2026年第三季度公司下属子公司合计垃圾进厂量为405.43万吨，发电量为143,032.02万度，上网电量为121,030.86万度，供汽量为37.65万吨。2026年前三季度下属子公司累计垃圾进厂量为1,171.46万吨，同比增长7.26%；累计发电量为416,737.79万度，同比增长7.78%；累计上网电量为347,072.93万度，同比增长8.25%，累计供汽量为104.07万吨，同比增长32.05%。

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　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　1、公司所从事的主要业务　　公司是中国生活垃圾焚烧发电产业的先行者，以“创造美好生活环境”为使命，自成立至今深耕垃圾焚烧发电产业，业务涵盖生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问服务。截至2026年6月30日，公司在生活垃圾焚烧发电领域运营项目38个，运营项目垃圾处理能力达4.11万吨/日，装机容量877MW，公司项目数量和垃圾处理能力均位居行业前列。公司项目分布于全国二十个省级行政区，形成了立足于长三角、珠三角、环渤海，辐射全国的市场布局。　　2、主要经营模式　　公司主要采用BOT模式经营生活垃圾焚烧发电业务，具体如下：负责垃圾... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　1、公司所从事的主要业务
　　公司是中国生活垃圾焚烧发电产业的先行者，以“创造美好生活环境”为使命，自成立至今深耕垃圾焚烧发电产业，业务涵盖生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问服务。截至2026年6月30日，公司在生活垃圾焚烧发电领域运营项目38个，运营项目垃圾处理能力达4.11万吨/日，装机容量877MW，公司项目数量和垃圾处理能力均位居行业前列。公司项目分布于全国二十个省级行政区，形成了立足于长三角、珠三角、环渤海，辐射全国的市场布局。
　　2、主要经营模式
　　公司主要采用BOT模式经营生活垃圾焚烧发电业务，具体如下：负责垃圾处理的政府部门通过招标或其他方式选择服务商以BOT模式建设及运作垃圾焚烧发电厂。公司获得项目后与当地政府相关部门签订特许经营协议并成立项目公司开展业务。根据与当地政府相关部门签订的特许经营协议，项目公司负责筹集建设资金，建设及运营整个垃圾焚烧发电厂。特许经营期通常为25至30年。相关的政府部门按约定的价格向项目公司支付垃圾处理费，项目公司出售垃圾焚烧过程中产生的电力、蒸汽或热水等。在特许经营权期满后，公司需要将有关基础设施移交给特许权授予方。
　　公司上游行业包括施工企业、安装企业、垃圾处理及发电设备（如焚烧炉、烟气处理系统、汽轮发电机组、余热锅炉等）供应商等，公司通过招标方式选择供应商。下游行业主要包括地方政府部门、电网公司及有蒸汽需求的企业。公司向地方政府提供垃圾焚烧处理服务，并收取垃圾处理费；向电网公司销售电力，并获得售电收入；向企业销售蒸汽，获得供汽收入。
　　3、工艺与技术
　　垃圾焚烧发电系统的核心设备是焚烧炉，公司主要使用自主研发的三驱动逆推式炉排炉，该种焚烧炉具有独特的一体式三段设计，干燥、燃烧、燃烬段均配置独立驱动机构，可灵活根据燃烧工况调整各段的运行速度，以更好地控制火床分布，使得灰渣热灼减率更低。
　　4、生活垃圾焚烧发电行业情况
　　垃圾焚烧发电是实现垃圾减量化、资源化和无害化处理的重要保障，是污染防治攻坚战不可或缺的重要一环，是推动城市可持续发展、构筑美丽家园的关键支撑，在助力生态文明建设方面发挥着不可替代的作用。“十二五”以来，在相关政策的有力支持下，我国生活垃圾焚烧处置能力快速提升。根据住房城乡建设部数据，截至2025年底，全国焚烧设施达1137座，日处理能力提升至118万吨。在生态文明建设总体目标以及“碳达峰、碳中和”战略目标深入推进的背景下，垃圾焚烧发电行业根基稳固。同时，行业也面临国补退坡、环保监管持续收紧、应收账款结算周期延长以及局部地区产能过剩等多重挑战。
　　当前，我国生活垃圾焚烧发电行业已进入稳定发展阶段，正逐步从规模扩张转向质量与效益提升，项目运营提质增效与技术创新已成为推动行业可持续发展的核心内生动力。行业内企业通过持续强化降本增效、积极拓展垃圾来源、大力拓展厨余和污泥等协同处置业务以及加强供热供汽等非电业务，提升能源综合利用效率与项目经济效益；同时运用大数据、人工智能等技术进行运营优化、设备预测性维护和能效管理，以数字化智慧化手段提升项目运营效率与管理水平。随着国内新增产能释放速度放缓，行业内企业正将发展目光投向海外市场，重点关注“一带一路”沿线国家，海外垃圾发电项目关注度持续提升。
　　5、垃圾焚烧发电行业特征
　　生活垃圾焚烧发电行业具有政策鼓励、区域垄断、资金密集、季节性与周期性波动不明显等特征，具体如下：
　　（1）近些年来，随着我国工业化、城镇化进程的不断推进，我国面临的环境问题日益严峻，国家将生态文明建设提到了前所未有的高度，包括垃圾处理在内的节能环保行业位居我国七大战略性新兴产业之首。在我国人均占地面积较小的背景下，垃圾焚烧发电是实现垃圾“减量化、资源化、无害化”处理，改善生态环境的重要手段。由于垃圾焚烧发电前期投入大、运营成本较高，国家从上网电价、税收等多方面出台了优惠政策，促进垃圾焚烧发电行业的快速发展，譬如每吨生活垃圾上网电量在280千瓦时以内部分，执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税）；符合条件的垃圾焚烧发电项目自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税；电费收入增值税即征即退，垃圾处理费收入增值税即征即退70%或选择适用免征增值税政策。
　　（2）我国垃圾焚烧发电项目通常采用特许经营模式，特许经营期限一般为25至30年。在该模式下，政府有关部门授予垃圾焚烧发电厂投资者或经营者特许经营权，特许经营权被授予方在特许经营期内独占某一区域生活垃圾处理权。
　　（3）垃圾焚烧发电是资金密集型行业。项目所需前期投入大，一个日处理能力1,000吨的垃圾焚烧发电厂的资金投入一般为人民币4亿元至6亿元。同时，垃圾焚烧发电项目的投资回收周期较长，一般在8-12年。
