一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业情况
　　1.全球经济增长放缓，中国经济总体平稳
　　全球经济方面，当前外部环境依然复杂多变，全球经济增长总体放缓。国际货币基金组织（IMF）7月发布的《世界经济展望》显示，2026年全球经济增速预计为3.0%，低于2025年3.5%的增速。联合国贸发会议5月发布文章，指出当前全球贸易复苏呈现出“局部繁荣、整体放缓”的结构性特征，2025年及2026年初全球货物贸易表现强劲，但增长动力高度集中于人工智能基础设施与相关硬件产品，包括服务器、高性能计算设备、半导体及数据处理设备等。
　　中国经济方面，经济运行总体平稳，根据国家统... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业情况
　　1.全球经济增长放缓，中国经济总体平稳
　　全球经济方面，当前外部环境依然复杂多变，全球经济增长总体放缓。国际货币基金组织（IMF）7月发布的《世界经济展望》显示，2026年全球经济增速预计为3.0%，低于2025年3.5%的增速。联合国贸发会议5月发布文章，指出当前全球贸易复苏呈现出“局部繁荣、整体放缓”的结构性特征，2025年及2026年初全球货物贸易表现强劲，但增长动力高度集中于人工智能基础设施与相关硬件产品，包括服务器、高性能计算设备、半导体及数据处理设备等。
　　中国经济方面，经济运行总体平稳，根据国家统计局发布的数据，2026上半年国内生产总值69.6万亿元，同比增长4.7%；货物贸易规模再创新高，贸易结构继续优化，货物进出口总额25.5万亿元，同比增长16.9%。从出口产品看，机电产品出口9.36万亿元，增长20.1%，占出口总额的比重为63.5%；高技术产品出口3.26万亿元，增长39%。随着人工智能快速发展，我国相关产品进出口动力强劲，上半年我国电子元件、电脑零部件等算力硬件进出口5.13万亿元，增长56.6%。
　　2.全球航空货运市场增速放缓，中国航空货运市场稳健增长
　　全球航空货运市场方面，国际航空运输协会（IATA）数据显示，按照货邮周转量（CTKs）口径，2026年上半年全球航空货运需求同比增长4.9%，其中，国际航空货运需求同比增长5.2%；从地区来看，亚太市场航空货运需求增长显著，同比增长8.8%，北美市场同比增长6.1%，中东市场同比下降9.6%。按照可供货邮吨公里（ATKs）口径计算，全球航空货运供给增速为2.1%，其中，国际航空货运供给同比增长2.4%，亚太市场运力同比增速最高，达5.8%。航空行业专业服务机构Seabury数据显示，2026年上半年东南亚出口至北美空运货物同比增长60.3%，其中高科技产品同比增长97.9%，服装同比增长33.8%；东北亚出口至北美空运货物同比增长28.5%，其中高科技产品同比增长50.7%，服装同比增长35.1%。
　　中国民航方面，航空货运市场展现较强韧性，保持安全稳健发展态势。根据中国民航局发布的数据，2026年上半年完成货邮周转量218.6亿吨公里，同比增长12.8%，其中国际航线周转量176.6亿吨公里，同比增长16.5%；货邮运输量507.3万吨，同比增长6.0%，其中国际航线货邮运输量232.0万吨，同比增长13.9%。航空行业专业服务机构Seabury数据显示，2026年上半年，中国空运出口总货量约235.2万吨，同比增长17.6%。从出口货物品类看，空运货物以机器设备组件、高科技产品、工业原材料、服饰、资本性设备和消费品为主，占总出口的88.3%。从贸易伙伴来看，2026年上半年，中国出口至欧洲、亚太、北美市场货量占比分别为39.4%、21.2%、14.7%，合计占75.3%；中国空运出口到欧洲、亚太、北美的货量均实现了两位数增长。
　　3.全球跨境电商格局深度调整，航空货运模式持续优化
　　2026年上半年，全球外贸格局深度调整，跨境电商作为外贸新业态持续演进，航空物流凭借时效优势成为跨境履约核心支撑，行业整体呈现“规模稳步扩容、结构持续优化、模式加速转型”的发展特征。在“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，海关总署明确“十五五”期间，优化跨境电商、市场采购、海外仓等新业态的监管制度；将针对新业态“单小、货杂、频次高”的特点，量身定制监管方案；优化跨境电商退货监管流程，完善海外仓退运便利措施，实现电商小包裹通关“加速度”、退货“零障碍”，助力企业“买全球、卖全球”。海关总署数据显示，2026年一季度我国跨境电商进出口6,184.6亿元，其中出口4,735.5亿元，占比76.7%。
　　4.产业提质扩容，培育航空物流增长新动能
　　近年来，冷链市场持续提质扩容，推动冷链物流挖掘内涵式发展动力。GMI（Global Market Insights）数据显示，2025年全球冷链物流服务市场规模达3,638亿美元，同比增长12.11%，未来十年复合增长率约13.8%，其中亚太地区是最大及增速最快的市场。根据中国物流与采购联合会发布的《中国冷链物流发展报告（2026）》，我国冷链供应链发展底盘坚实，综合实力不断提升，2026年我国冷链物流市场规模有望超过5,850亿元。伴随冷链新质生产力培育落地，冷链生态圈加速成型，为航空物流培育全新增长赛道，持续赋能国内国际双循环发展。
　　5.政策体系持续完善，赋能航空物流高质量发展
　　在“十五五”规划开局之年，行业政策为航空物流畅通国内国际双循环、稳固产业链供应链枢纽支撑作用提供了有力的规划引领。在“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上，中国民航局指出，发展国际航空货运是民航“十五五”时期一项非常重要的工作，积极构建通达通畅、多元韧性、安全可靠的航空货运体系，提升专业化、集约化的服务能力，促进国际航空货运健康有序发展。《上海市加快国际航运中心建设“十五五”规划》明确指出，提高货运航线网络全球通达性，强化与海外货运枢纽的中转联运协作；支持航空公司、物流集成商加大在上海枢纽的全货机运力投入，推动全货机和客机腹舱通达性互补、运力共享、高效衔接；支持航空物流企业拓展跨境电商、生鲜冷链、先进制造等高增长高附加值市场。
　　（二）主营业务情况说明
　　1．航空速运
　　公司通过全货机运输和客机腹舱运输两种方式，依托“20（全货机）+833（客机腹舱）+N（外采运力）”运力体系，为客户提供覆盖国际与国内主要航线网络的多层次航空物流服务。截至报告期末，公司共有20架B777全货机，机队平均机龄为4.3年。报告期内，公司全货机航网覆盖纽约、洛杉矶、芝加哥、多伦多、法兰克福、阿姆斯特丹、伦敦、巴黎、利雅得、布达佩斯、河内、首尔、新加坡、曼谷等21个国际城市，构筑起稳定畅通的国际货运通道。客机腹舱运输主要依托于东航股份的全球航线资源，通过天合联盟、代码共享与SPA协议等多种合作模式，将物流服务网络延伸至全球145个国家和地区的945个目的地，实现了航空货运网络的全球化布局。
　　2．地面综合服务
　　公司围绕货站操作、多式联运、仓储业务等航空物流核心作业环节及延伸服务，为客户构建全维度的地面综合服务体系，与航空速运业务形成高效协同、互为支撑的发展格局。
　　（1）货站操作
　　公司依托全国17个枢纽机场自营货站的库区和操作场地，在上海、北京、昆明、西安、武汉、南京、济南、青岛、兰州、合肥、太原等机场开展专业地面服务，为航班进出港货物提供组板、理货、中转及单证信息处理等标准化操作，保障货物流转的高效性与交付的精准性。
　　（2）多式联运
　　公司为航空公司、货运代理人等客户提供多元化多式联运解决方案，业务涵盖国际进出港的卡车航班服务，以及两场驳运（上海虹桥-浦东）、内场驳运（上海浦东机场内部）、各机场货站间地面短驳等多类型联运服务，实现航空与陆运的无缝衔接，有效提升物流服务的整体效率与运营灵活性。
　　（3）仓储业务
　　公司凭借丰富的仓储资源布局，构建起覆盖普货与特种货物的一体化仓储服务体系。除机场货站内的普货仓储服务外，公司还拥有可满足特殊性质货品仓储需求的温控货物仓库（含冷藏库、冷冻库和恒温库）、危险品仓库、贵重品仓库、活体动物仓库及超限货物仓库等多元化特种仓储资源。同时，公司配套提供海关监管区仓储服务，为国际进出口货物提供报验、查验等一站式操作支持，助力客户实现通关高效化与运营合规化。
　　3．综合物流解决方案
　　（1）跨境电商解决方案
　　跨境电商已成为我国外贸增长的重要引擎，行业渗透率持续提升，公司依托浦东机场口岸和干线资源优势，紧密契合国家政策导向，全面升级全链条服务能力与国际竞争力。通过强化核心节点掌控力，持续优化服务流程、提升运营效率，打造具备显著市场竞争力的跨境物流产品体系，为中国品牌全球化布局提供坚实物流支撑。
　　（2）产地直达解决方案
　　公司产地直达聚焦生鲜、医药等温敏货物供应链领域，主要以车厘子、三文鱼、龙虾等高频消费产品为切入点，率先打通直销渠道，同时开拓温敏医药物流等高附加值产品，并叠加多元化口岸增值服务，涵盖海外机场及口岸代操作、生鲜暂存暂养、分包分割等专业化服务。公司通过“东航产地直达”“生鲜港”“飞来鲜”“东东测”“药及时”等供应链服务，持续扩大航空冷链规模，打造一体化航空冷链物流解决方案，不断完善航空冷链增值服务体系，持续为客户创造多元化价值。
　　（3）同业项目供应链
　　公司同业项目供应链业务，主要为邮政、快递快运、航空货运代理等同业客户提供传统航空货运代理服务，并依托自有航线与货站的协同联动优势，打造港到港跨境中转时效型物流产品。公司通过整合行业优质资源、深化全链路协同效应，聚合各方核心优势，为同业客户打造兼具经济性与高品质的航空物流服务方案，助力客户优化运营成本、实现商业价值最大化。
　　（4）定制化物流解决方案
　　公司定制化物流解决方案主要面向高科技、航空器材等重点行业客户，业务深度覆盖新能源汽车、文旅文创、活体动物运输等多元赛道，始终以客户个性化需求为导向，提供高度客制化的物流解决方案。公司充分挖掘自有运力、航线、货站等核心优势，嫁接外部优势资源，延伸物流服务链条，推动数字化转型，实现企业运营降本增效与服务品质双提升。在此基础上，公司为客户提供可视化的“一站式”物流服务，全方位助力客户优化供应链管理体系、提升整体运营效率。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）2026年上半年整体经营情况
　　当前，国际形势变乱交织，地缘冲突频发，贸易壁垒增多，全球产供链承压，全球航空运力局部受到扰动，航油价格高位波动，高科技产品货运需求增长强劲，上半年航空货运市场整体呈现“高油价、高运价”的特征。面对错综复杂的形势，公司坚持稳中求进，聚焦公司主责主业，统筹发展与安全，主动识变应变求变，坚定践行“强中转、调航网、做产品”策略，稳步扩充机队规模，动态优化航网布局，多维度深化客货联动，持续建设上海货运枢纽，不断开发货运中转产品并丰富综合物流产品体系。2026年上半年，公司积极克服油价大幅上涨带来的成本上升压力，实现营业收入142.53亿元，同比增长26.62%，归属于上市公司股东净利润14.18亿元，同比增长10.05%，其中在油价大幅上涨的第二季度，实现归属于上市公司股东净利润8.40亿元，同比增长12.99%，展现了较强的经营韧性。
　　1.主要财务数据
　　营业收入方面，报告期内，公司实现营业收入142.53亿元，同比增长26.62%，其中主营业务收入142.46亿元，同比增加26.73%。在运价水平上升的背景下，公司积极抢抓市场发展机遇，稳步扩张运力并保持良好的运营效率，航空速运板块实现收入68.34亿元，同比增长45.34%；受益于公司货站货邮处理量的稳步增长，地面综合服务板块实现收入13.78亿元，同比增长7.06%；在跨境电商解决方案受欧美主要国家取消小额包裹免税政策的影响下，公司大力发展东航冷链产地直达解决方案和定制化物流解决方案业务，综合物流解决方案实现收入60.34亿元，同比增长14.89%。
　　成本方面，报告期内，公司发生营业成本120.14亿元，同比增长31.33%。随着公司持续扩充全货机规模，航油费、折旧、起降费、机组成本等全货机运营成本同步增加；受航油使用量增加及航油价格大幅上涨影响，航油成本同比增长91.88%。在客机腹舱业务稳步增长的情况下，客机货运业务运输服务价款同比增长21.39%。
　　费用方面，报告期内，公司持续推进财务精益化管控，销售费用率同比略有下降，管理费用率同比下降0.22个百分点；公司持续推进数字化转型，研发费用3,198.78万元，同比增加4.10%；报告期内财务费用同比增加65.67%，主要受以融资租赁方式引进2架全货机影响。
　　利润方面，报告期内，实现利润总额21.79亿元，同比增加12.91%，归属于上市公司股东的净利润14.18亿元，同比增加10.05%。毛利率为15.71%，净利润率为11.21%。
　　资本结构方面，截至报告期末，公司总资产368.16亿元，较上年末增加50.60亿元，主要受新增2架全货机以及留存收益增加影响；负债合计144.75亿元，较上年末增加47.43亿元；归属于上市公司股东的净资产199.75亿元，较上年末增加2.26亿元；公司资产负债率39.32%，较期初增加8.67个百分点，主要受应付票据及租赁负债余额增加影响。
　　2.各业务板块经营情况
　　航空速运板块方面，在全球地缘政治冲突、航油价格大幅攀升等多重挑战下，公司主动识变应变求变，优化调整燃油附加费征收标准，对冲航油成本上涨，持续完善全球航网布局，动态调整航线结构，同时紧跟产业链供应链和市场变化，围绕“一核两翼多联动”战略，深度布局东南亚新兴市场。2026年上半年公司新引进2架全货机，报告期末在册飞机数量为20架；报告期内，全货机平均可用架数为18.87架，同比增加4.49架，安全飞行45,630小时，同比增加29.4%，全货机日利用率13.36小时，货邮运输总周转量和货邮运输量均实现两位数增长。2026年上半年，航空速运板块实现收入68.34亿元，同比上升45.34%；主营业务毛利率12.68%，同比下降6.23个百分点，主要受航油价格大幅上涨影响。
　　地面综合服务板块方面，公司积极拓展新客户并巩固存量客户，持续优化客户服务体系并推出多元化增值服务；稳步推进前置货站业务布局与规模拓展，长三角区域运营效能持续释放；大力拓展地面卡车运输业务，持续深化多式联运业务，赋能西南区域枢纽建设，不断织密地面延伸服务网络。公司货邮处理量138.11万吨，同比增长9.26%。2026年上半年，地面综合服务板块实现收入13.78亿元，同比上升7.06%；主营业务毛利率41.77%，同比上升7.58个百分点，主要受益于货邮处理量的同比增长。
　　综合物流解决方案板块方面，聚焦高端制造、冷链、跨境电商、文旅、活体动物、航材等高附加值细分领域，不断延伸综合物流解决方案服务链条。报告期内，公司依托专业物流服务能力与资源整合优势，锚定高端制造客户，布局智能硬件物流新赛道，精准深耕高端生鲜、特种医药双核心赛道，带动收入增长。2026年上半年，综合物流解决方案板块实现收入60.34亿元，同比上升14.89%；主营业务毛利率13.13%，同比下降1.52个百分点。
　　（二）坚守安全底线，筑牢发展根基
　　公司坚持以习近平总书记关于安全生产重要论述和对民航安全工作的重要指示批示精神为根本遵循，牢固树立安全发展理念，坚持“严的基调、细的举措、实的作风、韧的精神”，坚持强化体系建设、队伍建设和文化建设，安全态势平稳向好，安全运行品质稳步提升。安全管理体系建设方面，不断推进公司手册体系的更新和完善，有效保障安全运行的规章符合性，双重预防机制全面嵌入飞行、运控、机务全流程，分类、分层、分级识别和管控叠加风险，前置化解重大运行隐患。飞行队伍建设方面，飞行队伍是公司安全运行的基石，是经营效益的最大贡献者和重要保障力量。在公司机队规模增加至20架的背景下，公司不断推进训练体系建设，完善训练管理系统，搭建飞行员全周期分层培养机制，充实飞行员队伍，以满足航班生产需求。机务管理方面，完善维修工程管控机制，精细监控管理飞机状态，严格新飞机、新发动机管控，优化定检管控机制，加强航材管理，提升机队运行品质。
　　报告期内，公司安全飞行45,630小时，同比增加29.4%；飞行5,463架次，同比增加34.19%；货邮安检货物总量3,298万件，共计69.3万吨，同比分别增加1.83%和5.32%；自营车辆安全行驶319万公里，同比增加1.9%。
　　（三）深耕主责主业，稳固经营质效
　　公司始终聚焦航空货运主责主业，稳步扩大机队规模，持续优化航网布局，强化客货联动，锚定“走出去、走进去、拿回来、留得住”的目标，积极提升销售组织能力，不断改善航班边际贡献并稳固经营质效。报告期内，公司客货机实现货邮运输总周转量49.69亿吨公里，同比增长20.20%，货邮运输量93.57万吨，同比增长16.85%。在全货机规模大幅增加的情况下，公司全货机保持良好的运营效率，日利用率为13.36小时，载运率为78.40%，全货机可供货邮吨公里达到35.52亿吨公里，同比增长28.33%。
