事件：
　　10月30日，北京银行发布2024年三季报，实现营业收入517.6亿，同比增长4.1%，实现归母净利润206.2亿，同比增长1.9%。年化加权平均净资产收益率为10.41%，同比下降0.64pct。
　　点评：
　　营收连续4个季度录得同比正增，盈利水平保持稳健。北京银行1-3Q营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为4.1%、4.3%、1.9%，较24H1分别下降2.3、1.1、0.5pct。营收主要构成上：（1）净利息收入同比增长2.7%，增速较24H1下降1.2pct，扩表速度稳中有进，测算息差季环比小幅收窄1bp；（2）非息收入同比增长8.3%，增幅较24H1下降5.2pct，净其他非息收入增速季环比下降、手续费延续承压拖累。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速17.6、5pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模贡献有所提升，营业费用、拨备负向拖累收窄；拖累因素主要包括：非息正贡献收窄、净息差负向拖累走阔。
　　扩表速度稳中有进，“五篇大文章”等重点领域信贷投放强度高。24Q3，北京银行生息资产、贷款同比增速分别为10.3%、8.9%，增速较上季末分别变动2.7、-0.7pct，贷款占生息资产比重较上季末下降2pct至59.6%，较年初小幅提升0.3pct。1-3Q生息资产增量2425亿，同比大体持平；3Q单季生息资产增量1205亿，其中，贷款、金融投资、同业资产增量分别为26亿、715亿、464亿，增量主要由非信贷类资产贡献。贷款投向上，人民币对公贷款（不含贴现）较年初增长10.5%至1.23万亿，其中，科技金融、绿色金融、普惠金融、文化金融等重点领域贷款分别较年初增长33%、31.4%、20.9%、30.8%。
　　负债增速较上季末提升1.4pct，季末存款占比66.5%。24Q3末，北京银行计息负债、存款分别同比增长10%、14.6%，增速较上季末分别提升1.4、1.5pct。3Q计息负债增量800亿，其中，存款增量292亿；截至24Q3末，存款占计息负债比重为66.5%，占比较上季末下降0.7pct，较年初提升4.4pct。其中，储蓄存款较年初增长9.6%，储蓄日均存款较年初增长15.2%，与此同时，人民币储蓄平均利率较年初下降12bp，规模取得较好增长的同时，成本得到有效压控。
　　测算1-3Q净息差较中期收窄1p至1.47%。测算北京银行1-3Q息差为1.47%，较24H1下降1bp。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.53%、2.09%，较24H1分别下降6bp、4bp。后续看，存量按揭利率调降、年内多轮LPR下调等因素仍将对资产端定价形成压制，但银行体系持续推动负债成本管控有助于对息差收窄压力形成一定对冲。10月22日，北京银行再度下调挂牌利率，降幅高于前期几轮，活期利率调降效果即刻显现，定期利率调降效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放，可部分缓解息差压力。
　　1-3Q非息收入同比增长8.3%，手续费收入延续承压。北京银行1-3Q非息收入同比增长8.3%至132亿，增速较24H1下降5.2pct。从非息收入结构来看，（1）净手续费及佣金收入同比下降16.7%至28亿，降幅较24H1小幅收窄0.2pct，手续费增长延续承压态势，预估主要受资本市场波动、投资者风险偏好变化、减费让利等因素影响；（2）净其他非息收入同比增长17.8%至104亿，增速较24H1下降7.7pct；其中，投资收益98.9亿（同比多增16.6亿，增速20.1%）。前三季度非息收入占比为25.5%，较24H1下降2.6pct。
　　资产质量保持稳健，拨备覆盖率稳于200%上方。24Q3末，北京银行不良贷款余额为284.3亿，季内增加18.6亿；不良贷款率为1.31%，较2Q末持平，较年初下降1bp。拨备方面，1-3Q计提信用减值损失136.4亿，同比多提8.2%，其中，3Q单季计提41.4亿。截至24Q3末，拨备覆盖率为209.7%，较2Q末小幅提升1.6pct；拨贷比为2.74%，较2Q末提升2bp。
　　RWA增速较上季末提升1pct，各级资本充足率涨跌互现。截至24Q3末，北京银行RWA同比增速为9.6%，较2Q末提升1pct；核心一级/一级/总资本充足率分别为9.11%/12.24%/13.35%，核心一级资本充足率较2Q末下降4bp，一级/总资本充足率较2Q末提升25/24bp。
