一、经营情况讨论与分析
　　截至报告期末，本集团总资产2,032.18亿元,较上年末增长109.05%；归属于本公司股东的权益524.90亿元，较上年末增长182.44%；报告期内，本集团营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归属于本公司股东的净利润20.09亿元，同比增长405.49%。
　　经纪及财富管理业务实现收入27.53亿元，同比增长180.31%；投资银行业务实现收入9.23亿元，同比增长171.33%；资产管理及投资业务实现收入7.42亿元，同比增长5.02%；信用交易业务实现收入6.78亿元，同比增长165.54%；证券投资业务实现收入20.84亿元，同比增长85... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　截至报告期末，本集团总资产2,032.18亿元,较上年末增长109.05%；归属于本公司股东的权益524.90亿元，较上年末增长182.44%；报告期内，本集团营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归属于本公司股东的净利润20.09亿元，同比增长405.49%。
　　经纪及财富管理业务实现收入27.53亿元，同比增长180.31%；投资银行业务实现收入9.23亿元，同比增长171.33%；资产管理及投资业务实现收入7.42亿元，同比增长5.02%；信用交易业务实现收入6.78亿元，同比增长165.54%；证券投资业务实现收入20.84亿元，同比增长858.34%。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　本集团所属行业为证券行业，主要业务分为经纪及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务五大板块。报告期内，公司主营业务未发生改变。
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）经纪及财富管理业务
　　1、经纪及财富管理业务
　　市场环境
　　2025年，国内证券市场整体活跃度较去年同期有明显上升，根据沪深北交易所数据，全年沪深北市场股票基金成交额505.57万亿元，日均股基成交额20,805.19亿元，同比上涨70.19%。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司持续推动买方投顾向广义财富管理转型，业务规模与质量双提升。产品销售与市场行情良性联动，一方面，引入持有期产品，引导长期投资，另一方面，构建多元化产品矩阵，强化组合配置，不断提升客户粘性。报告期内，公司金融产品销售规模（除现金管理产品外）1,237.14亿元，期末金融产品保有量328.78亿元。以服务类信托、资管FOF为基础，为不同客户量身打造包含公募、私募产品在内的整体资产配置方案，形成“产品+投顾+服务”一体化模式，截至报告期末，基金投顾保有规模145.11亿元。探索新的交易模式和工具，加强业务精细化运营，缓解佣金率下滑压力。构建自主与渠道获客协同体系，线上获客实现突破，为业务增长注入新动能，报告期内，客户基础持续稳定增长，新增客户数20.78万户，累计总客户数354.95万户。
　　2026年展望
　　2026年，公司将持续深化财富管理转型，聚焦客户全生命周期需求，进一步完善产品与服务体系，持续推进线上获客体系升级。在产品端，持续优化“单品+组合”产品矩阵，提升定制开发产品的能力；在服务端，强化投顾专业能力建设，提升个性化策略配置服务效率，推动服务类信托与基金投顾业务深度协同，打造差异化综合财富管理服务优势；依托“好医生”服务体系深化获客渠道运营，提升线上线下渠道融合效能。同时，通过技术升级与策略优化提升业务竞争力，对冲市场波动与佣金率变化风险。此外，公司将持续优化考核与激励机制，巩固财富管理转型成果，引导业务向高质量发展迈进，全力打造客户信赖、行业认可的财富管理品牌。
　　2、研究业务
　　报告期内，公司研究业务积极应对市场变化，完成了全面整合与能力升级。首先，组织架构与能力建设取得突破：公司研究所成功整合形成超过30支专业研究团队与多支销售团队的立体化架构，并设有“人工智能研究院”“人形机器人研究院”等前沿领域特色研究单元，实现了人员、专业与领域经验的互补优势。其次，研究服务体系持续深化：着力完善产品体系，提升服务内外部客户的专业化与个性化能力，强化投资、投研、投行联动。同时，数字化与平台化建设成效显著：通过优化数字化平台，系统积累数据资源，提升智能运营水平，扩大了研究输出的覆盖广度与应用深度。此外，机构销售精准施策，针对公募、保险、私募等不同客户类型，提供了差异化的研究服务策略，巩固了客户基础。
　　2026年，在行业佣金费率改革推动发展模式深刻变革的背景下，公司研究所将坚定推进转型，紧密围绕公司战略，着力构建“集团协同、本土深耕、科技赋能、全球布局”的研究新生态。一是巩固市场地位，公司研究业务将继续提升研究能力、扩大研究覆盖和机构客户的双向覆盖。二是深化产业赋能，聚焦无锡战略性新兴产业，通过前沿研究与跨团队协作提供高质量智库支持。三是强化内部协同，与公司各业务条线建立常态化、定制化的响应与服务机制。四是拓展海外业务，深入研究海外市场与政策环境，开发适配国际需求的研究产品，稳步推动研究能力与成果的全球化输出。五是科技赋能研究创新，将人工智能技术全面融入研究全流程，大幅提升研究效率与决策支持能力，塑造面向未来的核心竞争力。
　　3、期货业务
　　2025年，根据中国期货业协会统计，以单边计算，我国期货市场累计成交量为90.74亿手，累计成交额为766.25万亿元，同比分别增长17.40%和23.74%，全年交易规模保持稳健增长态势。截至2025年12月末，我国期货市场上市期货及期权品种达164个，产业客户持仓占比升至七成左右，金融期货成交额占比显著提升。期货市场与现货产业链联动深度加强，为实体企业提供全链条风险管理服务，服务实体经济的精准性与效能全面提升。
　　期货行业政策制度持续完善，监管与自律协同增强使市场运行效率显著提升，为服务新发展格局筑牢制度保障。期货公司层面，行业分化态势进一步加剧，头部机构形成差异化竞争优势，中小机构仍面临同质竞争、盈利承压等问题，头部效应持续凸显。
　　经营举措和业绩
　　报告期内，公司期货业务持续优化经纪业务结构，深耕产业客户和机构客户，同时加大互联网投入支持，提升经营管理效能，同比增长速度领先行业，实现了合规稳健发展。全年公司期货经纪业务日均客户权益58亿元，市场成交额占比6.76‰。
　　2026年，公司期货业务将严守合规底线，在稳中求进的基调下，坚持合规为生命线，以服务实体经济为宗旨，以客户需求为中心，推动传统经纪业务转型与创新业务发展双轮驱动，增强盈利稳定性，打造核心竞争力，实现公司高质量、可持续发展。
　　（二）投资银行业务
　　1、股权融资业务
　　2025年，资本市场改革纵深推进，一级市场延续回暖态势，中概股加速回流，证券市场政策红利密集释放，特别是新一轮科创板改革“1+6”政策重磅落地，为培育新质生产力、服务实体经济高质量发展注入强劲动能。根据数据统计，2025年，A股市场完成股权融资项目329单，同比增加57单，同比增长20.96%；实现募集资金10,766.20亿元，同比增加7,642.65亿元，同比增长244.68%。其中，A股市场IPO承销保荐项目落地112单,同比增加10单，同比增长9.80%；IPO实现募集资金1,308.35亿元，同比增加645.55亿元，同比增长97.40%；A股再融资发行217单，同比增加47单，同比增长27.65%；再融资规模9,457.85亿元，同比增加6,997.10亿元，同比增长284.35%。再融资规模大幅增长主要由于财政部主导的特别国债资本补充计划，直接推升A股市场的整体融资规模。若剔除前述政策性因素影响，2025年A股市场股权融资项目合计规模调整至5,566.20亿元，同比增长78.20%；再融资募资总规模为4,257.85亿元，同比增长73.03%。
　　公司股权融资业务坚持以专业金融服务赋能实体经济，通过精准对接资本市场，切实为实体经济注入发展动能，助力更多新质生产力实现高质量发展。2025年，公司股权融资业务表现优异，完成股权融资项目10单，其中IPO项目5单（含1单联合主承销）、再融资项目3单及并购重组配套融资2单。
　　IPO业务方面，公司成功完成兴福电子、太力科技、优优绿能、宏远股份、超颖电子5单项目，合计承销金额26.98亿元。根据数据统计，公司IPO保荐家数和承销保荐收入均位居行业第7位，在审IPO项目数量和本年申报IPO数量均位列行业第6位。截至2025年末，公司有过会待发行项目3单，在审项目10单。
　　再融资业务方面，公司完成南山智尚、移远通信、上海雅仕3单项目，以及并购重组配套融资项目2单，合计承销金额36.30亿元。根据数据统计，公司在审再融资项目数量位列行业第6位。截至2025年末，公司有过会待发行项目1单，在审项目6单。
　　报告期内，公司凭借专业实力和品牌影响力，斩获新财富“最佳股权承销投行”“最佳IPO投行”“最佳再融资投行”“科技与智能制造产业最佳投行”等8项市场大奖，进一步提升“产业投行、科技投行、财富投行”市场影响力。
　　2025年股权承销保荐业务详细情况所示：
　　注：上述股权项目包括主承销、联合主承销和分销。
　　2026年，公司股权融资业务将统筹资源，深化“投行+投资+投研”三投联动机制，坚定践行产业投行、科技投行、财富投行战略定位，提质增效，推动已过会IPO项目完成发行、在审项目审核过会，在严守执业质量与合规风控的前提下有序推进项目申报；深度挖掘无锡等重点区域的市场潜能，积极参与无锡产业集群建设与发展，以无锡为核心战略支点，稳步拓展全国市场，持续扩大品牌影响力；创新业务举措，深化股债业务协同，积极探索业务模式转型，加大对高成长潜力行业项目的开发、拓展力度，积极布局未来产业、科技创新和新质生产力，积极服务国家战略，持续提升核心竞争力。
　　2、债券融资业务
　　2025年中国债券市场在创新、治理与开放中行稳致远。根据中国人民银行发布数据显示，2025年债券市场共发行各类债券88.98万亿元，同比增长11.76%，其中金融债券发行46.89万亿元，信用类债券发行15.63万亿元，其他品种发行26.46万亿元。
　　报告期内，公司债券融资业务延续良好发展态势，在严守风险底线的基础上，聚焦产品深耕，谋求创新突破，努力运用债券产品融资专业能力支持实体经济发展。公司债券融资业务全年完成债券承销项目579单，承销金额1,398.43亿元。
　　公司在科技创新、绿色金融、普惠金融等领域实现多项首创性突破，彰显“特色化、专业化”服务能力。在科技创新债领域，公司全年完成20单项目发行，多项创新品种扩容升级落地实施，实现全国“首单”突破。其中，“25新YK2”为全国首单专项用于新一代信息技术领域的公司债券，“25象云K2”为全国首单专项助力空天科技的公司债券，“25神YK01”为全国首单交易型增信可续期公司债创新品种，为科技创新注入强劲资本动力。在高成长产业债领域，公司完成7单项目发行，重点赋能区域优质产业主体。其中，“25济康01”高成长产业债，为重要产业投资运营平台提供稳定资金支持；“25复星02”高成长产业债，助力客户实现产业升级与业务拓展。在绿色与乡村振兴金融领域，公司发行乡村振兴债5单。其中，“25濩泽V1”乡村振兴债，为山西省历史首单非公开发行乡村振兴公司债券；同时完成“25阳泰01”“25咸阳02”等6单低碳转型挂钩公司债发行。在普惠金融领域，公司发行中小微企业债2单，民营企业债5单，精准赋能民营及中小微企业发展，充分彰显金融国企的责任担当。债券承销金额位居行业第21位，公司债承销金额排名行业第17位。截至报告期末，公司另有已取得批文待发行债券项目62单，在审债券项目33单。
　　2025年债券承销业务详细情况所示：
　　注:上述债券项目包括主承销、联合主承销和分销。
　　2026年，公司债券融资业务将从多维度夯实基础，提升业务质效。一是以无锡地区为核心战略发力点，加大无锡地区资源投入力度，组建专项服务团队，推动无锡地区业务市占率稳步攀升。二是丰富债券品种，响应监管号召，加强专项品种债券的政策解读和宣导，积极参与承销科技创新债、碳中和债、乡村振兴债、高成长产业债等国家重点支持品种。三是优化客户结构，充分利用协同资源，聚焦江苏区域内优质信用主体客户，积极争取央企债券承销团参团机会，全面提升优质客户占比。
　　3、财务顾问业务
　　2025年并购市场政策驱动效应显著，市场结构优化升级，整体呈现质效提升的态势。根据数据统计，我国2025年并购重组市场（不含境外并购）公告的交易数量为8,389个，交易金额为25,564.98亿元，完成的交易数量为3,919个，交易金额为9,421.37亿元。
　　报告期内，公司财务顾问业务整体成效显著。并购重组业务方面，公司完成宁波精达发行股份购买资产等6单项目，另有在审项目2单，助力优质资产与资本市场“双向奔赴”。新三板业务方面，公司完成新三板挂牌项目26单，服务客户涵盖国家级专精特新企业，覆盖智能制造、生物医药、新材料等高成长赛道，充分契合新三板服务中小微企业的市场定位；持续督导203家，为北交所储备优质项目奠定基础。根据数据统计，公司新三板挂牌家数市场排名第一。
　　2026年，公司财务顾问业务将坚持服务实体经济，进一步提升综合服务能力。并购重组业务方面，公司将积极把握政策红利，紧抓并购重组市场回暖窗口，致力于将并购重组业务培育为新的利润增长点；新三板业务方面，公司将结合现有项目储备，加快客户培育与转化，增强多层次资本市场协同效应。
　　（三）资产管理及投资业务
　　1、证券资产管理业务
　　2025年，在金融供给侧改革深化、资本市场体系日益完善、监管制度持续优化的背景下，中国资产管理行业迎来高质量发展的重要转型窗口。行业整体运行稳健，朝着精细化、规范化方向持续升级。在低利率环境延续、全球配置需求旺盛的格局下，投资者对差异化、多策略配置的需求日益增长，推动行业进一步回归“受人之托、代客理财”的本源，加快产品结构和业务模式创新。金融科技与人工智能等前沿技术深度融合，全面赋能投研、风控及客户服务等核心环节，驱动行业向更高效、智能、数字化方向演进。面对深刻变革的市场环境，资产管理机构应坚持以投资者需求为中心，持续提升主动管理能力与投研核心竞争力，加强风险管理效能，构建多层次、特色化的产品体系，优化投资策略与服务体验，系统塑造差异化竞争优势。这既是应对当前复杂挑战的关键举措，也是行业迈向一流、实现可持续发展的必然路径。
　　报告期内，公司证券资产管理业务积极顺应市场与监管变化，秉持“专业创造价值，陪伴铸就成长”的理念，专注客户需求，致力交付投资确定性，深化投研专业化与精细化建设，打造特色产品谱系，优化业务布局，实现固收、权益、多元配置及ABS业务的协同发展。依托数智化平台建设，公司全面提升主动管理能力和综合服务效能，推动资产管理规模实现稳健增长，成功跻身中型资管机构行列，为投资者创造持续稳健的价值回报。
　　截至报告期末，公司证券资产管理业务受托资金1,960.45亿元，管理的资产管理计划共计611个，其中公募基金（含大集合）产品1个，资产管理规模84.46亿元；集合资产管理计划327个，资产管理规模984.36亿元；单一资产管理计划186个，资产管理规模387.75亿元；专项资产管理计划97个，资产管理规模503.87亿元。
　　2026年，公司证券资产管理业务将秉持专业精神，践行社会责任，深度融入国家经济发展战略。全面推动从“产品供应商”向“以客户为中心的解决方案服务商”的战略转型，在“系统化、工程化、数智化”的发展框架下，以客户需求为导向，持续优化动态资产配置，构建多层次、精细化的产品体系，打造智能化、陪伴式的服务体系，强化投研协同与全面风险管理，塑造差异化竞争优势，提升投研能力与价值创造水平。同时，公司证券资产管理业务将着力提升信息系统智能化水平和内控管理效能，全面提升核心竞争力与价值创造能力，迈向高质量发展新阶段。
