一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明 （一）公司所属行业情况 2026年上半年，交通运输经济运行总体平稳，主要指标保持增长，营业性货运量、港口货物吞吐量、跨区域人员流动量规模持续增加，为经济社会平稳健康发展提供了有力的交通运输服务保障。 1、营业性货运量 2026年上半年，完成营业性货运量280.7亿吨，同比增长3.2%，其中二季度同比增长2.4%。分方式看，完成公路货运量212.2亿吨，同比增长3.2%；完成水路货运量42.3亿吨，同比增长3.9%。 2、港口货物吞吐量 2026年上半年，全国港口完成货物吞吐量90.7亿吨，同比增长2.0%，其中二季度同比增长0.1%。...
查看全部▼
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司所属行业情况
2026年上半年，交通运输经济运行总体平稳，主要指标保持增长，营业性货运量、港口货物吞吐量、跨区域人员流动量规模持续增加，为经济社会平稳健康发展提供了有力的交通运输服务保障。
1、营业性货运量
2026年上半年，完成营业性货运量280.7亿吨，同比增长3.2%，其中二季度同比增长2.4%。分方式看，完成公路货运量212.2亿吨，同比增长3.2%；完成水路货运量42.3亿吨，同比增长3.9%。
2、港口货物吞吐量
2026年上半年，全国港口完成货物吞吐量90.7亿吨，同比增长2.0%，其中二季度同比增长0.1%。分结构看，内贸吞吐量同比增长1.0%，外贸吞吐量同比增长4.3%。完成集装箱吞吐量1.8亿标箱，同比增长5.9%。
3、人员流动量
跨区域人员流动量方面，上半年完成跨区域人员流动量341.7亿人次，同比增长1.2%，其中二季度同比增长0.1%。分方式看，完成公路人员流动量313.2亿人次，同比增长0.9%；完成水路客运量1.3亿人次，同比增长4.3%。
城市客运方面，上半年完成城市客运量527.0亿人次，同比增长2.0%，其中二季度同比增长2.9%。分方式看，城市轨道交通、出租汽车分别完成客运量167.6亿人次和179.1亿人次，同比分别增长3.9%和5.5%；公共汽电车、城市客运轮渡分别完成客运量179.9亿人次和3,514.1万人次，同比分别下降2.8%和3.3%。
4、交通固定资产投资
2026年上半年，完成交通固定资产投资1.5万亿元。
（二）公司主营业务情况
本公司于1997年8月19日在中国四川省工商局注册成立。1997年10月7日及2009年7月27日分别于联交所及上交所挂牌上市，证券代码分别为00107及601107。本集团的主要业务为投资、建设、运营和管理省内部分高速公路项目，绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。目前，本集团主要拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速、遂西高速、遂广高速、二绕西高速、荆宜高速、天邛高速等高速公路全部或大部分权益。截至2026年6月30日，本集团辖下高速公路通车总里程约1009.6公里，其中收费总里程约943公里，天邛高速里程约42.1公里（目前暂未开始收费），成乐高速现通车里程合计约110.9公里（其中成乐高速原路扩容段里程86.4公里，计入收费里程，新建已通车零费率运营段约24.5公里），总资产及净资产分别约为人民币6,727,513.17万元及人民币2,194,926.65万元。截至2026年6月30日，本公司总股本数为3,058,060,000股（包括895,320,000股H股及2,162,740,000股A股）。
1.招商公路公司全资子公司佳选控股有限公司持有权益。因此，根据《证券及期货条例》，招商公路公司被视为于佳选控股有限公司持有的H股中拥有权益。
2.2025年8月13日，本公司与华西股份、交通建设集团、路桥集团、高路信息共同出资成立四川成雅高速公路有限责任公司（由本公司持股85%并控制），以负责成雅扩容项目的建设、运营、管理、移交等工作。
3.2026年8月6日，本公司完成了工商变更登记手续，并取得了成都市市场监督管理局换发的《营业执照》，变更后的工商登记信息如下：
统一社会信用代码：9151000020189926XW名称：四川成渝高速公路集团股份有限公司类型：股份有限公司（外商投资、上市）住所：四川省成都市武侯祠大街252号法定代表人：罗祖义
注册资本：305806.000000万人民币元成立日期：1997年08月19日
经营范围：高等级公路、桥梁、隧道等基础设施的投资、设计、建设、收费、养护、管理、技术咨询及配套服务；与高等级公路配套的加油站、广告位及仓储设施的建设与租赁；汽车拯救及清洗（涉及国家专项管理规定的，从其规定）（经营范围中涉及前置许可的仅限取得许可证的分支机构经营）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）
目前，我国的高速公路分为政府收费还贷高速公路和经营性高速公路两类。本集团旗下高速公路均为经营性高速公路，本集团通过投资建设及收购等方式获得经营性高速公路资产，以为过往车辆提供通行服务并按照政府收费标准收取车辆通行费的方式获得经营收益。
主要的业绩驱动因素：经济是影响交通运输需求的关键因素。新常态下，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济运行总体平稳、稳中有进。客观上使高速公路运输需求发生相应变动，由于当前本集团的利润主要来源于收费公路业务，因此本集团的业绩主要受到经济发展情况的影响。此外，高速公路周边竞争性协同性路网的变化、行业政策的变化、各种交通运输工具的竞争、国家货币政策的变化以及利率水平的高低等因素亦会对本集团的整体业绩造成一定影响。
二、经营情况的讨论与分析
（一）业务回顾与分析
1.业绩综述
本集团的主要业务为投资、建设、运营和管理省内部分高速公路项目，绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。2026年上半年，总的来看更加积极有为的宏观政策发力显效，经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力。同时，外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济回升向好基础仍需巩固。面对外部诸多不稳定不确定因素的不利影响，本集团全力推进项目建设、提升管理水平，加大降本增效力度，努力创造发展实绩，实现多项经济指标增长。
报告期内，本集团实现营业收入约人民币494,495.55万元，同比增长12.65%，其中：公路桥梁管理及养护业收入约人民币242,838.99万元，占营业收入49.11%；
建造服务收入约人民币142,885.19万元，占营业收入28.90%；商品销售收入约人民币97,770.67万元，占营业收入的19.77%；BT/PPP项目收入约人民币3,783.11万元，占营业收入的0.77%；租赁业务收入约4,006.03万元，占营业收入0.81%；其他收入约人民币3,211.57万元，占营业收入的0.64%。归属于上市公司股东的净利润约人民币89,934.23万元，同比增加1.94%；基本每股收益约人民币0.2792元，同比增长1.79%。截至2026年6月30日，本集团总资产约人民币6,727,513.17万元，归属于上市公司股东的净资产约人民币2,009,769.15万元。
2.本集团「收费路桥」业务经营情况
报告期内，本集团实现道路通行费收入约人民币242,838.99万元（包含城北高速38万元），同比下降4.12%。通行费收入约占本集团营业收入的49.11%，较上年同期57.70%下降8.59个百分点。报告期内，本集团高速公路的整体营运表现受到以下因素的综合影响：
（1）经济环境因素
上半年，我国坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，有效实施更加积极有为的宏观政策，经济顶住压力运行在合理区间，生产供给较快增长，就业形势总体稳定，物价温和上涨，对外贸易增势良好，新动能快速成长，民生保障有力有效，发展韧性持续彰显。初步核算，上半年国内生产总值695,704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。分产业看，第一产业增加值31,522亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值250,473亿元，增长3.9%；第三产业增加值413,709亿元，增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.9%。2026年上半年四川地区生产总值为33,629.45亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分产业看，第一产业增加值1,953.46亿元，同比增长3.6%；第二产业增加值11,641.08亿元，增长4.9%；第三产业增加值20,034.92亿元，增长4.8%。
（2）政策环境因素
根据四川省交通运输厅《关于印发贯彻落实国家四部委鲜活农产品运输“绿色通道”政策工作方案的通知》（川交函〔2023〕233号），按照交通运输部等四部委办公厅《关于进一步提升鲜活农产品运输“绿色通道”政策服务水平的通知》（交办公路〔2022〕78号）总体部署，自2023年6月1日起，严格执行全国统一《鲜活农产品品种目录》，规范绿通车辆出口查验标准，不符合查验标准的鲜活车将不享受“绿色通道”政策。
