一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明 （一）报告期内公司所属行业情况 2026年上半年，国内促消费政策持续落地见效，服装行业整体呈内需稳步修复、出口结构性分化态势，行业竞争由规模扩张转向以数字化、绿色化、功能化为核心的新质生产力，企业盈利分化进一步加剧，品牌端韧性显著优于制造端。 1、外部环境仍存在不确定性，内需复苏韧性凸显。 2026年上半年国内宏观经济稳中向好，促消费、稳就业政策持续释放红利，消费市场温和修复。根据国家统计局数据，上半年全国社会消费品零售总额248,722亿元，同比增长1.3%；其中限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额达7,709亿元，同比增长6.7%...
查看全部▼
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）报告期内公司所属行业情况
2026年上半年，国内促消费政策持续落地见效，服装行业整体呈内需稳步修复、出口结构性分化态势，行业竞争由规模扩张转向以数字化、绿色化、功能化为核心的新质生产力，企业盈利分化进一步加剧，品牌端韧性显著优于制造端。
1、外部环境仍存在不确定性，内需复苏韧性凸显。
2026年上半年国内宏观经济稳中向好，促消费、稳就业政策持续释放红利，消费市场温和修复。根据国家统计局数据，上半年全国社会消费品零售总额248,722亿元，同比增长1.3%；其中限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额达7,709亿元，同比增长6.7%，增速大幅跑赢整体商品零售，内需复苏确定性较强。其中，线上穿着类零售保持稳定增长，1-6月穿着类实物网上零售额同比增长6.2%；线下门店加速向轻量化体验业态调整。
2、产业与消费结构持续迭代，新消费人群、场景与需求持续扩容。
Z世代、Y世代为核心消费群体，市场呈现明显消费分级：中高端功能、户外服饰需求旺盛，大众市场性价比竞争加剧；消费者决策趋于理性，多渠道比价、全域购物成为常态；情绪价值、场景化穿搭需求持续提升，健康功能性服饰、户外赛道成为增长核心动力。
3、行业存量竞争持续深化，竞争重心全面转向综合经营质量。
2026上半年行业存量竞争进入深水区，盲目拓店、粗放渠道扩张模式基本出清，市场竞争焦点全面转移至经营质量。品牌聚焦产品、终端、供应链多维提升竞争力；产品端加大功能性、环保面料研发，布局户外、国风等细分品类；终端门店由销售载体转型为体验、会员运营综合触点，通过精细化运营提升坪效与复购；供应链端加快柔性快反体系建设，库存周转能力成为企业盈利关键变量。
（二）报告期内公司主营业务情况
九牧王是中国男裤行业的龙头企业，以“打造全球最好的裤子”为使命，专注男裤领域37年。公司立足服装主航道，持续构筑多品牌时尚版图。目前，除主品牌九牧王男裤专家之外，还拥有韩国通勤时装品牌ZIOZIA及源自潮流文化的时尚裤装品牌FUN等子品牌，覆盖多个核心年龄层和产品风格，致力于践行“为顾客打造专业高品质服饰与生活方式”的集团使命，实现“成为全球领先的多品牌时尚商务服饰集团”的美好愿景。
1、“男裤专家”九牧王品牌
九牧王男裤专家（JOEONE），是九牧王旗下主品牌，品牌自创立以来，长期聚焦男裤核心赛道，累计沉淀1200万人体数据，研发6大主推裤版型，拥有多项裤领域实用新型专利，深度参与中国男裤国家标准制定1，男裤累计销量超1亿条2。
九牧王品牌定位于精致、优雅、时尚，目标消费者为25-50岁的精英白领男士，主要产品包括男裤、茄克、T恤和西服等，产品风格涵盖正装、商务休闲及户外等。截止2025年，九牧王男裤市场综合占有率连续二十六年位列国内第一3，强势领跑中国男裤市场。九牧王品牌也得到了国内权威机构和媒体的认可，先后获得“中国最受消费者欢迎的休闲装品牌”、“中国十大最具影响力品牌”、“中国服装行业年度十佳品牌”、“最佳商务男装品牌”、“中国最有价值品牌500强”、“2011亚洲品牌年度总评榜-中国品牌100强”、“中国创造精工时尚奖”、“中国最有价值品牌500强”、“中国奥莱20年影响力品牌”、“中国纺织服装品牌竞争力优势企业”等多项荣誉。
2、韩国通勤时装ZIOZIA
ZIOZIA品牌创立于1995年，是韩国高级男士成衣品牌，公司于2018年通过合资方式取得其大中华区的经营权。根据中国市场的消费需求，将品牌重新定位于“韩国通勤时装”。ZIOZIA品牌将秉承舒适通勤的品牌使命，为25~35岁追求品质的职场人士提供全天候、多场景的穿着需求和服务，致力于成为当代品质人士通勤着装的首选品牌。
3、源自潮流文化的时尚裤装品牌FUN
FUN品牌战略升级，以打造高性价比的时尚裤装为品牌使命，用时尚与功能兼备的产品，表达当代年轻人健康、活力、酷的生活状态；用好看、好穿又好搭配的产品，重新定义裤装，满足18~35岁的时尚年轻消费者的需求，致力于成为年轻人裤装首选品牌。
（三）公司主要经营模式
公司主要采用以自制生产为主、委托加工生产为辅，直营与加盟相结合的销售模式，生产和销售九牧王等品牌的服饰产品。
1国家标准：GB/T2666-2017；水洗整理服装国家标准：GB/T22700-2016；牛仔服装行业标准：FZ/T81006-2017。
3中国商业联合会、中华全国商业信息中心根据全国重点大型零售企业商品销售调查统计。
采购方面，公司主要采用自主采购的模式，采购对象根据不同的生产模式而有所不同。在自制生产模式下，公司采购用于生产男裤及茄克等所需的面料、辅料；在完全委托加工生产模式下，公司直接采购受托合作生产厂商生产的服饰成品；在部分委托加工生产模式下，公司采购生产所需的面、辅料并委托加工厂生产，向公司交付成品。公司制定了规范的采购流程，严格控制采购的每个环节，包括跟踪采购进度、生产进度，入库检验及货款结算等，确保公司采购的面辅料及成衣符合公司的要求。
生产方面，公司主要采用自制生产为主、委托加工生产为辅的生产模式。自制生产模式主要系通过自身的研发团队设计，使用自身拥有的厂房、生产设备、工人、技术工艺来组织生产。公司的主导产品男裤及茄克基本为自制生产。委托加工生产模式是指公司将自身设计出的产品委托给其他合作厂商生产加工，并全程监督其生产加工过程，对其产品质量严格把关验收，再将最终产品通过本公司的终端销售网络进行销售。公司目前的委托加工生产模式可以细分为两类：一是完全委托加工生产模式，即公司委托加工生产的产品的面料采购及成品生产均由受托加工生产厂商按公司要求完成；二是部分委托加工生产模式，即公司提供委托加工生产所需的面辅料，而成品的生产由受托加工生产厂商完成。
销售方面，公司主要采用直营和加盟相结合的销售模式。直营模式是指在国内重点的一、二级城市及经济发展好市场潜力大的三级城市，由公司与商场合作设立直营商场专柜或者设立九牧王品牌专卖店，直营模式下商场专柜或专卖店人员均由公司派出，并接受公司统一管理运营，经营收益与风险均由公司承担；加盟模式是指在特定地域、特定时间内，公司授予加盟商九牧王品牌服装的经营权，双方签订经销合同约定双方的权利义务，加盟商在店内只能销售九牧王品牌的服装。线上方面，公司已全面布局天猫、京东、唯品会、抖音、小红书等主流电商平台、微商城以及其他新兴线上渠道，以全域触及前端顾客。随着移动互联网的普及，以及新技术、新工具赋能下，线上线下渠道正加速打通、融合，全方位服务顾客。
二、经营情况的讨论与分析
报告期内，公司实现营业收入155,516.75万元，较上年同期增长3.92%；归属于上市公司股东的净利润3,982.50万元，较上年同期下降77.15%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润15,694.84万元，较上年同期增长44.01%。