　　运力引进方面，报告期内，公司新引进2架B777F全货机，截至2026年6月30日，公司机队规模增加至20架，中货航成为国内拥有B777F全货机最多的货运航空公司，机队平均机龄为4.3年，机型统一且年轻的机队有助于降低运行成本。
　　航网布局方面，公司依托国内最大的单一B777货机机队和东航股份833架客机的腹舱资源，充分发挥“20+833+N”的运力优势，深化“一核两翼多联动”战略布局，提升航线网络韧性。持续做强上海货运主枢纽，动态调整航网和运力布局，加密上海至北美核心干线班次，持续优化主干航线收益水平，公司承运货量在上海两场的市场占有率为26.4%，同比增加1个百分点。加快推进重庆次枢纽建设，成立西部供应链公司，增加全货机运力投放，新开通重庆至布达佩斯、重庆至多伦多等洲际干线，以及浦东-香港-重庆区域航线，串联起华东、大湾区与成渝两大经济带，打通中西部直连欧洲与北美的空中走廊。
　　客货联动方面，报告期内，公司坚持“客货并举、客货联动、客货一体”战略，统筹客货发展规划和资源配置，推动资源协同从“物理叠加”向“有机融合”转变，从销售网络、运营、数据交互、服务等维度强化“客货联动”，充分利用新开客机航线的腹舱资源，拓展货运销售网络，搭建覆盖全国的腹舱集货网络，将华北、西南、西北等区域货源集结输送至上海、成渝、大湾区等货运枢纽，实现“国内散货集中、国际统一出运”的轴辐式运营。
　　（四）持续发力冷链，实现提质升级
　　公司致力于“深度嵌入产供链”，打造跨境生鲜医药“空中丝路”。报告期内，公司精准深耕高端生鲜、特种医药双核心赛道，业务能级稳步提升，冷链品牌持续做大做强。生鲜冷链方面，运输生鲜核心品类保持稳定，龙虾、帝王蟹、三文鱼三大核心品类运输量稳居行业领先地位；主动对接国内头部生鲜零售渠道，持续推动东航冷链从“物流服务商”向“供应链生态服务商”转型。医药冷链方面，上半年累计运输温敏医药产品4500吨，高附加值医药业务占比持续提升；顺利落地上海口岸首票核药国际中转运输业务，填补公司特种核药跨境中转领域空白；成功对接头部药企，承接高端处方药品口岸操作业务，高端医药冷链的品牌影响力持续升级；在子公司中货航于2026年8月获得医药产品GDP（Good Distribution Practices，药品良好分销规范）管理体系认证后，东航物流成为国内唯一同时拥有货站和航空承运人GDP双认证的航空物流企业。生鲜港建设方面，华中生鲜港三文鱼标杆工厂于2026年5月正式投产，启用华中生鲜港直播基地，三文鱼产业链业态创新、生态拓展全方位突破。冷链科技方面，报告期内，东航冷链共获得5项冷链技术专利，其中自主研发的沥水托盘为国家发明专利，有效解决了生鲜航空货运液体渗漏的行业痛点，未来通过与“东东测”温度监控系统、“飞来鲜”数据中台深度联动，构建智能化、数字化冷链航空运输防护体系，为航空生鲜冷链高质量发展赋能。
　　报告期内，东航冷链产地直达业务实现收入25.78亿元，同比增长30.20%。
　　（五）完善产品体系，优化客户结构
　　公司密切跟踪全球贸易格局、行业发展趋势和客户需求变化，立足产品思维，践行“强中转、调航网、做产品”策略，充分挖掘自有运力、货站等核心优势，联动地面操作、中转、联运等环节，持续延伸综合物流服务链条，不断优化业务流程，强化产品体系建设与服务能力升级，逐步形成时效产品、特种货运、冷链联运协同发展的产品体系，加快向“强产品、优服务、拼价值”转变。
　　时效方面，重点推广“极速达”“准时达”时效产品，通过成立项目专班、建立产品标准、时效差异定价、多渠道推广、全流程监控、信息实时推送及不正常赔付机制等关键举措，有效优化产品线路时效，服务交付实现质效双升，品牌特色和规模效应逐步形成。“极速达”产品以“舱位优先、全程可视、时效承诺”三大核心优势为依托，在河内、曼谷经上海中转至美国洛杉矶、芝加哥航线上实现24或36小时送达，力求解决客户的痛点难点。“准时达”产品根据客户具体需求，提供优先、稳定的舱位服务，保障等级仅次于“极速达”，承诺在48至60小时内送达，能够满足对时效有明确计划、追求成本效益的货运需求。上述时效产品推出后，凭借稳定的表现赢得了客户认可，在业内逐步树立了良好的口碑，客户数量及合作站点不断增加，并已在新加坡、吉隆坡、香港、成都等更多航线上进行推广。报告期内，“极速达”“准时达”产品货量快速增长，合计实现1.22万吨；经上海两场空空中转的货量6.37万吨，同比增长46.8%。
　　品类方面，立足客户多元化、个性化物流需求，精准定制一体化综合物流解决方案，持续提升客户服务质效与粘性，不断丰富产品品类，在高科技产品供应链物流、汽车全产业链物流、跨境电商全服务物流、会展物资专业物流、活体动物专业物流等领域推出“TECH WING”“CarGo Fly”“e捷运”“珍品运”“良驹行”等产品，满足细分市场的需求。针对汽车整车、会展物流、活动物等特殊品类，打造全链条专属解决方案，精准匹配客户差异化服务需求。针对跨境电商、汽车零配件、高科技产品、航材等业务，加快推进标准化建设，统一操作流程与服务规范，固化关键环节的标准动作，同时编制面向客户的服务指南与内部操作的流程手册，推动服务模式明晰化、模块化、标准化，全面提升服务一致性与业务可复制性，不断增强市场竞争优势。
　　1.跨境电商物流解决方案
　　公司紧跟国家区域发展战略，抢抓重庆国际航空枢纽发展机遇，积极服务跨境电商头部企业在渝的业务发展，全面打通西南区域跨境电商航空物流通道；面对航油价格大幅波动的行业压力，以稳固客户基本盘为首要目标，稳妥优化燃油附加费征收标准，保障存量业务平稳运行。同时，深挖运营潜力，全面推广应用高板围栏框架，持续深挖装载优化潜力；持续推进跨境电商便利化运输顶层设计与落地实施，完善敏货内部管控流程，上线跨境电商敏货运输便利化系统，实现敏货审核出运全流程线上化管理，持续提升跨境电商敏货运输保障能力，业务规模实现稳步增长。
　　报告期内，跨境电商解决方案实现收入21.16亿元，同比增长3.67%。
　　2.定制化物流解决方案
　　公司致力于以航空物流之力服务强国建设，不断打磨定制化物流解决方案，持续赋能高端制造业物流供应链体系。汽车全产业链物流方面，积极响应国家新能源汽车发展战略，成功打造定制化的全球供应链物流解决方案，高效保障多家国产主流品牌新能源汽车出海项目，形成了覆盖欧洲、东南亚、中东、南美等主要海外市场的新能源汽车出海服务矩阵。高科技产品供应链物流方面，锚定科技领域高价值客户，依托专业物流服务能力与资源整合优势，布局智能硬件物流新赛道，深化与全球知名科技企业的业务合作。会展物资专业物流方面，打造“珍品运”特色服务产品，圆满完成上海博物馆“世界树之巅：美洲古代文明大展”墨西哥文物包机项目，量身制定全流程物流保障方案，承运本次大展近九成展品，规模和体量均创下承运文物的历史之最，配套投用定制彩绘专属飞机，实现品牌影响力与综合服务能力双向突破，持续放大“珍品运”产品品牌效应。活体动物专业物流方面，聚焦高端赛事马匹运输细分市场需求，欧洲马匹运输网络拓展至伦敦、阿姆斯特丹、巴黎等核心集散区；顺利完成上海至中国台北城市论坛小熊猫运输项目，丰富活体动物运输经验。航材物流方面，充分发挥《航空发动机道路运输技术规范》制定参与者优势，巩固拓展各类实操培训成果，依托数字化建设提质增效，提升气垫车运输行业知名度，打响专业、高效的客户服务口碑。
　　报告期内，定制化物流解决方案实现收入3.53亿元，同比增长115.24%。
　　（六）打造智慧货站，提升运营效能
　　公司持续推进智慧货站建设，浦东西区智慧货站自2025年底投入运营后，货物处理承载能力持续提升，上半年累计操作货量1.6万吨，后续将进一步丰富作业货物品类，提升库区综合保障能力；物流中心冷库和浦东西区进港驳运AGV项目均已上线试运行；智能装载监控系统完成上线，逐步覆盖上海本场出港货机；3D智能验板完成设备安装测试，单块验板时长显著缩短；围绕进出港线上化、运行指挥、库区安防、智慧机坪四大场景统筹推进智慧物流建设。
　　公司和上海机场集团物流发展有限公司合资建设的上海浦东机场智汇港航空智能货站正式投运。该项目占地22万平方米，拥有行业领先的智慧化技术体系和硬件配套设施，配备75台无人搬运叉车，实现货物从收运到出库“门到门”全自动驳运；4条高速环形分拣线高效运转，单小时分拣能力突破1万件；高密度自动存取系统与RFID射频识别技术深度融合，实现货物存储、调取的全流程数字化管控，整体作业效率相较传统货站提升1倍；搭载AI智能安检系统，在筑牢安全防线的同时大幅减少货物通关时间。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）构建国内最大的单一B777全货机机队
　　截至2026年6月30日，公司共有B777全货机20架，平均机龄4.3年，年轻且统一的机队有助于实现航材备件、机务维修、机组培训、地面保障体系高度协同，提高航班运营效率与网络调度的灵活性，充分贴合公司经营洲际主干航线的需求。同时，B777全货机的单位吨公里油耗水平表现较优，在航油价格大幅上涨的背景下，有助于公司较好控制航油成本，改善航线盈利水平。
　　（二）通达国内外主要枢纽的航线网络
　　航线网络是航空公司难以复制、不可替代的核心竞争力，公司坚持在服务国家战略中找定位、明方向、谋发展，不断优化航网结构。公司紧跟产业链供应链和市场变化，依托国内最大的单一B777全货机机队运力，凭借丰富的航权时刻资源，持续提升上海主枢纽能级，建强大湾区、西南等全货机区域枢纽，以国际枢纽和区域枢纽机场为支点，构建高联通、广覆盖、超便捷的全球航线网络；依托东航股份833架客机的腹舱运力构建北京、西安、昆明、广州等联动枢纽，充分发挥“20+833+N”的运力优势，打造“一核两翼多联动”货运枢纽网络。
　　1.全货机航线网络
　　公司子公司中货航于1998年成立，是中国国内首家专营航空货邮业务的专业货运航空公司，经过二十多年的专业化运营和市场深耕，获得并拥有丰富的航权时刻资源。公司坚持服务国家战略，报告期内，公司拥有上海、重庆、深圳至阿姆斯特丹/法兰克福/洛杉矶/伦敦/芝加哥/纽约/多伦多/利雅得/布达佩斯/东京/大阪/首尔/新加坡/曼谷/河内等多个国际货运枢纽的全货机国际定班航线，构筑起稳定畅通的国际货运通道。
　　2.客机腹舱航线网络
　　公司独家经营东航股份833架客机的货运业务，依托天合联盟网络，航线网络通达全球145个国家和地区的945个目的地。国内航网覆盖中国全部省会城市及重要城市；国际航网可直接通达日韩、东南亚、中东的主要知名城市以及欧洲、美洲和大洋洲主要国际都市。
　　（三）拥有稀缺的地面服务核心资源
　　公司在全国范围内拥有广阔的地面服务综合网络，构建了“货站操作+仓储+配送”的地面综合服务体系，形成了行业内独特的物流服务模式。
　　1.枢纽机场货站：货站是航空物流运输网络的重要节点，担负着揽收货物及临时存储货物的功能。报告期末，公司拥有17个自营货站，覆盖了具有高网络价值和辐射带动效应的国内核心航空货运枢纽区域。公司的自营货站全部位于机场红线内，存在资质审核、经营许可准入、经营场地等条件的严格要求，核心枢纽机场的货站资源具有不可替代性和稀缺性，构成了公司地面综合服务的核心竞争壁垒。公司在全球第二大航空货运枢纽——上海两场拥有面积超125万平方米的6个近机坪货站、1个货运中转站。
　　2.冷链仓储：公司在浦东、虹桥货站的冷库均设有冷冻、冷藏和常温区域，能满足-18℃～25℃的各温控区间，能够为客户提供从货物收运、安检、组装、库内驳运、仓储、直至机坪驳运、库内理货等全程冷链解决方案。
　　3.冷链生鲜港：公司西部生鲜港辐射川渝、贵州、云南、陕西等市场；华中生鲜港三文鱼标杆工厂于2026年5月正式投产，三文鱼产业链业态创新、生态拓展全方位突破。
　　4.海外网络：公司基于长期的国际化战略和经营布局，在美国、德国、法国、英国、荷兰、沙特阿拉伯、澳大利亚、俄罗斯、韩国、日本、新加坡、泰国、越南、中国香港、中国台湾等国家和地区设有境外分支机构，形成了覆盖北美、西欧、东南亚、东北亚重点国家和城市的海外营销机构、操作站点和地面代理网络体系，围绕服务国内国际双循环的新发展格局，为打造自主可控供应链体系持续赋能。
　　（四）汇聚优质的客户资源，品牌效应彰显
　　自成立以来，凭借独特稀缺的资源优势、以客户价值为导向的服务标准、稳定可控的产业链服务能力，公司积累了良好的口碑，获得客户及业界的高度认可，品牌效应彰显。公司客户覆盖面不断扩大，积累了优质、稳定、多元化的客户资源。航空速运方面，客户群体不仅包括国内外大中型企业客户、货代公司、专业物流公司等，还与头部跨境电商平台、跨境电商物流企业等建立了稳定的业务合作关系；地面综合服务方面，公司为众多国内外航空公司客户、货运代理人客户提供航空货邮地面代理服务，同时通过与上海外高桥保税区、上海张江高科技园区、苏州工业园区等地的管委会和海关合作探索区港联动，积累了众多高新技术产业客户，并积极布局长三角航空前置货站，先后在昆山、苏州、上海松江等地建立前置货站，为当地及周边的客户提供高效的物流解决方案；综合物流解决方案方面，公司不断深耕跨境电商、产地直达、定制化物流解决方案等细分行业市场，致力于为客户提供一站式的综合物流解决方案，目前已涵盖跨境电商、生鲜商超、高科技、生物医药、航空器材、会展赛事等细分领域的稳定客户群。
　　（五）持有行业领先的质量控制体系和运营资质认证
　　航空物流行业的安全管理体系要求严格、质量标准极高且流程复杂严谨。公司拥有行业领先的质量管理体系、严格的质量控制标准和有效的质量控制措施，坚持为客户提供优质的服务。旗下中货航是国内首家从事航空货邮服务的专业货运航空企业，积累了二十多年的丰富质量控制经验和安全运行口碑。公司建立了覆盖整个物流服务环节的质量控制体系，始终秉承高标准，为客户提供优质航空物流服务，坚持以PDCA循环（质量管理的四个阶段，即计划（plan）、执行（do）、检查（check）与处理（act））为基本要素，推动公司服务质量持续提升，同时搭建了完善的营运安全管理和控制体系，保证了公司持续高水平的安全经营状态。
　　公司获得了多项运营资质认证。在航空速运方面，公司通过了国际航空运输协会（IATA）的运行安全审计（IATA Operational Safety Audit，IOSA），具有十余年专业航空货运IOSA注册运营人资格，其安全管理体系（SMS）通过了中国民航局的补充运行合格审定。在地面综合服务方面，通过IATA地面运行安全审计认证（IATA Safety Audit for Ground Operations，ISAGO）；公司实施内部审核，通过外审评估，持续保持ISO9001:2015质量管理体系证书的有效性；获得了IATA独立医药物流验证中心（CEIV Pharma）认证。医药冷链物流方面，公司药品货物处理程序严格遵从世界卫生组织（WHO）的GDP（Good Distribution Practices，药品良好分销规范）指引，地面业务已取得GDP管理体系认证，具备为药品、鲜活物品等高附加值温控货物提供机场地面操作和仓储管理的全程冷链服务；2026年8月，子公司中货航也通过了GDP管理体系认证，公司成为同时拥有货站及航空承运人GDP双认证的航空物流企业，为公司夯实冷链运输专业实力，增强服务可靠性，承接更多跨国药企冷链货运需求提供坚强支撑。
　　（六）坚持推进公司数字化、智能化转型，加快打造新质生产力
　　公司数字化转型取得阶段性成效。报告期内，围绕数字化转型规划、业务赋能、数智平台、网络安全四大维度推进数字化转型。一是扎实推进数字化转型规划，通过多种形式的培训强化数字化思维、夯实转型认知，形成公司数字化转型规划总体思路。二是多点突破业务数字化赋能，营销板块，新承运人营销系统落地20余项速赢需求，新物流业务整合平台实现订单到结算全流程线上化；服务板块，新货站系统实现多场景提升，智能装载系统实现上海区域全覆盖。三是全面提升数智平台，上线掌上东航物流版，搭建一站式移动办公平台；人工智能“AI+”实现体系化布局，建成智能体开发平台，上线30余个覆盖多业务域的智能体，同步实施“金种子”人才培育计划，持续激活企业数字化创新活力。四是筑牢网络信息安全防线，完成信息系统安全等级重评，常态化开展安全培训与风险提示，推进安全监控平台搭建，上半年未发生安全事件。截至报告期末，公司已取得69件软件著作权证书、5件发明专利证书、5件实用新型专利证书、2件外观专利证书，有效保护公司核心技术产权并促进科技创新。

　　四、可能面对的风险
　　1．宏观经济风险
　　公司所处的航空物流行业与宏观经济增长速度呈现较强的正相关关系，同时也与下游客户所处行业及其增速、产业结构变化密切相关。在经济处于扩张时期，货物运输需求增加，运价上升，航空物流业繁荣；反之，在经济处于紧缩时期，货物运输需求减少，运价下滑，航空物流业衰弱。综上所述，宏观经济的波动情况将对航空物流行业的供需及运价水平产生影响，进而影响公司未来的经营业绩。