　　盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比高。截至24Q3末，营收连续4个季度录得同比正增，盈利水平保持稳健。结合三季报披露数据，并进一步考虑存量按揭贷款利率再度下调，北京地区整体利率调降幅度相对较大，小幅下调公司2024-2026年EPS预测为1.24/1.28/1.33元，前值为1.28/1.35/1.41元，当前股价对应PB估值分别为0.45/0.42/0.39倍。近年来，北京银行零售转型持续推进，零售转型取得良好业绩成效，截至24Q3末，零售客户突破3000万户，零售AUM同比增长超1625亿至1.18万亿，进一步夯实零售业务基础。维持“买入”评级。
　　风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

　　摘要：
　　事件：公司发布了2024年半年报。
　　业绩表现总体稳健：2024H1，公司实现营业收入和归母净利润355.44亿元和145.79亿元，同比分别增长6.37%和2.39%；加权平均ROE为10.98%，同比下降0.6个百分点。公司业绩在一季度的基础上保持稳健增长，主要来自存贷款规模扩张和负债端成本优化带来的利息净收入增速改善以及投资收益持续增长的贡献。
　　NIM降幅收窄，存贷款延续较快扩张，负债成本管控成效良好：2024H1，公司利息净收入255.36亿元，同比增长3.84%，增速较一季度和去年同期均有改善；净息差为1.47%，同比下降7BP，降幅较上年同期明显放缓，主要来自负债端成本的优化。其中，生息资产收益率同比下降9BP，付息负债成本率同比下降4BP。资产端信贷持续扩张，对公贷款增长动能强劲，零售贷款保持平稳。截至6月末，公司各项贷款较年初增长7.56%。其中，对公贷款较年初增长17.46%，科技金融、普惠金融、公司绿色贷款、制造业贷款较年初分别增长30.34%、18.73%、25.59%、20.03%；零售贷款较年初增长1.76%。负债端成本管控成效良好，存款规模延续高增、定期化程度提升，但存款付息率有所下降。截至6月末，公司各项存款较年初增长13.18%，其中，企业和个人定期存款较年初分别增长12.41%和16.81%，定期化程度继续提升。2024H1，公司的存款成本率同比下降8BP，主要受益于存款定价精细化管理。
　　中间业务收入承压，投资收益延续较快增长：2024H1，公司非息收入100.08亿元，同比增长13.43%，占营收比重28.16%，同比上升1.75个百分点。其中，中间业务收入20.83亿元，同比下滑16.95%，主要受代理类及委托业务收入下滑的影响，同比降幅达16.77%。公司全面推进数字化财富管理能力建设，强化财富中收增长新动能。截至6月末，公司AUM1.15万亿元，较年初增长11.34%；私行客户数达到16281户，较年初增长16.4%。以投资收益为核心的其他非息收入延续较快增长。2024H1，公司其他非息收入79.25亿元，同比增长25.49%。其中，投资收益69.71亿元，同比增长29.72%。
　　资产质量稳中加固，房地产不良率下降：截至6月末，公司不良率1.31%，较年初下降0.01个百分点；房地产不良率2.14%，较年初下降1.46个百分点；关注类贷款比例1.87%，较年初上升0.09个百分点；拨备覆盖率208.16%。
　　投资建议：公司深耕北京地区，坚持以数字化转型统领五大转型。对公业务重点领域贷款快速增长，零售业务转型不断深化，构建全生命周期零售金融服务体系，收入贡献增加，AUM稳定在万亿以上且保持较快增长；负债端核心存款获取能力强，成本管控成效良好。我们继续看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2024-2026年BVPS12.72/13.55/14.42元，对应当前股价PB0.41X/0.39X/0.36X。
　　风险提示：经济不及预期导致资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险，规模导向弱化导致信贷增速放缓的风险。

　　事件：
　　8月30日，北京银行发布2024年半年度报告，实现营业收入355亿，同比增长6.4%，实现归母净利润146亿，同比增长2.4%。加权平均净资产收益率为10.98%，同比-0.6pct。
　　点评：