　　2、公募基金管理业务
　　2025年，随着《推动公募基金高质量发展行动方案》出台和相关政策的落地与推行，公募基金行业经历从规模扩张向质量提升的深刻转型，总规模持续攀升突破37万亿。A股市场在政策利好、流动性宽松和基本面改善的推动之下，呈现震荡上行趋势，交易活跃度显著提升。产品形态发生深刻的结构性变革，从“固收主导”转向“股债均衡”，股票型基金（尤其是ETF）占比显著提升，权益类基金强势崛起，指数化工具产品成为主流，行业在激烈竞争中加速向高质量发展转型。
　　报告期内，国联基金聚焦主业，持续优化业务结构和产品布局，积极拓展ETF、指数增强、固收+等产品，为投资者提供丰富的投资工具，并持续提升投研能力、客户服务水平、合规风控水平和人才队伍等建设，全面推进业务高质量发展。截至2025年末，国联基金资产管理总规模稳步增长突破1,993亿元，管理公募基金92只，累计服务投资者数量超965万。根据中国银河证券基金研究中心数据显示，国联基金过去三年主动股票管理能力在124家公司中排名第77位，过去三年主动债券管理能力在127家公司中排名第37位。
　　2026年是“十五五”规划的开局之年，资本市场正处于深化改革、提质增效的关键阶段，立足这一战略机遇期，国联基金将锚定行业发展大势，坚定不移走高质量发展之路，以《推动公募基金高质量发展行动方案》为指引，积极把握市场机会，持续践行特色化、精品化发展路径。国联基金将以实现投资者财富长期保值增值为目标，立足更高标准深化投研能力建设，优化产品结构和业务布局，用专业实力锻造核心竞争力，全面推进各项业务高质量发展。
　　3、私募股权投资业务
　　2025年，中国一级市场延续复苏基调，募投市场呈结构性回暖，活跃度持续提升，迈向高质量发展。募资端实现止跌回升，新设基金数量及规模同比大增，机构募资信心修复。根据投中研究院数据，2025年中国VC/PE市场新成立基金6,127只，同比增长27%，募资规模合计30,860亿元，同比增长26%，结束阶段性放缓态势，机构参与积极性显著提升。LP出资结构多元优化，国资平台仍居核心，产业与金融资本协同发力。国家人工智能产业基金、创业投资引导基金等国家级大基金密集落地，撬动社会资本聚焦硬科技领域。投资端聚焦硬科技，头部赛道虹吸效应凸显，电子信息、先进制造、医疗健康为核心赛道，其中电子信息领域领跑市场，半导体、新材料、高端医疗设备等细分赛道也备受青睐。
　　报告期内，公司私募股权投资业务积极推进新设基金及股权投资业务开展，顺利完成无锡益通医疗基金、无锡数智消费基金、济南产发基金等13只基金的募集与设立，存续备案基金达60只，存续基金认缴规模228.70亿元，在投项目85个。同时，公司私募股权品牌影响力持续攀升，先后荣获中国证券报“股权投资精英金牛奖”、中国基金报“中国私募股权创投英华奖综合实力50强”等荣誉。
　　2026年，公司私募股权投资业务将以价值创造为核心，不断提升基金运作质量核心竞争力，建立价值贡献导向考核体系，持续推动业务发展提质增效。同时，聚焦能源材料、装备及军工、汽车装备、高科技、医疗健康、大消费核心领域，打造专业化投资团队，提升行业洞察与前瞻能力。通过深化与LP战略合作，重点培育产业并购基金与另类资产基金，联动产业方、上市公司，挖掘产业链并购机会，通过布局资产持有与跨境投资等领域，对接多元资金需求，打造新增长极，从而构建多元化产品矩阵，实现产业赋能与收益提升，助力全面夯实业务根基、提升综合竞争力，在一级市场高质量发展浪潮中实现稳健成长。此外，强化全流程风险管理，完善投前尽调与投后跟踪机制，动态开展风险分级评估，保障资金安全退出。
　　（四）信用交易业务
　　1、融资融券业务
　　2025年，国内融资融券市场随着经济回稳向好、资本市场改革深化以及投资者信心逐步修复，全市场两融余额屡创历史新高。截至报告期末，全市场融资融券余额达到25,406.82亿元，其中融资余额为25,241.56亿元，融券余额为165.26亿元，与2024年末全市场融资融券余额18,645.83亿元相比，增长36.26%。
　　报告期内，公司融资融券业务围绕“客户分层经营、差异化发展、数字服务支持”三大核心模式，持续优化客户分类与价值体系，在稳固存量客户的基础上，加强新客户拓展工作。通过差异化的拓客策略精准对标高净值客群，新开客户大幅增长；同步加强投教赋能、担保品分层、集中度管控与黑名单管理，确保业务稳健运行；深化科技应用，推进融资融券资讯服务支持产品的开发以提升交易体验，推动业务高质量发展。公司融资融券业务紧抓市场机遇，优化业务结构，强化风险管理，业务规模与市占率均实现显著提升。2025年末，公司融资融券余额为233.71亿元，市占率9.199‰，增长幅度高于市场平均水平。
　　2026年，公司融资融券业务将进一步聚焦客户需求，整合内外部资源，推动业务向高质量发展转型。通过持续深化差异化业务发展策略，完善以客户价值和风险评级为核心的分层体系，增强业务的市场竞争力。同时，将持续深化金融科技应用，优化智能服务工具，推进担保品管理系统的动态升级，提升风险防控的数字化水平。通过创新业务应用场景，推动融资融券服务与客户综合金融需求的深度融合，构建差异化、综合化的业务体系。强化与投行、研究等机构的协同联动，提升服务能力，为客户提供全方位、一体化的金融解决方案，推动业务在行业竞争中形成特色化优势。
　　2、股票质押式回购业务
　　2025年，整体股票质押式回购业务市场规模依旧呈保守及下降态势，主要为存量融资需求的置换。客户新增融资需求依旧保持谨慎，主要投资于新质生产力产业。国内货币政策保持稳健偏宽松，市场利率在低位运行，存量业务竞争加剧。
　　报告期内，公司股票质押式回购业务严格遵循稳健、审慎的经营原则，优化业务结构，持续压降存量风险规模。截至报告期末，公司股票质押式回购业务本金余额11.27亿元，较2024年末规模15.21亿元下降3.94亿元。其中，投资类（表内）股票质押式回购业务余额9.00亿元，较2024年末规模13.30亿元下降4.30亿元，平均履约保障比例397.17%；管理类（表外）股票质押式回购业务余额2.27亿元，较2024年末规模1.91亿元增加0.36亿元，平均履约保障比例261.67%。
　　2026年，公司股票质押式回购业务将坚持严控风险，审慎开展相关业务，依托公司股份管理平台，深化内部业务协同，构建综合金融服务生态，切实服务实体经济，推进业务高质量发展。
　　（五）证券投资业务
　　1、交易类业务
　　2025年，我国经济展现出强劲韧性，内外需同步改善，科技创新驱动产业升级，带动股票交易市场显著上涨，风险偏好整体回暖。2025年股票交易市场整体呈现前低后高、稳步攀升走势。市场在春节前有所回升，节后受美国贸易政策预期影响，指数出现快速调整。二季度之后，随着美国贸易政策的缓和以及美联储降息的逐步落地，市场风险偏好逐步回升，指数稳步上行，全A指数全年上涨27.65%。行业上来看，总体呈现普涨格局，其中以产品涨价为特点的有色金属和以AIDC（人工智能数据中心）建设推动的通信、电子等板块涨幅显著，而红利板块如公用事业、煤炭等板块整体表现较弱。债券交易市场面临宏观环境、政策调整及供需格局的多重挑战。积极的财政政策推动政府债券供给大幅放量，而货币政策宽松幅度不及预期，同时债市需求端因股市分流与存款增速走弱而持续弱化，供需矛盾加剧了市场下跌压力。受此影响，债券交易市场经历了近年来较为显著的调整，10年期和30年期国债收益率大幅上行，市场基准中债系列指数全年收益率为-1.95%，创下近五年最大跌幅。
　　权益类证券投资业务方面，公司始终以绝对收益为目标，坚持价值投资理念，以基本面研究为抓手，在兼顾风险和收益的同时稳健开展业务。2025年，证券投资业务继续围绕杠铃策略，以红利价值股配置为盾，稳步扩大成长股投资规模，充分抓住市场二、三季度整体的上涨行情，重点配置有色金属、国防军工等行业，实现了较高的投资收益，收益率大幅跑赢沪深300指数。
　　固定收益业务方面，公司秉持稳健经营的理念，通过前瞻性的策略布局和精细化的组合管理，有效抵御了系统性风险，在市场波动中表现出良好的稳定性，实现了优秀的超额投资回报和风险调整后收益。做市交易业务的核心优势持续巩固，交易活跃度和市场影响力进一步提升；债券承销业务继续保持行业领先水平；业务创新与资质拓展取得关键突破，为未来FICC业务布局奠定了坚实基础。
　　股权衍生品业务方面，公司围绕金融“五篇大文章”，通过设计并推广挂钩科技创新、绿色低碳主题的衍生工具，引导投资者关注并配置相关优质资产，助力新质生产力发展；聚焦居民养老财富管理需求，持续优化产品供给与服务体系。做市业务成功获批“股票期权做市业务资格”，并积极推进“上市证券做市交易业务资格”申请，为市场提供优质流动性。
　　权益类证券投资业务方面，公司将继续加强宏观及市场研判，加大基本面研究力度，强化投研和风控体系建设，稳健开展股票投资业务。2026年是“十五五”规划的开局之年，国内宏观基本面在政策推动以及反内卷背景下将会有所企稳，美联储降息步伐进一步推进，偏宽松的内外部流动性格局和政策环境总体仍将有利于国内股票交易市场。2026年，公司权益类证券投资业务将进一步精选成长行业和个股，重点配置具备反转或者长期成长空间的行业标的，辅以定增、可转债、量化中性等多策略投资模式来实现风险与收益的平衡，稳健开展权益类证券投资业务。
　　固定收益业务方面，公司将继续强化以做市交易为核心的优势，完善多品种做市模型；积极推动策略多元化，布局宏观对冲策略；全力拓展场外衍生品业务，构建FICC综合服务能力；依托新获资质拓展承销业务，推动销售团队为客户提供一站式综合服务；推动固收业务系统升级，深化AI（人工智能）技术应用，加强金融科技对固收业务的赋能，持续提升做市交易和客户服务能力。
　　股权衍生品业务方面，公司将继续紧扣金融“五篇大文章”战略部署，坚持稳中求进工作总基调：一是强化全面风险管理能力，有效防范和控制持仓风险；二是优化金融产品与服务供给，围绕金融“五篇大文章”，丰富衍生工具体系，提升服务实体经济质效；三是稳步推进做市业务布局，以获批股票期权做市资格为契机，扎实迈出做市能力建设的关键一步，并持续推动细分业务牌照的申请与落地，夯实高质量发展基础。
　　2、另类投资业务
　　根据投中数据，2025年，中国VC/PE市场投资端回暖，同期共发生11,015起投资事件，同比增长30.6%；投资规模13,396.8亿元，同比上升23.43%。投资均值1.22亿元，较去年小幅回落。本期投资交易数量及金额均接近近十年投资平均线。2025年，中国VC/PE市场热门行业主要聚集于电子信息、先进制造和医疗健康行业等，细分领域下，半导体、人工智能占据市场主要地位。
　　报告期内，公司另类投资业务紧跟政策导向与市场形势，审慎开展投资工作，以支持实体经济发展为出发点，拓展硬科技领域内的投资布局。在存续项目管理上，优化退出机制，促进投资良性循环，通过二级市场减持、回购、并购等多种方式积极推动项目退出。
　　2026年，公司另类投资业务将持续稳步推进投资业务的高质量开展，聚焦半导体、航空航天、具身智能、量子科技等硬科技核心领域，扎实做好行研工作，着力挖掘技术领先、成长潜力显著的优质项目，践行“长期投资、价值投资、理性投资”理念，积极服务实体经济。同时，持续做好存续项目的管理和退出，提高资金使用效率。
　　报告期内公司新增重要非主营业务的说明
　　本集团各业务板块的发展情况具体本节第一项“报告期内公司从事的业务情况”。
　　三、经营情况讨论与分析
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、区位优势
　　长三角区域是国内经济总量最大、最具活力、发展质量最高的地区之一，上市公司和高净值人群密度居全国前列。区域经济总量与金融需求为券商业务提供了广阔空间。无锡作为近代民族工业的主要发祥地，制造业基础雄厚，是国家先进制造业集群（物联网、集成电路）和生物医药产业高地，在长三角“双循环”格局中具备战略新兴产业先发优势。公司作为深耕长三角的本土券商，将充分发挥地缘优势：依托无锡集成电路、生物医药等产业集群，打造“投行+投资+投研”联动服务模式，助力战略新兴企业全生命周期融资；针对长三角高净值人群集中特点，构建特色财富管理服务体系，满足多元化资产配置需求。
　　公司在报告期内已完成通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权，形成“深耕长三角+辐射全国”的区域布局。公司深耕长三角重点区域，民生证券分支机构则集中于豫鲁等地，区域布局互补性强。整合完成后的国联民生证券分支机构近180家，覆盖北上广深、香港、无锡、郑州等全国重点城市，具备更广泛的区域协同效应，服务区域经济升级，实现公司跨越式发展。
　　2、A+H股两地上市提高公司市场竞争力和抗风险能力
　　公司H股于2015年7月6日在香港联交所主板上市，A股于2020年7月31日在上交所主板上市，是国内证券行业第13家A+H两地上市公司。公司通过A+H两地上市，有效提升了资本实力，为业务规模的扩张和抵御市场风险夯实了基础，品牌影响力、市场竞争力大幅提升，打开了两地资本市场的长期融资渠道，有利于未来进一步引进战略投资者和降低公司综合融资成本。
　　3、行业经验丰富的管理团队
　　公司的高级管理团队在证券和金融服务行业具备丰富的管理经验、卓越的管理能力和前瞻性的战略思考能力，能够深刻理解行业和市场的发展趋势，做出准确的商业判断，及时捕捉商机，并审慎科学地调整业务策略。特别是管理团队在境外和跨境业务领域的经历将有助于公司加快国际化发展步伐，开辟新的业务增长领域。在团队的带领下，公司将对照市场最佳实践，打造业内领先的发展理念和管理流程，加速成为一家具有现代化管理机制的投资银行。
　　4、稳健、高效的经营管理和审慎的风险管控
　　公司多年来坚持稳健发展的经营理念，稳步推动经营模式转型升级，优化公司收入结构和利润来源，实现了连续多年盈利，是目前我国证券公司中成立以来（1999年至今）连续盈利的少数券商之一。报告期内，公司不断健全和完善合规管理和风险管理体系，确保公司规范经营和稳健发展。
　　公司严守合规底线，认真落实监管部门各项要求。持续修订完善公司合规管理制度，落实各项控制措施，加强合规考核，确保合规管理责任落实到位；借鉴行业最佳实践经验，积极建设高标准、高质量的内部信评体系和风险管理系统，及时防范化解业务风险；同时，强化对合规风控人员的履职保障。公司坚持“风险可测、可控、可承受”的原则，审慎开展创新业务，严格限定高风险类型业务的风险敞口，并加强风险监测。
　　五、报告期内主要经营情况
　　详情本节“三、经营情况讨论与分析”。
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2025年，全球宏观经济经历多重挑战，主要经济体多数转向更加积极的财政或货币政策。美国在贸易、关税和外交上的政策对全球贸易和地缘形势产生了深远的影响，尽管美国关税最终落地的幅度小于预期，关税政策前景不确定性依然拖累了主要经济体：美国就业增长较2024年明显放缓，美联储于9月重启三次降息，关税政策亦战术性回撤；而欧洲、日本面临复杂的局面，开始诉诸于更加积极的财政政策。
　　2025年，面对复杂多变的外部环境，中国经济实现了全年增长5%的目标，“十四五”胜利收官。上半年，面对美国的关税挑战，宏观政策着眼于稳外贸、扩内需、稳预期，为全年经济打下了坚实的基础；下半年，在贸易博弈中逐步取得主动，经济上夯实成果、固本培元，为“十五五”开局做好准备。总体看，经济结构进一步优化，高技术制造业快速增长，现代服务业发展良好，核心通胀温和回升；此外，稳外贸取得成效，面对外部压力全年出口仍增长6.1%。2025年，在全球地缘政治不确定性加大的背景下中国股市表现亮眼，其中上证综指、深证成指和创业板指数分别上涨18.4%、29.9%和49.6%。与此同时，受股债跷跷板和反内卷预期影响，债市经历了近年来较为显著的调整，10年和30年国债利率分别上行14BP、36BP左右，中债净价总指数下跌1.98%，中债财富总指数仅上涨0.65%。
