台的盈利贡献。国际化路径不止于整机出货数量。下半年经营安排中，国际市场被置于与国内并重的双线拓展首位，本地化落地与产品谱系丰富将决定出口高增能否从销量转化为持续利润。
　　高端智能与全产业链自制夯实护城河，研发与智造支撑长期竞争力
　　公司具备国内较完整的核心零部件到整机高端制造体系，覆盖车身、铸锻件、发动机、车桥、齿轮等自制能力，并掌握动力换挡、无级变速、智能驾驶及整机与零部件电控等自主技术，产品在绿色节能、智能操控与复杂工况适应性方面对标国际先进水平。2026年上半年，多款大马力高端智能、新能源拖拉机完成春耕试验，丘陵山地与水田系列完成熟化定型与场景拓展；智能多用途拖拉机能力提升项目（一期）、重柴生产线技改机加线建成投产，为高端机批量交付提供产能底座。数字化侧，东方红慧农APP累计注册近3万人次、绑定农机约3.3万台，智能维修与精准作业服务向后市场延伸。创新投入与业务拓展形成闭环。2026年上半年研发投入2.18亿元，资金投向“一大一小”补短板、关键技术攻关与优势产品升级。行业层面，购置补贴“优机优补”、设备更新与规模化经营主体壮大，持续驱动用户从中低端机向大马力、智能化装备迁移；而低端同质化竞争加剧，具备技术与品牌壁垒的龙头更易享受结构红利。参股黑龙江北大荒垦征农机装备亦体现向区域服务与产业协同的外延布局。展望下半年，无级变速、混合动力、动力换挡等核心产品秋季验证，以及智能多用途项目二期、重柴产线与结构件中心建设，将决定高端份额能否继续抬升。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为119.26、130.80、141.72亿元，EPS分别为0.79、0.92、1.04元，当前股价对应PE分别为18.7、16.0、14.2倍，考虑一拖股份扣非盈利与经营现金流扎实改善，叠加拖拉机出口同比高增，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险；农产品价格低位制约购机强度；高端市场竞争与跨界进入者加剧；出口受地缘、汇率与回款节奏影响；公允价值变动及非经常损益扰动表观利润风险。

　　投资要点
　　26Q2公司收入同比+36%，收入端加快增长
　　收入端，26H1公司实现营收78.86亿元，同比+13.84%，单Q2公司实现营业收入32.17亿元，同比+35.68%。分市场看，2026H1公司国内/出口收入同比分别+12%/+35%。公司连续两个季度收入端加快增长主要系行业需求回暖&公司份额提升，一方面国内受益于补贴加码，行业需求周期向上，另一方面行业头部整合持续推进，公司2026H1市占率同比提升3pct；此外公司加快海外市场突破，美洲、亚洲等市场均实现高速增长。展望下半年，国内有望维持周期复苏态势，叠加海外突破，看好公司收入端继续保持较快增长。
　　费用控制稳健，看好智能化、高端化带来的盈利能力提升空间
　　26H1公司实现归母净利润7.82亿元，同比+1.72%，扣非归母净利润8.53亿元，同比+23.39%；单Q2公司实现营业收入32.17亿元，同比+35.68%；归母净利润2.20亿元，同比-8.25%，扣非归母净利润2.92亿元，同比+77.56%，归母增速低于扣非主要系公司持有的洛银金租、中原银行股权公允价值变动收益同比减少约1.51亿元。盈利能力方面，26H1公司销售毛利率16.61%，同比+0.57pct，销售净利率10.13%，同比-1.89pct；单Q2销售毛利率16.70%，同比+0.44pct，销售净利率7.20%，同比-5.33pct，毛利率提升主要系中大拖价格稳定提升及产品结构优化。费用端来看，2026H1度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/1.83%/2.76%/0.02%，同比分别-0.08/-0.35/-0.31/+0.04pct，规模效应逐步显现。随着国内景气度回暖&智能化、高端化产品放量销售，公司盈利能力有望明显提升。
　　国内农机需求持续回暖，海外市场成为新增长引擎
　　（1）内需修复叠加政策催化，农机行业步入景气上行期：2026H1国内规上拖拉机产量同比+9.4%，其中大拖同比+21%，需求呈现筑底回升。公司拖拉机销量5.01万台、同比+17.1%，高于行业增速11.55pct，市占率同比提升2.77pct。公司份额提升主要受益于行业大型化、高端化升级及竞争格局向头部集中，同时公司在大马力、动力换向等产品领域优势突出。展望下半年，主产区粮价预计稳中有升，叠加多省“优机优补”、规模化经营及高标准农田建设持续推进，国内农机需求有望延续回升态势。
　　（2）海外市场加速放量，出口有望打造第二增长曲线：2026H1公司拖拉机出口8006台、同比+47%，其中美洲、亚洲分别同比+147%/+23%；且美洲和独联体市场合计贡献近七成出口，区域布局逐步多元化。当前国外销售收入占比仅约11.3%，海外业务成长空间广阔。随着重点市场突破及海外本地化服务能力完善，出口有望延续较快增长并带动盈利结构改善。
　　盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉机龙头，有望依托“东方红”服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们微调公司2026-2027年归母净利润为9.1（原值9.5）/10.3（原值10.6）亿元，预计2028年归母净利润为11.6亿元，当前市值对应PE17/15/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期