2023年3月31日，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》（以下简称“《行动计划》”）。《行动计划》提出了未来五年加快建设交通强国的行动目标和行动任务，坚持立足持续抓好“两个纲要”和“十四五”系列交通规划落地实施，谋划推进好“十五五”期交通运输工作，构建安全、便捷、高效、绿色、经济的现代化综合交通运输体系，实现交通运输质的有效提升和量的合理增长。《行动计划》确定的行动目标是，到2027年，加快建设交通强国取得阶段性成果，交通运输高质量发展取得新突破，“四个一流”建设成效显著，现代化综合交通运输体系建设取得重大进展，“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”加速构建，有效服务保障全面建设社会主义现代化国家开局起步。
根据《四川省人民政府办公厅印发〈关于巩固拓展经济稳中向好势头的若干政策措施〉的通知》（川办发〔2026〕12号），在2026年4月10日至2026年12月31日期间，对安装ETC（电子不停车收费系统）的货车省内高速公路通行费，省内高速夜间（23:00至次日6:00）公路行车通行费优惠8%；对安装ETC的新能源货车省内高速公路行车通行费优惠20%；对安装ETC的国际标准集装箱运输车辆省内高速公路行车通行费优惠40%。在2026年1月1日至2026年4月9日期间，继续执行2025年货车高速公路通行费优惠政策。
根据《四川省交通运输综合行政执法总队关于印发<氢能车辆四川省高速公路通行费优惠政策实施细则>的通知》（川交综执〔2024〕137号），自2024年11月6日起，安装使用ETC装置的氢能车辆，同时在四川ETC公众号注册成功生效后，在四川省内高速公路通行，免收车辆通行费。
（3）路网变化及道路施工因素
宏观经济环境变动及外围竞争性或协同性路网变化等因素会对集团辖下高速公路带来不同程度的正面或负面影响。此外，上半年受国际局势影响，4月以来油价持续处于高位，社会车辆通行成本整体上升，高速公路通行意愿有所减弱。报告期内，集团辖下部分高速公路不同程度地受到此等因素的影响:
成渝高速:受平行高速建成后免费通车影响，成渝高速受到一定程度分流；随着成都至重庆之间的路网布局不断完善，成渝高速在清明、五一等节假日车流量下降明显；成渝高速今年由于技术原因存在门架数据缺失的情况，经部分还原后的流量与实际情况也还存在一定偏差。
成雅高速:受平行高速建成后免费通车影响，成雅高速受到分流，车流量下降。
成仁高速:受周边地方道路、高铁、平行高速路网持续分流影响，成仁高速车流下降。
成乐高速:受连接线高速开通影响，成乐高速车流量得到一定提升。同时，乐山市作为省内热门旅游目的地，热度持续攀升，清明、五一等假期游客集中出行，节假日高峰通行量有效抬升成乐高速上半年整体车流量水平。
遂西高速:2025年度受益于周边道路施工导致的部分路段和道口封闭，遂西高速车流量提升，本年上半年周边道路竣工完成并正式通车，遂西高速车流量同步回落。
二绕西高速:受宏观经济形势及地方道路、地铁等分流影响，二绕西高速车流量下降。
（二）重大投融资项目
1.成乐高速扩容建设工程项目
2017年10月30日，本公司召开临时股东大会审议批准了关于投资成乐高速扩容建设工程项目及相关事宜的议案。根据交通运输部关于该项目的核准意见，项目总长130公里，估算总投资约人民币221.6亿元。根据四川省发改委就本项目出具《关于调整成都至乐山高速公路扩容建设项目核准事项的批复》（川发改基础〔2022〕298号），本项目调整后的建设里程为136.1公里，估算总投资为人民币251.5亿元。该项目完工后将有利于缓解成乐高速的交通压力，提高成乐高速的整体通行能力和服务水平。2019年11月27日，成乐扩容项目试验段（眉山—青龙）完成既定任务，实现双向通车；2019年12月18日，成乐高速新青龙收费站正式通车运营；2021年8月2日，为规范PPP项目入库转段审核程序，成都市交通运输局与成乐公司签订《成都至乐山高速公路扩容建设项目投资协议》《成都至乐山高速公路扩容建设项目政府和社会资本合作（PPP）项目合同》；2022年1月27日，眉山至乐山段81公里全面实现双向八车道通行；2023年5月11日，成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段通车。2025年12月31日，成乐高速扩容项目二绕至文山段通车。从开工之日至2026年6月30日止，成乐高速扩容项目累计完成投资额约人民币166.09亿元。
2.天邛高速公路BOT项目
2019年10月30日，公司董事会审议通过了投资成都天府新区至邛崃高速公路项目的议案，本公司与中交路桥建设有限公司组成联合体参与天府新区至邛崃高速公路项目投标并中标本项目。项目总长约42公里，估算总投资约为人民币86.85亿元。2024年9月13日，天邛高速全线正式建成通车。
2020年3月4日，项目公司四川成邛雅高速公路有限责任公司在四川省邛崃市注册成立，负责天邛高速公路的投资、建设及运营，项目公司注册资本为人民币17.37亿元，其中本公司认缴出资人民币14.2434亿元。自开工之日起至2026年6月30日，天邛高速公路BOT项目累计完成投资额约人民币72.95亿元。
3.成雅扩容项目（G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目）
2025年8月13日，公司股东会审议通过了关于投资成雅高速公路扩容项目暨关联交易的议案。本公司与华西股份、交通建设集团、路桥集团、高路信息组成联合体中标G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目。成雅扩容项目路线全长
159.115公里，估算总投资约为人民币285.48亿元（最终以中国政府有权行政主管机关批准的金额为准）。
2025年8月13日，项目公司四川成雅高速公路有限责任公司成立，注册资本为人民币1亿元整。自开工之日起至2026年6月30日，成雅扩容项目累计完成投资额约人民币6.22亿元。
4.收购荆宜公司85%股权
（三）业务发展计划
公司基于对报告期内经营情况的分析与总结，结合对2026年下半年经济形势、政策环境、行业及自身发展状况的预测与判断，围绕“十五五”基本发展思路及2026年的具体经营目标，审时度势制定如下工作计划：
一、聚力主业经营，推动质量效益双提升
以“提质增效、精益管理”为主线，巩固提升高速公路主业核心竞争力。深化运营精细化管理，通过全维度成本管控与科学养护，持续挖掘增收创效潜力；加快智慧交通场景落地，以数字技术赋能降本增效与安全保畅，提升公众出行服务体验。统筹推进重点项目建设，全力保障扩容工程关键路段建成通车，严格把控施工质量与工程进度，优化全周期投资效益。积极争取优质路产收费权益延续，动态优化路网结构，持续巩固主业收益的稳定性与可持续性。
二、深耕路衍经济，培育绿色增长新引擎
依托路网资源优势，加快培育路衍产业集群。加快综合能源业务布局，持续推进沿线充换电、加氢、光伏等绿色能源设施建设，探索交能融合商业模式，培育绿色增长点。推动服务区转型升级，深化“一区一特色”主题化改造，引入优质商业业态，逐步实现服务区从交通节点向复合型商业网点转变，提升非路收入贡献度。创新存量资源盘活路径，按照分类施策原则推进沿线闲置土地综合利用，拓展增值服务，实现流量变现与资产价值最大化。
三、深化数智赋能，锻造持续发展驱动力
以改革激发活力，以创新驱动发展，不断增强企业内生动力。纵深推进市场化机制改革，持续健全考核激励体系，强化人才“引育用留”。加快科技创新成果转化，推动智慧云仓、无人机巡检、双目视觉智能检测等前沿技术规模化应用与常态化运行，积极参与行业标准编制，力争产出具有行业影响力的标志性科技成果。系统推进研发资源统筹管理，强化高新技术企业培育，提升公司科创属性与品牌价值。
四、用活资本平台，构筑产业协同新优势
充分发挥上市公司资本平台优势，促进产业经营与资本运作良性互动。稳步推进创新融资工具发行与落地，优化资本结构、降低负债水平。深化市值管理体系建设，对标行业先进实践，加强投资者关系管理与市场化沟通，维护公司资本市场形象与估值水平。围绕战略新兴产业方向，精准布局与主业协同的优质项目，培育新的利润增长点，优化产业投资回报。
五、筑牢风险屏障，提升现代治理新效能
统筹发展与安全，全面夯实企业高质量发展根基。严守安全生产底线，紧盯防汛防灾、在建工程等重点领域，压实全链条安全责任，坚决防范遏制重特大事故，守牢安全环保红线。强化关键业务环节监督，加强所属企业运营动态监测，保障上市公司规范稳健运行。
三、报告期内核心竞争力分析
本公司作为四川省内唯一的公路基建类A+H股上市公司，在四川高速公路投资、建设及运营等领域均发挥着重要影响和作用，旗下路产质量优良、运营能力强，拥有较强的区域市场地位。公司主要具备以下优势:
1.本公司管理队伍素质高，管理经验丰富。成渝高速是四川乃至西南地区第一条高速公路，经过多年的发展，公司已经培养和形成了一支年龄结构合理、经验丰富、执行能力强的高素质高速公路管理人才和工程技术人才队伍。公司高效、科学、精细化的公路业务管理体系，在四川省同行业中居于领先地位。
2.本公司是四川省投资、建设、营运高速公路的主要企业之一，具有在高速公路的建设、管理、养护、收费等方面的特许权。同时，本公司的控股股东蜀道投资集团有限责任公司是四川省高速公路的核心建设主体，控股股东的支持有利于本公司不断扩大业务规模，增强持续运营能力。
3.本公司旗下路产多为区域交通要道，区位优势显著。公司辖下路产均为国道或省道干线高速公路，包括四川至重庆、贵州、云南的出省通道，以及连通省会成都与省内主要城市的重要区域通道，且多分布于四川省经济较发达地区和旅游热点地区，区域运输需求大、交通地位显著。
