公司业绩稳健增长
　　2024H1公司实现营业收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%；毛利率31.41%；净利率17.43%。2024Q2公司实现营业收入19.09亿元，同比下降11.04%，环比增长22.83%；实现归母净利润3.81亿元，同比下降0.95%，环比增长74.74%。
　　电表订单充足，积极开拓海外市场
　　2024H1公司电表类产品收入11.5亿元，同比增长11.75%，毛利率38.9%。国内方面，上半年公司在国网合计中标约3.22亿元，其中智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端中标9698万元；在南网合计中标约3.22亿元，其中智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元；此外，公司在配网、智能AI管理单元、导轨表、高端关口表及华为智能项目上均有突破，其中华为家庭能源控制器实现量产。
　　海外方面，公司与全球表计龙头兰吉尔全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；全资子公司EGM获得波兰多个竞标项目，本年度中标金额已超8亿元，并开始履约交付；中东区域，公司与沙特ECC以战略投资形式合作，累计订单金额超10亿元；亚洲区域，公司在印尼市场实现批量交付。
　　电站稳步建设并网，储能加速交付
　　新能源电站：公司在自主开发、投资电站项目的同时，以“开发+EPC/BT+运维”模式积极推进新能源业务。截至2024年6月底，公司持有新能源电站超1.1GW，储备光伏项目超4GW。2024H1公司新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，建设中项目超1200MW。
　　储能：2024H1控股子公司林洋储能实现多个百兆瓦级项目供货，包括中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能、安徽无为100MW/200MMh共享储能等，公司自持的安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利并网。2024年以来，公司在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地成功获批近1GWh共享储能，累计储备储能项目资源超6GWh。海外方面，公司与沙特EnergyCareCompany（ECC）合资的储能PACK工厂已于沙特吉达开工建设，预计2024Q4投产。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为100.79、130.24、156.62亿元，EPS分别为0.57、0.69、0.81元，当前股价对应PE分别为11.5、9.6、8.2倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　海内外电网投资不及预期风险、光伏业务拓展不及预期风险、储能业务拓展不及预期风险、海外经营风险及汇兑损益风险、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险。

　　公司发布2024年半年报，2024H1业绩同比增长3.02%，公司积极开拓海外市场，智能板块稳健增长，储能板块盈利能力保持较高水平。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2024年上半年公司业绩同比增长3.02%：公司发布2024年半年报，2024H1实现收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%；实现扣非净利润5.66亿元，同比增长2.45%。2024Q2公司实现归母净利润3.81亿元，同比减少0.95%，环比增长74.74%。
　　智能板块营收稳健提升，海外销售业绩快速增长：2024H1公司智能电表及系统类产品实现营业收入11.50亿元，同比提升11.75%；毛利率达到38.90%，相比2023年提升3.97个百分点。2024年上半年，公司在国南网各类产品中合计中标约6.45亿元；同时，公司产品已覆盖全球30多个国家和地区，子公司EGM本年度于中、东欧市场获得的中标合同金额已超8亿元，在中东区域与当地知名企业ECC合作，累计订单金额超10亿元。
　　储能业务盈利向好，持续储备国内外项目资源：2024H1，公司储能、节能业务实现营业收入7.40亿元，同比减少24.96%。公司通过战略合作、项目开发协同的方式维持了较高的盈利能力，2024H1毛利率较2023年上升3.98个百分点至20.07%。2024H1公司持续加快产业链深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh。此外，公司加大海外储能业务的拓展，与沙特ECC合资在沙特吉达建设的储能PACK工厂预计将在2024Q4投产。
