China Shenhua has reported 2025 revenue of RMB294.9bn(-13.21%YoY), and an attributable NP of RMB52.8bn(-5.30%YoY), above our previous expectation of RMB50.4bn, mainly due to the recognition of areversal of special expenditures of around RMB4.1bn that the company no longer needed to pay.The recurring net profit reached RMB48.6bn(-19.19%YoY), mainly weighed down by lower coal ASP(-12.1%YoY).For 4Q25, revenue reached RMB81.8bn(-3.02%YoY, +8.96%QoQ), while the attributable NP arrived at RMB13.8bn(+11.06%YoY, -4.26%QoQ).Backed by its integrated coal-power-transportation-chemical industrial chain and strong cost control, the company delivered resilient earnings.Despite alower coal price level during the year, the gross margin in the coal segment only declined by 0.1pp YoY to 30.1%.The gross margins for power generation, railway, port, shipping, and coal chemicals rose by 1.9pp, 0.1pp, 6.0pp, 0.7pp, and 1.4pp, respectively.Its integrated business model turned lower coal prices into lower costs for thermal power, coal chemicals, and other segments, supporting steady overall performance.Looking ahead, in the short term, we think that the US-Israel-Iran conflict could drive coal substitution for oil and gas, likely to tighten coal supply overseas.Domestic thermal coal prices may also gain cost support and see ahigher price level as imports of low-priced Indonesian coal decline.Over the medium to long term, we think that the group’s asset injection should lift both EPS and resource volume.The company has not changed its commitment to protecting shareholder interests through asustainably high payout ratio.Higher dividends and longer asset duration should further strengthen its dividend appeal.Maintain BUY.

　　投资要点：
　　公司发布2025年年度报告
　　2025公司实现营业收入2949亿元，同比-13%；归母净利润528亿元，同比-10%。单季度来看，25Q4实现归母净利润138亿元，同环比9.5%/-4.3%。
　　煤炭业务：销量同比改善，自产煤成本下行。
　　2025年商品煤产量332.1百万吨，同比-1.7%，其中25Q4为81.2百万吨，同环比-5.7%/-5%；2025年煤炭销量430.9百万吨，同比-6.4%，其中25Q4为114.4百万吨，同环比-0.2%/+2.5%。成本方面，2025年吨煤售价为513元/吨，同比-12.2%；吨煤成本359元/吨，同比-12.1%；吨毛利为155元/吨，同比-12.4%。2025年自产煤吨煤成本171.6元/吨，相较于2024年下降8.6元/吨，人工成本（+2.7元/吨）、原料燃料及动力（+0.6元/吨）、修理费（-0.9元/吨）和其他成本（-12.3元/吨）。
