事件：公司发布了2023年年度报告。
　　盈利保持稳健增长：2023年，公司实现营业收入667.11亿元，同比增长0.66%；实现归属于母公司股东净利润256.24亿元，同比增长3.49%，ROE为9.32%，总体保持稳健。
　　存贷款规模扩张动能强劲，净息差存在改善空间：2023年，公司实现利息净收入503.50亿元，同比下降2.15%，主要受LPR下调、贷款重定价和房贷加点上限调整等因素影响，贷款收益率持续下降给息差带来下行压力。2023年，公司净息差1.54%，同比下降22BP，生息资产和贷款平均收益率4.19%和3.68%，同比均下降17BP。资产端，信贷投放力度进一步加大，对公贷款表现亮眼，零售贷款增速优于同业水平。截止2023年末，公司发放贷款及垫款本金总额2.02万亿元，较2022年增长12.14%。其中公司贷款总额增长16.62%且增量为2022年的2.4倍，聚焦重点领域和重点项目，持续支持科技、绿色、普惠、“专精特新”等相关领域，增速高达33.1%、41.62%、34.5%和187%，特色金融优势进一步增强。与此同时，公司的个人贷款总额增长9.80%，表现优于同业，个人消费及经营类贷款余额占比提升6.61个百分点，结构优化带动个贷平均收益率同比提升10个基点。负债端，个人存款定期化程度仍有提升，成本管控良好。截止2023年末，公司的存款本金总额2.07万亿元，较2022年增长8.18%。其中，储蓄存款规模突破达到6157.33亿元，较2022年增长14.5%，但储蓄存款成本降低6BP。我们认为随着存款利率的下调和信贷结构的优化，净息差存在改善空间。
　　非息收入持续增长，轻资本转型深化：2023年，公司实现非利息净收入163.61亿元，同比增长10.41%，在营业收入中占比24.53%，同比提升2.17个百分点。其中，手续费及佣金净收入37.52亿元，同比下降46.90%，主要由于代理及委托业务手续费收入同比减少，且线上业务手续费支出增加。公司将深化转型发展，以财富管理、银行卡、托管、投行等轻资本业务作为重要增长点，提升非息收入占比。截止2023年末，零售AUM达到1.04万亿元，同比增长6.32%。以投资收益为核心的其他非息收入实现改善。2023年，公司其他非息收入126.09亿元，同比62.55%。其中，投资收益113.65亿元，同比增长34.4%。
　　资产质量持续优化：截止2023年末，公司不良贷款率为1.32%，较2022年下降0.11个百分点，拨备覆盖率216.78%，较2022年上升6.74个百分点，资产质量韧性不断增强，稳中向好态势更加明显，风险抵补能力进一步提高。
　　投资建议：公司深耕北京地区，坚持以数字化转型统领五大转型，成效释放。对公业务普惠、绿色、科创、文化金融贷款快速增长，零售业务中消费贷和经营贷占比高，升级儿童综合金融服务，抓住养老金融机遇，铸造全生命周期金融服务“护城河”，收入贡献增加；负债端核心存款获取能力增强，成本实现压降。零售aum稳定在万亿以上，公司持续深化转型，拓展轻资本业务空间，未来发展可期。结合公司基本面和股价弹性，我们给予“推荐”评级，2024-2026年BVPS12.73/13.73/14.8元，对应当前股价PB0.45X/0.42X/0.39X。
　　风险提示：宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。

　　北京市经济已从高速发展转向高质量发展阶段，特定领域信贷有望保持较好增长。2017-2022年北京高技术制造业增加值复合增速达24.7%，远高于全国平均增速14.1pct。在政策指引下，未来北京在高技术领域仍将维持较大资本开支力度，制造业、绿色等特定领域贷款投放有望维持较高景气度；从居民端来看，北京市人均储蓄规模位居全国首位，存贷比处在历史低位，资产负债表相对健康；
　　居民短贷/GDP比重为11.2%，低于全国15.2%的平均水平，仍有较大提升空间。
　　北京本土市占率持续走高，加快布局江浙地区业务。北京银行植根北京，在北京地区贷款市占率为8.2%，较2010年提升近2个百分点，近十年呈现逐步上行态势，彰显公司在本土核心竞争力。公司同时也是异地分支机构数量最多的城商行，近年来在江苏、浙江等经济发达省份加快业务布局，浙江、江苏地区贷款规模2019-2022年复合增速分别为14.4%、15%，远高于全行7.5%的贷款增速。
　　对公业务基本盘稳固，零售转型成效显著。2006年以来，北京银行致力于推动轻型化转型，将提高零售业务收入规模和利润贡献度作为发展重点；对公业务则是致力于发展小微企业业务，并逐渐探索出“科技金融”“文化金融”“绿色金融”三大适应北京地区及国家政策的发展方向。2022年，北京银行个金业务收入占比为33.5%，较2020年提升11.2pct；23Q2末，零售贷款占比为33.9%，零售存款占比为28.2%，较2020年末分别提升1.5、4.2pct。
