一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所属行业的情况说明
　　2026年上半年，全球宏观环境运行面临多重挑战：地缘冲突阶段性扰动加剧，国际能源价格波动弹性抬升，跨境贸易与产业政策的外部约束仍未明朗，主要经济体内生增长动能显著分化，通胀回落节奏放缓。结构层面，人工智能技术商业化落地持续提速，全球科技资本开支、产业股权投资持续扩张，成为对冲传统经济下行压力的重要支撑。受益于科技产业景气溢价持续释放，海外权益市场结构性行情凸显，纳斯达克等科技指数迭创新高，但波动性也随之加大。
　　2026年上半年，面对复杂多变的外部环境，中国经济运行韧性持续彰显，我国GDP同比增长4... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所属行业的情况说明
　　2026年上半年，全球宏观环境运行面临多重挑战：地缘冲突阶段性扰动加剧，国际能源价格波动弹性抬升，跨境贸易与产业政策的外部约束仍未明朗，主要经济体内生增长动能显著分化，通胀回落节奏放缓。结构层面，人工智能技术商业化落地持续提速，全球科技资本开支、产业股权投资持续扩张，成为对冲传统经济下行压力的重要支撑。受益于科技产业景气溢价持续释放，海外权益市场结构性行情凸显，纳斯达克等科技指数迭创新高，但波动性也随之加大。
　　2026年上半年，面对复杂多变的外部环境，中国经济运行韧性持续彰显，我国GDP同比增长4.7%，夯实全年发展底盘，“十五五”开局平稳有序。经济增长由政策托底与产业内生升级双轮驱动：宏观层面扩内需、稳预期政策靠前落地，持续平抑经济短期波动；产业端科技创新势能加速释放，高技术制造业、装备制造业生产景气显著高于工业平均水平，新质生产力要素集聚效应持续强化。外贸表现增势良好，出口结构持续优化，居民消费物价水平温和修复。资本市场方面，2026年上半年中国股市交易活跃度维持高位，市场行情呈现显著结构性特征，科技成长板块超额收益突出。截至报告期末，上证综指、深证成指、创业板指数涨幅分别为3.16%、19.82%、35.58%，创业板指数、科创50指数阶段内创出历史新高。报告期内，资金环境维持稳健偏宽松，叠加机构配置需求提升等因素，债券市场利率中枢整体震荡下行，1年期、10年期、30年期国债收益率，分别下行22BP、11BP、3BP。
　　2026年上半年，资本市场投融资综合改革持续深化，依托“十五五”规划顶层指引，制度建设围绕投融资两端开展，提高直接融资比重，有序推进中长期资金入市机制，持续健全服务实体经济与新质生产力的制度支撑。报告期内，创业板、科创板持续深化改革，扩容前沿科创企业上市适配范围，进一步提升资本市场对硬科技企业的服务质效。改革举措有效稳定市场预期，价值投资、长期投资生态加速成型，市场资源配置效率持续优化。监管层面“扶优限劣”导向明确，证券行业头部引领、鼓励差异化竞争的趋势逐步显现，赋能科技创新、服务实体经济、管理居民财富成为行业高质量发展的核心主线。
　　（二）报告期内公司从事的主要业务
　　本集团所属行业为证券行业，主要业务分为经纪及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务五大板块。报告期内，公司主营业务未发生改变。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　截至2026年6月30日，本集团总资产2,459.81亿元，较2025年12月31日增长21.04%；归属于本公司股东的权益524.76亿元，较2025年12月31日下降0.03%；报告期内，本集团营业收入45.70亿元，同比增长13.93%；归属于本公司股东的净利润14.15亿元，同比增长25.57%。
　　经纪及财富管理业务实现收入18.58亿元，同比增长55.49%；投资银行业务实现收入4.08亿元，同比下降24.97%；资产管理及投资业务实现收入4.65亿元，同比增长58.02%；信用交易业务实现收入3.94亿元，同比增长31.25%；证券投资业务实现收入11.88亿元，同比下降29.58%。
　　（一）经纪及财富管理业务
　　1、经纪及财富管理业务
　　市场环境
　　2026年上半年，国内证券市场整体活跃度进一步提升，根据沪深北交易所数据，2026年上半年沪深北市场股基成交额378.69万亿元，日均股基成交额32,646亿元，同比上涨98.68%。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司加快财富管理转型步伐，坚持“以客户为中心”的理念，践行“买方投顾”核心战略，持续优化客户分类分层服务体系。针对零售客户，以基金投顾为依托，加大中波、中低波相关基金投顾组合的供给，匹配更全面的配置服务体系，承接银行理财分流需求；针对高净值客户，进一步优化客户账户定制体系，打造多元化定制组合策略，增强资产抵御波动的能力，提升综合收益水平；针对机构客户，从满足其综合需求的角度出发，提供一站式、全周期、全方位的综合金融服务。报告期内，公司客户规模、资产规模稳步增长。截至报告期末，公司财富管理总客户数达369.25万户，较上年末增长4.03%；客户资产规模9,640亿元，较上年末增长12.32%。
　　报告期内，公司加速推进金融科技赋能，以技术创新驱动服务提质，运用AI技术加速底层数据治理与全面数字化建设工作；围绕“好医生”投顾服务品牌，以“专业诊断，温暖陪伴”为核心理念，打造融合智能科技与人工温度的服务体系。报告期内，公司金融产品销售规模（除现金管理产品外）211.97亿元；期末金融产品保有量379.61亿元，较上年末增长15%，基金投顾保有规模174.48亿元，较上年末增长20%。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，公司将充分把握市场加快发展的机遇，围绕“以客户为中心”，聚焦客户全生命周期财富管理需求，进一步完善产品与服务体系，统筹线上线下获客渠道，实现客户及客户资产规模稳步提升。在产品端，丰富ETF等标准化工具产品货架，提供适配不同客群的全生命周期财富管理解决方案；在服务端，通过持续深化内外部投顾赋能体系建设，全面提升专业化服务能力，着力构建差异化的财富管理综合服务优势。在队伍建设与人才培养方面，聚焦重点区域，加大投入，培养管理干部，提高管理能力，为业务增长提供支撑。与此同时，持续深化AI技术赋能，迭代智能服务矩阵，全面提升投资者触达效率与服务体验，着力构建客户信任度高、行业公信力强的财富管理品牌。
　　2、研究业务
　　2026年上半年，公司研究业务依托“大投研”战略整合优势，汇聚行业顶尖研究力量，以全新架构持续强化“投行+投资+投研”内外部协同。面对基金行业费改深化带来的挑战，公司机构销售积极拓展保险、私募、银行、企业等多元化客户群体，并针对不同客群提供差异化的研究服务策略，有效巩固存量客户基础，进一步扩大客户覆盖面。报告期内，公司研究业务对外发布研究报告1,839篇。在服务地方实体经济方面，公司围绕无锡及长三角区域战略性新兴产业提供系统性研究支撑，为地方政府产业规划与企业技术升级持续输出智库价值。此外，公司全力推进研究业务数智化转型升级，迭代优化研究工作管理系统及研究协作平台，实现研究资产的数字化沉淀与高效流转；同时，积极探索人工智能在研究领域的深度应用，推动AI赋能研究全流程，持续提升研究生产效率与成果质量。
　　2026年下半年，公司研究业务将致力于打造兼具本土深度与全球广度的研究体系，为客户提供更具深度、前瞻性与全球化视野的研究服务。一是巩固市场地位，公司研究业务将持续提升研究能力，深化对机构客户的覆盖与服务触达，稳步扩大市场影响力。二是科技赋能研究创新，持续升级人工智能技术在研究全流程的深度运用，拓展数据处理、产业研判、智能决策等应用场景，全面推进研究业务数智化转型。三是拓展海外业务，进一步充实海外研究产品线，扩大触达的客户群体，稳步推动研究能力与成果的全球化输出。四是服务实体经济，持续深化对无锡及长三角战略性新兴产业的参与度，为地方政府产业规划与企业技术升级持续贡献智库力量。
　　3、期货业务
　　市场环境
　　2026年上半年，根据中国期货业协会统计，以单边计算，我国期货市场累计成交量为51.05亿手，累计成交额为482.70万亿元，同比分别增长25.23%和42.08%。截至2026年6月末，我国期货市场上市的期货及期权品种共167个，品种体系持续完善。期货市场与现货产业链联动更加紧密，风险管理工具向全链条、综合化服务升级，服务实体经济效能显著提升。
　　期货行业持续完善法律法规体系，优化交易规则与监管效能，市场运行效率进一步提升，为更好服务实体经济、构建新发展格局提供坚实保障。期货公司层面，行业分化持续加剧，头部效应进一步凸显，中小机构着力推进特色化、差异化转型。
　　经营举措和业绩
　　报告期内，公司期货经纪业务聚焦主业、深耕产业客户和机构客户，紧跟市场变化动态调整业务策略，持续优化业务板块与管理流程，运营效率有效提升，实现持续稳健经营，彰显较强发展韧性。截至2026年6月末，公司期货经纪业务日均客户权益86.61亿元，同比增长64%，市场成交额52,379亿元，同比增长8%。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，公司期货经纪业务将深化客户服务体系建设，稳固经纪业务基本盘，拓展机构业务与财富管理领域，优化收入结构，强化业务协同。立足行业趋势优化营销策略，把握行业变革机会，增强市场竞争力。同时，严防合规底线，加强各类风险的实时监测与预警能力，完善全面风险管理体系，确保业务全流程合规运营。
　　（二）投资银行业务
　　1、股权融资业务
　　市场环境
　　2026年上半年，资本市场制度创新持续深化，一级市场显著回暖，IPO受理量大幅回升，并购重组政策红利密集释放，“并购六条”及《重组办法》修订落地见效，科创板第五套标准恢复适用，未盈利科技企业上市通道打开，市场包容性进一步提升。根据数据统计，2026年上半年，A股市场完成股权融资项目210单，同比增加75单，同比增长55.56%；实现募集资金4,580.69亿元，同比减少2,560.82亿元，同比下降35.86%。其中，A股市场IPO承销保荐项目落地75单，同比增加27单，同比增长56.25%；IPO实现募集资金953.63亿元，同比增加573.61亿元，同比增长150.94%；A股再融资发行135单，同比增加48单，同比增长55.17%；再融资规模3,627.06亿元，同比减少3,134.42亿元，同比下降46.36%。再融资规模大幅下降主要由于去年同期财政部主导的大型商业银行资本补充计划，直接推升当期再融资规模。
　　经营举措及业绩
　　公司股权融资业务坚持以专业金融服务赋能实体经济，通过精准对接资本市场，切实为实体经济注入发展动能，助力更多新质生产力实现高质量发展。报告期内，公司股权融资业务表现优异，完成股权融资项目5单，其中IPO项目3单、再融资项目2单（含1单联席主承销）。
　　IPO业务方面，公司完成林平发展主板IPO项目、红板科技主板IPO项目、尚水智能创业板IPO项目，合计承销金额30.62亿元。根据数据统计，报告期内公司IPO保荐家数、在审IPO项目家数均位列行业第6位，IPO承销金额位列行业第7位，申报IPO数量位列行业第4位。截至报告期末，公司另有过会待发行项目4单，在审项目22单。
　　再融资业务方面，公司完成九联科技再融资项目、卓胜微再融资项目，承销金额5.29亿元。截至报告期末，公司另有过会待发行项目5单，在审项目4单。
　　2026年下半年，公司股权融资业务将统筹资源，坚定践行产业投行、科技投行、财富投行战略目标，提质增效，在严守执业质量与合规风控的前提下有序推进项目申报；健全对客户的“投行+投资+投研”综合金融服务闭环，深入赋能无锡及长三角地方实体经济高质量发展；创新业务举措，深化股债业务协同，积极探索业务模式转型，加大对高成长潜力行业项目的开发、拓展力度，积极布局未来产业、科技创新和新质生产力，积极服务国家战略，持续提升核心竞争力。
　　2、债券融资业务
　　市场环境
　　2026年上半年，中国债券市场在创新、治理与开放中行稳致远。根据中国人民银行发布数据，2026年上半年债券市场共发行各类债券43.37万亿元，同比下降2.6%，其中金融债券发行22.32万亿元，信用类债券发行7.50万亿元，其他品种发行13.55万亿元。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司债券融资业务强化区域深耕与产业纵深布局，提升定价销售与投资者覆盖能力，稳步扩大市场影响力，合计完成债券承销项目140单，承销金额合计283.49亿元。
　　公司聚焦科技创新、绿色债、乡村振兴债等创新品种，紧跟利率下行窗口期优化发行节奏，持续夯实债券业务。在科技金融领域，公司以专业化服务能力助力15单科技创新债发行落地，其中，“26锡产K1”为全国首单存算一体科技创新债券，“26锡科K1”为全国首单募集资金100%专项用于未来产业的私募科技创新债券，“26锡创K1”为全国首单“5+X”未来产业科技创新债券。在绿色金融领域，落地“26阳泰01”“26阳泰02”“26阳泰03”“26阳泰04”共4单低碳转型挂钩公司债及“G26建控1”“G26建控2”共2单绿色债券，积极支持绿色产业规模化发展，实现环境效益与融资成本的有机联动。在乡村振兴领域，公司助力“26开创V1”乡村振兴公司债成功发行，精准对接县域乡村产业振兴融资需求，为推进乡村全面振兴注入强劲动能。根据数据统计，公司债券承销家数位列行业第22位，债券承销金额位列行业第25位。截至报告期末，公司另有已取得批文待发行债券项目63单，在审债券项目26单。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，公司债券融资业务将从多维度夯实基础，提升业务质效。一是深耕无锡根据地，打造区域精品标杆，依托综合金融服务优势赋能实体经济，通过高频精准的政企对接建立长期互信合作机制，提升客户综合服务能力及区域竞争力。二是优化客户结构，充分利用协同资源，聚焦区域内优质信用主体客户，积极争取央企债券承销团参团机会，全面提升优质客户占比。三是优化债券产品结构，推进高成长产业债、绿色债券等国家重点支持品种有序落地，赋能新质生产力发展。
　　3、财务顾问业务
　　市场环境
　　2026年上半年，并购市场政策驱动效应显著，市场结构优化升级，整体呈现质效提升的态势。根据数据统计，我国2026年上半年并购重组市场（不含境外并购）公告的交易数量为3,678个，交易金额为11,069.16亿元，完成的交易数量为2,058个，交易金额为8,779.93亿元。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司财务顾问业务稳步发展。并购重组业务方面，公司有1单在审项目，积极助力优质资产与资本市场“双向奔赴”。新三板业务方面，公司完成新三板挂牌项目9单、定增发行项目6单，服务客户涵盖国家级专精特新企业，覆盖智能制造、生物医药、新材料等高成长赛道，充分契合新三板服务中小微企业的市场定位；持续督导203家，为北交所储备优质项目奠定基础。根据数据统计，公司新三板挂牌家数位列行业第3位。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，公司财务顾问业务将坚持服务实体经济，进一步提升综合服务能力。并购重组方面，公司将紧抓“并购六条”政策红利持续释放的市场机遇，协同多地政策资源，加快项目落地转化，着力将并购重组打造为新的核心利润增长点。新三板业务方面，公司将结合现有项目储备，加快客户培育与转化，增强多层次资本市场协同效应。
　　(三)资产管理及投资业务
　　1、证券资产管理业务
　　市场环境
　　2026年上半年，受市场结构性分化、监管政策持续深化双重驱动，我国资产管理行业步入高质量发展关键转型期，各类持牌机构错位经营，差异化竞争格局日益凸显。投资者理财需求持续释放，增量资金有序入市；监管体系持续完善，引导行业立足本源，聚焦服务实体经济。行业发展重心由规模扩张转向投研能力深耕，机构持续加大权益投资、另类资产与跨境配置。人工智能深度赋能投研、市场营销与客户服务等环节，持续推进行业数字化转型。在此背景下，资产管理机构亟待探索契合自身特质的高质量发展道路，构建精细化、专业化投研体系，加速传统财富管理业务转型提能，健全覆盖全市场、全品类的大类资产配置能力，搭建多元分层、风险收益清晰的立体化产品体系，持续提升核心竞争力。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司证券资产管理业务秉持“专业创造价值，陪伴铸就成长”核心理念，持续优化业务结构，清晰界定目标客群分层定位，打造差异化服务体系，构建多资产、多策略投资体系，持续夯实投研能力。公司依托数字化工具赋能专业投顾团队，升级客户全生命周期服务，提升服务体验。同时，公司健全全流程全面风险管理体系，强化风险监测预警机制，严守合规底线，为业务可持续发展筑牢根基。公司证券资产管理业务行业位次持续跃升，综合实力和品牌影响力同步提升。