　　（4）垃圾焚烧发电厂的原料为生活垃圾，与当地人口直接关联，产生量相对稳定，季节性与周期性波动不明显。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　业务回顾
　　2026年是公司“十五五”规划的开局之年，公司秉承“创造美好生活环境”的企业使命，全面贯彻落实上级重大决策部署，聚焦增强核心功能、提升核心竞争力、发展新质生产力。2026年上半年，公司各项主要经营指标稳步增长，实现营业收入人民币18.77亿元，较去年同期增长11.45%；实现归属于上市公司股东的净利润为人民币4.65亿元，较去年同期增加23.16%。截至2026年6月30日，公司总资产为人民币222.96亿元，归属于上市公司股东的权益总额为人民币84.52亿元。具体如下：
　　1、运营项目稳定运行，主要经营指标再创新高
　　2026年上半年，公司持续拓展垃圾处理与供汽业务，主要经营指标均创历史新高。公司累计处理生活垃圾766.03万吨，同比增长7.07%；实现发电量270,778.25万度，同比增长6.64%；实现上网电量226,042.07万度，同比增长6.96%；实现供汽量66.42万吨，同比增长28.85%。运营项目全部实现安全环保稳定运行，为地方经济社会发展和生态环境安全提供坚实保障。四会公司获评国家AAA级生活垃圾焚烧厂，截至报告期末公司已有8个项目获评AAA级垃圾焚烧发电厂。
　　2026年上半年公司各区域主要运营数据
　　2、提质降本增效取得显著成效
　　2026年上半年，公司继续多措并举深化提质降本增效；成功发行5亿元科技创新债券，票面利率1.88%，创债务融资成本新低。通过集中采购，烟气净化滤袋采购价格同比下降6.7%、焚烧炉筑件价格降本约37%、消石灰采购价格降幅超20%、富氧吹灰系统节支率达60%。“微技改”“微创新”成效显著，全部垃圾焚烧发电厂基本完成碳酸钙直喷技术试验，消石灰单耗和飞灰产生率下降，预计全年节支800万元；超低温催化剂已在3个项目实现推广应用，预计年增加发电收益约494万元。
　　3、科技创新作用有效发挥
　　2026年上半年，公司完善科技创新战略顶层设计，构建短期增效、中期突破、长期引领的技术迭代体系，成立北京环保智能技术研究分公司，旨在全面提升公司技术创新力、核心竞争力与行业引领力，为中长期战略落地提供坚实技术支撑。完成武汉、海宁等垃圾焚烧发电标杆项目数智化改造项目验收，与阿里云、中国恩菲等企业签署深化合作框架协议和战略合作协议，推动第二批数智电厂改造项目筹备。通州公司垃圾吊智能化升级项目顺利通过验收，成功落地国内首个引入AI技术的垃圾仓全域智慧化管控体系；化污水数智化技改在通州公司完成试点验证，启动智能巡检、智能安防等场景开放及数字技术应用论证工作，分步推进“黑灯工厂”建设。深化与高校、科研院所的合作，飞灰资源化多技术路线同步布局，原位回炉等关键技术验证工作稳步进行；自主研发的小型炉排炉技术在黑河项目落地应用。内部管理方面，上线“董事签”电子签署系统、数字化采购平台、电子印章系统等，数字化治理能力持续完善。
　　4、投资拓展取得积极成果
　　公司坚持投资并购与海外市场开拓双轮驱动。2026年一季度完成河南新密公司并购并平稳交接，同步积极跟进多个并购标的；轻资产业务拓展实现突破，6月成功中标浙江台州天台县生活垃圾焚烧发电及飞灰填埋场受托运营项目，实现轻资产运营模式创新；广元项目二期工程顺利开工建设，目前已进入安装施工阶段。成功入选印尼垃圾焚烧发电第二批项目合格供应商白名单，海外项目投标工作有序推进。
　　业务展望
　　垃圾焚烧发电是实现垃圾减量化、资源化和无害化处理的重要保障，是推动城市可持续发展及构筑美丽家园的关键支撑，在生态文明建设中发挥着不可替代的作用。同时，垃圾焚烧发电行业持续健康发展面临市场增量持续收窄、部分地区产能利用率不饱和、国补退坡以及应收账款结算周期延长等挑战。
　　近年来，在实施国补退坡的同时，国家相关部委积极推进绿证交易和绿电直连，通过市场机制为可再生能源环境价值定价，为可再生能源发电企业带来额外收益。2023年7月，国家发展改革委、财政部、国家能源局发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，明确将生物质发电（包括垃圾焚烧发电）纳入绿证核发范围，可参与绿电市场交易，有利于国补到期垃圾焚烧发电项目获得收益补偿。2025年5月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，允许包括生物质发电在内的新能源项目不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电。此模式为垃圾焚烧发电项目探索新的商业模式提供了契机。
　　《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确提出，要持续深入推进污染防治攻坚，实施固体废物综合治理行动。2026年1月，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，从源头减量、分类管理、规范处置、风险防控等方面作出系统部署，强调提升固体废物资源化利用水平，发展循环经济。该计划提出要加强政策保障，完善收费制度，实行垃圾处理收费制度，合理制定和调整垃圾处理收费标准，推进非居民厨余垃圾处理计量收费，进一步健全行业可持续发展的市场机制。生活垃圾处理收费制度的完善，将逐步构建“产生者付费”的可持续发展商业模式，增强行业现金流的稳定性和可预期性，降低对财政补贴的依赖。
　　公司将以服务国家战略为根本导向，以高质量发展为首要任务，坚定不移做强做优做大垃圾焚烧发电主业。持续推进提质降本增效，深耕精细化运营，推动运营业务多元协同发展，筑牢高质量发展根基；强化技术创新，搭建高质量科技创新平台，提高公司核心竞争力；统筹推进投资并购，巩固行业领先地位；积极布局海外市场，深度融入全球绿色发展格局，提升公司国际影响力，努力成为主业突出、技术领先、管理高效、品牌卓越的世界一流环保产业集团。
