2024年前三季度，公司实现营业收入760.49亿元，同比增长23.17%；归母净利润10.07亿元，同比增长11.41%。2024年第三季度实现营收278.34亿元，同比增长12.03%，环比增长2.70%；归母净利润-0.59亿元，同比降低107.34%，环比降低112.07%。涤纶长丝新增产能释放，产销量大幅提升，看好公司业务持续向好，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　涤纶长丝产销量大幅提升，销售价格环比下滑。2024年前三季度，公司长丝实现销售945.87万吨，同比增长29.60%，其中POY/FDY/DTY销量分别为709.67/155.95/80.25万吨，同比增长27.22%/54.39%/13.06%，POY/FDY/DTY分别实现收入481.34/118.59/67.53亿元，同比增长26.49%/53.85%/13.99%。第三季度，受原油价格波动下行，下游需求疲软等因素共同影响，涤纶长丝价格环比回落，其中POY/FDY/DTY销售均价分别为6681.12/7475.36/8345.98元/吨，环比分别下滑2.66%/2.51%/1.78%。费用方面，2024年第三季度财务费用3.79亿元，同比增长37.28%，主要由于财务利息支出增加。未来随着涤纶长丝需求复苏，以及行业竞争格局优化，公司盈利能力有望提升。
　　浙石化产品结构不断丰富，公司投资收益阶段性承压。2024年第三季度，公司投资收益1.02亿元，同比下滑75.99%。2024年前三季度，浙石化投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功，10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置顺利产出合格的顺丁稀土橡胶产品，38万吨/年聚醚装置中的首套年产2.5万吨聚合物多元醇装置近期投料成功。公司持有浙石化20%股权，浙石化盈利虽短期承压，但随着产品结构丰富，以及石化行业景气度修复，公司的投资收益未来有望修复。
　　产业链一体化水平提高，综合竞争力提升。2024年上半年，桐昆（洋口港）聚酯一体化项目，两套PTA装置，八套聚酯纺丝装置，配套的内河码头和阳光岛仓储项目全面建成，并保持平稳运行。桐昆（沭阳）长丝项目CP1-CP4聚纺装置均已经全部达产。新疆中昆新材料2×60万吨/年天然气制乙二醇项目主体项目已经开始运行。公司产能规模持续扩张，产业链一体化水平不断提高，综合竞争优势不断巩固。
　　估值
　　受产品价格下滑影响，三季度业绩短期承压，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.36亿元、26.00亿元、38.19亿元，EPS分别为0.64元、1.08元、1.58元，对应当前市盈率分别为19.8倍、11.7倍、7.9倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　下游需求恢复不及预期，上游原材料价格剧烈波动，行业产能大幅增加等。

　　投资要点：
　　公司公布2024年三季报，前三季度营收760.49亿元，同比+23.17%；营业成本721.40亿元，同比+30.33%；归母净利润10.07亿元，同比+11.41%；扣非归母净利润8.25亿元，同比+14.27%。单三季度来看，公司营收278.34亿元，同比+12.03%；归母净利润-0.59亿元，同比-107.34%；费用率方面，前三季度费用率4.80%，较去年同期的4.83%减少0.04pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为0.13%、3.41%、1.26%，较去年同期分别-0.01pcts、-0.38pcts、+0.36pcts。
　　第三季度涤纶长丝市场整体震荡下行。成本端，国际油价大幅下挫，聚酯原料端支撑不足。需求端随着淡季气氛深入，下游需求略显疲软。但头部企业挺价态度坚决，辅助支撑“一口价”模式，市场重心持稳运行，价差空间不降反增。三季度PX\PTA\MEG\POY市场均价分别为8246\5436\4629\7682元/吨，同比增长-6.60%\-9.6%\14.3%\-2.8%，环比增长-4.7%\-8.3%\3.8%\-1.5%。价差情况看，三季度涤纶平均价差1350元/吨，价差环比扩大155元/吨，体现出行业溢价能力在新模式下有明显提升。目前长丝市场价格处于低位，预计四季度在双11、双12电商节以及圣诞节的驱动下，行业景气度有望继续上行。
　　公司持续布局产业链。洋口港规划建设聚酯一体化项目建设年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝，项目实现PTA-聚酯-纺丝连续生产，进一步提高公司产业链一体化水平。沭阳建设年产240万吨涤纶长丝（短纤）、500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目，目前已实现部分产线达产，实现了聚酯-纺丝-加弹-坯布-染整的连续生产，为集团开拓下游产业。