　　截至报告期末，公司证券资产管理业务受托资金1,904.79亿元，管理的资产管理计划共计763个，其中公募基金（含大集合）产品1个，资产规模87.11亿元；集合资产管理计划395个，资产规模946.19亿元；单一资产管理计划264个，资产规模378.83亿元；专项资产管理计划103个，资产规模492.66亿元。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，公司证券资产管理业务将系统化推进业务转型、能力提升、牌照布局与机制创新，持续深化主动管理转型与特色化发展，稳步提升综合实力与市场影响力。依托综合金融服务平台优势，践行区域深耕、行业专精双轮驱动策略，坚持专业导向，积极履行社会责任，引导金融资源精准服务实体经济。持续完善内控、风控与合规体系，迭代升级数智化运营平台，提升客户全生命周期陪伴服务，全面强化核心竞争力。紧扣客户核心需求优化动态资产配置能力，构建多层次、精细化产品体系。深化投研一体化协同，塑造差异化竞争优势，稳步实现业务高质量发展。
　　2、公募基金管理业务
　　市场环境
　　2026年上半年，随着《推动公募基金高质量发展行动方案》及系列配套制度的稳步落地，公募基金行业在向以持有人回报和投资者体验为核心价值导向的高质量发展模式转型。截至2026年6月末，中国证券投资基金业协会数据显示，境内公募基金资产净值合计39.67万亿元，再创历史新高。2026年上半年，新发基金呈现总量回暖，发行数量创近年新高，被动指数基金成立数量继续位居首位，主动权益基金发行数量升至近五年同期区间高位，FOF基金、固收+基金和债券型基金发行数量较2025年同期均有所增长。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，国联基金不断完善投研体系建设，锻造核心竞争力，通过优化产品布局、强化提升规模质量，持续推进战略转型，积极把握市场机遇，布局并成立ETF基金、固收+基金、指数增强基金和权益基金，加大含权产品布局，着力优化业务结构，打造特色化、差异化核心竞争力。截至2026年6月末，国联基金资产管理总规模2,126.89亿元，同比增长8.01%，管理公募基金94只。其中，非货币公募基金管理规模1,385.52亿元，同比增长6.12%。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，国联基金将深度锚定国家金融发展战略，继续落实好《推动公募基金高质量发展行动方案》及系列配套制度的有关要求，践行特色化、精品化的发展路径，把握市场结构性机遇，深耕优质赛道、精进投研能力，打造规模优势与持续优异业绩表现的核心标杆产品，持续为持有人创造可持续的稳健投资回报。
　　3、私募股权投资业务
　　市场环境
　　2026年上半年，中国一级市场在2025年复苏基础上持续发力，市场活跃度较去年同期有所提升。募资端方面，新设基金数量实现较大增长，投资机构的市场参与热情提升。据投中数据，2026年上半年，中国VC/PE市场新成立基金4,606只，同比增长134.28%；从LP出资结构来看，国资平台依旧稳居核心，产业、金融与社会资本协同发力，资金向头部机构集中的马太效应愈发显著。投资端方面，电子信息、先进制造、医疗健康三大赛道合计投资规模占比达69.40%，其中电子信息领域占比超39.87%，半导体、AI细分赛道热度居高不下。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司私募股权投资业务稳步推进基金设立与股权投资布局，顺利完成无锡国联星生基金、无锡国联宜生基金、西安高端装备基金等6只基金募集和设立工作，存续备案基金达64只，存续基金认缴规模总计248.46亿元。公司持续夯实项目储备，当前在投项目86个；上半年公司多个已投企业实现IPO上市，有效提升公司私募股权投资业务行业品牌知名度与市场影响力。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，公司私募股权投资业务将锚定价值创造核心导向，以高质量基金运作为主线推进业务发展。一是深耕产业前瞻研究，围绕先进制造、高端装备、集成电路、人工智能等赛道，结合“十五五”规划方向完善投资框架，打造垂直领域专业团队，挖掘区域标杆项目，夯实差异化竞争壁垒。二是培育产业并购基金与另类资产基金两大增长曲线，联动产业方、上市公司，挖掘产业链并购机会，通过布局资产持有与跨境投资等领域，拓宽募资渠道、丰富产品矩阵，强化交易结构设计的专业能力，提升项目全流程执行落地能力。三是健全全链条风控运营体系，搭建标准化精细化管理机制，动态分级评估项目风险，将合规风控嵌入业务全流程，筑牢资金安全底线。
　　（四）信用交易业务
　　1、融资融券业务
　　市场环境
　　2026年上半年，国内资本市场延续回暖态势，投资者信心持续修复，融资融券市场规模实现历史性突破。截至2026年6月末，全市场融资融券余额达30,204亿元，同比增长63.22%。其中融资余额约29,971亿元，融券余额约233亿元。上半年市场呈现总量稳步抬升与结构性分化并存的特征，资金流向集中于电子、通信等硬科技板块。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司融资融券业务以“客户分层经营、差异化发展、数字服务支持”为核心主线，持续完善客户分类与价值管理体系。依托数字化转型赋能，多措并举提升客户转化效能。同时，紧抓市场回暖窗口期，优化业务结构，统筹风险与收益平衡，推动业务规模实现显著增长。截至报告期末，公司融资融券余额281.15亿元，较上年末增长20.30%，市占率9.308‰，期间峰值余额达283.87亿元，均创历史新高；两融日均余额同比增长49.22%，日均余额市占率稳步上升。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，公司融资融券业务将进一步聚焦客户需求，整合内外部资源，推动业务向高质量发展转型。客户经营方面，持续打磨差异化服务，夯实核心竞争力；以股东服务、私募融资为抓手，联动投行、研究条线，搭建机构客户服务体系，优化客户分层结构。数字化建设方面，落地尊宝APP两融专区，推动服务从信息展示升级为交易赋能，完善智能风控、数据运营配套能力。风险管理方面，紧盯市场结构性过热风险，坚守逆周期前置风控思路，保障业务规模扩张与风险承载能力适配，打造稳健、特色化的业务模式。
　　2、股票质押式回购业务
　　市场环境
　　2026年上半年，全市场股票质押式回购业务延续收缩态势，A股市场行情波动加剧，上市公司业绩表现分化，全市场风险偏好维持审慎。社会融资成本持续低位下行，市场整体处于存量博弈格局。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司股票质押式回购业务严格遵循稳健、审慎的经营原则，优化业务结构，推动存量业务合理压降与整合。截至报告期末，公司股票质押式回购业务本金余额10.79亿元，较2025年末规模11.27亿元下降0.48亿元。其中，投资类（表内）股票质押式回购业务余额5.02亿元，较2025年末规模9.00亿元下降3.98亿元，平均履约保障比例347.42%；管理类（表外）股票质押式回购业务余额5.77亿元，较2025年末规模2.27亿元增加3.5亿元，平均履约保障比例261.35%。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，公司股票质押式回购业务秉承服务实体经济发展，在有效防范风险、业务全面优化的原则下，审慎开展相关业务，依托公司股份管理平台，通过科技赋能提升综合金融服务能力。
　　（五）证券投资业务
　　1、交易类业务
　　市场环境
　　2026年上半年，股票交易市场呈现科技主导的显著结构性分化行情，科创50指数大幅上行，涨幅64.25%，创业板指上涨35.58%，深成指上涨19.82%，而上证综指仅涨3.16%。特别是二季度以来，随着美伊冲突的爆发，美元指数持续走强，美元加息预期不断提升，对传统高股息价值板块形成了较大的冲击。2026年上半年，国内债券市场整体承压。科技产业高景气提振经济预期，叠加美伊冲突带来的输入型通胀，扰动债券市场走势；财政持续发力、货币保持宽松，政府债券供给维持高位；债市资产波动加剧、收益水平偏弱，资金持续流向权益及固收+产品。上半年短期限国债收益率跌幅显著高于中长期品种，1年期、10年期、30年期国债收益率，分别下行22BP、11BP、3BP，曲线呈陡峭下行走势。
　　经营举措及业绩
　　权益类证券投资业务方面，公司始终以绝对收益为目标，坚持价值投资理念，以基本面研究为抓手，在兼顾风险和收益的同时稳健开展业务。2026年上半年，证券投资业务围绕杠铃策略，以红利价值股配置为盾，精选成长股为矛，持续重点配置有色、军工等行业，同时也适度布局半导体等行业，整体投资业绩表现稳定。
　　固定收益业务方面，公司秉持稳健经营的理念，通过前瞻性的策略布局和精细化的组合管理，有效抵御了系统性风险，在市场波动中表现出良好的稳定性，实现了优秀的超额投资回报和风险调整后收益。做市交易业务的核心优势持续巩固，交易活跃度和市场影响力进一步提升；债券承销业务继续保持行业领先水平，新开展的非金融企业债务融资工具承销业务规模快速增长；积极拓展场外衍生品业务，丰富多元化的交易策略，业务创新与资质拓展取得关键突破，为未来FICC业务布局奠定了坚实基础。
　　股权衍生品业务方面，公司着力构建多层次产品体系，研发特色自研指数，丰富优质指数供给，以“国联民生大类资产增强策略”指数为抓手，拓展指数在财富管理及资产配置领域应用场景，依托低波动配置工具，守护国民财富稳健增长，助力培育“长钱长投”市场生态。报告期内，公司获批“上市证券做市交易业务资格”，进一步完善业务布局，为市场提供优质流动性。
　　2026年下半年展望
　　权益类证券投资业务方面，公司将持续加强宏观及市场研判，加大基本面研究力度，强化投研和风控体系建设，进一步优化当前的持仓结构，精选成长个股，重点配置具备反转或者长期成长空间的行业标的，通过多策略投资来实现风险与收益的平衡，稳健开展权益类证券投资业务。
　　固定收益业务方面，公司将继续强化以做市交易为核心的优势，完善多品种做市模型；积极推动策略多元化，布局宏观对冲策略；全力拓展场外衍生品业务，构建FICC综合服务能力；依托新获资质拓展承销业务，推动销售团队为客户提供一站式综合服务；推动固收业务系统升级，深化人工智能技术应用，加强金融科技对固收业务的赋能，持续提升做市交易和客户服务能力。
　　股权衍生品业务方面，公司将继续紧扣金融“五篇大文章”战略部署，坚持稳中求进工作总基调，继续优化产品和策略供给，为客户提供全生命周期金融服务；稳步推进做市业务布局，夯实高质量发展基础。
　　2、另类投资业务
　　市场环境
　　根据投中数据，2026年上半年，中国VC/PE市场投资数量6,317起，同比增长24.5%；市场交易规模共计8,285亿元，同比增长44%。市场呈现加速回暖态势，投资活跃度已重回近年高位，募投两端双双走强，市场信心持续修复，硬科技投资热潮全面释放。
　　2026年上半年，中国VC/PE市场热门行业主要聚集于人工智能、电子信息、半导体、生物医药等，细分领域下，大模型、具身智能、AI芯片等领域资金集聚效应显著，商业航天、低空经济、新材料等领域活跃度持续上行。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司另类投资业务紧跟政策导向与市场形势，审慎开展投资工作，以支持实体经济发展为出发点，拓展硬科技领域内的投资布局。同时，拓展北交所战略配售业务，完善投资业务矩阵。存续项目管理方面，优化退出机制，促进投资良性循环，通过二级市场减持、回购、并购等多种方式积极推动项目退出。
　　2026年下半年展望
　　2026年下半年，公司另类投资业务将继续稳步推进投资业务的高质量开展，聚焦商业航天、具身智能、量子计算与可控核聚变等硬科技核心领域，着力挖掘技术领先、成长潜力显著的优质项目，精准筛选符合资本市场需求的标的，不断充实公司的优质项目储备，发挥业务协同功能。同时，持续做好存续项目的管理和退出，提高资金使用效率。
　　报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项
　　三、核心竞争力分析
　　1、区位优势
　　长三角区域是国内经济总量最大、最具活力、发展质量最高的地区之一，上市公司和高净值人群密度居全国前列。区域经济总量与金融需求为券商业务提供了广阔空间。无锡作为近代民族工业的主要发祥地，制造业基础雄厚，是国家先进制造业集群（物联网、集成电路）和生物医药产业高地，在长三角“双循环”格局中具备战略新兴产业先发优势。公司作为深耕长三角的本土券商，将充分发挥地缘优势：依托无锡集成电路、生物医药等产业集群，打造“投行+投资+投研”联动服务模式，助力战略新兴企业全生命周期融资；针对长三角高净值人群集中的特点，构建特色财富管理服务体系，满足多元化资产配置需求。公司完成对民生证券的收购后，形成“深耕长三角+辐射全国”的区域布局。公司现拥有分支机构近170家，覆盖北上广深、无锡、郑州等全国重点城市，具备更广泛的区域协同效应。
　　2、A+H股两地上市提高公司市场竞争力和抗风险能力
　　公司H股于2015年7月6日在香港联交所主板上市，A股于2020年7月31日在上交所主板上市，是国内证券行业第13家A+H两地上市公司。公司通过A+H两地上市，有效提升了资本实力，为业务规模的扩张和抵御市场风险夯实了基础，品牌影响力、市场竞争力大幅提升，打开了两地资本市场的长期融资渠道，有利于未来进一步引进战略投资者和降低公司综合融资成本。
　　3、行业经验丰富的管理团队
　　公司的高级管理团队在证券和金融服务行业具备丰富的管理经验、卓越的管理能力和前瞻性的战略思考能力，能够深刻理解行业和市场的发展趋势，做出准确的商业判断，及时捕捉商机，并审慎科学地调整业务策略。特别是管理团队在境外和跨境业务领域的经历将有助于公司加快国际化发展步伐，开辟新的业务增长领域。在团队的带领下，公司将对照市场最佳实践，形成业内领先的发展理念，打造高效的管理流程，加速成为一家具有现代化管理机制的投资银行。
　　4、稳健、高效的经营管理和审慎的风险管控
　　公司多年来坚持稳健发展的经营理念，稳步推动经营模式转型升级，优化公司收入结构和利润来源，实现了连续多年盈利，是目前我国证券公司中成立以来（1999年至今）连续盈利的少数券商之一。报告期内，公司不断健全和完善合规管理和风险管理体系，确保公司规范经营和稳健发展。
　　公司严守合规底线，认真落实监管部门各项要求。持续修订完善公司合规管理制度，落实各项控制措施，加强合规考核，确保合规管理责任落实到位；借鉴行业最佳实践经验，积极建设高标准、高质量的内部信评体系和风险管理系统，及时防范化解业务风险；同时，强化对合规风控人员的履职保障。公司坚持“风险可测、可控、可承受”的原则，审慎开展创新业务，严格限定高风险类型业务的风险敞口，并加强风险监测。
　　四、可能面对的风险
　　1、公司可能面对的风险
　　2026年下半年，宏观经济及证券市场的不确定因素仍然较多，对公司经营继续带来一定压力。公司风险治理总体描述、风险治理组织架构、经营中面临的主要风险详细介绍具体如下：
　　（1）公司风险治理总体描述
　　公司以发展战略为指引，建立覆盖各类业务、各类风险、全流程的全面风险管理体系，合理运用量化指标为主的多种风险管理工具，确保公司承受的风险与总体发展战略目标相适应，以实现公司长期价值的最大化。公司全面风险管理遵循全覆盖、前瞻性、全局性、有效性和匹配性原则，同时促进公司形成良好风险管理文化，强化风险管理意识，为公司整体战略目标的实现“保驾护航”。
　　公司将所有并表主体纳入全面风险管理体系，对其风险管理工作实行垂直管理并逐步加强一体化管控，从风险指标管理、授权管理、风险报告、考核评价等方面强化对子公司的风险管理，保障全面风险管理的一致性和有效性。同时，公司正在推进并表管理的各项工作，以有效识别、计量、监测、评估和控制并表管理体系的总体风险状况。
　　（2）公司风险治理组织架构
　　公司全面风险管理架构包括：董事会及风险控制委员会和审计委员会，高级管理层及风险管理委员会、首席风险官，各业务部门、分支机构、子公司，风险管理部及其他风险管理职能部门，稽核审计部。
　　①董事会及风险控制委员会、审计委员会
　　董事会是公司风险管理的最高决策机构，对公司的风险管理负最终责任。董事会主要履行以下职责：树立与本公司相适应的风险管理理念，全面推进公司风险文化建设；审议批准公司风险管理战略，并推动其在公司经营管理中有效实施；审批公司全面风险管理基本制度；审批公司的风险偏好、风险容忍度及重大风险限额；审议公司定期风险评估报告；任免、考核首席风险官，确定其薪酬待遇；建立与首席风险官的直接沟通机制。董事会可以授权其下设的风险控制委员会履行其全面风险管理的部分职能。
　　公司董事会下设审计委员会承担全面风险管理的监督责任，负责监督检查董事会和高级管理层在风险管理方面的履职尽责情况并督促整改，对发生重大风险事件负有主要责任或者领导责任的董事、高级管理人员提出罢免的建议。