　　2026年下半年，公司将着力推进焚烧全过程数智化、飞灰源头减量及资源化利用等技术攻关，深化“人工智能+环保”等场景应用，培育发展新质生产力，引领构建自主可控的“智能化、绿色化、融合化”现代产业体系；坚持投资并购与海外开拓双轮驱动，围绕重点区域和产业链关键环节加快优质项目储备，持续推进投资并购和海外市场拓展；稳步推进广元项目二期工程建设，强化应收账款催收；压紧压实各层级安全生产和环保达标责任，加强重点领域风险监测预警和隐患排查治理，筑牢高质量发展屏障。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。
　　1、重点突出、辐射全国的市场布局
　　公司自成立以来一直采取积极的市场开发战略，大力拓展各区域市场。公司项目地理范围广阔，市场网络覆盖20多个省/直辖市/自治区。公司着眼于经济较发达的长江三角洲地区、珠江三角洲地区及环渤海经济圈的广阔市场空间，业务布局延伸至安徽、湖北、贵州、山西、广西、江西、湖南、陕西、河南、四川等中西部地区，形成了立足于长三角、珠三角、环渤海，辐射全国的市场布局，公司项目数量和垃圾处理能力均位居行业前列。广阔的市场布局反映公司具备在不同区域开拓项目与运营管理的能力，为公司在行业整合期持续扩大领先优势奠定了坚实的市场基础，也有助于降低局部地区不利因素对整体的影响。
　　2、丰富的行业经验
　　公司是国内最早从事垃圾处理产业化探索的企业之一，也是国内最早专注提升及进一步开发先进垃圾焚烧发电技术的企业之一。公司自成立以来，在项目投资、建设及运营管理方面积累了丰富的经验，具备从项目前期规划到后期运营的全生命周期管理经验，投资建设的多个垃圾焚烧发电项目成为行业标杆，公司常州项目2013年被中国环保产业协会评为“使用环保技术的国家模范项目”，惠州项目、海宁扩建项目陆续荣获“中国电力优质工程奖”、“国家优质工程奖”，通州项目2020年荣获“中国电力优质工程奖”、“鲁班奖”。凭借持续稳健的表现，公司连续十六年被评选为“中国固废十大影响力企业”。二十余年的行业深耕不仅塑造了公司具有影响力的品牌形象，成为客户信赖的合作伙伴，也为公司把握行业发展机遇、实现公司战略发展目标奠定了坚实基础。
　　3、领先的专业技术
　　公司始终将科技创新置于战略核心地位，通过持续的技术创新推动垃圾焚烧发电项目效率提升。公司自主研发的“多驱动逆推式机械炉排炉”技术为行业领先的焚烧技术并被国家授予发明专利。该技术契合中国生活垃圾特点，具备性能上的优势，被住房城乡建设部选为“十一五”期间重点推广的核心技术，并成功入选中国环保产业协会《2019年重点环境保护实用技术及示范工程名录》。公司自主研发的“一种二噁英在线预警和控制系统的多驱动逆推式垃圾焚烧炉”获得中国环保产业协会2019年度技术进步二等奖；多驱动逆推式焚烧炉和二噁英在线预警控制技术分别获得2022年中国城市环境卫生协会科技进步一等奖和科技应用二等奖；生活垃圾焚烧数字化智慧技术与应用项目获得2024中国城市环境卫生协会科技进步一等奖；“高含水污泥预热回喷焚烧炉掺烧关键技术”荣获2025年度中华环保联合会科技进步奖二等奖。凭借领先的专业技术，公司能为客户提供更优质的环保服务，在垃圾焚烧发电领域保持竞争优势，引领行业发展，并为生态文明建设做出积极贡献。
　　4、资深的管理团队
　　公司的管理团队多年来从事垃圾焚烧发电厂的市场拓展、技术开发、项目建设以及运营，管理团队有着近二十年的合作经验和对行业的深入了解。在公司管理团队的指导下，公司的项目建设与运营团队可针对垃圾处理技术和垃圾焚烧发电厂管理运作的变化及时采取相应的策略，持续提质降本增效；公司的市场团队可根据企业的未来发展布局积极开拓潜在的区域市场，持续扩大市场份额。公司资深的团队有助于提升公司经营效率，保证项目质量，巩固行业领先地位。
　　四、可能面对的风险
　　1、产业政策风险
　　垃圾焚烧发电行业受产业政策的影响较大。根据《中华人民共和国可再生能源法》（2009年修订），国家对可再生能源发电实行全额保障性收购制度。根据国家发展改革委2012年3月28日发布的《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格〔2012〕801号），垃圾焚烧发电项目按入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，折算比例为每吨生活垃圾280千瓦时，未超过上述电量的部分执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税）；超过上述电量的部分执行当地同类燃煤发电机组上网电价，2006年后核准的垃圾焚烧发电项目均按该规定执行。2020年9月，财政部、国家发展改革委、国家能源局印发了《关于<关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见>有关事项的补充通知》（财建〔2020〕426号），指出国家可再生能源基金对生物质发电项目的补贴将只覆盖项目投产后的前82,500小时或前15年。2021年8月，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发了《关于印发<2021年生物质发电项目建设工作方案>的通知》（发改能源〔2021〕1190号），提出申报2021年中央补贴的生物质发电项目分为非竞争配置项目和竞争配置项目。2020年1月20日（含）以后当年全部机组建成并网但未纳入2020年补贴范围的项目及2020年底前开工且2021年底前全部机组建成并网的项目，为非竞争配置项目；2021年1月1日（含）以后当年新开工项目为竞争配置项目。国家可再生能源电价补贴政策的变化将对公司的盈利能力以及现金流量均可能造成不利影响。
　　公司将密切关注政策动态，通过行业组织传达保持政策稳定的诉求；因地制宜开展供热业务，拓展收入来源；洽谈特许经营协议时增加相应条款，若外部政策发生重大变化，可通过上调垃圾处理费弥补损失；国补到期的项目可通过申请核发绿证并参与绿证交易弥补收益。
　　2、环保政策风险
　　公司所从事的垃圾焚烧发电业务受国家各级环境保护部门的严格监管。近几年来，我国环境污染问题日益突出，政府一方面出台了支持环保行业快速发展的有利政策，另一方面也加大了对环保行业的监管力度。公司严格按照环保部门的有关要求运营。随着国家有关环保标准的不断提高，公司的环保投入将随之增加，对公司的经营、盈利能力以及现金流量均可能造成不利影响。
　　公司将通过技术研发、设施改造及改善运营管理，提高发电量，尽可能抵消环保投入上升的不利影响。
　　3、税收政策风险