　　2．地缘政治风险
　　国际地缘政治格局复杂多变，中东地区局势持续紧张，叠加俄乌冲突带来的空域限制以及欧美贸易管制、出口审查趋严带来的合规压力，共同推高燃油、保险与运营成本，全球航空物流网络稳定性与韧性面临持续考验。公司将持续动态优化航线网络，灵活配置运力，紧抓精细成本管控，对冲燃油与运营成本上涨压力，保持经营韧性。
　　3．国际贸易政策不确定风险
　　公司所从事航空物流服务业务的终端客户覆盖面广、承运货物品种多，且跨境物流服务收入占比较高，整体上与国际贸易政策的变化密切相关。当前，全球通胀压力未减，贸易壁垒增多，地缘冲突频发，全球产供链持续承压，对航空货运需求产生了显著影响。同时，全球单边主义、保护主义抬头，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性增加。美国、欧盟等全球多个重要市场已终止针对低值进口商品的关税豁免政策。若各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。面对复杂多变的国际贸易环境，公司将密切关注全球贸易政策动向，大力开发新兴市场，不断丰富综合物流产品体系，持续优化客户和货源结构，同时多措并举提升运营效率，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。
　　4．市场竞争风险
　　随着我国物流市场的蓬勃发展，国际物流公司凭借先进的物流管理理念、遍布全球的物流网络、雄厚的资金实力及良好的行业口碑，加速布局中国市场，成为我国本土物流公司强有力的竞争者。从竞争格局来看，一方面，民航市场内其他从事航空物流业务的企业仍是主要竞争主体，如国货航和南航物流等，同时，海运企业、快递企业和电商平台等企业也纷纷跨界进入航空物流行业，加剧了市场竞争的激烈程度；另一方面，铁路运输、公路运输及水路运输等对航空运输形成了替代性竞争。虽然航空运输在快捷性、高效性和安全性等方面具有显著优势，但其他运输方式的技术进步和服务提升可能在一定程度上对航空物流市场需求产生替代影响。公司持续推动竞争模式从“同质化比拼”向“差异化赋能”转变，站在全球供应链格局角度谋划布局，跳出长期困扰行业的“舱位与运价”红海竞争，不断加强精准研判市场的能力，努力实现对市场变化反应快、研究透、行动准，推动公司实现经营效益与市场规模同步、高质量的增长。
　　5．经营风险
　　（1）不断变化的市场需求带来的风险
　　我国经济发展以及人民消费生活水平的逐步提高，推动了终端市场对航空物流服务的要求日益提升。客户多样性需求对货物运输时效性、便捷性、安全性提出了更高的要求，同时也要求航空物流企业进一步提升专业化服务水平及差异化的服务能力。公司紧密关注市场需求和客户需求变化，提高服务客户能力水平，若公司未能根据客户需求的变化，及时调整经营策略，提高服务专业化、差异化水平，则可能面临无法满足市场需求，造成客户流失的风险。
　　（2）业务转型扩张带来的风险
　　随着现代信息技术、新型智慧装备、“AI+”技术加快落地应用，面对不断变化的市场环境，公司稳步加大物流信息化与智能化建设投入，并通过整合不断增长的全货机和客机腹舱运力资源以及地面货站资源，构筑天地合一的快运平台，推出覆盖国内及国际主要城市的直达和中转时效产品，同时着力发展跨境电商解决方案、产地直达解决方案、定制化物流解决方案、冷链等新兴业务，为客户提供定制化、全程高效的高端物流“东航方案”。新兴业务要求整合关键节点资源、具有市场竞争力的业务团队并抓住新兴市场的迭代机遇，如公司的核心资源储备不足而无法匹配业务转型扩张的速度，将可能对公司生产经营造成不利影响。公司将持续在关键技术人才、核心节点资源、运营管理及数字化、信息化、智能化建设等方面加强布局和投入，匹配行业升级发展要求，以满足业务发展的需求。
　　（3）境外业务经营合规风险
　　为满足进一步提高流通效率、延伸航空物流链条等需要，公司在境外多地设立分支机构从事航空物流相关业务，境外分支机构在经营跨国物流业务过程中需遵守所在国家或地区的法律法规。公司已依据相关法律法规，建立了完善的合规管理体系，严格管控境外业务经营合规风险。但跨境物流的特性决定了物流企业在境外开展物流服务时，不可避免地会面临境外国家或地区相关部门就业务合规（包括但不限于贸易管制、商业贿赂、反垄断、数据保护等方面）开展调查的可能性和相关风险。未来若公司在境外经营过程中，因经营合规性问题受到当地司法或执法机构的调查乃至引发行政处罚、诉讼等情形，则可能对公司境外业务的正常开展造成不利影响。
　　（4）安全运行风险
　　保障安全运行是航空物流公司生存和发展的基础和底线，是为客户提供优质专业便捷服务、获得良好市场声誉的前提条件。航空物流公司安全运行的系统性、整体性和复杂性远高于其他物流行业，若发生飞行及地面等不安全事件，将对公司业务和经营业绩造成负面影响。
　　6．航油价格波动风险
　　航油成本是航空物流公司重要的成本支出项之一，航油价格波动是影响航空物流公司利润水平的重要因素。自2026年2月美国、以色列对伊朗发起军事行动以来，受霍尔木兹海峡航运中断、中东能源设施遭袭、地缘风险急剧升级等因素影响，国际原油价格出现剧烈波动。随着国际经济与政治局势愈发复杂，未来航油价格走势具有较大的不确定性。公司持续通过多种节油措施降低单位燃油消耗量，控制燃油成本，同时通过征收燃油附加费来对冲燃油成本上升压力，但如果未来航油价格出现较大幅度波动，公司的经营业绩仍可能受到一定影响。
　　假设不考虑燃油附加费的调整且其他因素均不变的情况下，基于2026年半年度公司的实际航油使用量，如航油采购均价上涨或下降100元/吨，公司航油成本将上升或下降约人民币3,397.40万元。随着公司持续引进全货机，机队规模将继续扩充，2026年下半年航油使用量预计将进一步增加，航油价格波动对于公司航油成本的影响将更大。
　　7．汇率波动风险
　　公司从事的航空速运和综合物流解决方案业务涉及外币结算，在人民币汇率波动的情况下，以外币结算的资产和负债折算将产生汇兑损益，从而对公司的经营业绩产生一定的影响。此外，公司购置飞机、发动机、航材等的采购成本也会受到汇率波动的影响。若未来人民币汇率出现较大幅度波动，公司将面临一定的汇率风险。
　　假设其他因素均不变，如美元对人民币升值或贬值1%，将导致公司于2026年6月30日的股东权益和2026年半年度利润增加或减少约人民币146.22万元。
　　8．其他不可抗力及不可预见风险
　　航空物流业受外部环境影响较大，除上述风险之外，自然灾害、突发性事件、战争等不可抗力或不可预见的风险因素都会对市场需求和公司的生产运营带来一定影响。公司将进一步健全应急预案体系，强化风险管控，灵活调配内外部资源，提升对不可抗力事件的快速响应能力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　报告期内，公司依托“18（全货机）+800（客机腹舱）+N（外采运力）”运力体系，借助天合联盟网络，构建了遍布全国、辐射全球的航线网络，能够通达全球145个国家和地区945个目的地。公司在上海虹桥和浦东机场设有运营基地，在全国多个枢纽机场设有自营货站，覆盖了具有高网络价值和辐射带动效应的国内核心航空货运枢纽区域。
　　依托“天地合一”的资源保障、丰富的运营资质认证、行业领先的质量管理体系和多元化的航空物流产品服务体系，公司集航空速运、货站操作、多式联运、特种仓储、供应链服务、定制化物流解决方案、跨境电商解决方案和产地直达解决方案等业务功能于一体，并在运营... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　报告期内，公司依托“18（全货机）+800（客机腹舱）+N（外采运力）”运力体系，借助天合联盟网络，构建了遍布全国、辐射全球的航线网络，能够通达全球145个国家和地区945个目的地。公司在上海虹桥和浦东机场设有运营基地，在全国多个枢纽机场设有自营货站，覆盖了具有高网络价值和辐射带动效应的国内核心航空货运枢纽区域。
　　依托“天地合一”的资源保障、丰富的运营资质认证、行业领先的质量管理体系和多元化的航空物流产品服务体系，公司集航空速运、货站操作、多式联运、特种仓储、供应链服务、定制化物流解决方案、跨境电商解决方案和产地直达解决方案等业务功能于一体，并在运营实践中培育和形成了设计、优化、组织、实施、管理等全程物流服务和资源整合能力，紧密跟踪全球贸易格局、行业发展趋势和客户需求变化，以时效产品为突破口，为客户提供差异化的产品与服务。
　　1．航空速运
　　公司通过全货机运输和客机腹舱运输两种方式，依托“18（全货机）+800（客机腹舱）+N（外采运力）”运力体系，为客户提供覆盖国际与国内主要航线网络的多层次航空物流服务。截至2025年末，公司共有18架B777全货机，机队平均机龄为4.25年。公司全货机航网覆盖纽约、洛杉矶、芝加哥、法兰克福、阿姆斯特丹、伦敦、巴黎、利雅得、布达佩斯、河内、首尔、新加坡、曼谷等20个国际城市，构筑起稳定畅通的国际货运通道。客机腹舱运输主要依托于东航股份的全球航线资源，通过天合联盟、代码共享与SPA协议等多种合作模式，将物流服务网络延伸至全球145个国家和地区945个目的地，实现了航空货运网络的全球化布局。
　　2．地面综合服务
　　公司围绕货站操作、多式联运、仓储业务等航空物流核心作业环节及延伸服务，为客户构建全维度的地面综合服务体系，与航空速运业务形成高效协同、互为支撑的发展格局。
　　（1）货站操作
　　公司依托全国17个枢纽机场自营货站的库区和操作场地，在上海、北京、昆明、西安、武汉、南京、济南、青岛、兰州、合肥、太原等机场开展专业地面服务，为航班进出港货物提供组板、理货、中转及单证信息处理等标准化操作，保障货物流转的高效性与交付的精准性。
　　（2）多式联运
　　公司为航空公司、货运代理人等客户提供多元化多式联运解决方案，业务涵盖国际进出港的国内段卡车航班服务，以及两场驳运（上海虹桥-浦东）、内场驳运（上海浦东机场内部）、各机场货站间地面短驳等多类型联运服务，实现航空与陆运的无缝衔接，有效提升物流服务的整体效率与运营灵活性。
　　（3）仓储业务
　　公司凭借丰富的仓储资源布局，构建起覆盖普货与特种货物的一体化仓储服务体系。除机场货站内的普货仓储服务外，公司还拥有可满足特殊性质货品仓储需求的温控货物仓库（含冷藏库、冷冻库和恒温库）、危险品仓库、贵重品仓库、活体动物仓库及超限货物仓库等多元化特种仓储资源。同时，公司配套提供海关监管区仓储服务，为国际进出口货物提供报验、查验等一站式操作支持，助力客户实现通关高效化与运营合规化。
　　3．综合物流解决方案
　　（1）跨境电商解决方案
　　跨境电商已成为我国外贸增长的重要引擎，行业渗透率持续提升，公司依托浦东机场口岸和干线资源优势，紧密契合国家政策导向，全面升级全链条服务能力与国际竞争力。通过强化核心节点掌控力，持续优化服务流程、提升运营效率，打造具备显著市场竞争力的跨境物流产品体系，为中国品牌全球化布局提供坚实物流支撑。
　　（2）产地直达解决方案
　　公司产地直达主要以车厘子、三文鱼、龙虾等高频消费产品为切入点，率先打通直销渠道，后续逐步拓展至医药等其他高附加值产品，并叠加多元化口岸增值服务，涵盖海外机场及口岸代操作、生鲜暂存暂养、分包分割等专业化服务。公司通过持续扩大航空冷链规模，打造一体化航空冷链物流解决方案，不断完善航空冷链增值服务体系，持续为客户创造多元化价值。2025年度，公司产地直达解决方案货量4.6万吨，同比增长44.86%，其中北美龙虾、南美空运车厘子和三文鱼、俄罗斯帝王蟹等拳头产品的市场份额保持领先，连续12年稳居智利车厘子空运进口的最大承运商，同时与多家知名药企开展战略合作，拓展核药、诊断试剂等新业务领域的物流解决方案，医药进出口货量7,800吨，同比提升27%。
　　（3）同业项目供应链
　　公司同业项目供应链业务，主要为邮政、快递快运、航空货运代理等同业客户提供传统航空货运代理服务，并依托自有航线与货站的协同联动优势，打造港到港跨境中转时效型物流产品。公司通过整合行业优质资源、深化全链路协同效应，聚合各方核心优势，为同业客户打造兼具经济性与高品质的航空物流服务方案，助力客户优化运营成本、实现商业价值最大化。
　　（4）定制化物流解决方案
　　公司定制化物流解决方案主要面向高科技、航空器材等重点行业客户，业务深度覆盖新能源汽车、文旅文创、活体动物运输等多元赛道，始终以客户个性化需求为导向，提供高度客制化的物流解决方案。公司充分挖掘自有运力、航线、货站等核心优势，嫁接外部优势资源，延伸物流服务链条，推动数字化转型，实现企业运营降本增效与服务品质双提升。在此基础上，公司为客户提供可视化的“一站式”物流服务，全方位助力客户优化供应链管理体系、提升整体运营效率。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1．全球贸易格局重塑，中国外贸向新向优
　　全球贸易方面，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）发布的《全球贸易更新报告（2025年12月）》预估2025年全球贸易总额将首次突破35万亿美元，较2024年增长7%左右；同时，“友岸外包”与“近岸外包”趋势持续走强，贸易流加速向政治立场趋同或地理区位邻近的合作伙伴转移，全球贸易格局正经历深刻重塑。世界贸易组织（WTO）在《全球贸易展望和统计报告（2025年10月）》中预计2025年全球货物贸易量将同比增长2.4%，较2025年4月美国加征对等关税初期时的预测值-0.2%有明显上调；同时将2026年全球货物贸易量增长预测值下调至0.5%，呈现明显回落态势。这主要是由于高关税的实施及贸易政策持续高度不确定，且不确定性正逐步向更多经济体及产业领域蔓延。
　　中国贸易方面，海关总署数据显示，2025年外贸进出口总额达45.47万亿元，同比增长3.8%，连续9年保持增长态势。从贸易合作伙伴来看，我国与东盟、欧盟、共建“一带一路”国家合作持续深化，贸易伙伴结构进一步多元化，对共建“一带一路”国家进出口23.6万亿元，同比增长6.3%，占进出口总值的比重提升至51.9%，对东盟、欧盟、拉美、非洲的进出口分别增长8%、6.0%、6.5%、18.4%，并与190多个国家和地区进出口实现正增长。从出口结构来看，出口向新向优，我国高技术产品出口5.25万亿元，同比增长13.2%，其中，专用装备、高端机床、工业机器人出口分别增长20.6%、21.5%、48.7%，我国也首次成为工业机器人净出口国。整体来看，高技术、高附加值产品成为出口增长主力，外贸展现强大韧性。
　　2．全球航空物流市场承压增长，中国航空物流市场韧性凸显
　　全球航空货运市场方面，国际航空运输协会（IATA）数据显示，2025年全球航空货运需求持续增长。按照货邮周转量（CTKs）口径全球航空货运需求同比2024年增长3.4%，其中，国际航空货运需求同比增长4.2%；从地区来看，亚太市场航空货运需求增长显著，同比增长8.4%，北美市场同比下降1.3%。按照可供货邮吨公里（ATKs）口径计算，全球航空货运供给增速为3.7%，其中，国际航空货运供给同比增长5.1%。
　　中国航空货运市场方面，中国民航局数据显示，2025年我国货邮运输量首次突破1,000万吨，达到1,017.2万吨，同比增长13.3%，其中国际航线货邮运输量440.2万吨，同比增长22.1%；货邮周转量413.1亿吨公里，同比增长16.7%，其中国际航线货邮周转量325.3亿吨公里，同比增长19.8%。
　　从出口货物品类看，航空行业专业服务机构Seabury数据显示，2025年中国空运出口总货量约586.61万吨，同比增长13.38%。从货物品类来看，空运出口货物以机器设备组件、高科技产品、消费品、工业原材料、服饰等为主，合计占比达到81.3%。
　　从贸易伙伴来看，中国出口至亚太、欧洲、北美市场的比例分别为18.6%、43.6%、15.3%，合计占比为77.5%。
　　从中外航司市场份额来看，随着中国品牌商和制造企业全球化布局不断深化，消费电子、医疗器械等高端适配航空运输产品出海步伐加快，中国航司不断加强与中国企业协同出海力度，为中国企业提供国际航空物流服务。中国民航局数据显示，中国航司在中国国际航空物流市场中的份额在经历疫情期间的下滑后迅速回升，2025年我国机场国际航线货邮吞吐量987.1万吨，其中中国航司承运国际货邮运输量达到440.2万吨，市场份额达到44.6%，创2018年以来的新高。
　　3．政策环境持续优化，助力航空物流业高速发展
