事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入77.90亿元，同比增长12.31%，实现归母净利润20.87亿元，同比增长16.49%。其中Q3单季度实现收入26.19亿元，同比增长24.53%，实现归母净利润6.58亿元，同比增长30.60%。
　　受益于挖机需求景气复苏，公司收入规模稳健增长。根据工程机械工业协会数据，今年1-9月国内共销售挖机89877台，同比增长21.5%，出口共销售挖机84162台，同比增长14.6%，公司充分受益于行业复苏周期，收入规模稳健增长，2025年前三季度实现收入77.90亿元，同比增长12.31%。
　　规模效应及产品结构优化，公司毛利率持续提升。毛利率方面：2025Q3公司销售毛利率为42.18%，同比提升1.15pct，得益于规模效应及产品结构优化。净利率方面：2025Q3公司销售净利率为25.17%，同比提升1.18pct。费用率方面，2025Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.27%、6.14%、7.41%、2.59%，分别同比+0.21pct、-1.27pct、-2.13pct、+5.65pct，财务费用率提升较多主要系汇兑损失影响。
　　海外布局进一步完善，线性驱动器项目放量可期。上半年，公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营。上半年，公司线性驱动器项目累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，以多元化、高适配的产品矩阵响应行业需求。公司直线传动产品客户拓展成效显著，上半年新增建档客户近300家。未来，公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，深化与客户、经销商的合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。
　　盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为107.33亿元、123.55亿元和143.02亿元，归母净利润分别为28.72亿元、33.59亿元和39.44亿元，6个月目标价112.72元，对应2026年45倍PE，给予“买入”评级。
　　风险提示：挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。

　　公司发布25年三季报，前三季度实现收入77.90亿，同比增长12.31%，归母净利润20.87亿，同比增长16.49%，扣非后归母净利润20.09亿，同比增长15.78%；Q3实现收入26.19亿，同比增长24.53%，归母净利润6.58亿，同比增长30.60%，扣非后归母净利润5.59亿，同比增长12.97%。业绩表现符合市场预期。
　　投资要点：
　　国内与海外挖机需求共振。根据工程机械协会数据，1-9月，挖机销量174039台，同比增长18.1%，其中国内销量89877台，同比增长21.5%，出口84162台，同比增长14.6%。国内外需求呈现双增局面，进而带动公司主业快速增长。展望26年，我们认为行业周期已经反转，挖机需求有望持续增长，公司挖机业务增长具备高度确定性。
　　毛利率、净利率同比提升。1）毛利率：1-3季度公司毛利率41.96%，同比提升0.50pct；Q3毛利率42.18%，同比提升1.15pct；我们认为毛利率提升主要得益于产能利用率提升及产品结构变化所致；2）净利率：1-3季度公司净利率26.85%，同比提升0.98pct，扣非后净利率25.79%，同比提升0.77pct；Q3净利率25.17%，同比提升1.18pct，扣非后净利率21.34%，同比下降2.19%；费用端看，Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为2.27%、6.14%、7.41%、2.59%，分别同比+0.21pct、-1.27pct、-2.13pct、+5.65pct。
　　持续推进海外产能布局，线性驱动器项目进展顺利。上半年公司海外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营，同时，公司积极参加国外知名展会开拓海外市场，目前公司在全球30多个国家和地区的拥有销售、服务网络；线性驱动器项目上半年在技术研发与市场拓展方面取得亮眼成绩，累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，以多元化、高适配的产品矩阵响应行业需求。公司直线传动产品凭借技术优势与品质保障，初入市场便迅速获得行业高度关注。上半年，公司客户拓展成效显著，新增建档客户近300家，采用直销和经销相结合的方式，进一步完善市场渠道布局。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27年归母净利润分别为28.24、32.75、38.58亿，当前股价对应25-27年PE分别为46X、39X、33X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、新产品拓展存在不确定性的风险等。

　　投资要点
　　Q3归母净利润同比+31%，业绩增长开始提速