　　发电业务及其他：全年发电量小幅承压
　　电力业务方面，全年发电量小幅承压。2025年发电量2202亿千瓦时，同比-3.8%，其中25Q4为573亿千瓦时，同比+1.2%，环比-10.5%；2025年售电量2070亿千瓦时，同比-3.9%，其中25Q4为539亿千瓦时，同环比+0.9%/-10.4%；2025年平均上网电价431元/兆瓦时，同比-3.3%，单位成本353元/兆瓦时，同比-5.6%。其他业务方面，铁路、港口、煤化工及航运2025年营收为437/70/57/40亿元，同比+1.4%/+2.6%/+1.6%/-20.2%；成本为272/37/53/35亿元，同比+1.3%/-7.7%/+0.1%/-20.8%。
　　12家核心资产收购过户完成
　　公司于2025年8月启动收购国家能源集团持有的11家标的公司股权及西部能源持有的1家标的公司股权。本次注入后，公司煤炭保有资源量提升至684.9亿吨（+64.7%），可采储量提升至345亿吨（+97.7%），煤炭产量提升至5.12亿吨（+56.6%）；电力装机容量提升至60.9GW（+27.8%），聚烯烃产能提升至188万吨（+213.3%）。资产注入后，公司一体化产业链进一步强化，规模优势与资源禀赋显著提升。
　　盈利预测与投资建议
　　公司业绩表现优异，考虑到公司资产注入尚未并表，暂不考虑被并入资产盈利，上调公司26-27年，新增28年归母净利润预期分别为583、619和642亿元，前值26-27年归母净利为533.7、548.3亿元。当前股价对应2026-2028年PE分别为17.3、16.3、15.7倍。公司作为煤炭行业龙头，业绩经营稳健，分红水平维持行业较高水平，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌、新能源替代超预期、国内产能释放超预期、煤炭长协制度大幅改变

　　事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入2949.2亿元，同比下降13.2%；归母净利润528.5亿元，同比下降5.3%；扣非净利润485.9亿元，同比下降19.2%。
　　核心业务维持稳健，非经常性收益贡献盈利。（1）2025年，公司煤炭业务毛利润666.0亿元，同比下降17.3%，主要由于年度长协煤销售均价由2024年的491元/吨降至455元/吨；（2）2025年，公司其余业务毛利润稳中有升，其中发电业务毛利润160.9亿元，同比上升4.6%，运输业务毛利润202.9亿元，同比上升3.4%，煤化工业务毛利润4.1亿元，同比上升26.2%；（3）2025年，公司实现营业外支出-31.2亿元，主要是部分子公司冲销无需支付的专项支出。
　　公司专项储备进一步提升，分红潜力与意愿兼备。（1）2025年，公司专项储备248.3亿元，较2024年（233.2亿元）进一步提升；（2）公司拟派发2025年度末期股息每股1.03元（另外2025年度中期派发股息每股0.98元），中国企业会计准则下分红比例79.1%，以2026年4月1日A/H股收盘价计算，股息率分别为4.3%/4.8%。
　　资产收购标的过户完成，后续业绩释放值得期待。（1）3月13日，公司发布公告，宣布资产收购标的已经完成过户；（2）此次资产收购完成后，公司煤炭可采储量由174.5亿吨提升至345.0亿吨，增长97.7%，煤炭产量将由3.27亿吨提升至5.12亿吨，增长56.6%，可采年限由53年提升至67年；（3）公司发电装机容量由47.6GW提升至60.9GW，增长27.8%，聚烯烃产能由60万吨提升至188万吨，增长213.3%。
　　考虑资产注入的影响，我们预测公司2026-2028年EPS分别为3.00、3.22、3.23元（原2026-2027年预测为2.83、2.92元），根据DDM估值模型，给予公司目标价54.37元，上调评级至“买入”。
　　风险提示
　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

　　事件：2026年3月30日，中国神华发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入2949.16亿元，同比下降13.2%；实现归母净利润528.49亿元，同比下降5.3%；扣非后归母净利润485.89亿元，同比下降19.2%。经营活动现金流量净额750.59亿元，同比下降17.6%；基本每股收益2.660元/股，同比下降5.3%。