　　②高级管理层（包括首席风险官）及风险管理委员会
　　公司高级管理层承担在经营管理中组织落实全面风险管理各项工作的责任，主要履行以下职责：率先垂范，积极践行中国特色金融文化、行业文化及公司风险文化，恪守公司价值准则和职业操守；制定践行公司风险文化、风险管理理念的相关制度，引导全体员工遵循良好的行为准则和职业操守；拟定风险管理战略，制定风险管理制度，并适时调整；建立健全公司全面风险管理的经营管理架构，明确各部门在风险管理中的职责分工，建立部门之间有效制衡、相互协调的运行机制；根据董事会审批的风险偏好、风险容忍度及重大风险限额等，制定具体的风险管理执行方案，确保其有效落实；对执行情况进行监督，及时分析原因，并根据董事会的授权进行处理；定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告；建立体现风险管理有效性的绩效考核体系；建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制。
　　公司在高级管理层设立风险管理委员会，在董事会和管理层授权范围内，负责公司整体的风险监控和管理工作，制定并调整公司的风险管理决策，审批新业务和风险额度，审议风险管理考核方案和结果，对涉及风险管理的重要事项进行决策审批。
　　公司设立首席风险官负责全面风险管理工作，首席风险官作为公司高级管理人员由董事会任免。首席风险官的主要职责有：组织实施公司的全面风险管理工作；指导建立风险文化培训、宣导计划；组织拟定风险管理制度、风险偏好等重要风险管理政策，参与公司战略规划和年度经营计划、重大业务、重大风险事件的研究或决策；组织识别、评估、监测、报告公司总体风险及各类风险情况；组织开展公司风险管理相关考核评价；风险管理相关的其他职责。
　　③各业务单位、风险管理职能部门、稽核审计部
　　公司确立了由各部门、分支机构和子公司承担风险管理的首要责任，风险管理部及其他风险管理职能部门对各类风险进行专业化管理，稽核审计部负责事后监督与评价的风险管理三道防线。
　　各业务部门、分支机构和子公司是风险管理的第一道防线，对风险管理承担直接责任。各业务部门、分支机构和子公司负责人的主要职责包括：在日常工作中宣导并督促员工积极践行公司风险文化、风险管理理念、遵循价值准则和职业操守；组织落实公司风险管理制度和流程措施、风险偏好、风险限额和风控标准；组织制定并实施本单位业务与管理活动相关风险管理制度、关键业务环节的操作流程；全面了解并在决策中充分考虑与业务、管理活动相关的各类风险，从源头识别、分析、评估和监测本单位的各类风险，并在授权范围内进行风险应对；按照公司风险信息报告机制、流程，组织本单位相关风险管理信息的传递和报送；发生重大风险事项的，应及时向风险管理部、分管领导、首席风险官、公司高级管理层报告。
　　风险管理部及其他风险管理职能部门构成了公司风险管理的第二道防线。公司全面风险管理工作的具体组织实施由风险管理部及其他风险管理职能部门共同承担。风险管理部及其他风险管理职能部门根据风险分类和职能分工，分别履行对风险的识别、计量、管控、报告等具体工作。公司其他风险管理职能部门包括：合规法务部、资金运营部、信息技术总部、党委办公室等。
　　风险管理部作为组织实施公司全面风险管理的专职部门，在首席风险官的领导下推动全面风险管理工作，主要职责有：推动构建并不断完善公司全面风险管理体系；建立公司风险文化培训、宣导及相应的监督考核机制，制定并实施覆盖公司全体员工的风险文化培训、宣导计划；组织拟定风险偏好、风险容忍度和风险限额等，为公司决策提供依据，并监控、监督其执行情况；组织识别公司各项业务与管理环节的风险，参与新业务的风险控制机制设计及方案审核评估；监测公司业务与管理活动中的风险，揭示公司整体及各类风险状况和水平，组织实施风险预警工作；组织开展风险评估，定性描述或定量计量公司风险水平；逐步提升对业务风险调整后收益水平的评估能力，为公司资源配置提供支持；建立通畅的风险信息沟通与传递机制，进行风险报告，为业务决策提供风险管理建议；指导和检查各部门、分支机构及子公司的风险管理工作，对各部门、分支机构及子公司进行风险管理考核；组织开发建设风险计量模型，对金融工具估值模型进行验证评估；推进建设风险管理信息技术系统。
　　稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计工作。公司将全面风险管理纳入内部审计范畴，定期对全面风险管理充分性和有效性进行独立、客观的审查和评价，对公司风险文化建设和推进成果进行评估，频率不低于每三年一次；对于内部审计发现问题的，督促相关责任单位及责任人及时整改，并跟踪检查整改措施的落实情况。
　　（3）公司经营中面临的主要风险详细介绍
　　①市场风险
　　市场风险是指因市场价格的不利变动导致公司持有金融资产发生损失的风险，类别主要包括股票价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险等。
　　公司市场风险主要来自于权益投资业务、固定收益业务、场外衍生品业务等境内外以自有资金承担市场价格变动损失的各项业务。
　　公司建立了自上而下的市场风险限额管理体系，将公司整体的风险限额分配至各业务单位。业务单位作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，对业务敞口和限额指标进行动态管理，风险管理部独立对公司整体的市场风险进行全面的评估、监测和管理，并将结果向公司管理层进行汇报。
　　公司持续对各类业务保持高频跟踪和监控，通过每日计算损益、敞口、基点、久期、衍生品希腊字母等指标对市场风险进行全面监测，不断完善VAR和压力测试计量机制，对公司的潜在损失进行监控和分析；持续优化互换业务的损益分析和期权损益归因，提升风险管理的敏感性。
　　②信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司的信用风险主要来自以下几个方面：股票质押式回购交易、融资融券等融资类业务；互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务；债券投资交易（包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务），债券包括但不限于金融债、企业债、非金融企业债务融资工具、公司债、资产支持证券、同业存单；非标准化债权资产投资等；以及其他涉及信用风险的自有资金出资业务等。
　　公司通过内部信用评级体系对交易对手或发行人的信用级别进行评估，辅助压力测试、敏感性分析等方法开展风险计量，通过准入、集中度限额等手段来管理信用风险。公司建立了股票标的分层模型，用于融资（含融券）业务的风险管控。同时借助舆情数据和市场追踪，及时监测各类业务和交易对手的信用风险资质变化情况，加强敏感性管理，并及时开展预警和报告。公司建立了信用风险管理系统，对信用风险进行计量和管理。
　　③流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司各类业务的快速发展都对流动性提出了更高的要求。
　　公司建立每日头寸管理和定期流动性分析机制，对各业务资金使用规模进行动态管理，制定相应的融资计划，通过完善流动性应急计划、压力测试等，完善流动性风险日常管控机制。公司实施流动性风险限额管理，根据业务规模、性质、流动性风险偏好、市场情况等因素，设定流动性风险限额并对其执行情况进行监控。同时，公司还建立了流动性储备资产管理制度，通过持有充裕的可随时变现的优质流动性资产应对潜在资金需求。
　　④操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　公司不断优化内控机制，针对性开展操作风险识别和有效性评估工作，持续开展各类业务评估、业务流程梳理与制度审核，规范业务流程，识别操作风险点，并形成控制方案，防范风险事件发生；持续收集整理内、外部风险事件，补充操作风险事件案例库。同时，公司建立了操作风险管理系统，实现操作风险三大工具的系统性管控。此外，公司通过内部培训、考核等多种方式不断强化各岗位人员的行为适当性与操作规范性，加强风险文化宣导，增强员工风险意识；完善风险应急处置预案并定期开展演练，确保设备、数据、系统的安全，防范信息系统故障造成的操作风险。
　　⑤合规风险
　　合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　公司建立了有效、完善的合规风险管理体系及合规管理组织体系。同时，公司通过合规监测、合规检查、合规审查、合规督导和合规培训等方式对公司运营中遇到的合规风险实施有效和全面的控制。
　　⑥声誉风险
　　声誉风险是指由于公司经营行为或外部事件、及其员工违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　公司强化声誉风险防控人人有责的理念，形成有效职责分工，建立健全内部约束机制、舆情监测机制、应急处置机制、对外信息发布机制，加强日常舆情研判，提高风险防控前瞻性、针对性，多措并举提升声誉风险防范意识和管理水平。
　　2、公司风险控制指标管理和净资本补足机制建立情况
　　根据《证券公司风险控制指标管理办法》的要求，公司已建立风险控制指标的动态监控机制，风险管理部对各项风险控制指标进行动态监控，风险控制指标监控系统运行状态良好。报告期内，公司净资本、风险控制指标、流动性指标均符合监管规定。公司严格按照《证券公司风险控制指标管理办法》的要求，及时向监管部门书面报告风险控制指标数据及达标情况。针对指标变动达到一定幅度的情况，及时向当地证监局报告。公司合理运用敏感性分析和压力测试等手段，确保各项风险控制指标在任一时点均符合监管规定。
　　公司已建立净资本补足机制，当各项风险控制指标接近或触及监管预警时，公司将及时采取压缩自营投资规模、募集资本金、增资扩股、引进战略投资者和发行次级债等方式补充净资本。
　　3、公司落实全面风险管理情况
　　公司在合法合规、稳健经营的基础上，不断完善各项风险管理制度，健全风险管理组织架构，并在风险管理实践中不断提升专业团队的风险管控和应对能力。
　　（1）在风险管理组织架构方面，公司建立了董事会及风险控制委员会和审计委员会，高级管理层及风险管理委员会、首席风险官，各业务部门、分支机构、子公司，风险管理部及其他风险管理职能部门，稽核审计部在内的风险管理架构，保障风险管理体系有效运行。公司已将并表子公司国联民生承销保荐、民生证券、国联民生资本、国联证券（香港）、国联创新、国联基金、国联证券资管纳入全面风险管理体系。
　　（2）在风险管理制度方面，公司以《国联民生证券全面风险管理基本制度》为基础，针对不同风险类型制定相应的风险管理办法，规范了各类风险的识别、评估、监测、应对和报告的方法和流程，以保证公司实现风险全覆盖及“可测、可控、可承受”管理目标。
　　（3）在风险管理控制措施方面，公司建立了风险指标体系，通过风险管理系统实现对各类业务风险指标、监管指标的动态监控与预警。公司不断完善风险信息沟通机制和风险报告机制，确保相关信息传递与反馈及时、准确、完整。公司根据风险类别制定应急预案，明确应急触发条件、风险处置的组织体系、措施、方法和程序，并通过压力测试、应急演练等机制进行持续改进。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　截至报告期末，本集团总资产2,032.18亿元,较上年末增长109.05%；归属于本公司股东的权益524.90亿元，较上年末增长182.44%；报告期内，本集团营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归属于本公司股东的净利润20.09亿元，同比增长405.49%。
　　经纪及财富管理业务实现收入27.53亿元，同比增长180.31%；投资银行业务实现收入9.23亿元，同比增长171.33%；资产管理及投资业务实现收入7.42亿元，同比增长5.02%；信用交易业务实现收入6.78亿元，同比增长165.54%；证券投资业务实现收入20.84亿元，同比增长85... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　截至报告期末，本集团总资产2,032.18亿元,较上年末增长109.05%；归属于本公司股东的权益524.90亿元，较上年末增长182.44%；报告期内，本集团营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归属于本公司股东的净利润20.09亿元，同比增长405.49%。
　　经纪及财富管理业务实现收入27.53亿元，同比增长180.31%；投资银行业务实现收入9.23亿元，同比增长171.33%；资产管理及投资业务实现收入7.42亿元，同比增长5.02%；信用交易业务实现收入6.78亿元，同比增长165.54%；证券投资业务实现收入20.84亿元，同比增长858.34%。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　本集团所属行业为证券行业，主要业务分为经纪及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务五大板块。报告期内，公司主营业务未发生改变。
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）经纪及财富管理业务
　　1、经纪及财富管理业务
　　市场环境
　　2025年，国内证券市场整体活跃度较去年同期有明显上升，根据沪深北交易所数据，全年沪深北市场股票基金成交额505.57万亿元，日均股基成交额20,805.19亿元，同比上涨70.19%。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司持续推动买方投顾向广义财富管理转型，业务规模与质量双提升。产品销售与市场行情良性联动，一方面，引入持有期产品，引导长期投资，另一方面，构建多元化产品矩阵，强化组合配置，不断提升客户粘性。报告期内，公司金融产品销售规模（除现金管理产品外）1,237.14亿元，期末金融产品保有量328.78亿元。以服务类信托、资管FOF为基础，为不同客户量身打造包含公募、私募产品在内的整体资产配置方案，形成“产品+投顾+服务”一体化模式，截至报告期末，基金投顾保有规模145.11亿元。探索新的交易模式和工具，加强业务精细化运营，缓解佣金率下滑压力。构建自主与渠道获客协同体系，线上获客实现突破，为业务增长注入新动能，报告期内，客户基础持续稳定增长，新增客户数20.78万户，累计总客户数354.95万户。
　　2026年展望
　　2026年，公司将持续深化财富管理转型，聚焦客户全生命周期需求，进一步完善产品与服务体系，持续推进线上获客体系升级。在产品端，持续优化“单品+组合”产品矩阵，提升定制开发产品的能力；在服务端，强化投顾专业能力建设，提升个性化策略配置服务效率，推动服务类信托与基金投顾业务深度协同，打造差异化综合财富管理服务优势；依托“好医生”服务体系深化获客渠道运营，提升线上线下渠道融合效能。同时，通过技术升级与策略优化提升业务竞争力，对冲市场波动与佣金率变化风险。此外，公司将持续优化考核与激励机制，巩固财富管理转型成果，引导业务向高质量发展迈进，全力打造客户信赖、行业认可的财富管理品牌。
　　2、研究业务
　　报告期内，公司研究业务积极应对市场变化，完成了全面整合与能力升级。首先，组织架构与能力建设取得突破：公司研究所成功整合形成超过30支专业研究团队与多支销售团队的立体化架构，并设有“人工智能研究院”“人形机器人研究院”等前沿领域特色研究单元，实现了人员、专业与领域经验的互补优势。其次，研究服务体系持续深化：着力完善产品体系，提升服务内外部客户的专业化与个性化能力，强化投资、投研、投行联动。同时，数字化与平台化建设成效显著：通过优化数字化平台，系统积累数据资源，提升智能运营水平，扩大了研究输出的覆盖广度与应用深度。此外，机构销售精准施策，针对公募、保险、私募等不同客户类型，提供了差异化的研究服务策略，巩固了客户基础。
　　2026年，在行业佣金费率改革推动发展模式深刻变革的背景下，公司研究所将坚定推进转型，紧密围绕公司战略，着力构建“集团协同、本土深耕、科技赋能、全球布局”的研究新生态。一是巩固市场地位，公司研究业务将继续提升研究能力、扩大研究覆盖和机构客户的双向覆盖。二是深化产业赋能，聚焦无锡战略性新兴产业，通过前沿研究与跨团队协作提供高质量智库支持。三是强化内部协同，与公司各业务条线建立常态化、定制化的响应与服务机制。四是拓展海外业务，深入研究海外市场与政策环境，开发适配国际需求的研究产品，稳步推动研究能力与成果的全球化输出。五是科技赋能研究创新，将人工智能技术全面融入研究全流程，大幅提升研究效率与决策支持能力，塑造面向未来的核心竞争力。
　　3、期货业务