　　2025Q3公司收入26.2亿元，同比+24.5%，归母净利润6.6亿元，同比+30.6%，扣非归母净利润5.6亿元，同比+13.0%。（1）挖机板块：我们预计公司单Q3小挖油缸/中挖油缸/大挖油缸收入同比分别+60%/+5%/+25%，挖机泵阀收入同比增长20%-50%不等，在卡特加库、国内品牌份额提升拉动下，挖机板块收入及毛利率加速增长。（2）非挖板块：除高机外，非挖油缸及泵阀已经全面转正，非挖泵/阀收入同比增速约10%/40%。
　　盈利能力明显提升，费控能力优异
　　2025Q3公司销售净利率25.2%，同比+1.2pct，盈利能力明显提升。（1）毛利端：Q3销售毛利率42.2%，同比+1.2pct，主要系Q3挖机板块收入加速，产能利用率提升带来的盈利改善。（2）费用端，单Q3期间费用率同比+2.5pct，公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2%/-1.3%/-2.2%/+5.6%，管理及研发费用率下降系规模效应显现，财务费用率提高主要系汇兑亏损所致。（3）公允价值变动收益：汇率套保增厚约2pct净利率。
　　海外工厂落地+丝杠项目多点开花打造第二成长曲线
　　公司多元化、国际化战略推进，业绩有望持续增长：（1）墨西哥项目：公司在墨西哥建立液压件生产基地，已正式投产运营，有助于公司顺利切入北美挖机、高机、农机高端客户供应链，成长空间广阔。（2）线性驱动器项目：公司已设立三个事业部，分别为电动缸事业部、丝杠事业部和导轨事业部，滚珠丝杠、滚柱丝杠、导轨等部分样品在试制中，目前已实现高端丝杠产品覆盖。此外，公司积极布局工程机械电动化零部件，目前电动缸已于高机产品中率先铺开，得到市场充分验证，未来将有机会在更多工程机械产品中得到验证。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为28.7/34.1/41.4亿元，当前股价对应PE分别为44/37/30X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司2025年前三季度实现营收77.90亿元，同比增长12.31%；归母净利润达20.87亿元，同比增长16.49%；2025年前三季度实现毛利率和净利率分别为41.96%和26.85%；2025年第三季度实现营收26.19亿元，同比增长24.53%；归母净利润6.58亿元，同比增长30.60%。
　　费用率保持平稳，持续推进降本增效。2025年前三季度公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为2.10%、5.86%、7.07%和-2.56%，销售费用和管理费用较去年同期有所上升，同比+0.02pct和+0.4pct。主要系公司全球化扩张和线性驱动项目，导致员工总数和薪酬增加所致。研发费用和财务费用较去年有所下降，同比-0.64pct和-0.16pct。另外，公司深化成本管理，推进降本项目，截止年中，累计实施降本措施400余项，涵盖原材料采购、生产工艺优化、设备维护等多个环节，为公司盈利能力的提升提供有力支撑。
　　挖掘机行业复苏，油缸泵阀份额提升。据中国工程机械协会，2025年1-9月挖掘机共销17.40万台，同比增长18.1%，行业恢复增长。其中，国内销量为8.99万台，同比增长21.5%；出口8.42万台，同比增长14.6%。在此背景下，公司上半年共销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额。并且，公司在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。
　　墨西哥工厂投产运营，线性驱动项目成绩亮眼。公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海外最大生产基地墨西哥工厂已正式投产运营。线性驱动器项目上半年在技术研发与市场拓展方面取得亮眼成绩，累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场。直线传动产品凭借公司技术优势与品质保障，初入市场便迅速获得行业高度关注，新增建档客户近300家。公司将持续深化与客户合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升在电传动领域的领先地位。
　　投资建议：公司是国内液压件龙头，挖机泵阀市场份额提升，非挖产品持续放量，推进国际化和电动化战略。公司推进降本增效汇兑收益增加，并且挖机行业复苏，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.96/31.51/35.59亿元，EPS对应当前股价PE分别为45.06/39.98/35.40倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代不及预期风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料波动风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报。
　　25Q3实现业绩增长进一步提速，收入及盈利能力同步提速
　　25Q3公司实现营收26.2亿元，同比增长24.5%，创历年三季度营收峰值；25Q3实现归母净利润6.58亿元，同比增长30.6%；实现扣非归母净利润5.59亿元，同比增长13%。公司25Q3毛利率及净利率分别同比+1.1、+1.2pct，核心原因系公司25Q3产能利用率提升，下游需求逐步修复，公司产品结构优化。看好公司未来季度收入逐步再创新高。