　　北京银行具有“盈利稳、估值低、股息高”特点，上涨行情有望进一步演绎。理由一：在无风险收益率下行背景下，类固收的权益资产有望获得资金青睐。2020年以来，北京银行股息率持续高位稳定在6%左右，目前股息率高达6.6%，位居A股上市银行第三位，与10Y国债价差在408bp；理由二：PB处于历史低位，“中特估”将为北京银行PB估值提供安全垫。北京银行当前A股PB（LF）为0.4倍，处于2010年以来6.4%的分位数。预计“中特估”政策逻辑或为北京银行PB估值提供安全垫，后续估值水平下行空间有限；理由三：在扩表维持强度、息差收窄空间有限等因素驱动下，北京银行2024年业绩增速将触底反弹。量方面，北京银行信贷结构契合国家未来重点发展风向，项目储备较为充裕，2024年扩表有望维持强度；价方面，预计公司受到城投债务降息、存量按揭利率下调冲击或相对有限；公司2024年资本缺口或有所扩大，盈利能力稳定诉求较强。
　　整体来看，我们预计北京银行2024年营收、盈利增速相比2023年将有所改善。
　　盈利预测、估值与评级：维持公司2023-2025年EPS预测为1.22/1.30/1.37元，当前股价对应PB估值分别为0.40/0.37/0.34倍。北京银行具有“盈利稳、估值低、股息高”特点，上涨行情有望进一步演绎，上调至“买入”评级。
　　风险分析：NIM收窄超预期；存量大额风险仍未出清；零售转型不及预期。

　　营收边际回升，投资收益亮眼
　　2023年归母净利润、营收、PPOP分别同比+3.5%、+0.7%、-2.7%，增速较1-9月-1.0pct、+3.9pct、+6.1pct。我们预测24-26年EPS1.26/1.32/1.42元，24年BVPS预测值12.67元，对应PB0.45倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.61倍，北京银行持续推进零售转型，并加大数字化转型力度，较同业估值折价空间有望缩小，我们给予24年目标PB0.55倍，目标价6.97元，维持“增持”评级。
　　资产增速放缓，息差边际持平
　　2023年末总资产、贷款、存款分别同比+10.6%、+12.1%、+8.0%，较9月末-4.7pct、-1.4pct、-2.5pct，下半年新增贷款中对公、零售分别占比34%、85%，票据缩量显著。全力做好五篇大文章，23年末科技、绿色、普惠贷款余额分别同比+33.1%、41.5%、34.5%。2023年净息差为1.54%，较1-6月持平。23年生息资产收益率、贷款收益率分别较1-6月+1bp、-2bp至3.68%、4.19%。计息负债成本率、存款成本率分别较1-6月+2bp、+1bp至2.15%、1.97%。负债端成本或主要由于定期化因素拖累，23年末存款活期率较6月末下行4.9pct至35.5%。
　　投资收益高增，理财规模回暖
　　23年非息收入同比+10.4%，较1-9月+11.7pct，主要因其他非息提振。23年手续费及佣金净收入同比-46.9%，较1-9月-5.3pct，主要由于代理及委托业务手续费收入同比减少，且线上业务手续费支出增加。23年代理及委托业务手续费收入同比-54.9%。23年其他非息收入同比+62.7%，较1-9月+29.0pct。主要因Q4债券市场走势较好，投资收益、公允价值变动收益分别同比+34.4%、+167.8%。理财规模环比回暖，23年末理财产品余额2679亿元，较6月末+2.3%。2023年末北银理财资产规模2473亿元，同比+16.9%，23年实现净利润312亿元。
　　不良率下行，关注类指标波动
　　公司23年ROE9.32%，较22年同比-0.28pct。23年末不良率、拨备覆盖率为1.32%、217%，分别较9月末-1bp、+2pct。前瞻风险指标略有波动，23年末关注类贷款占比1.78%，较6月末+0.28pct。测算23Q4单季年化不良生成率1.08%，较23Q3+0.17pct。2023年信用成本为1.17%，同比+0.31pct。23年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.37%、9.21%，较9月末分别-0.09pct、-0.04pct。2023年拟每股派息0.32元，年度现金分红比例为30.28%（2022年:30.52%），股息率为5.65%（2024/4/11）。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

　　事项：
