投资要点
　　事件：公司发布2024年前三季度利润分配方案公告，截至24年9月30日，公司未分配利润为人民币20.26亿元；基于公司长期稳健经营及业务长远发展的信心，兼顾公司的财务状况和对股东合理回报的需求，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.268元（含税），合计拟派发现金红利5.47亿元（含税），占公司24Q1-3归母净利比例约60.11%。业务稳健发展，高分红彰显信心。
　　三季度业绩坚挺，财务保持稳健：公司24Q1-3营收51.7亿元，同8.8%，归母净利润9.1亿元，同7%，毛利率32.5%，同0.6pct，归母净利率17.6%，同-0.3pct；其中24Q3营收17亿元，同环比10.6％/-10.8％，归母净利润3.1亿元，同环比15.4%/-18.2％，毛利率34.6%，同环比0.3/2.1pct，归母净利率18.3%，同环比0.8/-1.6pct；财务保持稳健。
　　智能电表稳定发展，在手订单充足。国内市场，公司国南网中标份额稳固，截至2024Q3末，公司国内中标累计约8亿元；此外，24年10月公司电能表智能制造绿色工厂正式开工，项目具备年产1000万台智能表计产品产能，建设周期12个月。公司继续深化海外市场布局，①子公司EGM在中东欧表现亮眼，截至24Q3末累计获得海外订单超8亿元，并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场；②加强与兰吉尔合作，持续扩大西欧和亚太市场市占率；③中东市场与ECC推进合作，截至24Q3末累计电表订单超10亿元，吉达合资工厂预计在24Q4实现投产；④亚洲区域紧跟央国企出海，在印尼市场已实现批量交付，并将拓展至东南亚其他国家。
　　电站业务稳定增长、Q3电站销售贡献主要收入。报告期内，公司河北平泉风光储一体化项目中150MW光伏成功并网，贡献电站销售收入，24年11月风电300MW并网，预计贡献Q4业绩；截至24Q3末公司自持电站规模已达1.34GW（含187MW风电），其中24Q3新增198MW。公司电站资产优质，江苏、安徽地区电站占比超86%，整体消纳率100%。
　　储能订单加速落地，海外逐步突破。公司与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工，预计24Q4投产。海外产品于2024Q2陆续认证结束，预计2024H2有望发货100MWh，公司预期2025年公司海外储能出货0.8-1GWh，海外收入占比提升至25%，海外储能逐步突破。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元，同比+15%/+15%/+14%，考虑公司智能电表及储能业务海外市场持续拓展，以及新能源业务稳定增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

　　公司发布2024年三季报，前三季度业绩同比增长6.95%，第三季度业绩同比增长15.41%，公司三大板块协同发展。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2024年前三季度业绩同比增长6.95%：公司发布2024年三季报，实现收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元；同比增长6.95%，实现扣非归母净利润8.60亿元，同比增长5.17%。2024Q3公司实现归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%。
　　智能业务立足国内基本盘，积极拓展海外市场：截至2024年10月底，公司在国南网电表集招中已中标约8亿元，国内在手订单金额较去年实现同比增长。此外，伴随全球电网建设的加速发展，林洋能源积极拓展海外市场，子公司EGM在中、东欧市场表现亮眼，截至2024年10月底获海外订单8.06亿元；与全球表计行业龙头企业兰吉尔全方位合作扩大西欧和亚太市场市占率；与中东企业ECC累计合作订单金额已超10亿元，双方携手打造的吉达合资工厂预计在今年四季度实现投产。
　　储能业务持续推出新品，沙特工厂投产在即：公司于今年9月正式发布新产品PowerKey2.0智能模块化P2G储能系统，实现了业界P2G储能系统的首发。同时公司加大海外储能业务的拓展，与沙特ECC合资建设的储能PACK工厂预计将在年内投产。我们认为，公司新产品的推出以及全球化产能布局的完善有望持续增强林洋能源的市场竞争力。
　　新能源电站加速建设并网，智能化运维规模持续扩大：公司稳步推进新能源电站滚动开发与运营，公司河北平泉150MW光伏项目已在2024年10月成功并网，为电站销售业务注入新活力。截至2024年三季度末，公司自持电站规模已达约1.34GW，含187MW风电项目。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司业绩稳健、订单情况向好的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.56/0.65/0.74元（原2024-2026年摊薄预测为0.55/0.60/0.71元），对应市盈率13.8/11.9/10.4倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

　　公司业绩稳健增长
　　2024前三季度公司实现营业收入51.66亿元，同比增长8.76%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长6.95%；毛利率为32.48%，净利率为17.74%。其中，2024Q3公司实现营业收入17.03亿元，同比增长10.63%，环比下降10.82%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长15.41%，环比下降18.18%；毛利率为34.65%，净利率为18.39%。
　　三大业务协同发展，海内外电表订单充足
　　智能板块：目前国内外电表需求旺盛，公司一方面稳固国南网中标份额，一方面紧抓海外用电市场发展机遇，海内外电表订单充足。国内方面，国网今年增设一批电表招标批次，三批次电表设备招标总数达8933万台，同比增长25%，公司作为行业领先的供应商有望受益；海外方面，据公司海外经营合同公告，今年公司已联合或单独中标了波兰Stoen公司（1.40亿元）、波兰PGE公司（6.66亿元，其中公司合同金额占比超85%）、沙特ECC公司（2.10亿元、0.97亿元）的海外电表订单。
　　新能源板块：截至9月底，公司自主运营的新能源电站规模已达1.342GW（光伏1.155GW、风电187MW），且大部分电站位于新能源消纳能力较强的地区（如安徽和江苏），盈利能力得到保障。
　　储能板块：公司与沙特ECC公司合资的储能PACK工厂已在沙特吉达开工建设，预计2024Q4投产。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81元，当前股价对应PE分别为13.5、11.2、9.6倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　海内外电网投资不及预期风险、电站盈利不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