　　公司及其子公司依据国家对环保行业的政策支持享受企业所得税、增值税等若干税项的税收优惠，2024-2025年，公司享受的税收优惠合计分别为人民币18,110.10万元、人民币19,158.97万元，占公司当年利润总额的比例分别为25.65%、24.25%。如果未来国家削减对环保行业的税收优惠，则对公司的经营、盈利能力以及现金流量均可能造成不利影响。
　　公司将密切关注政策动态，通过行业组织传达保持政策稳定的诉求；洽谈特许经营协议时增加相应条款，若外部政策发生重大变化，可通过上调垃圾处理费弥补损失。
　　4、应收账款结算延迟的风险
　　公司主要客户为地方政府部门和国有电网公司下属企业，客户信用情况较好，应收账款违约概率较小。但随着公司业务规模的扩大，以及政府财政支付压力增加，国家可再生能源补助电费以及部分地区垃圾处理费结算周期延长，公司应收账款可能继续增长，如应收账款无法及时收回，可能对公司现金流及经营业绩造成不利影响。
　　公司注重与客户建立融洽的关系，加强与客户间的沟通，压实各项目回收应收账款的主体责任，以促进应收账款的及时回收。
　　5、社会公众对垃圾焚烧发电持负面看法的风险
　　社会公众对垃圾焚烧发电可能持有负面看法，公众担心项目建设和运营可能对周边环境造成二次污染。为此，国家发展改革委在项目核准手续中增加了社会稳定性风险评价程序，生态环境部也提高了环评要求并进一步规范了环评听证会和公众调查程序。“邻避效应”和国家严格的监管政策使项目选址的难度加大，致使项目筹建时间延长，增加公司成本。如果未来社会公众对垃圾焚烧发电的负面看法进一步加重，可能加大公司经营的难度，对公司盈利能力造成不利影响。
　　公司将严格依照环保标准排放，并公开排放数据，组织社区居民参观集团运营的垃圾焚烧发电厂，让公众对垃圾焚烧发电有更深认识。
　　6、生活垃圾供应量及热值不稳定的风险
　　垃圾焚烧发电厂的经营效益取决于生活垃圾的供应量和热值。生活垃圾主要由地方政府以陆地交通方式运送至公司的垃圾焚烧发电厂，其供应主要受到当地垃圾收运体系和人口数量的影响。如地方政府缺少或未能按时建立完备的垃圾收运体系，则无法向公司持续且稳定地供应生活垃圾并可能导致公司产能利用率不足。正在推广的垃圾分类也将影响垃圾供应量。此外，垃圾热值也会影响垃圾焚烧发电厂的发电量。生活垃圾热值不足，发电量将难以保证。因此，生活垃圾供应量及热值的不稳定均有可能影响公司垃圾焚烧发电厂的运营效率，对公司的经营及盈利能力造成不利影响。
　　在项目特许经营协议签署前，公司对政府方所提供的垃圾数量和热值特点进行充分的评估分析，从而确保在特许经营协议中合理约定垃圾数量和质量。在垃圾数量不足、热值不够的情况下，公司会积极在垃圾供应地及周边地区搜寻生活垃圾和无污染燃料。此外，公司在特许经营协议中约定针对垃圾数量低于保底量时，政府方需按保底量支付费用。
　　7、公司BOT项目建设工程超支及延误的风险
　　公司项目建设的成本和进度受到若干不利因素的影响，包括建筑材料、设备及部件的价格波动，设备、材料或人手短缺，罢工及劳资纠纷，预期以外的工程、设计、环境或地质问题，配套基建设施的影响，预期以外的成本上升，“邻避效应”等。该等因素可能在公司的控制范围以外，因此可能导致公司BOT项目建设工程的超支及延误，进而导致公司无法实现预期效益，对公司经营和财务状况造成不利影响。
　　公司注意与项目相关的政府机构建立融洽的双方关系，敦促政府完成项目所有的合法手续及配套基建设施。公司在特许经营协议中明确约定，对于因政府方原因导致施工条件不具备，造成项目停工、工期延误、成本上涨的，政府方应给予项目投资人相应补偿。此外，公司择优选择供应商，要求施工单位高度重视项目建设，加大人员与设备的投入，组建有力的项目管理团队。
　　8、环境保护可能未达标准的风险
　　公司在项目建设和运营过程中存在发生空气污染、噪音污染、污水及固体废物排放等环境污染风险。尽管公司采取了废气净化、废水及固体废弃物处理以及噪声防治等措施以避免或尽量减少项目对环境带来的潜在不利影响，但在项目公司实际生产运营过程中，仍存在因设备故障或人为操作失误等原因导致的环境保护风险，从而对公司经营、品牌声誉及盈利能力造成不利影响。
　　公司高度重视环保达标，从企业文化、管理制度、财务预算及监督考核等方面入手，确保达标排放。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　（一）公司背景及主要业务　　公司是中国最早从事生活垃圾焚烧发电的企业之一，主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。公司着眼于经济较发达的长江三角洲地区、珠江三角洲地区及环渤海经济圈的广阔市场空间，业务布局延伸至安徽、湖北、贵州、山西、广西、江西、河南、四川等中西部地区，形成了立足于长三角、珠三角、环渤海，辐射全国的市场布局。截至2025年12月31日，公司在生活垃圾焚烧发电领域运营项目37个，运营项目垃圾处理能力达4.03万吨/日，装机容量857MW，公司项目数量和垃圾处理能力均位居行业前列。　　（二）主... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司背景及主要业务
　　公司是中国最早从事生活垃圾焚烧发电的企业之一，主要以BOT等特许经营的方式从事生活垃圾焚烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。公司着眼于经济较发达的长江三角洲地区、珠江三角洲地区及环渤海经济圈的广阔市场空间，业务布局延伸至安徽、湖北、贵州、山西、广西、江西、河南、四川等中西部地区，形成了立足于长三角、珠三角、环渤海，辐射全国的市场布局。截至2025年12月31日，公司在生活垃圾焚烧发电领域运营项目37个，运营项目垃圾处理能力达4.03万吨/日，装机容量857MW，公司项目数量和垃圾处理能力均位居行业前列。
　　（二）主要经营模式
　　公司主要采用BOT模式经营生活垃圾焚烧发电业务，具体如下：负责垃圾处理的政府部门通过招标或其他方式选择服务商以BOT模式建设及运作垃圾焚烧发电厂。公司获得项目后与当地政府相关部门签订特许经营协议并成立项目公司开展业务。根据与当地政府相关部门签订的特许经营协议，项目公司负责筹集建设资金，建设及运营整个垃圾焚烧发电厂。特许经营期通常为25至30年。相关的政府部门按约定的价格向项目公司支付垃圾处理费，项目公司出售垃圾焚烧过程中产生的电力、蒸汽或热水等。在特许经营权期满后，公司需要将有关基础设施移交给特许经营权授予方。