　　点评：
　　煤炭板块：成本管控成效显著，盈利韧性凸显。产销量方面：2025年，公司商品煤产量3.32亿吨，同比下降1.7%；煤炭销售量4.31亿吨，同比下降6.4%，其中自产煤销量3.32亿吨，同比下降1.6%，外购煤销量0.99亿吨，同比下降19.6%。价格方面：2025年，公司实现煤炭综合售价495元/吨（不含税），同比下降12.1%。按合同分类来看，年度长协/月度长协/现货/坑口直销售价分别为455/569/556/211元/吨，同比-7.3%/-19.3%/-11.3%/-25.4%，销量占比分别为53.2%/39.4%/3.8%/3.6%。按煤源分类来看，自产煤销售价格为472元/吨，同比下降9.4%；外购煤销售价格为570元/吨，同比下降16.1%。成本方面：2025年，公司自产煤单位生产成本为171.6元/吨，同比下降4.8%，主要得益于安全生产费、维简费、露天煤矿剥离费等成本下降。2025年煤炭业务（合并抵销前）毛利率30.1%，同比微降0.1个百分点，实现利润总额465.97亿元，同比下降9.6%。在市场煤价下行周期，公司成本控制成效显著，盈利能力展现出强大韧性。
　　电力板块：燃料成本下行叠加多元化收入，盈利稳健增长。产销量方面：2025年，公司总发电量2202亿千瓦时，同比下降3.8%；总售电量2070亿千瓦时，同比下降3.9%。燃煤机组平均利用小时数为4682小时，同比减少340小时，但仍高于全国平均水平336小时。价格方面：2025年，公司实现平均售电价格386元/兆瓦时，同比下降4.0%。成本方面：得益于燃煤采购价格下降，单位售电成本为334.7元/兆瓦时，同比下降6.1%。此外，公司实现容量电费收入51.2亿元及辅助服务收入6.4亿元，收入结构进一步优化。电力板块（合并抵销前）实现利润总额126.27亿元，同比增长13.7%；毛利率18%，同比提升1.9个百分点。
　　其他板块：运输业务稳健增长，化工业务改善。运输板块：2025年，公司自有铁路运输周转量达3130亿吨公里，同比增长0.3%。铁路分部实现利润总额129.01亿元，同比增长2.7%，毛利率同比微升0.1个百分点至37.9%。港口分部受益于航道疏浚费等成本下降，毛利率同比提升6.0个百分点至46.7%，实现利润总额26.31亿元，同比增长24.0%。航运分部受业务结构调整影响，货运量及周转量分别下降14.3%和23.1%，但利润总额同比增长3.5%至2.69亿元。煤化工板块：受益于上年同期设备检修的低基数，公司聚乙烯销量37.39万吨，同比+12.6%；聚丙烯销量34.98万吨，同比+11.5%。煤化工板块实现利润总额0.58亿元，同比增长56.8%。
　　2026年目标稳健，并购开启成长新空间。公司制定2026年经营目标，商品煤产量3.3亿吨（同比-0.6%），煤炭销售量4.35亿吨（同比+0.9%），发电量2237亿千瓦时（同比+1.6%），自产煤单位生产成本预计同比增长4%左右。公司启动新一轮重大资产重组，拟购买国家能源集团下属12家核心企业股权，交易完成后将大幅提升公司资源储备和资产规模。本次交易，公司煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长率达64.72%；煤炭可采储量将提升至345亿吨，增长率达97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率达56.57%。此次收购旨在根本性解决同业竞争问题，提升一体化运营效率，有望显著增厚股东回报。
　　高分红承诺持续兑现，股东回报丰厚。公司发布2025-2027年度股东回报规划，承诺每年现金分红比例不低于当年归母净利润的65%。2025年公司首次实施中期分红，叠加董事会建议的年度末期股息，预计全年派发现金股息总额达418.11亿元，占2025年度归母净利润的比例高达79.1%，积极回报股东、与股东共享发展成果的理念得到充分践行。
　　盈利预测与投资评级：公司高长协比例及煤电港运一体化运营使得经营业绩具有较高稳定性，叠加资产注入打开成长空间，在高现金、高分红、高成长背景下，公司长期投资价值显现。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为545/560/581亿元，EPS为2.57/2.64/2.74元/股，维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤炭、电力相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。