　　2025年，资本市场投融资综合改革迈向纵深，制度包容性、适应性不断提升，投资和融资相协调的资本市场功能进一步完善。具体呈现出以下特征：在融资端，支持科技创新、培育增长新动能的功能显著增强，从发行上市、并购重组等多方面加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务；在投资端，持续拓展中长期资金入市渠道，提高上市公司质量和投资价值。包括建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，落实公募基金高质量发展行动方案与引导上市公司加强市值管理，进一步夯实以投资者为本的市场生态。与此同时，在打造行业一流投资银行的目标下，行业“扶优限劣”与支持头部券商通过并购重组的趋势已然明确，未来行业头部集聚效应将更加显现。服务好新质生产力的发展，为居民财富保值增值，提升居民财产型收入正成为中国证券行业的时代课题。
　　(二)公司发展战略
　　作为中央金融工作会议及新“国九条”后首单落地的券商市场化并购案例，重组整合后的公司展现出强劲的增长势头。公司以“打造一家客户信赖、科技创新、产业驱动、具有国际影响力和核心竞争力的一流现代投资银行”为“1”个中心愿景，秉持深耕区域、精耕行业“2”大发展理念，打造产业投行、科技投行、财富投行“3”项战略目标，聚焦产融结合服务实体经济、坚持价值投资实现财富转型、围绕新兴赛道布局投研力量、强化科技基因构建数字平台“4”项行动计划，依托大投行+大投资+大投研+大财富+大资管“5”大业务版图，致力于成为服务国家战略、赋能实体经济、守护国民财富的券商标杆。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司将围绕年度经营目标，以资本效率提升与业务模式转型为主线，推进财富管理转型、交易型投行转型和金融市场业务多元化发展，强化覆盖企业全生命周期、客户全财富周期的服务能力，核心板块构建差异化竞争优势，强化国际业务布局，提升公司核心竞争力，同时持续推进精细化管理、加强数字化赋能，为全体股东创造价值。
　　(四)资金需求
　　报告期内，公司各项业务持续稳健开展，付息成本整体呈下行趋势。未来公司将继续提升资金总体配置效率，并不断探索新的融资品种、融资模式，拓宽融资渠道，保证业务发展的资金需求，科学安排负债规模和结构，保持合理稳健的杠杆水平，加强风险意识，防范流动性风险，保障流动性安全。
　　(五)可能面对的风险（包括落实全面风险管理以及合规风控、信息技术投入情况）
　　1、公司可能面对的风险
　　2026年，宏观经济及证券市场的不确定因素仍然较多，对公司经营继续带来一定压力。公司风险治理总体描述、风险治理组织架构、经营中面临的主要风险详细介绍具体如下：
　　（1）公司风险治理总体描述
　　公司以发展战略为指引，建立覆盖各类业务、各类风险、全流程的全面风险管理体系，合理运用量化指标为主的多种风险管理工具，确保公司承受的风险与总体发展战略目标相适应，以实现公司长期价值的最大化。公司全面风险管理遵循全覆盖、前瞻性、全局性、有效性和匹配性原则，同时促进公司形成良好风险管理文化，强化风险管理意识，为公司整体战略目标的实现“保驾护航”。
　　公司将所有并表主体纳入全面风险管理体系，对其风险管理工作实行垂直管理并逐步加强一体化管控，从风险指标管理、授权管理、风险报告、考核评价等方面强化对子公司的风险管理，保障全面风险管理的一致性和有效性。同时，公司正在推进并表管理的各项准备工作，以有效识别、计量、监测、评估和控制并表管理体系的总体风险状况。
　　（2）公司风险治理组织架构
　　公司全面风险管理架构包括：董事会及风险控制委员会和审计委员会，高级管理层及风险管理委员会、首席风险官，各业务部门、分支机构、子公司，风险管理部及其他风险管理职能部门，稽核审计部。公司风险管理组织架构所示：
　　①董事会及风险控制委员会、审计委员会
　　董事会是公司风险管理的最高决策机构，对公司的风险管理负最终责任。董事会主要履行以下职责：树立与本公司相适应的风险管理理念，全面推进公司风险文化建设；审议批准公司风险管理战略，并推动其在公司经营管理中有效实施；审批公司全面风险管理基本制度；审批公司的风险偏好、风险容忍度及重大风险限额；审议公司定期风险评估报告；任免、考核首席风险官，确定其薪酬待遇；建立与首席风险官的直接沟通机制。董事会可以授权其下设的风险控制委员会履行其全面风险管理的部分职能。
　　公司董事会下设审计委员会承担全面风险管理的监督责任，负责监督检查董事会和高级管理层在风险管理方面的履职尽责情况并督促整改，对发生重大风险事件负有主要责任或者领导责任的董事、高级管理人员提出罢免的建议。
　　②高级管理层（包括首席风险官）及风险管理委员会
　　公司高级管理层承担在经营管理中组织落实全面风险管理各项工作的责任，主要履行以下职责：率先垂范，积极践行中国特色金融文化、行业文化及公司风险文化，恪守公司价值准则和职业操守；制定践行公司风险文化、风险管理理念的相关制度，引导全体员工遵循良好的行为准则和职业操守；拟定风险管理战略，制定风险管理制度，并适时调整；建立健全公司全面风险管理的经营管理架构，明确各部门在风险管理中的职责分工，建立部门之间有效制衡、相互协调的运行机制；根据董事会审批的风险偏好、风险容忍度及重大风险限额等，制定具体的风险管理执行方案，确保其有效落实；对执行情况进行监督，及时分析原因，并根据董事会的授权进行处理；定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告；建立体现风险管理有效性的绩效考核体系；建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制。
　　公司在高级管理层设立风险管理委员会，在董事会和管理层授权范围内，负责公司整体的风险监控和管理工作，制定并调整公司的风险管理决策，审批新业务和风险额度，审议风险管理考核方案和结果，对涉及风险管理的重要事项进行决策审批。
　　公司设立首席风险官负责全面风险管理工作，首席风险官作为公司高级管理人员由董事会任免。首席风险官的主要职责有：组织实施公司的全面风险管理工作；指导建立风险文化培训、宣导计划；组织拟定风险管理制度、风险偏好等重要风险管理政策，参与公司战略规划和年度经营计划、重大业务、重大风险事件的研究或决策；组织识别、评估、监测、报告公司总体风险及各类风险情况；组织开展公司风险管理相关考核评价；风险管理相关的其他职责。
　　③各业务单位、风险管理职能部门、稽核审计部
　　公司确立了由各部门、分支机构和子公司承担风险管理的首要责任，风险管理部及其他风险管理职能部门对各类风险进行专业化管理，稽核审计部负责事后监督与评价的风险管理三道防线。
　　各业务部门、分支机构和子公司是风险管理的第一道防线，对风险管理承担直接责任。各业务部门、分支机构和子公司负责人的主要职责包括：在日常工作中宣导并督促员工积极践行公司风险文化、风险管理理念、遵循价值准则和职业操守；组织落实公司风险管理制度和流程措施、风险偏好、风险限额和风控标准；组织制定并实施本单位业务与管理活动相关风险管理制度、关键业务环节的操作流程；全面了解并在决策中充分考虑与业务、管理活动相关的各类风险，从源头识别、分析、评估和监测本单位的各类风险，并在授权范围内进行风险应对；按照公司风险信息报告机制、流程，组织本单位相关风险管理信息的传递和报送；发生重大风险事项的，应及时向风险管理部、分管领导、首席风险官、公司高级管理层报告。
　　风险管理部及其他风险管理职能部门构成了公司风险管理的第二道防线。公司全面风险管理工作的具体组织实施由风险管理部及其他风险管理职能部门共同承担。风险管理部及其他风险管理职能部门根据风险分类和职能分工，分别履行对风险的识别、计量、管控、报告等具体工作。公司其他风险管理职能部门包括：合规法务部、资金运营部、信息技术总部、党委办公室等。
　　风险管理部作为组织实施公司全面风险管理的专职部门，在首席风险官的领导下推动全面风险管理工作，主要职责有：推动构建并不断完善公司全面风险管理体系；建立公司风险文化培训、宣导及相应的监督考核机制，制定并实施覆盖公司全体员工的风险文化培训、宣导计划；组织拟定风险偏好、风险容忍度和风险限额等，为公司决策提供依据，并监控、监督其执行情况；组织识别公司各项业务与管理环节的风险，参与新业务的风险控制机制设计及方案审核评估；监测公司业务与管理活动中的风险，揭示公司整体及各类风险状况和水平，组织实施风险预警工作；组织开展风险评估，定性描述或定量计量公司风险水平；逐步提升对业务风险调整后收益水平的评估能力，为公司资源配置提供支持；建立通畅的风险信息沟通与传递机制，进行风险报告，为业务决策提供风险管理建议；指导和检查各部门、分支机构及子公司的风险管理工作，对各部门、分支机构及子公司进行风险管理考核；组织开发建设风险计量模型，对金融工具估值模型进行验证评估；推进建设风险管理信息技术系统。
　　稽核审计部是公司风险管理的第三道防线，全面负责内部稽核审计工作。公司将全面风险管理纳入内部审计范畴，定期对全面风险管理充分性和有效性进行独立、客观的审查和评价，对公司风险文化建设和推进成果进行评估，频率不低于每三年一次；对于内部审计发现问题的，督促相关责任单位及责任人及时整改，并跟踪检查整改措施的落实情况。
　　（3）公司经营中面临的主要风险详细介绍
　　①市场风险
　　市场风险是指因市场价格的不利变动导致公司持有金融资产发生损失的风险，类别主要包括股票价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险等。公司市场风险主要来自于权益投资业务、固定收益业务、场外衍生品业务等境内外以自有资金承担市场价格变动损失的各项业务。
　　公司建立了自上而下的市场风险限额管理体系，将公司整体的风险限额分配至各业务单位。业务单位作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，对业务敞口和限额指标进行动态管理，风险管理部独立对公司整体的市场风险进行全面的评估、监测和管理，并将结果向公司管理层进行汇报。
　　公司持续对各类业务保持高频跟踪和监控，通过每日计算损益、敞口、基点、久期、衍生品希腊字母等指标对市场风险进行全面监测，不断完善VAR和压力测试计量机制，对公司的潜在损失进行监控和分析；持续优化互换业务的损益分析和期权损益归因，提升风险管理的敏感性。
　　②信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司的信用风险主要来自以下几个方面：股票质押式回购交易、融资融券等融资类业务；互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务；债券投资交易（包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务），债券包括但不限于金融债、企业债、非金融企业债务融资工具、公司债、资产支持证券、同业存单；非标准化债权资产投资等；以及其他涉及信用风险的自有资金出资业务等。
　　公司通过内部信用评级体系对交易对手或发行人的信用级别进行评估，辅助压力测试、敏感性分析等方法开展风险计量，通过准入、集中度限额等手段来管理信用风险。公司建立了股票标的分层模型，用于融资（含融券）业务的风险管控。同时借助舆情数据和市场追踪，及时监测各类业务和交易对手的信用风险资质变化情况，加强敏感性管理，并及时开展预警和报告。公司建立了信用风险管理系统，对信用风险进行计量和管理。
　　③流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司各类业务的快速发展都对流动性提出了更高的要求。
　　公司建立每日头寸管理和定期流动性分析机制，对各业务资金使用规模进行动态管理，制定相应的融资计划，通过完善流动性应急计划、压力测试等，完善流动性风险日常管控机制。公司实施流动性风险限额管理，根据业务规模、性质、流动性风险偏好、市场情况等因素，设定流动性风险限额并对其执行情况进行监控。同时，公司还建立了流动性储备资产管理制度，通过持有充裕的可随时变现的优质流动性资产应对潜在资金需求。
　　④操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　公司不断优化内控机制，针对性开展操作风险识别和有效性评估工作，持续开展各类业务评估、业务流程梳理与制度审核，规范业务流程，识别操作风险点，并形成控制方案，防范风险事件发生；持续收集整理内、外部风险事件，补充操作风险事件案例库。同时，公司建立了操作风险管理系统，实现操作风险三大工具的系统性管控。此外，公司通过内部培训、考核等多种方式不断强化各岗位人员的行为适当性与操作规范性，加强风险文化宣导，增强员工风险意识；完善风险应急处置预案并定期开展演练，确保设备、数据、系统的安全，防范信息系统故障造成的操作风险。
　　⑤合规风险
　　合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　公司建立了有效、完善的合规风险管理体系及合规管理组织体系。同时，公司通过合规监测、合规检查、合规审查、合规督导和合规培训等方式对公司运营中遇到的合规风险实施有效和全面的控制。
　　⑥声誉风险
　　声誉风险是指由于公司经营行为或外部事件、及其员工违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　公司强化声誉风险防控人人有责的理念，形成有效职责分工，建立健全内部约束机制、舆情监测机制、应急处置机制、对外信息发布机制，加强日常舆情研判，提高风险防控前瞻性、针对性，多措并举提升声誉风险防范意识和管理水平。
　　2、公司风险控制指标管理和净资本补足机制建立情况
　　根据《证券公司风险控制指标管理办法》的要求，公司已建立风险控制指标的动态监控机制，风险管理部对各项风险控制指标进行动态监控，风险控制指标监控系统运行状态良好。报告期内，公司净资本、风险控制指标、流动性指标均符合监管规定。公司严格按照《证券公司风险控制指标管理办法》的要求，及时向监管部门书面报告风险控制指标数据及达标情况。针对指标变动达到一定幅度的情况，及时向当地证监局报告。公司合理运用敏感性分析和压力测试等手段，确保各项风险控制指标在任一时点均符合监管规定。
　　公司已建立净资本补足机制，当各项风险控制指标接近或触及监管预警时，公司将及时采取压缩自营投资规模、募集资本金、增资扩股、引进战略投资者和发行次级债等方式补充净资本。
　　3、公司落实全面风险管理情况
　　公司在合法合规、稳健经营的基础上，不断完善各项风险管理制度，健全风险管理组织架构，并在风险管理实践中不断提升专业团队的风险管控和应对能力。
　　（1）在风险管理组织架构方面，公司建立了董事会及风险控制委员会和审计委员会，高级管理层及风险管理委员会、首席风险官，各业务部门、分支机构、子公司，风险管理部及其他风险管理职能部门，稽核审计部在内的风险管理架构，保障风险管理体系有效运行。公司已将子公司国联民生承销保荐、民生证券、国联通宝、国联证券（香港）、国联创新、国联基金、国联证券资管纳入全面风险管理体系。
　　（2）在风险管理制度方面，公司以《国联民生证券全面风险管理基本制度》为基础，针对不同风险类型制定相应的风险管理办法，规范了各类风险的识别、评估、监测、应对和报告的方法和流程，以保证公司实现风险全覆盖及“可测、可控、可承受”管理目标。
　　（3）在风险管理控制措施方面，公司建立了风险指标体系，通过风险管理系统实现对各类业务风险指标、监管指标的动态监控与预警。公司不断完善风险信息沟通机制和风险报告机制，确保相关信息传递与反馈及时、准确、完整。公司根据风险类别制定应急预案，明确应急触发条件、风险处置的组织体系、措施、方法和程序，并通过压力测试、应急演练等机制进行持续改进。
　　4、公司合规风控及信息技术投入情况