　　业绩简评
　　8月25日，公司披露2026年中报，26H1公司实现营收78.9亿元，同比+13.8%；实现归母净利润7.8亿元，同比+1.7%；毛利率16.6%，同比+0.6pct。26Q2公司实现营收32.2亿元，同比+35.7%；实现归母净利润2.2亿元，同比-8.2%；毛利率16.7%，同比+0.4pct，扣非净利润2.9亿元，同比+77.6%。
　　经营分析
　　收入与扣非利润增长超预期，归母净利润受一次性公允价值变动损失影响较大。根据半年报，2026上半年公司拖拉机产品销量5.0万台，同比+17.1%，高于行业11.6pct，市占率同比提升2.77pct；拖拉机出口8006台，同比+47%，美洲、亚洲区增长显著；上半年柴油机外销6.55万台，同比+62%，整体表现超预期；归母净利润下滑主因公司持有的交易性金融资产洛银金租和中原银行的股权的公允价值发生变动，合计确认公允价值变动损失0.96亿元。
　　农机7月内销继续大幅增长，看好农机周期上行与结构升级。根据国家统计局，2026年7月我国规模以上企业生产大/中/小型拖拉机分别0.9/1.5/0.8万台，同比+50.0/+4.1/-20.0%，大拖占比28.1%，同比+9.0pct。粮食价格对农机周期的领先逻辑长期验证，叠加农业集约化、高标准农田建设推进，跨区作业大量增加，大马力拖拉机需求结构性提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计26/27/28年实现归母净利润8.4/12.2/15.4亿元，同比+3.1%/+45.4%/+26.5%，对应EPS为0.77/1.12/1.42元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行、能源价格波动、项目进度不及预期、竞争加剧。

　　投资要点
　　26Q1归母净利润同比+6.2%，公司业绩迎来向上拐点
　　2026Q1公司实现营收46.7亿元，同比+2.5%，收入端是连续6个季度以来的首次转正；实现归母净利润5.6亿元，同比+6.2%，业绩明显迎来向上拐点。分市场看，（1）国内：2026Q1大/中/小拖拉机行业产量分别为4.25/8.36/3.20万台，同比分别+8.0%/+1.6%/+3.2%，整体增速明显回暖。（2）海外：2026Q1拖拉机行业出口4.85万台，同比+18.5%，非洲、中亚、东南亚等新兴市场需求旺盛。展望2026年，随着全球粮价筑底回暖，叠加国产设备加速出海，公司作为拖拉机龙头有望优先受益。
　　盈利能力稳健提升，经营性现金流明显好转
　　2026Q1公司销售毛利率16.54%，同比+0.63pct，销售净利率12.16%，同比+0.4pct，盈利能力提升主要得益于公司全价值链成本管控优势显著，对冲促销力度加大对毛利率的影响。
　　费用端来看，2025年公司期间费用率9.76%，同比+1.50pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/3.15%/5.08%/0.01%，同比分别+0.21/+0.17/+0.74/+0.38pct，费控表现保持优异。26Q1经营性现金流净额同比+164%，判断主要系行业回暖带来经营质量好转。
　　内外需共振驱动增长，国内复苏+出海扩张打开成长空间
　　（1）重视国内市场回暖&政策倾斜：随着内需筑底回升，公司有望通过推进大型化新品上市、优化销售薄弱地区渠道建设、增强“东方红平台”服务能力来进一步提升公司内销竞争力与大客户粘性。同时，政策端加大对动力换向、无级变速等高端农机的补贴倾斜，与公司产品升级方向高度契合，未来有望持续受益。
　　（2）提升海外市场份额：全球拖拉机需求旺盛地区农业机械化水平较低，国产设备性价比优势显著，因此出口增速&市场份额均具备持续提升空间。公司2025年海外收入占比已提升至11%，同比+3.3pct，但较工程机械行业约50%的平均水平仍有增长空间，未来有望通过出海加速兑现业绩。
　　盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉机龙头，有望依托“东方红”服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们微调公司2026-2027年归母净利润为9.1（原值9.5）/10.3（原值10.6）亿元，预计2028年归母净利润为11.6亿元，当前市值对应PE17/15/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期