4.本公司稳步推进交通基础设施数字化转型升级，智慧公路建设成果亮眼。子公司蜀道新能源自主研发的“双目视觉道路智能检测系统”成功实现产业化落地，已服务多条高速公路与多座省会枢纽机场跑道；联合西南交通大学共建“道路工程四川省重点实验室-人工智能研发中心”，产学研用协同创新持续深化。公司创新推行的“智慧云仓”远程集约化收费管理模式，已完成9个收费站的运营接管，覆盖85条车道，ETC通行效率与特情处置效率均实现25%以上的提升，收费运营效能得到切实优化。与此同时，公司充电网络全国化布局加速推进，4,900座充电站、45,795把充电枪已覆盖21个地市州；多省市充电站相继投运，覆盖全国31省的干支联网一张网雏形初显。
5.本公司所处区域的经济及路网建设快速发展，未来成长潜力较大。四川省跻身国家系统推进全面创新改革试验区域、融入“一带一路”及长江经济带建设、推进自由贸易试验区、新一轮西部大开发、成渝城市群、成渝双城经济圈建设等新一轮政策利好在四川省交汇叠加，为四川经济和交通运输行业提供了前所未有的互动发展和联动发展机遇。区域经济的发展将带动区域交通运输需求的增长，也将为本公司高速公路业务提供良好的运营环境。
四、可能面对的风险
企业面临的风险，是指未来的不确定性对企业实现经营目标的影响。本集团主要从事收费公路等基础设施的投资、建设和经营管理，近几年，随着集团业务的快速发展和规模上升，所面临的风险亦随之增大，主要包括政策、市场、财务及管理等方面的风险。公司高度重视上述风险，主动对经营过程中的风险事项进行识别、评估及应对，建立和完善系统的风险管理机制。
1.政策风险
（1）风险状况/分析：收费政策的调整
本公司的盈利主要来源于收费公路经营及投资。根据《公路法》《收费公路管理条例》及《四川省高速公路条例》的有关规定，高速公路公司本身没有收费标准的自主定价权，其所辖高速公路收费标准的确定与调整须报省交通主管部门会同同级物价主管部门核定批准。如若经营环境、物价水平及经营成本等因素发生较大变化，高速公路公司可以提出收费标准调整申请，但不能保证申请能及时获得批准。此外，如果政府出台新的高速公路收费政策，高速公路公司须按规定执行，一定程度上将影响其经营效益的稳定。
经营期限的限制
根据《收费公路管理条例》的规定，收费公路的收费期限，由省、自治区、直辖市人民政府按照有关标准审查批准。国家确定的中西部省、自治区、直辖市的经营性公路收费期限，最长不得超过30年。
集团辖下现有路产诸如成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速、遂西高速、遂广高速、二绕西高速、荆宜高速的收费经营期分别截至2027年、2029年、2029年、2042年、2046年、2046年、2046年、2037年为止，天邛高速目前暂未开始收费。因此，倘若集团现有高速公路收费期限届满而公司又无其他新建或收购的经营性高速公路项目及时补充，将对公司可持续经营能力产生不利影响。
收费方式的调整
自2020年1月1日起，全国高速公路省界收费站全部取消，不停车快捷收费系统正式启用，高速公路收费模式的重大调整对公司收费公路管理水平带来了新的挑战。首先，新的收费系统启用之初，在实际运转过程中存在部分技术性和操作性问题，考验公司的设备设施性能以及管理人员技术水平；其次，由于电子收费方式在很大程度上取代人工收费，公司将面临大量收费人员转岗安置的问题。
（2）管理/应对措施：
对于政策风险，一方面公司要主动作为，加强与政府主管部门的沟通汇报，争取获得政府支持和社会理解；另一方面，更要强化企业自身实力，提高抗风险能力。为此，本公司以“资源整合、资产运营、科技赋能”为抓手，夯实高速公路核心主业支撑地位，促进公司资产规模和经营的持续增长。本着积极、审慎的原则，充分运用自身管理和技术等资源优势，积极研究和尝试与收费公路行业和公司核心业务能力相关的产业与业务。
2.市场风险
（1）风险状况/分析：
宏观经济波动的风险
公路运输量和周转量与国内GDP高度相关。就高速公路而言，宏观经济波动将导致经济活动对运力要求的变化，即公路交通流量、收费总量的变化，从而直接影响高速公路公司的经营业绩。虽然中国经济平稳发展的长期趋势不会改变，但目前经济环境的压力亦不容忽视。当前国际国内经济运行中不断出现的新情况、新问题亦将对中国经济构成隐忧和挑战，这些因素将给集团收费公路项目的运营带来不确定性。
路网变化风险
为加快四川省西部综合交通枢纽的建设及构建完善的城市交通，政府及交通主管部门将适时修改和完善区域公路路网的规划和设计，通过新建高速公路和城市快速通道等措施打造日益完善和便捷的公路路网。
根据《四川省高速公路网规划（2022-2035年）》，全省高速公路总规模将达2万公里（含扩容复线600公里），其中，国家高速公路8,500公里，省级高速公路1.15万公里，另规划设置远期展望线1,700公里。规划实施后，到2035年，将形成“主轴高效直连、两翼顺畅通达、三带密切联系、三州便捷连通”的省域高速公路网，高速公路规划密度将提升至4.11公里/百平方公里，更好支撑经济社会发展，全面适应人民日益增长的美好生活需要。“十五五”时期，四川省将持续构建现代化基础设施体系。打造国家综合立体交通极，促进通道网、物流网、数联网融合发展，加快建设交通强省。同时，竞争性或协同性路网变化以及短期分流和长期网络效应产生的增量刺激，都对集团辖下高速公路带来不同程度的正面或负面影响。
（2）管理/应对措施：
针对市场风险，公司将持续跟踪分析宏观经济环境、国家政策以及公司路产所在地的区域经济对公司业务经营的影响并制定相应的应对策略，力所能及地降低宏观经济波动对公司经营活动的影响。同时，公司将与政府和同行企业加强沟通，及时了解路网规划、项目建设进度和后续调整方案等信息，提前做好路网研究和分析，准确把握交通流量变化趋势，同时以提升路网服务质量、加大稽查力度等方式积极引流，以保障公司经营及发展战略决策的准确性。
3.财务风险
（1）风险状况/分析：
潜在的税务风险
公司面临的潜在税务风险主要包括两方面：一方面是公司的纳税行为不符合税收法律法规的规定，应纳税而未纳税、少纳税，从而面临补税、罚款、加收滞纳金、刑罚处罚以及声誉损害等风险；另一方面是公司经营行为适用税法不准确，没有用足有关优惠政策，多缴纳了税款，承担了不必要的税收负担。
融资风险
随着公司投资项目的增加，投资规模保持较快增长，公司对外融资需求逐步变大。当前货币政策下，境内商业银行贷款成本相对较高，且受限于银行对放贷规模和投资方向的控制。为满足未来发展需要，充分利用自身作为A+H股上市公司的优势，公司持续探索构建一个多层次、多渠道的融资模式，从而实现资金成本和融资结构的尽量优化。同时，尝试新的融资方式和融资渠道不可避免会涉及大量之前所不熟悉的监管政策和法律法规，倘若了解和掌握不够，公司可能承受相关风险。
（2）管理/应对措施：
针对潜在的税务风险，公司对此采取了较为有效的税务风险防范措施，一是加强税收法规、政策的学习，主动取得税务征收、稽查机关的业务指导；二是聘请税务代理和咨询服务机构为公司的税务工作提供咨询意见；三是针对潜在的税务风险点设计控制措施，并加强对税收业务岗位工作的流程检查和控制。针对融资风险，公司采取了以下风险控制措施：一是加强对相关人员的培训，引导其不断学习成长；二是与境内外金融机构建立战略合作伙伴关系，通过长期稳定合作确保互利互赢；三是必要时引进中介机构为公司的融资决策和融资方案的实施提供专业意见。
4.管理风险
（1）风险状况/分析：
日常运营风险及自然灾害风险
高速公路建成通车后，需要定期对道路进行日常养护，以保证良好的通行环境。如果需要维修的范围较大、维修时间较长，则会影响车流量；在经营过程中，如遇洪涝、塌方、地震等不可预见的自然灾害，高速公路极有可能造成严重损坏并导致一定时期内无法正常使用；如遇浓雾、严重冰雪天气，高速公路将会局部甚至全部短时间关闭；一旦发生重大交通事故，可能造成堵车、通行能力减弱和路桥损坏。这些情况的出现将直接导致通行费收入减少、维修成本增加，影响高速公路公司的经营。
高速公路项目投资风险
高速公路行业的特点是投资大、回收期长，属于典型的资本密集型行业，因此项目投资策略和决策是决定公司资产质量和收益水平的关键因素。集团定期对投资策略进行检讨和调整，并利用可行性研究报告、交通量预测及估值报告等外部专业报告，以尽量提升项目评价质量，但是由于外部环境复杂多变，若项目主要假设条件或基础数据发生变化等，都可能导致项目投资实际效果不能达到预期。
（2）管理/应对措施：
针对以上管理风险，公司已经并将继续从以下各方面采取措施进行防范和应对：加强对道路的预防性养护维修工作，并合理安排工程实施方案；有效发挥交通执法、高速交警、公司路产管护的综合管理手段，加强特殊天气下的上路巡查制度，力保路况良好和通行安全、顺畅；大力开展对优质项目的收集、研究、论证及储备工作，适时调整项目投资策略，为集团创造更多的可持续发展增长点；同时，在集团内部持续推进内部控制制度，提高集团管理的规范化、精细化水平，强化企业的执行效率和创新能力，提升企业的综合管理能力。
收起▲
一、报告期内公司从事的业务情况
本公司于1997年8月19日在中国四川省工商局注册成立。1997年10月7日及2009年7月27日分别于联交所及上交所挂牌上市，证券代码分别为00107及601107。本集团的主要业务为投资、建设、运营和管理省内部分高速公路项目，绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。目前，本集团主要拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速、遂西高速、遂广高速、二绕西高速、天邛高速等位于四川省境内的高速公路全部或大部分权益。截至2025年12月31日，本集团辖下高速公路通车总里程约914.6公里，其中收费总里程约848公里，天邛高速里程约42.1公里（目前暂未开始收费）...