Linyang Energy's revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP were RMB5,166/910/860mn (+8.8/+7.0/+5.2% yoy) for 9M24, and RMB1,703/312/ 294mn (+10.6/+15.4/+10.9% yoy, -10.8/-18.2/-20.1% qoq) for 3Q24. The qoq fluctuation in 3Q24 aligned with seasonal trends, with both revenue and attributable NP showing robust growth yoy. We perceive that the gross profit margin (GPM) has risen steadily and expect the rapid global expansion to enhance profit potential. Maintain BUY.

　　公司公布三季度业绩：24Q3营收17.03亿元，同比10.6%，环比-10.8%；归母净利3.12亿元，同比15.4%，环比-18.2%；扣非净利2.94亿元，同比10.9%，环比-20.1%，公司Q3业绩环比波动符合季节性趋势，营收与归母净利同比快速增长。24Q1-Q3营收51.66亿元，同比+8.8%；归母净利9.10亿元，同比+7.0%，扣非净利8.60亿元，同比+5.2%。我们认为毛利率稳中有升，全球化业务快速发展有望贡献利润增长空间，维持“买入”评级。
　　毛利率稳中有升，在手订单较为充足
　　Q3公司毛利率34.7%，同比+0.27pct，环比+2.11pct；净利率18.4%，同比+1.06pct，环比-1.92pct。公司毛利率23年因业务结构调整有所回落，24年持续稳健增长，目前已基本回升到22年同期水平。Q3公司期间费用率（不含研发）为10.5%，同/环比+2.70/3.86pct，在合理范围内小幅上涨；其中销售/管理/财务费用率分别为2.2%/7.0%/1.3%；研发费用率3.6%，同/环比-0.63/0.87pct。公司Q3合同负债为3.12亿元，较Q2增加1.32亿元，较上年同期23Q3增加0.9亿元，表明公司持续获得增量订单。
　　加强海外布局，全球化业务快速发展
　　公司三大业务板块分别为智能配用电、储能和新能源，24年前三季度公司对三大板块的海外业务均着手布局，主要聚焦于欧洲、中东、东南亚地区。智能配用电产品方面，公司开始进行海外产品定制化研发和认证；储能方面，公司在沙特吉达与ECC合资建设的PACK合资工厂预计年内投产，为海外储能业务发展提供有力支持。公司一方面与海外本地化伙伴合作，推动本地制造；另一方面与国内大型EPC企业携手推动出海业务，未来有望持续突破海外市场，全球化业务快速发展。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司24-26年归母净利润预测11.63/12.92/14.54亿元，参考可比公司25年Wind一致预期PE11.5倍，考虑到公司财务稳健，产业链布局全面，储能业务盈利韧性较强，电表业务国内中标份额排名靠前，海外业务持续突破，给予公司25年13倍PE估值，目标价8.2元（前值7.28元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%；实现扣非归母净利润5.66元，同比增长2.45%；基本每股收益0.29元。
　　智能板块强化国内布局，同时积极拓展海外市场。2024年上半年，公司在国网电能表（含用电信息采集）招标采购中，智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端9698万元，合计中标金额约3.22亿元；南网计量产品框架招标项目中，智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元，合计中标金额约3.22亿元；稳定国、南网中标份额。此外，公司作为国内最大的智能电表出口企业之一，目前产品覆盖全球30多个国家和地区，24年上半年，公司子公司EGM于2024年度获得的中标合同金额已超8亿元，同时积极培育拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利、克罗地亚等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中、东欧市场格局；在中东区域，与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度，累计订单金额超10亿元。
　　新能源电站加速建设并网，智能化运维规模持续扩大。公司新能源板块业务以三大基地为主，加速项目建设、并网。2024年上半年，新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，目前建设中的项目超1200MW。截至2024年6月底，公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW，运维容量同比增长50%。客户以“五大六小”等央企以及地方新能源国企为主，业务片区继续向西北、西南扩展，业务开发能力和盈利能力稳步提升。公司业务类型升级，除光伏、风电、储能运维业务外，成功开拓智慧运维云平台部署、电力交易、技改等专项服务，满足客户全方面需求。
　　储能系统累计交付近3.5GWh，各类储备项目超6GWh，积极布局海外储能。公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的爆发性增长机遇，全力推进储能业务高速发展，累计交付近3.5GWh的储能设备及系统产品。24年上半年，公司控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网，其中，公司持有的安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利实现并网；在对外系统交付方面，公司实现多个百兆瓦级项目供货。2024年以来，公司持续加快产业链深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh。我们认为公司储能在手项目充足将为公司储能板块业绩提供有力支撑。
　　投资建议与估值：公司三大业务板块稳步发展，储能板块持续高增。我们预计公司2024年-2026年营业收入分别为92.22亿元、135.89亿元、169.37亿元，增速分别为34.2%、47.4%、24.6%；公司2024年-2026年归母净利润分别为11.67亿元、13.77亿元、14.94亿元，增速分别为13.1%、18%、8.5%。维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期；海外项目经营风险。