　　事件：公司披露2026年半年度报告，2026H1实现营收78.86亿元，同比+13.84%；归母净利润7.82亿元，同比+1.72%；扣非归母净利润8.53亿元，同比+23.39%。收入保持稳健增长，扣非归母增速快于归母，反映主业经营韧性较好、核心经营盈利质量改善；归母净利润正增长下，经营成果总体稳中有进。
　　Q2收入增长提速、毛利率同比提升，扣非高增彰显主业盈利弹性。2026Q2公司营收32.17亿元，同比+35.68%；归母净利润2.20亿元，同比-8.25%；扣非归母净利润2.92亿元，同比+77.56%；毛利率16.70%，同比+0.44pcts；净利率7.20%，同比-5.33pcts。上半年产品销量增长推动公司营收同比+13.84%，毛利率同比+0.58pcts，期间费用率同比-0.7pcts，公司运营提效持续兑现。归母与扣非增速分化主要源于Q2公允价值变动损益同比减少约1.51亿元，扣非高增更能反映主业盈利质量改善。
　　拖拉机销量、机组配套及现金回笼构成上半年经营亮点。拖拉机销量5.01万台，同比+17.05%，市占率同比+2.77pcts；柴油机销量11.26万台，外销6.55万台，其中收获机械、工程机械、船电机组等配套市场多点突破。拖拉机出口8,006台，同比+47%；经营活动现金流净额10.61亿元，同比+167.26%，主因公司产品销量与回款增长。产销与现金回笼改善，公司主业增长兑现质量增强。
　　海外市场开拓、产品及制造升级支撑公司未来发展增量。海外端，公司推进境外组装厂本地化升级，加强重点市场布局，推出咖啡、林果、烟草场景专用机型。产品端，公司多款大马力高端智能、新能源拖拉机完成春耕作业试验，丘陵山地及水田产品完成熟化定型与场景拓展，当前仍处验证及市场导入阶段。制造端，公司智能多用途拖拉机能力提升项目一期、重柴机加线建成投产，二期建设及重柴产线改造将按披露节奏推进，持续夯实交付能力。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入120.2/134.5/151.7亿元；归母净利润9.1/11.0/13.0亿元，对应当前17.8/14.7/12.4xPE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，海外市场开拓进展不及预期。

　　事件：
　　公司公告2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入78.86亿元，同比增长13.84%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长1.72%；基本每股收益为0.70元。
　　点评：
　　业绩增长表现亮眼，利润端受公允价值变动影响明显
　　2026年上半年公司聚焦市场拓展、产品升级、降本增效等方面多点发力，整体经营稳健增长。报告期实现营业收入78.86亿元，同比增长13.84%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长1.72%，主要受公允价值变动损益影响，公司扣非归母净利润为8.53亿元，同比增长23.39%。
　　海外业务表现亮眼，公司持续推进体系化出海
　　报告期公司坚持国际化发展战略，深耕五大重点区域，积极推动境外现有组装厂本地化升级，强化重点市场组装厂布局，针对不同区域市场差异化需求，加快产品迭代优化工作，推出满足咖啡、林果、烟草等特色种植场景的专用机型产品。根据海关总署的数据，2026年上半年我国拖拉机产品累计出口数量10.45万台，同比增长16%，上半年公司拖拉机出口销量为8,006台，同比增长47%，公司作为国内领先的农业机械装备制造服务商，未来将持续丰富产品谱系，推动成套协同出海，持续提升YTO品牌全球影响力。
　　盈利预测与评级
　　中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为117.49、131.21、150.13亿元；对应EPS分别为0.82、1.00、1.15元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险。农机行业竞争较为激烈，公司面临日益增强的市场竞争风险。
　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率波动将影响公司业绩。
　　原材料价格波动风险。大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险。下游行业需求变化将对公司经营业绩产生影响。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。

　　事件：
　　公司公告2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入108.23亿元，同比下降9.09%，实现归母净利润8.12亿元，同比下降11.94%；
　　2026年一季度公司实现营业收入46.69亿元，同比增长2.47%，实现归母净利润5.63亿元，同比增长6.23%。
　　点评：
　　26Q1营收实现正增长，利润端有所修复
　　2026年一季度公司营业收入同比增长2.47%，结束从2024年三季度以来的下滑趋势。26Q1公司销售毛利率、净利率分别为16.54%和12.16%，较25年同期分别增加0.63和0.40个百分点；公司平均净资产收益率为7.08%，较25年同期增加0.04个百分点。
　　坚持创新驱动产业转型升级，2025年拖拉机出口突破万台
　　公司持续深入推进无级变速、全动力换挡、混合动力等关键技术平台的产品研发与熟化工作，加速混动、纯电动、氢能源拖拉机的研发及商业化应用，引领农机装备绿色低碳转型，公司HB2204混合动力拖拉机已实现产业化应用，HQ2204作为国内首批氢能源拖拉机，已进入试验车验证阶段。国际化方面，公司加快布局全球服务网络，稳步推进中亚、南美等重点市场的本土化合作。根据公司2025年年报披露，公司通过加强与国机集团所属单位的出口协同，农机装备联合出海成效显著，2025年出口拖拉机销量首次突破万台，同比增长41%。
　　盈利预测与评级
　　中性情景下，我们预计公司2026-2028年营业收入为115.52、128.28、138.79亿元；对应归母净利润分别为9.23、10.32、11.35亿元，EPS分别为0.82、0.92、1.01元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险。农机行业竞争较为激烈，公司面临日益增强的市场竞争风险。
　　汇率波动风险。公司稳步拓展海外市场，汇率波动将影响公司业绩。
　　原材料价格波动风险。大宗商品价格变化将导致公司生产成本存在上升风险。
　　下游需求变化风险。下游行业需求变化将对公司经营业绩产生影响。
　　关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。