1、主品牌男裤专家九牧王
报告期内，九牧王品牌坚定“男裤专家”战略定位，聚焦产品研发、品牌提升、渠道拓展等方面，持续夯实男裤专家的战略地位。
产品研发方面，联合东华大学共同开发研制包芯纱科技棉弹面料，进行小黑裤的迭代升级，并于3月份推出小黑裤5.0，解决了传统弹力裤软塌、容易鼓包褪色的痛点；持续进行空调裤的优化升级，推出轻松裤Lite2026；同时，持续深化与航天一〇一所合作，深度融合航天科技，为航天成果转化搭建产业桥梁，推进航天特种保温材料民用转化，为行业注入新质发展动能。
第十四届中国创新创业大赛“蓝帆杯”“航天技术融合创新专业赛签约仪式
公司持续加强在面料、版型方面的研发投入，报告期内取得“轻薄静音的清凉户外裤”、“具有定位腰头的裤子”等多项裤结构、功能面料实用新型专利。
品牌营销方面，坚持“男裤专家”定位，持续进行品牌年轻化、专业化、科技化营销。
作为中国奥委会官方赞助商，在米兰冬奥会期间，为中国体育代表团提供全套礼服装备，产品进驻冬奥“中国之家”进行品牌展示，持续夯实品牌专业+科技的形象；推出小黑裤5.0中国奥委会特别版，联动冰雪运动员场外穿搭；联合咪咕视频上线冬奥赛事竞猜活动，线上线下同步推广；依托代言人在抖音、小红书等进行常态化内容运营，打破品牌固有成熟、刻板印象。
渠道拓展方面，持续推进DTC转型，报告期内共有64家加盟门店转直营；持续构建门店数字化升级改造，打通线下门店、企微、微商场会员链路，实现客群精细化运营，有效提升客户粘性。
2、韩国通勤时装品牌ZIOZIA
报告期内，ZIOZIA品牌持续推进品牌战略落地，进行渠道结构调整，进驻万象城等高势能渠道；产品方面，持续拓展产品风格矩阵，强化产品功能，报告期内推出以济州岛自然疗愈为灵感的2026春夏系列，主打自在、从容感，兼具适用日常通勤、轻户外等多场景；线上方面，通过制定差异化的营销分层策略，搭建电商专供货盘、打造差异化产品等实现电商业务的全面升级。
3、源自潮流文化的时尚裤装品牌FUN
报告期内，FUN品牌持续推进品牌战略转型，盘点优化现有门店，加快现有商品的融合出清和资金回笼力度，为品牌转型奠定基础。
三、报告期内核心竞争力分析
1、专注男裤，缔造中国男裤市场领跑者
公司成立以来，一直专注男裤，秉持精工匠心，用心缔造专业好裤子，成功获得众多消费者信赖，“男裤专家”的品牌美誉深入人心。2000年至2025年，九牧王品牌男裤市场综合占有率连续二十六年位列国内男裤市场第一位，是中国男裤市场的领跑者。公司同时也是中华人民共和国西裤、牛仔裤、水洗整理服装国家标准的参与制定者。2020年，公司确立了“打造全球最好的裤子”的品牌使命和“领跑中国男裤，成为全球裤王”的品牌愿景，深耕男裤领域，全力打造“四好”男裤，在面料、版型、款式、工艺方面缔造独特优势，持续深化“男裤专家”形象，为民族品牌建设助力。2024年以来，公司推出小黑裤、轻松裤、自由牛仔、商务户外裤、高定西裤组成的“品质五裤”系列爆款，全面推广“男裤节”裤装新风尚；2025年，聚焦科技创新，联合航天一○一所、东华大学等前沿机构，推出科技凉感“空调裤”、航天保暖科技“太空裤”及高弹百搭“小黑裤5.0”等具备市场竞争力的产品，从裤销量和顾客口碑上均获得积极反馈。
2、凝聚匠心，沉淀“专业好品质”的产品
九牧王品牌创办以来，一直致力于为男士提供最好的裤子，专业、专注地为消费者提供高品质的产品和消费体验，并以全球视野，整合行业资源，不断践行“男裤专家”、“专业好品质”的品牌核心价值。多年来，公司秉承专业积淀，紧随服装流行趋势，累积、分析超千万的消费群体大数据，不断打磨细节，针对不同的消费人群推出修身版、舒适版、合体版、窄脚版、锥形版、标准版六大主推裤版型，使消费者穿着尽显舒适与合体。
①在生产工艺上，公司精益求精，力争极致：如公司西裤的生产工艺细化为约108道工序，23000针缝制、30位次熨烫、24项人工检验等。
②在用料上，公司强调从源头上保证品质，一手严格选用行业内优质的面料辅料，一手强化面料自主研发：如近年来研创的拉伸率高达普通面料4倍的高弹面料，拉伸率和舒适度在业内均有显著优势；此外，公司还加大同一流面料商的合作，与面料商进行面料的创新研发。
③在产品上，公司推出系列爆款，“小黑裤”具备高弹、透气、冰爽、百搭、易打理等优越性能；“轻松裤”具有轻松穿、轻松选、轻松打理的特点；“商务户外1号裤”具备“三超三防”特殊性能；推出的自由牛仔裤、高定西裤等明星产品，亦成为“男裤专家”的注脚。
④在设计研发上，公司与国际知名设计师合作，助力产品“品质”内涵丰富化。
3、内外兼修，持续筑高“男裤专家”品牌势能
公司自成立伊始便紧紧围绕九牧王品牌的定位、核心价值与特性，立足优质产品设计，联动销售终端形象、广告宣传以及男裤文化节等各种营销活动，不断提高九牧王“男裤专家”的品牌势能。通过“男裤节”、高端会员“品鉴日”等活动，提升精工、优雅的品牌形象；助力体育营销、事件营销、明星代言、明星穿戴等形式，搭乘微博、微信、抖音等主流社交媒介，全方位推广“男裤专家”新形象，传递品牌年轻化和社会责任形象。
4、线上线下，构筑全域融通的成熟营销网络
九牧王顺应趋势，全速推进渠道转型优化，布局全渠道。线下销售终端已覆盖全国31个省市、自治区主要城市的重点商圈，渠道形态全面涵盖购物中心、商场、专卖店，集成店、快闪店等新形态也加速落地。截至2026年6月30日，公司线下销售终端数量为2,140家，其中直营终端924家，加盟终端1,216家，平均单店面积持续扩大，门店空间持续优化。线上方面，公司已全面布局主流电商平台、微商城以及其他新兴线上渠道，构建起线上线下互通的销售网络，以全域触及前端顾客。
5、纵向一体化业务模式带来高价值供应链
公司采用业务纵向一体化模式，运用商品企划逻辑，打通设计、研发、生产、销售等主要环节，强化一体化管控，以对市场需求做出快速反应。公司通过分布在全国的销售终端了解当地的市场趋势及不同消费群体的喜好，并借助公司的设计研发能力，开发出反映最新时尚趋势的产品，而公司的制造能力保证了产品的质量和产能，并对市场需求和市场趋势做出快速反应。
6、“蓄水”、“引水”，铸就经验丰富的管理团队
通过内部培养和外部引进，公司已形成一支经验丰富、积极进取、对事业专注执著的管理团队，核心管理人员对男装行业拥有深入透彻的理解和丰富从业经验。公司长期以来致力于管理团队的培养和引进，并不断拓宽国际化视野，努力提高管理水平，坚持打造一支职业化、专业化、国际化、年轻化的管理团队。
四、可能面对的风险
1、市场风险
（1）中国宏观经济波动的风险
服装行业具有一定的周期性，易受宏观经济波动的影响。目前中国GDP整体仍将处于中速增长的“新常态”，可能将影响消费者服装消费金额以及消费习惯，进而影响公司未来经营表现。对此，公司将及时跟进宏观情势变化，及时研判调整运营策略。
（2）消费需求变化，行业竞争加剧
消费者更趋个性化和理性化，对产品的要求更高，市场将进一步细分。因长期推行“订货制”，国内服装市场的反应相对滞后，未能完全做到以终端消费者的需求为导向；此外，服装行业创新能力和机制不足，导致产品同质化程度较高，国内服装企业之间竞争加剧，并将面临来自国际品牌和新兴品牌的竞争。为提升公司的核心竞争力，公司一方面加强面辅料的开发，加强与战略供应商的合作，引入更多国际国内优质设计资源，开发具有科技感和功能性的商品，同时持续加强快反供应链建设；另一方面将加强VIP客户精准营销，提升消费者体验，与消费者实现双向沟通，实现以市场为导向的快速反应。
（3）下游销售渠道变化的风险