　　在全球供应链格局深度调整的背景下，行业政策和发展指导意见为航空物流的高质量发展发挥着至关重要的规划引领和规范引导作用。2025年7月，在高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会上，中国民航局指出，未来将加快国际航空货运枢纽建设，优化关键资源配置，拓展国际航线网络，尤其是加快新兴市场布局，提升航空货运通道保障韧性；持续深化改革创新，引导行业加强与制造业、跨境电商等产业的协同，按需设置前置货站，强化航空货运中转能力，提高通关服务便利化水平；加强航空物流信息化智慧化建设，引导行业以创新技术赋能解决业务开展中的堵点、难点，不断推动航空物流高质量发展，为做强国内大循环、畅通跨境贸易通道、维护产供链稳定提供有力保障。2025年12月27日，全国人大常委会会议修订了《中华人民共和国民用航空法》，进一步完善民航法律体系，保障民用航空安全，促进航空物流高质量发展。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》中提出，健全多元化、韧性强的国际运输通道体系，推动跨境交通基础设施互联互通，促进国际航空货运健康有序发展。综合来看，2025年的相关政策从提升口岸操作效率、优化行业管理环境、明确国家战略方向等多个层面，为航空物流业提供了积极支持。
　　4．外部政策扰动跨境电商增长放缓
　　全球贸易政策调整带来的行业重构压力显著加大。2025年美国经多轮政策拉锯后，正式取消800美元以下小额包裹免税政策，同步终止配套的T86简化清关模式。政策过渡期结束后，包裹需转向常规清关渠道并缴纳相应关税，欧盟、日本等多国相继跟进调整低价值包裹税收政策。这一变化直接推高小额跨境贸易成本，倒逼依赖小包直邮模式的跨境电商平台加速向“海运+海外仓”“本土化运营”转型，行业物流需求结构发生深刻调整，对航空货运直邮需求产生持续影响。在2025年贸易政策复杂调整的背景下，作为中国外贸新业态新模式，跨境电商发展韧性持续显现。根据海关统计数据，2025年我国跨境电商进出口2.75万亿元，同比增长4.56%，2019年至2025年复合增长率达15.5%。
　　5．冷链物流迈向高质量发展新征程
　　2025年我国冷链行业整体运行保持稳中有进的良好势头，在国家顶层战略的定向指引与市场需求的强劲拉动下，基础设施和运行网络建设基本成型，科技赋能成效愈发凸显，监管体系不断完善，行业迈入高质量发展快车道。中物联冷链委数据显示，2025年我国冷链物流市场呈现稳步增长态势，冷链需求总量达到3.81亿吨，同比增长4.5%；冷链物流总收入达5,567.1亿元，同比增长3.84%。
　　随着我国对车厘子、帝王蟹等生鲜消费的需求加速向品质化、多元化升级，同时国产创新药的出海进程和高端医疗器械的国产替代进程逐步加快，特殊温控货物的航空运输需求持续扩容，航空冷链企业加速布局符合国际标准的温控包装、跨境清关与应急响应体系，主要枢纽机场陆续建设具有国际货运、冷链仓储、报关、检验检测检疫等功能的航空货运冷链物流服务通道，航空冷链物流行业迎来新的发展机遇。Seabury数据显示，2019-2025年我国温控货物空运货量的复合增长率为7.5%，药品空运货量的复合增长率为7.5%。在政策支持、需求升级与技术进步的共同推动下，我国航空冷链正进入高质量、专业化、规模化发展阶段，成为保障高时效、高价值温控产品全球流通的战略性通道，航空冷链从“运输环节”加速向“战略产业”跃升。
　　三、经营情况讨论与分析
　　（一）2025年整体经营情况
　　面对复杂严峻的外部环境，公司坚持稳中求进工作总基调，统筹发展与安全，聚焦主责主业，有序扩大机队规模，优化国际化航网布局，深化客货协同，打造“一核两翼多联动”货运枢纽网络，推进智慧货站建设，构建综合物流产品体系，巩固生鲜业务领先优势，做大温敏医药业务，高质量发展稳步推进。公司立足航空物流核心优势，积极服务国家发展战略及地区经济发展，持续优化国际航线布局，着力打造高效畅达的“空中丝绸之路”，为沿线国家和地区的经贸往来与合作畅通提供有力支撑；紧紧围绕上海国际航运中心建设，秉持“客货并举、客货联动、客货一体”的发展策略，全力服务上海“五个中心”建设大局；构建安全、高效、韧性的全球供应链网络，为高端制造、生物医药、跨境电商等中国企业出海提供便捷、可靠、高效的综合物流解决方案；凭借丰富的物流解决方案服务经验，全面保障国内外救灾物资及重大专项运输任务。2025年，公司实现利润总额40.86亿元，同比增长3.81%，归属于上市公司股东的净利润26.88亿元，同比有所增长，展现了一定的经营韧性。
　　1.主要财务数据
　　营业收入方面，报告期内，公司实现营业收入242.64亿元，略高于去年水平，其中主营业务收入242.33亿元。在跨境电商物流解决方案业务收入下滑的情况下，公司不断优化航线及货物结构，大力发展航空冷链业务，夯实了公司经营基本盘。
　　成本方面，报告期内，公司发生营业成本195.02亿元，与收入变动幅度基本一致。从成本结构来看，公司灵活调整自有运力和外采运力的占比，航空运费成本同比下降55.31%；公司坚持“投资于物”和“投资于人”紧密结合，坚持向一层倾斜，加强员工关爱，叠加飞行员规模的增加，公司人工成本有所上涨；随着全货机运力投入增加，航油费、折旧、起降费及飞发修理费等运营成本有所增加。
　　费用方面，报告期内，销售费用率同比增加0.21个百分点，管理费用率同比增加0.39个百分点；公司加快数字化转型，赋能业务升级，研发费用5,917.43万元，同比增加14.64%；由于报告期内提前偿还部分飞机融资租赁款，利息支出有所减少，叠加汇兑损失减少，报告期内财务费用同比减少49.93%。
　　利润方面，报告期内，主营业务毛利率19.55%，同比增加0.15个百分点；净利润率12.72%，与去年同期基本持平；实现归属于上市公司股东的净利润26.88亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25.23亿元。
　　资本结构方面，截至报告期末，公司总资产317.56亿元，较上年末增加54.85亿元，主要受新增4架全货机以及留存收益增加影响；负债合计97.33亿元，较上年末增加28.47亿元，主要受租赁负债及一年内到期的非流动负债增加影响；归属于上市公司股东的净资产197.48亿元，较上年末增加22.38亿元；公司资产负债率30.65%，较上年末增加4.44个百分点，财务状况保持相对稳健。
　　2.各业务板块经营情况
　　航空速运板块方面，公司积极应对外部环境变化，开拓东南亚新兴市场，深耕欧洲成熟市场，深化客货联动，不断优化客户及市场结构，顺利引进4架全货机，稳步改善运营效率，经营效益保持稳健。2025年，公司全货机可用架数为15.91架，同比增加1.91架，全货机日利用率达到13.09小时，同比增加0.08小时，创历史新高；统筹客货航线编排，充分利用客机腹舱运力发展中转业务，实现货邮总周转量87.87亿吨公里，同比增长11.13%。报告期内，航空速运板块实现收入109.14亿元，同比上升20.79%；主营业务毛利率19.92%，同比上升0.38个百分点。
　　地面综合服务板块方面，从收入端来看，公司积极拓展航司客户，持续开发卡班业务，充分发挥前置货站功能，不断提升货站集货能力，报告期内货邮处理量269.78万吨，同比增长8.39%，收入实现同比增长。从成本端来看，该业务板块具有大量基层员工，在公司加强“投资于人”，坚持向一线倾斜的政策下，人工成本同比有所增加。报告期内，地面综合服务板块实现主营业务收入26.71亿元，同比上升5.55%；主营业务毛利率31.28%，同比下降4.88个百分点。
　　综合物流解决方案板块方面，面对跨境电商行业受全球多国调整小额包裹免税政策的冲击，公司积极应对挑战，深化与头部跨境电商平台客户的战略合作，同时主动优化跨境电商货物在公司承运总体货物中的占比，有效控制风险敞口；产地直达解决方案业务方面，按照“行业+产业+生态”的布局，聚焦生鲜、医药和高端制造温敏货物供应链领域，构建“世界连中国，中国链世界”的温敏网络，产地直达解决方案业务收入实现较大幅度增长，有效支撑公司经营基本盘。报告期内，综合物流解决方案板块实现主营业务收入106.48亿元，同比下降14.65%；主营业务毛利率为16.23%，同比增加0.34个百分点。
　　3.各板块主要运营数据
　　（二）坚守安全底线，筑牢安全基石
　　公司深入贯彻落实习近平总书记关于安全生产的重要论述和对民航安全工作系列重要指示批示精神，不断完善公司安全管理体系，全面防范安全生产六大领域的系统风险，深入开展安全生产治本攻坚三年行动，安全治理能力逐步向好，顺利完成了各项安全生产任务。2025年，公司共安全飞行76,006小时，同比增长14.04%，8,863架次，同比增加18.71%；保障进出港航班47.57万架次，同比增长7.2%；货邮安检货物总量5,469.1万件，计124.9万吨；自营车辆安全行驶607万公里。
　　安全管理体系方面，顺利通过局方CCAR121-R8补充运行合格审定、运行安全审计和国际航协IOSA审计，顺利通过国际航协地面运行安全审计认证（ISAGO），配合中国民航局完成中美航空货运安保互认工作，助力达成中美“立法互认、措施互信”目标，挂牌成立民航华东地区货运（危险品）实训基地，推进跨境电商“敏货”便利化项目落地，夯实货物合规运输基础。飞行训练方面，推进飞行员技能全生命周期管理，开展技术胜任力画像，实施针对性理论和技能训练，搭建运用飞行过程可视化系统，通过直观化、动态化的呈现，实现关键操作航径追溯。机务维修方面，强化飞机和发动机适航性管理，全面落实飞机维修工程管理和预防性维修责任，持续开展核心风险防范和隐患排查，提升精细化管控能力，降低维修和保障成本，确保公司机队运行持续安全可靠。运行控制方面，推进飞行放行和监控系统智能化升级，优化飞行放行风险评估模块，有效提升辅助放行精准度和效率，修订完善运行手册和应急预案，优化信息报告流程，持续提升信息报告的实效和质量。
　　（三）聚焦主责主业，增规模提效率
　　公司始终聚焦航空货运主责主业，加快建设航空运输超级承运人，打造具有国际竞争力的一流航空货运物流企业，稳健实施飞机引进规划，强化货机航线扩容织网，深化客货联动，推动资源协同从“物理叠加”向“有机融合”转变，多措并举推动公司经营效率不断提升。报告期内，公司实现货邮总周转量87.87亿吨公里，同比增长11.13%；货邮运输量171.42万吨，同比增长10.14%；全货机日利用率为13.09小时，同比增长0.08小时，创历史新高；全货机载运率79.32%，处于行业领先水平；客机腹舱载运率39.64%，同比提升0.94个百分点。
　　1.有序扩大机队规模
　　报告期内，公司引进了4架B777全货机。截至2025年末，公司共有18架B777全货机，机队平均机龄为4.25年，机型统一且年轻的机队将有助于降低运行成本。2026年2月，公司新引进了1架B777全货机，截至本报告披露日，公司共有19架B777全货机。
　　2.持续优化航网布局
　　公司致力于构建以全球核心枢纽为支点、高效串联各区域市场的立体航空货运网络，实现航网从“线段式”向“枢纽网络式”转变。报告期内，公司依托“18（全货机）+800（客机腹舱）+N（外采运力）”运力体系，夯实上海主枢纽地位，前瞻布局大湾区、西南区域市场，在原有深圳区域枢纽的基础上，积极响应国家战略，着重打造重庆区域枢纽，服务西部陆海新通道建设及成渝地区双城经济圈建设，联通长三角、大湾区、成渝三个国内主要经济圈，形成“一核两翼多联动”货运枢纽网络。及时响应市场需求变化，新增、复航8条全货机国际航线、7个国内外航点，国际通达能力进一步提升。深耕欧洲成熟市场，复航巴黎，加密法兰克福、阿姆斯特丹等重点航线；开拓东南亚新货源地市场，新开河内，复航曼谷；开拓“一带一路”新兴市场，开通首条中东第五航权货运航线，深化联盟合作，将航网进一步延伸至非洲、南美；开通重庆至法兰克福、重庆至香港等航线，发挥区位优势联通上海、华南经西南至欧洲货运通道，实现航网收益最大化。同时，积极服务上海国际航运中心建设，构建高效空空中转通道，大力发展东南亚经上海中转欧美业务，2025年经上海空空中转货量达9.24万吨，同比提升22.27%。
　　3.全面深化客货联动
　　公司全面深化客货联动，用足用好客机腹舱资源，统筹客货航线编排，以航班整体收益最大化为原则推动客机机型动态优化；依托客机航线时效性强、高频次的优势拓展中转货源，将客运网络优势转化为货运经营优势；联合拓展市场，协同设计产品，推进客户相互转化，在“南向通道”等新开客机航线上同步开启货运业务首航。
　　（四）发展新质生产力，培育新增长点
　　公司按照“航线+产业+生态”的布局，聚焦生鲜、医药等温敏货物供应链领域，构建“世界连中国，中国链世界”的温敏网络。2025年度东航冷链产地直达解决方案实现主营业务收入39.71亿元，同比增长20.08%。
　　生鲜冷链方面，公司在北美龙虾、南美空运车厘子和三文鱼、俄罗斯帝王蟹等拳头产品的市场份额居领先地位，连续12年稳居智利车厘子空运进口的最大承运商。为提升抗风险能力，公司积极开发澳大利亚龙虾等新产品，优化产品结构，将生鲜销售网络拓展至全国42个主要消费中心城市，并与顺丰航空开展深度合作，共同拓展北欧、南美生鲜市场。医药冷链方面，与多家知名药企开展战略合作，拓展核药、诊断试剂等新业务领域的物流解决方案。报告期内，公司医药进出口货量7,800吨，同比提升27%。基础设施方面，西部生鲜港一期三文鱼加工厂于2025年3月正式投产，辐射川渝、山西、云南等市场，日均加工能力突破12吨；华中生鲜港一期三文鱼加工厂于2025年8月开工建设，将与鄂州花湖机场顺丰航空全球网络无缝衔接，构建“洲际直达-口岸处理-分拨送仓”的一站式生鲜速运体系；持续推进华东、华中医药岛项目建设，将实现医药仓储与转运功能，形成集运输、仓储、分拨为一体的医药供应链服务体系，为深耕医药供应链谋篇布局。冷链科技方面，公司紧扣航空冷链安全、高效、绿色发展需求，坚持科技赋能、创新驱动，持续加大技术研发与成果转化，自主科技创新成果“储水吸水型纸纤维托盘”“蓝牙温度便签装置”已正式获得国家知识产权局实用新型专利授权，进一步巩固公司在绿色包装、数字温控领域的技术优势。
　　（五）丰富产品体系，增强客户黏性
　　公司充分挖掘自有运力、航线、货站等核心优势，嫁接外部优势资源，延伸物流服务链条，并紧密跟踪全球贸易格局、行业发展趋势和客户需求变化，以“客户至上”的理念贴近客户、服务客户，与客户建立起长久双赢的健康发展模式。通过打响“极速达”“准时达”等时效产品，全面赋能产业、链通全球，不断丰富综合物流产品体系，为客户提供差异化的产品与服务，实现从“卖舱位、拼价格”向“卖产品、拼服务”的转变。基于对不同产业需求的深度理解，公司打造了覆盖五大核心领域的产品体系：高科技产品供应链物流、汽车全产业链物流、跨境电商全服务物流、会展物资专业物流、活体动物专业物流。
　　1.跨境电商物流解决方案
　　受全球多国调整小额包裹免税政策影响，跨境电商行业受到了较大冲击。报告期内，公司积极克服外部市场环境的不利因素，深化与头部跨境电商平台的战略合作，通过优化航线衔接、精准配置舱位、完善口岸流程、强化海外代理协同等举措，不断推动服务质量与客户满意度双提升。创新推出“跨境退”退货解决方案并实现常态化运营，有效破解行业痛点，提升客户粘性与生态竞争力。为实现跨境电商货物便利化运输提质升级，在确保运行安全的前提下，进一步优化跨境电商货物收运流程，公司编制了《跨境电商货物便利化运输方案》，以指导进出港航班开展跨境电商货物便利化航空运输操作。公司积极响应快时尚跨境电商头部客户在环保方面的战略诉求，推动高低板框架项目的测试与应用，进一步提升装载率与运输绿色水平，实现环境效益与运营效益的双赢。报告期内，跨境电商解决方案实现主营业务收入37.78亿元，同比下降36.18%。
　　2.定制化物流解决方案
　　新能源汽车方面，服务多家国产汽车厂商新能源汽车出海，形成覆盖欧洲、东南亚、中东、南美等主要海外市场的新能源汽车出海服务矩阵。高科技产品方面，与知名全球科技企业达成直接合作，携手布局智能硬件物流新赛道，实现货物“零差错、零延误”运输，合作货量及收入创新高；航材方面，参与中国民航局《发动机运输操作规范》编写，成为航材运输行业标准制定者；高科技产品方面，为多家大型制造业客户提供全链条供应链解决方案，进一步开拓精密仪器原配件、芯片等细分市场，打造“芯片级高科技产品运输品牌”，业务量快速增长；特种物流方面，首次以“文物包机”形式，完成上海博物馆埃及国宝级文物回运任务，并推出“珍品运”物流产品；精准把握中国赛马与马术产业快速发展的市场机遇，首次与欧洲知名马场开展全方位运输合作，并推出“良驹行”物流产品。报告期内，定制化物流解决方案实现主营业务收入5.42亿元，同比上升51.82%。
　　（六）启用智慧货站，提升运行效率