　　盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为930.79、977.78、1027.41亿元，实现归母净利润分别为14.97、17.69、20.15亿元，EPS分别为0.62、073、0.84元，BPS分别为15.28、15.96、16.73元，行业周期处于历史底部，给予公司2024年1.0-1.2倍PB，对应股价区间为15.28-18.33元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争环境恶化。

　　事件：2024年10月30日，桐昆股份发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入760.49亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润10.07亿元，同比增长11.41%；实现扣非后归母净利润为8.25亿元，同比增长21.76%；实现基本每股收益0.42元，同比增长10.53%。
　　其中，2024年第三季度公司实现营业收入278.34亿元，同比增长12.03%，环比增长2.70%；实现归母净利润-0.59亿元，同比减少107.34%，环比减少112.07%；实现扣非后归母净利润为-0.78亿元，同比减少111.04%，环比减少121.44%；实现基本每股收益-0.03元，同比减少108.82%。
　　点评：
　　需求淡季与库存贬值影响，公司短期业绩承压。成本端，2024年前三季度国际油价震荡运行，上半年油价呈现冲高后回落企稳态势；进入第三季度，北半球驾驶旺季支撑国际油价上行，随后石油需求季节性回落，叠加全球宏观经济形势转弱、地缘担忧情绪放缓，国际油价快速下行。2024年前三季度布伦特平均油价为81.6美元/桶，与去年同期基本持平，第三季度平均78.7美元/桶。前三季度公司主要原料PX、PTA、MEG采购成本变化分别为-2%、-3%、+12%，成本端有所抬升。从产业运行情况看，7、8月为涤纶长丝传统淡季，7月下旬开始，出于对库存压力释放的考虑，叠加成本中枢下移，涤丝大厂降价促销；8-9月由于原料端价格下行，涤丝继续促销出货，叠加9月应季需求推迟兑现，产品价格及毛利收窄，并伴随一定库存贬值，公司第三季度盈利由盈转亏。此外，公司所持有的浙石化权益第三季度贡献约1.2亿利润，同比下降71%，环比下降20%，聚酯主业盈利及炼化投资收益均走弱，公司短期业绩承压。
　　产能增量整体放缓，涤纶长丝盈利可期。根据CCF数据，第三季度行业新增36万吨产能，我们预计第四季度约50万吨产能待投，从全年来看，整体新增产能较去年明显缩窄。进入10月以后，库存方面，根据我们测算，经历三季度降价促销以后，10月以来涤纶长丝行业平均库存为18天左右，环比9月下降10%；盈利方面，根据我们测算，10月以来POY、FDY、DTY产品单吨盈利较三季度平均分别变化+53、+23、+30元/吨，产品盈利性有所改善；下游方面，根据CCF数据，10月江浙织机开工率、加弹开机率平均分别为83%、93%，相较9月月均环比+7pct、+1pct，织机开工修复明显。考虑到下游开工负荷明显提升，叠加行业产能供给增量明显放缓，未来长丝盈利可期。
　　炼化行业逐步进入存量竞争时代，浙石化权益有望提振公司业绩。从行业角度看，根据国家发展改革委指导意见，到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，千万吨级炼油企业产能占比55%左右。根据金联创数据，截止2023年国内总炼能为9.53亿吨，距离规定的上限约有4700万吨增量空间。2025年前在建及待建的炼化一体化项目、改扩建项目约6900万吨。我们认为，未来小规模炼厂淘汰进程有望加速，行业或进入存量竞争时代，在行业供给侧峰值来临与结构深化调整背景下，拥有低成本和高产品丰富度的炼化一体化龙头有望优先受益。浙石化作为国内民营炼厂龙头，在能效水平、原料选择、产品结构、产能规模等多方面具备明显优势，叠加近年来浙石化高端新材料产品持续推进，增量产能陆续落地，公司所持浙石化权益有望推动盈利更上一层。
　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为12.63、18.12和24.75亿元，同比增速分别为58.5%、43.4%、36.6%，EPS（摊薄）分别为0.52、0.75和1.03元/股，按照2024年10月30日收盘价对应的PE分别为22.69、15.82和11.58倍。我们看好涤纶长丝行业未来景气度修复，以及公司有望持续受益于合资的浙石化项目带来的高额投资收益，公司盈利能力有望持续加强，我们维持公司“买入”评级。
　　风险因素：上游原材料价格上涨的风险；行业长丝产能扩张超预期导致长丝产能过剩盈利下滑的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险；浙江石化炼化一体化项目盈利不及预期的风险。

　　Q3业绩承压，看好长丝盈利逐步修复，维持“买入”评级