　　净利息收入增速回暖，营收和盈利均保持同比正增。公司24H1营业收入、拨备前利润、归母净利润分别同比增速6.4%、5.4%、2.4%，增速较1Q分别减少1.5、4.3、2.6pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为3.8%、13.4%，较1Q分别变动1.9、-13.6pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速16.2、8.4pct；从边际变化看，改善因素主要是净息差、拨备负向拖累收窄，拖累因素主要包括规模扩张节奏趋缓，非息收入正贡献环比减小，以及营业费用负向拖累走阔。
　　贷款占比升至61.6%的近年高位，对公信用扩张仍占主导。公司2Q单季新增生息资产规模520亿，较高基数下，同比少增830亿，余额同比增速较1Q末下降3pct至7.6%；其中，贷款同比增速较1Q末下降2pct至9.6%。从生息资产投放结构来看，2Q贷款、金融投资、同业资产增量分别为479亿、-234亿、275亿，分别同比少增307、641亿，多增118亿，2Q扩表主要通过信贷资产拉动。截至24Q2末，贷款占比较上季末提升0.5pct至61.6%，为近年来高位。
　　从贷款增量结构来看，对公信用扩张仍占主导。（1）从对公角度来看，北京银行上半年新增公司贷款（不含贴现）规模1294亿，同比少增242亿；结合公司1Q母行口径公司贷款新增909亿来看，预估2Q新增公司贷款规模或接近400亿，占2Q单季一般贷款增量8成左右。行业投向上，增速前三的行业分别为科学研究和技术服务业，信息传播、软件和信息技术服务业和制造业，较年初分别增长71.5%、20.1%、20%，显著高于各项贷款/对公贷款增幅7.6%/11.1%；（2）从零售角度来看，上半年新增零售贷款124亿，同比少增182亿，余额排名保持城商行首位；其中经营贷、消费贷、信用卡增量分别为91、48、26亿，按揭减少40亿，预估主要受居民购房意愿不足、按揭“早偿”压力较大等因素拖累。截至24Q2末，经营与消费类贷款余额占比较年初提升1.4pct。
　　2Q存款延续同比多增态势，零售存款增速升至20.8%。北京银行上半年付息负债增加1533亿，其中，2Q单季增量372亿，较高基数下同比少增816亿，余额同比增速较年初下降3pct至8.6%；从新增付息负债结构来看，2Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为1618亿、23亿、-1269亿。其中，存款同比多增843亿，24Q2末存款余额同比增速较上季末提升3.7pct至13%。进一步考察存款结构，24Q2末，北京银行零售存款、对公存款增速分别为20.8%、8.5%。期限结构上，上年末北京银行定期、活期存款增量分别为1674、608亿，分别同比多增483、198亿。截至24Q2末，定期存款占比57.8%，较年初小幅提升0.4pct。
　　上半年息差收窄至1.47%，2Q息差降幅收敛。北京银行24H1息差披露值为1.47%，较2023年收窄7bp。资产端，上半年生息资产、贷款收益率分别为3.58%、4.03%，较2023年分别下行10、16bp，受存量按揭利率下调、存量贷款滚动重定价、需求不振新发放利率走低等因素影响，贷款定价仍在下行通道；负债端，上半年付息负债、存款成本率分别为2.09%、1.88%，较2023年分别下行6bp、9bp，前期多轮挂牌利率下调等一系列成本管控举措效果逐步显现。测算公司24H1息差为1.48%，较1Q收窄1bp左右，降幅季环比收窄。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.59%、2.13%，较1Q年分别下降7bp、6bp。北京银行8月再度下调挂牌利率，成本改善红利有望进一步释放。
　　非息收入同比增长13.4%，非息收入占比较上年同期提升1.8pct至28.2%。北京银行上半年非息收入同比增速13.4%，较1Q下降13.6%。其中，（1）净手续费及佣金收入同比下降16.9%至20.8亿，降幅较1Q小幅走阔0.8pct，手续费收入延续负增长，主要受资本市场波动、银保渠道“报行合一”等因素影响，代理及委托业务收入11.7亿（YoY-16.8%），结算与清算业务、承销及咨询业务等保持较好增长态势；（2）净其他非息收入同比增长25.5%至79.3亿，较高基数下，增速较1Q下降25.6pct。净其他非息收入主要构成上，投资收益69.7亿（YoY+29.7%）、公允价值变动损益8.4亿（YoY-0.7%）。净其他非息收入增长主要受两方面因素提振，一是公司及时把握债券市场行情，带动投资收益和公允价值损益增长；二是在市场利率下行背景下，加大票据业务资产流转，带动买卖价差收入增长。