　　2025年11月，公司浦东西区智慧货站启用，一系列无人化、智慧化、数字化技术的应用让效率与安全实现双重提升。收运环节，引入RFID射频识别技术，货物与托盘信息可实现秒级绑定赋码，全面推动受理全流程无纸化；安检环节，搭载AI智能辅助判图系统，有效提高违禁品判图效率；驳运环节，使用轻载AGV无人自动导引车，实现高精度、全天候的定位搬运，同时通过重载集装器AGV及配套设备设施，实现从组板台至立体货架交接台的驳运任务无人化；仓储环节，搭载Lift&Run立体穿梭存储系统，在24米高立体货架中实现货物快速精准存取，作业效能快速增长。整个项目从收运、安检、储存到装机出港，全流程实现了运营能力和技术水平的迭代升级。智慧货站投入使用后，货物位移过程预计将减少近50%的人力干预，通道人车交汇点大量减少，安全裕度和运营效率大幅提升。此外，持续推动既有货站的智慧化升级，浦东快件监管仓库、物流中心货站冷库、浦东西区进港驳运AGV项目、定位寻货系统、仓库温湿度热成像监控系统等智能化设施设备陆续投入使用。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）覆盖国内外主要枢纽的航线与地面服务网络，“天网+地网”协同的组合优势明显
　　经过多年的发展和布局，公司构建了行业独特的“天网+地网”全球航空物流网络，并以此作为流量入口和重要支撑，为公司跨境电商解决方案、产地直达解决方案、定制化物流解决方案等业务提供持续赋能。
　　1.天网
　　公司以国际枢纽和区域枢纽机场为支点，构建高联通、广覆盖、超便捷的国内-国际航线网络，依托全货机运力提升上海主枢纽能级，建强大湾区、西南等全货机区域枢纽，依托腹舱运力构建北京、西安、昆明、广州等联动枢纽，打造“一核两翼多联动”货运枢纽网络。
　　（1）全货机国际航网：截至报告期末，公司拥有18架B777全货机，用于执飞欧美、亚太、中东等国际及地区航线。公司全货机航网覆盖纽约、洛杉矶、芝加哥、法兰克福、阿姆斯特丹、伦敦、巴黎、利雅得、布达佩斯、河内、首尔、新加坡、曼谷等多个国际城市，构筑起稳定畅通的国际货运通道。
　　（2）客机全球航网：公司独家经营东航股份800余架客机的货运业务，依托天合联盟网络，航线网络通达全球145个国家和地区945个目的地。国内航网覆盖中国全部省会城市和重要城市；国际航网可直接通达日韩、东南亚、中东的主要知名城市以及欧洲、美洲和大洋洲主要国际都市。
　　（3）生鲜速运航网：公司在上海、宁波、杭州、青岛、北京、鄂州、成都、合肥、威海、玉环等13个口岸提供生鲜进口运输服务，依托冷链卡车、水车等地面分拨网络，服务客户覆盖250余家。
　　2.地网
　　除强大的天网资源外，公司在全国范围内拥有广阔的地面服务综合网络，构建了“货站操作+仓储+配送”的地面综合服务体系，形成了行业内独特的物流服务模式。
　　（1）枢纽机场货站：货站是航空物流运输网络的重要节点，担负着揽收货物及临时存储货物的功能。报告期末，公司拥有17个自营货站，覆盖了具有高网络价值和辐射带动效应的国内核心航空货运枢纽区域。
　　（2）冷链仓储：公司在浦东、虹桥货站的冷库均设有冷冻、冷藏和常温区域，能满足-18℃～25℃的各温控区间，能够为客户提供从货物收运、安检、组装、库内驳运、仓储、直至机坪驳运、库内理货等全程冷链解决方案。
　　（3）冷链基础设施：公司西部生鲜港辐射川渝、山西、云南等市场，日均加工能力突破12吨；推进华中生鲜港建设，将与鄂州花湖机场顺丰航空全球网络无缝衔接，构建“洲际直达-口岸处理-分拨送仓”的一站式生鲜速运体系；持续推进华东、华中医药岛项目建设，将实现医药仓储与转运功能，形成集运输、仓储、分拨为一体的医药供应链服务体系，为深耕医药供应链领域谋篇布局。
　　（4）海外网络：公司基于长期的国际化战略和经营布局，在美国、加拿大、德国、法国、英国、荷兰、匈牙利、沙特阿拉伯、韩国、日本、新加坡、泰国、越南、中国香港、中国台湾等国家和地区设有境外分支机构，形成了覆盖北美、西欧、东南亚、东北亚重点国家和城市的海外营销机构、操作站点和地面代理网络体系，围绕服务国内国际双循环的新发展格局，为打造自主可控供应链体系持续赋能。
　　（二）独特稀缺的航空物流核心资源，竞争壁垒显著
　　公司积累了雄厚的航空物流核心资源，拥有强壁垒的全货机重点国际航线、广覆盖的客机腹舱全球航网、强稀缺的核心枢纽机场货站资源，实现了对关键资源的卡位，形成了显著的行业竞争壁垒。
　　1.航权时刻资源
　　公司子公司中货航于1998年成立，是中国国内首家专营航空货邮业务的专业货运航空公司，经过二十多年的专业化运营和市场深耕，获得并拥有丰富的航权时刻资源。报告期内，公司拥有上海、深圳、重庆至阿姆斯特丹/法兰克福/洛杉矶/伦敦/芝加哥/纽约/利雅得/布达佩斯/东京/大阪/首尔/新加坡/曼谷/河内等多个国际货运枢纽的27条全货机定班航线。此外，公司独家经营东航股份800余架客机的货运业务，拥有覆盖国内全部省会城市和重要城市、国际重要航点的优质航权时刻资源。
　　2.货站及仓储资源
　　公司的自营货站全部位于机场红线内，存在资质审核、经营许可准入、经营场地等条件的严格要求，核心枢纽机场的货站资源具有不可替代性和稀缺性，构成了公司地面综合服务的核心竞争壁垒。公司在全球第二大航空货运枢纽——上海两场拥有6个近机坪货站、1个货运中转站。
　　（三）品牌效应彰显，运营体系领先
　　1.具有优质的客户资源和强大的股东资源，品牌效应彰显
　　自成立以来，凭借独特稀缺的资源优势、以客户价值为导向的服务标准、稳定可控的产业链服务能力，公司积累了良好的口碑，获得客户及业界的高度认可，品牌效应彰显。公司客户覆盖面不断扩大，积累了优质、稳定、多元化的客户资源。航空速运方面，客户群体不仅包括国内外大中型企业客户、货代公司、专业物流公司等，还与头部跨境电商平台、跨境电商物流企业等建立了稳定的业务合作关系；地面综合服务方面，公司为众多国内外航空公司客户、货运代理人客户提供航空货邮地面代理服务，同时通过与上海外高桥保税区、上海张江高科技园区、苏州工业园区等地的管委会和海关合作探索区港联动，积累了众多高新技术产业客户；综合物流解决方案方面，公司不断深耕跨境电商、产地直达、定制化物流解决方案等细分行业市场，致力于为客户提供一站式的综合物流解决方案，目前已涵盖跨境电商、生鲜商超、高科技、生物医药、航空器材等细分领域的稳定客户群。
　　2.具有行业领先的质量控制体系和运营资质认证
　　航空物流行业的安全管理体系要求严格、质量标准极高且流程复杂严谨。公司拥有行业领先的质量管理体系、严格的质量控制标准和有效的质量控制措施，坚持为客户提供优质的服务。旗下中货航是国内首家从事航空货邮服务的专业货运航空企业，积累了二十多年的丰富质量控制经验和安全运行口碑。公司建立了覆盖整个物流服务环节的质量控制体系，始终秉承高标准，为客户提供优质航空物流服务，坚持以PDCA循环（质量管理的四个阶段，即计划（plan）、执行（do）、检查（check）与处理（act））为基本要素，推动公司服务质量持续提升，同时搭建了完善的营运安全管理和控制体系，保证了公司持续高水平的安全经营状态。
　　公司获得了多项运营资质认证。在航空速运方面，公司通过了国际航空运输协会（IATA）的运行安全审计（IATAOperationalSafetyAudit，IOSA），具有十余年专业航空货运IOSA注册运营人资格，其安全管理体系（SMS）通过了中国民航局的补充运行合格审定。在地面综合服务方面，通过IATA地面运行安全审计认证（IATASafetyAuditforGroundOperations，ISAGO）；公司实施内部审核，通过外审评估，持续保持ISO9001:2015质量管理体系证书的有效性；获得了IATA独立医药物流验证中心（CEIVPharma）认证；公司药品货物处理程序严格遵从世界卫生组织（WHO）的GDP（GoodDistributionPractices，药品良好分销规范）指引，并取得了GDP管理体系认证，是国内少有的具备为药品、鲜活物品等高附加值温控货物提供机场地面操作和仓储管理的全程冷链服务保障企业。
　　（四）积极推进公司数字化、智能化改造，加快打造新质生产力
　　公司聚焦科技创新，重构数智管控新体系。报告期内，围绕体系优化、安全提升、业务赋能、平台使能四大方向重点攻坚。一是强化数字化转型保障体系。成立公司级数字化转型工作领导小组和专班，聚焦安全保障、效率提升、价值创造及触点感知四大核心目标，系统推进数字化转型工作走深走实。二是强化信息安全风险管控。持续完善信息安全管理体系建设，有序实施关键业务系统的数据备份，确保信息系统安全稳定运行。三是深化科技赋能业务发展。数字营销方面，推进营销系统敏捷迭代、上线货代在线竞价等功能模块；数字地服方面，全面推广EOS系统应用，落地冷库机器人自动化出入库等智能化系统；数字运行方面，完成安全管理信息系统、航空安全保卫管理系统等项目迭代升级，有效提升运行管理效能。四是夯实数据和AI基础能力平台。组建数据管理团队，健全数据治理组织架构，明确责任分工与层级落实，并有序开展数据指标标准制定工作；同步落实“AI+”应用战略，针对多个业务场景开展可行性验证，为深化人工智能应用奠定基础。截至报告期末，公司已取得69件软件著作权证书、4件发明专利证书、5件实用新型专利证书、2件外观专利证书，有效保护公司核心技术产权并促进科技创新。
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1．复杂多变的外部环境加速全球供应链重构
　　当前地缘政治冲突与关税政策变动的不确定性持续存在，欧美等国关税政策的频繁变动给国际航空货运需求带来较大冲击，全球产业链供应链深度重构，企业出海趋势及国际贸易结构出现较大变化，“近岸外包、友岸外包”趋势加强，传统“中国—欧美”贸易链路正在向“中国—东南亚—欧美”三角结构演变。2026年以来，全球多个重要市场已终止或即将终止针对低值进口商品的关税豁免政策，其中欧盟将于2026年7月1日取消150欧元以下包裹关税豁免，统一征收固定关税。美国、以色列对伊朗发起军事行动导致中东空域全面管制，跨境航空货运秩序被严重打乱，全球油价发生剧烈波动，航油成本大幅攀升。中长期来看，全球供应链将从“效率优先”向“安全与效率并重”加速转型。
　　2．数智转型加速演进，航空物流构建协同生态
　　2025年11月10日，国家发改委等10部门印发的《关于推动物流数据开放互联有效降低全社会物流成本的实施方案》，明确要求“着力夯实物流数据开放互联基础，依法合规推进物流公共数据共享开放”，进一步加速了物流数据开放进程，推动航空物流行业向数字化、智慧化深度转型。当前转型已进入技术深度融合与全流程智能协同的新阶段，其关键在于以技术重构行业运营逻辑。AI、物联网、无人系统与数字孪生等关键技术已全面融入货运链条，在收运、安检、仓储、配送等各环节构建“感知-分析-决策-执行”的智能闭环。同时，技术创新与绿色转型、标准化建设深度绑定，通过智能调度优化资源配置、减少能耗，以统一的数据标准与技术规范支撑全球供应链互联互通，让智慧物流不仅追求效率提升，更兼顾可持续性与抗风险能力。2025年，东航物流启用的浦东西区二期智慧货站，搭载自主研发核心数据平台，构建起覆盖货物收运、安检、驳运、仓储全流程的智能化运营体系，货物位移人力干预预计减少近50%，显著提升安全裕度和运营效率。
　　3.国际航线网络加速扩张，与中国制造共同出海
　　近年来，我国航线网络加速扩大，不断密织国际航线网络。以京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大世界级机场群为核心的航空货运通道正在形成，畅达东南亚、东北亚市场，通达欧美澳等区域的航空货运网络正在逐步完善，对我国高端制造业参与全球产业竞争、保持产业链供应链稳定的支撑作用日益凸显。据中物联航空物流分会统计，2025年全年中国民航新开通货运航线累计达247条，其中国内航线38条，国际航线209条，新开通货运国际航线中，亚洲航线达到102条，欧洲航线81条，北美航线17条。在全球供应链重构与中国制造业高端化转型的双重驱动下，航空物流业与制造业的“共同出海”已从协同配套升级为战略绑定、生态共建的核心模式。2025年，中国航空货邮运输量达1,017.2万吨，同比增长13.3%，其中国际航线货邮运输量同比增长22.1%，成为中国制造拓展全球版图的重要支撑。
　　(二)公司发展战略
　　东航物流立足服务国家战略与中国东航集团发展全局，以推动高质量发展为主线，以科技创新引领产业创新，聚焦增强核心功能，提升核心竞争力，更好发挥国有经济战略支撑作用，通过功能使命变革和体制机制改革全面激发和打造航空物流新质生产力，统筹兼顾质的有效提升和量的合理增长，坚定不移做强做优做大航空货运主责主业，加快建设航空运输超级承运人，打造具有国际竞争力的一流航空货运物流企业，为构建现代物流体系、服务国家战略贡献力量，在践行“乘势而上，同心远航”愿景中彰显东航物流的责任与担当。
　　(三)经营计划
　　1.统筹发展与安全，筑牢持续安全根基
　　深入贯彻习近平总书记关于安全生产的重要论述和对民航安全工作的重要指示批示精神，坚持“安全第一”不动摇，把保证安全作为最大的政治担当，切实扛紧压实确保“两个绝对安全”的政治责任，以高水平安全保障高质量发展。聚焦安全管理效能提升，实施安全绩效改进行动、智慧安全监管应用行动、“飞行训练体系、机务维修体系、运行控制体系”提升行动，强化风险预先管控能力，有效识别安全风险和隐患。加大安全投入，推动安全管理数字化转型，构建以数据驱动、智能预警为特征的“智慧安全”新范式，提高系统风险智能感知与预警能力，完善飞行技术岗位训练全流程精准化管控，实现安检信息系统全网站点覆盖。
　　2.深化客货联动，提升航网综合效能
　　一是强化运力资源统筹与联动。坚持“客货并举、客货联动、客货一体”，深化客货运网络、客机腹舱与全货机资源的动态优化与高效协同，全面推进网络、运营、数据、服务“四个联动”，系统性强化航空货运中转能力，持续提升全链路运输效率与可靠性。二是主动拓展市场，培育新增量。紧密围绕国家产业布局调整、企业出海趋势及国际贸易结构变化，积极开拓“一带一路”、RCEP等新兴市场与国际通道，着力打造贯通“中国-新兴市场-成熟市场”中转贸易走廊，加快培育具有支撑力的业务增长极。三是优化布局，服务国家发展战略。积极响应长三角一体化、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈等国家重大区域发展战略，秉持“抓首尾、跨长江、促全国、贸全球”的发展理念，持续增强上海货运主枢纽作用，加快提升大湾区、西南区域枢纽能级，打造“一核两翼多联动”货运枢纽网络，实现长三角、大湾区、成渝三地联动。上海主枢纽方面，充分发挥上海枢纽洲际转运中心功能，持续增投全货机运力并优化航网布局，巩固并扩大市场份额；大湾区枢纽方面，着力打造洲际特色航线，为电商出海提供高效稳定出海服务；西南枢纽方面，围绕重庆区域枢纽，逐步打造覆盖欧洲、北美、东南亚的货运网络，形成航空物流业与先进制造业联动出海的发展格局，深度服务西部陆海新通道建设。
　　3．健全专业高效物流产品体系，打造品牌卓越航空服务
　　以深化资源产品化为根基，以构建立体产品体系为核心，以打造开放协同的物流服务生态为支撑，全面夯实“航空运力+地面操作”核心优势，聚焦国家战略及高增长领域，逐步构建起层次清晰、体系完备、模块灵活、支持定制、市场接受度高的产品体系。一是完善跨境电商全服务模式。深耕跨境电商平台客户，围绕电商平台运营模式的转变、合规要求的提高、市场策略的调整等发展趋势，重点推进中东、南美等新兴市场跨境电商专线的开拓，打造全程、全服务物流管家。二是推动高科技产品精细化。打造“芯片级高科技产品运输品牌”，从提供标准化服务向提供可自由组合的模块化定制解决方案升级，为高科技产业链的稳定流通提供“芯片级”的精准呵护与全程可控的供应链保障。三是打造汽车出海物流产品全球化。推动海外本地化网络布局，在欧洲、东南亚、南美等新能源汽车重点市场构建本地化清关、仓储及售后配送服务能力，打造汽车产业智慧供应链协同平台，通过数据驱动、协同产业链上下游，实现各环节深度融合和效率提升。四是推进会展物资及活体动物等航空特货产品专业化。打造“珍品专业运输”“全球珍品急送”等会展物流产品，提供布展、驻场、回流一体化服务，开拓“宠物安心飞”“种畜专运”等标准化产品，设立“绿色生命通道”，确立在国内活体动物专业物流领域的知名服务商地位。五是构建全球温敏产品智慧化速运网络。以开放共赢理念打造东航冷链数字化交易平台，链接海外生鲜、医药出口商和国内外生态伙伴，通过“东航产地直达”“生鲜港”“飞来鲜”“东东测”“药及时”等供应链服务，带动东航冷链向供应链服务商转型，做优做强温敏货物的全球供应链网络，构建全球生鲜和医药快供应链的网络布局。
　　4.强化顶层设计，全面开展数字化转型