　　公司发布2024年三季报，前三季度实现营收760.59亿元，同比+23.17%，实现归母净利润10.07亿元，同比+11.41%。其中2024Q3公司实现营收278.34亿元，同比+12.03%，环比+2.70%，实现归母净利润-0.59亿元（包含对联营企业和合营企业的投资收益1.24亿元），同比-107.34%，环比-112.07%。由于长丝景气度修复不及预期，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为13.88（-22.72）、25.41（-21.08）、36.48（-18.12）亿元，EPS为0.58（-0.94）、1.05（-0.88）、1.51（-0.75）元，当前股价对应PE为20.5、11.2、7.8倍。我们看好供给格局优化带来长丝盈利逐步修复，维持“买入”评级。
　　Q3公司长丝量增价减少，库存损失及PTA环节或对业绩形成拖累
　　销量方面，2024Q3公司长丝销量合计359万吨（其中POY、FDY、DTY占比分别为75%、17%、8%），同比+26%，较Q2环比+9%。价格方面，2024Q3公司POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6681、7475、8346元/吨，较Q2分别-2.66%、-2.51%、-1.82%。价差方面，以主流品种POY为例，据Wind数据，2024Q3涤纶长丝POY即期价差均值为1265元/吨，较Q2环比+192元/吨。尽管Q3公司长丝产品销量、价差均环比有所提升，但利润依旧环比承压，这主要或系库存损失及PTA环节有所拖累所致。一方面，Q3报告期内，油价整体呈下降趋势（据百川盈孚数据，截至9月30日，原油价格68.17美元/桶，较7月1日-22.31%），在此过程中，公司原料PX、PTA及长丝、短纤的在产品、产成品均面临库存损失。另一方面，据Wind数据，2024Q3PTA即期价差均值58元/吨，较Q2环比-169元/吨，PTA盈利承压，对整体业绩形成拖累。
　　2024年起长丝新增产能增速显著放缓，看好长丝中长期供给格局优化
　　根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少；同时预计2025年行业新增产能240万吨，而实际当年可以贡献产量可能更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。
　　风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

　　事件
　　桐昆股份于2024年10月30日发布2024年第三季度业绩报告，2024年前三季度公司实现营业收入760.49亿元，同比增加23.17%，实现归母净利润10.07亿元，同比增加11.41%。其中，2024Q3实现营业收入278.34亿元，同比增加12.03%，环比增加2.70%，实现归母净利润亏损0.59亿元，同比减少107.34%，环比减少112.07%。
　　Q3聚酯板块业绩承压拖累公司业绩
　　剔除浙石化贡献业绩后，2024Q3公司聚酯等板块净利润亏损1.83亿元，同比减少148.87%，环比减少155.42%，2024Q3PTA-原油价差均值为315元/吨，环比基本持平，PTA价差仍在磨底，拖累公司Q3业绩。公司持有浙石化20%的股份，2024Q3浙石化净利润为6.20亿元，同比减少70.74%，环比减少20.04%，公司获1.24亿元投资收益。如果终端化工品需求恢复以及浙石化年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料等项目全面投产，有望带来投资收益增长。
　　长丝需求稳健修复，库存下降产销好转
　　2024Q3涤纶长丝累计表观消费量为838万吨，同比增加5.53%，涤纶长丝消费需求持续修复。涤纶长丝下游织机开工率自8月低点（58.95%）回升，截至10月24日织机开工率达68.72%。与此同时，涤纶长丝库存得到有效去库，以POY为例，2024年7-10月库存天数均值分别为26.1天/17.9天/15.5天/13.7天，如果消费需求持续改善，涤纶长丝行业景气度有望回升。
　　政策陆续落地实施，涤纶长丝消费需求有望进一步改善
　　中共中央政治局9月26日召开会议，对房地产和消费提出了针对性的政策促进措施，国新办10月12日举办关于“加大财政政策逆周期调节力度”发布会，指出近期将有一揽子扩张政策陆续推出，伴随近期政策的落地实施和央行降准降息，终端消费需求有望进一度改善。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们认为如果政策陆续落地，有望带动涤纶长丝消费需求好转从而促进业绩修复，但目前仍处于恢复初期，我们预计2024-2026年公司归母净利润16亿元/36亿元/52亿元，对应EPS为0.65元/1.49元/2.14元，对应PE为18.3X/8.0X/5.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：审批不通过或审批时间过长风险；油价单向大幅波动风险；终端需求恢复不及预期风险；地缘政治风险；聚酯项目建设进度不及预期；美元汇率大幅波动风险；不可抗力影响。

