投资要点：公司公布2024年上半年业绩预增公告，预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为10.0亿元-11.5亿元，同比增加8.95亿元至10.45亿元，增幅849.40%至991.81%。扣除非经常性损益后，预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为8.5亿元-10.0亿元，同比增加8.91亿元至10.41亿元，增幅2186.62%-2554.85%。
　　长丝主业景气提升，公司业绩上半年大幅增长。2023年以来，随着宏观经济的复苏，涤纶长丝行业景气度整体处于回暖态势，价格、盈利均有所上行。根据卓创资讯数据，2024年1季度和2季度，我国涤纶长丝FDY均价分别为8310元/吨和8198元/吨，同比分别上涨2.43%和0.61%；涤纶DTY均价8993元/吨和9111元/吨，环比分别上涨2.74%和2.52%；涤纶POY均价7725元/吨和7698元/吨，环比上涨3.50%和上涨2.43%。受涤纶长丝主业景气回暖推动，公司上半年盈利明显改善。根据公司业绩预告，上半年公司实现净利润10.0亿元-11.5亿元，同比增加8.95亿元至10.45亿元，增幅849.40%至991.81%。其中扣除投资收益部分的净利润为6亿元至7.5亿元，同比增加1.45亿元至2.95亿元，增幅31.86%至64.82%。
　　行业供需好转推动景气复苏，公司盈利有望继续改善。2024年以来，随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著，涤纶长丝需求量大幅提升。根据卓创资讯数据，2024年1-5月我国涤纶长丝消费量1529万吨，同比增长20.17%。同时供给层面目前行业龙头大规模扩产周期基本结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显。受供需两方面因素推动，我国涤纶长丝行业逐步复苏，行业开工率持续处于高位，产品价差与销量有所扩大。5月以来行业龙头减产提价，采取成本加成方式报价锁定利润，并预6月进一步减产提价。受此影响，5月下旬以来涤纶长丝价格持续提升，有望对公司下半年盈利带来提振。未来随着行业需求的进一步恢复，涤纶长丝行业景气有望进一步复苏，推动公司盈利的持续改善。
　　布局印尼炼化项目，产业链布局进一步完善。2023年6月27日，公司公告启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目。2024年5月25日，公司发布公告，调整泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目股权架构、投资金额及项目规模。泰昆石化将桐昆股份通过桐昆香港持有的华灿国际及鹏皓投资发展有限公司合计持股80%，新凤鸣通过罗科史巴克持股15%，上海青翃持股5%。项目投资金额调整为59.48亿美元，项目规模调整为1000万吨炼油，对二甲苯（PX）产能200万吨/年，乙烯120万吨/年。项目建成后预计年均税后利润5.21亿美元，税后财务内部收益率11.39%。目前该项目园区建设稳步推进，随着印尼石化项目的投产，公司涤纶产业链上游有望彻底打通，为公司后续成长带来动力。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2024、2025年EPS为1.17元和1.73元，以7月18日收盘价14.56元计算，PE分别为12.41倍和8.40倍。考虑到公司的发展前景，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：油价大幅波动、产品价格下跌、新项目进展低于预期

　　公司发布2024年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润10-11.5亿元，同比增长849.40%-991.81%；预计上半年实现扣非归母净利润8.5-10亿元，同比增长2186.62%-2554.85%。
　　涤纶长丝景气复苏，上半年业绩明显改善。根据公司业绩预告，预计公司2024年上半年归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润为6亿元至7.5亿元，同比增长31.86%至64.82%，表明上半年公司聚酯主业业绩明显增长，这主要得益于涤纶长丝行业下游需求同比改善，且供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，公司产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。单季度来看，预计公司2024Q2实现归母净利4.2-5.7亿元，实现扣非归母净利3.13-4.63亿元，若剔除浙石化贡献的投资收益，预计公司2024Q2聚酯主业实现利润在2.71-4.21亿元之间，中枢为3.46亿元，相比Q1有所改善。