　　全面开展数字化转型顶层设计规划，明确数字化战略目标与发展路径，提升数字化建设精细化管理水平，实现战略规划、年度计划与项目实施的有机衔接和闭环管理。一是构建数字营销平台。以客户数据与AI技术为支撑，聚焦航网数字化、产品体系化建设及客货联动资源整合，打通客运航线与货运节点数据壁垒，实现客货航线互补、客户资源共享、产品组合营销，适配多元业务场景，深化AI在营销全流程的应用；二是重构货站流程并推进数字机坪建设。通过数字孪生、机器人作业等打造端到端的可视化货物流转体系，对标海关监管要求，全面升级安检信息化智能化水平，实现货站管理效能、客户体验与运营安全三重提升；三是筑牢航空运行安全防线。构建全货机飞行可视化管理机制，深化AI在风险研判中的应用，完善应急处置预案，提升安全管理精细化与应急响应能力。
　　5.推进精细化管理，实现提质降本增效
　　一是提升机队规划与管理水平。推动机队规划与市场需求的高效匹配，科学优化机队规模，提升机队运营灵活性。加强机队全生命周期管理，引进阶段统筹兼顾机型选择与航网结构适配，运营阶段提升飞机使用效率并降低运行成本，退出阶段科学择机处置并最大化回收残值。二是推进货站智慧化升级与高标准保障能力建设。构建货站高效中转体系与全流程地面服务管理，建立完善客货中转保障流程，拓展货站空地联运与一体化服务能力，构建高频互联的卡班网络，加快前置货站布局，加快智慧货站体系建设，推动质量管理体系提档升级。三是强化飞行能力建设。科学制定飞行人员发展规划，坚持多措并举加快飞行人员引进进度，夯实飞行训练管理基础，提升飞行员岗位胜任力，为航班生产提供充足保障。四是打造高效运控体系。推动运行保障体系智慧化、协同化升级，以国际化为导向推动运行体系专业化能力建设，以信息联动与标准化保障提升外站运行效率。
　　(四)可能面对的风险
　　1．宏观经济风险
　　公司所处的航空物流行业与宏观经济增长速度呈现较强的正相关关系，同时也与下游客户所处行业及其增速、产业结构变化密切相关。在经济处于扩张时期，货物运输需求增加，运价上升，航空物流业繁荣；反之，在经济处于紧缩时期，货物运输需求减少，运价下滑，航空物流业衰弱。综上所述，宏观经济的波动情况将对航空物流行业的供需及运价水平产生影响，进而影响公司未来的经营业绩。
　　2．地缘政治风险
　　2026年国际地缘政治复杂多变，中东地区局势持续动荡引发关键空域关闭，部分核心枢纽运转受阻，亚欧等主干航线被迫大规模绕行，叠加俄乌冲突带来的空域限制与欧美贸易管制、出口审查趋严带来的合规压力，共同推高燃油、保险与运营成本，全球航空物流网络稳定性与韧性面临持续考验。公司将持续动态优化航线网络，灵活配置运力，紧抓精细成本管控，有效对冲燃油与运营成本上涨压力，保持经营韧性。
　　3．国际贸易政策不确定风险
　　公司所从事航空物流服务业务的终端客户覆盖面广、承运货物品种多，且跨境物流服务收入占比较高，整体上与国际贸易政策的变化密切相关。当前，国际环境深刻演变、世界经贸秩序遭遇重大挑战，对航空货运需求产生了显著影响。同时，全球单边主义、保护主义抬头，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性增加。2026年以来，全球多个重要市场已终止或即将终止针对低值进口商品的关税豁免政策，例如欧盟将于2026年7月1日取消150欧元以下包裹关税豁免，统一征收固定关税。若各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。面对复杂多变的国际贸易环境，公司将密切关注全球贸易政策动向，大力开发新兴市场，不断丰富综合物流产品体系，持续优化客户和货源结构，同时多措并举提升运营效率，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。
　　4．市场竞争风险
　　随着我国物流市场的蓬勃发展，国际物流公司凭借先进的物流管理理念、遍布全球的物流网络、雄厚的资金实力及良好的行业口碑，加速布局中国市场，成为我国本土物流公司强有力的竞争者。从竞争格局来看，一方面，民航市场内其他从事航空物流业务的企业仍是主要竞争主体，如国货航和南航物流等，同时，海运企业、快递企业和电商平台等跨界企业也纷纷进入航空物流行业，加剧了市场竞争的激烈程度；另一方面，铁路运输、公路运输及水路运输等对航空运输形成了替代性竞争。虽然航空运输在快捷性、高效性和安全性等方面具有显著优势，但其他运输方式的技术进步和服务提升可能在一定程度上对航空物流市场需求产生替代影响。未来若公司未能及时采取积极有效的措施应对市场竞争，公司将会面临市场占有率下降、经营业绩下滑的潜在风险。
　　5．经营风险
　　（1）不断变化的市场需求带来的风险
　　我国经济发展以及人民消费生活水平的逐步提高，决定了终端市场对航空物流服务的要求日益提升。客户多样性需求对货物运输时效性、便捷性、安全性提出了更高的要求，同时也要求航空物流企业进一步提升专业化服务水平及差异化的服务能力。公司紧密关注市场需求和客户需求变化，提高服务客户能力水平，若公司未能根据客户需求的变化，及时调整经营策略，提高服务专业化、差异化水平，则可能面临无法满足市场需求，造成客户流失的风险。
　　（2）业务转型扩张带来的风险
　　面对不断变化的市场环境，公司通过整合不断增长的全货机和客机腹舱运力资源以及地面货站资源，构筑天地合一的快运平台，推出覆盖国内及国际主要城市的直达和中转时效产品，同时着力发展跨境电商解决方案、产地直达解决方案、定制化物流解决方案、同业项目供应链、冷链等新兴业务，为客户提供定制化、全程高效的高端物流“东航方案”。新兴业务要求整合关键节点资源、有市场竞争力的业务团队并抓住新兴市场的迭代机遇，如公司的核心资源储备不足而无法匹配业务转型扩张的速度，将可能对公司生产经营造成不利影响。公司将持续在关键技术人才、核心节点资源、运营管理及信息化建设等方面加强布局和投入，以满足业务发展的需求。
　　（3）信息化、智能化建设与创新能力不足的风险
　　近年来在国家政策大力支持下，物流行业不断推进信息化、智能化建设进程。现代信息技术、新型智慧装备、“AI+”广泛应用，现代产业体系质量、效率、动力变革深入推进，既为物流创新发展注入新活力，也要求加快现代物流数字化、网络化、智慧化赋能，打造科技含量高、创新能力强的智慧物流新模式。未来公司将不断顺应行业发展趋势，加大物流信息化、智能化建设投入，以满足物流行业信息化、智能化发展的需求。当前，公司以科技赋能为重要战略落脚点，依托数字化和智能化改造推动降本增效，经过多年的创新研发积累以及对现有系统的改造升级，已逐步搭建起能满足日常运营所需的信息化、智能化系统，有效支撑了公司航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案核心业务的高效发展。若公司未来信息化、智能化建设投入力度不够、创新能力不足，将无法有效提升自身核心竞争力，可能会面临客户服务能力下降的风险。
　　（4）境外业务经营合规风险
　　为满足进一步提高流通效率、延伸航空物流链条等需要，公司在境外多地设立分支机构从事航空物流相关业务，境外分支机构在经营跨国物流业务过程中需遵守所在国家或地区的法律法规。公司已依据相关法律法规，建立了完善的合规管理体系，严格管控境外业务经营合规风险。但跨境物流的特性决定了物流企业在境外开展物流服务时，不可避免地会面临境外国家或地区相关部门就业务合规（包括但不限于贸易管制、商业贿赂、反垄断、数据保护等方面）开展调查的可能性和相关风险。未来若公司在境外经营过程中，因经营合规性问题受到当地司法或执法机构的调查乃至引发行政处罚、诉讼等情形，则可能对公司境外业务的正常开展造成不利影响。
　　（5）航空安全风险
　　保障航空安全是航空物流公司生存和发展的基础和底线，是为客户提供优质专业便捷服务、获得良好市场声誉的前提条件。航空安全的系统性、整体性和复杂性远高于其他物流行业，若发生飞行不安全事件，将对公司业务和经营业绩造成负面影响。
　　6．航油价格波动风险
　　航油成本是航空物流公司重要的成本支出项之一，航油价格波动是影响航空物流公司利润水平的重要因素。自2026年2月美国、以色列对伊朗发起军事行动以来，受霍尔木兹海峡航运中断、中东能源设施遭袭、地缘风险急剧升级等因素影响，国际原油价格出现剧烈波动。随着国际经济与政治局势愈发复杂，未来航油价格走势具有较大的不确定性。公司持续通过统一机队、优化航路和备降场、经济载油、合理控制额外油量等措施降低单位燃油消耗量，控制燃油成本，同时通过征收燃油附加费来对冲燃油成本上升压力，但如果未来航油价格出现较大幅度波动，公司的经营业绩仍可能受到一定影响。
　　假设不考虑燃油附加费的调整且其他因素均不变的情况下，基于2025年度公司的实际航油使用量，如航油采购均价上涨或下降100元/吨，公司航油成本将上升或下降约人民币5,693万元。2026年公司机队规模将继续扩充，航油使用量预计将进一步增加，航油价格波动对于公司航油成本的影响将更大。
　　7．汇率波动风险
　　公司从事的航空速运和综合物流解决方案业务涉及外币结算，在人民币汇率波动的情况下，以外币结算的资产和负债折算将产生汇兑损益，从而对公司的经营业绩产生一定的影响。此外，公司购置飞机、航材等的采购成本也会受到汇率波动的影响。若未来人民币汇率出现较大幅波动，公司将面临一定的汇率风险。
　　假设其他因素均不变，如人民币兑美元汇率每上调或下调100个基点，将导致公司于2025年12月31日的股东权益和2025年度净利润增加或减少约人民币13.98万元。
　　8．其他不可抗力及不可预见风险
　　航空物流业受外部环境影响较大，自然灾害、突发性事件、战争等不可抗力或不可预见的风险因素都会对市场需求和公司的生产运营带来一定影响。公司将进一步健全应急预案体系，强化风险监测与情景演练，灵活调配内外部资源，提升对不可抗力事件的快速响应能力。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）所属行业情况　　1．全球经济增速放缓，中国经济稳中有进　　全球经济方面，2025年世界经济发展笼罩着诸多不确定性因素。国际货币基金组织在7月份发布的《世界经济展望报告》更新内容中，将2025年全球经济增长预期调整至3.0%，相较于4月的预测值上升0.2个百分点。美国一系列关税措施及其政策的不确定性，成为全球经济短期内显著放缓的重要因素。世界贸易组织4月份发布的《全球贸易展望与统计》认为全球贸易前景因关税激增及贸易政策的不确定性急剧恶化；发达经济体增速预计仅为1.4%，新兴市场和发展中经济体增速为3.7%，均较1月预测值下调0.5个百分点；... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）所属行业情况
　　1．全球经济增速放缓，中国经济稳中有进
　　全球经济方面，2025年世界经济发展笼罩着诸多不确定性因素。国际货币基金组织在7月份发布的《世界经济展望报告》更新内容中，将2025年全球经济增长预期调整至3.0%，相较于4月的预测值上升0.2个百分点。美国一系列关税措施及其政策的不确定性，成为全球经济短期内显著放缓的重要因素。世界贸易组织4月份发布的《全球贸易展望与统计》认为全球贸易前景因关税激增及贸易政策的不确定性急剧恶化；发达经济体增速预计仅为1.4%，新兴市场和发展中经济体增速为3.7%，均较1月预测值下调0.5个百分点；美国经济增速更是预计放缓至1.8%，在发达经济体中下调幅度最大。全球贸易政策不确定性指数因美国关税政策飙升至历史新高，全球商品贸易增长受挫，进而压缩航空物流市场的空间。
　　中国经济方面，在外部环境复杂性、严峻性、不确定性增加的背景下，依托政策支持与结构性改革，中国经济保持总体平稳、稳中有进、稳中向好的发展态势。国家统计局数据显示，2025年上半年国内生产总值66.1万亿，同比增长5.3%。海关总署数据显示，2025年上半年，中国货物贸易进出口总额21.79万亿元，同比增长2.9%，进出口规模创历史同期新高。其中，出口总值为13.0万亿元，同比增长7.2%。从季度走势看，二季度进出口同比增长4.5%，比一季度加快了3.2个百分点，连续7个季度保持同比增长。从贸易伙伴来看，外贸“朋友圈”更加多元，我国对共建“一带一路”国家进出口11.29万亿元，增长4.7%，占进出口总值的51.8%，较去年同期提升0.9个百分点。从贸易结构来看，出口动能向优向新，机电产品出口7.8万亿元，增长9.5%，占出口总值的60%，较去年同期提升了1.2个百分点。
　　2．政策推动航空物流高质量发展
　　在全球供应链格局深度调整的背景下，行业政策和行业发展指导意见为航空物流的高质量发展发挥着至关重要的规划引领与规范引导作用。2025年全国民航工作会议提出大力促进航空货运发展，进一步推进枢纽建设，构筑全球网络，强化枢纽导向型资源配置，将稀缺航权、时刻向不同能级、类型的国际枢纽、枢纽运营人和主基地航司集中。2025年7月，在高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会上，中国民航局指出，未来将加快国际航空货运枢纽建设，优化关键资源配置，拓展国际航线网络，尤其是加快新兴市场布局，提升航空货运通道保障韧性；持续深化改革创新，引导行业加强与制造业、跨境电商等产业的协同，按需设置前置货站，强化航空货运中转能力，提高通关服务便利化水平；加强航空物流信息化智慧化建设，引导行业以创新技术赋能解决业务开展中的堵点、难点，不断推动航空物流高质量发展，为做强国内大循环、畅通跨境贸易通道、维护产供链稳定提供有力保障。
　　3．全球航空货运市场增长承压，中国航空货运市场展现韧性
　　全球航空货运市场方面，根据国际航空运输协会（IATA）公布的数据，2025年上半年全球航空货运需求整体呈增长态势但增速有波动，全球货运吨公里（CTK）同比增长2.8%，其中，亚太地区货运需求增长显著，同比增长8.4%，同时IATA在年中将2025年全年的货邮运输量展望由2024年底预测的7,250万吨，下调至6,900万吨，增幅由此前的5.8%下调至0.6%。
　　中国航空货运市场方面，根据中国民航局发布的数据，2025年上半年民航货运需求保持高位，国际航线需求依然旺盛，航空货运呈现“韧性强”的特点。上半年全民航共完成货邮周转量193.8亿吨公里，同比增长17.9%，其中国际航线货邮周转量151.6亿吨公里，同比增长20.9%；共完成货邮运输量478.4万吨，同比增长14.6%，其中国际航线货邮运输量203.7万吨，同比增长23.4%。特别是，国际航线货邮周转量和国际航线货邮运输量两项指标达到过去10年来的新高。此外，上半年全民航国际航空货运网络不断织密，据中国物流与采购联合会航空物流分会初步统计，上半年我国新开117条国际航空货运航线，每周增加往返航班超过233个，同期航线数量同比增长58.1%。
　　从出口货物品类看，航空行业专业服务机构Seabury数据显示，2025年上半年中国空运出口总货量267.0万吨，同比增长11.6%。空运出口货物主要以机器设备组件、高科技产品、消费品、工业原材料、服饰等为主，合计占比达到81.2%。
　　从贸易伙伴来看，中国出口至欧洲、亚太、北美市场的比例分别为43.6%、18.8%、15.9%，合计占比为78.3%。从增速来看，中国出口至欧洲、亚太、其他市场呈现正增长，增速分别为15.4%、12.2%、22.2%，中国出口至北美市场则出现负增长，降幅为8.2%。
　　4．关税扰动不改跨境电商发展趋势，市场结构日趋多元
　　2025年上半年，美国关税政策频繁调整、小额包裹豁免政策取消对我国跨境电商业务造成了较大的冲击，但行业整体在美国市场承压的情形下依旧保持稳健增长态势。根据海关总署初步测算，2025年上半年我国跨境电商进出口总额约1.32万亿元，同比增长5.7%。其中，出口约1.03万亿元，同比增长4.7%；进口约2,911亿元，同比增长9.3%。跨境电商是快速连接各国生产者和消费者的“数字桥梁”，也是国际贸易发展的一个重要趋势，日益成为人们不可或缺的生活方式。个别国家对跨境电商人为设限，并不能改变跨境电商自身优势，不会改变国际贸易数字化发展大势。东南亚、拉美等新兴市场逐渐成为跨境电商核心增长点。受益于《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）和本土完善的电商基建、利好政策及高年轻人口占比，东南亚市场呈现爆发式增长，TikTok Shop、Temu、SHEIN等头部平台加速布局，进一步释放区域增长潜力。在传统欧美市场增速前景不明朗的背景下，中国跨境出海头部品牌和平台通过积极调整，加速推进多元市场布局，有望在东南亚、拉美延续高速增长态势，持续引领我国外贸数字化升级和品牌出海浪潮。
　　5．冷链物流开拓新兴增长极