查看全部▼
一、报告期内公司从事的业务情况
本公司于1997年8月19日在中国四川省工商局注册成立。1997年10月7日及2009年7月27日分别于联交所及上交所挂牌上市，证券代码分别为00107及601107。本集团的主要业务为投资、建设、运营和管理省内部分高速公路项目，绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。目前，本集团主要拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速、遂西高速、遂广高速、二绕西高速、天邛高速等位于四川省境内的高速公路全部或大部分权益。截至2025年12月31日，本集团辖下高速公路通车总里程约914.6公里，其中收费总里程约848公里，天邛高速里程约42.1公里（目前暂未开始收费），成乐扩容高速公路新建已通车零费率运营段24.5公里，总资产及净资产分别约为人民币6,370,752.74万元及人民币2,124,847.78万元。
1.招商公路公司全资子公司佳选控股有限公司持有权益。因此，根据《证券及期货条例》，招商公路公司被视为于佳选控股有限公司持有的H股中拥有权益。
2.2024年10月24日，成渝分公司更名为运营管理一分公司。运营管理一分公司负责成渝、遂广、遂西高速公路及其附属设施的投资、建设和经营管理。
3.2025年3月10日，成仁分公司更名为运营管理二分公司。运营管理二分公司负责成仁、二绕西高速公路及其附属设施的投资、建设和经营管理。
4.2025年3月20日，成雅分公司更名为运营管理三分公司。运营管理三分公司负责成雅、成乐、天邛高速公路及其附属设施的投资、建设和经营管理。
5.2025年8月13日，本公司与中国华西企业股份有限公司、四川省交通建设集团有限责任公司（“交建集团”）、四川公路桥梁建设集团有限公司（“路桥集团”）、四川高路信息科技有限公司（“高路信息”）共同出资成立四川成雅高速公路有限责任公司（“成雅公司”，由本公司持股85%并控制），以负责成雅扩容项目的建设、运营、管理、移交等工作。
目前，我国的高速公路分为政府收费还贷高速公路和经营性高速公路两类。本集团旗下高速公路均为经营性高速公路，本集团通过投资建设及收购等方式获得经营性高速公路资产，以为过往车辆提供通行服务并按照政府收费标准收取车辆通行费的方式获得经营收益。
本集团围绕“十四五”规划，立足“双碳”目标，坚持“聚焦主业、优化主业”的核心思路，结合自身发展优势和内外部发展形势，把握资源整合、资产运营、投资并购、市值管理、科技赋能五个发展核心策略，推动集团高质量、可持续发展。
报告期内，本集团持续夯实高速公路主业板块的核心地位，提升高速公路管理水平。加大优质项目获取力度，加快推进建设项目，有效扩张主业规模，以“队伍打造、流程再造、数智赋能”为关键抓手，强化高速公路产业领域业务核心竞争力。在发展定位上，本集团围绕高速路网大力发展综合能源和新质服务两大培育产业。一方面，整合多种能源业务为综合能源板块，实现传统能源夯基固本、绿色能源有序接替，有效布局新能源“发配售”产业链，迅速转向利润上升通道，同步破局光伏、储能、氢能新赛道；另一方面，加快推进新质服务业务，促进服务区转型升级，加快城乡基础设施产业开发以及打造多式联运服务体系。
主要的业绩驱动因素：经济是影响交通运输需求的关键因素。新常态下，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济运行总体平稳、稳中有进。客观上使高速公路运输需求发生相应变动，由于当前本集团的利润主要来源于收费公路业务，因此本集团的业绩主要受到经济发展情况的影响。此外，高速公路周边竞争性协同性路网的变化、行业政策的变化、各种交通运输工具的竞争、国家货币政策的变化以及利率水平的高低等因素亦会对本集团的整体业绩造成一定影响。
二、报告期内公司所处行业情况
2025年是“十四五”收官之年。“十四五”期间，全国交通运输体系建设实现突破性进展，交通运输综合能力、服务品质、运行效率大幅提升。
一是综合立体交通网络日趋完善。“十四五”期间，国家综合立体交通网实现突破性进展，完成交通固定资产投资18.8万亿元。过去一年，全国新增高速铁路超2000公里、高速公路约8000公里，标志性的深中通道、常泰长江大桥等工程全面建成。到2025年底，作为国家交通主骨架的“6轴7廊8通道”建成率已超过90%，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等重点城市群内主要城市间实现了2小时通达，高速公路覆盖约99%的城区10万以上人口市县，综合交通枢纽衔接转换效率明显提高。
二是交通运输服务效能稳步提升。“十四五”期间，全国客货运输量和周转量、港口货物吞吐量、快递业务量等指标稳居世界前列，港口集装箱吞吐量占全球的约三分之一，民航旅客运输量占全球的约15%。运输结构调整深入推进，铁路、水路货物周转量分别增长约20%和40%，港口集装箱铁水联运量年均增长约15%。跨区域人员流动量超660亿人次、营业性货运量超580亿吨，同比均增长3.5%；港口外贸集装箱吞吐量、国际航空货运量分别增长9.6%、20%，快递业务量增长13.5%，物流保通保畅与外贸运输支撑能力持续增强。
三是绿色转型创新升级加快推进。“十四五”期间，我国交通运输技术装备更加先进，国产大飞机、大型邮轮、大型液化天然气船取得突破，自动化码头规模数量和技术水平稳居世界前列。无人机、无人车、无人船试点应用安全有序开展。中国高铁、中国路、中国桥、中国港、中国快递等“中国名片”更加亮丽。2025年，落地“人工智能+交通运输”实施意见，完成约1700公里高速公路、2200余处公路水路附属设施数字化改造。开展设备更新七大行动，行业装备绿色化、智能化水平显著提升。12328热线诉求响应率、解决率持续提升，民生服务体验持续优化。
2025年，四川省持续加快重大基础设施建设。公路水路建设投资再创新高，建成九绵高速、成南高速扩容等一批重大项目，全省高速公路建成900公里、新开工1000公里，创十年新纪录，综合交通进出川大通道达到54条，迎来了“蜀道难”到“蜀道通”迈向“蜀道畅”的新跨越。
三、经营情况讨论与分析
（一）业务回顾与分析
1.业绩综述
本集团的主要业务为投资、建设、运营和管理省内部分高速公路项目，绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。2025年，面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，国民经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新进展。本集团面对国内需求不足的不利影响，加力加劲推动项目建设、提升管理水平，加大降本增效力度，努力创造发展实绩，实现多项经济指标增长。
报告期内，本集团实现营业收入约人民币875,798.97万元，同比下降15.48%，其中：公路桥梁管理及养护业收入约人民币468,556.48万元，占营业收入53.50%；建造服务收入约人民币185,407.97万元，占营业收入21.17%；商品销售收入约人民币195,465.82万元，占营业收入的22.32%；BT/PPP项目收入约人民币12,133.49万元，占营业收入的1.38%；租赁业务收入约6,538.18万元，占营业收入0.75%；其他收入约人民币7,697.03万元，占营业收入的0.88%。归属于上市公司股东的净利润约人民币151,315.50万元，同比增长3.72%；基本每股收益约人民币0.4654元，同比下降2.45%。截至2025年12月31日，本集团总资产约人民币6,370,752.74万元，归属于上市公司股东的净资产约人民币2,015,145.86万元。
2.本集团「收费路桥」业务经营情况
2025年，本集团实现道路通行费收入约人民币468,556.48万元，同比下降1.92%。通行费收入约占本集团营业收入的53.50%，较上年46.10%增加7.40个百分点。报告期内，本集团高速公路的整体营运表现受到以下因素的综合影响：
（1）经济环境因素
2025年，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。2025年，全年国内生产总值（GDP）为人民币1,401,879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%，交通运输、仓储和邮政业增加值62,092亿元，比上年增长5.2%。5四川省深入实施“四化同步、城乡融合、五区共兴”发展战略，全力以赴拼经济搞建设，全省经济运行稳中有进，生产供给稳定增长，经济结构持续优化，新兴动能加快释放，高质量发展取得新成效。2025年，四川全省地区生产总值（GDP）为人民币67,665亿元，按可比价格计算，比上年增长5.5%。
（2）政策环境因素
根据四川省交通运输厅《关于印发贯彻落实国家四部委鲜活农产品运输“绿色通道”政策工作方案的通知》（川交函〔2023〕233号），按照交通运输部等四部委办公厅《关于进一步提升鲜活农产品运输“绿色通道”政策服务水平的通知》（交办公路〔2022〕78号）总体部署，自2023年6月1日起，严格执行全国统一《鲜活农产品品种目录》，规范绿通车辆出口查验标准，不符合查验标准的鲜活车将不享受“绿色通道”政策。
2023年3月31日，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》（以下简称“《行动计划》”）。《行动计划》提出了未来五年加快建设交通强国的行动目标和行动任务，坚持立足持续抓好“两个纲要”和“十四五”系列交通规划落地实施，谋划推进好“十五五”期交通运输工作，构建安全、便捷、高效、绿色、经济的现代化综合交通运输体系，实现交通运输质的有效提升和量的合理增长。《行动计划》确定的行动目标是，到2027年，加快建设交通强国取得阶段性成果，交通运输高质量发展取得新突破，“四个一流”建设成效显著，现代化综合交通运输体系建设取得重大进展，“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”加速构建，有效服务保障全面建设社会主义现代化国家开局起步。
根据《四川省人民政府办公厅印发〈关于持续巩固和增强经济回升向好态势若干政策措施〉的通知》（川办规〔2024〕2号），在2024年4月1日至2024年12月31日期间，对安装ETC的非新能源货车省内高速公路通行费，优惠由5%提高至6%，夜间（23:00至次日6:00）行车通行费优惠由6%提高至8%；对安装ETC的新能源货车省内高速公路通行费，优惠由5%提高至20%；对安装ETC的国际标准集装箱运输车辆省内高速公路通行费，优惠由30%提高至60%。根据《四川省人民政府办公厅印发<关于推动经济持续回升向好的若干政策措施>的通知》（川办规〔2024〕3号），以上优惠政策延期至2025年12月31日。