　　2025年，根据中国期货业协会统计，以单边计算，我国期货市场累计成交量为90.74亿手，累计成交额为766.25万亿元，同比分别增长17.40%和23.74%，全年交易规模保持稳健增长态势。截至2025年12月末，我国期货市场上市期货及期权品种达164个，产业客户持仓占比升至七成左右，金融期货成交额占比显著提升。期货市场与现货产业链联动深度加强，为实体企业提供全链条风险管理服务，服务实体经济的精准性与效能全面提升。
　　期货行业政策制度持续完善，监管与自律协同增强使市场运行效率显著提升，为服务新发展格局筑牢制度保障。期货公司层面，行业分化态势进一步加剧，头部机构形成差异化竞争优势，中小机构仍面临同质竞争、盈利承压等问题，头部效应持续凸显。
　　经营举措和业绩
　　报告期内，公司期货业务持续优化经纪业务结构，深耕产业客户和机构客户，同时加大互联网投入支持，提升经营管理效能，同比增长速度领先行业，实现了合规稳健发展。全年公司期货经纪业务日均客户权益58亿元，市场成交额占比6.76‰。
　　2026年，公司期货业务将严守合规底线，在稳中求进的基调下，坚持合规为生命线，以服务实体经济为宗旨，以客户需求为中心，推动传统经纪业务转型与创新业务发展双轮驱动，增强盈利稳定性，打造核心竞争力，实现公司高质量、可持续发展。
　　（二）投资银行业务
　　1、股权融资业务
　　2025年，资本市场改革纵深推进，一级市场延续回暖态势，中概股加速回流，证券市场政策红利密集释放，特别是新一轮科创板改革“1+6”政策重磅落地，为培育新质生产力、服务实体经济高质量发展注入强劲动能。根据数据统计，2025年，A股市场完成股权融资项目329单，同比增加57单，同比增长20.96%；实现募集资金10,766.20亿元，同比增加7,642.65亿元，同比增长244.68%。其中，A股市场IPO承销保荐项目落地112单,同比增加10单，同比增长9.80%；IPO实现募集资金1,308.35亿元，同比增加645.55亿元，同比增长97.40%；A股再融资发行217单，同比增加47单，同比增长27.65%；再融资规模9,457.85亿元，同比增加6,997.10亿元，同比增长284.35%。再融资规模大幅增长主要由于财政部主导的特别国债资本补充计划，直接推升A股市场的整体融资规模。若剔除前述政策性因素影响，2025年A股市场股权融资项目合计规模调整至5,566.20亿元，同比增长78.20%；再融资募资总规模为4,257.85亿元，同比增长73.03%。
　　公司股权融资业务坚持以专业金融服务赋能实体经济，通过精准对接资本市场，切实为实体经济注入发展动能，助力更多新质生产力实现高质量发展。2025年，公司股权融资业务表现优异，完成股权融资项目10单，其中IPO项目5单（含1单联合主承销）、再融资项目3单及并购重组配套融资2单。
　　IPO业务方面，公司成功完成兴福电子、太力科技、优优绿能、宏远股份、超颖电子5单项目，合计承销金额26.98亿元。根据数据统计，公司IPO保荐家数和承销保荐收入均位居行业第7位，在审IPO项目数量和本年申报IPO数量均位列行业第6位。截至2025年末，公司有过会待发行项目3单，在审项目10单。
　　再融资业务方面，公司完成南山智尚、移远通信、上海雅仕3单项目，以及并购重组配套融资项目2单，合计承销金额36.30亿元。根据数据统计，公司在审再融资项目数量位列行业第6位。截至2025年末，公司有过会待发行项目1单，在审项目6单。
　　报告期内，公司凭借专业实力和品牌影响力，斩获新财富“最佳股权承销投行”“最佳IPO投行”“最佳再融资投行”“科技与智能制造产业最佳投行”等8项市场大奖，进一步提升“产业投行、科技投行、财富投行”市场影响力。
　　2025年股权承销保荐业务详细情况所示：
　　注：上述股权项目包括主承销、联合主承销和分销。
　　2026年，公司股权融资业务将统筹资源，深化“投行+投资+投研”三投联动机制，坚定践行产业投行、科技投行、财富投行战略定位，提质增效，推动已过会IPO项目完成发行、在审项目审核过会，在严守执业质量与合规风控的前提下有序推进项目申报；深度挖掘无锡等重点区域的市场潜能，积极参与无锡产业集群建设与发展，以无锡为核心战略支点，稳步拓展全国市场，持续扩大品牌影响力；创新业务举措，深化股债业务协同，积极探索业务模式转型，加大对高成长潜力行业项目的开发、拓展力度，积极布局未来产业、科技创新和新质生产力，积极服务国家战略，持续提升核心竞争力。
　　2、债券融资业务
　　2025年中国债券市场在创新、治理与开放中行稳致远。根据中国人民银行发布数据显示，2025年债券市场共发行各类债券88.98万亿元，同比增长11.76%，其中金融债券发行46.89万亿元，信用类债券发行15.63万亿元，其他品种发行26.46万亿元。
　　报告期内，公司债券融资业务延续良好发展态势，在严守风险底线的基础上，聚焦产品深耕，谋求创新突破，努力运用债券产品融资专业能力支持实体经济发展。公司债券融资业务全年完成债券承销项目579单，承销金额1,398.43亿元。
　　公司在科技创新、绿色金融、普惠金融等领域实现多项首创性突破，彰显“特色化、专业化”服务能力。在科技创新债领域，公司全年完成20单项目发行，多项创新品种扩容升级落地实施，实现全国“首单”突破。其中，“25新YK2”为全国首单专项用于新一代信息技术领域的公司债券，“25象云K2”为全国首单专项助力空天科技的公司债券，“25神YK01”为全国首单交易型增信可续期公司债创新品种，为科技创新注入强劲资本动力。在高成长产业债领域，公司完成7单项目发行，重点赋能区域优质产业主体。其中，“25济康01”高成长产业债，为重要产业投资运营平台提供稳定资金支持；“25复星02”高成长产业债，助力客户实现产业升级与业务拓展。在绿色与乡村振兴金融领域，公司发行乡村振兴债5单。其中，“25濩泽V1”乡村振兴债，为山西省历史首单非公开发行乡村振兴公司债券；同时完成“25阳泰01”“25咸阳02”等6单低碳转型挂钩公司债发行。在普惠金融领域，公司发行中小微企业债2单，民营企业债5单，精准赋能民营及中小微企业发展，充分彰显金融国企的责任担当。债券承销金额位居行业第21位，公司债承销金额排名行业第17位。截至报告期末，公司另有已取得批文待发行债券项目62单，在审债券项目33单。
　　2025年债券承销业务详细情况所示：
　　注:上述债券项目包括主承销、联合主承销和分销。
　　2026年，公司债券融资业务将从多维度夯实基础，提升业务质效。一是以无锡地区为核心战略发力点，加大无锡地区资源投入力度，组建专项服务团队，推动无锡地区业务市占率稳步攀升。二是丰富债券品种，响应监管号召，加强专项品种债券的政策解读和宣导，积极参与承销科技创新债、碳中和债、乡村振兴债、高成长产业债等国家重点支持品种。三是优化客户结构，充分利用协同资源，聚焦江苏区域内优质信用主体客户，积极争取央企债券承销团参团机会，全面提升优质客户占比。
　　3、财务顾问业务
　　2025年并购市场政策驱动效应显著，市场结构优化升级，整体呈现质效提升的态势。根据数据统计，我国2025年并购重组市场（不含境外并购）公告的交易数量为8,389个，交易金额为25,564.98亿元，完成的交易数量为3,919个，交易金额为9,421.37亿元。
　　报告期内，公司财务顾问业务整体成效显著。并购重组业务方面，公司完成宁波精达发行股份购买资产等6单项目，另有在审项目2单，助力优质资产与资本市场“双向奔赴”。新三板业务方面，公司完成新三板挂牌项目26单，服务客户涵盖国家级专精特新企业，覆盖智能制造、生物医药、新材料等高成长赛道，充分契合新三板服务中小微企业的市场定位；持续督导203家，为北交所储备优质项目奠定基础。根据数据统计，公司新三板挂牌家数市场排名第一。
　　2026年，公司财务顾问业务将坚持服务实体经济，进一步提升综合服务能力。并购重组业务方面，公司将积极把握政策红利，紧抓并购重组市场回暖窗口，致力于将并购重组业务培育为新的利润增长点；新三板业务方面，公司将结合现有项目储备，加快客户培育与转化，增强多层次资本市场协同效应。
　　（三）资产管理及投资业务
　　1、证券资产管理业务
　　2025年，在金融供给侧改革深化、资本市场体系日益完善、监管制度持续优化的背景下，中国资产管理行业迎来高质量发展的重要转型窗口。行业整体运行稳健，朝着精细化、规范化方向持续升级。在低利率环境延续、全球配置需求旺盛的格局下，投资者对差异化、多策略配置的需求日益增长，推动行业进一步回归“受人之托、代客理财”的本源，加快产品结构和业务模式创新。金融科技与人工智能等前沿技术深度融合，全面赋能投研、风控及客户服务等核心环节，驱动行业向更高效、智能、数字化方向演进。面对深刻变革的市场环境，资产管理机构应坚持以投资者需求为中心，持续提升主动管理能力与投研核心竞争力，加强风险管理效能，构建多层次、特色化的产品体系，优化投资策略与服务体验，系统塑造差异化竞争优势。这既是应对当前复杂挑战的关键举措，也是行业迈向一流、实现可持续发展的必然路径。
　　报告期内，公司证券资产管理业务积极顺应市场与监管变化，秉持“专业创造价值，陪伴铸就成长”的理念，专注客户需求，致力交付投资确定性，深化投研专业化与精细化建设，打造特色产品谱系，优化业务布局，实现固收、权益、多元配置及ABS业务的协同发展。依托数智化平台建设，公司全面提升主动管理能力和综合服务效能，推动资产管理规模实现稳健增长，成功跻身中型资管机构行列，为投资者创造持续稳健的价值回报。
　　截至报告期末，公司证券资产管理业务受托资金1,960.45亿元，管理的资产管理计划共计611个，其中公募基金（含大集合）产品1个，资产管理规模84.46亿元；集合资产管理计划327个，资产管理规模984.36亿元；单一资产管理计划186个，资产管理规模387.75亿元；专项资产管理计划97个，资产管理规模503.87亿元。
　　2026年，公司证券资产管理业务将秉持专业精神，践行社会责任，深度融入国家经济发展战略。全面推动从“产品供应商”向“以客户为中心的解决方案服务商”的战略转型，在“系统化、工程化、数智化”的发展框架下，以客户需求为导向，持续优化动态资产配置，构建多层次、精细化的产品体系，打造智能化、陪伴式的服务体系，强化投研协同与全面风险管理，塑造差异化竞争优势，提升投研能力与价值创造水平。同时，公司证券资产管理业务将着力提升信息系统智能化水平和内控管理效能，全面提升核心竞争力与价值创造能力，迈向高质量发展新阶段。
　　2、公募基金管理业务
　　2025年，随着《推动公募基金高质量发展行动方案》出台和相关政策的落地与推行，公募基金行业经历从规模扩张向质量提升的深刻转型，总规模持续攀升突破37万亿。A股市场在政策利好、流动性宽松和基本面改善的推动之下，呈现震荡上行趋势，交易活跃度显著提升。产品形态发生深刻的结构性变革，从“固收主导”转向“股债均衡”，股票型基金（尤其是ETF）占比显著提升，权益类基金强势崛起，指数化工具产品成为主流，行业在激烈竞争中加速向高质量发展转型。
　　报告期内，国联基金聚焦主业，持续优化业务结构和产品布局，积极拓展ETF、指数增强、固收+等产品，为投资者提供丰富的投资工具，并持续提升投研能力、客户服务水平、合规风控水平和人才队伍等建设，全面推进业务高质量发展。截至2025年末，国联基金资产管理总规模稳步增长突破1,993亿元，管理公募基金92只，累计服务投资者数量超965万。根据中国银河证券基金研究中心数据显示，国联基金过去三年主动股票管理能力在124家公司中排名第77位，过去三年主动债券管理能力在127家公司中排名第37位。
　　2026年是“十五五”规划的开局之年，资本市场正处于深化改革、提质增效的关键阶段，立足这一战略机遇期，国联基金将锚定行业发展大势，坚定不移走高质量发展之路，以《推动公募基金高质量发展行动方案》为指引，积极把握市场机会，持续践行特色化、精品化发展路径。国联基金将以实现投资者财富长期保值增值为目标，立足更高标准深化投研能力建设，优化产品结构和业务布局，用专业实力锻造核心竞争力，全面推进各项业务高质量发展。
　　3、私募股权投资业务
　　2025年，中国一级市场延续复苏基调，募投市场呈结构性回暖，活跃度持续提升，迈向高质量发展。募资端实现止跌回升，新设基金数量及规模同比大增，机构募资信心修复。根据投中研究院数据，2025年中国VC/PE市场新成立基金6,127只，同比增长27%，募资规模合计30,860亿元，同比增长26%，结束阶段性放缓态势，机构参与积极性显著提升。LP出资结构多元优化，国资平台仍居核心，产业与金融资本协同发力。国家人工智能产业基金、创业投资引导基金等国家级大基金密集落地，撬动社会资本聚焦硬科技领域。投资端聚焦硬科技，头部赛道虹吸效应凸显，电子信息、先进制造、医疗健康为核心赛道，其中电子信息领域领跑市场，半导体、新材料、高端医疗设备等细分赛道也备受青睐。
　　报告期内，公司私募股权投资业务积极推进新设基金及股权投资业务开展，顺利完成无锡益通医疗基金、无锡数智消费基金、济南产发基金等13只基金的募集与设立，存续备案基金达60只，存续基金认缴规模228.70亿元，在投项目85个。同时，公司私募股权品牌影响力持续攀升，先后荣获中国证券报“股权投资精英金牛奖”、中国基金报“中国私募股权创投英华奖综合实力50强”等荣誉。
　　2026年，公司私募股权投资业务将以价值创造为核心，不断提升基金运作质量核心竞争力，建立价值贡献导向考核体系，持续推动业务发展提质增效。同时，聚焦能源材料、装备及军工、汽车装备、高科技、医疗健康、大消费核心领域，打造专业化投资团队，提升行业洞察与前瞻能力。通过深化与LP战略合作，重点培育产业并购基金与另类资产基金，联动产业方、上市公司，挖掘产业链并购机会，通过布局资产持有与跨境投资等领域，对接多元资金需求，打造新增长极，从而构建多元化产品矩阵，实现产业赋能与收益提升，助力全面夯实业务根基、提升综合竞争力，在一级市场高质量发展浪潮中实现稳健成长。此外，强化全流程风险管理，完善投前尽调与投后跟踪机制，动态开展风险分级评估，保障资金安全退出。
　　（四）信用交易业务
　　1、融资融券业务
　　2025年，国内融资融券市场随着经济回稳向好、资本市场改革深化以及投资者信心逐步修复，全市场两融余额屡创历史新高。截至报告期末，全市场融资融券余额达到25,406.82亿元，其中融资余额为25,241.56亿元，融券余额为165.26亿元，与2024年末全市场融资融券余额18,645.83亿元相比，增长36.26%。
　　报告期内，公司融资融券业务围绕“客户分层经营、差异化发展、数字服务支持”三大核心模式，持续优化客户分类与价值体系，在稳固存量客户的基础上，加强新客户拓展工作。通过差异化的拓客策略精准对标高净值客群，新开客户大幅增长；同步加强投教赋能、担保品分层、集中度管控与黑名单管理，确保业务稳健运行；深化科技应用，推进融资融券资讯服务支持产品的开发以提升交易体验，推动业务高质量发展。公司融资融券业务紧抓市场机遇，优化业务结构，强化风险管理，业务规模与市占率均实现显著提升。2025年末，公司融资融券余额为233.71亿元，市占率9.199‰，增长幅度高于市场平均水平。
　　2026年，公司融资融券业务将进一步聚焦客户需求，整合内外部资源，推动业务向高质量发展转型。通过持续深化差异化业务发展策略，完善以客户价值和风险评级为核心的分层体系，增强业务的市场竞争力。同时，将持续深化金融科技应用，优化智能服务工具，推进担保品管理系统的动态升级，提升风险防控的数字化水平。通过创新业务应用场景，推动融资融券服务与客户综合金融需求的深度融合，构建差异化、综合化的业务体系。强化与投行、研究等机构的协同联动，提升服务能力，为客户提供全方位、一体化的金融解决方案，推动业务在行业竞争中形成特色化优势。
　　2、股票质押式回购业务
　　2025年，整体股票质押式回购业务市场规模依旧呈保守及下降态势，主要为存量融资需求的置换。客户新增融资需求依旧保持谨慎，主要投资于新质生产力产业。国内货币政策保持稳健偏宽松，市场利率在低位运行，存量业务竞争加剧。
　　报告期内，公司股票质押式回购业务严格遵循稳健、审慎的经营原则，优化业务结构，持续压降存量风险规模。截至报告期末，公司股票质押式回购业务本金余额11.27亿元，较2024年末规模15.21亿元下降3.94亿元。其中，投资类（表内）股票质押式回购业务余额9.00亿元，较2024年末规模13.30亿元下降4.30亿元，平均履约保障比例397.17%；管理类（表外）股票质押式回购业务余额2.27亿元，较2024年末规模1.91亿元增加0.36亿元，平均履约保障比例261.67%。
　　2026年，公司股票质押式回购业务将坚持严控风险，审慎开展相关业务，依托公司股份管理平台，深化内部业务协同，构建综合金融服务生态，切实服务实体经济，推进业务高质量发展。
　　（五）证券投资业务
　　1、交易类业务