　　公司高度重视合规风控管理能力建设，持续提高全面风险管理和合规管理的专业化和自动化水平，保障各项业务平稳有序发展。公司合规风控投入主要包括合规和风控相关人员、系统和日常运营投入等。2025年，按专项合并口径，公司合规风控方面投入15,276.21万元。
　　公司高度重视对信息技术的持续投入，不断进行基础设施改造、设备更新及其它技术升级。公司信息技术投入主要包括信息技术相关资本性支出、日常运维费用、线路租费以及信息技术人员薪酬等。2025年，按专项合并口径，公司信息技术方面投入54,949.51万元。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　本集团所属行业为证券行业，主要业务分为经纪及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务五大板块。报告期内，公司主营业务未发生改变。
　　2025年上半年，全球宏观经济环境面临多重挑战。在贸易保护主义政策持续深化的背景下，全球经济承受显著压力。美国的新一轮关税政策对全球供应链和贸易体系产生了显著影响，海外主要经济体增速普遍放缓。其中，美国2025年第一季度GDP环比负增长，欧洲、日本等经济体也面临出口下滑的风险。关税政策引发的供应链扰动以及生产成本上升，推升了美国通胀预期。在此环境下，美联储暂停了此前市场普遍预... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　本集团所属行业为证券行业，主要业务分为经纪及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务五大板块。报告期内，公司主营业务未发生改变。
　　2025年上半年，全球宏观经济环境面临多重挑战。在贸易保护主义政策持续深化的背景下，全球经济承受显著压力。美国的新一轮关税政策对全球供应链和贸易体系产生了显著影响，海外主要经济体增速普遍放缓。其中，美国2025年第一季度GDP环比负增长，欧洲、日本等经济体也面临出口下滑的风险。关税政策引发的供应链扰动以及生产成本上升，推升了美国通胀预期。在此环境下，美联储暂停了此前市场普遍预期的降息进程，货币政策进入观察期。
　　与此同时，国内经济展现出了较强的韧性。2025年上半年，中国GDP同比增长5.3%，这一增速不仅优于去年同期的5.0%，也意味着全年GDP增速目标完成难度相对较小。中国经济的稳定发展离不开政策的“保驾护航”：对科技创新的支持增强了产业链韧性，一定程度上抵御美国加征关税的外部风险；消费品以旧换新政策对消费形成有效拉动，相关产品的零售涨幅显著；加大化债力度为地方财政提供更多空间，使地方支出可以更多地向民生领域倾斜。2025年上半年，在全球市场动荡的背景下中国股市依旧录得正收益。其中，上证综指、深证成指和创业板指数分别上涨2.76%、0.48%和0.53%。债券市场在第一季度调整后重新走牛，收益率低位波动，信用利差也保持在较低水平。
　　今年以来，面对复杂严峻风险考验，中国证监会协同各方持续推动《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”）和资本市场“1+N”政策文件落地见效，打好政策“组合拳”，全力维护市场稳定运行。推动中长期资金入市、公募基金改革、科创板“1+6”政策措施、上市公司并购重组等一批标志性改革取得突破，有效提振了市场预期，增强了市场内在稳定性，与新质生产力和实体经济的高质量发展形成良性互动。随着新一轮证券行业自上而下供给侧改革的持续推进，当前证券行业呈现“头部集中化”与“差异化发展”并行的特征，未来行业格局的演变还将进一步加速。其中，头部券商通过并购重组不断强化综合服务能力，聚焦投行、财富管理及跨境业务；中小型券商则依托区域资源或特色业务寻求发展突破。与此同时，行业的数字化转型也在加快，金融科技成为实现差异化竞争的关键因素。随着资本市场改革的进一步深化，具备全链条服务能力的证券机构竞争力将更加凸显。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　截至2025年6月30日，本集团总资产1,853.97亿元，较2024年12月31日增长90.72%；归属于本公司股东的权益510.88亿元，较2024年12月31日增长174.90%；报告期内，本集团营业收入40.11亿元，同比增长269.40%；归属于本公司股东的净利润11.27亿元，同比增长1185.19%。
　　经纪及财富管理业务实现收入11.95亿元，同比增长215.76%；投资银行业务实现收入5.44亿元，同比增长214.94%；资产管理及投资业务实现收入2.94亿元，同比下降8.23%；信用交易业务实现收入3.00亿元，同比增长136.10%；证券投资业务实现收入16.87亿元，同比增长14052.11%。
　　（一）经纪及财富管理业务
　　1、经纪及财富管理业务市场环境
　　2025年上半年，国内证券市场整体活跃度较去年同期有显著提升，根据沪深北交易所数据，2025年上半年沪深北市场股票成交额162.83万亿元，沪深两市日均股基成交额16,135亿元，同比上涨63.87%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司持续推进买方投顾向广义财富管理转型工作，构建不同客户类别的分层服务体系与业务模式。针对零售客户，运用基金投顾等工具，依据市场趋势确定策略组合，引导进行长期资产配置；对于高净值客户，转变销售模式，打造多元化定制组合策略，增强资产抵御波动的能力，提升综合收益水平。同时，借助新交易模式和智能交易服务工具拓展流量入口；面向机构客户，从满足其综合需求的角度出发，通过基金投顾、机构理财平台等方式，以多元策略优化客户风险收益水平。持续对“好医生”服务体系进行优化，强化基础技术系统，并尝试应用AI技术，加速底层数据治理与全面数字化建设工作。报告期内，客户规模持续增长，新增客户数11.76万户，累计总客户数345.59万户；公司金融产品销售规模（除现金管理产品外）870.20亿元，期末金融产品保有量314.36亿元。基金投顾业务继续保持行业领先，业务规模持续增长。截至报告期末，基金投顾保有规模97.08亿元。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司将继续致力于推进买方投顾服务体系转型，以信任和专业为核心要素，针对标准化与非标准化业务构建支持体系，传递信任、共创价值；同时，完善投资者教育体系，借助有效的路径和方法，助力客户树立正确的投资理念，优化交易行为。探索线上转型新路径，加强研究与创新，迭代服务产品，优化客户体验，降低获客成本。在队伍建设与人才培养上，聚焦重点区域，加大投入，培养管理干部，提高管理能力，为业务增长提供支撑。公司财富管理体系将整合资源，赋能实体经济，发挥资金、服务链等优势，助力企业客户发展，挖掘项目资源，实现财富业务升级。
　　2、研究业务
　　2025年上半年，公司研究业务持续提升研究能力、完善研究产品体系，提升服务内外部客户的专业能力，加强投资、投研、投行联动，以满足内外部客户日益增长的专业化、个性化研究业务需求。持续优化数字化平台功能，强化投研基础设施支撑，系统化积累投研数据资源。深入推进平台协同效能的提升，精进产品全生命周期管理，全面提升平台产出效率与智能运营水平，显著扩大研究输出的覆盖广度与应用深度。机构销售业务聚焦客户需求，针对公募、保险、私募等不同类型机构，提供差异化的研究服务策略。
　　报告期内，公司研究业务发布研究报告2,983篇，举办“关税风暴下产业链应对”、人形机器人、AI医药等专题沙龙及论坛，深化产业研究与客户交流。2025年2月，公司以“融汇江湖潮涌向新”为主题，在无锡成功举办更名后首次公开活动，吸引逾两千名嘉宾并设立11场产业专题会议，彰显综合金融服务新动能。截至报告期末，公司研究业务配置有全行业研究力量，囊括总量、金融行业、周期行业、科技行业、制造行业、消费行业六大研究领域、34个研究方向。
　　2025年下半年，公司研究业务将继续扩大研究覆盖和机构客户的双向覆盖，通过差异化、前瞻性的深度研究提升市场份额，推动研究影响力向头部梯队迈进。同时，巩固产业专家型研究特色，打造更具价值发现与推介能力的产品矩阵，为内外部客户的研判及投资决策持续输出高质量洞见。此外，纵深布局重点产业链，进一步强化对公司各项业务及政府部门的研究赋能，形成协同共振的研究生态，提升公司研究业务专业品牌影响力。
　　3、期货业务市场环境
　　2025年上半年，根据中国期货业协会统计数据，以单边计算，我国期货市场累计成交量为40.76亿手，累计成交额为339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%。截至2025年6月末，我国期货市场上市的期货及期权品种近150个；绿色品种体系不断完善，产业客户参与度显著提升，金融期货成交额占比显著提升。期货市场与现货产业链联动更加紧密，能更好地为实体企业提供风险管理工具，服务实体经济的能力显著提升，服务效能深度显现。
　　期货行业政策、制度的完善，交易规则的优化，监管效能的增强使市场运行效率提升，为市场更好服务实体经济、构建新发展格局提供保障。期货公司层面，行业内分化加剧、同质竞争、盈利承压等问题持续存在，头部效应持续加剧。
　　经营举措和业绩报告期内，公司期货经纪业务持续健康稳健经营，聚焦主业，根据政策形势变化及时调整业务策略，以更贴合市场和公司当前发展现状。公司持续提升客户服务能力，优化客户结构，不断拓展服务实体经济的广度和深度，同时在管理上加强成本管控，着力提升运营效率。截至2025年6月末，公司期货经纪业务日均客户权益52.82亿元，成交额的市场占比7.14‰。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司期货经纪业务将继续紧抓市场深化改革的发展机遇，坚持以服务实体经济为导向，进一步落实新“国九条”及一系列配套政策文件要求，聚焦主责主业，稳中求进，把握结构性机遇。公司将持续深化客户服务，稳固期货经纪业务基本盘，拓展机构业务，优化收入结构，加强业务协同，同时严控风险，加强各类风险的实时监测与预警能力，确保业务全流程合规运营。
　　（二）投资银行业务
　　1、股权融资业务市场环境
　　2025年上半年，A股市场完成股权融资项目135单，同比增加22单，合计募集资金达到7,141.51亿元，同比大幅增长524.44%。其中，IPO完成48单，同比增加5单，实现募集资金380.02亿元，同比增长25.53%；再融资完成87单，同比增加17单，实现募集资金6,761.48亿元，同比大幅增长704.04%。再融资规模大幅增长主要由于财政部主导的特别国债资本补充计划，直接推升上半年度A股市场的整体融资规模。若剔除前述政策性因素影响，2025年上半年A股市场股权融资项目合计规模调整至1,941.51亿元，同比增长69.76%；再融资募资总规模为1,561.48亿元，同比增长85.68%。
　　经营举措及业绩公司股权融资业务坚持以专业金融服务赋能实体经济，通过精准对接资本市场，切实为实体经济注入活力，助力更多新质生产力借助资本力量实现高质量发展。报告期内，公司股权融资业务表现亮眼，完成IPO项目及再融资项目（含并购重组配套融资）共6单，合计承销金额26.20亿元。
　　报告期内公司股权承销家数和承销收入分别位列行业第8位和第5位。
　　IPO业务方面，公司成功完成太力科技创业板IPO项目、优优绿能创业板IPO项目和兴福电子科创板IPO项目，合计承销金额15.20亿元。
　　报告期内公司IPO承销家数、承销金额均位列行业第7位，承销收入位列行业第5位。截至报告期末，公司另有已过会IPO项目1单，在审IPO项目12单，其中在审IPO项目数量位列行业第8位，本年申报IPO数量位列行业第5位。
　　再融资业务方面，公司完成南山智尚再融资项目及宁波精达、国联民生并购重组配套融资项目，合计承销金额11.00亿元。截至报告期末，公司另有在审再融资项目5单。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司股权融资业务将持续深化“投行+投资+投研”三投联动机制，坚定践行产业投行、科技投行、财富投行战略定位；优化行业分组机制，扩大重点行业和前瞻性行业的覆盖范围，加大对高成长潜力行业项目的开发、拓展力度，积极布局未来产业、科技创新和新质生产力，积极服务国家战略；持续扎根无锡根据地，深度挖掘无锡等重点区域的市场潜能，积极参与无锡产业集群建设与发展，深耕根据地产业资源和客户资源，聚力打造区域首选投行，在此基础上稳步拓展全国市场，持续扩大品牌影响力。
　　2、债权融资业务市场环境
　　2025年上半年，债权融资市场继续保持增长态势。根据中国人民银行发布数据显示，上半年债权市场共发行各类债券44.53万亿元，同比增长16.74%，其中金融债券发行23.55万亿元，同比增长8.99%；信用类债券发行7.65万亿元，同比增长5.79%；其他品种发行13.33万亿元，同比增长43.24%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司债权融资业务量质提升，合计完成债权项目245单，承销金额合计739.88亿元。公司发挥专业优势，深度聚焦科技金融，接续完成“25新创YK”“25新YK2”“25神YK01”等9单科技创新债，合计承销金额20.37亿元。此外，公司持续发力绿色金融，成功发行“25濩泽V1”乡村振兴债，以及“25咸阳02”“25咸阳03”“25咸阳04”共3单低碳转型挂钩公司债，以优质的债权专业服务能力贡献了极具影响力的特色标杆项目。截至报告期末，公司另有已取得批文待发行债权项目61单，在审债权项目21单。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司债权融资业务将进行多维度夯实。一是借助合并后的分支机构和业务团队优势，持续拓展业务覆盖区域的深度与广度，充实业务储备；二是响应监管号召，大力推行特色产品，加强专项品种债券的政策解读和宣导，加大参与科技创新债、碳中和债券、乡村振兴债、中小微企业支持债券等国家重点支持品种承销力度；三是充分利用协同资源，聚焦江苏区域内优质信用主体客户，积极争取央企债券承销团参团机会，提升优质客户占比。
　　3、财务顾问业务市场环境
　　2025年上半年我国并购重组市场（不含境外并购）公告的交易数量为3,539个，同比减少139个，交易金额为8,038.80亿元，同比增长1.59%；完成的交易数量为1,378个，同比减少568个，交易金额为2,181.79亿元，同比下降35.01%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司财务顾问业务聚焦并购重组业务及新三板业务，成果显著。并购重组业务方面，公司完成宁波精达发行股份购买资产、湖北农发收购润农节水等5单项目，另有在审并购重组项目2单。新三板业务方面，公司完成新三板挂牌11单，定增发行4单，并购重组2单，持续督导195家。
　　公司新三板挂牌家数位列行业第2位，为北交所储备优质项目奠定基础。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司财务顾问业务将积极把握并购重组政策红利，致力于将并购重组业务培育为新的利润增长点；加强新三板与北交所联动，充分发挥新三板储备优势，涵养北交所项目资源；深化服务实体经济，全面提升财务顾问综合服务能力。
　　（三）资产管理及投资业务
　　1、证券资产管理业务市场环境
　　2025年上半年，在金融供给侧结构性改革持续深化的大背景下，我国资产管理行业正迎来高质量发展的战略转型机遇期。随着多层次资本市场体系日臻完善和监管制度持续优化，行业加速向精细化、规范化方向转型升级。在低利率环境持续演进的背景下，投资者对差异化、多策略的资产配置需求显著提升，这既为行业发展带来新的机遇，也促使行业加速优化产品结构、创新服务模式，回归“受人之托、代客理财”的行业本源。数字化转型作为行业发展的重要引擎，正全方位赋能投研体系、风控机制及客户服务等关键业务环节。