　　公司上游行业包括施工企业、安装企业以及垃圾处理及发电设备（如焚烧炉、烟气处理系统、汽轮发电机组、余热锅炉等）供应商等，公司通过招标方式选择供应商。下游行业主要包括地方政府部门及电网公司。公司向地方政府提供垃圾焚烧处理服务，并收取垃圾处理费；向电网公司销售电力，并获得售电收入。
　　报告期内，公司主要业务和主要经营模式未发生重大变化。
　　（三）工艺与技术
　　垃圾焚烧发电系统的核心设备是焚烧炉，公司主要使用自主研发的三驱动逆推式炉排炉，该种焚烧炉具有独特的一体式三段设计，干燥、燃烧、燃烬段均配置独立驱动机构，可灵活根据燃烧工况调整各段的运行速度，以更好地控制火床分布，使得灰渣热灼减率更低。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业概述及宏观政策
　　生活垃圾焚烧发电行业是城镇环境基础设施的关键构成部分，是实现生活垃圾减量化、资源化、无害化处理的重要保障，也是推动经济社会发展全面绿色转型、协同推进降碳、减污、扩绿、增长的重要力量。“十二五”以来，在相关政策的有力支持下，我国生活垃圾焚烧处置能力快速提升。根据《2024年城乡建设统计年鉴》，截至2024年底，我国城市及县城生活垃圾焚烧处理能力已达115.84万吨/日。2024年，我国城市及县城生活垃圾清运量为32,934.27万吨，其中焚烧处理量为26,803.65万吨，焚烧处理占比达到81.39%，资源化利用水平持续增强。在生态文明建设总体目标以及“碳达峰、碳中和”战略目标深入推进的背景下，垃圾焚烧发电行业根基稳固。同时，行业也面临竞争态势加剧、技术迭代提速、环保监管持续收紧、应收账款结算周期延长等多重挑战。
　　当前，我国生活垃圾焚烧发电行业已进入稳定发展阶段，正逐步从规模扩张转向质量与效益提升，项目运营提质增效与技术创新已成为推动行业可持续发展的核心内生动力。行业内企业通过持续强化降本增效、积极拓展垃圾来源、大力拓展厨余和污泥等协同处置业务以及加强供热供汽等非电业务提升能源综合利用效率与项目经济效益；同时运用大数据、人工智能等技术进行运营优化、设备预测性维护和能效管理，以数字化智慧化手段提升项目运营效率与管理水平。随着国内新增产能释放速度放缓，行业内企业正将发展目光投向海外市场，重点关注“一带一路”沿线国家，海外垃圾发电项目关注度持续提升。
　　（二）产业特征
　　生活垃圾焚烧发电行业具有政策鼓励、区域垄断、资金密集、季节性与周期性波动不明显等特征，具体如下：
　　1.近年来，随着我国工业化、城镇化进程的不断推进，我国面临的环境问题日益严峻，国家将生态文明建设提到了前所未有的高度，包括垃圾处理在内的节能环保行业位居我国七大战略性新兴产业之首。在我国人均占地面积较小的背景下，垃圾焚烧发电是实现垃圾“减量化、资源化、无害化”处理，改善生态环境的重要手段。由于垃圾焚烧发电前期投入大、运营成本较高，国家从上网电价、税收等多方面出台了优惠政策，促进垃圾焚烧发电行业的快速发展，譬如每吨生活垃圾上网电量在280千瓦时以内部分，执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税）；符合条件的垃圾焚烧发电项目自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税；电费收入增值税即征即退，垃圾处理费收入增值税即征即退70%。
　　2.我国垃圾焚烧发电项目通常采用特许经营模式，特许经营期限一般为25至30年。在该模式下，政府有关部门授予垃圾焚烧发电厂投资者或经营者特许经营权，特许经营权被授予方在特许经营期内独占某一区域生活垃圾处理权。
　　3.垃圾焚烧发电是资金密集型行业。项目所需前期投入大，一个日处理能力1,000吨的垃圾焚烧发电厂的资金投入一般为人民币4亿元至6亿元。同时，垃圾焚烧发电项目的投资回收周期较长，一般在8-12年。
　　4.垃圾焚烧发电厂的原料为生活垃圾，与当地人口直接关联，产生量相对稳定，季节性与周期性波动不明显。
　　三、经营情况讨论与分析
　　（一）行业概述
　　（二）业务回顾
　　报告期内，公司主要业务并无任何重大改变。有关公司业务的回顾、与业绩及财务状况相关的重要因素的讨论及分析、主要风险，以及公司业务的未来发展分别在本年报的第三节及本节中阐述，以上讨论均属董事会报告的一部分。
　　2025年，绿色动力秉持“创造美好生活环境”的企业使命，聚焦垃圾焚烧发电主业，持续强化技术创新与提质增效，全体员工团结奋进，公司发展迈上新台阶。报告期内，公司运营项目稳定运行，主要运营指标全面增长；积极拓展多元化业务，持续深化提质降本增效工作；稳步推进海外市场布局与项目并购，国内外市场拓展齐头并进；不断加强技术创新，加快推进数字化转型；深化绿色低碳实践，积极探索碳资产管理。
　　2025年全年集团实现营业收入人民币35.34亿元，较去年同期增长3.97%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币6.18亿元，较去年同期增长5.54%。截至2025年12月31日，集团总资产为人民币219.27亿元，归属于上市公司股东的净资产为人民币82.66亿元，资产结构保持稳健。
　　1.运营项目稳定运行，主要运营指标全面增长
　　公司始终恪守“安全、环保、文明、高效”的运营理念，坚守安全生产与环境保护红线，持续完善安全管理体系，2025年设置安全总监岗位，成立安全监管部；深耕主业，通过加强垃圾拓展、深入推进项目智慧化与数字化改造等措施，实现运营效率与经营质量的同步提升。报告期内，在运营规模保持稳定的基础上，公司主要运营指标实现全面增长，展现出良好的发展韧性与成长动能。2025年，公司全年累计处理生活垃圾1,472.96万吨，同比增长2.41%；实现上网电量435,928.29万度，同比增长2.31%；实现供汽量112.05万吨，同比增长98.81%。
　　2025年公司各区域主要运营数据
　　2.持续推进多元化经营，提质降本增效成效显著
　　报告期内，公司持续推进垃圾焚烧发电项目多元化经营，积极拓展供热供汽、污泥处置等非电业务，有效提升了项目综合收益水平。供热供汽业务规模持续扩大，年内新增蓟州公司、肇庆公司实现对外稳定供汽，常州公司移动供热增量明显。截至报告期末，公司累计已有13个运营项目对外供热供汽。加大污泥协同处置业务开拓力度，对常州公司、武汉公司、海宁扩建公司和章丘公司开展污泥协同处置工艺技改，污泥处置量增长显著。截至报告期末，公司共有13个项目实现污泥协同处置。此外，公司积极探索资源化产品高附加值利用路径，成功将蚌埠公司提纯后的沼气接入第三方燃气系统，进一步拓宽了收益来源，实现了经济效益与环境效益的统一。