　　2025年，我国经济展现出强劲韧性，内外需同步改善，科技创新驱动产业升级，带动股票交易市场显著上涨，风险偏好整体回暖。2025年股票交易市场整体呈现前低后高、稳步攀升走势。市场在春节前有所回升，节后受美国贸易政策预期影响，指数出现快速调整。二季度之后，随着美国贸易政策的缓和以及美联储降息的逐步落地，市场风险偏好逐步回升，指数稳步上行，全A指数全年上涨27.65%。行业上来看，总体呈现普涨格局，其中以产品涨价为特点的有色金属和以AIDC（人工智能数据中心）建设推动的通信、电子等板块涨幅显著，而红利板块如公用事业、煤炭等板块整体表现较弱。债券交易市场面临宏观环境、政策调整及供需格局的多重挑战。积极的财政政策推动政府债券供给大幅放量，而货币政策宽松幅度不及预期，同时债市需求端因股市分流与存款增速走弱而持续弱化，供需矛盾加剧了市场下跌压力。受此影响，债券交易市场经历了近年来较为显著的调整，10年期和30年期国债收益率大幅上行，市场基准中债系列指数全年收益率为-1.95%，创下近五年最大跌幅。
　　权益类证券投资业务方面，公司始终以绝对收益为目标，坚持价值投资理念，以基本面研究为抓手，在兼顾风险和收益的同时稳健开展业务。2025年，证券投资业务继续围绕杠铃策略，以红利价值股配置为盾，稳步扩大成长股投资规模，充分抓住市场二、三季度整体的上涨行情，重点配置有色金属、国防军工等行业，实现了较高的投资收益，收益率大幅跑赢沪深300指数。
　　固定收益业务方面，公司秉持稳健经营的理念，通过前瞻性的策略布局和精细化的组合管理，有效抵御了系统性风险，在市场波动中表现出良好的稳定性，实现了优秀的超额投资回报和风险调整后收益。做市交易业务的核心优势持续巩固，交易活跃度和市场影响力进一步提升；债券承销业务继续保持行业领先水平；业务创新与资质拓展取得关键突破，为未来FICC业务布局奠定了坚实基础。
　　股权衍生品业务方面，公司围绕金融“五篇大文章”，通过设计并推广挂钩科技创新、绿色低碳主题的衍生工具，引导投资者关注并配置相关优质资产，助力新质生产力发展；聚焦居民养老财富管理需求，持续优化产品供给与服务体系。做市业务成功获批“股票期权做市业务资格”，并积极推进“上市证券做市交易业务资格”申请，为市场提供优质流动性。
　　权益类证券投资业务方面，公司将继续加强宏观及市场研判，加大基本面研究力度，强化投研和风控体系建设，稳健开展股票投资业务。2026年是“十五五”规划的开局之年，国内宏观基本面在政策推动以及反内卷背景下将会有所企稳，美联储降息步伐进一步推进，偏宽松的内外部流动性格局和政策环境总体仍将有利于国内股票交易市场。2026年，公司权益类证券投资业务将进一步精选成长行业和个股，重点配置具备反转或者长期成长空间的行业标的，辅以定增、可转债、量化中性等多策略投资模式来实现风险与收益的平衡，稳健开展权益类证券投资业务。
　　固定收益业务方面，公司将继续强化以做市交易为核心的优势，完善多品种做市模型；积极推动策略多元化，布局宏观对冲策略；全力拓展场外衍生品业务，构建FICC综合服务能力；依托新获资质拓展承销业务，推动销售团队为客户提供一站式综合服务；推动固收业务系统升级，深化AI（人工智能）技术应用，加强金融科技对固收业务的赋能，持续提升做市交易和客户服务能力。
　　股权衍生品业务方面，公司将继续紧扣金融“五篇大文章”战略部署，坚持稳中求进工作总基调：一是强化全面风险管理能力，有效防范和控制持仓风险；二是优化金融产品与服务供给，围绕金融“五篇大文章”，丰富衍生工具体系，提升服务实体经济质效；三是稳步推进做市业务布局，以获批股票期权做市资格为契机，扎实迈出做市能力建设的关键一步，并持续推动细分业务牌照的申请与落地，夯实高质量发展基础。
　　2、另类投资业务
　　根据投中数据，2025年，中国VC/PE市场投资端回暖，同期共发生11,015起投资事件，同比增长30.6%；投资规模13,396.8亿元，同比上升23.43%。投资均值1.22亿元，较去年小幅回落。本期投资交易数量及金额均接近近十年投资平均线。2025年，中国VC/PE市场热门行业主要聚集于电子信息、先进制造和医疗健康行业等，细分领域下，半导体、人工智能占据市场主要地位。
　　报告期内，公司另类投资业务紧跟政策导向与市场形势，审慎开展投资工作，以支持实体经济发展为出发点，拓展硬科技领域内的投资布局。在存续项目管理上，优化退出机制，促进投资良性循环，通过二级市场减持、回购、并购等多种方式积极推动项目退出。
　　2026年，公司另类投资业务将持续稳步推进投资业务的高质量开展，聚焦半导体、航空航天、具身智能、量子科技等硬科技核心领域，扎实做好行研工作，着力挖掘技术领先、成长潜力显著的优质项目，践行“长期投资、价值投资、理性投资”理念，积极服务实体经济。同时，持续做好存续项目的管理和退出，提高资金使用效率。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　本集团所属行业为证券行业，主要业务分为经纪及财富管理业务，投资银行业务，资产管理及投资业务，信用交易业务及证券投资业务五大板块。报告期内，公司主营业务未发生改变。
　　三、经营情况讨论与分析
　　截至报告期末，本集团总资产2,032.18亿元，较上年末增长109.05%；归属于本公司股东的权益524.90亿元，较上年末增长182.44%；报告期内，本集团营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归属于本公司股东的净利润20.09亿元，同比增长405.49%。
　　经纪及财富管理业务实现收入27.53亿元，同比增长180.31%；投资银行业务实现收入9.23亿元，同比增长171.33%；资产管理及投资业务实现收入7.42亿元，同比增长5.02%；信用交易业务实现收入6.78亿元，同比增长165.54%；证券投资业务实现收入20.84亿元，同比增长858.34%。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、区位优势
　　长三角区域是国内经济总量最大、最具活力、发展质量最高的地区之一，上市公司和高净值人群密度居全国前列。区域经济总量与金融需求为券商业务提供了广阔空间。无锡作为近代民族工业的主要发祥地，制造业基础雄厚，是国家先进制造业集群（物联网、集成电路）和生物医药产业高地，在长三角“双循环”格局中具备战略新兴产业先发优势。公司作为深耕长三角的本土券商，将充分发挥地缘优势：依托无锡集成电路、生物医药等产业集群，打造“投行+投资+投研”联动服务模式，助力战略新兴企业全生命周期融资；针对长三角高净值人群集中特点，构建特色财富管理服务体系，满足多元化资产配置需求。
　　公司在报告期内已完成通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权，形成“深耕长三角+辐射全国”的区域布局。公司深耕长三角重点区域，民生证券分支机构则集中于豫鲁等地，区域布局互补性强。整合完成后的国联民生证券分支机构近180家，覆盖北上广深、香港、无锡、郑州等全国重点城市，具备更广泛的区域协同效应，服务区域经济升级，实现公司跨越式发展。
　　2、A+H股两地上市提高公司市场竞争力和抗风险能力
　　公司H股于2015年7月6日在香港联交所主板上市，A股于2020年7月31日在上交所主板上市，是国内证券行业第13家A+H两地上市公司。公司通过A+H两地上市，有效提升了资本实力，为业务规模的扩张和抵御市场风险夯实了基础，品牌影响力、市场竞争力大幅提升，打开了两地资本市场的长期融资渠道，有利于未来进一步引进战略投资者和降低公司综合融资成本。
　　3、行业经验丰富的管理团队
　　公司的高级管理团队在证券和金融服务行业具备丰富的管理经验、卓越的管理能力和前瞻性的战略思考能力，能够深刻理解行业和市场的发展趋势，做出准确的商业判断，及时捕捉商机，并审慎科学地调整业务策略。特别是管理团队在境外和跨境业务领域的经历将有助于公司加快国际化发展步伐，开辟新的业务增长领域。在团队的带领下，公司将对照市场最佳实践，打造业内领先的发展理念和管理流程，加速成为一家具有现代化管理机制的投资银行。
　　4、稳健、高效的经营管理和审慎的风险管控
　　公司多年来坚持稳健发展的经营理念，稳步推动经营模式转型升级，优化公司收入结构和利润来源，实现了连续多年盈利，是目前我国证券公司中成立以来（1999年至今）连续盈利的少数券商之一。报告期内，公司不断健全和完善合规管理和风险管理体系，确保公司规范经营和稳健发展。
　　公司严守合规底线，认真落实监管部门各项要求。持续修订完善公司合规管理制度，落实各项控制措施，加强合规考核，确保合规管理责任落实到位；借鉴行业最佳实践经验，积极建设高标准、高质量的内部信评体系和风险管理系统，及时防范化解业务风险；同时，强化对合规风控人员的履职保障。公司坚持“风险可测、可控、可承受”的原则，审慎开展创新业务，严格限定高风险类型业务的风险敞口，并加强风险监测。
　　五、报告期内主要经营情况
　　(一)主营业务分析
　　营业收入变动原因说明：2025年，本集团实现营业收入76.73亿元，同比增加49.90亿元，增幅185.99%，其中：手续费及佣金净收入39.60亿元，同比增加21.77亿元，增幅122.03%，主要系公司经纪业务及投行业务收入增加所致；投资收益及公允价值变动收益34.58亿元，同比增加24.80亿元，增幅253.63%，主要系金融工具处置及持有期间收益增加、衍生金融工具公允价值变动所致；利息净收入1.79亿元，同比增加2.79亿元，主要系新增并表子公司后业务规模扩大所致。
　　营业成本变动原因说明：2025年，本集团营业成本51.82亿元，同比增加28.59亿元，增幅123.11%，主要系业务及管理费增加所致。
　　2、收入和成本分析
　　2025年，本集团实现营业收入76.73亿元，同比增加49.90亿元，增幅185.99%，其中：手续费及佣金净收入39.60亿元，占营业收入的51.61%；投资收益及公允价值变动收益34.58亿元，占营业收入的45.07%；本集团营业成本51.82亿元，增幅123.11%，其中：业务及管理费51.36亿元，同比增长121.18%。
　　3、现金流
　　2025年度，本集团经营活动产生的现金流量净额-54.45亿元。其中：现金流入232.69亿元，主要系代理买卖证券增加的现金净额81.40亿元、收取利息、手续费及佣金的现金72.78亿元、拆入资金净增加额51.02亿元、回购业务资金净增加额23.23亿元；现金流出287.14亿元，主要系支付其他与经营活动有关的现金96.51亿元、融出资金净增加额67.71亿元、为交易目的而持有的金融资产净增加额58.45亿元、支付给职工以及为职工支付的现金34.35亿元、支付利息、手续费及佣金的现金20.13亿元、支付的各项税费9.99亿元。
　　2025年度，本集团投资活动产生的现金流量净额252.65亿元。其中：现金流入331.92亿元，主要为收到其他与投资活动有关的现金222.75亿元、收回投资所收到的现金101.97亿元；现金流出79.27亿元，主要为投资支付的现金76.26亿元。
　　2025年度，本集团筹资活动产生的现金流量净额89.33亿元。其中：现金流入233.71亿元，主要为发行债券收到的现金214.00亿元、吸收投资收到的现金19.71亿元；现金流出144.38亿元，主要为偿还债务支付的现金127.78亿元、分配股利、利润或偿付利息支付的现金12.34亿元。
　　(三)资产、负债情况分析
　　截至2025年末，本集团总资产为2,032.18亿元，较上年末增加1,060.10亿元，增幅为109.05%，主要是交易性金融资产、货币资金、融出资金、商誉、其他权益工具投资、买入返售金融资产、存出保证金、应收款项增加所致。其中：本集团交易性金融资产为779.98亿元，占总资产的比例38.38%；货币资金为399.04亿元，占总资产的比例19.64%；融出资金为238.11亿元，占总资产的比例11.72%；其他权益工具投资为128.93亿元，占总资产的比例6.34%；商誉为140.72亿元，占总资产的比例6.92%；买入返售金融资产为133.01亿元，占总资产的比例6.55%；存出保证金为39.70亿元，占总资产的比例1.95%；应收款项为31.45亿元，占总资产的比例1.55%。
　　截至2025年末，本集团总负债1,503.46亿元，较上年末增加720.86亿元，增幅为92.11%，主要是本报告期内代理买卖证券款、拆入资金、交易性金融负债、应付债券、卖出回购金融资产款、应付短期融资款增加所致。
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2025年，全球宏观经济经历多重挑战，主要经济体多数转向更加积极的财政或货币政策。美国在贸易、关税和外交上的政策对全球贸易和地缘形势产生了深远的影响，尽管美国关税最终落地的幅度小于预期，关税政策前景不确定性依然拖累了主要经济体：美国就业增长较2024年明显放缓，美联储于9月重启三次降息，关税政策亦战术性回撤；而欧洲、日本面临复杂的局面，开始诉诸于更加积极的财政政策。
　　2025年，面对复杂多变的外部环境，中国经济实现了全年增长5%的目标，“十四五”胜利收官。上半年，面对美国的关税挑战，宏观政策着眼于稳外贸、扩内需、稳预期，为全年经济打下了坚实的基础；下半年，在贸易博弈中逐步取得主动，经济上夯实成果、固本培元，为“十五五”开局做好准备。总体看，经济结构进一步优化，高技术制造业快速增长，现代服务业发展良好，核心通胀温和回升；此外，稳外贸取得成效，面对外部压力全年出口仍增长6.1%。2025年，在全球地缘政治不确定性加大的背景下中国股市表现亮眼，其中上证综指、深证成指和创业板指数分别上涨18.4%、29.9%和49.6%。与此同时，受股债跷跷板和反内卷预期影响，债市经历了近年来较为显著的调整，10年和30年国债利率分别上行14BP、36BP左右，中债净价总指数下跌1.98%，中债财富总指数仅上涨0.65%。
　　2025年，资本市场投融资综合改革迈向纵深，制度包容性、适应性不断提升，投资和融资相协调的资本市场功能进一步完善。具体呈现出以下特征：在融资端，支持科技创新、培育增长新动能的功能显著增强，从发行上市、并购重组等多方面加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务；在投资端，持续拓展中长期资金入市渠道，提高上市公司质量和投资价值。包括建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，落实公募基金高质量发展行动方案与引导上市公司加强市值管理，进一步夯实以投资者为本的市场生态。与此同时，在打造行业一流投资银行的目标下，行业“扶优限劣”与支持头部券商通过并购重组的趋势已然明确，未来行业头部集聚效应将更加显现。服务好新质生产力的发展，为居民财富保值增值，提升居民财产型收入正成为中国证券行业的时代课题。
　　(二)公司发展战略
　　作为中央金融工作会议及新“国九条”后首单落地的券商市场化并购案例，重组整合后的公司展现出强劲的增长势头。公司以“打造一家客户信赖、科技创新、产业驱动、具有国际影响力和核心竞争力的一流现代投资银行”为“1”个中心愿景，秉持深耕区域、精耕行业“2”大发展理念，打造产业投行、科技投行、财富投行“3”项战略目标，聚焦产融结合服务实体经济、坚持价值投资实现财富转型、围绕新兴赛道布局投研力量、强化科技基因构建数字平台“4”项行动计划，依托大投行+大投资+大投研+大财富+大资管“5”大业务版图，致力于成为服务国家战略、赋能实体经济、守护国民财富的券商标杆。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司将围绕年度经营目标，以资本效率提升与业务模式转型为主线，推进财富管理转型、交易型投行转型和金融市场业务多元化发展，强化覆盖企业全生命周期、客户全财富周期的服务能力，核心板块构建差异化竞争优势，强化国际业务布局，提升公司核心竞争力，同时持续推进精细化管理、加强数字化赋能，为全体股东创造价值。
　　(四)资金需求
　　报告期内，公司各项业务持续稳健开展，付息成本整体呈下行趋势。未来公司将继续提升资金总体配置效率，并不断探索新的融资品种、融资模式，拓宽融资渠道，保证业务发展的资金需求，科学安排负债规模和结构，保持合理稳健的杠杆水平，加强风险意识，防范流动性风险，保障流动性安全。
　　(五)可能面对的风险（包括落实全面风险管理以及合规风控、信息技术投入情况）
　　1、公司可能面对的风险
　　2026年，宏观经济及证券市场的不确定因素仍然较多，对公司经营继续带来一定压力。公司风险治理总体描述、风险治理组织架构、经营中面临的主要风险详细介绍具体如下：
　　（1）公司风险治理总体描述
　　公司以发展战略为指引，建立覆盖各类业务、各类风险、全流程的全面风险管理体系，合理运用量化指标为主的多种风险管理工具，确保公司承受的风险与总体发展战略目标相适应，以实现公司长期价值的最大化。公司全面风险管理遵循全覆盖、前瞻性、全局性、有效性和匹配性原则，同时促进公司形成良好风险管理文化，强化风险管理意识，为公司整体战略目标的实现“保驾护航”。
　　公司将所有并表主体纳入全面风险管理体系，对其风险管理工作实行垂直管理并逐步加强一体化管控，从风险指标管理、授权管理、风险报告、考核评价等方面强化对子公司的风险管理，保障全面风险管理的一致性和有效性。同时，公司正在推进并表管理的各项准备工作，以有效识别、计量、监测、评估和控制并表管理体系的总体风险状况。