　　事件：公司发布2025年年报，延续高分红政策。全年实现营业收入2949.2亿元，同比-13.2%，归母净利528.5亿元，同比-5.3%，扣非归母净利485.9亿元，同比-19.2%。2025Q4实现营业收入817.7亿元，同比-3.2%，归母净利138.0亿元，同比+9.5%，主要受益于非经常性损益冲回。分红方面，全年拟派现金股息418亿元（含中期0.98元/股，末期1.03元/股），分红比例79.1%。
　　煤电协同增效，安全费储备充足对冲煤价下行压力。1）煤炭：2025年自产煤产/销量3.32/3.32亿吨，同比-1.7%/-1.6%，其中年度长协销量2.29亿吨，同比-6.9%。贸易煤销量0.99亿吨，同比-19.6%。平均售价/单位生产成本495/172元/吨，同比-12.1%/-4.8%。公司安全生产费前期计提充分，部分矿井暂停计提，带动其他成本项同比-12.3元/吨。实现利润总额466亿元，同比-9.6%。2）电力：2025年发/售电量220.2/207.0十亿千瓦时，同比-3.8%/-3.9%。平均售电价格/单位售电成本386/335元/兆瓦时，同比-4.0%/-6.2%。实现利润总额126亿元，同比+13.7%。
　　运输增长稳健，油价走高有望驱动煤化工利润改善。1）运输：2025年自有铁路运输周转量3130亿吨公里，同比+0.3%。2025年单位运量收入/单位运量主业成本0.140/0.082元/吨公里，同比+1.1%/+1.1%。实现利润总额129亿元，同比+2.7%。2）煤化工：2025年聚乙烯销量37.39万吨，同比+12.6%。聚丙烯销量34.98万吨，同比+11.5%，受益装置平稳运行带来的产量恢复。实现利润总额0.58亿元，同比+56.8%。展望2026年，随油煤价差走阔，煤化工板块利润弹性有望进一步释放。
　　资产注入顺利落地，后续关注新疆外运瓶颈改善情况。2026年3月13日，12家核心标的企业股权已全部完成资产过户及工商登记手续。交易完成后，公司煤炭保有资源量/可采储量增至685/345亿吨，增长65%/98%，年产能预计提升至5.12亿吨，增长57%；发电装机量提升至6088万千瓦，增长28%；聚烯烃产量提升至188万吨，增长213%，并表后将深度强化一体化布局。收购资产中新疆能源短期盈利承压，未来随疆煤外运铁路通道持续扩能，标的盈利能力有望稳步改善。
　　风险提示：煤价超预期下跌、火电业务受新能源挤压、一体化经营风险、分红政策调整风险。

　　事项：
　　公司发布2025年年报，2025年实现营收2949.16亿元，同比下降13.2%（重述后）；归母净利润528.49亿元，同比下降5.3%（重述后）。2025Q4实现营收817.65亿元，同比下降3.21%；归母净利润137.97亿元，同比增加9.53%。2025年末期分红预案：每10股派发股息10.3元（含税），叠加中期分红金额，2025年年度现金分红总额占归母净利润的79.1%。
　　平安观点：
　　2025年公司自产煤销量同比小降，低毛利的外购煤销量降幅较大，煤炭价格和利润仍承压，但25Q4环比已有所好转。2025年公司商品煤产量为332.1百万吨，同比下降1.7%；煤炭总销量为430.9百万吨，同比下降6.4%。2025年公司合并抵销前煤炭业务营收为2212.32亿元，同比下降17.7%；毛利润为666.01亿元，同比下降17.9%；毛利率为30.1%，同比下降0.1pct。
　　分煤源类型来看，自产煤：2025年公司自产煤销售收入1569.07亿元、同比减少10.7%，销量332.3百万吨、同比减少1.6%，单位售价472.2元/吨、同比减少48.4元/吨，单位毛利189.0元/吨、同比减少39.5元/吨，毛利率为40.0%；25Q4自产煤售价为478.2元/吨，qoq+5.1%、yoy-5.3%，单位毛利为196.5元/吨，qoq+11.2%、yoy-17.8%，公司自产煤价格和利润同比虽仍承压，但环比随着煤价上涨，已有所好转。同时，公司合理降低生产成本提高盈利水平，2025年自产煤单位生产成本为171.6元/吨，同比减少8.6元/吨，主要系修理费、安全生产费、维简费、剥离费等其他成本有所下降。
　　外购煤：2025年公司外购煤销售收入562.39亿元、同比减少32.5%，销量98.6百万吨、同比减少19.6%，单位售价570.4元/吨、同比减少109.1元/吨，单位毛利6.3元/吨、同比减少7.8元/吨，毛利率为1.1%，公司结合市场煤价走势和煤炭供需格局，适当降低低毛利的贸易煤销量，对产品销售结构进行合理调整。