　　公司强化运营项目精细化管理，针对性开展技改与项目数字化改造，持续优化焚烧系统与设备性能，有效提高机组运行稳定性与发电效率。持续深入推进集中采购管理，进一步扩大集中采购覆盖范围，有效控制物资与服务采购成本。积极把握市场利率窗口，通过贷款置换等方式优化债务结构，降低综合融资成本，有效节约财务费用。
　　3.项目并购取得成果，稳步推进海外市场布局
　　报告期内，公司持续巩固在国内垃圾焚烧发电领域的领先地位，同时积极响应国家“一带一路”倡议，稳步推进海外市场布局。在国内市场，公司于2026年初成功收购河南新密垃圾焚烧发电项目，将与公司登封项目实现协同。在海外拓展方面，公司聚焦粤港澳大湾区和东南亚境外市场，与亚洲联合基建达成战略合作，与其组建联合体完成香港IPARK2垃圾焚烧发电项目投标，共同成立合资公司参加香港新界西北垃圾转运站项目竞标。同时，公司成功入选印度尼西亚环境友好型废物转化能源项目选定供应商名单，该资格已获印尼主权投资基金 PT Danantara Investment Management确认，为公司在东南亚市场的深入发展奠定了坚实基础。此外，公司成功入选2025“一带一路”生态环境治理技术及产品推荐目录，并获评首批“绿色品牌出海计划观察员单位”。
　　4.深化数字化转型，不断加强技术创新
　　报告期内，公司持续加大在数字化与智慧化领域的投入与应用，并通过自主创新与开放合作，不断巩固和提升核心技术竞争力，为业务高质量发展注入强劲动力。
　　公司系统规划并有序实施垃圾焚烧发电项目数字化改造，通州项目作为先行示范项目，其智慧化应用成果获行业专家高度认可，相关技术方案被纳入《中国生活垃圾焚烧行业发展综述及技术解决方案》。以此为基础，公司下属武汉项目、海宁扩建项目、惠州二期项目和章丘项目等多个项目已同步启动数智化技改工作，其中武汉项目和海宁扩建项目已于年内完成系统调试并进入试运行阶段。
　　在技术研发方面，公司围绕高效节能、污染控制与资源化利用持续开展技术攻关，多项研发成果进入工程化应用阶段，经济效益与社会效益同步显现。公司研发的“一种利用垃圾吊智能控制入炉垃圾热负荷的方法及系统”获得国家发明专利授权，并在通州项目投入试运行；公司自主研发的烟气一体化超低排放技术已进入试运行阶段；自主研发的首台小型多功能垃圾焚烧炉（200吨/日）顺利通过试制和冷态试车，并在国内垃圾焚烧项目安装应用；污泥协同处置技术在常州项目、武汉项目和章丘项目运行，经济效益显著；垃圾池渗滤液收集池格栅自动清堵机器人在章丘二期和平阳二期项目投入运行；清焦机器人于年底在平阳项目进行现场试验；自主研发的垃圾焚烧飞灰源头减量技术正在登封项目试验中。
　　公司积极拓展产研学合作，与顶尖高校、科研机构及产业链伙伴建立稳固的合作关系。参与国家重点研发计划项目“区域多源固废大数据与循环利用路径优化技术”课题建设，公司惠阳环境园被授予“应用示范基地”。截至2025年底，公司累计获得授权专利85项，其中仍处有效期的专利60项（发明专利18项）。
　　5.践行绿色发展，推动绿色资产价值实现
　　报告期内，公司积极响应国家双碳战略，将绿色发展理念深度融入生产经营全过程，系统推进减污降碳协同增效，致力于实现环境效益、社会效益与经济效益的统一。公司继续深化绿色化发展，持续推进可再生能源交易。2025年，公司累计申领绿证36.80万余张，销售绿证40.79万张，实现环保与经济效益双提升。持续完善碳管理体系，积极参与碳市场机制建设，与北京绿色交易所深入探讨垃圾发电企业参与碳减排、碳捕集相关机制。截至报告期末，集团下属通州、惠州、武汉、海宁等10个重点项目已成功纳入北京绿色交易所绿色项目库，为后续碳资产开发与价值实现奠定坚实基础。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。
　　（一）重点突出、辐射全国的市场布局
　　公司自成立以来一直采取积极的市场开发战略，大力拓展各区域市场。公司项目地理范围广阔，市场网络覆盖20多个省/直辖市/自治区。公司着眼于经济较发达的长江三角洲地区、珠江三角洲地区及环渤海经济圈的广阔市场空间，业务布局延伸至安徽、湖北、贵州、山西、广西、江西、湖南、陕西、河南、四川等中西部地区，形成了立足于长三角、珠三角、环渤海，辐射全国的市场布局，公司项目数量和垃圾处理能力均位居行业前列。广阔的市场布局反映公司具备在不同区域开拓项目与运营管理的能力，为公司在行业整合期持续扩大领先优势奠定了坚实的市场基础，也有助于降低局部地区不利因素对整体的影响。
　　（二）丰富的行业经验
　　公司是国内最早从事垃圾处理产业化探索的企业之一，也是国内最早专注提升及进一步开发先进垃圾焚烧发电技术的企业之一。公司自成立以来，在项目投资、建设及运营管理方面积累了丰富的经验，具备从项目前期规划到后期运营的全生命周期管理经验，投资建设的多个垃圾焚烧发电项目成为行业标杆，公司常州项目2013年被中国环保产业协会评为“使用环保技术的国家模范项目”，惠州项目、海宁扩建项目陆续荣获“中国电力优质工程奖”、“国家优质工程奖”，通州项目2020年荣获“中国电力优质工程奖”、“鲁班奖”。凭借持续稳健的表现，公司连续十六年被评选为“中国固废十大影响力企业”。二十余年的行业深耕不仅塑造了公司具有影响力的品牌形象，成为客户信赖的合作伙伴，也为公司把握行业发展机遇、实现公司战略发展目标奠定了坚实基础。
　　（三）领先的专业技术
　　公司始终将科技创新置于战略核心地位，通过持续的技术创新推动垃圾焚烧发电项目效率提升。公司自主研发的“多驱动逆推式机械炉排炉”技术为行业领先的焚烧技术并被国家授予发明专利。该技术契合中国生活垃圾特点，具备性能上的优势，被住房城乡建设部选为“十一五”期间重点推广的核心技术，并成功入选中国环保产业协会《2019年重点环境保护实用技术及示范工程名录》。公司自主研发的“一种二噁英在线预警和控制系统的多驱动逆推式垃圾焚烧炉”获得中国环保产业协会2019年度技术进步二等奖；多驱动逆推式焚烧炉和二噁英在线预警控制技术分别获得2022年中国城市环境卫生协会科技进步一等奖和科技应用二等奖；生活垃圾焚烧数字化智慧技术与应用项目获得2024中国城市环境卫生协会科技进步一等奖；“高含水污泥预热回喷焚烧炉掺烧关键技术”荣获2025年度中华环保联合会科技进步奖二等奖。凭借领先的专业技术，公司能为客户提供更优质的环保服务，在垃圾焚烧发电领域保持竞争优势，引领行业发展，并为生态文明建设做出积极贡献。