　　（2）公司风险治理组织架构
　　公司全面风险管理架构包括：董事会及风险控制委员会和审计委员会，高级管理层及风险管理委员会、首席风险官，各业务部门、分支机构、子公司，风险管理部及其他风险管理职能部门，稽核审计部。公司风险管理组织架构所示：
　　①董事会及风险控制委员会、审计委员会
　　董事会是公司风险管理的最高决策机构，对公司的风险管理负最终责任。董事会主要履行以下职责：树立与本公司相适应的风险管理理念，全面推进公司风险文化建设；审议批准公司风险管理战略，并推动其在公司经营管理中有效实施；审批公司全面风险管理基本制度；审批公司的风险偏好、风险容忍度及重大风险限额；审议公司定期风险评估报告；任免、考核首席风险官，确定其薪酬待遇；建立与首席风险官的直接沟通机制。董事会可以授权其下设的风险控制委员会履行其全面风险管理的部分职能。
　　公司董事会下设审计委员会承担全面风险管理的监督责任，负责监督检查董事会和高级管理层在风险管理方面的履职尽责情况并督促整改，对发生重大风险事件负有主要责任或者领导责任的董事、高级管理人员提出罢免的建议。
　　②高级管理层（包括首席风险官）及风险管理委员会
　　公司高级管理层承担在经营管理中组织落实全面风险管理各项工作的责任，主要履行以下职责：率先垂范，积极践行中国特色金融文化、行业文化及公司风险文化，恪守公司价值准则和职业操守；制定践行公司风险文化、风险管理理念的相关制度，引导全体员工遵循良好的行为准则和职业操守；拟定风险管理战略，制定风险管理制度，并适时调整；建立健全公司全面风险管理的经营管理架构，明确各部门在风险管理中的职责分工，建立部门之间有效制衡、相互协调的运行机制；根据董事会审批的风险偏好、风险容忍度及重大风险限额等，制定具体的风险管理执行方案，确保其有效落实；对执行情况进行监督，及时分析原因，并根据董事会的授权进行处理；定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告；建立体现风险管理有效性的绩效考核体系；建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制。
　　公司在高级管理层设立风险管理委员会，在董事会和管理层授权范围内，负责公司整体的风险监控和管理工作，制定并调整公司的风险管理决策，审批新业务和风险额度，审议风险管理考核方案和结果，对涉及风险管理的重要事项进行决策审批。
　　公司设立首席风险官负责全面风险管理工作，首席风险官作为公司高级管理人员由董事会任免。首席风险官的主要职责有：组织实施公司的全面风险管理工作；指导建立风险文化培训、宣导计划；组织拟定风险管理制度、风险偏好等重要风险管理政策，参与公司战略规划和年度经营计划、重大业务、重大风险事件的研究或决策；组织识别、评估、监测、报告公司总体风险及各类风险情况；组织开展公司风险管理相关考核评价；风险管理相关的其他职责。
　　③各业务单位、风险管理职能部门、稽核审计部
　　公司确立了由各部门、分支机构和子公司承担风险管理的首要责任，风险管理部及其他风险管理职能部门对各类风险进行专业化管理，稽核审计部负责事后监督与评价的风险管理三道防线。
　　各业务部门、分支机构和子公司是风险管理的第一道防线，对风险管理承担直接责任。各业务部门、分支机构和子公司负责人的主要职责包括：在日常工作中宣导并督促员工积极践行公司风险文化、风险管理理念、遵循价值准则和职业操守；组织落实公司风险管理制度和流程措施、风险偏好、风险限额和风控标准；组织制定并实施本单位业务与管理活动相关风险管理制度、关键业务环节的操作流程；全面了解并在决策中充分考虑与业务、管理活动相关的各类风险，从源头识别、分析、评估和监测本单位的各类风险，并在授权范围内进行风险应对；按照公司风险信息报告机制、流程，组织本单位相关风险管理信息的传递和报送；发生重大风险事项的，应及时向风险管理部、分管领导、首席风险官、公司高级管理层报告。
　　风险管理部及其他风险管理职能部门构成了公司风险管理的第二道防线。公司全面风险管理工作的具体组织实施由风险管理部及其他风险管理职能部门共同承担。风险管理部及其他风险管理职能部门根据风险分类和职能分工，分别履行对风险的识别、计量、管控、报告等具体工作。公司其他风险管理职能部门包括：合规法务部、资金运营部、信息技术总部、党委办公室等。
　　风险管理部作为组织实施公司全面风险管理的专职部门，在首席风险官的领导下推动全面风险管理工作，主要职责有：推动构建并不断完善公司全面风险管理体系；建立公司风险文化培训、宣导及相应的监督考核机制，制定并实施覆盖公司全体员工的风险文化培训、宣导计划；组织拟定风险偏好、风险容忍度和风险限额等，为公司决策提供依据，并监控、监督其执行情况；组织识别公司各项业务与管理环节的风险，参与新业务的风险控制机制设计及方案审核评估；监测公司业务与管理活动中的风险，揭示公司整体及各类风险状况和水平，组织实施风险预警工作；组织开展风险评估，定性描述或定量计量公司风险水平；逐步提升对业务风险调整后收益水平的评估能力，为公司资源配置提供支持；建立通畅的风险信息沟通与传递机制，进行风险报告，为业务决策提供风险管理建议；指导和检查各部门、分支机构及子公司的风险管理工作，对各部门、分支机构及子公司进行风险管理考核；组织开发建设风险计量模型，对金融工具估值模型进行验证评估；推进建设风险管理信息技术系统。
　　稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计工作。公司将全面风险管理纳入内部审计范畴，定期对全面风险管理充分性和有效性进行独立、客观的审查和评价，对公司风险文化建设和推进成果进行评估，频率不低于每三年一次；对于内部审计发现问题的，督促相关责任单位及责任人及时整改，并跟踪检查整改措施的落实情况。
　　（3）公司经营中面临的主要风险详细介绍
　　①市场风险
　　市场风险是指因市场价格的不利变动导致公司持有金融资产发生损失的风险，类别主要包括股票价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险等。公司市场风险主要来自于权益投资业务、固定收益业务、场外衍生品业务等境内外以自有资金承担市场价格变动损失的各项业务。
　　公司建立了自上而下的市场风险限额管理体系，将公司整体的风险限额分配至各业务单位。业务单位作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，对业务敞口和限额指标进行动态管理，风险管理部独立对公司整体的市场风险进行全面的评估、监测和管理，并将结果向公司管理层进行汇报。
　　公司持续对各类业务保持高频跟踪和监控，通过每日计算损益、敞口、基点、久期、衍生品希腊字母等指标对市场风险进行全面监测，不断完善VAR和压力测试计量机制，对公司的潜在损失进行监控和分析；持续优化互换业务的损益分析和期权损益归因，提升风险管理的敏感性。
　　②信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司的信用风险主要来自以下几个方面：股票质押式回购交易、融资融券等融资类业务；互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务；债券投资交易（包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务），债券包括但不限于金融债、企业债、非金融企业债务融资工具、公司债、资产支持证券、同业存单；非标准化债权资产投资等；以及其他涉及信用风险的自有资金出资业务等。
　　公司通过内部信用评级体系对交易对手或发行人的信用级别进行评估，辅助压力测试、敏感性分析等方法开展风险计量，通过准入、集中度限额等手段来管理信用风险。公司建立了股票标的分层模型，用于融资（含融券）业务的风险管控。同时借助舆情数据和市场追踪，及时监测各类业务和交易对手的信用风险资质变化情况，加强敏感性管理，并及时开展预警和报告。公司建立了信用风险管理系统，对信用风险进行计量和管理。
　　③流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司各类业务的快速发展都对流动性提出了更高的要求。
　　公司建立每日头寸管理和定期流动性分析机制，对各业务资金使用规模进行动态管理，制定相应的融资计划，通过完善流动性应急计划、压力测试等，完善流动性风险日常管控机制。公司实施流动性风险限额管理，根据业务规模、性质、流动性风险偏好、市场情况等因素，设定流动性风险限额并对其执行情况进行监控。同时，公司还建立了流动性储备资产管理制度，通过持有充裕的可随时变现的优质流动性资产应对潜在资金需求。
　　④操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　公司不断优化内控机制，针对性开展操作风险识别和有效性评估工作，持续开展各类业务评估、业务流程梳理与制度审核，规范业务流程，识别操作风险点，并形成控制方案，防范风险事件发生；持续收集整理内、外部风险事件，补充操作风险事件案例库。同时，公司建立了操作风险管理系统，实现操作风险三大工具的系统性管控。此外，公司通过内部培训、考核等多种方式不断强化各岗位人员的行为适当性与操作规范性，加强风险文化宣导，增强员工风险意识；完善风险应急处置预案并定期开展演练，确保设备、数据、系统的安全，防范信息系统故障造成的操作风险。
　　⑤合规风险
　　合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　公司建立了有效、完善的合规风险管理体系及合规管理组织体系。同时，公司通过合规监测、合规检查、合规审查、合规督导和合规培训等方式对公司运营中遇到的合规风险实施有效和全面的控制。
　　⑥声誉风险
　　声誉风险是指由于公司经营行为或外部事件、及其员工违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　公司强化声誉风险防控人人有责的理念，形成有效职责分工，建立健全内部约束机制、舆情监测机制、应急处置机制、对外信息发布机制，加强日常舆情研判，提高风险防控前瞻性、针对性，多措并举提升声誉风险防范意识和管理水平。
　　2、公司风险控制指标管理和净资本补足机制建立情况
　　根据《证券公司风险控制指标管理办法》的要求，公司已建立风险控制指标的动态监控机制，风险管理部对各项风险控制指标进行动态监控，风险控制指标监控系统运行状态良好。报告期内，公司净资本、风险控制指标、流动性指标均符合监管规定。公司严格按照《证券公司风险控制指标管理办法》的要求，及时向监管部门书面报告风险控制指标数据及达标情况。针对指标变动达到一定幅度的情况，及时向当地证监局报告。公司合理运用敏感性分析和压力测试等手段，确保各项风险控制指标在任一时点均符合监管规定。
　　公司已建立净资本补足机制，当各项风险控制指标接近或触及监管预警时，公司将及时采取压缩自营投资规模、募集资本金、增资扩股、引进战略投资者和发行次级债等方式补充净资本。
　　3、公司落实全面风险管理情况
　　公司在合法合规、稳健经营的基础上，不断完善各项风险管理制度，健全风险管理组织架构，并在风险管理实践中不断提升专业团队的风险管控和应对能力。
　　（1）在风险管理组织架构方面，公司建立了董事会及风险控制委员会和审计委员会，高级管理层及风险管理委员会、首席风险官，各业务部门、分支机构、子公司，风险管理部及其他风险管理职能部门，稽核审计部在内的风险管理架构，保障风险管理体系有效运行。公司已将子公司国联民生承销保荐、民生证券、国联通宝、国联证券（香港）、国联创新、国联基金、国联证券资管纳入全面风险管理体系。
　　（2）在风险管理制度方面，公司以《国联民生证券全面风险管理基本制度》为基础，针对不同风险类型制定相应的风险管理办法，规范了各类风险的识别、评估、监测、应对和报告的方法和流程，以保证公司实现风险全覆盖及“可测、可控、可承受”管理目标。
　　（3）在风险管理控制措施方面，公司建立了风险指标体系，通过风险管理系统实现对各类业务风险指标、监管指标的动态监控与预警。公司不断完善风险信息沟通机制和风险报告机制，确保相关信息传递与反馈及时、准确、完整。公司根据风险类别制定应急预案，明确应急触发条件、风险处置的组织体系、措施、方法和程序，并通过压力测试、应急演练等机制进行持续改进。
　　4、公司合规风控及信息技术投入情况
　　公司高度重视合规风控管理能力建设，持续提高全面风险管理和合规管理的专业化和自动化水平，保障各项业务平稳有序发展。公司合规风控投入主要包括合规和风控相关人员、系统和日常运营投入等。2025年，按专项合并口径，公司合规风控方面投入15,276.21万元。
　　公司高度重视对信息技术的持续投入，不断进行基础设施改造、设备更新及其它技术升级。公司信息技术投入主要包括信息技术相关资本性支出、日常运维费用、线路租费以及信息技术人员薪酬等。2025年，按专项合并口径，公司信息技术方面投入54,949.51万元。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　本集团所属行业为证券行业，主要业务分为经纪及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务五大板块。报告期内，公司主营业务未发生改变。
　　2025年上半年，全球宏观经济环境面临多重挑战。在贸易保护主义政策持续深化的背景下，全球经济承受显著压力。美国的新一轮关税政策对全球供应链和贸易体系产生了显著影响，海外主要经济体增速普遍放缓。其中，美国2025年第一季度GDP环比负增长，欧洲、日本等经济体也面临出口下滑的风险。关税政策引发的供应链扰动以及生产成本上升，推升了美国通胀预期。在此环境下，美联储暂停了此前市场普遍预... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　本集团所属行业为证券行业，主要业务分为经纪及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务五大板块。报告期内，公司主营业务未发生改变。
　　2025年上半年，全球宏观经济环境面临多重挑战。在贸易保护主义政策持续深化的背景下，全球经济承受显著压力。美国的新一轮关税政策对全球供应链和贸易体系产生了显著影响，海外主要经济体增速普遍放缓。其中，美国2025年第一季度GDP环比负增长，欧洲、日本等经济体也面临出口下滑的风险。关税政策引发的供应链扰动以及生产成本上升，推升了美国通胀预期。在此环境下，美联储暂停了此前市场普遍预期的降息进程，货币政策进入观察期。
　　与此同时，国内经济展现出了较强的韧性。2025年上半年，中国GDP同比增长5.3%，这一增速不仅优于去年同期的5.0%，也意味着全年GDP增速目标完成难度相对较小。中国经济的稳定发展离不开政策的“保驾护航”：对科技创新的支持增强了产业链韧性，一定程度上抵御美国加征关税的外部风险；消费品以旧换新政策对消费形成有效拉动，相关产品的零售涨幅显著；加大化债力度为地方财政提供更多空间，使地方支出可以更多地向民生领域倾斜。2025年上半年，在全球市场动荡的背景下中国股市依旧录得正收益。其中，上证综指、深证成指和创业板指数分别上涨2.76%、0.48%和0.53%。债券市场在第一季度调整后重新走牛，收益率低位波动，信用利差也保持在较低水平。
　　今年以来，面对复杂严峻风险考验，中国证监会协同各方持续推动《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”）和资本市场“1+N”政策文件落地见效，打好政策“组合拳”，全力维护市场稳定运行。推动中长期资金入市、公募基金改革、科创板“1+6”政策措施、上市公司并购重组等一批标志性改革取得突破，有效提振了市场预期，增强了市场内在稳定性，与新质生产力和实体经济的高质量发展形成良性互动。随着新一轮证券行业自上而下供给侧改革的持续推进，当前证券行业呈现“头部集中化”与“差异化发展”并行的特征，未来行业格局的演变还将进一步加速。其中，头部券商通过并购重组不断强化综合服务能力，聚焦投行、财富管理及跨境业务；中小型券商则依托区域资源或特色业务寻求发展突破。与此同时，行业的数字化转型也在加快，金融科技成为实现差异化竞争的关键因素。随着资本市场改革的进一步深化，具备全链条服务能力的证券机构竞争力将更加凸显。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　截至2025年6月30日，本集团总资产1,853.97亿元，较2024年12月31日增长90.72%；归属于本公司股东的权益510.88亿元，较2024年12月31日增长174.90%；报告期内，本集团营业收入40.11亿元，同比增长269.40%；归属于本公司股东的净利润11.27亿元，同比增长1185.19%。
　　经纪及财富管理业务实现收入11.95亿元，同比增长215.76%；投资银行业务实现收入5.44亿元，同比增长214.94%；资产管理及投资业务实现收入2.94亿元，同比下降8.23%；信用交易业务实现收入3.00亿元，同比增长136.10%；证券投资业务实现收入16.87亿元，同比增长14052.11%。