　　经营举措及业绩报告期内，公司证券资产管理业务秉持“专业创造价值，陪伴铸就成长”的核心理念，聚焦差异化战略，深化投研专业化和精细化建设，打造特色产品谱系，优化布局，实现固收、权益、多元配置及ABS业务的协同发展。依托数智化平台建设，公司全面提升主动管理能力和综合服务效能，推动资产管理规模实现稳健增长，成功跻身中型资管机构行列，为投资者创造持续稳健的价值回报。
　　截至报告期末，公司证券资产管理业务受托资金1,984.17亿元，管理的资产管理计划共计456个。其中，公募基金（含大集合）产品4个，资产管理规模102.22亿元；集合资产管理计划215个，资产管理规模980.10亿元；单一资产管理计划147个，资产管理规模412.96亿元；专项资产管理计划90个，资产管理规模488.89亿元。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司证券资产管理业务将秉持专业精神，践行社会责任，深度融入国家经济发展战略。以客户需求为导向，持续优化动态资产配置，构建多层次、精细化的产品体系，打造智能化、陪伴式的服务体系，强化投研协同，塑造差异化竞争优势。持续完善合规风控体系，优化数智化运营平台，引领业务向高质量发展迈进。
　　2、公募基金管理业务市场环境
　　2025年上半年，宏观政策协同发力，推动经济运行稳中向好。随着《推动公募基金高质量发展行动方案》的落地，公募基金正经历从规模扩张向质量提升的转型。上半年，公募基金总规模持续攀升，突破33万亿元，基金发行市场明显回暖。2025年以来，A股市场在政策利好、流动性宽松和基本面改善的推动下，呈现震荡上行趋势，A股、港股交易活跃度显著提升，主动权益基金超额收益能力得到恢复，固收+基金表现积极，纯债基金保持稳健，被动权益基金规模不断扩张。
　　经营举措及业绩报告期内，国联基金积极践行“金融为民”的初心使命，着力发挥社会财富“管理者”职责，聚焦主业，持续优化产品创新布局，积极拓展ETF、指数增强、固收+等产品，为投资者提供丰富的投资工具，并持续提升投研能力、客户服务水平、合规风控水平及人才队伍等建设，全面推进业务高质量发展。截至2025年6月末，国联基金资产管理总规模1,969.16亿元。其中，非货币公募基金管理规模1,305.56亿元，管理公募基金90只。根据中国银河证券基金研究中心数据显示，国联基金过去三年主动股票管理能力在122家公司中排名第51位，过去三年主动债券管理能力在121家公司中排名第39位。
　　2025年下半年展望2025年下半年，国联基金将落实以投资者回报为导向、高质量转型的发展新要求，紧密围绕金融“五篇大文章”指导意见，积极践行公募基金高质量行动改革方案。站在行业拐点，国联基金将切实履行好公募基金普惠金融使命，坚持“以投资者为本”，将助力投资者实现财富长期保值增值为目标，以更高标准深化投研能力建设，优化产品布局，以专业实力锻造核心竞争力，全面推进各项业务高质量发展。
　　3、私募股权投资业务市场环境
　　2025年以来，一级市场环境延续了2024年的态势，募资、投资市场活跃度仍处在复苏阶段。募资端方面，新设基金数量较去年同期下降，机构募资脚步放缓。据投中数据，2025年上半年，中国私募股权市场新设基金数量为1,966只，同比下降17.84%。在市场持续低迷状况下，国资LP仍占据主导地位，上半年国家人工智能产业投资基金等多只国家级大基金完成设立。投资端方面，电子信息行业仍是市场持续看好和重金布局的领域，新材料、医疗器械等行业也同样吸引大量投资，头部赛道虹吸效应显著。
　　经营举措及业绩报告期内，公司私募股权投资业务积极推进新设基金和股权投资业务的开展，顺利完成益通消费基金、安徽中鼎基金、杭州湖润基金等9只基金的募集和设立工作，存续备案基金58只，存续基金认缴规模268.90亿元，存续备案基金累计投资79.43亿元。公司私募股权投资业务影响力持续提升，先后荣获融中“2024年度中国创业投资机构TOP100”、投中信息“中国最佳券商私募基金子公司TOP10”等荣誉。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司私募股权投资业务将聚焦管理效能提升，并贯穿基金全生命周期管理，系统整合基金资源池并审慎筛选优质项目，推动基金规模与管理费收入稳步增长。同时，深耕长三角重点区域，依托重大项目招引与产业基金合作扩大管理规模，优化产品布局，努力拓展并购基金、资产持有型基金等新产品，培育业务增长新动能。此外，持续强化专业赋能，组建专业化行业研究团队，深耕能源材料、装备及军工、汽车装备、高科技、医疗健康、大消费等核心领域，提升项目挖掘与风险识别能力，夯实投研根基。在投后管理方面，构建全面风险管理体系，保障投资资金安全有序退出。
　　（四）信用交易业务
　　1、融资融券业务市场环境
　　2025年上半年，国内融资融券市场在监管政策持续完善的背景下保持稳健发展。全市场融资融券余额较2024年末稳步增长，市场活跃度提升，但行业竞争加剧，利率下行压力显著。截至报告期末，全市场融资融券余额达到18,504.52亿元，其中融资余额为18,381.49亿元，融券余额为123.03亿元，同比增长24.95%。
　　经营举措及业绩报告期内，公司融资融券业务持续优化客户分类分层与价值体系，稳固存量客户的同时强化新客开发能力，通过差异化的拓新策略精准对标高净值客群；加强基础投教与内训赋能，研究制定担保品分层管理方案，并强化黑名单管理，确保业务零风险运行；深化科技应用，推进融资融券资讯服务支持产品的开发以提升交易体验，推动业务高质量发展。
　　公司融资融券业务紧抓市场机遇，优化业务结构，强化风险管理，业务规模与市占率均实现显著提升。截至报告期末，融资融券余额达172.07亿元，市占率上升至9.299‰。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司融资融券业务将整合内外部资源，充分挖掘客户需求，借助金融科技赋能，进一步提升业务竞争力。通过精准拓客，并推动分层定价策略，有效延缓利率下行；通过上线融资融券账户增值产品，挖掘数据价值并提升协同效率，上线并动态优化担保品管理，确保零风险运行；通过扩充业务应用场景，将业务深度融入客户服务体系，形成特色化的竞争优势，推动业务向差异化、综合化方向转型。
　　2、股票质押式回购业务市场环境
　　2025年上半年，市场股票质押式回购业务规模仍呈现下降趋势，市场风险随着股指的上涨有所缓释。随着货币金融环境宽松，银行资金的涌入，市场利率整体下行，存量市场竞争加剧。
　　经营举措及业绩报告期内，公司股票质押式回购业务根据市场情况在稳健、审慎原则下展业。截至报告期末，公司股票质押式回购业务本金余额12.55亿元，较2024年底规模有所下降。其中，投资类（表内）股票质押式回购业务余额11.31亿元，较2024年底规模13.30亿元下降了1.99亿元，平均履约保障比例377.03%；管理类（表外）股票质押式回购业务余额1.24亿元，较2024年底规模1.91亿元减少0.67亿元，平均履约保障比例330.65%。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司将继续秉持稳健、审慎原则开展股票质押式回购业务，持续防范业务风险，助力上市公司股东服务实体经济发展。同时，依托股份管理平台，数字赋能企业特定股东股份全周期管理，深化内部业务协同，为上市公司提供综合金融服务方案，助力提升其市场竞争力。
　　（五）证券投资业务
　　1、交易类业务市场环境
　　经营举措及业绩权益类证券投资业务方面，公司始终以绝对收益为目标，坚持价值投资理念，以基本面研究为抓手，在兼顾风险和收益的同时稳健开展业务。2025年上半年，证券投资业务围绕杠铃策略，以红利价值股配置为盾，精选成长股为矛，充分抓住第二季度以来市场的上升行情，重点配置有色、医药、军工等行业，实现了较高的投资收益，收益率大幅跑赢沪深300指数。
　　固定收益业务方面，公司始终秉承稳健投资和以客户需求为核心的业务理念。投资交易方面，优化持仓结构、严格控制信用风险，实现稳健的收益；随着债券收益率在低位波动，增加在做市交易业务方向投入，为客户提供流动性服务的同时，实现稳健收益。
　　股权衍生品业务方面，公司践行绿色金融，丰富绿色金融产品服务，引导投资者配置绿色主题；践行养老金融，围绕居民财富管理精耕细作，不断深化产品创新，满足客户在境内市场的投资及配置需求；践行数字金融，加强对人工智能的前瞻性和适用性研究，加大信息技术投入，进一步推动智慧化业务、数字化运营以及智能化全面风险管理体系建设。量化投资业务坚持绝对收益的业务定位，强化风险控制，专注投研能力建设和策略迭代。做市业务（筹）聚焦践行社会责任，积极申请股票期权做市业务资格、上市证券做市交易业务资格，为市场提供优质流动性。
　　2025年下半年展望权益类证券投资业务方面，公司将继续加强宏观及市场研判，加大基本面研究力度，强化投研和风控体系建设，稳健开展股票投资业务。下半年国内A股市场将面临一系列边际改善的因素，国内宏观基本面在反内卷背景下将会有所企稳，美联储降息预期进一步提升，偏宽松的内外部流动性格局将会进一步提升市场风险偏好。2025年下半年，公司权益投资业务将进一步优化当前的持仓结构，进一步精选成长个股，重点配置具备反转或者长期成长空间的行业标的，辅以定增、可转债等多策略投资模式来实现风险与收益的平衡，稳健开展股票投资业务。
　　固定收益业务方面，下半年国内外经济环境依旧复杂多变，国内经济韧性较强，债券收益率预计持续低位徘徊。公司将持续优化持仓结构，加大做市业务投入，通过持续服务客户，增加和稳定收益。
　　股权衍生品业务方面，公司将继续围绕金融“五篇大文章”，进一步优化交易、产品和服务等核心能力，为客户提供全生命周期金融服务；支持国家战略，继续推动细分领域牌照申请。
　　2、另类投资业务市场环境
　　根据投中数据，2025年上半年，中国VC/PE市场投资数量5,074起，同比增长28%；市场交易规模共计5,748亿元，同比增长18%。市场呈现回暖态势，已接近三年来最高点，市场信心持续修复，资本活跃度有所提升。
　　2025年上半年，中国VC/PE市场热门行业主要聚集于电子信息、先进制造、医疗健康等，细分赛道下，半导体仍然占据市场主要地位，人工智能、新材料、医疗器械等领域则位于第二梯队，活跃度较为突出。
　　经营举措及业绩报告期内，公司另类投资业务紧跟政策导向与市场形势，审慎开展投资业务，以支持实体经济发展为出发点，拓展硬科技领域内的投资布局。在存续项目管理上，优化退出机制，促进投资良性循环，通过二级市场减持、回购、并购等多种方式积极推动项目退出。
　　2025年下半年展望2025年下半年，公司将继续稳步推进另类投资业务的高质量开展，聚焦半导体、航空航天、高端智造、生物医药等硬科技核心领域，着力挖掘技术领先、成长潜力显著的优质项目，精准筛选符合资本市场需求的标的，不断充实公司的优质项目储备，发挥业务协同功能，同时将持续做好存续项目的管理和退出，提高资金使用效率。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、区位优势
　　长三角区域是国内经济总量最大、最具活力、发展质量最高的地区之一，上市公司和高净值人群密度居全国前列。区域经济总量与金融需求为券商业务提供了广阔空间。无锡作为近代民族工业的主要发祥地，制造业基础雄厚，是国家先进制造业集群（物联网、集成电路）和生物医药产业高地，在长三角“双循环”格局中具备战略新兴产业先发优势。公司作为深耕长三角的本土券商，将充分发挥地缘优势：依托无锡集成电路、生物医药等产业集群，打造“投行+投资+投研”联动服务模式，助力战略新兴企业全生命周期融资；针对长三角高净值人群集中特点，构建特色财富管理服务体系，满足多元化资产配置需求。
　　公司在报告期内已完成通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权，形成“深耕长三角+辐射全国”的区域布局。公司深耕长三角重点区域，民生证券分支机构则集中于豫鲁等地，区域布局互补性强。整合完成后的国联民生证券分支机构近180家，覆盖北上广深、香港、无锡、郑州等全国重点城市，具备更广泛的区域协同效应，服务区域经济升级，实现公司跨越式发展。
　　2、A+H股两地上市提高公司市场竞争力和抗风险能力
　　公司H股于2015年7月6日在香港联交所主板上市，A股于2020年7月31日在上交所主板上市，是国内证券行业第13家A+H两地上市公司。公司通过A+H两地上市，有效提升了资本实力，为业务规模的扩张和抵御市场风险夯实了基础，品牌影响力、市场竞争力大幅提升，打开了两地资本市场的长期融资渠道，有利于未来进一步引进战略投资者和降低公司综合融资成本。
　　3、行业经验丰富的管理团队
　　公司的高级管理团队在证券和金融服务行业具备丰富的管理经验、卓越的管理能力和前瞻性的战略思考能力，能够深刻理解行业和市场的发展趋势，做出准确的商业判断，及时捕捉商机，并审慎科学地调整业务策略。特别是管理团队在境外和跨境业务领域的经历将有助于公司加快国际化发展步伐，开辟新的业务增长领域。在团队的带领下，公司将对照市场最佳实践，打造业内领先的发展理念和管理流程，加速成为一家具有现代化管理机制的投资银行。
　　4、稳健、高效的经营管理和审慎的风险管控
　　公司多年来坚持稳健发展的经营理念，稳步推动经营模式转型升级，优化公司收入结构和利润来源，实现了连续多年盈利，是目前我国证券公司中成立以来（1999年至今）连续盈利的少数券商之一。报告期内，公司不断健全和完善合规管理和风险管理体系，确保公司规范经营和稳健发展。
　　公司严守合规底线，认真落实监管部门各项要求。持续修订完善公司合规管理制度，落实各项控制措施，加强合规考核，确保合规管理责任落实到位；借鉴行业最佳实践经验，积极建设高标准、高质量的内部信评体系和风险管理系统，及时防范化解业务风险；同时，强化对合规风控人员的履职保障。公司坚持“风险可测、可控、可承受”的原则，审慎开展创新业务，严格限定高风险类型业务的风险敞口，并加强风险监测。
　　四、可能面对的风险
　　2025年下半年，宏观经济及证券市场的不确定因素仍然较多，对公司经营继续带来一定压力。公司风险治理总体描述、风险治理组织架构、经营中面临的主要风险详细介绍具体如下：
　　（1）公司风险治理总体描述
　　公司以发展战略为指引，建立覆盖各类业务、各类风险、全流程的全面风险管理体系，合理运用量化指标为主的多种风险管理工具，确保公司承受的风险与总体发展战略目标相适应，以实现公司长期价值的最大化。同时促进公司形成良好风险管理文化，强化风险管理意识，为公司整体战略目标的实现“保驾护航”。
　　（2）公司风险治理组织架构
　　公司全面风险管理架构包括四个层级：董事会及风险控制委员会、高级管理层及风险管理委员会、风险管理部及其他风险管理职能部门、部门内设的风险管理组织。公司风险管理组织架构。
　　①董事会及风险控制委员会
　　董事会是公司风险管理的最高决策机构，对公司的风险管理负最终责任。董事会主要履行以下职责：负责审议批准公司风险管理的重大事项如风险偏好、风险容忍度、重大风险限额等公司风险管理总体目标和全面风险管理基本制度；聘任首席风险官；审议公司定期风险管理报告及实施情况；推进公司风险文化建设，确保公司建立和维持有效的风险管理制度和体系。董事会可以授权其下设的风险控制委员会履行其全面风险管理的部分职能。
　　②高级管理层（包括首席风险官）及风险管理委员会
　　公司高级管理层承担在经营管理中组织落实全面风险管理各项工作的责任，主要履行以下职责：制定风险管理制度，并适时调整；建立健全公司全面风险管理的经营管理架构，明确各部门在风险管理中的职责分工，建立部门之间有效制衡、相互协调的运行机制；建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制；建立涵盖风险管理有效性的全员绩效考核体系；根据董事会审批的风险偏好、风险容忍度及重大风险限额等，制定具体的风险管理执行方案，确保其有效落实；定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告。