根据《四川省交通运输综合行政执法总队关于印发<氢能车辆四川省高速公路通行费优惠政策实施细则>的通知》（川交综执〔2024〕137号），自2024年11月6日起，安装使用ETC装置的氢能车辆，同时在四川ETC公众号注册成功生效后，在四川省内高速公路通行，免收车辆通行费。
（3）路网变化及道路施工因素
外围竞争性或协同性路网变化及道路整修施工会对集团辖下高速公路带来不同程度的正面或负面影响。报告期内，集团辖下部分高速公路不同程度地受到此等因素的影响：
成渝高速：轨道交通扩张，成渝高速周边高铁加密，客车车流量有一定下滑，但货车流量同比有所上升。
成仁高速：受周边道路开通、高铁、高速分流影响，成仁高速车流略降。
二绕西高速：受宏观经济形势影响，导致货运、大型客车流量下降。
遂广遂西高速：因今年周边多条并行道路升级改造及封闭施工，遂广遂西高速承接了区域交通流的转移与再分配，促使遂广遂西高速车流量及通行费收入提升。
（二）重大投融资项目
1.成乐高速扩容建设工程项目
2017年10月30日，本公司召开临时股东大会审议批准了关于投资成乐高速扩容建设工程项目及相关事宜的议案。根据交通运输部关于该项目的核准意见，项目总长130公里，估算总投资约人民币221.6亿元。根据四川省发改委就本项目出具《关于调整成都至乐山高速公路扩容建设项目核准事项的批复》（川发改基础〔2022〕298号），本项目调整后的建设里程为136.1公里，估算总投资为人民币251.5亿元。该项目完工后将有利于缓解成乐高速的交通压力，提高成乐高速的整体通行能力和服务水平。2019年11月27日，成乐扩容项目试验段（眉山—青龙）完成既定任务，实现双向通车；2019年12月18日，成乐高速新青龙收费站正式通车运营；2021年8月2日，为规范PPP项目入库转段审核程序，成都市交通运输局与成乐公司签订《成都至乐山高速公路扩容建设项目投资协议》《成都至乐山高速公路扩容建设项目政府和社会资本合作（PPP）项目合同》；2022年1月27日，眉山至乐山段81公里全面实现双向八车道通行；2023年5月11日，成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段通车。2025年12月31日，成乐高速扩容项目二绕至文山段通车。自开工之日至2025年12月31日止，成乐扩容项目累计完成投资额约人民币155.25亿元。
2.天邛高速公路BOT项目
2019年10月30日，公司董事会审议通过了投资成都天府新区至邛崃高速公路项目的议案，本公司与中交路桥建设有限公司组成联合体参与天府新区至邛崃高速公路项目投标并中标本项目。项目总长约42公里，估算总投资约为人民币86.85亿元。2024年9月13日，天邛高速全线正式建成通车。
2020年3月4日，项目公司四川成邛雅高速公路有限责任公司在四川省邛崃市注册成立，负责天邛高速公路的投资、建设及运营，项目公司注册资本为人民币17.37亿元，其中本公司认缴出资人民币14.2434亿元。自开工之日起至2025年12月31日，天邛项目累计完成投资额约人民币71.44亿元。
3.成雅扩容项目（G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目）
2025年8月13日，公司股东会审议通过了关于投资成雅高速公路扩容项目暨关联交易的议案。本公司与华西股份、交通建设集团、路桥集团、高路信息组成联合体中标G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目。成雅扩容项目路线全长159.115公里，估算总投资约为人民币285.48亿元（最终以中国政府有权行政主管机关批准的金额为准）。
2025年8月13日，项目公司四川成雅高速公路有限责任公司成立，注册资本为人民币1亿元整。自开工之日起至2025年12月31日，成雅扩容项目累计完成投资额约人民币1.70亿元。
（三）业务发展计划
公司基于对报告期内经营情况的分析与总结，结合对2026年经济形势、政策环境、行业及自身发展状况的预测与判断，围绕“十五五”基本发展思路及2026年的具体经营目标，审时度势制定如下工作计划：
1.深耕高速主业，实现品质效益双跃升
以“品质提升、效益倍增”为目标，深化高速公路主业精益管理。一是做精运营管理，通过科技赋能实现降本增效与安全保畅，提升通行服务体验。二是抓实项目建设，全力推动成乐扩容、成雅扩容等重点工程，确保质量与进度，优化全周期投资效益。三是拓展优质资产，积极并购整合内外部高潜力路产，并前瞻参与新项目筹备，持续优化路网结构与收益水平。
2.布局综合能源，培育绿色增长新引擎
依托路网资源，加快培育“油气电氢光储”综合能源业务。规模化推进沿线充换电、光伏及储能设施布局，探索前沿商业模式，实现绿色能源高效利用。致力于打造交能融合示范，为公司绿色转型提供支撑，力争提升该板块对公司利润的贡献度。
3.升级路衍服务，打造价值重塑新平台
推动服务区从交通节点向商业网点转型。深化“一区一特色”改造，引入优质业态，打造具有全省影响力的主题服务区品牌，实现非油业务收入稳定增长。创新“服务区+”商业模式，融合文旅、物流等功能，构建复合生态。同时，加强沿线闲置土地资源综合利用，拓展增值服务，实现流量变现与资产价值最大化。
4.强化资本运作，赋能产业协同与多元拓展
发挥上市公司资本平台功能，实现产业与金融良性互动。对内，整合优质路产，夯实资产基础、优化资本结构。对外，围绕新能源、数字经济、低空经济、人工智能等战略方向，通过产业基金、股权投资等方式，精准孵化或投资与主业协同的优质项目，培育新的增长点，优化公司产业布局与投资回报。
5.抓实保障措施，筑牢企业高质量发展根基
夯实发展基础，激发企业内生动力。深化体制机制改革，优化机构设置，强化人才“引育用留”；聚力科技创新，推动科技成果转化；严守安全底线，压实全链条安全责任，坚守安全生产与合规经营底线，全面强化风险防控，完善监督体系，为公司高质量发展提供坚实保障。
四、报告期内核心竞争力分析
本公司作为四川省内唯一的公路基建类A+H股上市公司，在四川高速公路投资、建设及运营等领域均发挥着重要影响和作用，旗下路产质量优良、运营能力强，拥有较强的区域市场地位。公司主要具备以下优势：
1.本公司管理队伍素质高，管理经验丰富。成渝高速是四川乃至西南地区第一条高速公路，经过多年的发展，公司已经培养和形成了一支年龄结构合理、经验丰富、执行能力强的高素质高速公路管理人才和工程技术人才队伍。公司高效、科学、精细化的公路业务管理体系，在四川省同行业中居于领先地位。
2.本公司是四川省投资、建设、营运高速公路的主要企业之一，具有在高速公路的建设、管理、养护、收费等方面的特许权。同时，本公司的控股股东蜀道投资集团有限责任公司是四川省高速公路的核心建设主体，控股股东的支持有利于本公司不断扩大业务规模，增强持续运营能力。
3．本公司旗下路产多为区域交通要道，区位优势显著。公司辖下路产均为国道或省道干线高速公路，包括四川至重庆、贵州、云南的出省通道，以及连通省会成都与省内主要城市的重要区域通道，且多分布于四川省经济较发达地区和旅游热点地区，区域运输需求大、交通地位显著。
4．本公司所处区域的经济及路网建设快速发展，未来成长潜力较大。四川省跻身国家系统推进全面创新改革试验区域、融入“一带一路”及长江经济带建设、推进自由贸易试验区、新一轮西部大开发、成渝城市群、成渝双城经济圈建设等新一轮政策利好在四川省交汇叠加，为四川经济和交通运输行业提供了前所未有的互动发展和联动发展机遇。区域经济的发展将带动区域交通运输需求的增长，也将为集团高速公路业务提供良好的运营环境。此外，根据四川省政府出台的《四川省高速公路网规划（2022-2035年）》，至2035年，全省高速公路网总规划里程将达20,000公里（含扩容复线600公里），区域内路网效应将不断增强，受路网效应的叠加影响，全省交通运输需求将进一步释放，公司未来成长空间较大。
五、报告期内主要经营情况
2025年，面对错综复杂的国际形势和市场环境，本集团坚定不移、迎难而上，认真贯彻落实各项战略部署，高质量发展水平得到实质性提升。2025年报告期内，集团业绩持续取得增长，实现归属于母公司股东的净利润约人民币151,315.50万元，同比增长3.72%；基本每股收益约为人民币0.4654元，同比下降2.45%。
六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
1.行业竞争格局
1988年，中国大陆第一条高速公路——沪嘉高速公路建成通车，中国的高速公路建设从此步入快速发展的轨道。经过30余年的发展，我国高速公路行业已经取得了举世瞩目的成绩，高速公路行业竞争格局也在发生变化。一方面，伴随高速公路行业的快速发展，我国高速公路企业也在此历史性机遇中迅速成长，公司数量不断增加、公司规模不断扩大。目前来看，由于高速公路经营仍具有一定的垄断性，高速公路企业之间的竞争主要表现为企业获取项目能力的竞争，其中，一批起步早、资质优、管理顺的高速公路公司已脱颖而出，并从中涌现出一批优秀的上市公司。另一方面，随着公路行业发展环境的变化，以前靠投资与需求相结合就能实现快速增长的模式已不可持续，在绿色发展、生态发展成为行业当前主要发展方向的背景下，高速公路行业发展需要面临的诸如环境保护、土地综合利用、资源有效供给等硬性约束明显增强，加之受企业筹集低成本资金难度的加大、各种交通运输工具和运输方式的日新月异、高速公路建设及维护成本的快速增长等因素影响，行业发展面临诸多竞争和挑战。
(二)公司发展战略
2025年，作为“十四五”的收官之年，公司坚持以“聚焦主业，投资引领”的新发展思路为指引，抢抓发展机遇，厚植核心优势，持续提升公司核心竞争力与可持续发展能力，为实现高质量发展奠定坚实基础。
2026年，是“十五五”规划的起步之年，公司将聚焦主责主业，强化战略引领与价值创造，持续深化改革、做优经营、做强产业，进一步提升公司整体创效能力、发展能级，确保“十五五”开局稳步前行。
(三)经营计划
(四)可能面对的风险
企业面临的风险，是指未来的不确定性对企业实现经营目标的影响。本集团主要从事收费公路等基础设施的投资、建设和经营管理，近几年，随着集团业务的快速发展和规模上升，所面临的风险亦随之增大，主要包括政策、市场、财务及管理等方面的风险。公司高度重视上述风险，主动对经营过程中的风险事项进行识别、评估及应对，建立和完善系统的风险管理机制。
1.政策风险
（1）风险状况/分析：
收费政策的调整
本公司的盈利主要来源于收费公路经营及投资。根据《公路法》《收费公路管理条例》及《四川省高速公路条例》的有关规定，高速公路公司本身没有收费标准的自主定价权，其所辖高速公路收费标准的确定与调整须报省交通主管部门会同同级物价主管部门核定批准。如若经营环境、物价水平及经营成本等因素发生较大变化，高速公路公司可以提出收费标准调整申请，但不能保证申请能及时获得批准。此外，如果政府出台新的高速公路收费政策，高速公路公司须按规定执行，一定程度上将影响其经营效益的稳定。
经营期限的限制
根据《收费公路管理条例》的规定，收费公路的收费期限，由省、自治区、直辖市人民政府按照有关标准审查批准。国家确定的中西部省、自治区、直辖市的经营性公路收费期限，最长不得超过30年。