近年来，购物中心和电商渠道整体仍处于上升期，且业态不断“翻新”，集成店、快闪店等新兴渠道亦加速兴起，给百货商场、街铺等传统渠道造成了较大的冲击。公司将紧紧抓住零售发展的趋势，充分利用九牧王线上线下成熟且庞大的销售网络优势，积极拓展优质成熟的购物中心渠道，加速布局或优化多元化线上渠道，并推动线上线下一体化，以全方位渠道来触及和满足顾客需求，打造最优顾客体验。
2、经营风险
（1）销售过于倚重九牧王单一品牌或九牧王男裤单品的风险
目前公司营业收入及其增长主要依赖九牧王品牌，为此，公司在巩固九牧王品牌发展优势的同时，有序推动多品牌发展战略。此外，公司近年来更强调聚焦男裤，在产品、终端、品推等方面均有侧重，可能在短时间内给系列化产品销售带来一定挑战。基于此，公司在聚焦男裤的同时，强化男裤与上装的系列化开发，提升上下装的搭配，推动裤装销售的同时，借势男裤筑高整体品牌势能，将有利于反哺上下装的销售提升，最终提升整体销售业绩。
（2）公司可能无法快速实现零售转型
公司将以“消费者满意，终端店铺盈利为核心的零售转型”作为主要战略举措。然而精细化零售运营转型，需要时间与经验的积累，或无法在短期内迅速见效。为此，公司将加大对新模式的研究和探索，加大对终端门店运营和商品管理的投入和创新，匹配组织资源和能力，为公司未来的业务拓展及运营效率提升打下良好基础。
（3）加盟商盈利能力无法持续提升的风险
公司加盟业务占总体业务比重较大，若加盟商盈利能力未能持续提升将影响公司经营目标的达成。对此，公司一方面帮扶加盟商进行零售转型，采用更灵活的加盟政策、建立专业的加盟管理团队、对加盟门店导购进行系统培训、加强对加盟商的销售分析、推动加盟周间验证。另一方面整合加盟商品，从统一价格、统一库存、线上销售等方面提升加盟商品的周转。
（4）低效店关闭影响存量店数且影响业绩的风险
受外部经济形势及消费者购物习惯的影响，公司近年来对店铺结构持续调整，低效店的关闭将影响存量总店数。公司整体渠道策略以提升单店店效为主，注重内生增长。同时，针对低效店采取积极的提升策略，识别出尚有增长潜力的低效店，能“救”尽“救”。新开店则将加大对成熟购物中心和奥莱渠道的侧重，推进加盟地级大店、县级大店的拓展，确保公司渠道结构的整体合理和单店盈利能力的提升。
3、其他风险：极端天气影响销售收入的风险
公司销售订单主要采用订货制的期货模式，暴雨、暴雪、台风等给消费者出门购物带来不便，暖冬、倒春寒、极热天气等也影响了消费者的消费行为。极端天气对公司销售收入将产生不利影响，并对公司零售和商品管理提出了挑战。为此，公司一方面常态化开展对气候因素的关注和研究，合理规划商品生命周期；另一方面将优化商品“配-订-补”模式，提升柔性供应链水平和补货比例，缩短对市场的反应时间，减少极端天气对公司销售收入的不利影响。
收起▲
一、报告期内公司从事的业务情况
（一）报告期内公司主营业务情况
九牧王是中国男裤行业的龙头企业，公司主要从事男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售，并实施多品牌发展战略。目前，拥有“男裤专家”九牧王、韩国通勤时装ZIOZIA及源自潮流文化的时尚裤装品牌FUN等多个品牌，覆盖多个核心年龄段和产品风格，持续推进“品牌拓展、品质领先、全球化、高质量发展”战略，聚焦专业裤装、商务休闲、时尚商务三大业务领域，积极引领和服务消费者“多场景”着装需求，为顾客打造专业高品质服饰与生活方式,致力于“成为全球领先的多品牌时尚商务服饰集团”。
1、“男裤专家”九牧王品牌
九牧王品牌以打造“全球最好的...
查看全部▼
一、报告期内公司从事的业务情况
（一）报告期内公司主营业务情况
九牧王是中国男裤行业的龙头企业，公司主要从事男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售，并实施多品牌发展战略。目前，拥有“男裤专家”九牧王、韩国通勤时装ZIOZIA及源自潮流文化的时尚裤装品牌FUN等多个品牌，覆盖多个核心年龄段和产品风格，持续推进“品牌拓展、品质领先、全球化、高质量发展”战略，聚焦专业裤装、商务休闲、时尚商务三大业务领域，积极引领和服务消费者“多场景”着装需求，为顾客打造专业高品质服饰与生活方式,致力于“成为全球领先的多品牌时尚商务服饰集团”。
1、“男裤专家”九牧王品牌
九牧王品牌以打造“全球最好的裤子”为品牌使命，以“领跑中国男裤，成为全球裤王”为品牌愿景。九牧王秉承精工匠心，专注男裤，积累了1200万人体数据，沉淀6大主推裤版型，拥有多项裤领域实用新型专利，是中国男裤标准参与制定者1。
九牧王品牌定位于精致、优雅、时尚，目标消费者为25-50岁的精英男士，主要产品包括男裤、茄克、T恤和西服等，产品风格涵盖正装、商务休闲及户外等。截止2025年，九牧王男裤市场综合占有率连续二十六年位列国内第一，强势领跑中国男裤市场2。
九牧王品牌也得到了国内权威机构和媒体的认可，先后获得“中国最受消费者欢迎的休闲装品牌”、“中国十大最具影响力品牌”“中国服装行业年度十佳品牌”“最佳商务男装品牌”、“中国最有价值品牌500强”“2011亚洲品牌年度总评榜-中国品牌100强”“中国创造精工时尚奖”“中国最有价值品牌500强”“中国奥莱20年影响力品牌”“中国纺织服装品牌竞争力优势企业”等多项荣誉。
2、韩国通勤时装ZIOZIA
ZIOZIA品牌创立于1995年，是韩国高级男士成衣品牌，公司于2018年通过合资方式取得其大中华区的经营权。根据中国市场的消费需求，将品牌重新定位于“韩国通勤时装”。ZIOZIA品牌将秉承舒适通勤的品牌使命，为25~35岁的追求品质的职场人士提供全天候、多场景的穿着需求和服务，致力于成为当代品质人士通勤着装的首选品牌。
3、源自潮流文化的时尚裤装品牌FUN
FUN品牌以打造高性价比的时尚裤装为品牌使命，用时尚与功能兼备的产品，表达当代年轻人健康、活力、酷的生活状态；用好看、好穿又好搭配的产品，重新定义裤装，满足18~35岁的时尚年轻消费者的需求，致力于成为年轻人裤装首选品牌。
（二）公司主要经营模式
公司主要采用以自制生产为主、委托加工生产为辅，直营与加盟相结合的销售模式，生产和销售九牧王等品牌的服饰产品。
采购方面，公司主要采用自主采购的模式，采购对象根据不同的生产模式而有所不同。在自制生产模式下，公司采购用于生产男裤及茄克等所需的面料、辅料；在完全委托加工生产模式下，公司直接采购受托合作生产厂商生产的服饰成品，如羊毛衫、皮具、领带等；在部分委托加工生产模式下，公司采购生产所需的面、辅料并委托加工厂生产为成品。公司制定了规范的采购流程，严格控制采购的每个环节，包括跟踪采购进度、生产进度，入库检验及货款结算等，确保公司采购的面辅料及成衣符合公司的要求。
生产方面，公司主要采用自制生产为主、委托加工生产为辅的生产模式。自制生产模式主要系通过自身的研发团队设计，使用自身拥有的厂房、生产设备、技术工艺来组织员工生产。公司的主导产品男裤及茄克基本为自制生产。除男裤及茄克等主要为自制生产外，羊毛衫、皮具、领带等服饰类非主导产品采用委托加工生产模式。委托加工生产模式是指公司将自身设计出的产品委托给其他合作厂商生产加工，并全程监督其生产加工过程，对其产品质量严格把关验收，产品最终通过本公司的终端销售网络进行销售。公司目前的委托加工生产模式可以细分为两类：一是完全委托加工生产模式，即委托加工生产厂商按要求完成面辅料及成品生产；二是部分委托加工生产模式，即公司提供委托加工生产所需的面辅料，而成品的生产由受托加工生产厂商完成。
销售方面，有线上和线下两种销售模式。线下主要采用直营和加盟相结合的销售模式。直营模式是指在国内主要一、二级城市及经济发展好市场潜力大的三级城市，由公司与百货商场、购物中心合作设立直营专柜或者设九牧王品牌专卖店，直营模式下商场专柜或专卖店人员均由公司派出，并接受公司统一管理运营，经营收益与风险均由公司承担。加盟模式是指在特定地域、特定时间内，公司授予加盟商九牧王品牌服装的经营权，双方签订经销合同约定双方的权利义务，由加盟商在店内销售九牧王品牌的服装。线上方面，公司已全面布局天猫、京东、唯品会、抖音、小红书等主流电商平台、微商城以及其他新兴线上渠道，以全域触及前端顾客。随着移动互联网的普及，以及新技术、新工具赋能应用，线上线下渠道正加速打通、融合，以全方位服务顾客。
