事件：2026上半年公司实现营业收入37.22亿元，同比+10.16%；归母净利润7.51亿元，同比-5.43%；扣非归母净利润7.17亿元，同比-8.05%。
　　东南亚市场布局持续推进，量增价压，成本抬升。公司优化传统航线货源结构，在东南亚市场蓄力增效，打造“泰国丝路快航”精品航线，并优化船队规模结构。2026年上半年，公司集装箱承运总箱量145.57万标准箱，同比+11.16%；受航线竞争加剧、上年同期基数偏高等因素影响，部分市场运价承压，上半年中国出口东南亚、日本集装箱运价指数（CCFI）均值分别同比-2.47%、-5.79%。成本端船用燃油价格大幅波动，支线船舶租金维持高位，营业成本同比+17.36%，增速高于营业收入。公司于26H1新签约8艘1800TEU集装箱船建造合同，预计将在2028年6月之后陆续交付。截至26H1期末，公司合计运营56艘船舶，其中自有船舶28艘、租赁船舶28艘，总运力达6.7万TEU。
　　亚洲集运供需格局向好，公司精品航线构建核心竞争力。亚洲区域内集装箱运输需求保持活跃。集装箱贸易统计数据显示，2026年上半年全球集装箱贸易量同比增长5.0%，亚洲区域内集装箱海运贸易量同比增长9.9%，增速高于全球集装箱市场平均水平；供给端，支线船舶新增运力有限，船舶老化问题凸显。Clarksons数据显示，亚洲区域内3000TEU以下集装箱船新交付运力3.4万TEU，占全球新交付运力4.8%，且仅占该类型船舶存量运力1.14%；船龄超过25年运力占比约16%，船龄在21至24年运力占比约14%，老旧船舶逐步拆解、退出压缩有效供给。公司航线网络覆盖国内沿海、东北亚、东南亚等区域，截至26H1期末，共运营36条航线，凭借优异的船舶准班表现及HDS特色交付服务，构筑差异化竞争优势，支撑业务量持续扩张。
　　分红政策保持稳健，具备较强的股东回报能力。2026年中期，公司拟每股派发现金红利0.23元（含税），分红率为40.13%，红利属性较强。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.35/14.58/15.00亿元，当前股价对应的PE分别为11.82/11.64/11.31倍。考虑到公司业务成长性与红利性，维持“买入”评级。
　　风险提示。地缘冲突烈度与持续度超预期；发展中国家经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；经济制裁和出口管制

　　事件：锦江航运发布2026年一季报，一季度公司实现营业收入17.32亿元，同比增长3.97%；归母净利润3.35亿元，同比下降6.02%；扣非归母净利润3.17亿元，同比下降8.71%。
　　公司持续开发东南亚市场，集装箱承运总箱量大增13.58%。2026年第一季度，公司完成集装箱承运总箱量70.26万标准箱，同比增长13.58%；报告期末总运力达6.7万标准箱，同比增加0.9万标准箱。1）市场开发：航线服务方面，公司携手境内外港航企业推出又一条东南亚系列精品航线——泰国丝路快航，提供泰国与日本关东地区快速直航服务，实现了中国华东、华南地区与东北亚、东南亚区域的航线联动，满足该区域客户快速高效的运输服务需求。物流延伸方面，公司完成锦江航运泰国物流合资项目签约，有效助力航线服务能级，不断完善公司国际化产业布局、织密东南亚航运物流网络。2）运力扩张：公司持续充实公司船队规模，优化升级运力基本盘。公司完成了“4+4”艘1,800箱集装箱船订造合同签约，新造船将进一步优化船队结构，提升运营效率与服务能力，为公司巩固航线服务优势、拓展新兴市场、增强核心竞争力提供坚实支撑。
　　亚洲区域供需结构持续优化，精品战略有望驱动业绩超预期。需求端：供应链多元化有望持续推动亚洲内贸易增长，根据克拉克森预测，2026/2027年亚洲区域内集装箱海运量增速有望达到3.5%/3.6%；供给端：3,000TEU及以下支线船运力增速维持在约2%（2026/2027年分别为2.2%/2.0%），老旧船舶拆解及环保新规加剧运力紧张。公司依托东北亚精品航线构筑的品牌护城河稳固，东南亚“丝路快航”系列新航线服务品质获得市场认可，顺应全球供应链从以“成本效率”为主的最优分配转变为“安全稳定”为核心凸显灵活韧性的新阶段，公司业务量有望持续增长。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.27/14.64/14.99亿元，当前股价对应的PE分别为10.98/10.70/10.45倍。考虑到公司业务成长性可观，维持“买入”评级。
　　风险提示。地缘冲突烈度与持续度超预期；发展中国家经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；经济制裁和出口管制