　　新能源电站建设加速，运维项目快速增长：公司稳步推进新能源电站滚动开发与运营，2024H1公司新增并网电站规模超200MW，新增开工项目超500MW，建设中项目超1200MW。公司与中广核、中国电建等多个行业合作伙伴签订战略合作协议，扩大合作空间。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司部分板块收入增速放缓但盈利稳健的情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.55/0.60/0.71元（原2024-2026年摊薄预测为0.57/0.66/0.76元），对应市盈率11.6/10.6/9.0倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年中报，公司2024H1营收34.6亿元，同增7.9%，归母净利润6亿元，同增3%，毛利率31.4%，同增0.7pct，归母净利率17.3%，同比-0.8pct；其中2024Q2营收19.1亿元，同环比-11％/22.8％，归母净利润3.8亿元，同环比-1%/74.7％，毛利率32.5%，同环比4.5/2.5pct，归母净利率19.9%，同环比2/5.9pct。
　　智能电表稳定发展，海外订单充足。公司2024H1电能表板块营收11.5亿元，其中海外收入4.29亿，占比近37%。公司加速全球业务布局，国内市场2024H1两网合计中标6.44亿，国南网分别同增11%/93%，中标排名行业前五。海外市场深化布局，2024H1毛利率提升至32.9%：①持续加强与兰吉尔合作扩大西欧与亚太市场市占率；②通过全资子公司EGM立足中东欧，2024H1累计中标超8亿元，并积极培育罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场；③中东市场与ECC加强合作，截至半年报披露日，2024年新签2.1亿元电表订单。④亚洲区域紧跟央国企出海，突破印尼市场，后续逐步拓展马来、泰国、越南等东南亚市场。
　　电站业务稳定增长、储备项目4GW+。2024H1公司电站销售及发电收入约9.48亿元及4.21亿元，毛利率分别为16.4%及66.8%。2024H1公司新增并网规模超200MW、新增开工规模超500MW，截至2024H1建设项目超1.2GW。截至2024H1末，公司累计储备光伏项目超4GW；在手自持电站规模约1.14GW，其中含风电项目156MW，签约运维电站14.65GW，运维容量同增50%。2024年公司预计开发建设1.5GW，并网800-900MW；电站稳健增长。公司6GWTopcon稳健经营，2024H1产出1GW自供；预计2024H2产出2.5-3GW供应外销。
　　储能订单加速落地，海外逐步突破。公司2024H1储能业务收入7.4亿元，毛利率约20%，较2023年毛利率增长4pct。2024H1公司储能出货近1.5GWh，累计交付近3.5GWh。公司与沙特ECC合资建设储能Pack工厂已于上半年开工，预计2024Q4投产。海外产品于2024Q2陆续认证结束，预计2024H2有望发货100MWh，我们预计2025年公司储能业务的海外收入占比将进一步提升至25%，海外储能逐步突破。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持2024-2026年归母净利润为11.8/13.6/15.5亿元（前值为11.8/13.6/15.5亿元），同比+15%/+15%/+14%，考虑公司新能源及储能高增，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。

　　事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1，公司实现营业收入34.63亿元，同比+7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比+3.02%；实现扣非归母净利润5.66亿元，同比+2.45%。其中，2024Q2实现营业收入19.09亿元，同比-11.04%；实现归母净利润3.81亿元，同比-0.95%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比-0.64%。
　　点评：
　　智能业务：国内外订单表现亮眼。2024H1公司电表业务实现营收11.5亿元，同比+12%；毛利率为39%，较上年全年提升4pct。2024H1，公司在国网2024年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约3.22亿元；公司在南网2024年计量产品框架招标项目中，合计中标金额约3.22亿元。在海外市场，子公司EGM今年获得的中标合同金额已超8亿元，在中东区域，与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度，累计订单金额超10亿元。
　　储能业务：盈利能力改善，积极开拓海外市场。2024H1公司储能业务实现营收7.4亿元，同比-25%；毛利率为20%，较上年全年提升4pct。2024H1，公司实现了中广核江苏如东200MW/400MWh共享储能电站项目、安徽无为100MW/200MWh共享储能项目等的交付。公司加大海外储能业务的拓展，重点开发欧洲，中东以及东南亚市场。海外优质本地合作伙伴，共同开拓海外储能市场。公司与沙特企业ECC的储能PACK合资工厂，已于沙特吉达开工建设，预计2024Q4实现投产。