　　4月11日，北京银行发布2023年年报，2023年实现营业收入667亿元，同比增长0.7%，全年实现归母净利润256亿元，同比增长3.5%，加权平均净资产收益率9.32%，同比下降0.28个百分点。23年末，总资产3.75万亿元，较年初增长10.65%，其中贷款规模较年初增长12.1%，存款规模较年初增长8.2%。2023年利润分配预案为：每股分红0.32元（含税），分红率为30.28%。
　　平安观点：
　　营收表现回暖，拨备计提力度加大。北京银行2023年归母净利润同比增长3.5%（+4.5%，23Q1-3），主要是公司4季度加大了拨备计提力度，全年信用减值损失同比负增11.5%（-26.4%，23Q1-3）。营收方面略有回暖，全年同比增速较前三季度提升3.9个百分点至0.7%，主要是来自于其他非息收入（投资收益和公允价值变动等）的贡献，4季度债市的正向贡献使得全年其他非息收入同比增长62.7%（33.7%，23Q1-3）。中收业务方面持续承压，手续费及佣金净收入全年同比负增46.9%（-41.6%，23Q1-3），主要是因为居民财富管理需求低迷以及银保费率调整导致公司代理及委托业务收入同比下滑54.94%，进而拖累整体中收业务的增长。
　　净利息收入方面，资产端定价水平持续下行的负面影响仍然存在，但公司以量补价以及资产结构调整带来的正面贡献有所提升，全年净利息收入同比负增2.2%（-3.8%，23Q1-3），负增缺口略有收敛。
　　息差降幅优于同业，资负扩张稳健。北京银行2023年末净息差为1.54%（1.54%，23H1），基本持平于上半年水平，变动幅度预计处于同业较优水平。首先从资产端来看，23年贷款收益率为4.19%（4.21%，23H1），定价水平略有下行，但预计降幅优于同业，我们判断主要是因为公司零售转型的加速以及科创金融优势的进一步巩固。公司23年末个人消费贷占总贷款比重较半年末提升1.72个百分点至9.98%，科技金融贷款规模占总贷款比重较半年末提升0.3个百分点达到12.9%，高收益资产占比的提高一定程度对冲利率下行的影响。从负债端来看，23年末存款成本率为1.97%（1.96%，23H1），我们预计存款结构的调整以及挂牌利率的下降使得公司在定期化趋势加剧背景下能够保持存款成本率的相对稳定。23年末定期存款占比较半年末提升5.3个百分点至57%，活期存款占比较半年末下降了4.9个百分点至35%。
　　规模扩张方面，北京银行23年末总资产规模同比增长10.65%（+15.3%，23Q3），其中贷款规模同比增长12.1%（+13.5%，23Q3），增速水平季节性放缓。拆分来看，对公和零售贷款分别同比增长16.6%/9.8%，对公贷款延续高增趋势，零售业务受到按揭需求不足的拖累导致增速略有下滑。负债端方面，公司23年末存款总额同比增长8.2%（+10.7%，23Q3），整体保持稳健。
　　不良环比小幅下行，拨备水平保持稳定。北京银行不良率2023年末环比3季度末下降1BP至1.32%，延续改善趋势。我们测算公司23年不良贷款生成率为0.74%（0.64%，23H1），不良生成压力略有抬升，我们预计主要是因为延期还本付息政策到期后小微企业资产质量风险暴露影响所致。前瞻性指标方面，公司23年末关注率为1.78%（1.50%，23H1），逾期率为1.72%（1.67%，23H1），我们预计主要是来源于零售资产质量的扰动。综合考虑来看，公司资产质量核心指标近年来延续改善趋势，整体资产质量压力相对可控。拨备方面，公司23年末拨备覆盖率较3季度末提升1.55pct至217%，拨贷比环比持平3季度末于2.86%，整体保持稳定，风险抵补能力持续提升。
　　投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。考虑到行业整体资产端定价水平下行对营收的负面影响加大，我们小幅下调公司24-25年盈利预测，并新增26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.27/1.34/1.42元（原24-25年EPS预测分别为1.32/1.43元），对应盈利增速分别为4.6%/5.4%/6.5%（原24-25盈利预测为6.6%/8.9%）。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.45x/0.42x/0.39x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　支撑评级的要点
　　盈利、营收增速略缓
　　北京银行前3季度归母净利润同比增长4.5%，增速较上半年略缓0.4个百分点，营业收入同比下降3.2%，降幅较上半年扩大1.6个百分点，业绩同比贡献主要来自于规模和拨备，压力来自息差、成本。ROAE 11.05%，同比略降0.20个百分点。3季度末核心一级资本充足率9.25%，同比下降71bp。