Tongkun Group(Tongkun) released (30 October) 3Q24 results report, logging revenue/attributable net profit (NP)of RMB+27,830/-60mn (+12/-107% yoy, +2.7/-112% qoq) for 3Q24; for 9M24, its revenue/attributable NP/recurring attributable NP were RMB76.05/1.01/0.82bn (+23.2/11.4/14.3% yoy). Tongkun registered net loss in 3Q24 and missed our previous estimate of RMB250mn, chiefly owing to profit contraction in main products (ie, PTA and polyester). With improved S-D dynamics amid the downcycle, we anticipate the industry business climate to rally going forward. Maintain OVERWEIGHT.

　　桐昆股份于10月30日发布三季报：Q3实现收入278.3亿元，同环比+12.0%/+2.7%，归母净利-0.6亿元，同环比-107%/-112%。前三季度公司实现收入760.5亿元，yoy+23.2%，归母净利10.1亿元（扣非后8.2亿元），yoy+11.4%（扣非后yoy+14.3%）。公司Q3净亏损，低于我们的前瞻预期（2.5亿元），主要系主业PTA、聚酯等产品利润收窄。我们认为伴随行业低迷下的供给格局优化，产业链景气有望复苏，维持“增持”评级。
　　前三季度涤纶长丝产品销量提升，价差收窄致综合毛利率下滑
　　前三季度参股公司（20%股权）浙石化经营情况有所改善，公司投资收益同比增加3.4亿元至5.2亿元。主营业务方面，前三季度公司涤纶长丝产品销量提升，POY/FDY/DTY销量710/156/80万吨，同比增加27%/54%/13%，POY/FDY/DTY销售均价分别为6783/7604/8416元/吨，同比变动-0.6%/-0.4%/+0.8%，实现营收481/119/68亿元，同比增加26%/54%/14%。前三季度主要原材料PX/PTA/MEG采购均价分别7321/5138/4020元/吨，同比-2%/-3%/+12%。聚酯产业链景气整体延续弱势，公司综合毛利率同比-1.0pct至5.1%，期间费用率同比持平至4.8%。
　　聚酯产业链仍待回暖，新建项目有序推进
　　据百川盈孚，10月30日POY/FDY/DTY价格7025/7600/8550元/吨，10月初以来分别+1%/0%/+1%，原材料PX/PTA/MEG价格7300/4870/4650元/吨，10月初以来分别+1%/-4%/-1%，PTA-PX价差/涤纶长丝POY原料价差分别为153/1331元/吨，10月初以来-65/+215元/吨，PTA-PX价差于低位进一步收缩，聚酯产业链整体景气仍待回暖。公司Q3末在建工程44.4亿元，较去年末下滑42.9亿元，固定资产479.7亿元，较去年末增长38.1亿元，公司新建项目有序推进，进一步延伸聚酯及精细化工产业链布局，规模优势有望提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑24年下半年聚酯产业链景气复苏不及预期，我们下调公司24-26年归母净利润预测至16.0/23.8/29.8亿元（前值22.7/26.8/30.3亿元），同比增速为+101.2%/+48.2%/+25.5%，对应EPS为0.67/0.99/1.24元，结合可比公司估值水平（25年Wind一致预期14xPE），考虑公司聚酯业务占比较高，给予公司25年13.5xPE，目标价13.37元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险；行业格局恶化风险。

1H24 attributable NP up by 911% yoy to RMB1.07bn, OVERWEIGHT
Tongkun Group’s revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP were RMB48.2/1.07/0.9bn (+31/911/2,800% yoy) for 1H24. Revenue/attributable NP for 2Q24 were RMB27.1/0.49bn (+29/-19% yoy, +28/-16% qoq). We estimate 2024/2025/2026 attributable NP at RMB2.27/2.68/3.03bn, with EPS of RMB0.94/1.11/1.26. Given its high proportion of polyester business, we value the stock at 14x 2024E PE, below its peers’ average of 15x on Wind consensus. Our target price is RMB13.16. Maintain OVERWEIGHT.