　　持续加大不良资产处置力度，资产质量保持稳健。截至24Q2末，北京银行不良贷款率1.31%，较1Q末持平；关注贷款率为1.87%，较年初提升9bp；不良+关注率合计为3.17%，较年初提升7bp；逾期率为1.82%，较年初提升10bp。报告期内，公司持续加大不良资产处置力度，上半年核销处置不良贷款81.2亿，同比多核销28亿；测算上半年不良净生成率为0.98%，较2023提升19bp。拨备方面，公司上半年信用减值损失/平均总资产为0.49%，较1Q提升9bp，较上年同期持平。截至24Q2末，拨备覆盖率为208.2%，较1Q末下降5pct，拨贷比为2.72%，较1Q末下降7bp。
　　各级资本充足率保持稳定。23Q2末，公司RWA增速为8.6%，较1Q末下降4.6pct。截至24Q2末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.15%、11.99%、13.11%，较1Q末分别变动4、4、-1bp。
　　盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进，2022年以来加快推进“五大转型”，零售业务营收贡献增强，后续零售转型效能有望持续释放。维持公司2024-2026年EPS预测为1.28/1.35/1.41元，当前股价对应PB估值分别为0.41/0.38/0.35倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

　　核心营收增速放缓，业绩增速有所放缓。北京银行2024年前三季度营收同比+4.1%（Q3单季度-0.7%），归母净利润同比+1.9%（Q3单季度+0.7%），累计业绩增速有所下滑，单季度营收增速转负，单季度归母净利润小幅增长。具体来看：
　　（1）净利息收入同比+2.7%（Q3单季度同比+0.5%），核心营收增速下滑，主要由于息差持续收窄，同时贷款增长略有放缓。
　　（2）手续费净收入同比-16.7%，Q3单季度同比-16%；
　　（3）投资相关收入同比+18.1%，Q3单季度同比-1.6%，主要由于单季度公允价值变动亏损；
　　（4）资产减值损失同比+8.2%，信用成本下行至0.48%。
　　资产扩张提速，贷款增速略有放缓。三季度末总资产同比+9.7%，贷款同比+9.0%。结构上看，前三季度信贷净增1549亿元，其中人民币对公贷款净增1171亿元，较年初增幅10.52%，贡献主要增量。负债方面，存款同比+14.5%，存款增长良好，其中人民币公司存款增长近2000亿元，储蓄存款增长600+亿元。
　　息差方面，以期初期末口径计算，前三季度净息差1.36%，同比-10bp，较上半年-1bp，降幅有所收窄。测算Q3单季度息差为1.35%，相较Q2单季度基本持平。拆分来看，生息率较上半年收窄5bp，负债成本改善4bp。
　　资产质量保持稳定。不良率环比持平于1.31%，拨备覆盖率环比+2pcts至210%，拨贷比环比+2bp至2.74%。
　　资本方面，截至2024年9月末，公司核心一级资本、一级资本和资本充足率分别为9.11%、12.24%和13.35%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2024年和2025年EPS预测至1.23元和1.25元，预计2024年底每股净资产为12.69元。以2024年11月1日收盘价计算，对应2024年底的PB为0.45倍。维持对公司的“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期

　　事项：
　　北京银行发布2024年三季报，2024年前3季度实现营业收入518亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润206亿元，同比增长1.9%，年化加权平均ROE为10.41%。截至2024年3季度末，公司总资产规模达到4.03万亿元，其中贷款规模达到2.17万亿元，存款规模达到2.37万亿元。
　　平安观点：