　　新能源业务：新能源电站加速建设并网。2024H1公司电站销售业务实现营收9.48亿元，毛利率为16%，较上年全年提升5pct。2024H1公司新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，目前建设中的项目超1200MW。截至2024年6月底，公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW，运维容量同比增长50%。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司24-26年的盈利预测，预计公司24-26年实现归母净利润11.74/13.79/16.23亿元，当前股价对应24-26年PE为11/9/8倍。公司电表业务加速增长、储能业务全面布局，将为公司未来发展提供强劲增长动能，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期

　　业绩简评
　　2024年8月19日公司披露半年报，上半年实现营收34.6亿元，同比增长7.9%；实现归母净利润6.0亿元，同比增长3.0%。其中，Q2实现营收19.1亿元，同比下降11.0%；实现归母净利润3.8亿元，同比下降1.0%。
　　经营分析
　　全球智能电网建设加速，电表类产品订单高增：上半年公司电表类产品实现营业收入11.5亿元，实现毛利率38.9%，较2023全年增长4.0pct。受益于全球智能电网建设加速，公司国内、海外电表产品订单高增。国内方面，上半年公司国网、南网中标电表类产品6.44亿元，同比增长40.6%；海外方面，上半年公司全资子公司EGM中标合同金额超8亿元，其中在中东地区与当地知名企业ECC以战略投资方式合作以来，累计订单金额超10亿元。
　　新能源电站加速并网，运维规模持续扩大：公司电站销售实现收入9.5亿元，实现毛利率16.4%，较2023全年增长4.9pct。上半年公司电站加速建设并网，新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，目前在建项目超1200MW。公司与中广核新能源等能源型央国企签订战略合作协议，进一步巩固公司在新能源电站投资、运营及系统集成领域的竞争优势。截至2024年6月底，公司签约运维的电站项目装机量达14.7GW，运维容量同比增长50%。
　　储能业务盈利改善明显，沙特Pack工厂Q4投产：公司储能业务实现收入7.4亿元，实现毛利率20.1%，较2023全年增长4.0pct，盈利能力持续修复。公司控股子公司林洋储能上半年完成多个储能项目供货及并网，实现净利润1.44亿元，同比增长105%。公司与ECC合资沙特Pack工厂于上半年开工建设，预计Q4实现投产。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司半年报及我们对行业最新判断，小幅上调2024-2026年归母净利润预测至12.2、14.2、16.5亿元，对应PE为11、9、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；项目落地不及预期；原材料价格波动。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入34.63亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长3.02%；实现扣非归母净利润5.66元，同比增长2.45%；基本每股收益0.29元。
　　智能板块强化国内布局，同时积极拓展海外市场。2024年上半年，公司在国网电能表（含用电信息采集）招标采购中，智能电表中标2.25亿元、用电信息采集终端9698万元，合计中标金额约3.22亿元；南网计量产品框架招标项目中，智能电表中标1.63亿元、计量自动化终端中标6742万元、通信模块中标9229万元，合计中标金额约3.22亿元；稳定国、南网中标份额。此外，公司作为国内最大的智能电表出口企业之一，目前产品覆盖全球30多个国家和地区，24年上半年，公司子公司EGM于2024年度获得的中标合同金额已超8亿元，同时积极培育拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利、克罗地亚等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中、东欧市场格局；在中东区域，与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度，累计订单金额超10亿元。
　　新能源电站加速建设并网，智能化运维规模持续扩大。公司新能源板块业务以三大基地为主，加速项目建设、并网。2024年上半年，新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，目前建设中的项目超1200MW。截至2024年6月底，公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW，运维容量同比增长50%。客户以“五大六小”等央企以及地方新能源国企为主，业务片区继续向西北、西南扩展，业务开发能力和盈利能力稳步提升。公司业务类型升级，除光伏、风电、储能运维业务外，成功开拓智慧运维云平台部署、电力交易、技改等专项服务，满足客户全方面需求。
　　储能系统累计交付近3.5GWh，各类储备项目超6GWh，积极布局海外储能。公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的爆发性增长机遇，全力推进储能业务高速发展，累计交付近3.5GWh的储能设备及系统产品。24年上半年，公司控股子公司江苏林洋储能技术有限公司顺利完成多个储能项目供货及并网，其中，公司持有的安徽五河风光储一体化基地储能二期54MW/108MWh项目顺利实现并网；在对外系统交付方面，公司实现多个百兆瓦级项目供货。2024年以来，公司持续加快产业链深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh。我们认为公司储能在手项目充足将为公司储能板块业绩提供有力支撑。