集团辖下现有路产诸如成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速、遂西高速、遂广高速、二绕西高速的收费经营期分别截至2027年、2029年、2029年、2042年、2046年、2046年、2046年为止，天邛高速目前暂未开始收费。因此，倘若集团现有高速公路收费期限届满而公司又无其他新建或收购的经营性高速公路项目及时补充，将对公司可持续经营能力产生不利影响。
收费方式的调整
自2020年1月1日起，全国高速公路省界收费站全部取消，不停车快捷收费系统正式启用，高速公路收费模式的重大调整对公司收费公路管理水平带来了新的挑战。首先，新的收费系统启用之初，在实际运转过程中存在部分技术性和操作性问题，考验公司的设备设施性能以及管理人员技术水平；其次，由于电子收费方式在很大程度上取代人工收费，公司将面临大量收费人员转岗安置的问题。
（2）管理/应对措施：
对于政策风险，一方面公司要主动作为，加强与政府主管部门的沟通汇报，争取获得政府支持和社会理解；另一方面，更要强化企业自身实力，提高抗风险能力。为此，本公司以“资源整合、资产运营、科技赋能”为抓手，夯实高速公路核心主业支撑地位，促进公司资产规模和经营的持续增长。本着积极、审慎的原则，充分运用自身管理和技术等资源优势，积极研究和尝试与收费公路行业和公司核心业务能力相关的产业与业务。
2.市场风险
（1）风险状况/分析：
宏观经济波动的风险
公路运输量和周转量与国内GDP高度相关。就高速公路而言，宏观经济波动将导致经济活动对运力要求的变化，即公路交通流量、收费总量的变化，从而直接影响高速公路公司的经营业绩。虽然中国经济平稳发展的长期趋势不会改变，但目前经济环境的压力亦不容忽视。当前国际国内经济运行中不断出现的新情况、新问题亦将对中国经济构成隐忧和挑战，这些因素将给集团收费公路项目的运营带来不确定性。
路网变化风险
为加快四川省西部综合交通枢纽的建设及构建完善的城市交通，政府及交通主管部门将适时修改和完善区域公路路网的规划和设计，通过新建高速公路和城市快速通道等措施打造日益完善和便捷的公路路网。
根据《四川省高速公路网规划（2022-2035年）》，全省高速公路总规模将达2万公里（含扩容复线600公里），其中，国家高速公路8,500公里，省级高速公路1.15万公里，另规划设置远期展望线1,700公里。规划实施后，到2035年，将形成“主轴高效直连、两翼顺畅通达、三带密切联系、三州便捷连通”的省域高速公路网，高速公路规划密度将提升至4.11公里/百平方公里，更好支撑经济社会发展，全面适应人民日益增长的美好生活需要。“十五五”时期，四川省将持续构建现代化基础设施体系。打造国家综合立体交通极，促进通道网、物流网、数联网融合发展，加快建设交通强省。同时，竞争性或协同性路网变化以及短期分流和长期网络效应产生的增量刺激，都对集团辖下高速公路带来不同程度的正面或负面影响。
（2）管理/应对措施：
针对市场风险，公司将持续跟踪分析宏观经济环境、国家政策以及公司路产所在地的区域经济对公司业务经营的影响并制定相应的应对策略，力所能及地降低宏观经济波动对公司经营活动的影响。同时，公司将与政府和同行企业加强沟通，及时了解路网规划、项目建设进度和后续调整方案等信息，提前做好路网研究和分析，准确把握交通流量变化趋势，同时以提升路网服务质量、加大稽查力度等方式积极引流，以保障公司经营及发展战略决策的准确性。
3.财务风险
（1）风险状况/分析：
潜在的税务风险
公司面临的潜在税务风险主要包括两方面：一方面是公司的纳税行为不符合税收法律法规的规定，应纳税而未纳税、少纳税，从而面临补税、罚款、加收滞纳金、刑罚处罚以及声誉损害等风险；另一方面是公司经营行为适用税法不准确，没有用足有关优惠政策，多缴纳了税款，承担了不必要的税收负担。
融资风险
随着公司投资项目的增加，投资规模保持较快增长，公司对外融资需求逐步变大。当前货币政策下，境内商业银行贷款成本相对较高，且受限于银行对放贷规模和投资方向的控制。为满足未来发展需要，充分利用自身作为A+H股上市公司的优势，公司持续探索构建一个多层次、多渠道的融资模式，从而实现资金成本和融资结构的尽量优化。同时，尝试新的融资方式和融资渠道不可避免会涉及大量之前所不熟悉的监管政策和法律法规，倘若了解和掌握不够，公司可能承受相关风险。
（2）管理/应对措施：
针对潜在的税务风险，公司对此采取了较为有效的税务风险防范措施，一是加强税收法规、政策的学习，主动取得税务征收、稽查机关的业务指导；二是聘请税务代理和咨询服务机构为公司的税务工作提供咨询意见；三是针对潜在的税务风险点设计控制措施，并加强对税收业务岗位工作的流程检查和控制。针对融资风险，公司采取了以下风险控制措施：一是加强对相关人员的培训，引导其不断学习成长；二是与境内外金融机构建立战略合作伙伴关系，通过长期稳定合作确保互利互赢；三是必要时引进中介机构为公司的融资决策和融资方案的实施提供专业意见。
4.管理风险
（1）风险状况/分析：
日常运营风险及自然灾害风险
高速公路建成通车后，需要定期对道路进行日常养护，以保证良好的通行环境。如果需要维修的范围较大、维修时间较长，则会影响车流量；在经营过程中，如遇洪涝、塌方、地震等不可预见的自然灾害，高速公路极有可能造成严重损坏并导致一定时期内无法正常使用；如遇浓雾、严重冰雪天气，高速公路将会局部甚至全部短时间关闭；一旦发生重大交通事故，可能造成堵车、通行能力减弱和路桥损坏。这些情况的出现将直接导致通行费收入减少、维修成本增加，影响高速公路公司的经营。
高速公路项目投资风险
高速公路行业的特点是投资大、回收期长，属于典型的资本密集型行业，因此项目投资策略和决策是决定公司资产质量和收益水平的关键因素。集团定期对投资策略进行检讨和调整，并利用可行性研究报告、交通量预测及估值报告等外部专业报告，以尽量提升项目评价质量，但是由于外部环境复杂多变，若项目主要假设条件或基础数据发生变化等，都可能导致项目投资实际效果不能达到预期。
（2）管理/应对措施：
针对以上管理风险，公司已经并将继续从以下各方面采取措施进行防范和应对：加强对道路的预防性养护维修工作，并合理安排工程实施方案；有效发挥交通执法、高速交警、公司路产管护的综合管理手段，加强特殊天气下的上路巡查制度，力保路况良好和通行安全、顺畅；大力开展对优质项目的收集、研究、论证及储备工作，适时调整项目投资策略，为集团创造更多的可持续发展增长点；同时，在集团内部持续推进内部控制制度，提高集团管理的规范化、精细化水平，强化企业的执行效率和创新能力，提升企业的综合管理能力。
收起▲
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明 （一）公司所属行业情况 2025年上半年，交通运输经济运行总体平稳、稳中有进，货运量、港口货物吞吐量保持增长，人员流动持续旺盛，交通投资规模维持高位，为服务经济社会发展提供了坚实有力的交通运输保障。 1、营业性货运量 2025年上半年，完成营业性货运量280.3亿吨，同比增长3.9%，其中二季度同比增长3.0%。分方式看，完成公路货运量205.7亿吨，同比增长4.0%；完成水路货运量49.0亿吨，同比增长4.3%。 2、港口货物吞吐量 2025年上半年，全国港口完成货物吞吐量89.0亿吨，同比增长4.0%，其中二季度同比增长4.7%。...
查看全部▼
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司所属行业情况
2025年上半年，交通运输经济运行总体平稳、稳中有进，货运量、港口货物吞吐量保持增长，人员流动持续旺盛，交通投资规模维持高位，为服务经济社会发展提供了坚实有力的交通运输保障。
1、营业性货运量
2025年上半年，完成营业性货运量280.3亿吨，同比增长3.9%，其中二季度同比增长3.0%。分方式看，完成公路货运量205.7亿吨，同比增长4.0%；完成水路货运量49.0亿吨，同比增长4.3%。
2、港口货物吞吐量
2025年上半年，全国港口完成货物吞吐量89.0亿吨，同比增长4.0%，其中二季度同比增长4.7%。分结构看，内贸吞吐量同比增长5.0%，外贸吞吐量同比增长1.8%。完成集装箱吞吐量1.7亿标箱，同比增长6.9%。
3、人员流动量
跨区域人员流动量方面，上半年完成跨区域人员流动量337.6亿人次，同比增长4.2%，其中二季度同比增长4.4%。分方式看，完成公路人员流动量310.3亿人次，同比增长4.0%；完成水路客运量1.2亿人次，同比下降2.5%。
城市客运方面，2025上半年完成城市客运量516.6亿人次，同比下降2.4%，其中二季度同比下降2.9%。分方式看，城市轨道交通完成客运量161.4亿人次，同比增长3.0%；公共汽电车、出租汽车和城市客运轮渡分别完成客运量185.1亿人次、169.8亿人次和3633万人次，同比分别下降5.0%、4.3%和3.3%。
4、交通固定资产投资
2025年上半年，完成交通固定资产投资1.6万亿元。
（二）公司主营业务情况
本公司于1997年8月19日在中国四川省工商局注册成立。1997年10月7日及2009年7月27日分别于联交所及上交所挂牌上市，证券代码分别为00107及601107。本集团的主要业务为投资、建设、运营和管理省内部分高速公路项目，绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。目前，本集团主要拥有成渝高速、成雅高速、成乐高速、成仁高速、城北出口高速、遂西高速、遂广高速、二绕西高速、天邛高速等位于四川省境内的高速公路全部或大部分权益。截至2025年6月30日，本集团辖下高速公路通车总里程约900公里（其中收费总里程约858公里，天邛高速里程约42公里，目前暂未开始收费），在建成乐扩容高速公路里程约136.1公里（含原成乐高速里程86.4公里），总资产及净资产分别约为人民币6,130,720.06万元及人民币2,067,281.96万元。截至2025年6月30日，本公司总股本数为3,058,060,000股（包括895,320,000股H股及2,162,740,000股A股）。
1.招商局公路网络科技控股股份有限公司透过其全资子公司佳选控股有限公司间接持有本公司96,458,000股H股股份。
2.2024年10月24日，成渝分公司更名为运营管理一分公司。运营管理一分公司负责成渝高速、遂广高速、遂西高速公路及其附属设施的投资、建设和经营管理。
3.2025年3月10日，成仁分公司更名为运营管理二分公司。公路运营管理二分公司负责成仁高速、二绕西高速公路及其附属设施的投资、建设和经营管理。
4.2025年3月20日，成雅分公司更名为运营管理三分公司。公路运营管理三分公司负责成雅高速、成乐高速、天邛高速公路及其附属设施的投资、建设和经营管理。
当前，我国的高速公路分为政府收费还贷高速公路和经营性高速公路两类。本集团旗下高速公路均为经营性高速公路，本集团通过投资建设及收购等方式获得经营性高速公路资产，以为过往车辆提供通行服务并按照政府收费标准收取车辆通行费的方式获得经营收益。