　　二季度涤纶长丝价格同比有所上涨，行业挺价延续。根据百川盈孚的数据，2024Q2，涤纶长丝POY、FDY、DTY的季度均价分别是7703、8195、9115元/吨，同比+2.56%、+0.32%、+2.81%，环比+0.20%、-1.39%、+1.32%。后续来看，预计行业2024年供给端增量较小，且近期行业挺价延续，截至6月末涤纶长丝开工率下降至83.40%。需求端，内需和直接出口在去年增速较高背景下，今年增速或有所放缓；然而外需方面，美国去库顺利，若美联储年内降息则利好海外需求恢复。整体来看，今年供给端增量少，需求端期待下游出口恢复和内需稳增，同时行业挺价意愿强烈，行业景气度有望明显提升。
　　投资建议：公司拥有涤纶长丝产能1350万吨，是我国涤纶长丝龙头企业。今年5月，公司公告调整泰昆石化印尼北加炼化一体化项目投资金额和项目股权架构等，项目总投资下调至59.5亿美元，公司持股比例上升至80%。预计公司2024年的基本每股收益是1.20元，当前股价对应市盈率是13倍，维持买入评级。
　　风险提示：产品价格波动风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求波动风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；供给量超预期增加风险等。

　　2024H1业绩预计同比大幅增长，看好下半年长丝盈利继续修复
　　公司发布2024年半年度业绩预增公告，2024H1预计实现归母净利润10-11.5亿元，同比增幅849.40%至991.81%，预计实现扣非归母净利润8.5-10亿元，同比增幅2,186.62%至2,554.85%，预计实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润6-7.5亿元，同比增幅31.86%至64.82%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为36.60、46.49、54.60亿元，EPS分别为1.52、1.93、2.26元，当前股价对应PE分别为10.0、7.8、6.7倍。我们看好公司作为国内长丝行业龙头，未来有望充分受益于长丝行业景气度继续修复，维持“买入”评级。
　　2023H1涤纶长丝行业发展态势向好，浙石化投资收益逐步改善
　　据公司公告，2024H1公司业绩预增的主要原因为：（1）随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。（2）公司参股的浙石化依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，盈利能力同比有所改善。
　　同时分季度来看，根据公司业绩预告，预计2024Q2公司实现归母净利润4.2-5.7亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益预计为1.49亿元；预计2024Q2公司实现扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的归母净利润2.71-4.21亿元，若取中值3.46亿元，则环比Q1增长5.1%
　　2024年长丝行业新增产能增速放缓，行业景气度有望继续修复
　　据我们统计，预计2024年长丝行业新增产能仅为90万吨。若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或为负数。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。
　　风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

　　投资要点：
　　公司公告：2024年半年度预计公司实现归母净利润10-11.5亿，同比提升增长849%-992%，实现扣非归母净利润8.5-10亿，同比增长2187%-2555%；其中2024Q2预计公司实现归母净利润4.2-5.7亿，同比下降4%-29%，环比下降2%-28%，2024Q2预计实现扣非归母净利润3.1-4.6亿，同比下降14%-42%，环比下降14%-42%，符合我们的预期。
　　减产提价策略带动价差走高，6月价差改善显著。根据CCF新闻，今年5月国内涤纶长丝优质企业宣布减产提价，采用成本加成的方式来进行提价，锁定加工费利润，并在6月末宣布追加减产，带动长丝价差持续向好。整体来看二季度长丝价差环比略有下降，但6月改善明显，根据万得数据，我们计算24Q2POY/FDY/DTY平均价差分别为1080/1570/2489元/吨，环比-11/-123/+123元/吨，但6月POY平均价差达到1256元/吨，环比5月提升28%。二季度淡季长丝库存有所累积，截至6月27日，POY/FDY/DTY库存分别达到26.8/22.4/26.9天，处在历史较高水平，但较4月初的库存已经分别下降3.6/2.3/0.3天，说明下游需求表现仍有韧性。