二、报告期内公司所处行业情况
2025年，中国服装行业在复杂多变的经济环境中展现出强劲韧性，整体呈现出“内需弱恢复、出口量增价跌、利润普遍承压”的态势。行业从规模扩张转向以科技化、绿色化、数字化为核心的新质生产力竞争。
1、外部不确定性增大，内需有所恢复，服装行业平稳发展
2025年在提振消费政策的支撑下，中国服装内销市场保持温和增长。根据国家统计局数据，2025年，全年社会消费品零售总额首次突破50万亿元大关，达50.1万亿元，较2024年增长3.7%，最终消费支出对经济增长的贡献率为52%。其中，2025年限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为15215亿元，同比增长3.2%。
2、产业结构与消费结构加速转型，催生出新消费人群、新消费需求及新消费场景
据国家统计局数据，2025年新质生产力稳步发展，高技术制造业、战略性新兴服务业等产业占比持续提高，就业结构随之变化，新产业相关从业群体不断壮大。产业结构的优化升级，正有力带动就业结构向高质量方向转型。同时，随着Z世代和Y世代成为消费主力，消费偏好转变，消费呈以下趋势：
消费需求分化，消费分级，中高端市场追求品质与体验，大众市场注重性价比与实用性；
消费行为更理性谨慎，呈现购买渠道多元化、线上线下相融合，多渠道比价/货比多家，多品牌偏好加剧；
情绪价值消费加剧，从“为物质买单”转向“为价值与体验买单”、追求被服务、被理解与被感动的过程；
消费者愈发重视健康消费理念，推动户外运动参与人群规模持续扩大，进而带动户外消费市场呈现显著增长态势。
3、服装品牌竞争从渠道增量竞争转向更侧重质量竞争
存量竞争时代，市场饱和、消费需求稳定、渠道资源稀缺，以开店为主的粗放式增长难以为继，服装品牌竞争焦点从渠道增量转向质量竞争。单店经营质量、产品竞争力、服务体验等成关键。在产品端，品牌加大对科技、功能与环保工艺的研发投入，同时积极拓展风格边界，加码牛仔、户外等品类，以契合主流消费趋势。在服务端，门店加速向“体验中心”转型，通过精细化运营提升会员粘性与品牌归属感。
三、经营情况讨论与分析
报告期内，公司实现营业收入297,510.62万元，较上年同期下降6.48%；归属于上市公司股东的净利润29,443.69万元，较上年同期增长67.10%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润13,336.38万元，较上年同期下降33.67%。
1、九牧王品牌
报告期内，九牧王品牌聚焦用户，持续深化“男裤专家”战略。根据中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统计，“九牧王”男裤荣列2025年度同类产品市场综合占有率第一，已连续26年（2000-2025）荣列同类产品市场综合占有率第一，强势领跑中国男裤市场。
科技+体验双驱动，打造男裤专家核心竞争力
公司持续加强与国内外优秀设计工作室合作，吸收融合国内外先进的设计理念和时尚元素，为九牧王品牌注入更多国际化、时尚化元素，推动品牌在设计、面料、工艺等方面的创新，研发出更具市场竞争力的产品。
报告期内，公司借鉴赛车服降温技术，推出科技凉感“空调裤”，累计销售突破9万条；与中国航天101深度合作，双方联合研发“首创科技保暖太空裤”，有效解决了冬季着装“轻暖难以兼得”的痛点，上市至今热销超8万条。
此外，公司精准聚焦用户需求，轻松裤2.0焕新上市；持续深化产品创新，发布自由牛仔裤2.0，以“舒适兼顾有型”的核心卖点，重塑牛仔裤穿着体验。
品牌影响力与美誉度全面跃升
九牧王再度携手中国奥委会，成为2025-2028年度中国奥委会官方赞助商，未来四年，九牧王将结合中华传统文化底蕴，在2026年爱知名古屋亚运会、2028年洛杉矶奥运会等国际赛场上，助力中国健儿展现文化自信与昂扬风采；携手中国奥委会共同举办亚运会礼服设计大赛，引发全网传播热潮，品牌声量破圈爆发。公司也是中国商业火箭赞助伙伴，将以匠心、以品质助力中国航天事业发展。
九牧王持续聚焦年轻化转型与场景化产品推广，持续传播男裤专家形象。品牌代言人李昀锐身着轻松裤系列亮相长沙万象城轻松裤新品发布会、空降九牧王汉街旗舰店开幕仪式，演绎空调裤清凉穿搭，引领夏日科技凉感新风尚；张云龙空降西安赛格广场分享轻松裤“舒适自由”的穿搭体验等，九牧王多场明星见面会活动，吸引大量年轻主流消费者聚集打卡，撬动消费热潮，累计曝光超1.37亿。
2、ZIOZIA品牌
报告期内，ZIOZIA加速品牌战略落地，调整优化渠道结构，布局购物中心、奥莱等重点渠道，同时关闭低效门店，加强零售运营，提升门店效益；加强商品生命周期管理，提升商品运营效率，报告期内，往年商品库存结构更健康；加强会员管理，梳理制定会员管理制度、优化会员权益，结合新品推广活动不定期举办会员活动。通过新品品鉴等会员活动，提升会员粘性和忠诚度，报告期，有效会员人数显著提升。
3、FUN品牌
FUN持续推进“拥抱年轻客群、拥抱互联网”的品牌战略转型。品牌宣传方面，建立起包括小红书、抖音、视频号及达人等的新媒体综合营销矩阵模型，赞助“whatafun”武林萌主全国舞蹈大赛，提升品牌势能的同时，沉淀众多街舞爱好者为品牌原点人群。同时，对现有门店进行盘点、优化，加大对一线销售团队的激励，积极发力线下门店及微商城等渠道，加快商品整合出清和现金回笼力度，为品牌向新的发展方向平稳过渡奠定基础。
四、报告期内核心竞争力分析
1、专注男裤，缔造中国男裤市场领跑者
公司成立以来，一直专注男裤，秉持精工匠心，用心缔造专业好裤子，成功获得众多消费者信赖，“男裤专家”的品牌美誉深入人心。2000年至2025年，九牧王品牌男裤市场综合占有率连续二十六年位列国内男裤市场第一位，是中国男裤市场的领跑者。公司同时也是中华人民共和国西裤、牛仔裤、水洗整理服装国家标准的参与制定者。2020年，公司确立了“打造全球最好的裤子”的品牌使命和“领跑中国男裤，成为全球裤王”的品牌愿景，深耕男裤领域，全力打造“四好”男裤，在面料、版型、款式、工艺方面缔造独特优势，持续深化“男裤专家”形象，为民族品牌建设助力。继小黑裤、轻松裤、自由牛仔、商务户外裤、高定西裤等“品质五裤”系列爆款后，公司持续深化产品创新，拓展产品矩阵，报告期内持续进行小黑裤、轻松裤、自由牛仔的迭代升级，更是创新推出空调裤、太空裤，成为新的爆款系列产品。
2、凝聚匠心，沉淀“专业好品质”的产品
九牧王品牌创办以来，一直致力于为男士提供最好的裤子，专业、专注地为消费者提供高品质的产品和消费体验，并以全球视野，整合行业资源，不断践行“男裤专家”、“专业好品质”的品牌核心价值。
多年来，公司秉承专业积淀，紧随服装流行趋势，累积、分析超千万的消费群体大数据，不断打磨细节，针对不同的消费人群推出修身版、舒适版、合体版、窄脚版、锥形版、标准版六大主推裤版型，并根据消费者体型及需求对版型进行持续调整，使消费者穿着尽显舒适与合体。
①在生产工艺上，公司精益求精，力争极致：如公司西裤的生产工艺细化为约108道工序，23000针缝制、30位次熨烫、24项人工检验等。
②在用料上，公司强调从源头上保证品质，一手严格选用行业内优质的面料辅料，一手强化面料自主研发：如近年来研创的拉伸率高达普通面料4倍的高弹面料，拉伸率和舒适度在业内均有显著优势；公司还加大同一流面料商、研究机构的合作，联合开发兼具功能性与舒适性的优质功能性面料。