　　公司在高级管理层设立风险管理委员会，在董事会和管理层授权范围内，负责全面风险管理工作，制定并调整公司的风险管理政策，审批各类风险限额，以及对涉及风险管理的重要事项进行决策审批。
　　公司设立首席风险官，首席风险官作为公司高级管理人员由董事会任免。首席风险官的主要职责有：组织实施公司的全面风险管理工作；审查批准公司风险管理规划和风险计量方法、模型以及指标；组织制定公司内部的风险管理制度和政策，评估重大的市场、信用、流动性、声誉等风险；组织对业务经营管理活动中存在的风险隐患进行调查和质询；对发现的重大风险隐患及时向公司总裁报告，并对其他相关部门负责人提出整改意见；对于重大风险隐患或风险隐患整改未达标的，有权向董事会及其风险控制委员会或监事会主席进行报告。
　　③风险管理部及其他风险管理职能部门
　　公司风险管理职能部门包括风险管理部及其他风险管理职能部门，公司其他风险管理职能部门包括：合规法务部、财务会计部、资金运营部、信息技术总部、运营管理总部、党委办公室等。
　　风险管理部及其他风险管理职能部门的主要职责有：贯彻法律法规及规范准则，拟定风险管理制度和程序，提交公司风险管理委员会和总裁办公会审查批准；负责研究开发风险管理的各种方法和工具，对估值与风险计量模型的有效性进行检验和评价，建立风险管理指标体系及预警机制，确保各种风险管理控制措施适当、有效，使各项业务操作符合法律规范和公司风险管理政策；评估公司开展新产品、新业务的风险情况，设计风险管理流程和控制措施，对业务制度和流程进行审查；负责相关风险的日常监控工作，监测相关业务部门和分支机构对公司风险管理制度、风险限额、授权管理体系的遵守情况，记录监控情况；对各类风险行为进行及时记录、报告与处置；开展压力测试与敏感性分析，并实施事后检验和有效性评估；向公司高级管理层（含首席风险官）提供独立的风险管理报告及完成其他有关风险管理的工作。
　　④公司各业务部门、分支机构和子公司下设的风险管理组织
　　各业务部门、分支机构和子公司对风险管理承担直接责任。各业务部门、分支机构和子公司负责人应当全面了解并在决策中充分考虑与业务相关的各类风险，及时识别、评估、应对、报告相关风险；各部门指定专人协助开展风险管理工作。
　　（3）公司经营中面临的主要风险详细介绍
　　①市场风险
　　市场风险是指因市场价格的不利变动导致公司持有金融资产发生损失的风险，类别主要包括股票价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。公司市场风险主要来自于权益投资业务、固定收益业务、股权衍生品业务等境内外金融市场业务。
　　公司建立了自上而下的市场风险限额管理体系，将公司整体的风险限额分配至各业务单位。业务单位作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，对业务敞口和限额指标进行动态管理，风险管理部独立对公司整体的市场风险进行全面的评估、监测和管理，并将结果向公司管理层进行汇报。
　　公司通过每日计算损益、敞口、基点、久期、衍生品希腊字母等指标对市场风险进行全面监测，不断完善VAR和压力测试计量机制，对公司的潜在损失进行监控和分析；持续优化互换业务的损益分析和期权损益归因，提升风险管理的敏感性。
　　②信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司的信用风险主要来自以下几个方面：股票质押式回购交易、融资融券等融资类业务；互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务；债券投资交易（包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务），债券包括但不限于国债、地方债、金融债、政府支持机构债、企业债、非金融企业债务融资工具、公司债、资产支持证券、同业存单；非标准化债权资产投资等。
　　公司通过内部信用评级体系对交易对手或发行人的信用级别进行评估，辅助压力测试、敏感性分析等方法开展风险计量，通过准入、集中度限额等手段来管理信用风险。同时借助舆情数据和市场追踪，及时监测各类业务和交易对手的信用风险资质变化情况，加强敏感性管理，并及时开展预警和报告。公司建立了信用风险管理系统，对信用风险进行计量和管理。
　　③流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司各类业务的快速发展都对流动性提出了更高的要求。
　　公司建立每日头寸管理和定期流动性分析机制，对各业务资金使用规模进行动态管理，制定相应的融资计划，通过完善流动性应急计划、压力测试等，完善流动性风险日常管控机制。公司实施流动性风险限额管理，根据业务规模、性质、流动性风险偏好、市场情况等因素，设定流动性风险限额并对其执行情况进行监控。同时，公司还建立了流动性储备资产管理制度，通过持有充裕的可随时变现的优质流动性资产应对潜在资金需求。
　　④操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　公司不断优化内控机制，针对性开展操作风险识别和有效性评估工作，持续开展各类业务评估、业务流程梳理与制度审核，规范业务流程，识别操作风险点，并形成控制方案，防范风险事件发生；持续收集整理内、外部风险事件，补充操作风险事件案例库。同时，公司建立了操作风险管理系统，实现操作风险三大工具的系统性管控。此外，公司通过内部培训、考核等多种方式不断强化各岗位人员的行为适当性与操作规范性，加强风险文化宣导，增强员工风险意识；完善风险应急处置预案并定期开展演练，确保设备、数据、系统的安全，防范信息系统故障造成的操作风险。
　　⑤合规风险
　　合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　公司建立了有效、完善的合规风险管理体系及合规管理组织体系。同时，公司通过合规监测、合规检查、合规审查、合规督导和合规培训等方式对公司运营中遇到的合规风险实施有效和全面的控制。
　　⑥声誉风险
　　声誉风险是指由于公司经营行为或外部事件、及其员工违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　公司强化声誉风险防控人人有责的理念，形成有效职责分工，建立健全内部约束机制、舆情监测机制、应急处置机制、对外信息发布机制，加强日常舆情研判，提高风险防控前瞻性、针对性，多措并举提升声誉风险防范意识和管理水平。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　截至报告期末，本集团总资产972.08亿元，较上年末增长11.57%；归属于本公司股东的权益185.84亿元，较上年末增长4.59%；报告期内，本集团营业收入26.83亿元，同比下降9.21%；归属于本公司股东的净利润3.97亿元，同比下降40.80%。　　经纪及财富管理业务实现收入9.82亿元，同比增长31.21%；投资银行业务实现收入3.40亿元，同比下降34.18%；资产管理及投资业务实现收入7.07亿元，同比增长51.36%；信用交易业务实现收入2.55亿元，同比下降23.14%；证券投资业务实现收入2.17亿元，同比下降67.78%。　　　　二、报告期内... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　截至报告期末，本集团总资产972.08亿元，较上年末增长11.57%；归属于本公司股东的权益185.84亿元，较上年末增长4.59%；报告期内，本集团营业收入26.83亿元，同比下降9.21%；归属于本公司股东的净利润3.97亿元，同比下降40.80%。
　　经纪及财富管理业务实现收入9.82亿元，同比增长31.21%；投资银行业务实现收入3.40亿元，同比下降34.18%；资产管理及投资业务实现收入7.07亿元，同比增长51.36%；信用交易业务实现收入2.55亿元，同比下降23.14%；证券投资业务实现收入2.17亿元，同比下降67.78%。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　本集团所属行业为证券行业，主要业务分为经纪及财富管理业务、投资银行业务、资产管理及投资业务、信用交易业务及证券投资业务五大板块。报告期内，公司主营业务未发生改变。
　　本集团各业务板块的行业发展情况具体请本节第三项“报告期内公司从事的业务情况”。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）经纪及财富管理业务
　　1、经纪及财富管理业务
　　市场环境
　　2024年，国内证券市场整体活跃度较去年同期有明显上升，根据沪深北交易所数据，全年沪深北市场股票基金成交额295.84万亿元，日均股基成交额12,224.75亿元，同比上涨22.90%。
　　经营举措及业绩
　　2024年，在财富管理组织架构调整的基础上，公司围绕零售、机构、企业三类客群，搭建买方视角的服务体系，建立了以资产配置为核心、账户管理为基础的零售业务体系，以综合化经营为核心的机构客户服务体系，以企业家办公室为轴心的企业客户服务体系。同时，加强线上业务布局，进一步完善“好医生”服务体系，初步形成业务模式和盈利模式。报告期内，客户基础持续增长，新增客户数21.86万户，累计总客户数195.50万户，同比增长12.59%；公司金融产品销售规模（除现金管理产品“现金添利”外）402.78亿元，同比增长118.87%，期末金融产品保有量209.56亿元，同比增长8.41%。
　　保持基金投顾行业领先，基金投顾规模快速增长，成为公司买方投顾的重要基础，初具现代财富管理模式雏形。ToBToC业务模式多元创新，规模稳步攀升。截至报告期末，基金投顾保有规模92.38亿元，同比增长40.10%。策略团队发挥专业优势，在复杂市场环境中展现出卓越的回撤控制能力，远超市场偏股基金平均收益率。
　　2025年展望
　　推动买方投顾向广义财富管理转型，建立不同客户类别的服务体系和业务模式。针对零售客户，发挥分布式投顾和工具化策略的差异化优势，进一步提高基金投顾业务的渗透率和投入占比，同时持续完善系统，加大核心导流平台投入，利用新的交易模式和工具做大交易流量入口；针对机构客户，以机构理财平台为依托，以渠道业务综合化和机构理财为抓手，深化机构客户的买方服务体系，提升基金投顾、账内投顾及产品定制化等买方业务规模和收入；通过更多元的策略改善客户的风险收益水平并满足不同类别客户的需求。加强管理干部能力评价体系和培养体系建设。全力推进线上业务布局，持续优化以“好医生”为代表的服务体系，在优化基础技术系统的同时，尝试AI技术的应用。加快底层数据治理和应用，推进全面数字化建设。
　　2、研究业务
　　报告期内，公司研究业务持续完善研究服务体系，充分发挥研究价值，不断深化业务协同效能，投研产品和服务能力全面提升。通过加强多行业研究联动、深入研究价值挖掘，着力发挥研究业务协同作用，积极开展研究服务活动，满足内外部客户专业化的研究业务需求。持续升级迭代数字化平台，夯实投研底座，沉淀投研数据资产，不断深化平台协同，优化完善产品生产和管理流程，着力提升平台生产效率和数字化运营能力，有效拓展研究成果触达范围和深度。机构销售业务以客户为中心，持续推进机构投资者工作平台和服务平台的建设和功能迭代，构建优化分类分层、全业务链一体化的业务体系，健全完善客户驱动和产品驱动的机构销售交易服务矩阵，深入对接机构投资者多样化需求，提供一站式交易及服务解决方案。
　　展望2025年，公司研究业务将进一步扩大研究影响力，巩固领先优势。进一步扩大上市公司的研究覆盖和机构客户的服务覆盖，继续提高市场份额。研究业务力争进入头部序列，注重投研赋能，做好价值推介。同时，依托产业专家型研究特色，做好产业链深耕，进一步加强对公司各项业务的研究支持，以及对政府部门的产业研究赋能。
　　（二）投资银行业务
　　公司通过全资子公司华英证券从事投资银行业务。具体主要包括股权融资业务、债券融资业务和财务顾问业务。
　　1、股权融资业务
　　市场环境
　　2024年，A股股权融资市场发行节奏延续趋缓态势。4月国务院发布的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”）提出，严把发行上市准入关，进一步完善发行上市制度，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度。根据数据统计显示，2024年，A股市场完成股权融资项目272单，同比减少505单，实现募集资金3,123.55亿元，同比下降69.75%。
　　经营举措及业绩
　　2024年，在IPO和再融资规模均有较大幅度下降的市场形势下，华英证券秉承以客户为中心的服务理念，充分发挥自身优势，多措并举为实体企业提供多元化、长链条金融服务，不断提升执业质量，夯实高质量发展基础，报告期内完成股权项目6单，其中IPO项目1单，再融资项目5单，合计承销金额26.50亿元。
　　IPO业务方面，华英证券完成科创板项目1单，成功助力达梦数据成为“国产数据库第一股”。此外，联合主承销的兴福电子科创板IPO项目获得批文，助推半导体材料国产化进程。
　　再融资业务方面，华英证券完成项目5单，合计承销金额26.33亿元，其中成功完成岳阳兴长定增项目，助力企业解决技术瓶颈，推进我国高端新材料产业发展；恒铭达定增项目，支持企业深入通信和新能源两大新兴行业战略布局；海目星科创板定增分销项目，赋能企业战略新兴产业变革，助力新质生产力加快形成。可转债方面，豫光金铅可转债项目，以专业实力助力企业走绿色发展之路；华康医疗可转债项目，切实助力企业达成现代医疗净化系统综合服务商，可转债承销家数和承销金额居于行业前列。
　　2025年展望
　　2025年，华英证券将持续做大优质IPO和再融资项目储备，着重增加科创板和创业板项目储备,并持续开拓优质上市公司再融资项目；加大并购重组业务布局，延续研究系统培训，使业务人员具备充分的产业并购重组的基础行业研究能力，发掘企业价值，抢占并购业务蓝海；持续将北交所IPO业务作为重点发展方向，服务创新型中小企业，专注于打造一批精品、特色项目。
　　2、债券融资业务
　　市场环境
　　2024年国内债券发行形势总体保持强劲，根据中国人民银行发布数据显示，2024年债券市场共发行各类债券79.62万亿元，同比增长21.33%，其中金融债券发行42.42万亿元，信用类债券发行14.77万亿元，其他品种发行22.43万亿元。
　　经营举措及业绩
　　2024年，华英证券债券业务在严控风险的基础上专注产品、求新突破，努力运用债券产品融资专业能力支持实体经济发展。全年完成债券承销项目137单，政府债分销37单，合计承销金额402.68亿元，债券承销家数同比上涨1.48%。另有已取得批文待发行债券项目42单，在审债券项目31单，待发行规模超千亿。其中完成了多单市场影响力突出的标杆项目，如“24锡产K1”为全国首单专项用于航空领域的债券，“24锡产K2”为全国首单专项用于集成电路的长三角一体化债券，“24新YK1”是全国首单AA主体科技创新可续期公司债券。同时，公司积极响应国家支持民营企业债券融资的政策，成功发行“24瑞茂01”、“24瑞茂02”两单民企债券，合计融资5亿元。
　　2025年展望
　　2025年，华英证券将持续加大债券项目储备，提升债券服务专业能力；在合规和保质的前提下，做好已获批文的重点债券项目完成发行；同时，积极提升创新能力，积极参与承销科技创新债、绿色公司债等国家重点鼓励品种，助力传统产业转型升级、因地制宜发展新质生产力。
　　3、财务顾问业务
　　市场环境