Polyester filaments grew in volume & price, subsidiary improved
The performance of subsidiary Zhejiang Petroleum Chemical (ZPC, 20% equity holding) improved in 1H24, with investment income turning around by RMB670mn yoy to RMB420mn. For the main business, the polyester industry chain underwent a recovery, with sales volume and prices of polyester filaments both rising during the period. Sales volumes of polyester filaments POY/FDY/DTY were 4.41/0.95/0.51mn tonnes (+31/+51/+13% yoy), at average selling prices of RMB6,844/7,687/8,455 per tonne (+2/2/2% yoy), with revenues of RMB30.2/7.3/4.3bn (+33/55/15% yoy). Average purchase prices of major raw materials PX/PTA/MEG were RMB7,451/5,229/3,989 per tonne (+2/-1/+10% yoy). The overall GPM rose 0.3pp yoy to 6.2%, with the overall expense ratio stable at 4.9%.
Expect demand recovery and supply-side improvement
According to Baiinfo, as of 27 August, market prices of POY/FDY/DTY had fallen by 7.8/6.3/5.3% since early July to RMB7,350/7,875/8,900 per tonne; prices of raw materials PX/PTA/MEG were -9.1/-11.3/+2.6% to RMB8,000/5,350/4,760 per tonne since early July; the price spreads of PTA-PX/POY were RMB66/1,320 per tonne, changing RMB-218/+110 per tonne since early July, indicating continued pressure on the polyester industry chain, which may gradually recover with supply-side optimization and the arrival of the peak consumption season in ‘Golden September and Silver October.’
Main projects on track, polyester industry chain further extended
According to the interim report, the Tongkun (Yangkou Port) integration polyester project, including 5mtpa of PTA and 2.4mtpa of polyester filament supporting terminal and warehousing facilities, has been fully completed and come on stream, achieving continuous PTA-polyester-filament production; the Tongkun (Shuyang) filament project’s CP1-CP4 cluster-spun yarn units have all reached full production capacity, and construction of the first and second texturizing workshops has been completed. Once operational, the project should achieve continuous production from polyester to filament, texturing, grey fabric, and dyeing.
Risks: weak downstream demand; delayed new-project production.