③在产品上，公司推出系列爆款，“小黑裤”具备高弹、透气、冰爽、百搭、易打理等优越性能；“轻松裤”具有轻松穿、轻松选、轻松打理的特点；“商务户外1号裤”具备“三超三防”特殊性能；推出的自由牛仔裤、空调裤、太空裤等明星产品，亦成为“男裤专家”的注脚。
④在设计研发上，公司与国际知名设计师合作，助力产品“品质”内涵丰富化。
⑤在服务方面，公司设立了全国统一的客户投诉热线，并在各地设有售后服务机构，及时响应客户需求。
3、内外兼修，持续筑高“男裤专家”品牌势能
公司自成立伊始便紧紧围绕九牧王品牌的定位、核心价值与特性，立足优质产品设计，联动销售终端形象、广告宣传以及男裤文化节等各种营销活动，不断提高九牧王“男裤专家”的品牌势能。通过“男裤节”、高端会员“品鉴日”等活动，提升精工、优雅的品牌形象；助力体育营销、事件营销、明星代言、明星穿戴等形式，搭乘微博、微信、抖音等主流社交媒介，全方位推广“男裤专家”新形象，传递品牌年轻化和社会责任形象。
4、线上线下，构筑全域融通的成熟营销网络
九牧王顺应趋势，全速推进渠道转型优化，布局全渠道。线下销售终端已覆盖全国31个省市、自治区主要城市的重点商圈，渠道形态全面涵盖购物中心、商场、专卖店，集成店、快闪店等新形态也加速落地。截至2025年12月31日，公司线下销售终端数量为2,257家，其中直营终端910家，加盟终端1,347家，平均单店面积持续扩大，门店空间持续优化。线上方面，公司已全面布局主流电商平台、微商城以及其他新兴线上渠道，构建起线上线下互通的销售网络，以全域触及前端顾客。
5、纵向一体化业务模式带来高价值供应链
公司采用业务纵向一体化模式，运用商品企划逻辑，打通设计、研发、生产、销售等主要环节，强化一体化管控，以对市场需求做出快速反应。公司通过分布在全国的销售终端了解当地的市场趋势及不同消费群体的喜好，并借助公司的设计研发能力，开发出反映最新时尚趋势的产品，而公司的制造能力保证了产品的质量和产能，并对市场需求和市场趋势做出快速反应。
6、“蓄水”、“引水”，铸就经验丰富的管理团队
通过内部培养和外部引进，公司已形成一支经验丰富、积极进取、对事业专注执著的管理团队，核心管理人员对男装行业拥有深入透彻的理解和丰富从业经验。公司长期以来致力于管理团队的培养和引进，并不断拓宽国际化视野，努力提高管理水平，坚持打造一支职业化、专业化、国际化、年轻化的管理团队。
五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
展望2026年，面对错综复杂的外部形势与国内经济结构调整压力，中国经济将在政策有力引导下稳健前行。政府将持续深化供给侧结构性改革，以精准政策推动产业结构向高端化、智能化、绿色化加速转型。同时，着力促进消费结构升级，通过完善收入分配、优化消费环境等举措，释放消费潜力，为经济高质量发展注入新动能。
在此背景下，服装行业将展现出以下发展趋势：
1.迎合主流消费者需求，拓展新风格产品，多维度提升产品竞争力。
在消费市场不断演变、主流消费者需求日益多元且理性的当下，品牌需精准把握趋势脉搏，积极迎合主流消费者对于时尚、功能与个性化的追求。一方面，大胆突破传统商务产品边界，大力拓展新风格产品矩阵，聚焦户外等热门领域，以丰富多元的产品线满足不同场景下消费者的着装需求。另一方面，强化产品功能属性，满足消费者在不同环境下的实际需求，为消费者带来舒适亲肤且具特殊性能的穿着体验，以此在激烈的市场竞争中脱颖而出。
2.重视单店精细化管理，提升终端体验，提升渠道经营质量。
在存量竞争时代，渠道运营的重心已从规模扩张转向单店深耕。品牌需通过精准选址优化网点质量，提升门店坪效与导购人效，同时强化线上线下的全域协同能力。实体渠道不再是单一的销售出口，而是集体验、服务、会员运营于一体的品牌触点，以精细化管理和差异化服务提升单店经营质量。
3.加速智能化与数字化转型，提升生产效率和市场反应速度。
智能化和数字化已经成为各行各业转型升级的关键驱动力。对服装品牌而言，这不仅适应市场变化，更是保持竞争力的关键。服装品牌将持续提升智能化制造能力，提升生产效率和产品质量、降低生产成本；打造数字化平台，推动实现生产流程可视化、实时监控库存和物流情况，提升供应链柔性快反能力，从而提升市场响应速度，确保快速补货和调整；利用AI技术精准捕捉市场风向，洞悉客户需求，精准营销提升销售转化，增强客户购物体验。
4.顺应绿色发展潮流，加快绿色转型，推动行业可持续发展。
绿色、可持续发展已成全球大势。国际上，绿色贸易壁垒攀升，倒逼出口企业重视环保标准；国内“双碳”目标明确、消费者环保意识提升，也推动服装行业加速绿色转型。未来，服装品牌会更注重选用可持续材料，采用节水染色、节能印花等绿色工艺，减少资源消耗与环境污染。
(二)公司发展战略
公司持续推进“品牌拓展、品质领先、全球化、高质量发展”战略，聚焦专业裤装、商务休闲、时尚商务、商务户外四大业务领域，积极引领和服务消费者“多场景”着装需求，为顾客打造专业高品质服饰与生活方式，致力于“成为全球领先的多品牌时尚商务服饰集团”。
1、九牧王品牌：以满足消费者对“经典的款式设计、精细的质量管理、良好的品牌形象、良好的终端服务”的价值需求为目标，以男裤为核心，致力于“打造全球最好的裤子，成为全球裤王”。
2、ZIOZIA品牌：以满足消费者对于“风格化及时尚的款式设计、精细的质量管理、良好的品牌形象、良好的终端服务”的价值需求，致力于“成为当代品质人士通勤着装的首选品牌”。
3、FUN品牌：将聚焦Z世代与千禧一代消费群体，打造满足消费者对于“潮流的款式、稳定的质量、多场景”的价值需求，致力于“成为年轻人首选的时尚裤装品牌”。
此外，公司还将持续关注服装品牌及服装产业链上下游的投资并购机会，丰富公司品牌矩阵，推动公司成为全球领先的多品牌时尚商务服饰集团。
(三)经营计划
本经营计划不构成公司对未来业绩的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。
1、九牧王品牌
2026年九牧王将坚定初心，坚持男裤专家战略定位：
商品研发方面，持续深化产品创新，拓展产品矩阵，围绕核心品类，打造多季爆品矩阵，提升产品综合竞争力；加强产品生命周期管理，提升商品运营效率，降低库存压力。
品牌宣传方面，夯实男装专业定位，强化男裤专家形象。持续聚焦年轻化与场景化推广，触达年轻主流消费者，强化整合营销，品销结合，实现品牌与销售的双增长。
渠道方面，持续进行渠道结构调整，精耕区域标杆；提高商渠匹配度，深耕会员运营，提升店铺运营能力；优化加盟服务，推动加盟转型，助力加盟业绩提升。
组织运营方面，持续提升数智化水平，优化组织策略，提升组织运营能力。
2、ZIOZIA品牌
2026年ZIOZIA品牌将加速品牌战略落地，将产品升级作为核心，通过提升面料、工艺等提升产品竞争力，打造具有差异化的产品；深耕自媒体生态，精准触达消费者心智，通过时尚博主、穿搭达人等构建“内容种草-情感共鸣-品牌认同”的营销闭环，精准触达目标消费人群，强化品牌定位；聚焦重点市场，通过打造标杆店铺、升级空间形象、优化渠道结构等，重塑渠道信心。
3、FUN品牌
2026年FUN品牌将聚焦品牌消费客群，针对Z世代年轻群体，对个性化、潮流化的偏好，将线上渠道作为品牌增长的主引擎，构建“核心平台深耕+新兴渠道破圈”的线上矩阵。
(四)可能面对的风险
1、市场风险
（1）宏观经济波动的风险
服装行业具有一定的周期性，易受宏观经济波动的影响。目前中国GDP整体仍处于稳步增长的“新常态”，可能将影响消费者服装消费金额以及消费习惯，进而影响公司未来经营表现。对此，公司将及时跟进宏观情势变化，及时研判调整运营策略。
（2）消费需求变化，行业竞争加剧