　　根据数据统计，2024年我国并购重组市场（不含境外并购）公告的交易数量为8,545个，同比减少580个，交易金额为20,505.15亿元，较去年同期下降1.49%；完成的交易数量为3,519个，同比减少1,191个，交易金额为4,577.77亿元，较去年同期下降54.44%。2024年，中国证监会密集出台多项支持上市公司并购重组的政策措施，鼓励上市公司围绕主业进行并购重组提高资产质量，特别是产业并购重组，并购重组业务将迎来新的发展机遇。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，华英证券完成财务顾问项目156单，其中并购重组项目10单，推荐新三板挂牌4单，新三板定增1单，新三板并购重组1单，另有新三板持续督导95家，其中创新层28家。
　　并购重组业务方面，随着新“国九条”和《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）发布，华英证券紧抓并购重组政策机遇，提前在人员和项目上布局，完成并购重组财务顾问项目10单，逐步形成新业务增长点。其中作为湖北国贸财务顾问完成对上海雅仕的收购，助力双方通过“一带一路”跨境产业协同的供应链业务模式，拓宽双方发展边界；作为上市公司苏奥传感独立财务顾问，完成对博耐尔公司的股权收购，拓宽上市公司产业链战略发展布局；作为财务顾问，助力湖北农发集团完成对润农节水的股权收购，为“并购六条”发布后北交所首单上市公司控制权转让项目。
　　2025年展望
　　2025年，华英证券将坚持以客户为中心，紧抓并购重组市场回暖窗口，持续进行并购重组项目和人员布局，深入产业和行业研究分析，落地并购业务；持续重视新三板业务，力争成为投行收入的有力补充；坚持服务实体经济，进一步提升财务顾问综合服务能力。
　　（三）资产管理及投资业务
　　1、证券资产管理业务
　　公司通过全资子公司国联资管从事证券资产管理业务。
　　市场环境
　　2024年随着金融改革全面深化，多层次资本市场体系不断完善，资产管理业务配套制度和体系的逐步健全，数字化变革加速业务升级与生态重塑，资产管理行业向精细化、规范化高质量发展转型。推进差异化发展战略，增强主动投资管理能力，为客户提供专业化、多策略综合配置方案，深度竞合、提质增效，对资产管理机构而言尤为重要。
　　经营举措及业绩
　　2024年5月，国联资管正式揭牌运营，人员、业务、系统实现平稳过渡。公司把握财富管理转型的发展机遇，秉承“专业创造价值，陪伴铸就成长”的经营理念，以客户需求为核心，贯彻“全流程、专业化、有温度”的客户陪伴理念，打造和强化具有行业竞争力的投研能力，搭建覆盖全生命周期匹配不同风险偏好的产品体系，通过专业化的资产配置和多元化的策略输出，满足投资者持续多样化、深度化的财富管理需求，固收、多元配置、权益与衍生品、ABS等多项业务实现了协同发展，稳步跻身中型及以上资管机构行列，在行业及客户端形成良好的品牌效应。
　　截至报告期末，公司资产管理业务受托资金1,425.33亿元，同比增长21.52%。管理的资产管理计划共计323个，其中公募基金（含大集合）产品4个，资产规模110.84亿元；集合资产管理计划112个，资产规模491.25亿元；单一资产管理计划126个，资产规模402.40亿元；专项资产管理计划81个，资产规模420.84亿元。
　　2025年展望
　　2025年，国联资管将继续坚守专业价值，履行社会责任，服务国家经济发展大局。在新的市场环境下，继续内外兼修，做好动态资产配置工作，强化客户服务能力，以思变的心态，从投资者真实需求出发，创设完善的产品工具体系，培育精准的、伴随式的服务体系，充分发挥券商资管特色资源优势，投研协同、把控风险、树立品牌，深入打造差异化优势，推进业务数字化建设，统筹合规内控、机构服务、投研一体化等系统平台体系化，谋求综合实力的增强和经营模式的创新变革，推动业务发展迈向高质量转型的新高度。
　　2、公募基金管理业务
　　公司持有国联基金75.5%股权。国联基金业务范围为公开募集证券投资基金管理、基金销售、特定客户资产管理。
　　市场环境
　　2024年，推动中长期资金入市等培育长期投资市场生态发展的多项政策举措出台，为资本市场的长远发展提供了有力保障。随着新“国九条”及配套政策持续出台和稳步落地，公募基金高质量发展路线更为清晰明确，行业持续正本清源，管理规模突破32万亿元。公募基金市场结构发生了历史性变化，被动指数基金规模超越主动权益类基金，指数基金成为长线资金入市的重要工具，债券型基金规模实现了进一步地增长。公募基金行业费率改革稳步推进，证券交易费用的管理更为规范，行业综合费率水平整体下移，进一步推动行业高质量发展。
　　经营举措及业绩
　　2024年，国联基金积极践行“金融为民”的初心使命，聚焦公司主业，着力发挥社会财富“管理者”的功能性，强化提升投研实力和客户服务水平，全面推进业务高质量发展。截至2024年末，国联基金资产管理总规模1,961.96亿元，较去年末增长31.88%。其中，非货币公募基金管理规模1,323.36亿元，较去年末增长30.29%，管理公募基金87只。根据中国银河证券基金研究中心数据显示，国联基金近四年主动股票管理能力在106家公司中排名第16，近三年主动股票管理能力在113家公司中排名第48，近四年主动债券管理能力在107家公司中排名第45，近三年主动债券管理能力在119家机构中排名第42。
　　2025年展望
　　2025年，随着各项纲领性文件和政策落地，资管行业和公募基金行业将进一步回归本源。国联基金将充分依托自身业务优势和专业优势，以满足客户理财需求为出发点，继续提升投研核心竞争力和客户服务水平，坚守长期价值投资理念，持续打造符合投资者理财需求的产品体系，严守合规底线，积极践行普惠金融的使命和社会责任，推动业务进一步高质量发展。
　　3、私募股权投资业务
　　公司通过全资子公司国联通宝下设的股权投资基金开展股权投资业务。
　　市场环境
　　2024年，中国私募股权市场募投两端均持续降温。募资端受长期资本供给不足、市场资金错配等因素影响，新设基金数量及规模持续降温；基金募资难、退出难迫使投资机构减少出手次数和降低投资规模。从资金提供方看，国资LP发力作为市场资金的主要构成，结合银行、保险资金的加速进入以及并购方式的同步进行有望为市场带来生机。根据投中数据显示，2024年私募股权市场新设基金数量4,834支，同比下降41.9%；新成立基金认缴规模24,521.9亿元，同比下降43.3%。从投资领域来看，2024年电子信息行业持续领跑，投资数量及规模双双夺魁；先进制造行业涨势迅猛，投资数量上涨53%。
　　经营举措及业绩
　　2024年，国联通宝积极探索市场化渠道，通过外部拜访、市场化渠道、内外协同等方式发掘项目资源，探讨业务合作机会。聚焦优势专业领域的同时，密切关注宏观经济形势、政策导向及产业前沿动态，及时调整投资策略。报告期内，国联通宝新设国联锡洲通瑞医疗投资（无锡）合伙企业（有限合伙）、沪苏国联策源（盐城）投资基金合伙企业（有限合伙）2支基金，新增管理规模4.40亿元。截至报告期末，国联通宝存续备案基金22支，存续备案规模65.90亿元，存续备案基金累计投资27.87亿元。
　　2025年展望
　　2025年，国联通宝将持续加强与政府性引导基金及市场化专业机构的合作，深耕长三角和粤港澳大湾区等重点区域，以重大项目招引落地和产业基金合作等多种形式拓展地方政府合作机会；加强与险资、银行等外部渠道及上市公司的资源合作，寻找深度业务合作契机，持续挖掘基金设立等业务的潜在合作；围绕能源环保、医疗健康、装备制造、高科技、大消费等专注领域进行投资，适时调整投资预期和策略，以有效应对持续波动且复杂多变的市场环境，实现可持续发展与长期价值创造的战略目标。
　　（四）信用交易业务
　　1、融资融券业务
　　报告期内，监管机构进一步强化了对融资融券业务的监管，政策环境不断完善，为融资融券
　　市场提供更加完备的制度保障，更注重风险管控。截至报告期末，全市场融资融券余额达到18,645.83亿元，其中融资余额为18,541.45亿元，融券余额为104.38亿元，与2023年末全市场融资融券余额16,508.96亿元相比，上涨12.94%。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司融资融券业务不断优化客户分类分层，完善价值体系，稳固存量客户，强化新客开发竞争优势及能力；持续加强基础投教工作，结合业务内训师打造业务赋能课程体系，支持分支机构开展融资融券业务，并紧抓市场行情，制作系列业务宣传文案，推动业务的发展；积极研究监管新规，梳理流程、持续压测、总分联动，在业务层面构建较为完备的风险管控体系，确保了融资融券业务的零风险、零穿仓。报告期内，公司融资融券余额屡创新高。2024年末公司融资融券余额为115.27亿元，较2023年末上涨12.84%。
　　2025年展望
　　2025年，公司融资融券业务将不断完善营销体系建设,借助金融科技赋能,整合内外部资源，充分挖掘客户需求，进一步提升业务竞争力;扩充融资融券业务应用场景，将业务深度融入整个客户服务体系中，以形成差异化、特色化的竞争优势。
　　2、股票质押式回购业务
　　市场环境
　　2024年，市场股票质押式回购业务规模保持平缓下降趋势，在新“国九条”、股票回购增持、市值管理等系列金融政策下，市场风险进一步出清，整体市场风险下降。随着货币金融环境宽松，股质利率普遍下行，业务竞争激烈。
　　经营举措及业绩
　　报告期内，公司根据市场情况在稳健、审慎原则下展业。截至报告期末，公司股票质押式回购业务本金余额15.21亿元，较2023年底规模23.94亿元下降了8.73亿元。其中，投资类（“表内）股票质押式回购业务余额13.30亿元，较2023年底规模13.29亿元上升了0.01亿元，平均履约保障比例325.42%；管理类“（表外）股票质押式回购业务余额1.91亿元，较2023年底规模10.65亿元下降8.74亿元，平均履约保障比例318.32%。
　　2025年展望
　　2025年，股票质押式回购业务的开展仍以审慎为原则，加强合规风险把控，促进股票质押业务稳健发展。将紧跟市场及政策环境，通过股权质押、行权融资等融资工具助力市值管理建设，加强与内部业务协同，为上市公司提供综合化全方位金融服务方案，提升市场竞争力。
　　（五）证券投资业务
　　市场环境
　　2024年，我国经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，但仍面临外部不确定性增加和国内需求相对不足等困难和挑战。同时，货币政策持续发力，一揽子增量政策也从9月下旬开始密集出台。在此背景下，A股市场在春节前出现大幅快速调整，节后在一系列政策优化后出现快速回升。年报季后，投资者对小市值个股的退市风险担忧大幅提升，再加上市场之前预期的扩张性财政和货币政策在五月后连续落空，导致市场再次出现持续下跌走势，指数也跌至年初最低点位附近，近一半公司更是创出今年以来的新低。三季度末，市场受政策大力支持股票市场发展的影响出现一轮快速的上涨。与此同时，2024年债市总体走牛，10年期国债收益率震荡下行；信用品种波动相对较大，1-8月，“资产荒”行情助推信用品种快速下行，信用利差不断压缩。8月下旬开始，信用品种调整加大，利差走阔。全年来看，10年国债收益率由年初的2.56%下行至年末的1.68%、下行88BP，1年AA+中票收益率由年初的2.63%下行至年末的1.78%、下行85BP。
　　经营举措及业绩
　　权益类证券投资业务方面，公司始终以绝对收益为目标，坚持价值投资理念，以基本面研究为抓手，在兼顾风险和收益的同时稳健开展业务。2024年，证券投资业务以红利价值股配置为盾，精选成长股为矛，并及时优化调整持仓品种，充分抓住三季度末的市场上涨行情，整体实现了较高收益，主动投资收益率大幅跑赢沪深300指数。
　　固定收益业务方面，公司始终秉承稳健投资和以客户需求为核心的“卖方”固收业务理念。投资交易方面，不断拓展投资品种、丰富投资策略、严控信用风险，实现稳健的收益；自2024年3月1日公司正式获得银行间现券做市商资格以来，依托于优秀的做市报价能力，交易量大幅增长，创设“国联证券3-7年江苏债篮子”，积极支持区域发展。资本中介业务方面，公司不断丰富产品线、拓宽客户渠道，持续服务于客户多样化的需求。2024年公司固定收益业务斩获多项行业荣誉。
　　股权衍生品业务方面，公司践行科技金融，持续建设数字化运营以及智能化的全面风险管理体系；践行绿色金融，引导投资者配置绿色主题。衍生品业务以客户风险管理需求为导向，持续提升交易定价能力，深化产品创新，深度挖掘和服务客户在境内市场的投资及配置需求。量化投资方面，积极应对市场波动，加强投研能力建设。做市业务（筹）聚焦践行社会责任，积极申请股票期权做市业务资格、上市证券做市交易业务资格。
　　2025年展望
　　权益类证券投资业务方面，公司将继续加强宏观及市场研判，提升基本面研究深度和广度，强化投研和风控体系建设，稳健开展股票投资业务。2025年，从政策触发、估值水平、情绪改善及外部环境影响等方面来看，A股市场的下行趋势已经得到扭转，未来在中长期流动性宽松的前提下，政策的持续发力与宏观经济形成正反馈，市场有望在震荡中上行。2025年，公司权益投资业务将进一步优化杠铃策略，更着眼于中长期机会的布局，进一步精选成长个股，并辅以定增、可转债等多策略投资模式来实现风险与收益的平衡，稳健开展股票投资业务。
　　固定收益业务方面，公司将继续深化“卖方”固收特性，不断拓展业务资质，全方位提升客户服务能力，满足客户多样化和个性化的需求；公司将持续提升投研能力、丰富投资品种和策略类型，强化信用风险筛查，不断提升盈利能力及盈利稳定性；公司将持续提升做市报价能力，积极为市场提供流动性。
　　股权衍生品业务方面，公司将继续围绕金融“五篇大文章”，优化产品和服务，为企业提供全生命周期金融服务；强化风险管理能力，防范控制持仓风险；优化金融供给，与财富管理结合助力投资者实现跨品种配置、风险对冲、收益增强等多元化的投资和配置目标；支持国家战略，继续推动细分领域牌照申请。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、独特的区位优势
　　无锡、苏南和长三角区域是国内经济总量最大、最具活力、发展质量最高、上市公司和高净值人群最多的区域之一。长三角区域GDP总量在全国占比近四分之一，江苏省GDP总量超10万亿元，无锡市GDP总量超万亿元，证券公司客户、市场极为广阔。无锡作为近代民族工业的主要发祥地，制造业基础雄厚，作为国家创新试点城市、苏南国家自主创新示范区城市之一，在集成电路、医药健康、物联网等战略新兴产业上建立了产业集群，在构建国内国际“双循环”的新发展格局下，这些产业都有良好的发展机遇，公司作为区域券商，在服务区域企业上具备天然优势。无锡作为长三角区域一体化的重要战略支点，具备一点居中、两带联动、十字交叉的独特区位优势，未来在对接区域一体化、省域一体化和苏锡常一体化上大有可为，公司也将发挥更大的作用。
　　2、A+H股两地上市提高公司市场竞争力和抗风险能力
　　公司H股于2015年7月6日在香港联交所主板上市，A股于2020年7月31日在上交所主板上市，是国内证券行业第13家A+H两地上市公司。公司通过A+H两地上市，有效提升了资本实力，为业务规模的扩张和抵御市场风险夯实了基础，品牌影响力、市场竞争力大幅提升，打开了两地资本市场的长期融资渠道，有利于未来进一步引进战略投资者和降低公司综合融资成本。
　　3、行业经验丰富的管理团队
　　公司的高级管理团队在证券和金融服务行业具备丰富的管理经验、卓越的管理能力和前瞻性的战略思考能力，能够深刻理解行业和市场的发展趋势，做出准确的商业判断，及时捕捉商机，并审慎科学地调整业务策略。特别是管理团队在境外和跨境业务领域的经历将有助于公司加快国际化发展步伐，开辟新的业务增长领域。在团队的带领下，公司将对照市场最佳实践，打造业内领先的发展理念和管理流程，加速成为一家具有现代化管理机制的投资银行。
　　4、稳健、高效的经营管理和审慎的风险管控