　　（四）资深的管理团队
　　公司的管理团队多年来从事垃圾焚烧发电厂的市场拓展、技术开发、项目建设以及运营，管理团队有着近二十年的合作经验和对行业的深入了解。在公司管理团队的指导下，公司的项目建设与运营团队可针对垃圾处理技术和垃圾焚烧发电厂管理运作的变化及时采取相应的策略，持续提质降本增效；公司的市场团队可根据企业的未来发展布局积极开拓潜在的区域市场，持续扩大市场份额。公司资深的团队有助于提升公司经营效率，保证项目质量，巩固行业领先地位。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　二零二五年，公司实现营业收入人民币3,533,559,874.91元，实现净利润人民币604,534,073.14元。于二零二五年十二月三十一日，公司总资产和总负债分别为人民币21,926,733,761.94元及人民币13,254,405,508.93元，权益总额为人民币8,672,328,253.01元，资产负债比率（以总负债除以总资产计算所得）为60.45%，而归属于母公司股东每股净资产为人民币5.93元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　在生态文明建设战略目标引领下，垃圾焚烧发电作为实现生活垃圾减量化、资源化、无害化处理的重要力量，在系列政策支持下快速发展，处理能力显著提升。当前，行业已由规模扩张阶段转向以高质量发展为核心的稳定发展期，增长动力由增量扩张转向存量项目精细化运营与提质增效，国补退坡以及日趋严格的环保排放标准，亦对企业的技术与管理能力提出了更高的要求。行业内企业持续强化降本增效，通过积极拓展垃圾来源、大力拓展厨余和污泥等协同处置业务、以及加强供热供汽等非电业务，提升能源综合利用效率与项目经济效益；同时运用大数据、人工智能等技术提升项目运营效率与管理水平。随着国内新增产能释放速度放缓，行业内企业正将发展目光投向海外市场，重点关注“一带一路”沿线国家及市场，海外垃圾发电项目关注度持续提升。
　　2023年7月，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》，对我国绿证制度进行了全面修订完善，明确将生物质发电（包括垃圾焚烧发电）纳入绿证核发范围。2025年3月，国家发展改革委等五部门印发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，明确绿证市场阶段性发展目标，并从稳定市场供应、激发消费需求、完善交易机制、拓展应用场景、推动应用走出去等方面出发，全面激发绿色电力消费需求。绿证消费需求在政策引导下持续释放，垃圾焚烧发电企业可通过出售绿证获得增量收入，有利于国补到期垃圾焚烧发电项目获得收益补偿。
　　2025年5月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，允许包括生物质发电在内的新能源项目不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电。2025年6月，国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局联合发布《关于开展零碳园区建设的通知》，鼓励零碳园区因地制宜推进绿电直连、新能源就近接入等绿色电力直接供应模式。此模式为垃圾焚烧发电项目探索新的商业模式提供了契机。
　　《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确提出，要持续深入推进污染防治攻坚，实施固体废物综合治理行动。2026年1月，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，从源头减量、分类管理、规范处置、风险防控等方面作出系统部署，强调提升固体废物资源化利用水平，发展循环经济。该计划提出要加强政策保障，完善收费制度，实行垃圾处理收费制度，合理制定和调整垃圾处理收费标准，推进非居民厨余垃圾处理计量收费，进一步健全行业可持续发展的市场机制。生活垃圾处理收费制度的完善，将逐步构建“产生者付费”的可持续发展商业模式，增强行业现金流的稳定性和可预期性，降低对财政补贴的依赖。
　　展望未来，垃圾焚烧发电行业将在政策引导与市场竞争双轮驱动下，朝着提质增效、多元协同、绿色循环、智慧运营等方向持续演进。垃圾焚烧发电行业将继续发挥在城镇环境基础设施中的支柱作用，为深入打好污染防治攻坚战、推动循环经济发展、服务国家“双碳”战略目标作出积极贡献。
　　(二)公司发展战略
　　公司将以服务国家战略为根本导向，以高质量发展为首要任务，坚定不移做强做优做大垃圾焚烧发电主业。持续推进提质降本增效，深耕精细化运营，推动业务多元化发展，筑牢高质量发展根基；强化技术创新，提高公司核心竞争力；统筹推进投资并购，巩固行业领先地位；积极布局海外市场，深度融入全球绿色发展格局，提升公司国际影响力，努力成为主业突出、技术领先、管理高效、品牌卓越的世界一流环保产业集团。
　　(三)经营计划
　　2026年是“十五五”战略发展规划的开局之年，公司将紧密围绕行业发展趋势和宏观政策导向，持续深化技术创新、积极推进并购重组，加快开拓海外市场，多措并举强化提质降耗增效，努力拓展供热供汽和污泥处置等非电业务，推进项目“数字化”建设，强化应收账款催收，继续做强做优做大主营业务，积极探索节能环保领域相关新业务，培育新的增长点，为公司高质量发展注入新动能。
　　(四)可能面对的风险
　　1.产业政策风险
