事件：公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营收（净额法）19.27亿元，同比+21.33%。实现归母净利润7.01亿元，同比+26.33%。截至本报告期末，公司资产总额为432.01亿元，同比+8.49%;归属于母公司所有者权益123.47亿元，同比+2.08%。加权平均净资产收益率为5.74%，同比+0.19pct。
　　固收表现优异驱动投资业务业绩大幅增长。报告期内，公司投资类业务收入为9.00亿元，占公司营业收入的46.74%，同比+94.03%。其中固收类业务实现营业收入8.55亿元，同比+20.76%，权益类证券投资业务和另类投资业务收入实现扭亏为盈。在债市（中债综合财富（总值）指数累计上涨4.78%）良好的环境下，公司持续优化持仓结构，通过分散投资降低风险，利用对冲工具做好防守，保持投资组合的稳定性。固定收益类投资业务表现亮眼，驱动投资类业务业绩大幅增长。
　　资产管理业务规模增加。公司资产管理类业务实现收入5.59亿元，占公司营收的29.01%。产品净值规模为1303.36亿元，同比+21.52%。公司充分发挥固定收益产品优势，向权益类资管业务延伸，推动业务模式优化。公司主动管理产品规模显著上升，存续期资产管理只数为630只，较上年末增长101只。私募资产管理月均规模排名行业第15位，较上年同期增加1位。报告期内，公司管理的私募基金数量为13只，较上年末增加3只。
　　投资银行类业务承压。报告期内，投资银行类业务实现收入1.18亿元，同比-19.64%。IPO阶段性缩紧，投资银行类业务营收的下降主要系市场环境影响所致。公司担任主承销商完成的债券承销数量为63只，主承销金额为187.93亿元。作为计划管理人共发行25只ABS产品，发行规模为157.94亿元。作为计划销售机构，共销售33只ABS产品，销售规模140.68亿元。公司债券和销售规模稳中有升。
　　投资建议：公司业绩优势明显，核心业务优化升级。预计公司2024-2026年营收分别为23.77、27.06、30.24亿元；归母净利润为9.16、10.27、12.48亿元，同比+30.66%、+12.16%、+21.44%。EPS分别为0.34、0.38、0.46元/股。对应4月16日收盘价的PE为58.01、51.72、42.59倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：监管政策收紧、资本市场波动、投资业务增速放缓

　　事件：公司近日发布23Q3季报，23Q1-3实现营业收入12.98亿元，同比增长8.66%；归母净利润4.60亿元，同比增长2.25%。其中，23Q3实现营业收入4.48亿元，同比增长2.71%；归母净利润1.85亿元，同比下降11.09%。
　　自营业务弹性释放，竞争力凸显。23Q1-3自营业务同比高增119.92%至7.14亿元，营收占比提升29.99pct至55.00%，是业绩增长的主要驱动因素。其中，投资净收益、联营合营企业投资收益、公允价值变动净收益分别为5.99、0.30、1.45亿元，业务弹性主要来自公允价值变动收益的扭亏为盈。公司专注于固收投资交易，投研团队经验丰富、产品序列日趋完善，未来固收业务将继续支撑业绩增长。
　　投行、经纪业务短期承压，市占率同比提升。1）投行：公司23Q1-3投行业务收入为0.66亿元，同比降低11.73%，营收占比5.09%，下降0.68pct，预计主要是项目报酬率降低。公司承销规模增速可观，据Wind数据，截至23-11-3，公司债券总承销额同比提升79.72%至481.24亿元，市占率提升0.13pct至0.42%，排名提升5名至第33名。2）经纪：23Q1-3经纪业务收入为1.67亿元，同比下降1.53%，营收占比12.88，下降0.20pct。对比下，23年市场低位震荡，23Q1-3日均股基成交额为10060亿元，同比下降4%，预计公司市占率有所提升。
　　资管受限，韧性仍存。公司23Q1-3资管业务实现收入3.68亿元，同比降低28.11%，营收占比28.34%，下降11.09pct。主要系市场波动下，投资者风险偏好降低，资管规模缩减。据中基协数据显示，23Q3TOP20券商资管的月均总规模为41857.85亿元，同比下降26.92%，公司营收下降与TOP20券商资管规模收缩同步，依旧位于行业中上水平。
　　盈利预测与投资建议：公司自营业务优势显现，但市场整体热度仍待提升，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别至20.85、23.61、26.79亿元，同比增速分别为31.30%、13.27%、13.46%。EPS分别为0.28、0.34、0.40元/股，对应PE为77.48x，维持“增持”评级。
　　风险提示：自营业务表现不及预期、资管业务规模扩张不及预期、监管政策收紧