　　公司发布2026中报：
　　1、财务数据：26H1营收37.2亿，同比+10.2%；归母净利7.5亿，同比-5.4%。
　　26Q2营收19.9亿，同比+16.2%，环比+14.9%；归母净利4.2亿，同比-5%，环比+24%。
　　2、量价成本分析：1）26H1公司完成集装箱承运总箱量145.57万TEU，同比+11.16%；2）26H1CCFI日本、东南亚均值分别同比-5.8%、-2.5%，主要是受航线竞争加剧以及上年度同期基数较高等因素影响，市场运价承压；TWFI台湾同比+10.4%。3）26H1营业成本同比+17.4%，高于运量增速；单箱成本同比+5.7%，或由于油价及船舶租金增长所致。
　　3、分红情况：拟派发中期股息每股0.233元（含税），分红比例约40%（25H1约32.6%）；后续关注公司年末分红情况，23-24年分红比例50%，25年分红比例70%。
　　2026年上半年公司继续巩固上海-日本航线、上海-两岸间等传统优势航线，优化货源结构，扩大货源覆盖面，维持稳定的市场份额与经营效益；东南亚航线继续复制精品航线，箱量规模持续攀升、盈利能力保持较强韧性，打造第二增长极；物流延伸服务能力继续强化，泰国物流合资项目进入建设新阶段；加快布局南亚、中东等新兴市场，加强东北亚、东南亚、南亚航线联动与串联设计；此外，完成8艘1,800TEU新船签约。我们持续看好公司"东北亚业绩压舱石+东南亚第二成长曲线"的业务布局，看好公司精品航线模式在东南亚市场加速复制的成长潜力。
　　基于支线集装箱市场供需结构良好、转口贸易/产业转移趋势加快的背景下，叠加进入旺季、华东台风导致堵港等因素，近期东南亚航线运价大幅上行，8月28日SCFI东南亚收于796美元/TEU，环比+9.3%，同比+90%，公司后续盈利能力有望受益于东南亚运价上行。
　　投资建议：1）盈利预测：考虑到集运市场表现超预期，我们上调公司2026~2028年归母净利润预测为16.0、15.3、15.5亿元（原为13.8、14.5、14.9亿元），对应PE分别为11、11、11倍。2）估值与投资建议：参考近3年PE中位数，我们给予公司2026年13倍PE，对应目标市值为208亿元，目标价16.1元，预期较现价有23%增长空间；维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，红海绕行结束，市场竞争加剧等。

　　事件：锦江航运发布2026年中期报告。根据公告，2026H1，公司实现营业收入37.22亿元，同比增加10.16%；归母净利润7.51亿元，同比减少5.43%；扣非归母净利润7.17亿元，同比减少8.05%。其中，2026Q2，公司实现营业收入19.90亿元，同比增加16.19%；实现归母净利润4.16亿元，同比减少4.95%；扣非归母净利润为4.00亿元，同比减少7.52%。
　　锦江航运为东北亚集装箱航运老牌龙头，在上海-日本，上海-中国台湾航线常年维持市占率第一，其独特的快航模式能提供精确到小时，媲美航空的时效性。截至2026H1，公司共经营56艘船舶，36条航线，总运力达到6.7万TEU，位列全球集运市场第32位，中国大陆第8位。近年来，公司不断扩大东南亚业务规模，将独具价值的快航模式复制到东南亚市场，开设了海防丝路快航、胡志明丝路快航、泰国丝路快航等多条航线产品，建立了第二增长极。2026H1，公司完成集装箱承运总箱量145.57万TEU，同比增长11.16%；与此同时，公司大力开辟“端到端”服务能力，报告期内持续推进泰国物流合资项目，同时顺利首发“兰州-连云港-上海”海铁联运班列，境内外服务网络双双向内陆延伸。
　　东北亚、两岸航线运价稳中有增态势持续，公司业绩基础仍然稳固。2026H1，中国-日本、中国大陆-中国台湾之间“政冷经温”态势持续，叠加半导体物流需求的增长，SCFI上海-日本关东运价均值为321.86美元/TEU，同比增长2.00%；TWFI海峡两岸间集运运价指数均值为1414.38点，同比增长10.36%，为公司传统主业带来坚实的业绩基础。
　　东南亚市场承压，叠加油价上涨，导致公司业绩出现下滑。2026H1，东南亚集运市场表现不佳，CCFI中国-东南亚航线运价指数均值为952.16点，同比下滑6.50％；NCFI宁波-泰越航线运价指数均值为1091.92点，同比下滑1.08%。与此同时，上半年由于霍尔木兹海峡封锁，燃油价格大幅提高，布油现货价均值同比涨29.04%，进一步压制了公司的业绩。在此背景下，公司归母净利润水平相应有所下滑，系受市场β影响所致；虽有逆风，但无碍公司继续开拓东南亚航线业务，打通东南亚-东北亚串联直航、东南亚-上海-美西中转服务等，进一步强化了公司的差异化竞争优势与价值壁垒。
　　公司再次实行中期分红，价值属性凸显。2026H1，公司再次实施中期分红，拟向全体股东每10股派发现金红利2.33元（含税），合计拟派发红利3.02亿元左右，股利支付率达40.13%，半年股息率已达2.34%。此为公司连续第二年实施中期分红，足见公司对投资者回报的重视，价值属性持续凸显。
　　投资建议：东南亚新兴市场潜力与公司快航模式优势值得长期看好。2026、2027、2028年，预计公司归母净利润分别为13.81亿元、14.42亿元、14.94亿元；按照2026年8月28日收盘价计算，市盈率（PE）分别为12.3倍、11.8倍、11.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润。