　　（一）经纪及财富管理业务
　　1、经纪及财富管理业务市场环境
　　2025年上半年，国内证券市场整体活跃度较去年同期有显著提升，根据沪深北交易所数据，2025年上半年沪深北市场股票成交额162.83万亿元，沪深两市日均股基成交额16,135亿元，同比上涨63.87%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司持续推进买方投顾向广义财富管理转型工作，构建不同客户类别的分层服务体系与业务模式。针对零售客户，运用基金投顾等工具，依据市场趋势确定策略组合，引导进行长期资产配置；对于高净值客户，转变销售模式，打造多元化定制组合策略，增强资产抵御波动的能力，提升综合收益水平。同时，借助新交易模式和智能交易服务工具拓展流量入口；面向机构客户，从满足其综合需求的角度出发，通过基金投顾、机构理财平台等方式，以多元策略优化客户风险收益水平。持续对“好医生”服务体系进行优化，强化基础技术系统，并尝试应用AI技术，加速底层数据治理与全面数字化建设工作。报告期内，客户规模持续增长，新增客户数11.76万户，累计总客户数345.59万户；公司金融产品销售规模（除现金管理产品外）870.20亿元，期末金融产品保有量314.36亿元。基金投顾业务继续保持行业领先，业务规模持续增长。截至报告期末，基金投顾保有规模97.08亿元。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司将继续致力于推进买方投顾服务体系转型，以信任和专业为核心要素，针对标准化与非标准化业务构建支持体系，传递信任、共创价值；同时，完善投资者教育体系，借助有效的路径和方法，助力客户树立正确的投资理念，优化交易行为。探索线上转型新路径，加强研究与创新，迭代服务产品，优化客户体验，降低获客成本。在队伍建设与人才培养上，聚焦重点区域，加大投入，培养管理干部，提高管理能力，为业务增长提供支撑。公司财富管理体系将整合资源，赋能实体经济，发挥资金、服务链等优势，助力企业客户发展，挖掘项目资源，实现财富业务升级。
　　2、研究业务
　　2025年上半年，公司研究业务持续提升研究能力、完善研究产品体系，提升服务内外部客户的专业能力，加强投资、投研、投行联动，以满足内外部客户日益增长的专业化、个性化研究业务需求。持续优化数字化平台功能，强化投研基础设施支撑，系统化积累投研数据资源。深入推进平台协同效能的提升，精进产品全生命周期管理，全面提升平台产出效率与智能运营水平，显著扩大研究输出的覆盖广度与应用深度。机构销售业务聚焦客户需求，针对公募、保险、私募等不同类型机构，提供差异化的研究服务策略。
　　报告期内，公司研究业务发布研究报告2,983篇，举办“关税风暴下产业链应对”、人形机器人、AI医药等专题沙龙及论坛，深化产业研究与客户交流。2025年2月，公司以“融汇江湖潮涌向新”为主题，在无锡成功举办更名后首次公开活动，吸引逾两千名嘉宾并设立11场产业专题会议，彰显综合金融服务新动能。截至报告期末，公司研究业务配置有全行业研究力量，囊括总量、金融行业、周期行业、科技行业、制造行业、消费行业六大研究领域、34个研究方向。
　　2025年下半年，公司研究业务将继续扩大研究覆盖和机构客户的双向覆盖，通过差异化、前瞻性的深度研究提升市场份额，推动研究影响力向头部梯队迈进。同时，巩固产业专家型研究特色，打造更具价值发现与推介能力的产品矩阵，为内外部客户的研判及投资决策持续输出高质量洞见。此外，纵深布局重点产业链，进一步强化对公司各项业务及政府部门的研究赋能，形成协同共振的研究生态，提升公司研究业务专业品牌影响力。
　　3、期货业务市场环境
　　2025年上半年，根据中国期货业协会统计数据，以单边计算，我国期货市场累计成交量为40.76亿手，累计成交额为339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%。截至2025年6月末，我国期货市场上市的期货及期权品种近150个；绿色品种体系不断完善，产业客户参与度显著提升，金融期货成交额占比显著提升。期货市场与现货产业链联动更加紧密，能更好地为实体企业提供风险管理工具，服务实体经济的能力显著提升，服务效能深度显现。
　　期货行业政策、制度的完善，交易规则的优化，监管效能的增强使市场运行效率提升，为市场更好服务实体经济、构建新发展格局提供保障。期货公司层面，行业内分化加剧、同质竞争、盈利承压等问题持续存在，头部效应持续加剧。
　　经营举措和业绩报告期内，公司期货经纪业务持续健康稳健经营，聚焦主业，根据政策形势变化及时调整业务策略，以更贴合市场和公司当前发展现状。公司持续提升客户服务能力，优化客户结构，不断拓展服务实体经济的广度和深度，同时在管理上加强成本管控，着力提升运营效率。截至2025年6月末，公司期货经纪业务日均客户权益52.82亿元，成交额的市场占比7.14‰。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司期货经纪业务将继续紧抓市场深化改革的发展机遇，坚持以服务实体经济为导向，进一步落实新“国九条”及一系列配套政策文件要求，聚焦主责主业，稳中求进，把握结构性机遇。公司将持续深化客户服务，稳固期货经纪业务基本盘，拓展机构业务，优化收入结构，加强业务协同，同时严控风险，加强各类风险的实时监测与预警能力，确保业务全流程合规运营。
　　（二）投资银行业务
　　1、股权融资业务市场环境
　　2025年上半年，A股市场完成股权融资项目135单，同比增加22单，合计募集资金达到7,141.51亿元，同比大幅增长524.44%。其中，IPO完成48单，同比增加5单，实现募集资金380.02亿元，同比增长25.53%；再融资完成87单，同比增加17单，实现募集资金6,761.48亿元，同比大幅增长704.04%。再融资规模大幅增长主要由于财政部主导的特别国债资本补充计划，直接推升上半年度A股市场的整体融资规模。若剔除前述政策性因素影响，2025年上半年A股市场股权融资项目合计规模调整至1,941.51亿元，同比增长69.76%；再融资募资总规模为1,561.48亿元，同比增长85.68%。
　　经营举措及业绩公司股权融资业务坚持以专业金融服务赋能实体经济，通过精准对接资本市场，切实为实体经济注入活力，助力更多新质生产力借助资本力量实现高质量发展。报告期内，公司股权融资业务表现亮眼，完成IPO项目及再融资项目（含并购重组配套融资）共6单，合计承销金额26.20亿元。
　　报告期内公司股权承销家数和承销收入分别位列行业第8位和第5位。
　　IPO业务方面，公司成功完成太力科技创业板IPO项目、优优绿能创业板IPO项目和兴福电子科创板IPO项目，合计承销金额15.20亿元。
　　报告期内公司IPO承销家数、承销金额均位列行业第7位，承销收入位列行业第5位。截至报告期末，公司另有已过会IPO项目1单，在审IPO项目12单，其中在审IPO项目数量位列行业第8位，本年申报IPO数量位列行业第5位。
　　再融资业务方面，公司完成南山智尚再融资项目及宁波精达、国联民生并购重组配套融资项目，合计承销金额11.00亿元。截至报告期末，公司另有在审再融资项目5单。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司股权融资业务将持续深化“投行+投资+投研”三投联动机制，坚定践行产业投行、科技投行、财富投行战略定位；优化行业分组机制，扩大重点行业和前瞻性行业的覆盖范围，加大对高成长潜力行业项目的开发、拓展力度，积极布局未来产业、科技创新和新质生产力，积极服务国家战略；持续扎根无锡根据地，深度挖掘无锡等重点区域的市场潜能，积极参与无锡产业集群建设与发展，深耕根据地产业资源和客户资源，聚力打造区域首选投行，在此基础上稳步拓展全国市场，持续扩大品牌影响力。
　　2、债权融资业务市场环境
　　2025年上半年，债权融资市场继续保持增长态势。根据中国人民银行发布数据显示，上半年债权市场共发行各类债券44.53万亿元，同比增长16.74%，其中金融债券发行23.55万亿元，同比增长8.99%；信用类债券发行7.65万亿元，同比增长5.79%；其他品种发行13.33万亿元，同比增长43.24%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司债权融资业务量质提升，合计完成债权项目245单，承销金额合计739.88亿元。公司发挥专业优势，深度聚焦科技金融，接续完成“25新创YK”“25新YK2”“25神YK01”等9单科技创新债，合计承销金额20.37亿元。此外，公司持续发力绿色金融，成功发行“25濩泽V1”乡村振兴债，以及“25咸阳02”“25咸阳03”“25咸阳04”共3单低碳转型挂钩公司债，以优质的债权专业服务能力贡献了极具影响力的特色标杆项目。截至报告期末，公司另有已取得批文待发行债权项目61单，在审债权项目21单。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司债权融资业务将进行多维度夯实。一是借助合并后的分支机构和业务团队优势，持续拓展业务覆盖区域的深度与广度，充实业务储备；二是响应监管号召，大力推行特色产品，加强专项品种债券的政策解读和宣导，加大参与科技创新债、碳中和债券、乡村振兴债、中小微企业支持债券等国家重点支持品种承销力度；三是充分利用协同资源，聚焦江苏区域内优质信用主体客户，积极争取央企债券承销团参团机会，提升优质客户占比。
　　3、财务顾问业务市场环境
　　2025年上半年我国并购重组市场（不含境外并购）公告的交易数量为3,539个，同比减少139个，交易金额为8,038.80亿元，同比增长1.59%；完成的交易数量为1,378个，同比减少568个，交易金额为2,181.79亿元，同比下降35.01%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司财务顾问业务聚焦并购重组业务及新三板业务，成果显著。并购重组业务方面，公司完成宁波精达发行股份购买资产、湖北农发收购润农节水等5单项目，另有在审并购重组项目2单。新三板业务方面，公司完成新三板挂牌11单，定增发行4单，并购重组2单，持续督导195家。
　　公司新三板挂牌家数位列行业第2位，为北交所储备优质项目奠定基础。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司财务顾问业务将积极把握并购重组政策红利，致力于将并购重组业务培育为新的利润增长点；加强新三板与北交所联动，充分发挥新三板储备优势，涵养北交所项目资源；深化服务实体经济，全面提升财务顾问综合服务能力。
　　（三）资产管理及投资业务
　　1、证券资产管理业务市场环境
　　2025年上半年，在金融供给侧结构性改革持续深化的大背景下，我国资产管理行业正迎来高质量发展的战略转型机遇期。随着多层次资本市场体系日臻完善和监管制度持续优化，行业加速向精细化、规范化方向转型升级。在低利率环境持续演进的背景下，投资者对差异化、多策略的资产配置需求显著提升，这既为行业发展带来新的机遇，也促使行业加速优化产品结构、创新服务模式，回归“受人之托、代客理财”的行业本源。数字化转型作为行业发展的重要引擎，正全方位赋能投研体系、风控机制及客户服务等关键业务环节。
　　经营举措及业绩报告期内，公司证券资产管理业务秉持“专业创造价值，陪伴铸就成长”的核心理念，聚焦差异化战略，深化投研专业化和精细化建设，打造特色产品谱系，优化布局，实现固收、权益、多元配置及ABS业务的协同发展。依托数智化平台建设，公司全面提升主动管理能力和综合服务效能，推动资产管理规模实现稳健增长，成功跻身中型资管机构行列，为投资者创造持续稳健的价值回报。
　　截至报告期末，公司证券资产管理业务受托资金1,984.17亿元，管理的资产管理计划共计456个。其中，公募基金（含大集合）产品4个，资产管理规模102.22亿元；集合资产管理计划215个，资产管理规模980.10亿元；单一资产管理计划147个，资产管理规模412.96亿元；专项资产管理计划90个，资产管理规模488.89亿元。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司证券资产管理业务将秉持专业精神，践行社会责任，深度融入国家经济发展战略。以客户需求为导向，持续优化动态资产配置，构建多层次、精细化的产品体系，打造智能化、陪伴式的服务体系，强化投研协同，塑造差异化竞争优势。持续完善合规风控体系，优化数智化运营平台，引领业务向高质量发展迈进。
　　2、公募基金管理业务市场环境
　　2025年上半年，宏观政策协同发力，推动经济运行稳中向好。随着《推动公募基金高质量发展行动方案》的落地，公募基金正经历从规模扩张向质量提升的转型。上半年，公募基金总规模持续攀升，突破33万亿元，基金发行市场明显回暖。2025年以来，A股市场在政策利好、流动性宽松和基本面改善的推动下，呈现震荡上行趋势，A股、港股交易活跃度显著提升，主动权益基金超额收益能力得到恢复，固收+基金表现积极，纯债基金保持稳健，被动权益基金规模不断扩张。
　　经营举措及业绩报告期内，国联基金积极践行“金融为民”的初心使命，着力发挥社会财富“管理者”职责，聚焦主业，持续优化产品创新布局，积极拓展ETF、指数增强、固收+等产品，为投资者提供丰富的投资工具，并持续提升投研能力、客户服务水平、合规风控水平及人才队伍等建设，全面推进业务高质量发展。截至2025年6月末，国联基金资产管理总规模1,969.16亿元。其中，非货币公募基金管理规模1,305.56亿元，管理公募基金90只。根据中国银河证券基金研究中心数据显示，国联基金过去三年主动股票管理能力在122家公司中排名第51位，过去三年主动债券管理能力在121家公司中排名第39位。
　　2025年下半年展望2025年下半年，国联基金将落实以投资者回报为导向、高质量转型的发展新要求，紧密围绕金融“五篇大文章”指导意见，积极践行公募基金高质量行动改革方案。站在行业拐点，国联基金将切实履行好公募基金普惠金融使命，坚持“以投资者为本”，将助力投资者实现财富长期保值增值为目标，以更高标准深化投研能力建设，优化产品布局，以专业实力锻造核心竞争力，全面推进各项业务高质量发展。
　　3、私募股权投资业务市场环境
　　2025年以来，一级市场环境延续了2024年的态势，募资、投资市场活跃度仍处在复苏阶段。募资端方面，新设基金数量较去年同期下降，机构募资脚步放缓。据投中数据，2025年上半年，中国私募股权市场新设基金数量为1,966只，同比下降17.84%。在市场持续低迷状况下，国资LP仍占据主导地位，上半年国家人工智能产业投资基金等多只国家级大基金完成设立。投资端方面，电子信息行业仍是市场持续看好和重金布局的领域，新材料、医疗器械等行业也同样吸引大量投资，头部赛道虹吸效应显著。
　　经营举措及业绩报告期内，公司私募股权投资业务积极推进新设基金和股权投资业务的开展，顺利完成益通消费基金、安徽中鼎基金、杭州湖润基金等9只基金的募集和设立工作，存续备案基金58只，存续基金认缴规模268.90亿元，存续备案基金累计投资79.43亿元。公司私募股权投资业务影响力持续提升，先后荣获融中“2024年度中国创业投资机构TOP100”、投中信息“中国最佳券商私募基金子公司TOP10”等荣誉。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司私募股权投资业务将聚焦管理效能提升，并贯穿基金全生命周期管理，系统整合基金资源池并审慎筛选优质项目，推动基金规模与管理费收入稳步增长。同时，深耕长三角重点区域，依托重大项目招引与产业基金合作扩大管理规模，优化产品布局，努力拓展并购基金、资产持有型基金等新产品，培育业务增长新动能。此外，持续强化专业赋能，组建专业化行业研究团队，深耕能源材料、装备及军工、汽车装备、高科技、医疗健康、大消费等核心领域，提升项目挖掘与风险识别能力，夯实投研根基。在投后管理方面，构建全面风险管理体系，保障投资资金安全有序退出。
　　（四）信用交易业务
　　1、融资融券业务市场环境
　　2025年上半年，国内融资融券市场在监管政策持续完善的背景下保持稳健发展。全市场融资融券余额较2024年末稳步增长，市场活跃度提升，但行业竞争加剧，利率下行压力显著。截至报告期末，全市场融资融券余额达到18,504.52亿元，其中融资余额为18,381.49亿元，融券余额为123.03亿元，同比增长24.95%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司融资融券业务持续优化客户分类分层与价值体系，稳固存量客户的同时强化新客开发能力，通过差异化的拓新策略精准对标高净值客群；加强基础投教与内训赋能，研究制定担保品分层管理方案，并强化黑名单管理，确保业务零风险运行；深化科技应用，推进融资融券资讯服务支持产品的开发以提升交易体验，推动业务高质量发展。