　　公司多年来坚持稳健发展的经营理念，稳步推动经营模式转型升级，优化公司收入结构和利润来源，实现了连续多年盈利，是目前我国证券公司中成立以来（1999年至今）连续盈利的少数券商之一。报告期内，公司不断健全和完善合规管理和风险管理体系，确保公司规范经营和稳健发展。
　　公司严守合规底线，认真落实监管部门各项要求。持续修订完善公司合规管理制度，落实各项控制措施，加强合规考核，确保合规管理责任落实到位；借鉴行业最佳实践经验，积极建设高标准、高质量的内部信评体系和风险管理系统，及时防范化解业务风险；同时，强化对合规风控人员的履职保障。公司坚持“风险可测、可控、可承受”的原则，审慎开展创新业务，严格限定高风险类型业务的风险敞口，并加强风险监测。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　详情请本节“　　一、经营情况讨论与分析”。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2024年全球通胀有所缓解，部分主要经济体的央行再度进入宽松周期。2024年9月底召开的中共中央政治局会议上，分析研究了经济形势并部署经济工作，向市场传递了稳增长的决心，会议强调要“努力完成全年经济社会发展目标任务”，要求“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，宏观政策的逆周期调节力度进一步加强。
　　2024年3月证监会提出，“到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业，为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。”在此背景下，证券行业围绕做好“五篇大文章”，以专业能力推动实体经济转型升级。中央反复强调要提升金融的人民性，资本市场改革重心已从融资端转向了投资端，证监会、财政部等多部门陆续推出了引导长期资金入市的利好政策，市场有望迎来增量机构资金。围绕公募基金和证券公司的相关费率改革将提升居民在资本市场的获得感，促进资本市场更加健康、良性发展。同时，2024年初证监会强调将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管，指导行业控制好业务规模和杠杆，后续券商行业金融产品的创设需要更加落实到“以投资者为本”，通过完善金融产品来助力居民资产保值增值。而中证A500指数相关基金产品的火热发行，将助力投资者以更便捷的方式布局A股市场，券商行业工具化趋势会越来越显现。此外，在A股公司并购重组加速的背景下，叠加IPO审核速度放缓的现状，并购重组业务有望成为投行新的业务增长点。
　　从证券行业竞争格局看，头部证券公司的优势越发明显。2024年以来，严监管趋势持续，资本市场波动也进一步加大，券商投行、信用、自营等多业务遭受影响，整体行业业绩表现进一步分化。风控能力领先、业务质量兼备的优质头部券商多元化投资及衍生品对冲能力相对较强，提升用资效益的同时也提高了投资组合的稳定性和抗风险能力。头部证券公司相对整个行业呈现出了更强的盈利能力、稳定性和成长性，各类财务指标的头部集中度愈发明显。2024年初国务院报告提出集中力量打造金融业国际一流投行，支持头部证券公司做强做优，新一轮证券行业自上而下的供给侧改革已经开启。后续头部券商战略性并购重组的可行性、迫切性均提升，券商兼并整合的步伐会进一步加快。与此同时，在行业发展方面，中国证监会提出，要引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展。区域券商后续有望获得更多业务良机。
　　(二)公司发展战略
　　公司未来的战略定位是进一步以服务实体经济为本，成为真正以客户为中心的、提供全面金融解决方案的领先投资银行，成为地方区域市场乃至全国市场（某些领域）中最重要的投融资安排者、交易组织者、财富管理者和流动性提供者，为无锡及苏南地区经济社会发展做出积极的贡献。
　　(三)经营计划
　　2025年，公司总的经营思路是：以整合民生证券和深化业务“铸长板”为两大主线，推进治理体系、组织架构、业务体系、运营体系和文化理念全面融合，推动主要业务市场地位全面提升、核心竞争力大幅增强。推动买方投顾向广义财富管理转型，建立不同客户类别的服务体系和业务模式，提升数字化、智能化底层能力；继续强化资管投研核心能力，提升大型客户服务效率，优化国联基金产品结构和客户结构；坚持投资银行特色化、差异化发展，加强并购和跨境业务开拓；继续申请金融市场重点细分业务牌照，提高业务多元化水平和公司整体资产配置效益。
　　(四)资金需求
　　报告期内，公司各项业务持续稳健开展，付息成本整体呈下行趋势。未来公司将继续提升资金总体配置效率，并不断探索新的融资品种、融资模式，拓宽融资渠道，保证业务发展的资金需求，科学安排负债规模和结构，保持合理稳健的杠杆水平，加强风险意识，防范流动性风险，保障流动性安全。
　　1、公司可能面对的风险
　　2025年，宏观经济及证券市场的不确定因素仍然较多，对公司经营继续带来一定压力。公司风险治理总体描述、风险治理组织架构、经营中面临的主要风险详细介绍具体如下：
　　（1）公司风险治理总体描述
　　公司以发展战略为指引，建立覆盖各类业务、各类风险、全流程的全面风险管理体系，合理运用量化指标为主的多种风险管理工具，确保公司风险可测、可控、可承受，以实现公司长期价值的最大化。同时促进公司形成良好风险管理文化，强化风险管理意识，为公司整体战略目标的实现“保驾护航”。
　　（2）公司风险治理组织架构
　　公司全面风险管理架构包括四个层级：董事会及风险控制委员会、高级管理层及风险管理委员会、风险管理部及其他风险管理职能部门、部门内设的风险管理组织。公司风险管理组织架构如所示：
　　①董事会及风险控制委员会
　　董事会是公司风险管理的最高决策机构，对公司的风险管理负最终责任。董事会主要履行以下职责：负责审议批准公司风险管理的重大事项如风险偏好、风险容忍度、重大风险限额等公司风险管理总体目标和全面风险管理基本制度；聘任首席风险官；审议公司定期风险管理报告及实施情况；推进公司风险文化建设，确保公司建立和维持有效的风险管理制度和体系。董事会可以授权其下设的风险控制委员会履行其全面风险管理的部分职能。
　　②高级管理层（包括首席风险官）及风险管理委员会
　　公司高级管理层承担在经营管理中组织落实全面风险管理各项工作的责任，主要履行以下职责：制定风险管理制度，并适时调整；建立健全公司全面风险管理的经营管理架构，明确各部门在风险管理中的职责分工，建立部门之间有效制衡、相互协调的运行机制；建立完备的信息技术系统和数据质量控制机制；建立涵盖风险管理有效性的全员绩效考核体系；根据董事会审批的风险偏好、风险容忍度及重大风险限额等，制定具体的风险管理执行方案，确保其有效落实；定期评估公司整体风险和各类重要风险管理状况，解决风险管理中存在的问题并向董事会报告。
　　公司在高级管理层设立风险管理委员会，在董事会和管理层授权范围内，负责全面风险管理工作，制定并调整公司的风险管理政策，审批各类风险限额，以及对涉及风险管理的重要事项进行决策审批。
　　公司设立首席风险官，首席风险官作为公司高级管理人员由董事会任免。首席风险官的主要职责有：组织实施公司的全面风险管理工作；审查批准公司风险管理规划和风险计量方法、模型以及指标；组织制定公司内部的风险管理制度和政策，评估重大的市场、信用、流动性、声誉等风险；组织对业务经营管理活动中存在的风险隐患进行调查和质询；对发现的重大风险隐患及时向公司总裁报告，并对其他相关部门负责人提出整改意见；对于重大风险隐患或风险隐患整改未达标的，有权向董事会及其风险控制委员会或监事会主席进行报告。
　　③风险管理部及其他风险管理职能部门
　　公司风险管理职能部门包括风险管理部及其他风险管理职能部门，公司其他风险管理职能部门包括：合规法务部、财务会计部、资金运营部、信息技术总部、运营管理总部、党委办公室等。
　　风险管理部及其他风险管理职能部门的主要职责有：贯彻法律法规及规范准则，拟定风险管理制度和程序，提交公司风险管理委员会和总裁办公会审查批准；负责研究开发风险管理的各种方法和工具，对估值与风险计量模型的有效性进行检验和评价，建立风险管理指标体系及预警机制，确保各种风险管理控制措施适当、有效，使各项业务操作符合法律规范和公司风险管理政策；评估公司开展新产品、新业务的风险情况，设计风险管理流程和控制措施，对业务制度和流程进行审查；负责相关风险的日常监控工作，监测相关业务部门和分支机构对公司风险管理制度、风险限额、授权管理体系的遵守情况，记录监控情况；对各类风险行为进行及时记录、报告与处置；开展压力测试与敏感性分析，并实施事后检验和有效性评估；向公司高级管理层（含首席风险官）提供独立的风险管理报告及完成其他有关风险管理的工作。
　　④公司各业务部门、分支机构和子公司下设的风险管理组织
　　各业务部门、分支机构和子公司对风险管理承担直接责任。各业务部门、分支机构和子公司负责人应当全面了解并在决策中充分考虑与业务相关的各类风险，及时识别、评估、应对、报告相关风险；各部门指定专人协助开展风险管理工作。
　　（3）公司经营中面临的主要风险详细介绍
　　①市场风险
　　市场风险是指因市场价格的不利变动导致公司持有金融资产发生损失的风险，类别主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。公司市场风险主要来自于权益投资业务、固定收益业务、股权衍生品业务等境内外金融市场业务。
　　公司建立了自上而下的市场风险限额管理体系，将公司整体的风险限额分配至各业务部门及业务条线。业务部门作为市场风险的直接承担者和一线管理人员，对业务敞口和限额指标进行动态管理，风险管理部独立对公司整体的市场风险进行全面的评估、监测和管理，并将结果向公司管理层进行汇报。
　　公司通过每日计算损益、敞口、基点、久期、衍生品希腊字母等指标对市场风险进行全面监测，不断完善VAR和压力测试计量机制，对公司的潜在损失进行监控和分析；持续优化互换业务的损益分析和期权损益归因，提升风险管理的敏感性。
　　②信用风险
　　信用风险是指因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。公司的信用风险主要来自以下几个方面：股票质押式回购交易、融资融券等融资类业务；互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务；债券投资交易（包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务），债券包括但不限于国债、地方债、金融债、政府支持机构债、企业债、非金融企业债务融资工具、公司债、资产支持证券、同业存单；非标准化债权资产投资等。
　　公司通过内部信用评级体系对交易对手或发行人的信用级别进行评估，辅助压力测试、敏感性分析等方法开展风险计量，通过准入、集中度限额等手段来管理信用风险。同时借助舆情数据和市场追踪，及时监测各类业务和交易对手的信用风险资质变化情况，加强敏感性管理，并及时开展预警和报告。公司建立了信用风险管理系统，对信用风险进行计量和管理。
　　③流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司各类业务的快速发展都对流动性提出了更高的要求。
　　公司建立每日头寸管理和定期流动性分析机制，对各业务资金使用规模进行动态管理，制定相应的融资计划，通过完善流动性应急计划、压力测试等，完善流动性风险日常管控机制。公司实施流动性风险限额管理，根据业务规模、性质、流动性风险偏好、市场情况等因素，设定流动性风险限额并对其执行情况进行监控。同时，公司还建立了流动性储备资产管理制度，通过持有充裕的可随时变现的优质流动性资产应对潜在资金需求。
　　④操作风险
　　操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、人员、信息技术系统，以及外部事件造成损失的风险。
　　公司不断优化内控机制，针对性开展操作风险识别和有效性评估工作，持续开展各类业务评估、业务流程梳理与制度审核，规范业务流程，识别操作风险点，并形成控制方案，防范风险事件发生；持续收集整理内、外部风险事件，补充操作风险事件案例库。同时，公司建立了操作风险管理系统，实现操作风险三大工具的系统性管控。此外，公司通过内部培训、考核等多种方式不断强化各岗位人员的行为适当性与操作规范性，加强风险文化宣导，增强员工风险意识；完善风险应急处置预案并定期开展演练，确保设备、数据、系统的安全，防范信息系统故障造成的操作风险。
　　⑤合规风险
　　合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　公司建立了有效、完善的合规风险管理体系及合规管理组织体系。同时，公司通过合规监测、合规检查、合规审查、合规督导和合规培训等方式对公司运营中遇到的合规风险实施有效和全面的控制。
　　⑥声誉风险
　　声誉风险是指由于公司经营行为或外部事件、及其员工违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　公司强化声誉风险防控人人有责的理念，形成有效职责分工，建立健全内部约束机制、舆情监测机制、应急处置机制、对外信息发布机制，加强日常舆情研判，提高风险防控前瞻性、针对性，多措并举提升声誉风险防范意识和管理水平。
　　2、公司风险控制指标管理和净资本补足机制建立情况
　　根据《证券公司风险控制指标管理办法》的要求，公司已建立风险控制指标的动态监控机制，风险管理部对各项风险控制指标进行动态监控，风险控制指标监控系统运行状态良好。报告期内，公司净资本、风险控制指标、流动性指标均符合监管规定。公司严格按照《证券公司风险控制指标管理办法》的要求，及时向监管部门书面报告风险控制指标数据及达标情况。针对指标变动达到一定幅度的情况，及时向当地证监局报告。公司合理运用敏感性分析和压力测试等手段，确保各项风险控制指标在任一时点均符合监管规定。
　　公司已建立净资本补足机制，当各项风险控制指标接近或触及监管预警时，公司将及时采取压缩自营投资规模、募集资本金、增资扩股、引进战略投资者和发行次级债等方式补充净资本。
　　3、公司落实全面风险管理情况
　　公司在合法合规、稳健经营的基础上，不断完善各项风险管理制度，健全风险管理组织架构，并在风险管理实践中不断提升专业团队的风险管控和应对能力。
　　（1）在风险管理组织架构方面，公司建立了董事会及风险控制委员会、高级管理层及风险管理委员会、风险管理部及其他风险管理部门、部门内设的风险管理组织四个层级管理架构，保障风险管理体系有效运行。公司已将子公司华英证券、国联通宝、国联证券（香港）、国联创新、国联基金、国联资管纳入全面风险管理体系。
　　（2）在风险管理制度方面，公司以《全面风险管理基本制度》为基础，针对不同风险类型制定相应的风险管理办法，规范了各类风险的识别、评估、监测、应对和报告的方法和流程，以保证公司实现风险全覆盖及“可测、可控、可承受”管理目标。
　　（3）在风险管理控制措施方面，公司建立了风险指标体系，通过风险管理系统实现对各类业务风险指标、监管指标的动态监控与预警。公司不断完善风险信息沟通机制和风险报告机制，确保相关信息传递与反馈及时、准确、完整。公司根据风险类别制定应急预案，明确应急触发条件、风险处置的组织体系、措施、方法和程序，并通过压力测试、应急演练等机制进行持续改进。
　　4、公司合规风控及信息技术投入情况
　　公司高度重视合规风控管理能力建设，持续提高全面风险管理和合规管理的专业化和自动化水平，保障各项业务平稳有序发展。2024年本集团在合规风控方面投入8,773.17万元，占上一年度营业收入的比重2.97%；公司高度重视对信息技术的持续投入，不断进行基础设施改造、设备更新及其它技术升级，2024年本集团在信息技术方面投入28,629.63万元，占上一年度营业收入的比重9.69%。 收起▲