　　煤价下行使发电成本降低，发电分部毛利润同比正增。2025年公司总售电量207十亿千瓦时，同比减少3.9%；其中燃煤售电量199.2十亿千瓦时，同比减少5.1%；燃煤电价380元/兆瓦时，同比下降5.0%，广东、四川、福建等地电价降幅较大。2025年公司合并抵销前发电分部营收891.39亿元，同比下降7.1%；毛利润160.87亿元，同比增加4.1%，毛利率18.0%、同比提升1.9pct，毛利提升主要得益于煤价下跌，燃煤采购成本下降，2025年公司燃煤电厂售电成本同比下降11.9%。
　　投资建议：行业层面，自2025年下半年以来，响应国家反内卷号召，国内煤炭行业实施超产管控等举措，25H2煤炭产量同比减少明显，市场煤价止跌回升，据wind数据，25Q1-25Q4秦皇岛港Q5500动力煤平仓价分别为720、632、672、764元/吨，25Q3和25Q4逐季提升明显，26Q1动力煤均价约715元/吨，继续维持在700元/吨以上的较好水平；展望后市，供给端，在矿山安全监管趋严和反超产的持续约束下，叠加印尼RKAB配额审批不明朗，进口印尼煤量可能进一步减少，国内煤炭供应增加节奏或继续放缓；需求端，2026年1-2月火电发电量同比转正，电力耗煤有望实现较好的增长，基本面向好预期下，煤价有望延续上行态势。公司层面，中国神华作为国内动力煤领先生产企业，煤矿规模持续领先，2026年2月向母集团及其子公司收购的12家标的公司完成资产过户（拟发行A股募资400.8亿元、现金对价935.2亿元），标的公司涉及煤矿、电力、煤化工等多类业务和资源，神华整体资产规模有望增厚；同时，公司是高分红高股息的代表性企业，近年来现金分红率均超70%，起到行业领军的示范作用。综上，预计2026-2027年公司有望实现归母净利润551.7亿元、567.8亿元（原值为524.5亿元、538.8亿元，主要考虑到中东地缘局势动荡、油气价格上行对煤价和煤化工产品涨价的带动作用，以及煤炭自身基本面的边际向好预期，因此提高了对煤炭售价的预期），同时新增2028年归母净利润预测值585.8亿元，对应2026年3月30日收盘价PE分别18.4、17.9、17.3倍。公司煤炭规模领先，股息分红率维持高水平，未来还将进一步整合集团资源开启新成长周期，看好公司远期资源扩张带来的估值提升，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、煤炭供应超预期增加的风险。若国内煤企在建矿井投产进度超预期，煤矿项目批复进程超预期，以及进口煤价格优势扩大、进口煤量大幅增加，则可能造成煤炭供应持续过剩。2、矿山安全事故发生的风险。矿山安全事故频发，政府持续加强矿山安全管理，公司产量可能会受到较大影响。3、煤炭需求不及预期的风险。若后市火电需求下滑、煤炭消耗量不及预期，库存持续高位，可能导致煤价大幅走低。

　　事件：公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润495-545亿元（中枢520亿元），较上年重述后数据同比下降11.3%-2.3%。扣非归母净利润472-502亿元（中枢487亿元），较上年重述后数据同比下降21.5%-16.5%。
　　一体化协同保障运营韧性，非煤运输业务驱动铁路周转量提升。根据2025年运营数据：1）煤炭：商品煤产量/销量332/431百万吨，同比-1.7%/-6.4%；2）电力：总发电量/售电量220/207十亿千瓦时，同比-3.8%/-3.9%；3）运输：自有铁路运输周转量313十亿吨公里，同比+0.3%；4）煤化工：聚乙烯/聚丙烯销售量374/350千吨，同比+12.6%/11.5%。按全年利润中枢计算，Q4单季归母净利/扣非归母约129/100亿元，同比+2.8%/-29.1%，非经常性损益利得主要来自对无需支付款项的转回。
　　重大资产注入与内生扩产协同推进，高分红政策稳定延续。公司收购集团12项资产的重组方案已于1月23日获股东大会高票通过并进入监管审核程序。交易完成后，公司煤炭保有资源量/可采储量增至685/345亿吨，增长65%/98%，年产能预计提升至5.12亿吨，增长57%；发电装机量提升至6088万千瓦，增长28%；聚烯烃产量提升至188万吨，增长213%。备考合并口径下，预计公司2024/2025.1-7扣非EPS提升至3.15/1.54元/股，较交易前增厚6.1%/4.4%。内生增长方面，1）煤炭：新街一井/二井（1600万吨）预计2029年陆续投产，塔然高勒煤矿（1000万吨）预计2028年9月达到试生产条件。2）煤化工：包头煤制烯烃由60万吨/年升级至135万吨/年，年转化煤炭780万吨。此外，公司进一步优化运输网络布局，稳步推进东月铁路、黄骅港五期、珠海港务散货码头等工程建设。本次资产注入对现有经营现金冲击较小，同时强化了上下游一体化运营的协同效应，加上内生产能释放，共同为公司延续高分红承诺提供坚实财务基础，公司承诺2025-2027年分红比例不低于65%。