　　业绩稳健增长，非息收入小幅下滑。北京银行2024年前3季度归母净利润同比增长1.9%，增速水平较半年度回落0.5个百分点，整体保持稳健。拆分驱动因子来看，营收的下滑是拖累盈利的主要因素，前3季度营收增速较半年度下降2.3个百分点至4.1%，非息贡献降低拖累整体营收增长，特别是债市波动导致3季度投资相关收入略有下滑，公司前3季度其他非息收入同比增长17.8%（+25.5%，24H1）。中收业务方面，居民弱需求压制业务拓展速度，前3季度手续费及佣金净收入同比负增16.7%（-16.9%，24H1），未来仍需观察居民需求恢复情况。利差业务整体保持相对稳健，公司前3季度净利息收入同比增长2.7%（+3.8%，24H1），区域稳定信贷需求和息差维稳支撑净利息收入增速保持稳定。
　　息差环比回升，负债成本改善。我们按照期初期末余额测算公司24Q3单季度净息差环比24Q2回升1BP至1.35%，成本红利释放支撑息差边际企稳，我们按照期初期末余额测算公司24Q3单季度计息负债成本率环比24Q2下降5BP至2.00%，人民币对公存款和零售存款成本率分别同比下降13BP/12BP，存款结构的主动调整和挂牌利率调降等措施的效果逐步显现。资产端定价下滑幅度略有收敛，我们按照期初期末余额测算公司24Q3单季度生息资产收益率环比24Q2下滑5BP至3.18%，较2季度环比15BP的降幅明显收窄，但后续LPR重定价以及存量按揭调整仍将持续冲击资产端定价水平，仍需关注公司未来的息差变化。规模方面，公司3季度末总资产同比增长9.7%（+8.6%，24H1），其中贷款同比增长8.9%（+9.6%，24H1），扩表速度保持稳健。负债端，公司3季度末存款同比增长14.6%（13.0%，24H1），增速水平保持稳定。
　　不良率环比持平，拨备环比提升。北京银行3季度末不良率环比持平半年末于1.31%，较年初下降1BP，资产质量保持稳定。拨备方面，公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比环比半年末上升1.57pct/2BP至210%/2.74%，风险抵补能力保持稳定。
　　投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，截至3季度末，贵宾及以上客户（含私行）AUM年净增贡献度达到88%。私行客户达到1.68万户，较年初增长19.9%，创历年同期新高，私行AUM规模1902亿元，较年初增长12.4%，客群基础持续夯实。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.27/1.34/1.42元，对应盈利增速分别为4.6%/5.4%/6.5%。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.45x/0.41x/0.38x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

Interest margin resilient; NPL ratio largely robust
Bank of Beijing’s attributable NP/revenue growth were 2.4/6.4% yoy (-2.6/-1.5pp vs 3M24) for 6M24. The annualized ROE/ROA in 6M24 came down 0.60/0.06pp yoy to 10.98/0.76% in 6M24. The decline in interest margin was controllable, the NPL ratio was largely robust, while non-interest income growth slightly slowed. We project its 2024/2025/2026 EPS at RMB1.24/1.31/1.39 and 2024 BVPS at RMB12.65, corresponding to 0.41x PB. Given the bank’s continued efforts in retail banking and digital transformation, and in view of slowed non-interest income growth, we value the stock at 0.50x 2024E PB, below its peers’ average of 0.60x on Wind consensus. Our target price is RMB6.33 (previous: RMB6.97). Maintain OVERWEIGHT.
