事件：公司发布2025年半年度报告：2025H1公司实现营业收入24.81亿元，同比下降28.35%；归母净利润3.24亿元，同比下降45.88%；扣非归母净利润3.18亿元，同比下降43.85%。其中，2025Q2公司实现营业收入13.58亿元，同比下降28.89%；归母净利润2亿元，同比下降47.37%；扣非归母净利润1.96亿元，同比下降46.66%。
　　点评：
　　智能业务：国内市场稳定发展，海外市场加速拓展。2025H1公司电表业务实现营收14.27亿元，同比增长24.15%；毛利率为34.90%，同比下降4pcts。国内方面，公司在国网2025年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约1.65亿元。海外方面，与全球表计行业龙头企业兰吉尔持续展开合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；子公司EGM业绩稳步增长，在波兰市场份额超过30%。
　　储能业务：持续开发优质项目，海外市场进展显著。受储能项目交付周期长等影响，2025H1公司储能业务实现营收2.07亿元，同比下降72.01%；毛利率为8.99%，同比下降11.08pcts。在国内市场，上半年公司组织开发多个储能项目，涵盖江宁、唐县、内蒙合计1.3GWh；下半年拟签约项目累计规划容量逾3.7GWh。公司上半年在海外市场取得突破性进展，交付及新签合同金额超5000万元，中标金额超2.29亿元，已发运交付设备超60MWh；蒙古国项目实现高寒地区大型源网侧项目的首个案例突破。
　　新能源业务：电站销售营收承压，持续提升新能源运维容量。受新能源需求不及预期影响，2025H1公司电站销售业务实现营收0.83亿元，同比下降91.27%；毛利率为54.53%，同比增长38.15pcts。公司目前在建项目超1225MW，开工项目超495MW，并网规模超200MW，其中风电项目顺利建设并网50MW。在新能源运维及服务领域，截至2025年6月底，公司新能源场站运维总容量突破20GW。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到新能源业务整体承压，我们下调公司25-26年盈利预测、新增27年盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润7.87/8.60/9.74亿元（下调43%/下调47%/新增），当前股价对应25-27年PE为16/15/13倍。公司电表业务加速增长、海外市场开拓进展显著，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期

　　业绩简评
　　2025年8月27日公司披露半年报，上半年公司实现营收24.8亿元，同比下降28.4%；实现归母净利润3.2亿元，同比下降45.9%；其中，Q2公司实现营收13.6亿元，同比下降28.9%，环比增长20.8%；实现归母净利润2.0亿元，同比下降47.4%，环比增长62.1%。
　　经营分析
　　电表业务稳步增长，海外开拓加速：上半年公司电表业务实现收入14.3亿元，同比增长24.2%，实现毛利率34.9%，同比下降4.00pct。上半年公司电表板块出海持续加速，海外销售收入同比大幅增长近50%：公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔持续展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；全资子公司EGM业绩稳步增长，在波兰市场份额超过30%，同时积极拓展罗马尼亚等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局；在中东区域，公司与当地知名企业ECC设立合资公司，在保持市占率超30%的同时，积极辐射阿曼、科威特等其它中东国家市场。
　　电站销售业务短期放缓，项目建设持续推进：上半年公司电站销售业务实现收入0.83亿元，同比下降91.3%，预计主要受“136号文”落地后行业整体项目转让放缓影响，上半年电站转让业务毛利率约54.5%，同比提升38.15pct。公司上半年稳步推进项目建设，截至报告期末，公司在建项目超1225MW，开工项目超495MW，并网规模超200MW，其中风电项目顺利建设并网50MW；同期，获取五河风电三期150MW指标，项目储备持续增加。随着各地“136号文”细则逐步落地，预计下半年电站转让业务有望逐步回暖。
　　储能规划开发加速，海外取得重要突破：上半年公司公司组织开发多个储能项目，涵盖江宁、唐县、内蒙合计1.3GWh，下半年拟签约项目涵盖江宁、新疆独立储能等重点工程，累计规划容量逾3.7GWh，战略储备项目约2.2GWh储能项目。海外方面，公司上半年实现突破性进展，交付及新签合同金额超5000万元，中标金额超2.29亿元，已发运交付设备超60MWh，产品覆盖海外工商业小柜、大储集装箱等多个序列，渗透欧洲、中东、亚太等核心区域。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司半年报及我们对行业最新判断，预测2025-2027年归母净利润预测为7.8、9.0、10.8亿元，对应PE为16、14、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；项目落地不及预期；原材料价格波动。