　　行业格局改善，下半年涤纶长丝景气度有望提升。内需方面，国家统计局数据显示，今年1-5月我国服装、鞋帽、针纺织品零售额为5856亿元，同比提升2%；外需方面，截至2024年4月美国国内服装批发商库销比已降至2.2，较23年同期同比下降0.65，未来随着美国服装业去库存的结束，后续海外有望迎来新一轮补库周期，带动我国涤纶长丝出口需求增长。根据化纤信息网数据，考虑落后产能退出，预计2024年国内涤纶长丝产能将净新增53万吨，未来新增产能相对不大。展望下半年，行业格局改善背景下，长丝价差存在修复预期。
　　受2024Q2检修影响，炼化投资收益环比有所下降。根据公司公告，2024H1归母净利润扣除投资收益部分在6-7.5亿，对应24Q2对联营企业的投资收益约为1.5亿，环比下降
　　41%。二季度需求淡季工厂检修，预计也对业绩造成一定影响。价差方面，我们计算24Q2浙江石化炼化平均价差为1493元/吨，环比下降4%，而24Q2浙石化炼化与2月前油价的平均价差为1505元/吨，环比下降10%，说明原油库存可能影响部分收益。今年全球原油供需紧平衡态势下，油价预计将维持高位震荡，且三季度下游需求有望回暖，大炼化盈利有望持续改善。
　　投资分析意见：我们维持对公司2024-2026年盈利预测30.92、44.75、60.16亿，对应PE分别为12X、8X和6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际油价大幅波动；聚酯下游需求恢复不及预期；在建项目投产不及预期。

　　事件
　　桐昆股份发布业绩预告：预计2024H1实现归母净利润10亿元至11.5亿元，同比增幅849.40%至991.81%。扣非归母净利润为8.5亿元至10亿元，同比增幅2186.62%至2554.85%。归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润6亿元至7.5亿元，同比增幅31.86%至64.82%。单二季度实现归母净利润为4.2亿元至5.7亿元，同比下降29%到下降4%；环比下降28%到下降2%。归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资收益部分的净利润2.7亿元至4.2亿元，同比下降38%到下降3%；环比下降18%到增长28%。
　　投资要点
　　长丝景气度提升，2024H1业绩高增
　　2024年上半年，随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著，供给层面行业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整体处于复苏状态。年初企业“轻装上阵”挺市意愿较强，一季度市场成交重心震荡上扬，二季度以来涤纶长丝厂商执行“一口价”销售模式，保本修复利润。根据隆众资讯，上半年POY/FDY/DTY均价分别为7695/8244/9045元/吨，与去年同期相比涨幅分别为3.2%/1.7%/2.8%。同时公司参股的浙江石油化工有限公司依托全球特大型炼化一体化装置，持续优化装置性能，通过各项技改提升，不断挖潜增效，提升弹性生产能力。相比去年同期，公司化工产品不断延伸，品种日益丰富，部分化工产品毛利有改善。
　　涤纶长丝产能增速放缓，需求复苏背景下价差有望提升
　　涤纶长丝产能投产脚步放缓，小规模及落后装置退出市场，行业供需结构逐渐改善。2024年国内熔体直纺涤纶长丝行业共有两套装置计划投产，合计产能在86万吨/年，分别为新凤鸣江苏新拓的36万吨和荣盛萧山的50万吨装置，产能增速在1.9%。下半年来看，涤纶长丝供需结构仍有望改善，保利润成为企业共识，行业现金流逐渐修复。三季度高温天气，限电政策影响涤纶长丝产能利用率，而作为传统需求旺季，整体刚需好转，在供应减量及需求好转预期下，涤纶长丝价格及毛利有望持续提升。
　　公司市占率提升，进一步巩固产品及规模优势
　　截至2023年底，公司PTA年产能首破千万吨，聚合年产能达1300万吨，涤纶长丝年产能达1350万吨，长丝产品的市场占有率再创历史新高（全球18%、国内28%），继续稳居世界第一。2001-2023年公司连续23年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一，具有较大的市场话语权。同时公司涤纶长丝产品包含POY、FDY、DTY、ITY、中强丝和复合丝六大系列1000多个品种，规格齐全，被称为“涤纶长丝企业中的沃尔玛”。公司市占率的提升一方面是企业规模经济的体现，另一方面随着公司市占率以及整个行业集中度的提高，作为涤纶长丝行业的龙头企业未来利润中枢将会逐渐上移。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为883、943、1021亿元，EPS分别为1.25、1.72、2.15元，当前股价对应PE分别为12.1、8.8、7.1倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。