　　看好公司主业的持续修复
　　挖机板块：25Q3公司主业回暖显著，单季度收入增速再超过了20%，我们预计是小挖及大挖油缸收入增速贡献度较高，且公司挖机泵阀产品也有望随着国内市场的挖机修复而同步修复。25Q2以来，全球市场的总体需求改善，以西欧、北美为代表的大市场开始触底修复，我们看好公司的主业确定性继续演绎。公司成熟配套于海外头部厂商及国内主机厂，是长周期内外共振下的最确定受益者。非挖板块存在分化，预计25Q3海工海事景气度较高，盾构高机等产品短期承压，看好后续细分领域的触底修复。
　　新业务有望再造恒立
　　公司丝杠等新产品进展较快，未来公司持续推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。在丝杠领域，公司的技术储备、产能布局都较为领先，看好新业务发力，公司长期积累更深的护城河，有望再造恒立。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由108/121/134亿元调整至110/128/154亿元，归母净利润由28.2/32.1/35.6亿元调整至28.9/35.0/42.1亿元，EPS由2.10/2.40/2.66元调整至2.16/2.61/3.14/元。公司2025/10/28日收盘股价93.45元，对应25-27年PE为43.6、36.0和29.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　基建和地产投资需求下滑的风险；海外产能建设及渠道拓展不及预期的风险；上游原材料价格波动的风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025年三季报：2025年前三季度营收77.9亿元，同比+12.31%；归母净利润20.87亿元，同比+16.49%；扣非后归母净利润20.09亿元，同比+15.78%。2025Q3，公司实现营收26.19亿元，同比+24.53%，环比-4.74%；归母净利润6.58亿元，同比+30.6%，环比-18.96%；扣非后归母净利润5.59亿元，同比+12.97%，环比-27.17%。
　　盈利能力持续提升，期间费用率同比下滑。2025年前三季度公司毛利率41.96%，同比+0.5pct。2025Q3公司毛利率42.18%，同比+1.14pct，环比-1.83pct。2025年前三季度公司期间费用率12.46%，同比-0.38pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为2.1%/5.86%/7.07%/-2.56%，分别同比+0.02/+0.41/-0.65/-0.16pct。
　　工程机械行业景气度复苏，挖机&非挖业务共振。1）行业层面：据中国工程机械工业协会，2025年1-10月，我国共销售挖掘机19.21万台，同比增长17%，其中国内销量9.83万台，同比增长19.6%；出口9.38万台，同比增长14.4%，行业景气度复苏。2）挖机业务：25H1公司共销售挖机用油缸30.83万只，同比增长超15%，挖机用液压泵阀在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。3）非挖业务：25H1公司非挖用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%，其中紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额持续提升，国外市场实现业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。
　　深化布局线性驱动器业务，打造第二成长曲线。在人形机器人中，丝杠是将旋转运动转换为直线运动的核心部件，主要用于关节和运动机构传动，实现高精度运动控制。人形机器人丝杠价值量高，据GGII，人形机器人大规模量产后，丝杠的成本约占机器人整体成本的20%。25H1，公司持续深化布局线性驱动器项目（括精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品），在技术研发与市场拓展方面进展迅速，累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，同时新增建档客户近300家。伴随国内外人形机器人逐步迈入量产阶段，线性驱动器业务有望成为公司第二成长曲线。
　　营运能力保持稳健。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额10.59亿元，YOY-19.75%。截至2025Q3，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计31.13亿元，较年初增长12.92%；存货21.79亿元，较年初增长23.48%。
　　基于最新财报，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润28.28/32.69/37.84亿元，对应2025年11月11日收盘价PE为42.7/36.9/31.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品/新客户/海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；汇率风险。