　　测算3季度息差环比回升，成本优势持续巩固
　　前3季度净利息收入同比下降3.8%，降幅较上半年略缓0.1个百分点。3季度息收入边际改善，3季度单季降幅为3.7%，降幅较上季度收窄0.7个百分点。息差环比上升，测算3季度单季净息差1.58%，环比上季度上升7bp。测算3季度生息资产收益率3.74%，环比升5bp，负债成本率2.19%，环比降2bp，资产负债两端均对息差回升有贡献。其中负债端改善源于公司业务核心存款占比提升，公司披露3季度末对公核心存款占比较年初提升7个百分点，带动对公存款利率较年初下降11bp，持续巩固成本优势。
　　信贷规模增长提速，业务转型推动结构变化
　　3季度末公司总资产同比增15.3%，较半年末增速上升1.8个百分点，其中贷款同比增13.5%，增速半年末上升2.2个百分点，债券投资同比增长18.1%，增速亦提升，交易类同比增长22.7%，增速放缓。公司披露3季度末对公贷款（不含贴现）较年初增长16.1%，个贷同比增长12.1%，零售增长提速好于行业。零售端消费贷款增长迅速，消费贷款占比26.7%，同比上升8.3个百分点。公司普惠业务发力，3季度末普惠金融贷款较年初增长30.5%，贷款增量占比达到26.8%。3季度存款同比增10.6%，增速较半年略缓0.8个百分点。
　　其他非息贡献盈利
　　前3季度非息收入同比下降1.3%，其中手续费收入同比下降41.6%，其他非息同比增长33.7%。
　　资产质量持续改善，拨备保持平稳
　　3季度末不良率1.33%，环比稳降1bp，不良额环比略升0.4%。前3季度减值损失同比下降26.4%，资产质量改善带动拨备压力下降。3季度末拨备覆盖率215.23%，环比上季度下降2.42个百分点；拨贷比2.86%，环比下降4bp，贷款存量拨备边际略降。中报测算，公司非贷存量拨备410亿元，整体存量较高。
　　估值
　　根据公司3季报业绩我们维持盈利预测，2023/2024年EPS为1.08/1.21元，目前股价对应2023/2024年PB为0.39x/0.35x，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行、海外波动导致资产质量恶化超预期。

　　事项：
　　北京银行发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入497亿元，同比负增3.21%，前三季度实现归母净利润202亿元，同比增长4.5%，加权平均净资产收益率11.05%，同比下降0.2个百分点。3季度末，总资产3.67万亿元，较年初增长8.40%，其中贷款规模较年初增长14.4%，存款规模较年初增长8.20%。
　　平安观点：
　　业绩符合预期，关注零售转型推进。北京银行2023年前三季度实现归母净利润增速4.5%，增速较上半年小幅收窄0.4个百分点，降幅符合预期。营收增速的下行依旧是拖累盈利的主要因素，公司2023年前三季度营收同比下降3.2%，降幅较上半年有所扩大，受LPR利率持续下行以及中收增长乏力的共同影响，与行业整体趋势保持一致，其中净利息收入和中收同比分别下降3.8%和41.6%，由于目前行业依然面临资产端定价下行、有效需求不足等情况的影响，公司收入端仍会面临一定压力，不过我们也关注到北京银行近年来在零售领域转型脚步不断加快，随着后续组织架构的优化，改革红利的释放有望为营收带来新的增长点。
　　息差持续承压，资负扩张稳健。根据我们按期初期末余额测算，北京银行2023年3季度单季净息差环比2季度上升7BP至1.46%，环比有所改善，但绝对水平依然位于低位，我们认为主要受到行业整体资产端定价下行的影响。规模方面，公司前三季度总资产规模同比增长15.3%，较上半年提升1.8个百分点，其中存贷款同比分别增长10.7%/13.5%，增长整体保持稳健，一定程度通过规模扩张实现以量补价，维持净利息收入的降幅在合理区间。
　　不良环比小幅下行，拨备保持稳定。北京银行2023年3季度不良率环比2季度下降1BP至1.33%，今年以来逐季改善，随着公司不良处置力度的加大和对新增风险防控能力的提升，我们预计未来公司资产质量将延续稳健向好趋势。拨备方面，公司3季度拨备覆盖率和拨贷比环比分别下降2.4个百分点/5BP至215%和2.86%，风险抵御能力保持稳定。
　　投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。考虑到行业整体资产端定价水平下行对营收的负面影响加大，我们小幅下调公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.24/1.32/1.43元（原23-25年预测1.29/1.44/1.58元），对应盈利增速分别为5.5%/6.6%/8.9%（原23-25年预测10.3%/11.6%/9.6%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.38x/0.36x/0.33x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　事件：