主要的业绩驱动因素：经济是影响交通运输需求的关键因素。新常态下，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济运行总体平稳、稳中有进。客观上使高速公路运输需求发生相应变动，由于当前本集团的利润主要来源于收费公路业务，因此本集团的业绩主要受到经济发展情况的影响。此外，高速公路周边竞争性协同性路网的变化、行业政策的变化、各种交通运输工具的竞争、国家货币政策的变化以及利率水平的高低等因素亦会对本集团的整体业绩造成一定影响。
二、经营情况的讨论与分析
（一）业务回顾与分析
1.业绩综述
本集团的主要业务为投资、建设、运营和管理省内部分高速公路项目，绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。2025年上半年，总的来看更加积极有为的宏观政策发力显效，经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力。同时，外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济回升向好基础仍需加力巩固。本集团面对外部不稳定不确定因素较多的不利影响，加力加劲推动项目建设、提升管理水平，加大降本增效力度，努力创造发展实绩，实现利润指标增长。
报告期内，本集团实现营业收入约人民币412,603.50万元，同比下降23.14%，其中：公路桥梁管理及养护业收入约人民币227,361.04万元，占营业收入55.10%；建造服务收入约人民币65,019.43万元，占营业收入15.76%；商品销售收入约人民币108,055.51万元，占营业收入的26.19%；BT/PPP项目收入约人民币7,987.47万元，占营业收入的1.94%；租赁业务收入约3,135.10万元，占营业收入0.76%；其他收入约人民币1,044.94万元，占营业收入的0.25%。归属于上市公司股东的净利润约人民币83,725.38万元，同比增加19.93%；基本每股收益约人民币0.2596元，同比增加13.71%。截至2025年6月30日，本集团总资产约人民币6,130,720.06万元，归属于上市公司股东的净资产约人民币1,957,801.69万元。
2.本集团「收费路桥」业务经营情况
报告期内，本集团实现道路通行费收入约人民币227,361.04万元，同比下降2.25%。通行费收入约占本集团营业收入的55.10%，较上年同期增长11.77个百分点。报告期内，本集团高速公路的整体营运表现受到以下因素的综合影响：
（1）经济环境因素
上半年，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，有效实施更加积极有为的宏观政策，国民经济顶住压力、迎难而上，经济运行总体平稳、稳中向好，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，居民收入继续增加，新动能成长壮大，高质量发展取得新进展，社会大局保持稳定。初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分产业看，第一产业增加值31172亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值239050亿元，增长5.3%；第三产业增加值390314亿元，增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%2。2025年上半年四川地区生产总值为31918.2亿元，按不变价格计算，同比增长5.6%。分产业看，第一产业增加值1963.3亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值11111.5亿元，增长5.3%；第三产业增加值18843.4亿元，增长6.0%。
（2）政策环境因素
根据四川省交通运输厅《关于印发贯彻落实国家四部委鲜活农产品运输“绿色通道”政策工作方案的通知》（川交函〔2023〕233号），按照交通运输部等四部委办公厅《关于进一步提升鲜活农产品运输“绿色通道”政策服务水平的通知》（交办公路〔2022〕78号）总体部署，自2023年6月1日起，严格执行全国统一《鲜活农产品品种目录》，规范绿通车辆出口查验标准，不符合查验标准的鲜活车将不享受“绿色通道”政策。
2023年3月31日，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司联合印发《加快建设交通强国五年行动计划（2023—2027年）》（以下简称“《行动计划》”）。《行动计划》提出了未来五年加快建设交通强国的行动目标和行动任务，坚持立足持续抓好“两个纲要”和“十四五”系列交通规划落地实施，谋划推进好“十五五”期交通运输工作，构建安全、便捷、高效、绿色、经济的现代化综合交通运输体系，实现交通运输质的有效提升和量的合理增长。《行动计划》确定的行动目标是，到2027年，加快建设交通强国取得阶段性成果，交通运输高质量发展取得新突破，“四个一流”建设成效显著，现代化综合交通运输体系建设取得重大进展，“全国123出行交通圈”和“全球123快货物流圈”加速构建，有效服务保障全面建设社会主义现代化国家开局起步。
根据《四川省人民政府办公厅印发〈关于持续巩固和增强经济回升向好态势若干政策措施〉的通知》（川办规〔2024〕2号），在2024年4月1日至2024年12月31日期间，对安装ETC的非新能源货车省内高速公路通行费，优惠由5%提高至6%，夜间（23:00至次日6:00）行车通行费优惠由6%提高至8%；对安装ETC的新能源货车省内高速公路通行费，优惠由5%提高至20%；对安装ETC的国际标准集装箱运输车辆省内高速公路通行费，优惠由30%提高至60%。根据《川省人民政府办公厅印发<关于推动经济持续回升向好的若干政策措施>的通知》（川办规〔2024〕3号），以上优惠政策延期至2025年12月31日。
根据《四川省交通运输综合行政执法总队关于印发<氢能车辆四川省高速公路通行费优惠政策实施细则>的通知》（川交综执〔2024〕137号），自2024年11月6日起，安装使用ETC装置的氢能车辆，同时在四川ETC公众号注册成功生效后，在四川省内高速公路通行，免收车辆通行费。
（3）路网变化及道路施工因素
外围竞争性或协同性路网变化及道路整修施工会对集团辖下高速公路带来不同程度的正面或负面影响。报告期内，集团辖下部分高速公路不同程度地受到此等因素的影响：
成仁高速：2024年9月29日天府机场高速支线的高庙山匝道开通后，原经成仁高速前往西博城、兴隆湖、天府机场的车辆行驶路径缩短，同时天府大道仁寿段2025年1月24日开通，成都至仁寿距离与高速基本一致，叠加成宜高铁、成宜高速等影响因素，对成仁高速造成较大分流影响；受成都铁路局一季度调图影响，成都与宜宾往返动车增加，沿线群众出行需求被铁路分流。
二绕西高速：一方面周边厂商产能收缩，物流需求锐减，货三、货六等主力车型运输频率大降，企业为压缩成本纷纷转向地方道路，货车流量与收入均不同程度下滑；另一方面，随着成都都市圈交通基础设施加速成网，短途旅行受高铁分流，多重因素叠加导致二绕西高速小客车流量也持续走低。
遂广遂西高速：因今年周边多条并行道路升级改造及封闭施工，承接了区域交通流的转移与再分配，大量原本依赖既有通道的过境车辆、货运物流及短途出行客流，基于路径时效性、安全性及经济性考量，自发选择遂广遂西高速作为替代通行线路，促使遂广遂西高速通行费收入提升。
（二）重大投融资项目
1.成乐高速扩容建设工程项目
2017年10月30日，本公司召开临时股东大会审议批准了关于投资成乐高速扩容建设工程项目及相关事宜的议案。根据交通运输部关于该项目的核准意见，项目总长130公里，估算总投资约人民币221.6亿元。根据四川省发改委就本项目出具《关于调整成都至乐山高速公路扩容建设项目核准事项的批复》（川发改基础〔2022〕298号），本项目调整后的建设里程为136.1公里，估算总投资为人民币251.5亿元。该项目完工后将有利于缓解成乐高速的交通压力，提高成乐高速的整体通行能力和服务水平。2019年11月27日，成乐扩容项目试验段（眉山—青龙）完成既定任务，实现双向通车；2019年12月18日，成乐高速新青龙收费站正式通车运营；2021年8月2日，为规范PPP项目入库转段审核程序，成都市交通运输局与成乐公司签订《成都至乐山高速公路扩容建设项目投资协议》《成都至乐山高速公路扩容建设项目政府和社会资本合作（PPP）项目合同》；2022年1月27日，眉山至乐山段81公里全面实现双向八车道通行；2023年5月11日，成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段通车。从开工之日至2026年6月30日止，成乐扩容项目累计完成投资额约人民币143.77亿元。
2.天邛高速公路BOT项目
2019年10月30日，公司董事会审议通过了投资成都天府新区至邛崃高速公路项目的议案，本公司与中交路桥建设有限公司组成联合体参与天府新区至邛崃高速公路项目投标并中标本项目。项目总长约42公里，估算总投资约为人民币86.85亿元。2024年9月13日，天邛高速全线正式建成通车。
2020年3月4日，项目公司四川成邛雅高速公路有限责任公司在四川省邛崃市注册成立，负责天邛高速公路的投资、建设及运营，项目公司注册资本为人民币17.37亿元，其中本公司认缴出资人民币14.2434亿元。自开工之日起至2025年6月30日，天邛项目累计完成投资额约人民币70.02亿元。
3、G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目
2025年8月13日，公司股东会审议通过了关于投资成雅高速公路扩容项目暨关联交易的议案。本公司与华西股份、交通建设集团、路桥集团、高路信息组成联合体中标G5京昆高速公路成都至雅安段扩容工程项目。成雅扩容项目路线全长159.115公里，估算总投资约为人民币285.48亿元（最终以中国政府有权行政主管机关批准的金额为准）。
2025年8月13日，项目公司四川成雅高速公路有限责任公司成立，注册资本为人民币1亿元整。
（三）业务发展计划
公司基于对2025年下半年经济形势、政策环境、行业及自身发展状况的预测与判断，围绕“十四五”基本发展思路及2025年的具体经营目标，审时度势制定如下工作计划：
1、聚焦核心主业，保持稳定发展
以高速公路板块为核心，强化主业基础。一方面，做优存量，公司将加速推进成乐扩容项目建设；另一方面，做大增量，采取原路升级扩建、资产整合、并购优质路产等策略，扩大路产规模。同时，提高高速公路养护质量、安防效能与技术实力，提升服务品质与经济效益，推动跨板块协同发展。
2、抢抓政策机遇，促进多元发展