　　事件：
　　2025年8月27日，公司发布2025年半年度报告，公司2025H1实现营业总收入24.81亿元（同比-28.35%），归母净利润3.24亿元（同比-45.88%），扣非归母净利润3.17亿元（同比-43.85%），境外收入6.93亿元（同比+61.73%）。
　　智能板块强化国内市场份额，完善全球化布局
　　公司是领先的智能配用电产品及系统解决方案提供商，主营产品覆盖智能电表、用电信息采集终端、智能配电产品及相关解决方案等。2025H1，公司智能电表板块实现营收14.27亿元，同比增长24.15%。国内市场方面，公司在国网2025年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约1.65亿元；在2025年蒙西电网营销一批设备材料框架招标中，中标3500万元；并围绕国家新型电力系统建设需求，新增智能融合终端、智能台区终端、智能柔性调控终端、光伏四可方案等产品，中标国网、南网、蒙西电网等市场新项目。
　　海外市场方面，作为国内最大的智能电表出口企业之一，公司不断完善全球化布局，海外市场涵盖西欧、亚太、中东、东南亚等多地区。2025H1，公司智能电表业务海外销售收入同比大幅增长近50%，远销海外50多个国家和地区。随着海外市场布局不断深化，公司智能电表出口业务有望持续向好。
　　电站智能运维蓄势待发，期待新能源+区块链技术结合：
　　林洋智维依托智慧运维云平台，构建起覆盖光伏、风电、储能等多领域的多元化业务体系，持续拓展运维服务，核心客户以“五大六小”等央国企为主，截至2025年6月底，公司签约运维的电站装机量突破20GW，运维容量同比增长40%，业务范围向我国西北部扩展，业务规模与盈利能力持续提升。新项目拓展方面，公司积极布局海外市场，2025年，公司正式开工建设位于撒丁岛的首个MW级光伏项目Elmas太阳能电站，还通过战略性投资并购方式，收购了位于撒丁岛的Fiumesanto和Sestu两个MW级光伏项目，进军意大利新能源市场。
　　2025年6月，公司与蚂蚁数科、协鑫集团等多家光伏、区块链头部企业联合发起“全球绿色碳链联盟倡议”，探索光伏资产碳足迹建设及管理。其中蚂蚁数科的参与将发挥其在区块链技术和数字化解决方案方面的积累。RWA作为区块链技术与新能源资产结合的有效方式，今年以来政策和产业落地持续加快，目前公司持有新能源电站超1.3GW，具备充足的上链资产。
　　储能板块国内深耕核心赛道，海外实现产能布局突破：
　　截至2025年6月底，公司储能系统累计交付及并网超5GWh，储备项目规模达10GWh。公司储能国内业务聚焦独立储能电站、新能源配套储能及工商业用户侧储能三大核心赛道。2025年上半年，公司组织开发多个储能项目，涵盖江宁（100MWh）、唐县（400MWh）、内蒙（800MWh）合计1.3GWh，累计规划容量逾3.7GWh；战略储备项目包括1.4GWh风光储一体化项目、新疆900MWh/1.2GWh等独立储能项目，以及自主开发的江苏、广州等地2.2GWh储能项目，为后续国内发展奠定项目基础。
　　储能海外市场实现突破性进展，交付及新签合同金额超5000万元，中标金额超2.29亿元，已发运交付设备超60MWh。其中，蒙古国项目实现高寒地区大型源网侧项目的首个案例突破；联合体成功中标毛里求斯40MW/120MWh储能项目，标志着林洋海外储能业务从“试点合作”迈向“规模化交付”，实现“海外百兆瓦级+非洲地区源网侧+工程总承包项目”三项突破，具有标杆示范意义。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，政策推进不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险，新技术研发不及预期风险。

　　投资要点
　　事件：发布24年年报及25年一季报，公司24年营收67.4亿元，同-1.9%，归母净利润7.5亿元，同-27%，毛利率29.5%，同+1.1pct；归母净利率11.1%，同-3pct。24Q4/25Q1营收分别为15.8/11.2亿元，同-25.7％/-27.7％，归母净利润分别为-1.6/1.2亿元，同-187%/-43.3％。
　　智能电表稳定发展，深耕海外本地布局。国内市场，公司国南网中标份额稳固，24年合计中标金额达12.32亿元，同+30%；此外，公司持续加大研发投入，产品线新增覆盖智能柔性调控终端、火灾检测等产品，24年新增中标山西、蒙西等项目。深化海外市场布局方面，24年公司境外营收11.3亿元，同+34.22%；①中东欧市场子公司EGM以本地化策略积极打通前端技术壁垒，24年于波兰市场获超过8亿元订单，市场份额占比超30%；②加强与兰吉尔合作，持续扩大西欧和亚太市场市占率；③中东市场与ECC推进合作，24年内在签超3亿元电表供货合同；④亚洲区域紧跟央国企出海，累计交付智能电表超百万台，持续辐射马来、泰国、越南等周边市场。
　　电站业务稳步推进，智能化运维规模持续扩大。24年新能源板块实现营收29.01亿元，毛利率达到27.93%；24年，公司在建项目超1245MW，开工项目超545MW，并网规模超1145MW，其中风电项目顺利建设并网350MW。在电站终端市场，公司运维构建丰富多元的业务体系，截至25年Q1，签约电站项目装机量突破18GW，运维容量同增50%。
　　储能交付规模稳健提升，毛利率高于行业均值。24年储能板块实现营收9.2亿元，毛利率达17.64%。截至24年底，公司储能系统累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh。国内市场覆盖华东、华北、西北及华南等新能源高渗透区域，先后在河北平泉、安徽五河投资建设新能源智慧产业园，储能系统年产能提升至9GWh；海外聚焦欧洲、中东、东南亚三大核心市场，依托波兰华沙、印尼雅加达、沙特吉达三个海外基地，并新增沙特在建海外生产基地，预计年内投产。
　　盈利预测与投资评级：考虑行业政策变化，竞争加剧，我们下调2025-2026年归母净利润（前值13.6/15.5亿元），并预测2025-2027年归母净利润为8.4/9.6/11.0亿元，同比+12%/+13%/+15%，考虑公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，以及新能源业务稳定增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。