　　近年来，冷链物流迈入高质量发展新阶段，中国物流与采购联合会预计2024年全球冷链物流市场规模约为3,638亿美元，中国占比超20%，预计到2028年全球冷链物流市场规模将超6,000亿美元。在政策红利与技术创新的双轮驱动下，我国对车厘子、帝王蟹等生鲜消费的需求正加速向品质化、多元化升级，同时国产创新药的出海进程和高端医疗器械的国产替代进程也在助力特殊温控货物运输需求持续扩容，进而驱动冷链企业加速布局符合国际标准的温控包装、跨境清关与应急响应体系，推动冷链物流行业迎来量质齐升的结构性机遇。Seabury数据显示，2019-2024年我国温控货物空运货量的复合增长率为5.0%，药品空运货量的复合增长率为9.1%。随着冷链新质生产力的发展，我国致力打造冷链物流生态圈，为航空物流业开拓新兴增长极，同时也将深度赋能双循环战略实施，对内助力构建统一大市场的高效流通网络，对外加速打造高质量外贸循环的供应链体系。中国物流与采购联合会发布的数据显示，我国冷链物流市场呈现稳步增长态势，2024年冷链物流需求总量为3.65亿吨，同比增长4.3%，2024年冷链物流总收入为5,361亿元，同比增长3.7%。
　　（二）主营业务情况说明
　　1．航空速运
　　公司通过全货机运输和客机腹舱运输两种方式，为客户提供覆盖国际与国内主要航线网络的多层次航空物流服务。截至2025年6月30日，公司拥有16架B777全货机，其最大起飞重量347.5吨，最大业载102.0吨，设计航程4,605海里。公司全货机航网覆盖洛杉矶、芝加哥、纽约、法兰克福、阿姆斯特丹、伦敦、布达佩斯、列日、曼谷、新加坡、河内等16个国际城市。客机腹舱运输主要依托于东航股份的全球航线，通过天合联盟网络，航线网络通达全球160个国家和地区的1,000个目的地。公司通过持续增加自有运力，打造运输时效快、空间跨度广、安全保障强的航空速运时限产品体系，致力于为中国产业结构升级、制造业转型和品牌出海贡献力量。
　　2．地面综合服务
　　公司通过货站操作、多式联运、仓储业务等航空物流核心作业环节及延伸服务，为客户提供全方位地面综合服务，与航空速运业务形成协同与保障效应。
　　（1）货站操作
　　公司依托全国17个枢纽机场自营货站的库区和操作场地，在上海、北京、昆明、西安、武汉、南京、济南、青岛、兰州、合肥、太原等11个城市的12个机场提供地面服务，具体包括航班进出港货物的组板、理货、中转、进出港单证信息处理等。
　　（2）多式联运
　　公司面向航空公司、货运代理人等客户，提供多种联运服务，涵盖国际进出港的国内段卡车航班服务，以及两场驳运（上海虹桥-浦东）、内场驳运（上海浦东机场内部）、各机场货站之间地面短驳等多式联运服务。
　　（3）仓储业务
　　公司除机场货站内的普货仓储外，还拥有国内稀缺的多元化特种仓储设施，包括温控仓库（含冷藏库、冷冻库、恒温库）、危险品仓库、贵重品仓库、活体动物仓库以及超限货物仓库，可满足各类特殊性质货物的存储需求，并为国际进出口货物提供报验、查验等操作的海关监管区仓储服务。
　　3．综合物流解决方案
　　（1）跨境电商解决方案
　　随着跨境电商成为我国外贸增长的重要引擎，行业渗透率不断增加，公司充分发挥浦东机场口岸和干线资源优势，深度融入国家政策导向，全面提升全链条服务水平和国际竞争力。通过强化核心节点掌控力，持续优化服务流程与运营效率，公司为客户打造了具有显著市场竞争力的跨境物流产品体系，助力中国品牌全球化布局。
　　（2）产地直达解决方案
　　公司产地直达主要为国内进口商提供海外代采购服务及地面分拨送仓服务，为海外出口商提供定制化的空运、海运、海空联运等多式联运服务。公司以三文鱼、龙虾等高频消费产品为切入点，打通直销渠道，并逐步叠加其他高附加值产品和口岸增值服务，包括海外机场和口岸代操作服务、生鲜暂存暂养及分包分割等专业化服务。通过做大生鲜冷链国际贸易规模，做强生鲜冷链物流解决方案，为客户创造更大价值。
　　（3）同业项目供应链
　　同业项目供应链主要向邮政、快递快运、航空货运代理等同行业客户提供传统航空货运代理业务，并基于自有航线和货站形成的联动效应，为客户提供港到港跨境中转时效产品。通过整合行业资源、发挥协同效应，同业项目供应链可以集合各方优势，面向客户打造兼具经济性与高质量的航空物流服务产品，助力同业客户实现运营成本优化与价值最大化。
　　（4）定制化物流解决方案
　　公司定制化物流解决方案主要面向高科技、生物医药、航空器材、汽车等行业客户，以客户需求为导向，提供高度客制化的物流解决方案。公司通过充分挖掘自身优势，多方嫁接外部优势资源，不断延伸服务链条，推动数字化转型，实现降本增效与服务质量双提升。在此基础上，公司为客户提供可视化的“一站式”物流服务，助力客户优化供应链管理、提升运营效率。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）2025年上半年整体经营情况
　　2025年上半年，在单边主义抬头、贸易保护主义快速升温的背景下，我国加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，对外贸易在复杂环境下顶住压力，规模稳中有增、质量优中有升。海关总署数据显示，上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9%，其中出口增长7.2%。中国民航局数据显示，上半年我国国际航线货邮运输量和货邮周转量分别为203.7万吨、151.6亿吨公里，达到近10年来新高，同比分别增长23.4%和20.9%。
　　面对更趋复杂严峻的外部环境，公司坚持稳中求进工作总基调，顶住压力、迎难而上，坚持统筹发展与安全，稳健扩充机队规模，及时动态调整航网，持续深化客货联动，逐步优化业务结构，不断夯实上海枢纽能级，大力发展航空冷链业务，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。2025年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润12.89亿元，略高于去年同期水平，其中在受外部冲击更加剧烈的第二季度，实现归属于上市公司股东的净利润7.43亿元，同比增长8.01%，展现了较强的经营韧性和抗风险能力。
　　1.主要财务数据
　　营业收入方面，报告期内，公司实现营业收入112.56亿元，与去年同期基本持平，其中主营业务收入112.41亿元。受美国取消小额包裹免税政策的冲击，跨境电商物流解决方案业务收入出现一定幅度下滑，在此背景下，公司通过抢抓高科技产品等货源并大力发展产地直达解决方案业务，稳住了公司收入基本盘。
　　成本方面，报告期内，公司发生营业成本91.48亿元，与收入变动幅度基本一致。从成本结构来看，自去年以来，为进一步激发基层员工活力，建立健全激励约束机制，公司员工薪酬有所上涨；随着全货机可用架数增加及日利用率提升，起降费及机务成本等运营成本有所增加；受益于航油价格回落，报告期内航油成本同比下降8.68%。
　　费用方面，报告期内，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比增加0.38个百分点；公司持续推进数字化转型，赋能创新发展，研发费用支出3,072.91万元，同比增加23.67%；由于报告期内部分飞机持有模式由融资租赁转为自有致融资租赁利息支出减少，美元净负债规模减少致汇兑损失减少，报告期内财务费用同比减少65.72%。
　　利润方面，报告期内，综合毛利率18.73%，净利润率13.02%，实现归属于上市公司股东的净利润12.89亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.56亿元，上述指标均与去年同期基本持平。
　　资本结构方面，截至报告期末，公司总资产296.09亿元，较上年末增加33.38亿元，主要受以融资租赁方式引进2架全货机以及留存收益增加影响；负债合计92.22亿元，较上年末增加23.37亿元；归属于上市公司股东的净资产183.36亿元，较上年末增加8.25亿元；公司资产负债率31.15%，较上年末增加4.94个百分点，财务状况稳健。
　　分季度而言，环比来看，受益于2025年第二季度运力投入增加、日利用率稳步提升及综合运价水平环比回升等因素，第二季度业绩环比有所改善，净利润为8.49亿元，环比增加37.60%，净利润率为14.71%，环比增加3.46个百分点；同比来看，在综合运价同比有所下滑的情况下，公司通过加大运力投入并改善运营效率，叠加其他收益增加影响，2025年第二季度净利润同比增长8.02%，净利润率同比增加1.75个百分点。
　　2.各业务板块经营情况
　　各业务板块实现主营业务收入及毛利情况见表4、表5。
　　航空速运板块方面，公司积极应对外部环境变化，大力开发新兴市场，顺利引进2架全货机，多措并举提升运营效率，经营效益保持稳健。2025年上半年，公司全货机可用架数同比增加0.38架，全货机日利用率达到13.55小时，同比增加0.61小时；持续深化客货联动，统筹客货航线编排，充分利用客机腹舱运力发展中转业务，上半年实现货邮总周转量41.34亿吨公里，同比增长5.62%。报告期内，航空速运板块实现收入47.02亿元，同比上升8.52%；主营业务毛利率18.91%，与去年同期基本持平。
　　地面综合服务板块方面，从收入端来看，公司聚焦货站操作核心业务，持续拓展外航客户，大力开拓货运包机业务，有序推进前置货站项目，报告期内货邮处理量126.40万吨，同比增长5.05%，收入实现同比增长。从成本端来看，由于货站操作业务仍属于劳动密集型业务，在基层员工薪酬水平有所上涨的情况下，地面综合服务成本同比有所增加。报告期内，地面综合服务板块实现主营业务收入12.87亿元，同比上升5.38%；主营业务毛利率34.19%，同比下降5.89个百分点。
　　综合物流解决方案板块方面，在美国取消小额包裹免税政策给跨境电商行业带来较大冲击的情况下，公司积极应对挑战，聚焦核心客户，深化服务链路并提升效率，但跨境电商业务在第二季度仍受到较大影响；在产地直达解决方案业务方面，公司凭借多年深耕跨境生鲜冷链领域的业务经验和先发优势，不断创新迭代商业模式，灵活调整产品组合，持续推进生鲜港布局，快速做大医药冷链业务，上半年产地直达解决方案业务收入实现较大幅度增长，有效弥补了跨境电商物流解决方案收入下滑的影响。报告期内，综合物流解决方案板块实现主营业务收入52.52亿元，同比下降8.29%；主营业务毛利率为14.65%，同比增加0.86个百分点。
　　3.各板块主要运营数据
　　报告期内，公司航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案的主要运营数据见表6、表7、表8。
　　（二）应对挑战顶住压力，航空速运效率稳中有升
　　1.积极应对外部挑战，稳住经营基本盘
　　2025年上半年，美国关税政策频繁变化，全球航空货运市场在变局中经历深度重构。公司建立快速响应机制，实时响应客户需求，优化调整航线结构，积极应对外部环境变化。
　　一是动态优化调整航网。根据市场需求变化，加大欧线和东南亚线运力投入，吸引东南亚等地货源经上海中转至欧美市场，航线结构更加均衡。欧线方面，适时调整现有航线航班密度，积极开发包机业务，5月开通合肥-列日定期包机货运航线；东南亚航线方面，进一步布局新货源地市场，4月开通浦东-新加坡-河内-浦东航线，5月复航浦东-曼谷-浦东航线，6月开通浦东-曼谷-河内-浦东航线；其他市场方面，积极通过与外航合作，加速推进公司航网的“枢纽型”战略升级，与沙特航空签署SPA联运协议，通过共享中东至欧洲航线资源以提升干线运输效率，与智利拉塔姆航空签署换舱协议，将公司航线网络延伸至南美市场，与达美航空签署联运包板协议，构建起“欧洲-美洲”高效货运网络。二是持续深化客货联动。统筹客货航线编排，以航班整体收益最大化为原则动态调整客机机型，已在迪拜、曼谷、河内、伦敦、马德里等航线上落地，并取得明显效果。依托亚洲短航线拓展中转货源，充分利用客机频次优势，设计东南亚、东北亚等经上海中转至欧美澳的高频次产品，通过拓展欧美澳回程经主枢纽上海中转至东南亚、国内城市，打造网络产品。三是强化客户服务对接。针对客户行业特点和差异化需求，设立不同的开发目标和主攻方向，深化客户服务与市场拓展工作。围绕“拿进来、留得住”的战略目标，加强关键客户的深度服务和精细管理，促进传统空运服务及增值服务协同落地。积极对接中小客户需求，响应政策号召，解决中小客户集中出货和进货的堵点和难点，加大运力服务保障。
　　报告期内，公司货邮总周转量为41.34亿吨公里，同比增长5.62%；全货机日利用率为13.55小时，为2020年以来同期的最高水平，同比增长0.61小时。
　　2.坚持统筹发展与安全，稳健扩充机队规模
　　机队规划方面，报告期内，公司引进了2架B777全货机。截至2025年6月末，公司共有16架B777全货机，机队平均机龄为4.2年，统一机型且年轻的机队将有助于降低运行成本。
　　安全管理方面，公司多措并举确保机队安全运行。严格落实适航要求，严把飞机放行关，做好航材保障，优先保障安全运行必需的航材供应；严格新航线风险管控，适当延长新航线管控措施的实施时间，保持新航线运行力量满足要求；强化机组疲劳管理和应急处置能力，及时根据航网动态调整飞行资源配置；大力推进国产“天枢”飞行计划系统，引入更多国产航空技术或多元化技术支持，提升核心技术自主可控，保障航班运行安全有序。报告期内，公司全货机实现安全飞行35,258小时,同比增加6.9%。
　　（三）持续聚焦核心业务，地面综合服务效益总体平稳
　　在货站操作服务方面，优化服务质量稳固存量客户，积极拓展新客户资源，成功引入塞尔维亚航空、蒙古航空、澳门航空等客户；着力开拓货运包机业务，加强货站专属服务保障，为电商包机提供专门的绿色收货通道，代理货运包机班次快速增长；为进口医药冷链及精密仪器等高附加值货物提供专门的理货及仓储场地，优化机坪直提业务流程，提升服务品质及操作效率，有效拓展客户群体和新兴业务。
　　为使货邮安检从分散管理向集约化、专业化管理转型升级，公司设立了安检总站，以位于上海的安检总站为核心，整合昆明、西安、南京、合肥四地安检资源，构建起覆盖“华东、西南、西北”的跨区域协同管理体系，实现安全业务的标准化、规范化运作，进一步提升公司货邮安检系统的安全裕度与整体运行效能。
　　为响应长三角一体化战略，实现长三角区域物流资源的高效整合，公司成立了推进长三角前置货站建设工作小组，参与设立了全国首个跨省市、跨关区航空前置货站——“上海机场-苏州前置货站”，通过创新“前端集货+口岸直通”模式，客户可享受“一次安检、一次查验”的便捷服务。公司聚焦口岸货站操作保障核心环节，通过专属通道对接苏州前置货站，实现代理航空公司的货物全程无缝衔接，时效较传统模式提升50%以上。此外，公司还着力推进松江、芜湖前置货站建设，为周边企业提供“前置安检+就地组装”一体化服务模式。
　　报告期内，公司货邮处理量为126.40万吨，同比增长5.05%。
　　（四）多元业务抵抗风险，综合物流解决方案规模保持稳定
　　1.跨境电商解决方案
　　受美国取消小额包裹免税政策影响，跨境电商行业受到了较大的冲击，报告期内，公司积极克服外部市场环境的不利因素，及时调整经营策略。一是组建专项联合项目组，整合业务资源并提升内外部协同效能。聚焦现有头部跨境电商平台客户，通过定制化运营方案深化服务链路，实现全流程效率提升，在行业竞争中持续保持领先优势。与快时尚跨境电商平台深化合作，签署长期合作协议，稳定跨境电商业务基本盘。二是努力开拓新兴市场，优化客户结构。与东南亚领先的电子商务平台开展合作，为其提供中国至新加坡的“门到港”运输服务，成功切入东南亚市场，并计划拓展至东南亚其他航点；与全球知名的内容电商平台扩大合作，服务范围拓展至北美及东南亚，并计划拓展至欧洲；与全球领先的电商零售平台开启全链路合作，提供中国至欧洲的全链路服务。三是提升跨境电商业务操作效率。公司自主研发了智能仓储管理平台，平台系统日均处理跨境订单数量取得新突破，较传统模式作业效率提升300%，分拣误差率控制在0.05%以下，该平台已完成与头部跨境电商平台客户的深度对接，成功开拓欧美成熟市场。此外，公司顺利开通“跨境退”模式，有效解决了进口退货难题，完善逆向物流体系，降低电商平台客户的运营成本。
　　报告期内，受外部环境冲击影响，跨境电商解决方案实现主营业务收入20.41亿元，同比下降27.27%。
　　2.产地直达解决方案
　　公司以东航冷链为主体专业化经营产地直达解决方案业务，通过不断创新迭代商业模式，逐步向产业链两端延伸，持续巩固核心竞争力，致力于成为“温敏货物全生命周期供应链解决方案提供商”。
　　生鲜冷链方面，凭借稳定灵活的物流保障能力，公司在国内空运进口智利车厘子、北美龙虾、俄罗斯帝王蟹、智利三文鱼等拳头产品上保持较高的市场占有率。为应对美国关税政策冲击，灵活调整生鲜业务重心，开发澳洲龙虾、新西兰牛奶等替代生鲜产品，增强生鲜冷链业务韧性。为提升生鲜冷链业务运营效率和品质，通过一系列“小创新、微创新”破解行业痛点，研发了航空吸水托盘解决生鲜运输漏水难题，移动深海模拟舱降低活鲜陆路运输死亡率，“东东测”温控标签实现温敏货物温度实时监测、责任厘清及防盗功能。其中，“东东测”温控标签被中国制冷学会评为2024年度十大创新案例。为提升业务粘性和核心竞争力，公司以“航线+产业+生态”的创新发展模式，持续推进生鲜港布局，2025年3月投产的东航冷链西部生鲜港，充分激发产业链伙伴和地方政府合作动能，显著提升生鲜冷链产业的集聚效应和市场辐射能力。