　　公司融资融券业务紧抓市场机遇，优化业务结构，强化风险管理，业务规模与市占率均实现显著提升。截至报告期末，融资融券余额达172.07亿元，市占率上升至9.299‰。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司融资融券业务将整合内外部资源，充分挖掘客户需求，借助金融科技赋能，进一步提升业务竞争力。通过精准拓客，并推动分层定价策略，有效延缓利率下行；通过上线融资融券账户增值产品，挖掘数据价值并提升协同效率，上线并动态优化担保品管理，确保零风险运行；通过扩充业务应用场景，将业务深度融入客户服务体系，形成特色化的竞争优势，推动业务向差异化、综合化方向转型。
　　2、股票质押式回购业务市场环境
　　2025年上半年，市场股票质押式回购业务规模仍呈现下降趋势，市场风险随着股指的上涨有所缓释。随着货币金融环境宽松，银行资金的涌入，市场利率整体下行，存量市场竞争加剧。
　　经营举措及业绩报告期内，公司股票质押式回购业务根据市场情况在稳健、审慎原则下展业。截至报告期末，公司股票质押式回购业务本金余额12.55亿元，较2024年底规模有所下降。其中，投资类（表内）股票质押式回购业务余额11.31亿元，较2024年底规模13.30亿元下降了1.99亿元，平均履约保障比例377.03%；管理类（表外）股票质押式回购业务余额1.24亿元，较2024年底规模1.91亿元减少0.67亿元，平均履约保障比例330.65%。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司将继续秉持稳健、审慎原则开展股票质押式回购业务，持续防范业务风险，助力上市公司股东服务实体经济发展。同时，依托股份管理平台，数字赋能企业特定股东股份全周期管理，深化内部业务协同，为上市公司提供综合金融服务方案，助力提升其市场竞争力。
　　（五）证券投资业务
　　1、交易类业务市场环境
　　经营举措及业绩权益类证券投资业务方面，公司始终以绝对收益为目标，坚持价值投资理念，以基本面研究为抓手，在兼顾风险和收益的同时稳健开展业务。2025年上半年，证券投资业务围绕杠铃策略，以红利价值股配置为盾，精选成长股为矛，充分抓住第二季度以来市场的上升行情，重点配置有色、医药、军工等行业，实现了较高的投资收益，收益率大幅跑赢沪深300指数。
　　固定收益业务方面，公司始终秉承稳健投资和以客户需求为核心的业务理念。投资交易方面，优化持仓结构、严格控制信用风险，实现稳健的收益；随着债券收益率在低位波动，增加在做市交易业务方向投入，为客户提供流动性服务的同时，实现稳健收益。
　　股权衍生品业务方面，公司践行绿色金融，丰富绿色金融产品服务，引导投资者配置绿色主题；践行养老金融，围绕居民财富管理精耕细作，不断深化产品创新，满足客户在境内市场的投资及配置需求；践行数字金融，加强对人工智能的前瞻性和适用性研究，加大信息技术投入，进一步推动智慧化业务、数字化运营以及智能化全面风险管理体系建设。量化投资业务坚持绝对收益的业务定位，强化风险控制，专注投研能力建设和策略迭代。做市业务（筹）聚焦践行社会责任，积极申请股票期权做市业务资格、上市证券做市交易业务资格，为市场提供优质流动性。
　　2025年下半年展望权益类证券投资业务方面，公司将继续加强宏观及市场研判，加大基本面研究力度，强化投研和风控体系建设，稳健开展股票投资业务。下半年国内A股市场将面临一系列边际改善的因素，国内宏观基本面在反内卷背景下将会有所企稳，美联储降息预期进一步提升，偏宽松的内外部流动性格局将会进一步提升市场风险偏好。2025年下半年，公司权益投资业务将进一步优化当前的持仓结构，进一步精选成长个股，重点配置具备反转或者长期成长空间的行业标的，辅以定增、可转债等多策略投资模式来实现风险与收益的平衡，稳健开展股票投资业务。
　　固定收益业务方面，下半年国内外经济环境依旧复杂多变，国内经济韧性较强，债券收益率预计持续低位徘徊。公司将持续优化持仓结构，加大做市业务投入，通过持续服务客户，增加和稳定收益。
　　股权衍生品业务方面，公司将继续围绕金融“五篇大文章”，进一步优化交易、产品和服务等核心能力，为客户提供全生命周期金融服务；支持国家战略，继续推动细分领域牌照申请。
　　2、另类投资业务市场环境
　　根据投中数据，2025年上半年，中国VC/PE市场投资数量5,074起，同比增长28%；市场交易规模共计5,748亿元，同比增长18%。市场呈现回暖态势，已接近三年来最高点，市场信心持续修复，资本活跃度有所提升。
　　2025年上半年，中国VC/PE市场热门行业主要聚集于电子信息、先进制造、医疗健康等，细分赛道下，半导体仍然占据市场主要地位，人工智能、新材料、医疗器械等领域则位于第二梯队，活跃度较为突出。
　　经营举措及业绩报告期内，公司另类投资业务紧跟政策导向与市场形势，审慎开展投资业务，以支持实体经济发展为出发点，拓展硬科技领域内的投资布局。在存续项目管理上，优化退出机制，促进投资良性循环，通过二级市场减持、回购、并购等多种方式积极推动项目退出。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司将继续稳步推进另类投资业务的高质量开展，聚焦半导体、航空航天、高端智造、生物医药等硬科技核心领域，着力挖掘技术领先、成长潜力显著的优质项目，精准筛选符合资本市场需求的标的，不断充实公司的优质项目储备，发挥业务协同功能，同时将持续做好存续项目的管理和退出，提高资金使用效率。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、区位优势
　　长三角区域是国内经济总量最大、最具活力、发展质量最高的地区之一，上市公司和高净值人群密度居全国前列。区域经济总量与金融需求为券商业务提供了广阔空间。无锡作为近代民族工业的主要发祥地，制造业基础雄厚，是国家先进制造业集群（物联网、集成电路）和生物医药产业高地，在长三角“双循环”格局中具备战略新兴产业先发优势。公司作为深耕长三角的本土券商，将充分发挥地缘优势：依托无锡集成电路、生物医药等产业集群，打造“投行+投资+投研”联动服务模式，助力战略新兴企业全生命周期融资；针对长三角高净值人群集中特点，构建特色财富管理服务体系，满足多元化资产配置需求。
　　公司在报告期内已完成通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权，形成“深耕长三角+辐射全国”的区域布局。公司深耕长三角重点区域，民生证券分支机构则集中于豫鲁等地，区域布局互补性强。整合完成后的国联民生证券分支机构近180家，覆盖北上广深、香港、无锡、郑州等全国重点城市，具备更广泛的区域协同效应，服务区域经济升级，实现公司跨越式发展。
　　2、A+H股两地上市提高公司市场竞争力和抗风险能力
　　公司H股于2015年7月6日在香港联交所主板上市，A股于2020年7月31日在上交所主板上市，是国内证券行业第13家A+H两地上市公司。公司通过A+H两地上市，有效提升了资本实力，为业务规模的扩张和抵御市场风险夯实了基础，品牌影响力、市场竞争力大幅提升，打开了两地资本市场的长期融资渠道，有利于未来进一步引进战略投资者和降低公司综合融资成本。
　　3、行业经验丰富的管理团队
　　公司的高级管理团队在证券和金融服务行业具备丰富的管理经验、卓越的管理能力和前瞻性的战略思考能力，能够深刻理解行业和市场的发展趋势，做出准确的商业判断，及时捕捉商机，并审慎科学地调整业务策略。特别是管理团队在境外和跨境业务领域的经历将有助于公司加快国际化发展步伐，开辟新的业务增长领域。在团队的带领下，公司将对照市场最佳实践，打造业内领先的发展理念和管理流程，加速成为一家具有现代化管理机制的投资银行。
　　4、稳健、高效的经营管理和审慎的风险管控
　　公司多年来坚持稳健发展的经营理念，稳步推动经营模式转型升级，优化公司收入结构和利润来源，实现了连续多年盈利，是目前我国证券公司中成立以来（1999年至今）连续盈利的少数券商之一。报告期内，公司不断健全和完善合规管理和风险管理体系，确保公司规范经营和稳健发展。
　　公司严守合规底线，认真落实监管部门各项要求。持续修订完善公司合规管理制度，落实各项控制措施，加强合规考核，确保合规管理责任落实到位；借鉴行业最佳实践经验，积极建设高标准、高质量的内部信评体系和风险管理系统，及时防范化解业务风险；同时，强化对合规风控人员的履职保障。公司坚持“风险可测、可控、可承受”的原则，审慎开展创新业务，严格限定高风险类型业务的风险敞口，并加强风险监测。
　　四、可能面对的风险
　　2025年下半年，宏观经济及证券市场的不确定因素仍然较多，对公司经营继续带来一定压力。公司风险治理总体描述、风险治理组织架构、经营中面临的主要风险详细介绍具体如下：
　　（1）公司风险治理总体描述
　　公司以发展战略为指引，建立覆盖各类业务、各类风险、全流程的全面风险管理体系，合理运用量化指标为主的多种风险管理工具，确保公司承受的风险与总体发展战略目标相适应，以实现公司长期价值的最大化。同时促进公司形成良好风险管理文化，强化风险管理意识，为公司整体战略目标的实现“保驾护航”。
　　（2）公司风险治理组织架构
　　公司全面风险管理架构包括四个层级：董事会及风险控制委员会、高级管理层及风险管理委员会、风险管理部及其他风险管理职能部门、部门内设的风险管理组织。公司风险管理组织架构。
　　①董事会及风险控制委员会
　　董事会是公司风险管理的最高决策机构，对公司的风险管理负最终责任。董事会主要履行以下职责：负责审议批准公司风险管理的重大事项如风险偏好、风险容忍度、重大风险限额等公司风险管理总体目标和全面风险管理基本制度；聘任首席风险官；审议公司定期风险管理报告及实施情况；推进公司风险文化建设，确保公司建立和维持有效的风险管理制度和体系。董事会可以授权其下设的风险控制委员会履行其全面风险管理的部分职能。
　　②高级管理层（包括首席风险官）及风险管理委员会
　　公司高级管理层承担在经营管理中组织落实全面风险管理各项工作的责任，主要履行以下职责：制定风险管理制度，并适时调整；建立健全公司全面风险管理的经营管理架构，明确各部门在风险管理中的职责分工，建立部门之间有效制衡、相互协调的运行机制；建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制；建立涵盖风险管理有效性的全员绩效考核体系；根据董事会审批的风险偏好、风险容忍度及重大风险限额等，制定具体的风险管理执行方案，确保其有效落实；定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告。
　　公司在高级管理层设立风险管理委员会，在董事会和管理层授权范围内，负责全面风险管理工作，制定并调整公司的风险管理政策，审批各类风险限额，以及对涉及风险管理的重要事项进行决策审批。
　　公司设立首席风险官，首席风险官作为公司高级管理人员由董事会任免。首席风险官的主要职责有：组织实施公司的全面风险管理工作；审查批准公司风险管理规划和风险计量方法、模型以及指标；组织制定公司内部的风险管理制度和政策，评估重大的市场、信用、流动性、声誉等风险；组织对业务经营管理活动中存在的风险隐患进行调查和质询；对发现的重大风险隐患及时向公司总裁报告，并对其他相关部门负责人提出整改意见；对于重大风险隐患或风险隐患整改未达标的，有权向董事会及其风险控制委员会或监事会主席进行报告。
　　③风险管理部及其他风险管理职能部门
　　公司风险管理职能部门包括风险管理部及其他风险管理职能部门，公司其他风险管理职能部门包括：合规法务部、财务会计部、资金运营部、信息技术总部、运营管理总部、党委办公室等。
　　风险管理部及其他风险管理职能部门的主要职责有：贯彻法律法规及规范准则，拟定风险管理制度和程序，提交公司风险管理委员会和总裁办公会审查批准；负责研究开发风险管理的各种方法和工具，对估值与风险计量模型的有效性进行检验和评价，建立风险管理指标体系及预警机制，确保各种风险管理控制措施适当、有效，使各项业务操作符合法律规范和公司风险管理政策；评估公司开展新产品、新业务的风险情况，设计风险管理流程和控制措施，对业务制度和流程进行审查；负责相关风险的日常监控工作，监测相关业务部门和分支机构对公司风险管理制度、风险限额、授权管理体系的遵守情况，记录监控情况；对各类风险行为进行及时记录、报告与处置；开展压力测试与敏感性分析，并实施事后检验和有效性评估；向公司高级管理层（含首席风险官）提供独立的风险管理报告及完成其他有关风险管理的工作。
　　④公司各业务部门、分支机构和子公司下设的风险管理组织
　　各业务部门、分支机构和子公司对风险管理承担直接责任。各业务部门、分支机构和子公司负责人应当全面了解并在决策中充分考虑与业务相关的各类风险，及时识别、评估、应对、报告相关风险；各部门指定专人协助开展风险管理工作。
　　（3）公司经营中面临的主要风险详细介绍
　　①市场风险
　　市场风险是指因市场价格的不利变动导致公司持有金融资产发生损失的风险，类别主要包括股票价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。公司市场风险主要来自于权益投资业务、固定收益业务、股权衍生品业务等境内外金融市场业务。
　　公司建立了自上而下的市场风险限额管理体系，将公司整体的风险限额分配至各业务单位。业务单位作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，对业务敞口和限额指标进行动态管理，风险管理部独立对公司整体的市场风险进行全面的评估、监测和管理，并将结果向公司管理层进行汇报。
　　公司通过每日计算损益、敞口、基点、久期、衍生品希腊字母等指标对市场风险进行全面监测，不断完善VAR和压力测试计量机制，对公司的潜在损失进行监控和分析；持续优化互换业务的损益分析和期权损益归因，提升风险管理的敏感性。
　　②信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司的信用风险主要来自以下几个方面：股票质押式回购交易、融资融券等融资类业务；互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务；债券投资交易（包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务），债券包括但不限于国债、地方债、金融债、政府支持机构债、企业债、非金融企业债务融资工具、公司债、资产支持证券、同业存单；非标准化债权资产投资等。
　　公司通过内部信用评级体系对交易对手或发行人的信用级别进行评估，辅助压力测试、敏感性分析等方法开展风险计量，通过准入、集中度限额等手段来管理信用风险。同时借助舆情数据和市场追踪，及时监测各类业务和交易对手的信用风险资质变化情况，加强敏感性管理，并及时开展预警和报告。公司建立了信用风险管理系统，对信用风险进行计量和管理。
　　③流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司各类业务的快速发展都对流动性提出了更高的要求。
　　公司建立每日头寸管理和定期流动性分析机制，对各业务资金使用规模进行动态管理，制定相应的融资计划，通过完善流动性应急计划、压力测试等，完善流动性风险日常管控机制。公司实施流动性风险限额管理，根据业务规模、性质、流动性风险偏好、市场情况等因素，设定流动性风险限额并对其执行情况进行监控。同时，公司还建立了流动性储备资产管理制度，通过持有充裕的可随时变现的优质流动性资产应对潜在资金需求。
　　④操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　公司不断优化内控机制，针对性开展操作风险识别和有效性评估工作，持续开展各类业务评估、业务流程梳理与制度审核，规范业务流程，识别操作风险点，并形成控制方案，防范风险事件发生；持续收集整理内、外部风险事件，补充操作风险事件案例库。同时，公司建立了操作风险管理系统，实现操作风险三大工具的系统性管控。此外，公司通过内部培训、考核等多种方式不断强化各岗位人员的行为适当性与操作规范性，加强风险文化宣导，增强员工风险意识；完善风险应急处置预案并定期开展演练，确保设备、数据、系统的安全，防范信息系统故障造成的操作风险。
　　⑤合规风险
　　合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　公司建立了有效、完善的合规风险管理体系及合规管理组织体系。同时，公司通过合规监测、合规检查、合规审查、合规督导和合规培训等方式对公司运营中遇到的合规风险实施有效和全面的控制。
　　⑥声誉风险
　　声誉风险是指由于公司经营行为或外部事件、及其员工违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　公司强化声誉风险防控人人有责的理念，形成有效职责分工，建立健全内部约束机制、舆情监测机制、应急处置机制、对外信息发布机制，加强日常舆情研判，提高风险防控前瞻性、针对性，多措并举提升声誉风险防范意识和管理水平。 收起▲