在多元产业布局上，资本运作板块，发挥投资平台作用，深化资本运作，参股或控股蜀道集团内部优质标的，提升轻资产比重；服务区运营板块将以"一区一品"为抓手，优化转岗员工配置效能，提升自营点位运营质量，实现车流向现金流的高效转化；氢能业务将聚焦特定路段商业化试点，探索重卡氢能应用市场化路径；新能源板块将拓展储能、售电等创新业务模式。
3、树立“市场化”的经营观念，增加业务效益
公司将坚定不移地树立市场化经营理念，以价值创造为核心导向，致力于为股东及员工实现可持续发展价值。一方面，构建精细化资源配置体系，强化预算全流程管控与支出效能评估，确保资源精准投放于核心竞争力提升及效益产出关键领域。另一方面，培育主动型市场拓展能力，推动业务团队深度融入市场竞争，全面激发组织运营活力。
4、构建精细化成本管控体系，做好业财融合
面对利润增长新动能培育期的挑战，公司将持续深化"降本增效"战略，全力推进标准化成本管控体系落地实施。各业务单元需强化"业财融合"意识，基于历史数据与行业基准，科学制定定额标准体系，确保把“每一分钱都用在刀刃上”。
5、筑牢安全与风险防控底线
针对安全，公司将强化服务区、能源站点及在建项目的隐患排查与应急处置，践行"时时放心不下"的责任理念。经营风险防控方面，业务上将优化战略定位，摆脱粗放式发展模式，构建核心业务支撑的抗风险体系，弥补营收缺口。
三、报告期内核心竞争力分析
本公司作为四川省内唯一的公路基建类A+H股上市公司，在四川高速公路投资、建设及运营等领域均发挥着重要影响和作用，旗下路产质量优良、运营能力强，拥有较强的区域市场地位。公司主要具备以下优势：
1.本公司管理队伍素质高，管理经验丰富。成渝高速是四川乃至西南地区第一条高速公路，经过多年的发展，公司已经培养和形成了一支年龄结构合理、经验丰富、执行能力强的高素质高速公路管理人才和工程技术人才队伍。公司高效、科学、精细化的公路业务管理体系，在四川省同行业中居于领先地位。
2.本公司是四川省投资、建设、营运高速公路的主要企业之一，具有在高速公路的建设、管理、养护、收费等方面的特许权。同时，本公司的控股股东蜀道投资集团有限责任公司是四川省高速公路的核心建设主体，控股股东的支持有利于本公司不断扩大业务规模，增强持续运营能力。
3.本公司旗下路产多为区域交通要道，区位优势显著。公司辖下路产均为国道或省道干线高速公路，包括四川至重庆、贵州、云南的出省通道，以及连通省会成都与省内主要城市的重要区域通道，且多分布于四川省经济较发达地区和旅游热点地区，区域运输需求大、交通地位显著。
4.本公司所处区域的经济及路网建设快速发展，未来成长潜力较大。四川省跻身国家系统推进全面创新改革试验区域、融入“一带一路”及长江经济带建设、推进自由贸易试验区、新一轮西部大开发、成渝城市群、成渝双城经济圈建设等新一轮政策利好在四川省交汇叠加，为四川经济和交通运输行业提供了前所未有的互动发展和联动发展机遇。区域经济的发展将带动区域交通运输需求的增长，也将为集团高速公路业务提供良好的运营环境。此外，根据四川省政府出台的《四川省高速公路网规划（2022-2035年）》，至2035年，全省高速公路网总规划里程将达20,000公里（含扩容复线600公里），区域内路网效应将不断增强，受路网效应的叠加影响，全省交通运输需求将进一步释放，公司未来成长空间较大。
四、可能面对的风险
企业面临的风险，是指未来的不确定性对企业实现经营目标的影响。本集团主要从事收费公路等基础设施的投资、建设和经营管理，近几年，随着集团业务的快速发展和规模上升，所面临的风险亦随之增大，主要包括政策、市场、财务及管理等方面的风险。公司高度重视上述风险，主动对经营过程中的风险事项进行识别、评估及应对，建立和完善系统的风险管理机制。
1.政策风险
（1）风险状况/分析：
收费政策的调整
本公司的盈利主要来源于收费公路经营及投资。根据《公路法》《收费公路管理条例》及《四川省高速公路条例》的有关规定，高速公路公司本身没有收费标准的自主定价权，其所辖高速公路收费标准的确定与调整须报省交通主管部门会同同级物价主管部门核定批准。如若经营环境、物价水平及经营成本等因素发生较大变化，高速公路公司可以提出收费标准调整申请，但不能保证申请能及时获得批准。此外，如果政府出台新的高速公路收费政策，高速公路公司须按规定执行，一定程度上将影响其经营效益的稳定。
经营期限的限制
根据《收费公路管理条例》的规定，收费公路的收费期限，由省、自治区、直辖市人民政府按照有关标准审查批准。国家确定的中西部省、自治区、直辖市的经营性公路收费期限，最长不得超过30年。
根据四川省有关主管部门的批准文件,在保持城北出口高速公路原批复收费期限不变前提下，扣除政策性减免造成的非有效收费期，重新确定城北出口高速公路收费截止日期为2025年9月17日。集团辖下现有路产诸如成渝高速、成雅高速、城北出口高速、成乐高速、成仁高速、遂西高速、遂广高速、二绕西高速的收费经营期分别截至2027年、2029年、2025年、2029年、2042年、2046年、2046年、2046年为止。因此，倘若集团现有高速公路收费期限届满而公司又无其他新建或收购的经营性高速公路项目及时补充,将对公司可持续经营能力产生不利影响。
收费方式的调整
自2020年1月1日起，全国高速公路省界收费站全部取消，不停车快捷收费系统正式启用，高速公路收费模式的重大调整对公司收费公路管理水平带来了新的挑战。首先，新的收费系统启用之初，在实际运转过程中存在部分技术性和操作性问题，考验公司的设备设施性能以及管理人员技术水平；其次，由于电子收费方式在很大程度上取代人工收费，公司将面临大量收费人员转岗安置的问题。
（2）管理/应对措施：
对于政策风险，一方面公司要主动作为，加强与政府主管部门的沟通汇报，争取获得政府支持和社会理解；另一方面，更要强化企业自身实力，提高抗风险能力。为此，本公司以“资源整合、资产运营、科技赋能”为抓手，夯实高速公路核心主业支撑地位，促进公司资产规模和经营的持续增长。本着积极、审慎的原则，充分运用自身管理和技术等资源优势，积极研究和尝试与收费公路行业和公司核心业务能力相关的产业与业务。
2.市场风险
（1）风险状况/分析：
宏观经济波动的风险
公路运输量和周转量与国内GDP高度相关。就高速公路而言，宏观经济波动将导致经济活动对运力要求的变化，即公路交通流量、收费总量的变化，从而直接影响高速公路公司的经营业绩。虽然中国经济平稳发展的长期趋势不会改变，但目前经济环境的压力亦不容忽视。当前国际国内经济运行中不断出现的新情况、新问题亦将对中国经济构成隐忧和挑战，这些因素将给集团收费公路项目的运营带来不确定性。
路网变化风险
为加快四川省西部综合交通枢纽的建设及构建完善的城市交通，政府及交通主管部门将适时修改和完善区域公路路网的规划和设计，通过新建高速公路和城市快速通道等措施打造日益完善和便捷的公路路网。
根据《四川省高速公路网规划（2022-2035年）》，全省高速公路总规模将达2万公里（含扩容复线600公里），其中，国家高速公路8,500公里，省级高速公路1.15万公里，另规划设置远期展望线1,700公里。“十四五”期间，四川继续加快出川大通道、城市群通道建设，推动高速公路向民族地区延伸，推进重要通道交通繁忙路段扩容改造，规划实施后，到2035年，将形成“主轴高效直连、两翼顺畅通达、三带密切联系、三州便捷连通”的省域高速公路网，高速公路规划密度将提升至4.11公里/百平方公里，更好支撑经济社会发展，全面适应人民日益增长的美好生活需要。同时，竞争性或协同性路网变化以及短期分流和长期网络效应产生的增量刺激，都对集团辖下高速公路带来不同程度的正面或负面影响。
（2）管理/应对措施：
针对市场风险，公司将持续跟踪分析宏观经济环境、国家政策以及公司路产所在地的区域经济对公司业务经营的影响并制定相应的应对策略，力所能及地降低宏观经济波动对公司经营活动的影响。同时，公司将与政府和同行企业加强沟通，及时了解路网规划、项目建设进度和后续调整方案等信息，提前做好路网研究和分析，准确把握交通流量变化趋势，同时以提升路网服务质量、加大稽查力度等方式积极引流，以保障公司经营及发展战略决策的准确性。
3.财务风险
（1）风险状况/分析：
潜在的税务风险
公司面临的潜在税务风险主要包括两方面：一方面是公司的纳税行为不符合税收法律法规的规定，应纳税而未纳税、少纳税，从而面临补税、罚款、加收滞纳金、刑罚处罚以及声誉损害等风险；另一方面是公司经营行为适用税法不准确，没有用足有关优惠政策，多缴纳了税款，承担了不必要的税收负担。
融资风险
随着公司投资项目的增加，投资规模保持较快增长，公司对外融资需求逐步变大。当前货币政策下，境内商业银行贷款成本相对较高，且受限于银行对放贷规模和投资方向的控制。为满足未来发展需要，充分利用自身作为A+H股上市公司的优势，公司持续探索构建一个多层次、多渠道的融资模式，从而实现资金成本和融资结构的尽量优化。同时，尝试新的融资方式和融资渠道不可避免会涉及大量之前所不熟悉的监管政策和法律法规，倘若了解和掌握不够，公司可能承受相关风险。
（2）管理/应对措施：
针对潜在的税务风险，公司对此采取了较为有效的税务风险防范措施，一是加强税收法规、政策的学习，主动取得税务征收、稽查机关的业务指导；二是聘请税务代理和咨询服务机构为公司的税务工作提供咨询意见；三是针对潜在的税务风险点设计控制措施，并加强对税收业务岗位工作的流程检查和控制。针对融资风险，公司采取了以下风险控制措施：一是加强对相关人员的培训，引导其不断学习成长；二是与境内外金融机构建立战略合作伙伴关系，通过长期稳定合作确保互利互赢；三是必要时引进中介机构为公司的融资决策和融资方案的实施提供专业意见。
4.管理风险
（1）风险状况/分析：
日常运营风险及自然灾害风险
高速公路建成通车后，需要定期对道路进行日常养护，以保证良好的通行环境。如果需要维修的范围较大、维修时间较长，则会影响车流量；在经营过程中，如遇洪涝、塌方、地震等不可预见的自然灾害，高速公路极有可能造成严重损坏并导致一定时期内无法正常使用；如遇浓雾、严重冰雪天气，高速公路将会局部甚至全部短时间关闭；一旦发生重大交通事故，可能造成堵车、通行能力减弱和路桥损坏。这些情况的出现将直接导致通行费收入减少、维修成本增加，影响高速公路公司的经营。
高速公路项目投资风险
高速公路行业的特点是投资大、回收期长，属于典型的资本密集型行业，因此项目投资策略和决策是决定公司资产质量和收益水平的关键因素。集团定期对投资策略进行检讨和调整，并利用可行性研究报告、交通量预测及估值报告等外部专业报告，以尽量提升项目评价质量，但是由于外部环境复杂多变，若项目主要假设条件或基础数据发生变化等，都可能导致项目投资实际效果不能达到预期。
（2）管理/应对措施：
针对以上管理风险，公司已经并将继续从以下各方面采取措施进行防范和应对：加强对道路的预防性养护维修工作，并合理安排工程实施方案；有效发挥交通执法、高速交警、公司路产管护的综合管理手段，加强特殊天气下的上路巡查制度，力保路况良好和通行安全、顺畅；大力开展对优质项目的收集、研究、论证及储备工作，适时调整项目投资策略，为集团创造更多的可持续发展增长点；同时，在集团内部持续推进内部控制制度，提高集团管理的规范化、精细化水平，强化企业的执行效率和创新能力，提升企业的综合管理能力。
收起▲