消费者更趋个性化和理性化，对产品的要求更高，市场将进一步细分。因长期推行“订货制”，国内服装市场的反应相对滞后，未能完全做到以终端消费者的需求为导向；此外，服装行业创新能力和机制不足，导致产品同质化程度较高，国内服装企业之间竞争加剧，并将面临来自国际品牌和新兴品牌的竞争。为提升公司的核心竞争力，公司一方面加强面辅料的开发，加强与战略供应商的合作，引入更多国际国内优质设计资源，开发具有科技感和功能性的商品，同时持续加强快反供应链建设；另一方面将加强VIP客户精准营销，提升消费者体验，与消费者实现双向沟通，实现以市场为导向的快速反应。
（3）下游销售渠道变化的风险
近年来，购物中心和电商渠道整体仍处于上升期，且业态不断“翻新”，集成店、快闪店等新兴渠道亦加速兴起，给百货商场、街铺等传统渠道造成了较大的冲击。公司将紧紧抓住零售发展的趋势，充分利用九牧王线上线下成熟且庞大的销售网络优势，积极拓展优质成熟的购物中心渠道，加速布局或优化多元化线上渠道，并推动线上线下一体化，以全方位渠道来触及和满足顾客需求，打造最优顾客体验。
2、经营风险
（1）销售过于倚重九牧王单一品牌或九牧王男裤单品的风险
目前公司营业收入及其增长主要依赖九牧王品牌，为此，公司在巩固九牧王品牌发展优势的同时，有序推动多品牌发展战略。此外，公司近年来更强调聚焦男裤，在产品、终端、品推等方面均有侧重，可能在短时间内给系列化产品销售带来一定挑战。基于此，公司在聚焦男裤的同时，强化男裤与上装的系列化开发，提升上下装的搭配，推动裤装销售的同时，借势男裤筑高整体品牌势能，将有利于反哺上下装的销售提升，最终提升整体销售业绩。
（2）公司可能无法快速实现零售转型
公司将以“消费者满意，终端店铺盈利为核心的零售转型”作为主要战略举措。然而精细化零售运营转型，需要时间与经验的积累，或无法在短期内迅速见效。为此，公司将加大对新模式的研究和探索，加大对终端门店运营和商品管理的投入和创新，匹配组织资源和能力，为公司未来的业务拓展及运营效率提升打下良好基础。
（3）加盟商盈利能力无法持续提升的风险
公司加盟业务占总体业务比重较大，若加盟商盈利能力未能持续提升将影响公司经营目标的达成。对此，公司一方面帮扶加盟商进行零售转型，采用更灵活的加盟政策、建立专业的加盟管理团队、对加盟门店导购进行系统培训、加强对加盟商的销售分析、推动加盟周间验证。另一方面整合加盟商品，从统一价格、统一库存、线上销售等方面提升加盟商品的周转。
（4）低效店关闭影响存量店数且影响业绩的风险
受外部经济形势及消费者购物习惯的影响，公司近年来对店铺结构持续调整，低效店的关闭将影响存量总店数。公司整体渠道策略以提升单店店效为主，注重内生增长。同时，针对低效店采取积极的提升策略，识别出尚有增长潜力的低效店，能“救”尽“救”。新开店则侧重于成熟购物中心和奥莱渠道，推进加盟地级大店、县级大店的拓展，确保公司渠道结构的整体合理和单店盈利能力的提升。
3、其他风险：极端天气影响销售收入的风险
公司销售订单主要采用订货制的期货模式，暴雨、暴雪、台风等给消费者出门购物带来不便，暖冬、倒春寒、极热天气等也影响了消费者的消费行为。极端天气对公司销售收入将产生不利影响，并对公司零售和商品管理提出了挑战。为此，公司一方面常态化开展对气候因素的关注和研究，合理规划商品生命周期；另一方面将优化商品“配-订-补”模式，提升柔性供应链水平和补货比例，缩短对市场的反应时间，减少极端天气对公司销售收入的不利影响。
收起▲
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明 （一）报告期内公司所属行业情况 2025年上半年，在全球及国内经济环境复杂多变，国际经贸秩序不确定性增加的情况下，我国服装行业依然保持了平稳发展态势。据国家统计局数据，2025年1-6月，我国社会消费品零售总额245,458.4亿元，比上年增长5.0%。全国限额以上单位消费品零售额99,219.7亿元，同比增长6.1%,其中，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类零售额达7,426亿元，同比增长3.1%；实物商品网上穿类商品销售额也同比增长1.4%。 2025年国内男装市场在消费分级与理性消费的双重驱动下，呈现出多元化、科技化与可持续的发展态势：...
查看全部▼
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）报告期内公司所属行业情况
2025年上半年，在全球及国内经济环境复杂多变，国际经贸秩序不确定性增加的情况下，我国服装行业依然保持了平稳发展态势。据国家统计局数据，2025年1-6月，我国社会消费品零售总额245,458.4亿元，比上年增长5.0%。全国限额以上单位消费品零售额99,219.7亿元，同比增长6.1%,其中，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类零售额达7,426亿元，同比增长3.1%；实物商品网上穿类商品销售额也同比增长1.4%。
2025年国内男装市场在消费分级与理性消费的双重驱动下，呈现出多元化、科技化与可持续的发展态势：
1、消费理性化，追求高质价与多元品质，重视消费价值
根据麦肯锡等主流机构发布的中国消费趋势调研报告，2024年中国消费者展现出理性审慎、追求高质价比与多元品质的消费特征，消费回归价值和意义。消费者更加注重产品价值，而非盲目追求品牌溢价；高性价比和质价比成为核心购买决策因素。
2、消费场景多元化，推动品类加速细分
随着户外运动、健身等场景的兴起，消费者对功能性与时尚感兼具的产品需求显著增长，也推动服装功能性面料和设计技术的创新。男装消费向职场通勤、运动休闲、户外探险、社交娱乐等多场景延伸，商务休闲风、户外运动风成为主流趋势，男装品类加速细分。
3、消费者对本土文化的认同感增强，国潮继续盛行
国务院《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》明确提出开发时尚国潮产品，推动服装、箱包等领域打造“潮牌”。消费者对本土文化的认同感增强，更倾向购买融入国潮元素的产品和国产品牌，Z世代（95后、00后）已成为国潮消费的主力军，他们不仅追求个性化表达，还通过“谷子经济”（二次元周边消费）形成文化认同。
4、服装品牌全面深耕细作，灵活应对市场变化，积极探索新的增长引擎
面对市场挑战与消费者需求变迁，服装品牌主动谋求变革与发展，在产品创新、渠道布局、精准营销及市场拓展等多个层面深化布局与探索。
（1）在产品创新方面，加速品牌与传统文化和现代潮流的融合，并依托科技引领产品创新。（2）在渠道方面，积极抢占优质购物中心与奥特莱斯资源，建立强大的渠道网络，并加速线上与线下融合，为消费者提供便捷、舒适的购物体验。此外，品牌服装为能更直接触达消费者，了解消费需求，纷纷加大直面消费者业务（DTC）；同时为更好服务消费者，品牌服装开始与各大平台达成战略合作，以“线上下单，线下30分钟送达”的高时效性服务重构消费体验。
（3）在市场布局方面，部分品牌尝试出海战略，积极推动品牌国际化进程，以更广阔的视野迎接全球市场的机遇与挑战；部分品牌并购国际品牌，与自有品牌在品类、定位等方面形成互补，同时根据国内消费者的需求，推出本地化产品和营销策略，进一步提升市场渗透率。
（二）报告期内公司主营业务情况
九牧王是中国男裤行业的龙头企业，公司主要从事男裤及男士商务休闲服饰的生产和销售，并实施多品牌发展战略。目前，拥有“男裤专家”九牧王、韩国通勤时装ZIOZIA及源自潮流文化的时尚裤装品牌FUN等多个品牌，覆盖多个核心年龄段和产品风格，持续推进“品牌拓展、品质领先、全球化、高质量发展”战略，聚焦专业裤装、商务休闲、时尚商务三大业务领域，积极引领和服务消费者“多场景”着装需求，为顾客打造专业高品质服饰与生活方式，致力于“成为全球领先的多品牌时尚商务服饰集团”。