　　投资建议与估值：公司三大业务板块稳步发展，储能板块持续高增。我们预计公司2024年-2026年营业收入分别为92.22亿元、135.89亿元、169.37亿元，增速分别为34.2%、47.4%、24.6%；公司2024年-2026年归母净利润分别为11.67亿元、13.77亿元、14.94亿元，增速分别为13.1%、18%、8.5%。维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期；海外项目经营风险。

　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入68.72亿元，同比增长39%；实现归母净利润10.31亿元，同比增长20.48%；基本每股收益0.51元。2024Q1实现营业收入15.54亿元，同比增加45.95%；实现归母净利润2.18亿元，同比增加10.78%；基本每股收益0.11元。
　　业绩稳步提升，主营业务结构变化致毛利率下降。根据公司公告，分板块来看，2023年智能配用电行业营业收入24.76亿元，同比增长1.77%，毛利率33.93%，同比增加2.53pct；储能、节能行业营业收入15.06亿元，同比增长253.62%，毛利率16.09%，同比增加5.95pct；光伏行业营业收入28.04亿元，同比增长.44.27%，毛利率30.81%，同比减少18.9pct。2023年公司营业收入68.72亿元，同比增长39%，主要系储能产品收入增加及电站销售收入增加所致；毛利率28.43%，同比减少7.86pct，主要系毛利率低的储能、节能行业及光伏营业收入提升。此外，2023年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.303元（含税），现金分红比例为59.97%。
　　智能板块强化国内布局，积极拓展新市场。根据公司公告，2023年公司在国网电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约6.26亿元；南网计量产品框架招标项目中，中标金额约2.99亿元；稳定国、南网中标份额。此外，公司目前公司产品覆盖全球30多个国家和地区，于波兰市场多个电力局获得中标份额，23年已全部履约发货，市场份额占比超过30%；同时积极培育拓展罗马尼亚、保加利亚、匈牙利等新兴市场，形成以立陶宛、波兰为中心的中东欧市场格局；在中东区域，与当地知名企业ECC以战略投资形式拓宽合作维度，保持市占率超30%的同时，积极辐射周边阿曼、科威特等其它中东国家市场；在亚洲区域，智能电表市场累计交付超100万台。
　　新能源板块N型TOPCon高效光伏电池生产基地全线贯通，智能化新能源运维规模突破12GW。23年9月底，公司高效N型TOPCon光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW竣工，实现全线贯通。2023年，公司建设中的项目超1000MW，并网规模超600MW；截至2023年底，公司签约运维的电站项目装机量突破12GW，运维容量同比增长50%，运维服务客户以“五大六小”等央国企为主，业务开发能力和盈利能力稳步提升。
　　储能持续发力，储备项目超6GWh。储能上游电芯环节，公司参股合资的江苏亿纬林洋储能技术有限公司年产能10GWh储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目，目前已全面达产。随着公司储能业务的积极拓展和落地，2023年继江苏启东储能电池模块（PACK）及直流侧系统制造基地二条全自动化柔性智慧储能PACK生产线投产后，2023年底，在河北平泉产业基地建设的第三条全自动储能PACK生产线也顺利投产。目前，公司储能PACK及系统年总产能达6GWh。公司紧抓新能源配套储能及电网侧储能市场的爆发性增长机遇，23年完成多个储能项目供货及并网，交付超2GWh的储能设备及系统产品，实现销售收入同比增长超2.5倍。同时，公司持续加快产业链深度合作，在山东、新疆、江苏、安徽、湖北、内蒙古、广西、甘肃、贵州、河北等地加速储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近1GWh共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh，我们认为公司储能在手项目充足将为公司储能板块业绩提供有力支撑。
　　投资建议与估值：公司三大业务板块稳步发展，储能板块持续高增。根据公司实际运营情况，我们调整公司2024年-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测。我们预计2024-2026年营业收入分别为92.22亿元、135.89亿元、169.37亿元，增速分别为34.2%、47.4%、24.6%；公司2024年-2026年归母净利润分别为11.67亿元、13.77亿元、14.94亿元，增速分别为13.1%、18%、8.5%。维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险；项目推进不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期；海外项目经营风险。