　　医药冷链方面，公司精准找出业务突破口，通过流程整合再造，在紧急医药和特种医药物流方面取得突破，业务规模迅速上量。凭借多次在重要保障工作中的良好表现，先后获得多家知名医院的肯定，成为全球领先的创新型医药企业核药运输的战略合作伙伴。公司将继续开发和完善服务产品，为客户提供高时效、高品质的医药航空货运、出港清关、口岸处理和终端运输分拨服务，服务中国制药企业走出国门，海外制药企业开拓中国市场。
　　报告期内，产地直达解决方案实现主营业务收入19.80亿元，同比增长37.29%。
　　3.定制化物流解决方案
　　高科技产品方面，公司与股东方联想控股旗下企业达成“东南亚—北美”跨境产能协同合作，通过建立全链路合规管理体系，为笔记本电脑产品出海构建坚实保障；深化与全球知名无人机企业在无人机供应链领域的合作，形成从亚太到欧美的全球化物流服务矩阵；与全球知名智能手机品牌达成合作，为其提供自亚洲主要城市经上海浦东中转至欧美主要城市的空运服务。新能源汽车方面，紧抓新能源汽车出海机遇，在新能源汽车全球供应链赛道加速战略布局，打造定制化物流解决方案。为某国产汽车自主品牌构建出海战略通道，以全链路物流支撑体系保障汽车配件高效运输，支持自主品牌拓展海外市场；深度推进国内头部新能源汽车品牌出海，通过专业化物流服务赋能中国新能源汽车品牌加速走向全球市场。航材方面，精耕航材供应链业务，持续加强与航司、飞机制造商等客户的合作，作为国产飞机制造商的国际空运唯一供应商，为其提供昆明地区航材管理服务，实现从运输服务向仓储、配送、商务服务等多种合作形式的转型；在提供大件航材运输服务的同时，推出航材小件进口业务，构建以广州、成都为区域枢纽的航材多式联运体系，拓宽航材业务覆盖区域。
　　报告期内，定制化物流解决方案实现主营业务收入1.64亿元，同比下降1.11%。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）覆盖国内外主要枢纽的航线与地面服务网络，“天网+地网”的组合优势明显
　　经过多年的发展和布局，公司构建了行业独特的“天网+地网”全球航空物流网络，并以此作为流量入口和重要支撑，为公司跨境电商解决方案、产地直达解决方案、定制化物流解决方案等业务提供持续赋能。
　　1.天网
　　公司以国际枢纽和区域枢纽机场为支点，构建高联通、广覆盖、超便捷的国内-国际航线网络，以上海为核心枢纽，以广深为重要布局，逐步形成华东、华南两地运营的格局，打造了“欧美为主、亚太为辅”的高效国际航网结构和全面的天网体系。
　　（1）全货机国际航网：截至报告期末，公司拥有16架B777全货机，全部用于执飞欧美、亚太等国际及地区航线。
　　（2）客机全球航网：公司独家经营东航股份800余架客机的货运业务，依托天合联盟网络，航线网络通达全球160个国家和地区的1,000个目的地。国内航网覆盖中国全部省会城市和重要城市；国际航网可直接通达港澳台、日韩、东南亚、中东的主要知名城市以及欧洲、美洲和大洋洲主要国际都市。
　　（3）生鲜速运航网：公司在上海、宁波、杭州、青岛、北京、鄂州、成都、合肥、威海、玉环等13个口岸提供生鲜进口运输服务，依托冷链卡车、水车等地面分拨网络，服务客户覆盖250余家。
　　2.地网
　　除强大的天网资源外，公司在全国范围内拥有广阔的地面服务综合网络，构建了“货站操作+仓储+配送”的地面综合服务体系，形成了行业内独特的物流服务模式。
　　（1）枢纽机场货站：货站是航空物流运输网络的重要节点，担负着揽收货物及临时存储货物的功能。报告期末，公司拥有17个自营货站，覆盖了具有高网络价值和辐射带动效应的国内核心航空货运枢纽区域。
　　（2）冷链仓储：公司在浦东、虹桥货站的冷库均设有冷冻、冷藏和常温区域，能满足-18℃～25℃的各温控区间，能够为客户提供从货物收运、安检、组装、库内驳运、仓储、直至机坪驳运、库内理货等全程冷链解决方案。
　　（3）多式联运：公司通过加强与上海机场在机场货站的开发合作，以及与中铁快运在空铁联运产品、空铁联运场站建设等方面的战略合作，培育航空物流的智能货站运营解决方案能力，推动航空物流客户资源向航空物流枢纽集聚，加快与高铁快运、中欧班列、行包快运、联运场站等铁路货运优质资源的衔接，进一步强化临空地面一体化物流服务，打造空铁、空陆多式联运领域的竞争优势。
　　（4）海外网络：公司基于长期的国际化战略和经营布局，在美国、德国、法国、英国、荷兰、韩国、日本、新加坡、泰国、越南、中国香港、中国台湾等国家和地区设有境外分支机构，形成了覆盖北美、西欧、东南亚、东北亚重点国家和城市的海外营销机构、操作站点和地面代理网络体系，围绕服务国内国际双循环的新发展格局，为打造自主可控供应链体系持续赋能。
　　（二）独特稀缺的航空物流核心资源，竞争壁垒显著
　　公司积累了雄厚的航空物流核心资源，拥有强壁垒的全货机重点国际航线、广覆盖的客机腹舱全球航网、强稀缺的核心枢纽机场货站资源，实现了对关键资源的卡位，形成了显著的行业竞争壁垒。
　　1.航权时刻资源
　　公司子公司中货航于1998年成立，是中国国内首家专营航空货邮业务的专业货运航空公司，经过二十多年的专业化运营和市场深耕，获得并拥有丰富的航权时刻资源。报告期内，公司拥有上海、深圳、合肥至列日/阿姆斯特丹/法兰克福/洛杉矶/伦敦/芝加哥/纽约/布达佩斯/东京/大阪/首尔/新加坡/曼谷/河内等多个国际货运枢纽的20条全货机定班航线。此外，公司独家经营东航股份800余架客机的货运业务，拥有覆盖国内全部省会城市和重要城市、国际重要航点的优质航权时刻资源。
　　2.货站及仓储资源
　　公司的自营货站全部位于机场红线内，存在资质审核、经营许可准入、经营场地等条件的严格限制，核心枢纽机场的货站资源具有不可替代性和稀缺性，构成了公司地面综合服务的核心竞争壁垒。公司在全球第二大航空货运枢纽——上海两场拥有6个近机坪货站、1个货运中转站，是在浦东机场运营跨境电商集中监管库的企业之一。
　　（三）品牌效应彰显，运营体系领先
　　1.具有优质的客户资源和强大的股东资源，品牌效应彰显
　　自成立以来，凭借独特稀缺的资源优势、以客户价值为导向的服务标准、稳定可控的产业链服务能力，公司积累了良好的口碑，获得客户及业界的高度认可，品牌效应彰显。公司客户覆盖面不断扩大，积累了优质、稳定、多元化的客户资源。航空速运方面，客户群体不仅包括国内外大中型企业客户、货代公司、专业物流公司等，还与头部跨境电商平台、跨境电商物流企业等建立了业务合作关系；地面综合服务方面，公司为众多国内外航空公司客户、货运代理人客户提供航空货邮地面代理服务，同时通过与上海外高桥保税区、上海张江高科技园区、苏州工业园区等地的管委会和海关合作探索区港联动，积累了众多高新技术产业客户；综合物流解决方案方面，公司不断深耕跨境电商、产地直达、定制化物流解决方案等细分行业市场，致力于为客户提供一站式的综合物流解决方案，目前已涵盖跨境电商、生鲜商超、高科技、生物医药、航空器材等细分领域的稳定客户群。
　　2.具有行业领先的质量控制体系和运营资质认证
　　航空物流行业的安全管理体系要求严格、质量标准极高且流程复杂严谨。公司拥有行业领先的质量管理体系、严格的质量控制标准和有效的质量控制措施，坚持为客户提供优质的服务。旗下中货航是国内首家从事航空货邮服务的专业货运航空企业，积累了二十多年的丰富质量控制经验和安全运行口碑。公司建立了覆盖整个物流服务环节的质量控制体系，始终秉承高标准，为客户提供优质航空物流服务，坚持以PDCA循环（质量管理的四个阶段，即计划（plan）、执行（do）、检查（check）与处理（act））为基本要素，推动公司服务质量持续提升，同时搭建了完善的营运安全管理和控制体系，保证了公司持续高水平的安全经营状态。
　　公司获得了多项运营资质认证。在航空速运方面，公司通过了国际航空运输协会（IATA）的运行安全审计（IATA Operational Safety Audit，IOSA），具有十余年专业航空货运IOSA注册运营人资格，其安全管理体系（SMS）通过了中国民航局的补充运行合格审定。在地面综合服务方面，公司实施内部审核，通过外审评估，持续保持ISO9001:2015质量管理体系证书的有效性；获得了IATA独立医药物流验证中心（CEIV Pharma）认证。公司药品货物处理程序严格遵从世界卫生组织（WHO）的GDP（Good Distribution Practices，药品良好分销规范）指引，并取得了GDP管理体系认证，是国内少有的具备为药品、鲜活物品等高附加值温控货物提供机场地面操作和仓储管理的全程冷链服务保障企业。
　　（四）积极推进公司数字化、智能化改造，加快打造新质生产力
　　公司聚焦科技创新，重构数智管控新体系。报告期内，围绕体系优化、安全提升、业务赋能、平台使能四大方向重点攻坚。一是强化数字化体系保障。成立公司级数字化转型工作领导小组和专班，公司科技信息部门从传统职能部门转变为业务运营单位，通过扩大授权、强化政策支持，从分散化的项目制管理演变为体系化的分部制管理，显著提升战略执行能力。二是强化信息安全风险管控。完善安全管理体系，制定巡检、应急预案等规范，推进关键系统备份。三是强化科技赋能业务发展。营销域正式启动大营销平台项目，进入调研和方案设计阶段；服务域制定冷库自动化及安检通道信息化方案；运行域上线航空安全保卫管理系统，实现安保评审全覆盖。四是夯实数字化基础能力平台。组建AI+项目筹备组，部署大模型，广泛收集业务场景，并试点上线运行手册助手等4个测试场景。截至报告期末，公司已取得69件软件著作权证书、4件发明专利证书、5件实用新型专利证书、2件外观专利证书，有效保护公司核心技术产权并促进科技创新。

　　四、可能面对的风险
　　1．行业和市场风险
　　（1）宏观经济波动风险
　　公司所处的航空物流行业与宏观经济增长速度呈现较强的正相关关系，同时也与下游客户所处行业及其增速、产业结构变化密切相关。在经济处于扩张时期，货物运输需求增加，运价上升，航空物流业繁荣；反之，在经济处于紧缩时期，货物运输需求减少，运价下滑，航空物流业衰弱。综上所述，宏观经济的波动情况将对航空物流行业的供需及运价水平产生影响，进而影响公司未来的经营业绩。
　　（2）国际贸易政策不确定风险
　　公司所从事航空物流服务业务的终端客户覆盖面广、承运货物品种多，且跨境物流服务收入占比较高，整体上与国际贸易政策的变化密切相关。当前，个别国家滥施关税，违背国际贸易规则，给全球经济发展带来严峻挑战，对航空货运需求产生较大冲击。叠加全球单边主义、保护主义上升，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性增加，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。
　　（3）市场竞争风险
　　随着我国物流市场的蓬勃发展，国际物流公司纷纷进入中国市场，凭借先进的物流管理理念、遍布全球的物流网络、雄厚的资金实力及良好的行业口碑，国际物流公司成为我国本土物流公司强有力的竞争者。一方面，公司所处行业主要参与者还包括民航市场内其他从事航空物流业务的企业，如国货航和南航物流等，近年来海运企业、快递企业和电商平台企业也陆续进军航空物流行业，市场竞争较激烈；另一方面，铁路运输、公路运输、水路运输等对航空运输存在一定的替代性，相对于其他运输方式，航空运输虽然具有快捷、高效、安全等优势，但其他运输方式的出现或改进将在一定程度上对航空物流市场需求产生一定的替代影响。未来公司若不能采取积极有效措施应对市场竞争，公司将会面临市场占有率下降、经营业绩下滑的潜在风险。
　　（4）航油价格波动风险
　　航油成本是航空物流公司重要的成本支出项之一，航油价格波动是影响航空物流公司利润水平的重要因素。近年来，受世界经济发展状况、人民币汇率波动等多种因素的影响，国际原油价格经历了较大幅度的波动，航油价格也随之发生较大变动。随着国际经济与政治局势愈发复杂，未来航油价格走势具有较大的不确定性。公司已通过统一机队、优化航路和备降场、经济载油、合理控制额外油量等措施降低单位燃油消耗量，控制燃油成本，同时通过征收燃油附加费来缓解燃油成本上升压力，但如果未来航油价格出现较大幅度波动，公司的经营业绩仍可能受到一定影响。
　　假设不考虑燃油附加费的调整且其他因素均不变的情况下，基于2025年半年度公司的实际航油使用量，如航油采购均价上涨或下降100元/吨，公司航油成本将上升或下降约人民币2,624.05万元。
　　（5）汇率波动风险
　　公司从事的航空速运和综合物流解决方案业务涉及外币结算，在人民币汇率波动的情况下，以外币结算的资产和负债折算将产生汇兑损益，从而对公司的经营业绩产生一定的影响。此外，公司购置飞机、航材等的采购成本也会受到汇率波动的影响。若未来人民币汇率出现较大幅波动，公司将面临一定的汇率风险。
　　假设其他因素均不变，如人民币兑美元汇率每上调或下调100个基点，将导致公司于2025年6月30日的股东权益和2025年半年度净利润增加或减少约人民币11.15万元。
　　2．经营风险
　　（1）不断变化的市场需求带来的风险
　　我国经济发展以及人民消费生活水平的逐步提高，决定了终端市场对航空物流服务的要求日益提升。客户多样性需求对货物运输时效性、便捷性、安全性提出了更高的要求，同时也要求航空物流企业进一步提升专业化服务水平及差异化的服务能力。公司紧密关注市场需求和客户需求变化，提高服务客户能力水平，若公司未能根据客户需求的变化，及时调整经营策略，提高服务专业化、差异化水平，则可能面临无法满足市场需求，造成客户流失的风险。
　　（2）业务转型扩张导致的风险
　　面对不断变化的市场环境，公司通过整合不断增长的全货机和客机腹舱天网资源以及地面货站资源，构筑天地合一的快运平台，推出覆盖国内及国际主要城市的直达和中转时效产品，同时着力发展跨境电商解决方案、产地直达解决方案、定制化物流解决方案、同业项目供应链、冷链等新兴业务，为客户提供定制化、全程高效的高端物流“东航方案”。新兴业务要求整合关键节点资源、有市场竞争力的业务团队并抓住新兴市场的迭代机遇，如公司的核心资源储备不足而无法匹配业务转型扩张的速度，将可能对公司生产经营造成不利影响。公司将持续在关键技术人才、核心节点资源、运营管理及信息化建设等方面加强布局和投入，以满足业务发展的需求。
　　（3）信息化、智能化建设与创新能力不足的风险
　　近年来在国家政策大力支持下，物流行业不断推进信息化、智能化建设进程。现代信息技术、新型智慧装备广泛应用，现代产业体系质量、效率、动力变革深入推进，既为物流创新发展注入新活力，也要求加快现代物流数字化、网络化、智慧化赋能，打造科技含量高、创新能力强的智慧物流新模式。未来公司将不断顺应行业发展趋势，加大物流信息化、智能化建设投入，以满足物流行业信息化、智能化发展的需求。当前，公司以科技赋能为重要战略落脚点，依托数字化和智能化改造推动降本增效，经过多年的创新研发积累以及对现有系统的改造升级，已逐步搭建起能满足日常运营所需的信息化、智能化系统，有效支撑了公司航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案核心业务的高效发展。若公司未来信息化、智能化建设投入力度不够、创新能力不足，将无法有效提升自身核心竞争力，可能会面临客户服务能力下降的风险。
　　（4）境外业务经营合规风险
　　为满足进一步提高流通效率、延伸航空物流链条等需要，公司在境外多地设立分支机构从事航空物流相关业务，境外分支机构在经营跨国物流业务过程中需遵守所在国家或地区的法律法规。公司已依据相关法律法规建立了完善的合规管理体系，严控境外业务经营合规风险。但跨境物流的特性决定了物流企业在境外从事物流服务的过程中，不可避免地受到境外国家或地区相关部门就业务合规（包括但不限于贸易管制、商业贿赂、反垄断、数据保护等方面）开展调查的可能性和风险。若公司未来在境外经营过程中，因经营合规性问题受到当地司法或执法机构的调查乃至引发行政处罚、诉讼等情形，将对公司境外业务经营造成不利影响。
　　（5）航空安全风险
　　保障航空安全是航空物流公司生存和发展的基础和底线，是为客户提供优质专业便捷服务、获得良好市场声誉的前提条件。航空安全的系统性、整体性和复杂性远高于其他物流行业，若发生飞行不安全事件，将对公司业务和经营业绩造成负面影响。
　　3.其他不可抗力及不可预见风险
　　航空物流业受外部环境影响较大，自然灾害、突发性事件、战争等不可抗力或不可预见的风险因素都会对市场需求和公司的生产运营带来一定影响。 收起▲