Loan growth decelerated; decline in interest margin controllable
At end-June, total assets/loans/deposits rose 8.6/9.6/12.9% yoy (-2.6/-2.0/+3.7pp vs end-March). The bank’s loan growth slightly decelerated in 1H24, with corporate/retail/discounted bills making up 85/8/7% of new loans. Its deposit growth paced up somewhat, chiefly driven by yoy increases of 24.5/27.4% in corporate/personal time deposits in 1H24, while the bank’s demand deposits dropped 7.3% yoy in the same period. Net interest margin (NIM) in 6M24 was 1.47%, -7bp vs 2023.
Non-interest income growth slowed; capital adequacy robust
The 6M24 non-interest income grew 13.4% yoy, down 13.6pp vs 3M24, mainly due to a high base in 6M23 on profit and loss from fair value changes (-0.7% yoy). The 6M24 fee income sank 16.9% yoy (-0.8pp vs 3M24), chiefly dragged by a yoy revenue decline of 16.77% in agency and commission business. Cost-to-income ratio rose 0.7% yoy to 25.6%, a sound industry performance. At end-June, the capital adequacy ratio (CAR)/tier-1 core capital adequacy ratio were 13.11/9.15%, -0.01/+0.04pp qoq, showcasing robust capital reserve.
NPL ratio improving; implicit risk indicators volatile
At end-June, the non-performing loan (NPL) ratio/provision coverage ratio were 1.31/208%, -0bp/-5pp vs end-March, pointing to improved NPL ratio for eight consecutive quarters. In 1H24, the bank reduced its risk exposure to special mention areas by RMB12.4bn: the balance of non-performing loans in the property sector amounted to RMB2,603mn, with an NPL ratio at 2.14% (-1.46pp vs early-2024). Implicit risk indicators fluctuated, with the special-mention loan ratio up 9bp vs end-2023 to 1.87% at end-June. The ratio of loans overdue for more than 90 days to non-performing loans rose 5pp vs end-2023 to 86% at end-June.
Risks: weaker economic recovery than we expect; and worse deterioration in asset quality than we expect.

　　事项：
　　北京银行发布2024年半年报，上半年实现营业收入355亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润146亿元，同比增长2.4%。截至2024年半年末，公司总资产规模达到3.95万亿元，较年初增长5.25%，贷款总额2.17万亿元，较年初增长7.56%，存款总额2.234万亿元，较年初增长13.2%。
　　平安观点：
　　业绩增长稳健，利息收入增速回升。北京银行2024年上半年归母净利润同比增长2.4%，增速较1季度收窄2.6个百分点，整体保持稳健。从驱动因子看，上半年营收增速较1季度有所收敛，同比增速从1季度7.9%降至6.4%，是导致盈利放缓的主要因素，其中，由于2季度来自债市投资收益的贡献降低，整体非息收入增速较1季度收窄14个百分点至13%，是对营收边际影响最大的因素。值得注意的是，北京银行上半年净利息收入增长表现改善，上半年同比增长3.8%（vs1季度1.9%），预计主要源自息差下行压力的趋缓。中收方面，公司上半年手续费收入同比负增16.9%，与1季度基本持平，同行业趋势一致，整体依然受到财富管理市场增长乏力与去年下半年落地的保险代销费率调整的滞后影响。