　　垃圾焚烧发电行业受产业政策的影响较大。根据《中华人民共和国可再生能源法》（2009年修订），国家对可再生能源发电实行全额保障性收购制度。根据国家发展改革委2012年3月28日发布的《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》（发改价格[2012]801号），垃圾焚烧发电项目按入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，折算比例为每吨生活垃圾280千瓦时，未超过上述电量的部分执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税）；超过上述电量的部分执行当地同类燃煤发电机组上网电价，2006年后核准的垃圾焚烧发电项目均按该规定执行。2020年9月，财政部、国家发展改革委、国家能源局印发了《关于<关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见>有关事项的补充通知》（财建〔2020〕426号），指出国家可再生能源基金对生物质发电项目的补贴将只覆盖项目投产后的前82,500小时或前15年。2021年8月，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发了《关于印发<2021年生物质发电项目建设工作方案>的通知》（发改能源〔2021〕1190号），提出申报2021年中央补贴的生物质发电项目分为非竞争配置项目和竞争配置项目。2020年1月20日（含）以后当年全部机组建成并网但未纳入2020年补贴范围的项目及2020年底前开工且2021年底前全部机组建成并网的项目，为非竞争配置项目；2021年1月1日（含）以后当年新开工项目为竞争配置项目。国家可再生能源电价补贴政策的变化将对公司的盈利能力以及现金流量均可能造成不利影响。
　　公司将密切关注政策动态，通过行业组织传达保持政策稳定的诉求；因地制宜开展供热业务，拓展收入来源；洽谈特许经营协议时增加相应条款，若外部政策发生重大变化，可通过上调垃圾处理费弥补损失。
　　2.环保政策风险
　　公司所从事的垃圾焚烧发电业务受国家各级环境保护部门的严格监管。近几年来，我国环境污染问题日益突出，政府一方面出台了支持环保行业快速发展的有利政策，另一方面也加大了对环保行业的监管力度。公司严格按照环保部门的有关要求运营。随着国家有关环保标准的不断提高，公司的环保投入将随之增加，对公司的经营、盈利能力以及现金流量均可能造成不利影响。公司将通过技术研发、设施改造及改善运营管理，提高发电量，尽可能抵消环保投入上升的不利影响。
　　3.税收政策风险
　　公司及其子公司依据国家对环保行业的政策支持享受企业所得税、增值税等若干税项的税收优惠，2024-2025年，公司享受的税收优惠合计分别为18,110.10万元、19,158.97万元，占公司当年利润总额的比例分别为25.65%、24.25%。如果未来国家削减对环保行业的税收优惠，则对公司的经营、盈利能力以及现金流量均可能造成不利影响。
　　公司将密切关注政策动态，通过行业组织传达保持政策稳定的诉求；洽谈特许经营协议时增加相应条款，若外部政策发生重大变化，可通过上调垃圾处理费弥补损失。
　　4.应收账款结算延迟的风险
　　公司主要客户为地方政府部门和国有电网公司下属企业，客户信用情况较好，应收账款违约概率较小。但随着公司业务规模的扩大，以及政府财政支付压力增加，国家可再生能源补助电费以及部分地区垃圾处理费结算周期延长，公司应收账款可能继续增长，如应收账款无法及时收回，可能对公司现金流及经营业绩造成不利影响。
　　公司注重与客户建立融洽的关系，加强与客户间的沟通，压实各项目回收应收账款的主体责任，以促进应收账款的及时回收。
　　5.社会公众对垃圾焚烧发电持负面看法的风险
　　社会公众对垃圾焚烧发电可能持有负面看法，公众担心项目建设和运营可能对周边环境造成二次污染。为此，国家发展改革委在项目核准手续中增加了社会稳定性风险评价程序，生态环境部也提高了环评要求并进一步规范了环评听证会和公众调查程序。“邻避效应”和国家严格的监管政策使项目选址的难度加大，致使项目筹建时间延长，增加公司成本。如果未来社会公众对垃圾焚烧发电的负面看法进一步加重，可能加大公司经营的难度，对公司盈利能力造成不利影响。
　　公司将严格依照环保标准排放，并公开排放数据，组织社区居民参观集团运营的垃圾焚烧发电厂，让公众对垃圾焚烧发电有更深认识。
　　6.生活垃圾供应量及热值不稳定的风险
　　垃圾焚烧发电厂的经营效益取决于生活垃圾的供应量和热值。生活垃圾主要由地方政府以陆地交通方式运送至公司的垃圾焚烧发电厂，其供应主要受到当地垃圾收运体系和人口数量的影响。如地方政府缺少或未能按时建立完备的垃圾收运体系，则无法向公司持续且稳定地供应生活垃圾并可能导致公司产能利用率不足。正在推广的垃圾分类也将影响垃圾供应量。此外，垃圾热值也会影响垃圾焚烧发电厂的发电量。生活垃圾热值不足，发电量将难以保证。因此，生活垃圾供应量及热值的不稳定均有可能影响公司垃圾焚烧发电厂的运营效率，对公司的经营及盈利能力造成不利影响。
　　在项目特许经营协议签署前，公司对政府方所提供的垃圾数量和热值特点进行充分的评估分析，从而确保在特许经营协议中合理约定垃圾数量和质量。在垃圾数量不足、热值不够的情况下，公司会积极在垃圾供应地及周边地区搜寻生活垃圾和无污染燃料。此外，公司在特许经营协议中约定针对垃圾数量低于保底量时，政府方需按保底量支付费用。
　　7.公司BOT项目建设工程超支及延误的风险
　　公司项目建设的成本和进度受到若干不利因素的影响，包括建筑材料、设备及部件的价格波动，设备、材料或人手短缺，罢工及劳资纠纷，预期以外的工程、设计、环境或地质问题，配套基建设施的影响，预期以外的成本上升，“邻避效应”等。该等因素可能在公司的控制范围以外，因此可能导致公司BOT项目建设工程的超支及延误，进而导致公司无法实现预期效益，对公司经营和财务状况造成不利影响。
　　公司注意与项目相关的政府机构建立融洽的双方关系，敦促政府完成项目所有的合法手续及配套基建设施。公司在特许经营协议中明确约定，对于因政府方原因导致施工条件不具备，造成项目停工、工期延误、成本上涨的，政府方应给予项目投资人相应补偿。此外，公司择优选择供应商，要求施工单位高度重视项目建设，加大人员与设备的投入，组建有力的项目管理团队。
　　8.环境保护可能未达标准的风险
　　公司在项目建设和运营过程中存在发生空气污染、噪音污染、有害物质、污水及固体废物排放等环境污染风险。尽管公司采取了废气净化、废水及固体废弃物处理以及噪声防治等措施以避免或尽量减少项目对环境带来的潜在不利影响，但在项目公司实际生产运营过程中，仍存在因设备故障或人为操作失误等原因导致的环境保护风险，从而对公司经营、品牌声誉及盈利能力造成不利影响。
　　公司高度重视环保达标，从企业文化、管理制度、财务预算及监督考核等方面入手，确保达标排放。 收起▲