　　事件：桐昆股份发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入482.15亿元，同比增长30.67%；实现归母净利润10.65亿元，同比增长911.35%，实现扣非归母净利润9.03亿元，同比增长2799.52%。
　　其中2024Q2单季度实现营业收入271.03亿元，同比增长29.16%，环比增长28.38%；实现归母净利润4.85亿元，同比下滑18.67%，环比下滑16.31%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比下滑32.37%，环比下滑31.92%。
　　维持“增持”的投资评级。2024年H1内，公司前期新增产能放量带来同比增量，同时浙石化投资收益改善显著，公司盈利同比大幅改善。
　　桐昆股份积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。此外，浙石化当前大步加码下游新能源新材料领域，未来盈利能力有望进一步增强。公司作为涤纶长丝龙头企业，坚持产业链一体化发展巩固龙头地位：截至2024年年中，公司拥有1020万吨PTA的年生产能力，涤纶长丝产能为1350万吨/年。当前公司持续推进印尼炼化一体化项目以及安徽佑顺、福建恒海等产能扩张项目，追求全产业链成长。综合来看，公司行业地位领先，未来产销规模有望持续扩大。我们调整公司2024~2026年EPS预测分别为0.99元、1.53元、1.96元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：
　　聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目产品需求不及预期的风险。

　　24H1归母净利10.7亿元，同比+911%，维持“增持”评级
　　公司于8月28日发布半年报，24H1实现营收482亿元，yoy+31%，实现归母净利10.7亿元（扣非后9.0亿元），yoy+911%（扣非后yoy+2800%）；其中Q2营收271亿元，yoy+29%/qoq+28%，归母净利4.9亿元，yoy-19%/qoq-16%。我们预计公司24-26年归母净利润22.7/26.8/30.3亿元，对应EPS0.94/1.11/1.26元，结合可比公司估值水平（24年Wind一致预期15xPE），考虑公司聚酯业务占比较高，给予公司24年14xPE，目标价13.16元，维持“增持”评级。
　　涤纶长丝产品实现量价齐升，参股公司浙石化经营情况改善
　　24H1参股公司（20%股权）浙石化经营情况有所改善，公司投资收益同比扭亏6.7亿元至4.2亿元。主营业务方面，聚酯产业链整体呈现复苏态势，H1公司涤纶长丝产品实现量价齐升，POY/FDY/DTY销量441/95/51万吨，同比变动+31%/+51%/+13%，POY/FDY/DTY销售均价分别为6844/7687/8455元/吨，同比提升2%/2%/2%，实现营收302/73/43亿元，同比增加33%/55%/15%。24H1主要原材料PX/PTA/MEG采购均价分别7451/5229/3989元/吨，同比+2%/-1%/+10%。公司综合毛利率同比+0.3pct至6.2%，期间费用率同比持平至4.9%。
　　需求复苏叠加供给格局优化，静待聚酯产业链景气回暖
　　据百川盈孚，截至8月27日POY/FDY/DTY市场均价自7月初以来分别下跌7.8%/6.3%/5.3%至7350/7875/8900元/吨；原材料PX/PTA/MEG市场均价自7月初以来分别-9.1%/-11.3%/+2.6%/至8000/5350/4760元/吨；PTA-PX价差/涤纶长丝POY原料价差分别为66/1320元/吨，自7月初以来分别-218/+110元/吨，聚酯产业链景气持续承压，未来伴随格局优化及“金九银十”消费旺季到来，静待聚酯产业链景气回暖。
　　公司主业项目稳步推进，聚酯产业链布局进一步延伸
　　据公司半年报，桐昆（洋口港）聚酯一体化项目建设年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝配套码头与仓储均已全面建成投产，实现了PTA-聚酯-纺丝连续生产；桐昆（沭阳）长丝项目CP1-CP4聚纺装置均已经全部达产，加弹一、二车间土建已经完成，项目建成后将实现聚酯-纺丝-加弹-坯布-染整的连续生产；新疆中昆新材料2×60万吨/年天然气制乙二醇主体项目已运行。随着公司涤纶产业链一体化推进，规模优势有望提升。此外，公司H1末在建工程51.6亿元，较去年末下滑35.7亿元，固定资产470.8亿元，较去年末增长29.2亿元，新建项目有序推进。
　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新项目投产不及预期风险。