1、“男裤专家”九牧王品牌
九牧王品牌秉承精工匠心，专注男裤36年，积累了1200万人体数据，沉淀6大主推裤版型，拥有多项裤领域实用新型专利，是中国男裤标准参与制定者1，以打造“全球最好的裤子”为品牌使命，以“领跑中国男裤，成为全球裤王”为品牌愿景。
九牧王品牌定位于精致、优雅、时尚，目标消费者为25-50岁的精英白领男士，主要产品包括男裤、茄克、T恤和西服等，产品风格涵盖正装、商务休闲及户外等。截至2024年，九牧王男裤市场综合占有率连续二十五年位列国内第一，强势领跑中国男裤市场2。九牧王品牌也得到了国内权威机构和媒体的认可，先后获得“中国最受消费者欢迎的休闲装品牌”、“中国十大最具影响力品牌”、“中国服装行业年度十佳品牌”、“最佳商务男装品牌”、“中国最有价值品牌500强”、“2011亚洲品牌年度总评榜-中国品牌100强”、“中国创造精工时尚奖”、“中国最有价值品牌500强”、“中国奥莱20年影响力品牌”、“中国纺织服装品牌竞争力优势企业”等多项荣誉。
2、韩国通勤时装ZIOZIA
ZIOZIA品牌创立于1995年，是韩国高级男士成衣品牌，公司于2018年通过合资方式取得其大中华区的经营权。根据中国市场的消费需求，将品牌重新定位于“韩国通勤时装”。ZIOZIA品牌将秉承舒适通勤的品牌使命，为25~35岁追求品质的职场人士提供全天候、多场景的穿着需求和服务，致力于成为当代品质人士通勤着装的首选品牌。
3、源自潮流文化的时尚裤装品牌FUN
FUN品牌战略升级，以打造高性价比的时尚裤装为品牌使命，用时尚与功能兼备的产品，表达当代年轻人健康、活力、酷的生活状态；用好看、好穿又好搭配的产品，重新定义裤装，满足18~35岁的时尚年轻消费者的需求，致力于成为年轻人裤装首选品牌。
（三）公司主要经营模式
公司主要采用以自制生产为主、委托加工生产为辅，直营与加盟相结合的销售模式，生产和销售九牧王等品牌的服饰产品。公司的主营业务简要流程如下所示：
1西裤国家标准：GB/T2666-2017；水洗整理服装国家标准：GB/T22700-2016；牛仔服装行业标准：FZ/T81006-20172数据来源于：中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统计
运输与配送
直营终端
加盟终端
线上销售
采购方面，公司主要采用自主采购的模式，采购对象根据不同的生产模式而有所不同。在自制生产模式下，公司采购用于生产男裤及茄克等所需的面料、辅料；在完全委托加工生产模式下，公司直接采购受托合作生产厂商生产的服饰成品，如羊毛衫、皮具、领带等；在部分委托加工生产模式下，公司采购生产所需的面、辅料并委托加工厂生产，向公司交付成品。公司制定了规范的采购流程，严格控制采购的每个环节，包括跟踪采购进度、生产进度，入库检验及货款结算等，确保公司采购的面辅料及成衣符合公司的要求。
生产方面，公司主要采用自制生产为主、委托加工生产为辅的生产模式。自制生产模式主要系通过自身的研发团队设计，使用自身拥有的厂房、生产设备、工人、技术工艺来组织生产。公司的主导产品男裤及茄克基本为自制生产。除男裤及茄克等主要为自制生产外，羊毛衫、皮具、领带等服饰类非主导产品采用委托加工生产模式。委托加工生产模式是指公司将自身设计出的产品委托给其他合作厂商生产加工，并全程监督其生产加工过程，对其产品质量严格把关验收，再将最终产品通过本公司的终端销售网络进行销售。公司目前的委托加工生产模式可以细分为两类：一是完全委托加工生产模式，即公司委托加工生产的产品的面料采购及成品生产均由受托加工生产厂商按公司要求完成；二是部分委托加工生产模式，即公司提供委托加工生产所需的面辅料，而成品的生产由受托加工生产厂商完成。
销售方面，公司主要采用直营和加盟相结合的销售模式。直营模式是指在国内重点的一、二级城市及经济发展好市场潜力大的三级城市，由公司与商场合作设立直营商场专柜或者设立九牧王品牌专卖店，直营模式下商场专柜或专卖店人员均由公司派出，并接受公司统一管理运营，经营收益与风险均由公司承担；加盟模式是指在特定地域、特定时间内，公司授予加盟商九牧王品牌服装的经营权，双方签订经销合同约定双方的权利义务，加盟商在店内只能销售九牧王品牌的服装。线上方面，公司已全面布局天猫、京东、唯品会、抖音、小红书等主流电商平台、微商城以及其他新兴线上渠道，以全域触及前端顾客。随着移动互联网的普及，以及新技术、新工具赋能下，线上线下渠道正加速打通、融合，全方位服务顾客。
二、经营情况的讨论与分析
报告期内，公司实现营业收入149,655.38万元，较上年同期下降5.02%；归属于上市公司股东的净利润17,432.42万元，较上年同期增长248.54%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润10,898.49万元，较上年同期下降15.03%。
1、九牧王品牌
报告期内，九牧王品牌聚焦用户，持续深化“男裤专家”战略。根据中华全国商业信息中心对全国重点大型零售企业、商业集团的统计，“九牧王”男裤荣列2024年度同类产品市场综合占有率第一，已连续25年（2000-2024）荣列同类产品市场综合占有率第一，强势领跑中国男裤市场。
商品研发方面，公司加强与国际优秀设计工作室合作，吸收融合国际先进的设计理念和时尚元素，为九牧王品牌注入更多国际化和时尚化元素，推动品牌在设计、面料、工艺等方面的创新，研发出更具市场竞争力的产品。此外，公司根据消费者需求，结合“四区五裤”场景化陈列的特点，进行商品搭配组合开发，满足主流大众消费需求。积极拓展年轻客群，拓展头部产品矩阵，继小黑裤后，公司借鉴赛车服降温技术，推出科技凉感“空调裤”，自2025年4月份产品上市以来，九牧王“空调裤”已热销超9万条。
九牧王空调裤累计销售超9万条
渠道方面，九牧王品牌持续进行渠道结构的调整优化，推动“四区五裤”在门店落地，通过分场景化陈列，提升顾客在门店的购物体验感，有效吸引年轻消费客群。同时，公司持续探索并优化加盟合作新模式。
品牌方面，九牧王品牌聚焦年轻化转型与场景化产品推广，持续传播男裤专家形象。
3月份，邀请品牌代言人张云龙出席“九牧王2025春夏新品品鉴会”，通过“云境漫游”主题演绎休闲时尚，推广全新轻松裤系列；4月份，启动第25届男裤节，以“共赴品质新旅”为主题，主推“五裤”矩阵；5月份，代言人张云龙惊喜现身九牧王凉感科技发布会，以从容之资诠释“空调裤”科技美学；代言人李昀锐空降九牧王汉街旗舰店开幕仪式，演绎空调裤清凉穿搭，引领夏日科技凉感新风尚。
代言人李昀锐空降九牧王汉街旗舰店开幕仪式
此外，结合线下新品发布活动，通过小红书、抖音等进行联动话题营销及矩阵式传播，以年轻化表达触动主流年轻消费者，推动品牌势能提升。
2、ZIOZIA品牌
报告期内，ZIOZIA加速品牌战略落地，进行渠道结构调整优化，布局重点渠道同时关闭低效门店，加强零售运营，提升门店效益；加强会员管理，梳理制定会员管理制度、优化会员权益，结合新品推广活动不定期举办会员活动。通过新品品鉴等会员管理活动，提升会员粘性和忠诚度，报告期，有效会员人数显著提升。
3、FUN品牌
报告期内，FUN持续推进品牌战略转型。品牌宣传方面，建立起包括小红书、抖音、视频号及达人等的新媒体综合营销矩阵模型，赞助“whata fun”武林萌主全国舞蹈大赛，提升品牌势能的同时，沉淀众多舞者人群为品牌原点人群。
三、报告期内核心竞争力分析
1、专注男裤，缔造中国男裤市场领跑者