　　事件
　　公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入77.9亿元，YoY+12.31%；实现归母净利润20.87亿元，YoY+16.49%，扣非后归母净利润20.09亿元，YoY+15.78%。
　　核心观点
　　25Q3公司业绩同比增长30.6%，整体盈利能力提升。2025Q3公司实现营业收入26.19亿元，YoY+24.53%；实现归母净利润6.58亿元，YoY+30.60%。公司整体盈利能力提升，2025年前三季度公司毛利率/净利率分别为41.96%/26.85%，分别提升0.50/0.98pct；公司总体费用控制得当，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费率分别2.10/5.86%/7.07%/-2.56%，分别变动+0.02/+0.40/-0.64/-0.16pct。
　　公司主业增长迅速，持续推进海外产能布局。据公司25年半年报，挖机业务：25年上半年，公司销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%；挖掘机用液压泵阀在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升；非挖业务：非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超30%，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。25年上半年，公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海外最大生产基地墨西哥工厂已投产运营。
　　公司布局线性驱动器，有望受益于人形机器人产业的放量。25年上半年，线性驱动器项目累计开发超过50款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场；公司客户拓展成效显著，新增建档客户近300家，进一步完善市场渠道布局。公司线性驱动器项目将持续推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地。
　　投资建议
　　公司深耕工程机械领域，持续推进海外产能布局，主业增长迅速。新布局线性驱动器项目，有望受益于机器人产业的放量。我们预计公司25-27年归母净利润28.36/32.38/37.02元，按10月31日收盘价，对应EPS2.12/2.41/2.76元，对应PE45.42/39.79/34.80倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动的风险，汇率波动风险，新业务拓展不及预期风险；

　　事件：
　　公司发布2025年三季报：前三季度公司实现总营业收入77.9亿元，同比增长12.31%；实现营业利润23.33亿元，同比增长15.98%；实现归属于母公司净利润20.87亿元，同比增长16.49%。
　　观点：
　　单季度看，业绩逐季度好转。2025年Q1-Q3公司实现营业总收入分别为24.22亿元（+2.56%）、27.49亿元（+11.24%）、26.19亿元（+24.53%）；实现归母净利润分别为6.18亿元（+2.61%）、8.12亿元（+18.31%）、6.58亿元（+30.6%）。
　　盈利能力有所增强，费用率有所上升。前三季度公司实现毛利率41.96%，同比+0.5pct；实现净利率26.85%，同比+0.98pct。费用端：前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.1%、5.86%、7.07%、-2.56%，分别同比+0.14pct、+0.21pct、+0.03pct、-0.2pct。
　　线性驱动器进展顺利，有望拔高公司估值。2025H1，公司累计开发超过50款新产品，并全部实现量产投放，形成多元化、高适配产品矩阵。市场端：通过“直销+经销”模式，直销切入头部客户，经销覆盖长尾市场，新增建档客户近300家，快速打通渠道。未来将聚焦精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品，拓展应用场景，促进线性驱动器与传统液压业务形成“电液互补”，强化协同优势。我们认为，线性驱动器相关产品广泛应用于人形机器人、汽车等领域，市场空间广阔，有望优化公司收入结构并提升公司估值。
　　盈利预测及投资评级：公司主业稳健，前三季度业绩逐季度增长。我们认为，随着海外市场的拓展及新业务的逐步成熟，公司成长及盈利能力有望进一步提升。我们维持公司盈利预测不变，预计2025-2027年营业收入分别为106.8/121.72/138.99亿元，分别+13.75%/+13.96%/+14.19%；归母净利润分别是28.97/32.59/35.73亿元，分别+15.49%/+12.47%/+9.64%，当前股价对应PE分别是44.5x/39.5x/36.1x，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）全球宏观经济波动增加市场不确定性；2）政策风险变动风险；3）海外市场拓展不及预期风险；4）汇率风险；5）原材料价格波动的风险等。