　　公司持续推动发电业务向绿色低碳转型。新能源全面参与市场竞价后，发电行业竞争加剧。公司加强火电项目投资管控，深化煤电机组“三改联动”，2024年新增供热能力962万千瓦、调峰能力74万千瓦，火电供电标准煤耗同比下降2克/千瓦时。同时，公司加速布局新能源项目，2025年上半年新增可再生能源发电项目215兆瓦，设立的新能源投资基金已累计投资可再生能源装机规模6887兆瓦，推动公司新能源比重稳步提升。
　　风险提示：煤价超预期下跌、火电业务受新能源挤压、一体化经营风险、分红政策调整风险。

　　事件：2025年12月19日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，拟发行A股及支付现金购买国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产并于A股募集配套资金。
　　交易对价公允，现金支付比例达到70%。（1）截至2025年7月31日，标的资产合计总资产2334亿元，归母净资产874亿元，2024年合计实现的扣非归母净利润为94亿元，整体交易对价1336亿元，对应PB为1.5倍，对应2024年PE为14倍；（2）公司购买资产向特定投资者发行股份募集资金和支付现金的比例为30%/70%，现金支付935亿元，发行股票价格为29.4元/股（按2024年12月31日每股归母净资产30.38元/股-0.98元/股现金股利计算得出）。
　　收购后长期发展潜力进一步增强，规模进一步扩张。（1）收购完成后，公司煤炭可采储量由174.5亿吨提升至345.0亿吨，增长97.7%，煤炭产量将由3.27亿吨提升至5.12亿吨，增长56.6%，可采年限由53年提升至67年；（2）收购完成后，发电装机容量由47.6GW提升至60.9GW，增长27.8%，聚烯烃产能由60万吨提升至188万吨，增长213.3%。
　　收购后EPS并未下降，高比例分红有望持续。（1）公司2025年1-7月扣非EPS为1.47元，不考虑募集配套资金的情况下，收购完成后EPS增厚至1.54元，即便以募集资金总额上限200亿元测算，对应2025年1-7月EPS为1.49元，仍较收购前小幅提升；（2）公司2025-2027年股东回报计划中，公司承诺分红比例下限由60%提升至65%，2022-2024年公司实际分红比例为72.7%/75.2%/76.5%，预计后续仍将延续75%左右的较高分红比例。
　　收购后公司资产负债率有所增长，但仍处于健康水平。截至2025年7月31日，收购完成后公司资产负债率将由25.1%提升至43.6%。
　　不考虑本次资产重组，我们预测公司2025-2027年每股收益分别为2.66、2.83、2.92元，根据DDM估值模型，给予公司目标价47.58元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

　　【核心结论】基于模型分析，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为543.88亿、558.78亿、575.04亿，EPS分别为2.74、2.81、2.89元，同比增长-7.30%、2.74%、2.91%。考虑DDM估值方法，给予公司目标价48.96元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【报告亮点】市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可能出现较明显下滑；且认为公司历史分红率较低，未来分红难有提升。但是我们认为在供需基本平衡格局下，预计2025-2027年现货采购价格中枢依旧维持700-800元/吨的位置，公司业绩稳健，未来继续保持高分红概率较大。
　　【主要逻辑】
　　主要逻辑一：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定。我们预计2025-2027年在电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢依旧维持700-800元/吨的位置，最高价格仍旧存在创新高的可能。
　　主要逻辑二：公司资源丰富，产销量居全国前列。公司拥有煤炭储量343.6亿吨、可开采储量150.9亿吨，可开采年限近50年，公司煤炭主业规模居于全国前列。
　　主要逻辑三：利润稳定、业绩稳健，长期保持高分红。中国神华自上市以来累计现金分红20次，平均分红率高达61.89%，2024年公告净利润分红率超过75%，未来继续保持高分红概率较大。
　　风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。