　　息差降幅趋缓，关注负债成本管控。
　　北京银行2024年上半年净息差1.47%（vs2013年1.54%），延续下行趋势，我们按期初期末余额测算公司2季度单季年化净息差1.34%，环比下降3BP，降幅有所趋缓。从结构来看，公司息差收窄主要受到资产端拖累，上半年生息资产收益率较23年下降9BP至3.58%，其中贷款的降幅达到18BP，LPR调降以及居民及企业有效信贷需求不足仍是主要压制因素。在此背景下，北京银行负债端加大管控力度，存款付息率较23年下降了8BP至1.88%，取得一定成效。从规模来看，公司上半年资产增速较1季度末回落2.6个百分点至8.6%，主要受贷款增速下行的影响，贷款规模2季度同比增速较1季度回落2个百分点至9.6%，存款端方面，2季度存款增长加快，季度环比增长7.42%，拉动同比增速提升3.7个百分点至13.0%，考虑到资产端定价仍有下行压力，后续负债成本的管控仍是公司息差管理的关键。
　　不良率环比持平，拨备保持平稳。北京银行2024年上半年末不良率1.31%，与1季度持平，不过从前瞻指标来看，关注率较年初上升9BP至1.87%，逾期90天以上贷款偏离度也较年初提升5.5个百分点至86.4%。我们判断前瞻指标的波动与零售整体资产质量压力的上升有关，存在行业共性，但整体波动幅度仍在可控范围之内。拨备方面，公司拨备覆盖率和拨贷比环比小幅下降5pct/7BP至208%/2.72%，依旧保持相对充足。
　　投资建议：零售转型持续推进，资产质量趋势向好。公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，2023年末公司存贷款规模位于北京市管金融企业首位。2022年以来，北京银行持续深化零售转型，收入和资产结构明显优化。随着存量风险的不断出清，历史包袱的不断抖落叠加经济恢复下的市场需求恢复，预计公司未来业绩有望持续改善。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.27/1.34/1.42元，对应盈利增速分别为4.6%/5.4%/6.5%。
　　目前公司股价对应24-26年PB分别为0.42x/0.39x/0.36x，估值安全边际充分，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

　　投资要点
　　核心营收增速走阔，非息收入增速放缓。2024上半年营收/归母净利润同比分别+6.4%/+2.4%，Q2单季度同比分别为+5.0%/-0.4%，业绩增速略有放缓，主因非息收入增速放缓。具体来看：1）2024年上半年净利息收入同比+3.8%（Q2同比+5.8%），核心营收增速走阔，表现优于同业，得益于贷款稳步扩张，同比+9.8%，息差较年初-7bp，收窄幅度较上年同期有所放缓。2）2024年上半年手续费净收入同比-16.9%（Q2同比-17.9%），主要由于代理及委托业务手续费收入同比减少。3）2024年上半年其他非息收入同比+25.5%（Q2同比+8.9%）。4）2024年上半年信用减值损失同比+10.1%，主要是信贷减值损失同比+26%，非信贷减值损失有所下降。
　　规模扩张相对稳健，贷款增速有所放缓。2024上半年末，总资产同比+8.6%，其中贷款同比+9.8%，其中对公和零售贷款分别同比+12.3%和+6.6%。2024上半年新增贷款1500亿元+，同比少增280亿元。1）对公贷款新增占比85%，主要投向制造业和租赁和商业服务业，分别贡献贷款增量的23%和16%。2）零售贷款新增占比8%，其中按揭贷款余额下降，消费贷、信用卡和经营贷小幅增长。3）区域角度看，北京地区和非京地区分别贡献增量48%和52%。负债方面，2024年上半年末，存款同比+12.9%，环比+7.3%，存款增长较好。
　　息差韧性凸显，降幅有所收窄。2024上半年净息差1.47%，同比-7bp，较上年末-7bp，息差降幅小于同业。拆分来看：1）贷款收益率同比-16bp至4.03%，其中对公贷款/个人贷款收益率分别同比-7bp/-26bp。2）存款成本率同比-8bp至1.88%，其中企业存款/个人存款成本分别同比-12bp/-3bp。
　　资产质量保持稳健。2024H1不良率持平于1.31%，拨备覆盖率环比-5pct至208%，拨贷比环比-7bp至2.72%。关注率较年初上行9bp至1.87%，逾期率上行10bp至1.82%，测算不良生成率上行至0.95%左右。2018年起，公司加大核销力度，连续6年每年核销金额超过100亿元，2024年上半年核销80+亿元，资产质量稳中向好。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2024年和2025年EPS预测至1.25元和1.28元，预计2024年底每股净资产为12.71元。以2024年8月30日收盘价计算，对应2024年底的PB为0.41倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期