公司成立以来，一直专注男裤，秉持精工匠心，用心缔造专业好裤子，成功获得众多消费者信赖，“男裤专家”的品牌美誉深入人心。2000年至2024年，九牧王品牌男裤市场综合占有率连续二十五年位列国内男裤市场第一位，是中国男裤市场的领跑者。公司同时也是中华人民共和国西裤、牛仔裤、水洗整理服装国家标准的参与制定者。2020年，公司确立了“打造全球最好的裤子”的品牌使命和“领跑中国男裤，成为全球裤王”的品牌愿景，深耕男裤领域，全力打造“四好”男裤，在面料、版型、款式、工艺方面缔造独特优势，持续深化“男裤专家”形象，为民族品牌建设助力。2024年以来，公司推出小黑裤、轻松裤、自由牛仔、商务户外裤、高定西裤组成的“品质五裤”系列爆款，全面推广“男裤节”裤装新风尚，从裤销量和顾客口碑上均获得积极反馈。
2、凝聚匠心，沉淀“专业好品质”的产品
九牧王品牌创办以来，一直致力于为男士提供最好的裤子，专业、专注地为消费者提供高品质的产品和消费体验，并以全球视野，整合行业资源，不断践行“男裤专家”、“专业好品质”的品牌核心价值。多年来，公司秉承专业积淀，紧随服装流行趋势，累积、分析超千万的消费群体大数据，不断打磨细节，针对不同的消费人群推出修身版、舒适版、合体版、窄脚版、锥形版、标准版六大主推裤版型，使消费者穿着尽显舒适与合体。
①在生产工艺上，公司精益求精，力争极致：如公司西裤的生产工艺细化为约108道工序，23000针缝制、30位次熨烫、24项人工检验等。
②在用料上，公司强调从源头上保证品质，一手严格选用行业内优质的面料辅料，一手强化面料自主研发：如近年来研创的拉伸率高达普通面料4倍的高弹面料，拉伸率和舒适度在业内均有显著优势；此外，公司还加大同一流面料商的合作，与面料商进行面料的创新研发。
③在产品上，公司推出系列爆款，“小黑裤”具备高弹、透气、冰爽、百搭、易打理等优越性能；“轻松裤”具有轻松穿、轻松选、轻松打理的特点；“商务户外1号裤”具备“三超三防”特殊性能；推出的自由牛仔裤、高定西裤等明星产品，亦成为“男裤专家”的注脚。
④在设计研发上，公司与国际知名设计师合作，助力产品“品质”内涵丰富化。
3、内外兼修，持续筑高“男裤专家”品牌势能
公司自成立伊始便紧紧围绕九牧王品牌的定位、核心价值与特性，立足优质产品设计，联动销售终端形象、广告宣传以及男裤文化节等各种营销活动，不断提高九牧王“男裤专家”的品牌势能。通过“男裤节”、高端会员“品鉴日”等活动，提升精工、优雅的品牌形象；助力体育营销、事件营销、明星代言、明星穿戴等形式，搭乘微博、微信、抖音等主流社交媒介，全方位推广“男裤专家”新形象，传递品牌年轻化和社会责任形象。
4、线上线下，构筑全域融通的成熟营销网络
九牧王顺应趋势，全速推进渠道转型优化，布局全渠道。线下销售终端已覆盖全国31个省市、自治区主要城市的重点商圈，渠道形态全面涵盖购物中心、商场、专卖店，集成店、快闪店等新形态也加速落地。截至2025年6月30日，公司线下销售终端数量为2,339家，其中直营终端916家，加盟终端1,423家，平均单店面积持续扩大，门店空间持续优化。线上方面，公司已全面布局主流电商平台、微商城以及其他新兴线上渠道，构建起线上线下互通的销售网络，以全域触及前端顾客。
5、纵向一体化业务模式带来高价值供应链
公司采用业务纵向一体化模式，运用商品企划逻辑，打通设计、研发、生产、销售等主要环节，强化一体化管控，以对市场需求做出快速反应。公司通过分布在全国的销售终端了解当地的市场趋势及不同消费群体的喜好，并借助公司的设计研发能力，开发出反映最新时尚趋势的产品，而公司的制造能力保证了产品的质量和产能，并对市场需求和市场趋势做出快速反应。
6、“蓄水”、“引水”，铸就经验丰富的管理团队
通过内部培养和外部引进，公司已形成一支经验丰富、积极进取、对事业专注执著的管理团队，核心管理人员对男装行业拥有深入透彻的理解和丰富从业经验。公司长期以来致力于管理团队的培养和引进，并不断拓宽国际化视野，努力提高管理水平，坚持打造一支职业化、专业化、国际化、年轻化的管理团队。
四、可能面对的风险
1、市场风险
（1）中国宏观经济波动的风险
服装行业具有一定的周期性，易受宏观经济波动的影响。目前中国GDP整体仍将处于中速增长的“新常态”，可能将影响消费者服装消费金额以及消费习惯，进而影响公司未来经营表现。对此，公司将及时跟进宏观情势变化，及时研判调整运营策略。
（2）消费需求变化，行业竞争加剧
消费者更趋个性化和理性化，对产品的要求更高，市场将进一步细分。因长期推行“订货制”，国内服装市场的反应相对滞后，未能完全做到以终端消费者的需求为导向；此外，服装行业创新能力和机制不足，导致产品同质化程度较高，国内服装企业之间竞争加剧，并将面临来自国际品牌和新兴品牌的竞争。为提升公司的核心竞争力，公司一方面加强面辅料的开发，加强与战略供应商的合作，引入更多国际国内优质设计资源，开发具有科技感和功能性的商品，同时持续加强快反供应链建设；另一方面将加强VIP客户精准营销，提升消费者体验，与消费者实现双向沟通，实现以市场为导向的快速反应。
（3）下游销售渠道变化的风险
近年来，购物中心和电商渠道整体仍处于上升期，且业态不断“翻新”，集成店、快闪店等新兴渠道亦加速兴起，给百货商场、街铺等传统渠道造成了较大的冲击。公司将紧紧抓住零售发展的趋势，充分利用九牧王线上线下成熟且庞大的销售网络优势，积极拓展优质成熟的购物中心渠道，加速布局或优化多元化线上渠道，并推动线上线下一体化，以全方位渠道来触及和满足顾客需求，打造最优顾客体验。
2、经营风险
（1）销售过于倚重九牧王单一品牌或九牧王男裤单品的风险
目前公司营业收入及其增长主要依赖九牧王品牌，为此，公司在巩固九牧王品牌发展优势的同时，有序推动多品牌发展战略。此外，公司近年来更强调聚焦男裤，在产品、终端、品推等方面均有侧重，可能在短时间内给系列化产品销售带来一定挑战。基于此，公司在聚焦男裤的同时，强化男裤与上装的系列化开发，提升上下装的搭配，推动裤装销售的同时，借势男裤筑高整体品牌势能，将有利于反哺上下装的销售提升，最终提升整体销售业绩。
（2）公司可能无法快速实现零售转型
公司将以“消费者满意，终端店铺盈利为核心的零售转型”作为主要战略举措。然而精细化零售运营转型，需要时间与经验的积累，或无法在短期内迅速见效。为此，公司将加大对新模式的研究和探索，加大对终端门店运营和商品管理的投入和创新，匹配组织资源和能力，为公司未来的业务拓展及运营效率提升打下良好基础。
（3）加盟商盈利能力无法持续提升的风险
公司加盟业务占总体业务比重较大，若加盟商盈利能力未能持续提升将影响公司经营目标的达成。对此，公司一方面帮扶加盟商进行零售转型，采用更灵活的加盟政策、建立专业的加盟管理团队、对加盟门店导购进行系统培训、加强对加盟商的销售分析、推动加盟周间验证。另一方面整合加盟商品，从统一价格、统一库存、线上销售等方面提升加盟商品的周转。
（4）低效店关闭影响存量店数且影响业绩的风险
受外部经济形势及消费者购物习惯的影响，公司近年来对店铺结构持续调整，低效店的关闭将影响存量总店数。公司整体渠道策略以提升单店店效为主，注重内生增长。同时，针对低效店采取积极的提升策略，识别出尚有增长潜力的低效店，能“救”尽“救”。新开店则将加大对成熟购物中心和奥莱渠道的侧重，推进加盟地级大店、县级大店的拓展，确保公司渠道结构的整体合理和单店盈利能力的提升。
3、其他风险：极端天气影响销售收入的风险
公司销售订单主要采用订货制的期货模式，暴雨、暴雪、台风等给消费者出门购物带来不便，暖冬、倒春寒、极热天气等也影响了消费者的消费行为。极端天气对公司销售收入将产生不利影响，并对公司零售和商品管理提出了挑战。为此，公司一方面常态化开展对气候因素的关注和研究，合理规划商品生命周期；另一方面将优化商品“配-订-补”模式，提升柔性供应链水平和补货比例，缩短对市场的反应时间，减少极端天气对公司销售收入的不利影响。
收起▲