　　10月30日，北京银行发布2023年三季报，实现营业收入497.4亿，同比下降3.2%，实现归母净利润202.3亿，同比增长4.5%。年化加权平均净资产收益率为11.05%，同比下降0.2pct。
　　点评：
　　营收增长稳健，盈利维持高增。公司1-3Q23营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为-3.2%、-9.2%、4.5%，较1H23分别下降1.7、3、0.4pct；3Q单季营收、规模净利润同比增速分别为-6.4%、3.6%。其中，净利息收入、非息收入累计同比增速分别为-3.8%、-1.3%，较1H23分别变动0.1、-6.8pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速20.9、23.2pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模、拨备贡献有所提升；拖累因素主要包括：净息差、营业费用负向拖累加大，非息贡献由正转负。
　　低基数下信贷增速逆势提升，项目储备优势凸显。公司3Q单季新增生息资产投放434亿，同比多增666亿，生息资产余额同比增速为15.2%，较2Q末提升2.2pct。从生息资产投放结构来看，3Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为156亿、147亿、132亿，其中贷款、同业资产同比分别多增362亿、303亿，金融投资新增规模较上年同期大体持平；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为13.5%、19.4%、11.5%，较2Q末分别变动2.2、-0.3、9.1pct。受有效需求不足影响，银行体系3Q信贷投放明显走弱，但北京银行仍实现同比明显多增，这一方面有上年同期低基数影响；另一方面亦凸显公司项目储备优势，报告期内北京银行科创、绿色、文化、普惠金融等重点领域贷款仍保持较好增长。
　　零售信用扩张占主导，重点领域贷款投放呈现较高景气度。从3Q单季信贷投放结构来看，母行口径公司贷款（不含贴现）、零售贷款分别新增19亿、160亿，其中零售贷款同比多增48亿。从对公角度看，科创、绿色、文化金融贷款较年初增幅分别为30.3%、33%、22.8%，分别高于一般贷款增幅19.4、22.1、11.9pct；单季分别新增54、52、36亿，占新增贷款的比重分别为34.8%、33.6%、23.1%；三者合计新增规模为143亿，远高于母行口径公司贷款（不含贴现）19亿；从零售角度看，3Q末消费贷占零售贷款的比重达26.7%，较2Q末提升2pct左右，预计消费贷、经营贷仍为零售信用扩张的主导力量。
　　同业负债吸收力度加大，零售存款增势较好。公司3Q单季新增付息负债319亿，同比多增493亿，余额同比增速为16.4%，较2Q末提升1.9pct；从负债结构来看，3Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为-24亿、17亿、326亿。其中，存款同比少增132亿，应付债券、同业负债同比分别多增355亿、270亿；存款、应付债券、同业负债同比增速分别为10.7%、26.2%、29.7%，较2Q末分别变动-0.8、11.3、4.7pct。从存款结构来看，北京银行储蓄日均存款较年初增幅17.9%，其中核心存款增幅23.3%，远高于一般存款8.2%的增幅水平。
　　盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进，2022年以来加快推进“五大转型”，零售业务营收贡献增强，后续零售转型效能有望持续释放。公司当前A股PB（LF）为0.4倍，股息率高达6.86%（位居A股上市银行第3），作为典型的“低估值、高股息”品种，对于追求长期绝对回报的投资者有吸引力。考虑到4Q银行体系NIM将受到存量按揭下调、城投化债降息展期等影响，下调公司2023-2025年EPS预测为1.22（-5.4%）/1.30（-7.1%）/1.37（-8.1%）元，当前股价对应PB估值分别为0.38/0.35/0.33倍，对应PE估值分别为3.71/3.49/3.30倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。